کمیته ایالتی فدراسیون روسیه
در مورد سیاست ضد انحصار و حمایت از جدید
ساختارهای اقتصادی

کمیسیون بورس کالا

درباره معاملات مبادله آتی، آتی و اختیار معامله

کمیسیون بورس کالا بر اساس ماده. ماده 34 قانون فدراسیون روسیه "در مورد مبادلات کالا و تجارت مبادله"، هنر. 2 فرمان دولت فدراسیون روسیه 24 فوریه 1994 N 152 و هنر. 3 آیین نامه کمیسیون بورس کالا در رابطه با درخواست های دریافتی معاملات آتی، آتی و اختیار معامله در بورس به شرح زیر گزارش می دهد.

قانون فدراسیون روسیه "در مورد مبادلات کالا و مبادلات مبادله ای" تعیین می کند که معاملات ساده، آتی، معاملات آتی و اختیار معامله را می توان در طول معاملات بورس انجام داد. در همان زمان، هنر. ماده 8 این قانون معاملات مبادله ای ساده را معاملات مربوط به انتقال متقابل حقوق و تعهدات نسبت به کالاهای واقعی تعریف می کند. معاملات آتی - به عنوان معاملات مربوط به انتقال متقابل حقوق و تعهدات در مورد کالاهای واقعی با تاریخ تحویل تاخیر. معاملات آتی - به عنوان معاملات مربوط به انتقال متقابل حقوق و تعهدات در رابطه با قراردادهای استاندارد برای عرضه کالاهای مبادله ای. معاملات اختیار معامله - به عنوان معاملات مربوط به واگذاری حقوق به انتقال آتی حقوق و تعهدات در رابطه با یک کالای مبادله یا قراردادی برای عرضه کالای مبادله ای.

موضوع معاملات مبادله ای ساده و آتی یک محصول واقعی است، یعنی. موارد موجود از نظر سررسید تعهدات، معاملات ساده در رابطه با کالاهای واقعی، معاملات نقدی (با اجرای فوری) و معاملات آتی معاملات مدت دار (با مهلت معوق برای انجام تعهدات) است.

موضوع معاملات آتی و اختیار معامله، حقوق مالکیت است، در حالی که موضوع معاملات آتی، قراردادهای استاندارد (آتی) و موضوع معاملات اختیار معامله، حق انتقال آتی حقوق و تعهدات نسبت به کالای واقعی یا استاندارد است. (آتی) قرارداد؛ چنین حقوقی در معاملات سهام قراردادهای اختیار معامله (یا اختیارات) نیز نامیده می شود.

قرارداد آتی سندی است که حقوق و تعهدات دریافت (انتقال) دارایی (از جمله پول، ارزش ارز و اوراق بهادار) یا اطلاعات را تعریف می کند و روش دریافت (انتقال) را نشان می دهد. تعهدات دریافت (انتقال) دارایی یا اطلاعات تحت یک قرارداد آتی با کسب یک قرارداد آتی همگن که به ترتیب برای انتقال (دریافت) همان دارایی یا اطلاعات یا با اجرای آنها خاتمه می یابد. قراردادهای آتی فقط در معاملات بورس قابل معامله هستند.

قرارداد اختیار معامله (اختیار) سندی است که حقوق دریافت (انتقال) دارایی (شامل پول، ارزش ارز و اوراق بهادار) یا اطلاعاتی را به شرط آن که دارنده قرارداد اختیار معامله بتواند به طور یکجانبه از حقوق ناشی از آن چشم پوشی کند، تعریف می کند.

قراردادهای آتی و قراردادهای اختیار معامله (اختیارات) اوراق بهادار نیستند.

معاملات آتی و اختیار معامله، بر خلاف معاملات آتی، معاملات آتی با یک کالای واقعی نیستند و مشمول مقررات مربوط به معاملات آتی نیستند.

هنگام اعمال مقررات در مورد معاملات آتی باید از این واقعیت استنباط کرد که برخلاف قراردادهای آتی برای عرضه غلات، نفت، گاز، اوراق بهادار، ارزش ارز و غیره. چنین اعمالی در مورد گردش قراردادهای آتی و قراردادهای اختیار معامله (اختیارات) در معاملات مبادله ای اعمال نمی شود، حتی اگر قراردادهای آتی و اختیار معامله، حقوق مالکیت مربوط به غلات، نفت، گاز، اوراق بهادار، ارزش ارز و غیره را برای دارندگان آنها فراهم کند. . از چیزها

کمیسیون بورس کالا همچنین به اطلاع می رساند که مطابق با فرمان دولت فدراسیون روسیه مورخ 24 فوریه 1994 N 152 "در مورد تصویب مقررات کمیسیون بورس کالا تحت کمیته دولتی". فدراسیون روسیهدر مورد سیاست ضد انحصاری و حمایت از ساختارهای اقتصادی جدید، مقررات مربوط به روش صدور مجوز فعالیت بورس کالا در قلمرو فدراسیون روسیه، مقررات مربوط به فرستاده دولتی در بورس کالا "وزارت ها و ادارات موظفند مسائل مربوط به مبادلات کالایی را در نظر بگیرند. مبادلات بورس و فعالیت بورس کالا با کمیسیون بورس کالا.

نایب رئیس
کمیسیون بورس کالا
SCAP RF A.Kashevarov

متن سند توسط:
"روزنامه مالی"
N 33، 1996

تا به امروز، معیارهای زیادی وجود دارد که بر اساس آنها می توان انواع معاملات مبادله را طبقه بندی کرد. ما آنها را در قالب یک لیست ارائه می دهیم، به هر نوع توضیح مختصری می دهیم.

انواع معاملات مبادله ای:

1. پول نقد

• ساده


• لبه

فوری

• با توجه به مکانیسم انجام معاملات
• جامد


• مشروط
• آینده


• اختیاری
• طولانی شدن
• با روش قیمت گذاری
• به قیمت فعلی بازار


• به قیمت روز فروش


• با قیمت در تاریخ مشخص
• با روش محاسبه
• در پایان ماه


• تعداد روزهای ثابت پس از معامله


• در اواسط ماه

از معیارهای فوق، مهم ترین آن مدت معامله است. بسته به زمان اجرای قرارداد، کلیه معاملات به صورت نقدی و فوری تقسیم می شوند.

معاملات نقدی- معاملاتی که تسویه آنها بلافاصله پس از انعقاد آنها یا در 2-3 روز آینده انجام می شود.

معاملات نقدی ساده- معاملات نقدی که با هیچ شرایط اضافی همراه نباشد.

معاملات نقدی حاشیه ای- معاملات نقدی با شرایط اضافی، شامل امکان خرید دارایی (اوراق بهادار) با پرداخت بخشی از ارزش آنها به هزینه وجوه استقراضی پول.

خرید اوراق بهادار با پرداخت جزئی وجوه قرض گرفته شدهعملیاتی است که در آن کارگزار وجوه از دست رفته را برای تکمیل معامله به مشتری خود ارائه می دهد. دارایی های خریداری شده از این طریق به عنوان وثیقه برای وام عمل می کند. پس از فروش اوراق توسط مشتری، تسویه حساب با کارگزار برای وام ارائه شده توسط وی انجام می شود. این ماهیت این عملیات است که توسط یک سفته باز در انتظار افزایش قیمت اوراق بهادار خریداری شده انجام شده است. در عمل مبادله ای، چنین عملیاتی نامیده می شود "طولانی"معامله.

بازارهای سهام که در آنها چنین عملیاتی انجام می شود، مکانیسم سختگیرانه ای برای تنظیم شرایط لازم برای این امر دارند. به عنوان مثال، در ایالات متحده از سال 1934 حداکثر اندازهاعتباری که می تواند برای خرید اوراق بهادار صادر شود توسط فدرال رزرو تعیین می شود. این کار با سهمیه بندی بخشی از خرید انجام می شود که باید به صورت نقدی توسط خود مشتری پرداخت شود. در اصطلاح مبادله ای به چنین سهمی حاشیه می گویند و در حال حاضر 50 درصد است. خریداران اوراق بهادار فقط از دلال می توانند این وام را دریافت کنند، بانک های تجاری چنین حقی ندارند. کارگزاری که وام را اعطا کرده است، اوراق بهادار مشتری را بدون اینکه مالکیت آنها را تصاحب کند، به عنوان وثیقه نگه می دارد. در صورت ورشکستگی سرمایه گذار، اوراق بهادار به مالکیت کارگزار در می آید.

یکی از ویژگی‌های تراکنش‌های نقدی حاشیه، نیاز به حفظ سطح حاشیه تعیین‌شده در کل دوره وام است. بنابراین، در صورت کاهش نرخ جاری اوراق، کارگزار مشتری را ملزم می کند که وثیقه را به صورت نقد یا سایر اوراق بهادار پر کند. اگر این شرط رعایت نشود، ممکن است اوراق بهادار مشتری فروخته شود.

نمونه ای از تجارت "طولانی":

فرض کنید مشتری 20000 دلار سهام یک شرکت خاص خریداری کرده است که 10000 دلار آن سرمایه شخصی او و 10000 دلار آن وام کارگزاری است. اگر ارزش فعلی اوراق بهادار به 15000 دلار کاهش یابد، امنیت وام با وثیقه کاهش می یابد. این شاخص با کسر مقدار وجوه استقراضی از ارزش بازار سهام محاسبه می شود، تفاوت به دست آمده از این طریق با ارزش بازار سهام همبستگی دارد. در این صورت، نسبت وثیقه به 33.3 درصد کاهش می یابد:

(15000 - 10000) / 15000 x 100 = 33.3٪

در نتیجه کارگزار به وثیقه اضافی به مبلغ 2.5 هزار دلار آمریکا نیاز خواهد داشت.

نوع دیگری از معاملات نقدی حاشیه، فروش اوراق قرضه شده است. چنین عملیاتی در اصطلاح مبادله ای نامیده می شود "کوتاه"فروش. این عملیات اغلب توسط "خرس ها" متوسل می شود، یعنی دلالانی که برای سقوط بازی می کنند. تکنیک چنین عملیاتی به شرح زیر است: سفته باز اوراق بهادار وام گرفته شده از کارگزار خود را به نرخ فعلی بازار می فروشد. پس از کاهش قیمت، سفته باز آنها را دوباره خریداری می کند و آنها را به کارگزار باز می گرداند.

نمونه ای از فروش "کوتاه":

فرض کنید سهام ABC هر کدام 110 دلار فهرست شده و از نظر سفته باز به سقف خود رسیده است. سفته باز انتظار دارد که قیمت ها در آینده کاهش یابد. او در این شرایط از کارگزار خود می خواهد که 100 سهم شرکت را به قیمت روز «کوتاه» کند. کارگزار برای تکمیل معامله، این سهام را در اختیار سفته باز می گذارد. علاوه بر این، قیمت سهم به 85 دلار کاهش می یابد و سفته باز تصمیم می گیرد سود کند. او دستور خرید 100 سهم ABC را به قیمت 85 دلار می دهد که آن را به کارگزار برمی گرداند. بنابراین، با فروش سهام به قیمت 110 دلار، آنها را به قیمت 85 دلار خریداری کرد و 2.5 هزار دلار سود کرد.

یک نکته مهم در مثال بالا وجود دارد. صاحب سهام می تواند در هر زمان خواستار استرداد اوراق بهادار شود، بنابراین در شرایط معامله «کوتاه» به طور جداگانه مقرر شده است که «خرس» باید اوراق قرض گرفته شده را در تقاضای اول بازگرداند. اگر وضعیت نامطلوب توسعه یابد، فروش "کوتاه" می تواند منجر به زیان های قابل توجهی شود. بنابراین، در مثال بالا، اگر قیمت سهام ABC کاهش نمی‌یابد، بلکه افزایش می‌یابد و به 125 دلار برای هر سهم می‌رسد، سفته‌باز باید کاغذ را به قیمت 12.5 هزار دلار بازخرید می‌کند، در حالی که در حین فروش 11 هزار دلار دریافت می‌کند. یعنی ضرر او 1.5 هزار دلار آمریکا خواهد بود.

در مقایسه بین معامله "طولانی" و فروش "کوتاه"، باید به سطوح مختلف ریسک توجه ویژه ای داشته باشید. ریسک فروش کوتاه مدت بسیار بیشتر از ریسک معامله طولانی است. در یک معامله "طولانی"، ریسک خریدار به نرخ خرید محدود می شود، زیرا در هنگام کاهش قیمت، نرخ نمی تواند کمتر از صفر باشد. با فروش "کوتاه"، تمایل نامطلوب برای "خرسی" رشد قیمت سهم از لحاظ نظری محدودیتی ندارد.

در حال حاضر معاملات نقدی در تمامی بورس ها انجام می شود. تکنیک انجام این نوع معاملات در همه جا تقریباً یکسان است، تنها تفاوت در زمان تسویه است. بنابراین، در بازارهای سهام آلمان، تسویه چنین معاملاتی ظرف دو روز، در بورس های ایالات متحده، بریتانیا و سوئیس - پنج روز انجام می شود.

معاملات فوری- معاملاتی که بین انعقاد و اجرای آنها مدت زمان قابل توجهی وجود دارد. اندازه این شکاف در شرایط قرارداد تعیین می شود.

طبق شرایط معاملات آتی، موضوع قرارداد (کالا یا قرارداد) و حقوق مربوط به آن باید در زمان انعقاد قرارداد به طرف گیرنده منتقل شود و وجه پس از مدت معینی پرداخت می شود. معاملات آتی در همه صرافی ها مجاز نیست. بنابراین، در بورس های دولتی، چنین معاملاتی یا ممنوع است یا به شدت تنظیم می شود. به عنوان مثال، در بورس آمستردام، فقط معاملات نقدی مجاز است، در بورس های ایتالیا، معاملات آتی در معاملات سهام مجاز است، اما در معاملات اوراق قرضه ممنوع است.

در جایی که هر دو نوع معاملات مبادله ای مجاز است، نرخ های بسیاری از اوراق بهادار وجود دارد، زیرا قیمت اوراق بهادار در بازارهای نقدی و آتی معمولاً با هم مطابقت ندارند. این نرخ ها هم در روز معامله و هم در روز تسویه حساب متفاوت است. فعالان بازار مشتقه روی این تفاوت حساب می کنند و امیدوارند که به نفع آنها باشد. در نتیجه، کسی که روند بازار را به درستی حدس زده است، سود دریافت می کند.

دو روش آخر قیمت گذاری به شما امکان می دهد برای کاهش یا افزایش نرخ ها بازی کنید. اینها معاملات سفته بازی هستند که بر منافع اشخاص ثالث تأثیر می گذارد. با این حال، حتی اگر فقط معاملات نقدی در بورس انجام شود، این به هیچ وجه به معنای عدم وجود سفته بازی در آن نیست. معاملات نقدی تحت شرایط خاصی نیز می تواند برای اهداف سفته بازی انجام شود. نمونه ای از این بورس اوراق بهادار نیویورک است که معاملات آتی به شکل خالص خود در آن انجام نمی شود. در این بورس، تسویه کلیه معاملات بلافاصله انجام می شود، تنها امکان پرداخت اوراق بهادار خریداری شده با وجوه قرض گرفته شده و همچنین فروش اوراق بهادار موجود وجود دارد. این لحظهفروشنده این کار را نمی کند. در این صورت، یک معامله نقدی به شکل خود در واقع به یک معامله فوری تبدیل می شود.

بسته به درجه مشروط بودن، معاملات قطعی، مشروط و طویل وجود دارد.

معاملات سخت- معاملاتی که الزام آور هستند مدت زمان معینیبا قیمت ثابت (تعهدات قابل تغییر نیستند).

معاملات مشروط- معاملاتی که شرکت کنندگان در آنها فرصتی برای تغییر تعهدات خود در رابطه با یکی از طرفین به دست می آورند.

یک گزینه نمونه ای از چنین معامله ای است. فروشنده خیار نمی تواند از انجام معامله امتناع کند، اما در ازای پرداخت حق بیمه این حق به خریدار داده می شود.

معاملات طولانی مدت زمانی استفاده می شود که شرایط بازار مطابق با برنامه های سفته بازان سهام نباشد و مهلت اجرای معامله را به تعویق بیندازند.

معاملات آتی(از آینده انگلیسی - آینده) - معاملات آتی مبادله با قیمت های معتبر در زمان انعقاد قرارداد، با تحویل و پرداخت برای کالا در آینده منعقد شده است.

مکانیسم معاملات آتی بسیار ساده است: قبل از پایان مهلت اجرای قرارداد، خریدار مبلغ کمی را به فروشنده پرداخت می کند و منتظر تغییر در قیمت دارایی (اوراق بهادار، کالا) می شود. معامله برای به دست آوردن تفاوت قیمت ناشی از دوره انحلال (یعنی تفاوت قیمت در روز انعقاد و اجرای قرارداد) است.

معاملات گزینه ها(از گزینه انگلیسی - انتخاب، میل، اختیار) - معاملات آتی مبادله ای که بر اساس آن فروشنده یا خریدار بالقوه حق فروش یا خرید دارایی (اوراق بهادار، محصول) را در یک لحظه خاص، اما نه تعهد، دریافت می کند. یک دوره زمانی در آینده با توجه به قیمت از پیش تعیین شده.

وسیعخط کشدرخواست بهقلعه هاآیندهوگزینه هاجذب می کندتوجهبهاینبازارزیادجدیدپتانسیلشركت كنندگان. بالاخره اینجاستدرآنهاخوردنامکان پذیریتجارتغیر قابل دسترسدر صرافی های دیگردارایی های: فهرست مطالبRTS, طلا, روغن, علاقهنرخ ها. با این حال، این ابزارها تا حدودی پیچیده تر از سهام و اوراق قرضه هستند، اما به طور بالقوه سودآورتر هستند.بیایید با یک ساده تر شروع کنیم - معاملات آتی.

برای اکثر مردم، حتی کسانی که برای مدت طولانی در بازار مالی کار می کنند، کلمات آتی، اختیار معامله، مشتقات با چیزی بسیار دور، نامفهوم و کمی مرتبط با فعالیت های روزانه آنها مرتبط است. در این میان، تقریباً همه، به هر شکلی، با ابزارهای مشتق برخورد کردند.

ساده‌ترین مثال: بسیاری از ما عادت کرده‌ایم که پویایی بازار جهانی نفت را با قیمت‌های معیار - برنت یا WTI (نفت سبک) دنبال کنیم. اما همه نمی دانند که وقتی در مورد رشد / کاهش قیمت مواد خام در لندن یا نیویورک صحبت می کنند، پس ما در مورد قیمت های آتی نفت صحبت می کنیم.

برایچیمورد نیاز استآینده

معنای قراردادهای آتی بسیار ساده است - دو طرف معامله (قرارداد) را در بورس اوراق بهادار منعقد می کنند و در مورد خرید و فروش یک محصول خاص پس از مدت معینی با قیمت ثابت توافق شده توافق می کنند. چنین کالایی، دارایی پایه نامیده می شود. در عین حال پارامتر اصلی قرارداد آتی که طرفین بر آن توافق دارند، دقیقاً قیمت اجرای آن است. هنگام ورود به یک معامله، فعالان بازار می توانند یکی از دو هدف را دنبال کنند.

برای برخی، هدف تعیین قیمت قابل قبولی است که در آن تحویل واقعی دارایی پایه در تاریخ قرارداد انجام می شود. با توافق بر سر قیمت از قبل، طرفین خود را در برابر تغییر نامطلوب احتمالی قیمت بازار تا تاریخ مشخص شده بیمه می کنند. در این حالت هیچ یک از شرکت کنندگان به دنبال کسب سود از خود معامله آتی نیستند، بلکه علاقه مند به اجرای آن به گونه ای هستند که شاخص های از پیش برنامه ریزی شده رعایت شود. بدیهی است که هنگام انعقاد قراردادهای آتی، چنین منطقی به عنوان مثال توسط بنگاه های تولیدی که به خرید یا فروش کالاها و منابع انرژی می پردازند، دنبال می شود.

برای نوع دیگری از فعالان بازار مشتقات، هدف کسب درآمد از حرکت قیمت دارایی پایه در طول دوره از لحظه انعقاد معامله تا بسته شدن آن است. بازیکنی که توانسته قیمت را به درستی پیش‌بینی کند، در روز اجرای قرارداد آتی، این فرصت را پیدا می‌کند که دارایی پایه را با قیمت بهتری بخرد یا بفروشد که به معنای کسب سود سفته‌بازی است. بدیهی است که طرف معامله مجبور خواهد شد آن را به قیمتی که برای خود نامطلوب است انجام دهد و بر این اساس متحمل ضرر شود.

واضح است که در صورت پیشرفت نامطلوب حوادث برای یکی از شرکت کنندگان، ممکن است وسوسه شود که از انجام تعهدات طفره رود. این برای یک بازیکن موفق تر غیرقابل قبول است، زیرا سود او دقیقاً از وجوه پرداختی به بازنده ها تشکیل می شود. از آنجایی که در زمان انعقاد قرارداد آتی، هر دو شرکت کننده انتظار برنده شدن را دارند، به طور همزمان علاقه مند هستند که معامله را در برابر رفتار غیرصادقانه طرف بازنده بیمه کنند.

موضوع خطرات طرف مقابل مستقیماً نه تنها توسط سفته بازان، بلکه توسط شرکت هایی که در برابر تغییرات نامطلوب قیمت بیمه می کنند، مواجه است. در اصل، برای نمایندگان تجارت واقعی کافی است که قرارداد را با یک دست دادن قوی و مهر شرکت مهر و موم کنند. چنین معامله ای دوجانبه فرابورس، قرارداد آتی نامیده می شود. با این حال، طمع یکی از طرفین ممکن است غیرقابل مقاومت باشد: اگر پیش بینی شما موجه نبود و به عنوان مثال، می توانید کالا را با قیمتی بالاتر از آنچه در پیش بینی تعیین شده است، بفروشید، چرا تحت قرارداد متحمل ضرر شوید. در این صورت، طرف دوم معامله باید دعوای طولانی مدت را آغاز کند.

پاکسازیمرکز

بهترین راه حل برای مشکل ضمانت ها، مشارکت یک داور مستقل است که نقش اصلی آن اطمینان از اجرای تعهدات طرفین است، صرف نظر از اینکه زیان یکی از شرکت کنندگان چقدر زیاد باشد. این عملکردی است که مرکز تسویه مبادلات (CC) در بازار آتی انجام می دهد. قرارداد آتی در سیستم مبادله منعقد می شود و مرکز تسویه تضمین می کند که در روز تسویه هر یک از شرکت کنندگان در معاملات به تعهدات خود عمل کنند. مرکز تسویه حساب که به عنوان ضامن اجرای قراردادها عمل می کند، اطمینان حاصل می کند که یک سفته باز یا تامین کننده موفق (بیمه گذار) بدون توجه به رفتار شرکت کننده دیگر در معامله، پول به دست آمده را دریافت می کند.

از نظر حقوقی، هنگام انجام معامله در بورس، معامله گران با یکدیگر قرارداد منعقد نمی کنند - برای هر یک از آنها، طرف دیگر معامله مرکز تسویه است: برای خریدار، فروشنده و برعکس، برای فروشنده، خریدار (نگاه کنید به شکل 1). در صورت بروز دعاوی در رابطه با عدم اجرای قرارداد آتی توسط طرف مقابل، بازیکن بورس برای معاملات کلیه فعالان بازار از مرکز تسویه و از طرف مرکزی جبران سودهای از دست رفته را مطالبه خواهد کرد. بودجه در CC برای این).

آربیتراژ اتاق پایاپای همچنین از شرکت کنندگان در معاملات از بن بست نظری محافظت می کند که در آن هر دو طرف تعهدات قراردادی خود را انجام نمی دهند. به طور رسمی و عملی، هنگام انعقاد معاملات آتی در بورس، معامله گر با طرف مقابل خاصی همراه نیست. مرکز تهاتر به عنوان عنصر اصلی اتصال در بازار عمل می کند که در آن حجم مساوی از موقعیت های خرید و فروش این امکان را فراهم می کند تا بازار را برای هر یک از شرکت کنندگان غیر شخصی سازی کرده و انجام تعهدات طرفین را تضمین کند.

علاوه بر این، عدم تعهد به یک طرف مقابل خاص است که به یک شرکت کننده در بازار اجازه می دهد تا با وارد کردن یک معامله افست با هر بازیکنی (و نه فقط با بازیکنی که در برابر آن موقعیت باز شده است) از یک موقعیت خارج شود. به عنوان مثال، شما یک قرارداد آتی خرید دارید. برای بستن یک موقعیت خرید، باید قرارداد آتی را بفروشید. اگر آن را به یک شرکت‌کننده جدید بفروشید: تعهدات شما لغو می‌شود و اتاق تسویه در برابر موقعیت طولانی شرکت‌کننده جدید کوتاه می‌ماند. در عین حال، هیچ تغییری در حساب شرکت کننده ای که قرارداد را در زمانی که شما به تازگی موقعیت را باز کرده اید فروخته است - او در مقابل موقعیت طولانی مرکز تسویه قرارداد آتی کوتاهی دارد.

ضمانتنامهامنیت

چنین سیستم تضمینی، البته، برای فعالان بازار مفید است، اما با خطرات بزرگی برای اتاق پایاپای همراه است. بالاخره اگر طرف بازنده از پرداخت بدهی امتناع ورزد، CC راهی جز پرداخت سود به تاجر برنده از وجوه خود و شروع پیگرد قانونی متقاضی بدهی ندارد. چنین تحولی البته مطلوب نیست، بنابراین اتاق پایاپای مجبور است ریسک مربوطه را در زمان انعقاد قرارداد آتی بیمه کند. بدین منظور در زمان خرید و فروش قرارداد آتی وثیقه (GA) از هر یک از مناقصه گران اخذ می شود. در واقع، نشان دهنده یک سپرده تضمینی است که توسط شرکت کننده ای که از پرداخت بدهی امتناع می کند از بین می رود. به همین دلیل، مارجین اغلب به عنوان حاشیه سپرده نیز نامیده می شود (ترم سوم، مارجین اولیه است، زیرا زمانی که یک موقعیت باز می شود شارژ می شود).

در صورت نکول توسط طرف بازنده، به هزینه حاشیه سپرده است که سود به شرکت کننده دیگر در معامله پرداخت می شود.

وثیقه عملکرد مهم دیگری را انجام می دهد - تعیین حجم مجاز معامله. بدیهی است که هنگام انعقاد قرارداد خرید و فروش دارایی پایه در آینده، هیچ گونه انتقال وجهی بین طرفین تا زمان اجرای قرارداد صورت نمی گیرد. با این حال، نیاز به "کنترل" حجم معاملات وجود دارد تا هیچ تعهدی بدون تضمین در بازار ایجاد نشود. بیمه ای که شرکت کنندگانی که قراردادهای آتی منعقد کرده اند قصد اجرای آن را دارند و دارایی و وجوه لازم برای این امر را در اختیار دارند، تضمینی است که بسته به ابزار از 2 تا 30 درصد ارزش قرارداد متغیر است.

به این ترتیب، داشتن 10 هزار روبل در حساب، یک شرکت کننده در معاملات نمی تواند در معاملات آتی سهام به ارزش مثلاً 1 میلیون روبل سفته بازی کند، اما در واقع می تواند معاملات حاشیه ای را با اهرمی تا 1 تا 6.7 انجام دهد (جدول 1 را ببینید) که به طور قابل توجهی بیشتر از آن است. فرصت های سرمایه گذاری در بورس با این حال، افزایش اهرم مالی به طور طبیعی مستلزم افزایش متناسبی در ریسک است که باید به وضوح درک شود. همچنین باید توجه داشت که حداقل نرخ پایه GO را می توان با تصمیم بورس افزایش داد، به عنوان مثال با افزایش نوسانات آتی.

جدول 1 گارانتی در FORTS

(حداقل اندازه اولیه GO به عنوان درصدی از ارزش قرارداد آتی و اهرم مربوطه)
دارایی اساسی	پارامترهای قبل از بحران*		پارامترهای فعلی در یک بحران
بخش بازار سهام
شاخص RTS
شاخص صنعت نفت و گاز
شاخص های صنعت مخابرات و تجارت و کالاهای مصرفی
سهام عادی OAO Gazprom، NK Lukoil، OAO Sebrbank روسیه
OAO OGK-3، OAO OGK-4، OAO OGK-5
سهام عادی MMC Norilsk Nickel، OAO NK Rosneft، OAO Surgutneftegaz، OAO Bank VTB
سهام ممتاز OAO Transneft، OAO Sberbank روسیه
سهام عادی OJSC MTS، OJSC NOVATEK، OJSC Polyus Gold، OJSC Uralsvyazinform، OJSC RusHydro، OJSC Tatneft، OJSC Severstal، OJSC Rostelecom
سهام شرکت های صنعت برق
اوراق قرضه وام فدرالشماره OFZ-PD شماره 25061
اوراق قرضه وام فدرال OFZ-PD شماره 26199
اوراق قرضه وام فدرال انتشار OFZ-AD شماره 46018
اوراق قرضه وام فدرال OFZ-AD شماره 46020
اوراق قرضه وام فدرال OFZ-AD شماره 46021
اوراق قرضه OAO Gazprom، OAO FGC UES، OAO راه آهن روسیه، و همچنین اوراق قرضه شهر (داخلی) وام های اوراق قرضه داخلی منطقه ای مسکو و مسکو
بخش بازار کالا
طلا (شمش تصفیه شده)، شکر
نقره (شمش تصفیه شده)، سوخت دیزل، پلاتین (شمش تصفیه شده)، پالادیوم (شمش تصفیه شده)
روغن اورالز، روغن برنت
بخش بازار پول
نرخ تبدیل دلار آمریکا به روبل، نرخ تبدیل یورو به روبل، نرخ مبادله یورو به دلار آمریکا
میانگین نرخ وام بین بانکی یک شبه MosIBOR*،
نرخ وام 3 ماهه MosPrime*

* برای قراردادهای آتی بر روی نرخ بهره، از روش های دیگری برای تعیین اندازه اهرم استفاده می شود (مقاله جداگانه ای در آینده به این ابزارها اختصاص داده خواهد شد).

متغیرلبه, یاچگونهشکل گرفتسود

مدیریت ریسک در اختیار مناقصه گزار است. اما خطرات ناشی از ایفای تعهدات خود در قبال سایر معامله گران، همانطور که در بالا ذکر شد، توسط مرکز تهاتر رصد می شود. بدیهی است که اندازه ضمانت‌نامه‌ای که بازیکن در هنگام انعقاد قرارداد آتی سپرده می‌کند، ارتباط مستقیمی با نوسانات ابزار پایه دارد. بنابراین، هنگام معامله آتی سهام، باید 15 تا 20 درصد از ارزش قرارداد را سپرده گذاری کنید.

هنگام ورود به قراردادهای آتی مرتبط با دارایی های با نوسان قابل توجهی کمتر (به عنوان مثال، اوراق قرضه دولتی، دلار آمریکا یا نرخ های بهره کوتاه مدت)، مقدار مورد نیاز وثیقه ممکن است 2-4٪ از ارزش قرارداد باشد. با این حال، مشکل این است که قیمت هر قرارداد آتی، مانند هر ابزار مبادله ای دیگر، دائما در حال تغییر است. در نتیجه، مرکز تسویه صرافی وظیفه حفظ وثیقه سپرده شده توسط شرکت کنندگان در معامله را به میزانی متناسب با ریسک پوزیشن های باز دارد. این مکاتبات توسط اتاق پایاپای با محاسبه روزانه به اصطلاح حاشیه تغییرات به دست می آید.

حاشیه تغییرات به عنوان تفاوت بین قیمت تسویه قرارداد آتی در جلسه معاملاتی جاری و قیمت تسویه آن در روز قبل تعریف می شود. به کسانی تعلق می گیرد که موقعیت آنها امروز سودآور بوده و از حساب کسانی که پیش بینی آنها محقق نشده است برداشت می شود. با کمک این صندوق حاشیه، یکی از شرکت کنندگان در معامله حتی قبل از انقضای قرارداد، سود سفته بازی را استخراج می کند (و به هر حال، حق دارد در این زمان به صلاحدید خود از آن استفاده کند، به عنوان مثال، برای باز کردن موقعیت های جدید. ). شرکت کننده دیگر متحمل خسارات مالی می شود. و اگر مشخص شود که وجوه آزاد به اندازه کافی برای پوشش ضرر در حساب وی وجود ندارد (شرکت کننده قرارداد آتی را به میزان کل حساب خود تضمین کرده است) حاشیه تغییرات از حاشیه تضمین کسر می شود. در این صورت مرکز تسویه صرافی برای بازگرداندن مبلغ مورد نیاز وجه وثیقه، نیاز به وجه اضافی (مرجین کال) خواهد داشت.

در مثال بالا (نگاه کنید به نحوه جریان حاشیه تغییرات ..) با قراردادهای آتی برای سهام MMC Norilsk Nickel، هر دو شرکت کننده وارد معامله شدند و 100٪ پول نقد در GO را برای این اهداف مسدود کردند. این یک وضعیت ساده و ناراحت کننده برای هر دو طرف است، زیرا انتقال حاشیه تغییر یکی از آنها را مجبور می کند تا بلافاصله حساب را دوباره پر کند. به همین دلیل، اکثر بازیکنان پورتفولیوهای خود را به گونه ای مدیریت می کنند که به اندازه کافی پول نقد رایگان داشته باشند تا حداقل نوسانات تصادفی حاشیه تغییرات را جبران کنند.

اعدام (عرضه) وزودخروجیاز جانبموقعیت ها

بر اساس روش اجرا، قراردادهای آتی به دو نوع تحویل و تسویه تقسیم می شوند. هنگام اجرای قراردادهای تامین، هر یک از شرکت کنندگان باید منابع مناسب را در اختیار داشته باشند. مرکز تهاتر جفت خریدار و فروشنده را تعیین می کند که باید با دارایی پایه بین خود معاملات انجام دهند. در صورتی که خریدار تمام وجوه مورد نیاز را نداشته باشد یا فروشنده به میزان کافی از دارایی پایه نداشته باشد، مرکز تهاتر حق دارد شرکت کننده ای را که از اجرای قراردادهای آتی امتناع کرده است به میزان وثیقه جریمه کند. این جریمه به عنوان جبران عدم اجرای قرارداد به طرف مقابل می رسد.

برای معاملات آتی قابل تحویل در FORTS پنج روز قبل از اجرای آنها، GI 1.5 برابر افزایش می یابد تا جایگزین عدم ورود به تحویل در مقایسه با ضررهای احتمالی ناشی از حرکت قیمت در جهت نامطلوب شود. به عنوان مثال، برای معاملات آتی سهام، مارجین از 15٪ به 22.5٪ افزایش می یابد. بعید است که این قراردادها در یک روز معاملاتی چنین ضرر بزرگی را جمع کنند.

بنابراین، بازیکنانی که علاقه ای به تحویل واقعی ندارند، اغلب ترجیح می دهند قبل از پایان مهلت اجرای آن از شر تعهدات قرارداد خلاص شوند. برای انجام این کار، کافی است یک معامله به اصطلاح افست انجام دهید، که در چارچوب آن قراردادی منعقد می شود، از نظر حجمی برابر با آنچه قبلاً منعقد شده است، اما مخالف آن در جهت موقعیت. به این ترتیب اکثر شرکت‌کنندگان در بازار آتی موقعیت‌های خود را بسته‌اند. به عنوان مثال، در بورس کالای نیویورک (NYMEX)، بیش از 1٪ از حجم میانگین موقعیت های باز در معاملات آتی نفت WTI (خام سبک) به تحویل نمی رسد.

با قراردادهای آتی تسویه شده، که تحویل دارایی پایه برای آنها انجام نمی شود، همه چیز بسیار ساده تر است. آنها از طریق تسویه حساب های مالی اجرا می شوند - و همچنین در طول مدت قرارداد، مناقصه گران دارای حاشیه تغییر هستند. بنابراین در این گونه قراردادها وثیقه در آستانه اجرا افزایش نمی یابد. تنها تفاوتی که با روش معمول برای محاسبه حاشیه تغییرات وجود دارد این است که قیمت تسویه نهایی نه بر اساس ارزش فعلی معاملات آتی، بلکه بر اساس قیمت بازار نقدی (نقطه ای) تعیین می شود. به عنوان مثال، برای معاملات آتی در شاخص RTS، این میانگین ارزش شاخص برای آخرین ساعت معاملات در آخرین روز معاملاتی برای یک معاملات آتی خاص، برای معاملات آتی طلا و نقره، ارزش معاملات لندن ثابت است (London Fixing یکی از معیارهای اصلی برای کل بازار جهانی فلزات گرانبها است).

تمام قراردادهای آتی برای سهام و اوراق قرضه در گردش در FORTS قابل تحویل هستند. قراردادهای شاخص سهام و نرخ سود که طبیعتاً با تحویل قابل اجرا نیستند، البته قراردادهای تسویه حساب هستند. قراردادهای آتی دارایی کالا هم تسویه می شود (برای طلا، نقره، اورال و نفت برنت) و قابل تحویل - یک قرارداد آتی برای سوخت دیزل با تحویل در مسکو، برای شکر.

قیمت گذاریآینده

قیمت‌های آتی از قیمت دارایی پایه در بازار نقدی پیروی می‌کنند. بیایید این موضوع را با استفاده از مثال قراردادهای سهام گازپروم (حجم یک قرارداد آتی 100 سهم) در نظر بگیریم. همانطور که در شکل 2 مشاهده می شود، قیمت آتی تقریباً همیشه به میزان معینی از قیمت لحظه ای فراتر می رود که معمولاً به آن مبنا می گویند. این به این دلیل است که نرخ بهره بدون ریسک نقش مهمی در فرمول محاسبه قیمت آتی منصفانه هر سهم دارد:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2)،

که در آن N حجم قرارداد آتی (تعداد سهام)، F قیمت قراردادهای آتی است. S قیمت لحظه ای سهم است. r1 - نرخ بهره برای دوره از تاریخ انعقاد معامله تحت قرارداد آتی تا زمان اجرای آن. div مقدار سود سهام پایه است. r2 – نرخ بهره برای دوره از تاریخ بسته شدن ثبت سهامداران («قطع») تا زمان اجرای قرارداد آتی.

این فرمول با در نظر گرفتن تأثیر پرداخت سود سهام ارائه شده است. با این حال، اگر سود سهام در طول دوره گردش معاملات آتی پرداخت نشود، نیازی به در نظر گرفتن آنها هنگام تعیین قیمت نیست. معمولاً سود سهام فقط برای قراردادهای ژوئن در نظر گرفته می شود، اما اخیراً به دلیل بازده سود پایین سهام ناشران روسی، تأثیر این پرداخت ها بر ارزش معاملات آتی بسیار کم است. و برعکس، نقش نرخ بهره بدون ریسک بسیار زیاد است. همانطور که در نمودار مشاهده می کنید، با نزدیک شدن به تاریخ انقضای آتی، اندازه پایه به تدریج کاهش می یابد. این با این واقعیت توضیح داده می شود که اساس به نرخ بهره و دوره تا پایان گردش قرارداد بستگی دارد - هر روز ارزش نرخ بهره کاهش می یابد. و تا روز اجرا، معمولاً قیمت‌های آتی و دارایی پایه با هم همگرا می‌شوند.

قیمت‌های «عادلانه» در بازار آتی تحت تأثیر مشارکت‌کنندگانی که عملیات آربیتراژ را انجام می‌دهند تعیین می‌شوند (معمولاً بانک‌های بزرگ و شرکت‌های سرمایه‌گذاری در نقش خود عمل می‌کنند). به عنوان مثال، اگر قیمت معاملات آتی با قیمت سهام بیش از نرخ بدون ریسک تفاوت داشته باشد، آربیتراژورها قراردادهای آتی را می فروشند و سهام را در بازار نقدی خریداری می کنند. برای انجام سریع عملیات، بانک برای خرید اوراق بهادار به وام نیاز دارد (این مبلغ به هزینه درآمد حاصل از معاملات آربیتراژ پرداخت می شود - به همین دلیل است که نرخ بهره در فرمول قیمت آتی لحاظ می شود).

موقعیت آربیتراژور نسبت به جهت حرکت بازار خنثی است، زیرا به نوسانات نرخ ارز سهام یا معاملات آتی بستگی ندارد. در روز اجرای قرارداد، بانک به سادگی سهام خریداری شده را در قراردادهای آتی تحویل می دهد و پس از آن وام را پرداخت می کند. سود نهایی آربیتراژور معادل تفاوت قیمت خرید سهام و فروش آتی منهای سود وام خواهد بود.

اگر قراردادهای آتی خیلی ارزان باشند، بانکی که دارایی زیربنایی در پرتفوی خود دارد، شانس کسب سود بدون ریسک را دارد. او فقط باید سهام بفروشد و به جای آن قراردادهای آتی بخرد. آربیتراژور وجوه آزاد شده (قیمت سهام فروخته شده منهای وثیقه) را با نرخ بهره بدون ریسک در بازار وام بین بانکی قرار می دهد و از این طریق سود خواهد داشت.

با این حال، در برخی شرایط، مبنای می تواند از شر نرخ بهره خلاص شود و یا خیلی بزرگ شود (contango)، یا برعکس، به ناحیه منفی برود (بازگشت - اگر قیمت آتی کمتر از ارزش دارایی پایه باشد. ). این عدم تعادل زمانی رخ می دهد که بازار انتظار یک حرکت قوی به سمت بالا یا پایین را دارد. در چنین شرایطی، معاملات آتی ممکن است از نظر رشد / سقوط از دارایی پایه پیشی بگیرد، زیرا هزینه های عملیات در بازار مشتقه کمتر از بازار نقدی است. با هجوم گسترده تنها از یک طرف (اعم از خریداران یا فروشندگان)، حتی اقدامات آربیتراژورها برای رساندن قیمت آتی به قیمت "عادلانه" کافی نخواهد بود.

نتیجه

پنج سال پیش، ابزارسازی بازار آتی و اختیار معامله در روسیه، در واقع، تنها به قراردادهای سهام محدود شد، بنابراین بازار آتی مجبور به رقابت برای مشتریان شد. بازار سهام. دو استدلال اصلی برای انتخاب قراردادهای آتی وجود داشت: افزایش اهرم مالی (اهرم) و کاهش هزینه های مرتبط. گزینه‌ها مزایای رقابتی بسیار بیشتری دارند: توانایی کسب سود از یک روند جانبی، معاملات نوسان، حداکثر اهرم و موارد دیگر، اما گزینه‌ها نیز به آمادگی بسیار بیشتری نیاز دارند.

وقتی قراردادهایی برای شاخص های سهام، کالاها، ارزها و نرخ های بهره وجود داشت، وضعیت معاملات آتی به طور چشمگیری تغییر کرد. آنها هیچ مشابهی در سایر بخش های بازار مالی ندارند، در حالی که تجارت در چنین ابزارهایی مورد توجه طیف گسترده ای از شرکت کنندگان است.

بازار مشتقه - بخشی از بازار مالی که در آن قراردادهای آتی (مشتقات) منعقد می شود

ابزار مشتقه (مشتق، از مشتق انگلیسی) یک ابزار مالی است که قیمت آن به یک دارایی اساسی خاص (دارایی زیربنایی) بستگی دارد. معروف ترین آنها قراردادهای آتی و اختیار معامله هستند - قراردادهای آتی (قراردادها) که شرایط انعقاد معامله با دارایی پایه را در یک نقطه زمانی معین در آینده، مانند قیمت، حجم، مدت و روش تسویه حساب متقابل تعریف می کنند. تا تاریخ انقضا (تیراژ)، قراردادهای آتی و اختیار معامله خود به عنوان ابزارهای مالی عمل می کنند که قیمت خاص خود را دارند - می توان آنها را مجدداً به سایر فعالان بازار فروخت (تخصیص داد). پلت فرم اصلی مبادله برای اوراق مشتقه در روسیه، بازار آتی و اختیار معامله در RTS (FORTS) است.

قرارداد آتی (از آینده انگلیسی - آینده) یک قرارداد مبادله استاندارد است که بر اساس آن طرفین معامله متعهد می شوند دارایی پایه را در تاریخ معینی (تعیین شده توسط بورس) در آینده به قیمت توافق شده خریداری یا بفروشند. در زمان انعقاد قرارداد معمولاً معاملات آتی با چندین تاریخ انقضا در بورس در گردش است که عمدتاً مربوط به اواسط آخرین ماه سه ماهه است: سپتامبر، دسامبر، مارس و ژوئن. با این حال، نقدینگی و گردش مالی اصلی، به عنوان یک قاعده، در قراردادهایی با نزدیکترین تاریخ تسویه متمرکز می شود (ماه تسویه در کد آتی نشان داده شده است).

موقعیت باز (علاقه باز)

هنگام خرید یا فروش یک قرارداد آتی، معامله گران موظفند یک دارایی پایه (مانند سهام) را با قیمتی مشخص خریداری یا بفروشند یا به قول معاملات، "موقعیت های خرید یا فروش باز است." موقعیت تا زمان اجرای قرارداد یا تا زمانی که معامله گر معامله ای برخلاف این موقعیت (معامله آفست) انجام دهد باز می ماند.

موقعیت بلند (طولانی)

معامله‌گری که یک قرارداد آتی برای خرید دارایی پایه (خرید قرارداد آتی) منعقد می‌کند، موقعیت خرید را باز می‌کند. این موقعیت صاحب قرارداد را موظف می کند که دارایی را به قیمت مشخص در یک مقطع زمانی خاص (در روز تسویه معاملات آتی) خریداری کند.

موقعیت کوتاه (کوتاه)

هنگام انعقاد قرارداد آتی برای فروش دارایی پایه (هنگام فروش قراردادها)، در صورتی که قبلاً موقعیت خرید (موقعیت خرید) باز نشده باشد، رخ می دهد. با کمک قراردادهای آتی، می‌توانید بدون داشتن دارایی پایه، یک موقعیت فروش باز کنید. معامله گر می تواند: الف) دارایی پایه را اندکی قبل از اجرای قراردادهای آتی خریداری کند. ب) یک موقعیت معاملات آتی کوتاه را زودتر ببندید و نتیجه مالی آن را تثبیت کنید.

جوهر آتی در مثال طلا

جواهرساز برای ساخت جواهرات به 100 اونس تروی طلا در سه تا چهار ماه نیاز دارد (1 اونس = 31.10348 گرم). فرض کنید ماه اوت است و یک اونس 650 دلار ارزش دارد و جواهر فروش می ترسد که به 700 دلار برسد. او 65000 دلار رایگان برای خرید این فلز گرانبها در ذخیره ندارد. راه چاره انعقاد 100 قرارداد آتی خرید طلا با اجرا در اواسط آذر (حجم یک قرارداد برابر با یک اونس) در بورس است.

آن ها جواهرساز فقط تا پایان سال به تمام بودجه لازم نیاز دارد. تا آن زمان، او فقط باید یک ضمانت نامه (وثیقه) در بورس نگه دارد که مبلغ آن 6500 دلار - 10٪ از هزینه 100 قرارداد آتی خواهد بود (برای جزئیات بیشتر در مورد ضمانت، جدول 1 را ببینید). چه کسی قراردادهای آتی را به جواهرفروش خواهد فروخت؟ این ممکن است یک سفته باز سهام یا یک شرکت معدن طلا باشد که قصد دارد در ماه دسامبر مجموعه ای از فلزات گرانبها را بفروشد، اما از کاهش قیمت ها می ترسد. برای او، این یک فرصت عالی برای از پیش تعیین سطح درآمد حاصل از فروش کالاهایی است که هنوز تولید نشده است.

از جانبداستان ها

اصول سازماندهی معاملات آتی که امروزه در صرافی ها استفاده می شود در قرن نوزدهم در ایالات متحده ظاهر شد. هیئت تجارت شیکاگو (CBOT) در سال 1848 تأسیس شد. در ابتدا فقط کالاهای واقعی بر روی آن معامله می شد و در سال 1851 اولین قراردادهای مدت معین ظاهر شد. در مرحله اول با توجه به شرایط فردی به نتیجه رسیدند و یکپارچه نشدند. در سال 1865، قراردادهای استاندارد شده در CBOT معرفی شدند که به قراردادهای آتی معروف شدند. در مشخصات آتی، کمیت، کیفیت، زمان و محل تحویل کالا مشخص شده است.

در ابتدا، قراردادهای محصولات کشاورزی در بازار آتی معامله می شد - دقیقاً به دلیل فصلی بودن این بخش از اقتصاد بود که نیاز به قراردادهایی برای تحویل آینده ایجاد شد. سپس اصل سازمان‌دهی معاملات آتی برای سایر دارایی‌های زیربنایی: فلزات، منابع انرژی، ارزها، اوراق بهادار، شاخص‌های سهام و نرخ بهره استفاده شد.

شایان ذکر است که توافقات در مورد قیمت های آتی کالاها مدت ها قبل از آینده مدرن ظاهر شد: آنها در نمایشگاه های قرون وسطایی در فلاندر و شامپاین در قرن دوازدهم منعقد شدند. نوعی آینده در اوایل قرن هفدهم در هلند در دوران "شیدایی لاله ها" وجود داشت، زمانی که تمام اقشار مردم شیفته مد لاله ها بودند و خود این گل ها هزینه زیادی دارند. در آن زمان نه تنها گل لاله در مبادلات خرید و فروش می شد، بلکه قراردادهایی نیز برای برداشت های آتی بسته می شد. در اوج این شیدایی پایان رکود، لاله‌های بیشتری در قالب قراردادهای معین به فروش می‌رسیدند که می‌توانست در تمام زمین‌های زراعی هلند رشد کند.

در آغاز قرن 18 در ژاپن، کوپن های برنج (کارت) شروع به انتشار و گردش در بورس اوراق بهادار اوزاکا کرد - در واقع، این اولین قراردادهای آتی در تاریخ بود. کوپن ها نشان دهنده حقوق خریداران برای محصول برنج است که هنوز در حال رشد است. بورس قوانینی داشت که زمان تحویل، تنوع و مقدار برنج را برای هر قرارداد تعیین می کرد. این معاملات آتی برنج بود که موضوع گمانه‌زنی‌های فعال بود که منجر به پیدایش کندل‌های معروف ژاپنی و تحلیل تکنیکال شد.

تعدیل بازار سیستم تجدید ارزیابی بازار (Mark-to-Market)

سیستمی که در مبادلات آتی استفاده می شود و هدف آن جلوگیری از ضررهای بزرگ در معاملات آتی باز یا موقعیت های اختیار است. مرکز تسویه هر روز در طول جلسه تسویه، قیمت تسویه قراردادهای آتی را تعیین می کند و آن را با قیمت بازگشایی موقعیت توسط شرکت کننده در معاملات (در صورتی که موقعیت در جلسه معاملاتی جاری باز شده باشد) یا با قیمت تسویه معاملات قبلی مقایسه می کند. جلسه مابه التفاوت این قیمت ها (حاشیه تغییرات) از حساب شرکت کننده ای که موقعیت زیانده دارد کسر می شود و به حساب شرکت کننده ای که موقعیت سودآور دارد واریز می شود. در جلسه تسویه، همزمان با انتقال حاشیه تغییرات، اندازه وثیقه به لحاظ پولی نیز بررسی می شود (با ضرب قیمت تسویه در نرخ GO بر حسب درصد).

سیستم تجدید ارزیابی بازار همچنین به طور قابل توجهی روش محاسبه سود و زیان در معاملات جبرانی را ساده می کند - مرکز تسویه نیازی به ذخیره اطلاعات در مورد اینکه چه کسی، چه زمانی و علیه چه کسی این یا آن موقعیت را باز کرده است، ندارد. کافی است بدانید که شرکت کنندگان قبل از شروع جلسه معاملاتی فعلی چه موقعیت هایی داشتند (طبق یک قرارداد آتی برای یک دارایی اساسی با تاریخ تسویه مشخص، موقعیت های همه بازیکنان با همان قیمت در نظر گرفته می شود - در تسویه حساب قیمت جلسه قبلی). و برای محاسبات بیشتر، صرافی و CC به قیمت و حجم معاملات تنها یک روز معاملاتی فعلی نیاز دارند.

اهرم یا اهرم

نشان می دهد که چند برابر وجوه خود مشتری کمتر از ارزش دارایی اصلی خریداری شده یا فروخته شده است. برای قراردادهای آتی، اهرم به عنوان نسبت اندازه حاشیه (حاشیه اولیه) به ارزش قرارداد محاسبه می شود.

در مورد معاملات آتی، اهرم به این دلیل به وجود نمی آید که مشتری از یک شرکت کارگزاری یا بانک وام می گیرد، بلکه به این دلیل است که افتتاح موقعیت در بورس مستلزم پرداخت 100 درصد ارزش نیست. دارایی زیربنایی - باید ضمانت را واریز کنید.

Margin Call یا Margin Call

الزام شرکت کارگزاری به مشتری یا مرکز تسویه به عضو تسویه حساب برای اضافه کردن وجوه به حداقل موجودی برای حفظ موقعیت باز.

رول اور (واژگون)

انتقال موقعیت باز به قرارداد با ماه اجرایی بعدی. به شما امکان می دهد از معاملات آتی به عنوان ابزاری برای حفظ موقعیت های بلندمدت - چه بلند و چه کوتاه- استفاده کنید. با کمک rollover، می توانید برای بلندمدت در دارایی های اساسی که دسترسی به آنها در بازار نقدی دشوار است یا با هزینه های بالاتری همراه است (به عنوان مثال، طلا، نقره، نفت) سرمایه گذاری کنید.

چگونه حاشیه تغییرات جریان می یابد و مارجین دوباره برقرار می شود (به عنوان مثال معاملات آتی در سهام MMC Norilsk Nickel)

فرض کنید دو داوطلب قرارداد آتی برای عرضه 10 سهم MMC Norilsk Nickel با قیمت ثابت با انقضای سپتامبر 2007 منعقد کردند. در زمان توافق، قیمت آتی 35000 روبل بود. از آنجایی که مارجین این ابزار 20 درصد ارزش آن تعیین شده است، هر معامله گر برای شرکت در معامله باید 7000 روبل در حساب خود داشته باشد (جدول 1 را ببینید). مرکز تهاتر این وجوه را به منظور تضمین انجام تعهدات طرفین ذخیره (بلاک) می کند.

روز بعد، معاملات در 34800 روبل بسته شد. بنابراین، قیمت معاملات آتی کاهش یافت و وضعیت برای شرکت کننده ای که یک پوزیشن کوتاه باز کرده بود، به نحو مطلوبی توسعه یافت. حاشیه تغییرات به مبلغ 200 روبل که تفاوت بین قیمت تسویه روز اول و دوم است به فروشنده منتقل می شود و سپرده وی به 7200 روبل افزایش می یابد. از آنجایی که وجوه از حساب خریدار آتی برداشت می شود، سپرده وی به 6800 روبل کاهش می یابد. از نظر اتاق پایاپای، این وضعیت غیرقابل قبول است، زیرا وثیقه برای هر یک از شرکت کنندگان باید حداقل 20٪ از ارزش فعلی قرارداد، که 6960 روبل به قیمت آتی است حفظ شود. از 34800 روبل. بنابراین، مرکز تسویه از خریدار آتی می خواهد حساب را به مبلغ حداقل 160 روبل پر کند. در غیر این صورت موقعیت وی به اجبار توسط کارگزار بسته می شود.

در روز سوم، قیمت ها افزایش می یابد و قرارداد عرضه 10 سهم MMC Norilsk Nickel در پایان معاملات 35300 روبل هزینه دارد. این به این معنی است که وضعیت به نفع خریدار آتی تغییر کرده است و مارجین تغییری به مبلغ 500 روبل یا مابه التفاوت بین 35300 تا 34800 روبل به او تعلق می گیرد. بنابراین، حساب خریدار 7300 روبل خواهد بود. برعکس، فروشنده وجوه خود را به 6700 روبل کاهش می دهد که به میزان قابل توجهی کمتر از حاشیه سپرده مورد نیاز است که اکنون 7060 روبل (20٪ از قیمت قرارداد 35300 روبل) است. مرکز تسویه از فروشنده می خواهد وثیقه را به مبلغ حداقل 360 روبل پر کند و خریدار نیز به نوبه خود می تواند وجوه رایگان را به مبلغ 240 روبل (وجوه موجود در حساب - 7300 منهای GO - 7060) دفع کند. روبل).

فرض کنید در روز چهارم هر دو شرکت کننده تصمیم به بستن موقعیت خود بگیرند. قیمت معامله 35200 روبل بود. وقتی ساخته شد، حاشیه تغییرات برای آخرین بار منتقل می شود: 100 روبل از حساب خریدار برداشت می شود و به فروشنده می رود. در همان زمان، وثیقه برای هر دو شرکت کننده آزاد می شود و کل مقدار وجوه باقی مانده برای استفاده رایگان می شود: می توان آنها را از مبادله برداشت یا موقعیت های جدیدی را برای آنها باز کرد. نتیجه مالی عملیات برای خریدار در 200 روبل سود دریافت شده در قالب حاشیه تغییر (200- + 500-100 یا 35200-35000 روبل) بیان شد و فروشنده نیز به همان میزان متحمل ضرر شد.

برگه 2 جابجایی وجوه در موقعیت های خرید و فروش در یک قرارداد آتی برای 1000 سهم MMC Norilsk Nickel

	قیمت آینده	گارانتی (20%)	خریدار				فروشنده
			وجوه حساب		حاشیه تنوع	وجوه موجود	وجوه حساب		حاشیه تنوع	وجوه موجود
			قبل از تحویل مجدد	بعد از تحویل مجدد			قبل از تحویل مجدد	بعد از تحویل مجدد

قیمت اجرای قرارداد تحویل

در همان ابتدای مقاله مقرر کردیم که هنگام انعقاد قرارداد آتی، طرفین از قبل بر سر قیمت تحویل توافق کنند. از منظر اقتصادی اینگونه است، اما از نظر جابه جایی پول در حساب فعالان بازار، وضعیت کمی متفاوت به نظر می رسد. بیایید وضعیت را به عنوان مثال همان معاملات آتی سپتامبر برای سهام MMC Norilsk Nickel در نظر بگیریم. فرض کنید پس از اینکه دو معامله گر در پایان ماه جولای با قیمت 35000 روبل قراردادی را منعقد کردند، تا اواسط سپتامبر قیمت آتی به 40000 روبل افزایش یافت و در پایان جلسه در آخرین روز معاملات (14 سپتامبر) متوقف شد. در این سطح با این قیمت است که تحویل انجام می شود - خریدار برای 10 سهم MMC Norilsk Nickel 40000 روبل به فروشنده پرداخت می کند. اما در طول زمان نگهداری موقعیت طولانی، خریدار حاشیه تغییرات مثبتی به مبلغ 5000 روبل (40000-35000) دریافت می کند - مرکز تسویه آن را از حساب فروشنده حذف می کند. بنابراین خریدار برای جبران افزایش هزینه تحویل نسبت به قیمت معامله اصلی، افزایش سپرده خواهد داشت.

از دیگر مزایای قراردادهای آتی می توان به موارد زیر اشاره کرد.

1. برنامه ریزی بهتر هر سازنده ای استراتژی بازاریابی خود را از قبل برنامه ریزی می کند. او می تواند هر ماه یا سه ماهه زمانی که محصول آماده شد خریدار پیدا کند یا کل مقدار کالا را به اولین خریداری که ظاهر می شود با قیمتی که ارائه می دهد بفروشد. اما یک تولیدکننده می تواند با استفاده از مکانیزم قیمت ثابت ارائه شده توسط بورس به بازارهای آتی مراجعه کند و محصولات خود را در مناسب ترین زمان به بهترین خریدار بفروشد. تولیدکننده محصولات با ورود به چنین تجارتی و مصون ماندن از خطر ضرر و زیان محصولات خود، خریدار را قادر می سازد تا این محصولات را با تحویل در آینده خریداری کند و در نتیجه خود را در برابر وقفه در تامین مواد اولیه بیمه کند.

2. منفعت. هر عملیات تجاری مستلزم حضور شرکای تجاری است. اما یافتن خریدار و فروشنده مناسب در زمان مناسب همیشه آسان نیست. بازارهای آتی به شما این امکان را می دهند که از این وضعیت ناخوشایند اجتناب کنید و بدون شریکی که نامش مشخص است خرید و فروش کنید. علاوه بر این، در بازارهای آتی می توانید بهترین قیمت را در لحظه دریافت کنید یا بپردازید. در یک قرارداد آتی، هم فروشنده و هم خریدار زمان دارند تا کالا را در آینده برای بهترین سود ممکن بدون تعهد به شریک خاصی بخرند یا بفروشند.

3. قابلیت اطمینان. اکثر صرافی ها دارای اتاق های پایاپای هستند که فروشندگان و خریداران تمام معاملات تسویه را از طریق آنها انجام می دهند. این نکته بسیار مهمی است، اگرچه صرافی مستقیماً در عملیات معاملاتی شرکت نمی کند، اما هرگونه خرید و فروش را رفع و تایید می کند. وقتی کالایی در بورس خرید و فروش می شود، اتاق پایاپای امنیت مناسب این معامله را از فروشنده و خریدار دارد. قرارداد اتاق پایاپای از بسیاری جهات قابل اعتمادتر از قرارداد با هر شریک خاص، از جمله سازمان های دولتی است.

4. حریم خصوصی. یکی دیگر از ویژگی های مهم بازارهای آتی، ناشناس بودن است، اگر فروشنده یا خریدار آن را بخواهد. برای بسیاری از بزرگترین تولیدکنندگان و خریداران، که خرید و فروش آنها تأثیر قدرتمندی بر بازار جهانی دارد، توانایی فروش یا خرید مطمئن یک محصول بسیار مهم است. در چنین مواردی، قراردادهای مبادله ضروری است.

5. سرعت. اکثر صرافی ها، به ویژه آنهایی که در زمینه کالاها معامله می کنند، می توانند قراردادها و کالاها را به سرعت و بدون تغییر قیمت بفروشند. این امر باعث می شود که تجارت بسیار سریع باشد. مثلا یک نفر می خواهد 10000 تن شکر بخرد. او می تواند این کار را با خرید 200 قرارداد آتی به قیمت 50 تن در هر قرارداد انجام دهد. چنین معامله ای را می توان در چند دقیقه تکمیل کرد. علاوه بر این، تمام 200 قرارداد تضمین شده است و اکنون خریدار زمان دارد تا برای شرایط مطلوب تر مذاکره کند.

6. انعطاف پذیری. قراردادهای آتی پتانسیل عظیمی برای انجام گزینه های بی شماری برای عملیات با کمک آنها دارند. از این گذشته، هم فروشنده و هم خریدار این فرصت را دارند که کالاهای واقعی را تحویل دهند (قبول کنند)، و قرارداد مبادله را قبل از تاریخ تحویل مجدد بفروشند، که چشم‌اندازی را برای تنوع گسترده و متنوع باز می‌کند.

7. نقدینگی. بازارهای آتی پتانسیل عظیمی برای بسیاری از معاملات مرتبط با سرریز سریع سرمایه و کالا، یعنی نقدینگی دارند.

8. امکان عملیات آربیتراژ. انعطاف‌پذیری بازار و استانداردهای تعریف‌شده این قراردادها، فرصت‌های گسترده‌ای را باز می‌کند. آنها به تولیدکنندگان، خریداران، واسطه‌های مبادلاتی اجازه می‌دهند تا با انعطاف‌پذیری لازم در عملیات و مانورپذیری سیاست‌های شرکت‌ها در شرایط متغیر بازار، تجارت خود را انجام دهند.

همانطور که قبلاً اشاره شد، قرارداد آتی توافقی است بین فروشنده و خریدار برای تحویل یک کالای خاص در یک تاریخ توافق شده در آینده. هر قرارداد آتی دارای دو طرف است: خریدار یا طرف دارای موقعیت خرید (لانگ) و فروشنده یا طرف دارای موقعیت کوتاه (شورت).

در طول مدت قرارداد، قیمت آن به وضعیت بازار (عوامل طبیعی، اقتصادی، سیاسی و غیره) برای محصول مربوطه بستگی دارد. خریداران از قیمت های بالاتر سود می برند زیرا می توانند محصول را با قیمتی کمتر از قیمت فعلی تهیه کنند. فروشندگان از کاهش قیمت سود می برند زیرا با قیمتی بالاتر از قیمت فعلی قرارداد بسته اند.

هر قرارداد آتی دارای یک مقدار استاندارد و مبادله ای از یک کالا است که به آن واحد قرارداد می گویند. ایجاد واحدهای صنفی در یک قرارداد خاص مبتنی بر رویه تجاری است. به عنوان مثال، برای شکر - 50 تن، لاستیک، مس، سرب و روی - 25 تن، قهوه - 5 تن، و غیره. انحراف جرم واقعی از قرارداد نباید بیش از 3٪ باشد.

زمان تحویل قرارداد آتی با تعیین مدت زمان موقعیت تعیین می شود. به عنوان مثال، قرارداد استاندارد لندن و سایر مبادلات لاستیک را می توان برای هر ماه جداگانه بعدی منعقد کرد - یک موقعیت ماهانه. برای شکر، کاکائو، مس، روی، قلع، سرب - برای هر موقعیت سه ماهه بعدی.

روش های تعیین قیمت برای کالاهای مختلف توسط گمرک و مشخصات فیزیکی کالا تعیین می شود. بنابراین، طلا و پلاتین به دلار و سنت در هر اونس قیمت گذاری می شوند. نقره نیز به ازای هر اونس قیمت گذاری می شود، اما از آنجایی که فلز ارزان تری است، قیمت آن دارای علائم اضافی است: نقره به دلار، سنت و دهم سنت در هر اونس نقل شده است. غلات به دلار، سنت و ربع سنت در هر بوشل قیمت گذاری می شوند. بسیاری از کالاها بر حسب دهم و صدم سنت در هر پوند (مس، آلومینیوم، شکر و غیره) قیمت گذاری می شوند.

بر اساس واحد قرارداد و قیمت هر واحد می توانید با استفاده از فرمول بهای تمام شده قرارداد را محاسبه کنید

Р - واحد قرارداد؛
C قیمت هر واحد است.

شرایط برخی از قراردادهای آتی در صرافی های ایالات متحده در جدول آورده شده است. 6.1.

همانطور که از جدول مشاهده می شود، قراردادهای آتی برای بسیاری از کالاها و ابزارهای مالی وجود دارد. برخی از آنها بسیار محبوب هستند، در حالی که برخی دیگر محبوب نیستند. شرایط اصلی موفقیت یک قرارداد آتی:

حجم زیادی از عرضه و تقاضا برای یک کالا که اساس قرارداد آتی است.
یکنواختی و قابلیت تعویض کالاهای اساسی قرارداد؛
قیمت گذاری رایگان در بازار این محصول بدون کنترل یا انحصار دولتی؛
تغییر قیمت محصولات؛
منافع تجاری قرارداد برای شرکت کنندگان در بازار واقعی؛
تفاوت قرارداد آتی با سایر قراردادهای موجود

ویژگی بارز قراردادهای آتی وجود دو روش برای تسویه آنها (انحلال) است: عرضه کالا یا انعقاد معامله معکوس (افست).

در حال حاضر حدود 2 درصد از کل معاملات آتی با تحویل واقعی یک کالای بورسی انجام می شود. محل تحویل کالا تحت قرارداد آتی معمولاً انبارهایی از نوع مربوطه (مثلاً آسانسور) است که بورس با آنها قراردادهای عرضه منعقد کرده است. سیستم انبارهای صرافی جدا و کاملا مستقل از بورس است اشخاص حقوقیدر بورس ثبت شده و در لیست انبارهای رسمی صرافی قرار گرفته است. چنین انبارهایی کالاهایی را که به عنوان انجام تعهدات تحت قراردادهای آتی مطابق با شرایط تعیین شده توسط بورس ذخیره می شوند.

شرح دقیق روش تحویل در قوانین هر صرافی آمده است، با این حال، می توان نکاتی را که برای همه مشترک است برجسته کرد. دوره تحویل معمولاً دو تا سه هفته قبل از پایان قرارداد شروع می شود. در این مدت است که باید در مورد عرضه کالا تصمیم گیری شود. فروشنده باید تعیین کند که در طول دوره تحویل، چه زمانی اخطاری (اطلاعیه) در مورد قصد خود برای تحویل تهیه می کند و به اتاق پایاپای بورس که اخطارها را بین دارندگان موقعیت های طولانی توزیع می کند، اطلاع می دهد. پس از دریافت اخطار توسط خریدار، تحویل واقعی پس از یک یا دو روز انجام می شود.

یادداشت های تحویل قابل ترجمه و غیرقابل ترجمه وجود دارد. هنگامی که دارنده یک موقعیت خرید اخطاری قابل انتقال برای تحویل دریافت می کند - حتی اگر قرارداد هنوز در حال معامله باشد - باید آن را بپذیرد. اگر نمی‌خواهد کالا را قبول کند، باید موقعیت خرید را ببندد، یعنی قرارداد آتی را بفروشد و اخطار را به خریدار جدید منتقل کند. در عین حال، زمان محدودی برای ترجمه آگهی داده می شود، زیرا کالا از قبل موجود است و آماده تحویل است. اما اگر اخطار بیش از مهلت مقرر در دست خریدار باقی بماند پذیرفته شده تلقی شده و خریدار باید تحویل بگیرد.

اگر خریدار اخطاریه غیرقابل انتقال دریافت کند، همچنان می تواند قرارداد را قبل از آخرین روز معامله بفروشد. در عین حال، اخطار بلافاصله به خریدار جدید منتقل نمی شود. خریدار قبلی باید آن را تا روز بعد نگه دارد و هزینه های نگهداری یک روز را بپردازد. از آنجایی که وی قرارداد خود را فروخته است، باید پس از پایان معاملات در روز معامله، اطلاعیه جدیدی صادر و به اتاق پایاپای ارائه کند. به این روش صدور مجدد اخطار می گویند. بنابراین، خریدار دو معامله در حساب خود دارد: یکی برای قرارداد آتی و دیگری برای یک محصول واقعی. اکثر صرافی های آتی از اخطاریه غیرقابل انتقال استفاده می کنند.

اکثریت قریب به اتفاق قراردادهای آتی با انجام یک معامله معکوس منحل می شوند، زیرا برای فروشندگان شرایط قراردادهای آتی همیشه برای تحویل واقعی قابل قبول نیست و برای خریداران، تحویل تحت قراردادهای مبادله اغلب با ناراحتی و هزینه ها و مشکلات اضافی همراه است. برای انحلال تعهدات طبق قرارداد، شرکت کننده در معامله به کارگزار دستور انجام معامله معکوس را می دهد:

دارنده موقعیت خرید دستور فروش همان قرارداد را می دهد.
دارنده موقعیت فروش دستور خرید قرارداد را می دهد.

تفاوت ارزش قرارداد در زمان انعقاد آن و در زمان انحلال یا سود شرکت کننده است که به حساب او می رود و یا ضرری که از حساب او حذف می شود. محاسبه سود و زیان به شرح زیر انجام می شود. برای دارنده موقعیت خرید، سود زمانی اتفاق می‌افتد که قیمت‌ها افزایش می‌یابد، برعکس، زمانی که قیمت‌ها کاهش می‌یابد، دارنده موقعیت کوتاه سود می‌برد. تفاوت در ارزش قرارداد برای موقعیت های خرید و فروش به عنوان تفاوت بین قیمت اجرای معامله و قیمت فعلی در بازار مشتقه، ضرب در مقدار کالا تعریف می شود:

G \u003d (P 1 -P 0) x C،

Р 0 - قیمت اجرای تراکنش.
Р 1 - قیمت فعلی در بازار مشتقات.
C مقدار کالا است.

هم سود یک شرکت کننده و هم ضرر یک شرکت کننده می تواند بسیار قابل توجه باشد. قانون معاملات آتی ایالات متحده هر شرکت کننده در بازار آتی را ملزم می کند که یک اخطار ریسک را امضا کند که به مشتری در مورد ریسک معاملات آتی هشدار می دهد.

معامله خرید یا فروش یک قرارداد آتی توسط یکی از طرفین باید توسط اتاق پایاپای بورس که طرف ثالث معاملات برای شرکت کنندگان آن است - یک خریدار برای همه فروشندگان و یک فروشنده برای همه خریداران - ثبت شود. بنابراین، خریداران و فروشندگان قراردادهای آتی تعهدات مالی را نه در قبال یکدیگر، بلکه در قبال اتاق پایاپای به عهده می گیرند.

در بازارهای آتی علاوه بر سود بردن از تغییرات قیمت، می توانید از اسپرد یعنی تفاوت قیمت ها هنگام خرید و فروش دو قرارداد آتی مختلف برای یک کالا به طور همزمان بهره مند شوید. با شروع چنین عملیاتی، مناقصه‌گزار نسبت قیمت‌ها را برای دو قرارداد به میزان بیشتری از سطوح مطلق آنها در نظر می‌گیرد. او قرارداد را می خرد که ارزان محسوب می شود، در حالی که قرارداد را می فروشد که گران شد. اگر حرکت قیمت ها در بازار در جهت مورد انتظار پیش برود، در آن صورت بازیگر بورس از تغییر نسبت قیمت ها برای قراردادها سود می برد.

سه نوع عمده از معاملات تفاوت قیمت وجود دارد: درون بازاری، بین بازاری و بین کالایی.

معامله درون بازاری عبارت است از خرید همزمان یک قرارداد آتی از این نوع برای یک مدت و فروش قرارداد آتی مدت دیگر برای همان کالا در همان بورس.

تراکنش بین بازاری عبارت است از خرید و فروش همزمان یک قرارداد آتی برای یک کالا برای یک دوره مشابه در مبادلات مختلف.

معامله بین کالایی عبارت است از خرید و فروش همزمان یک قرارداد آتی با مدت مشابه در بازارهای آتی متفاوت اما مرتبط.

نوع خاصی از معاملات بین کالایی بر اساس تفاوت قیمت یک کالای خام و محصولات فرآوری شده آن است. رایج ترین اسپرد روی سویا و مشتقات آن (کرش اسپرد) و اسپرد در بازار نفت و فرآورده های نفتی (کراک اسپرد) است.

قراردادهای آتی نیز در عملیات مبادله ای بسیار مهمی که در بورس انجام می شود استفاده می شود - پوشش ریسک.

محتوا

مکانیسم پوشش ریسک در فصل بعدی به تفصیل مورد بحث قرار خواهد گرفت.

2.2. قراردادهای آتی

2.2. قراردادهای آتی در بورس اوراق بهادار

2.2.1. ویژگی های عمومی

معاملات آتی (آینده) - معامله ای که در بورس اوراق بهادار برای مبلغ/مقدار استاندارد یک دارایی پایه یا یک ابزار مالی با کیفیت معین با شرایط استاندارد اجرای معاملات منعقد می شود. هنگامی که معامله ای انجام می شود، فروشنده قرارداد متعهد به فروش است و خریدار - دارایی یا ابزار مالی پایه را در زمان معینی در آینده با قیمتی که در زمان معامله تعیین شده است، خریداری کند. می توان گفت که فوروارد استاندارد شده در بورس تبدیل به قرارداد آتی می شود.

برخلاف فوروارد، صرافی توسعه قوانین معاملات آتی را بر عهده می گیرد. موضوع معامله آتی کالای مبادله ای نیست، بلکه یک قرارداد مبادله ای است که خرید و فروش یک مقدار کاملاً توافق شده از کالاهای درجه معین را با حداقل انحرافات مجاز پیش بینی می کند. شرایط قرارداد آتی استاندارد است. همه قراردادهای آتی دارای مشخصات قرارداد هستند که یک سند قانونی است که مقدار دارایی پایه، کیفیت یا ویژگی های آن، زمان تحویل، دوره اعتبار قرارداد، قوانین قیمت و غیره را تعیین می کند. وجود این سند در هنگام معامله قراردادهای آتی الزامی است. این به فعالان بازار امکان می دهد تا درک یکسانی از جزئیات قرارداد ایجاد کنند.

از آنجایی که برای اهداف استانداردسازی، اندازه قراردادها برای یک دارایی خاص دارای ارزش مشخصی است، هنگام انعقاد معاملات آتی، مشخص می شود که برای چند قرارداد از دارایی اعمال می شود.

علاوه بر تعداد قراردادها، طرفین معامله در مورد قیمت قراردادها نیز توافق می کنند.

قیمت آتی قیمتی است که در انعقاد قرارداد آتی تعیین می شود. منعکس کننده انتظارات سرمایه گذاران در مورد قیمت آتی بازار (قیمت نقطه ای) برای دارایی مربوطه است. تفاوت بین قیمت لحظه ای و قیمت آتی برای یک دارایی معین، "پایه" نامیده می شود. بسته به اینکه قیمت آتی بالاتر یا کمتر از قیمت نقدی باشد، مبنای می تواند مثبت یا منفی باشد. با یک قیمت قرارداد آتی برای یک دوره معین، بسته به کیفیت آن، محل تحویل، قیمت های نقدی زیادی برای کالای اساسی وجود دارد. بنابراین، در یک زمان می‌توان پایه‌های زیادی برای یک کالا وجود داشت.

(به طور کلی، قراردادهای آتی و آتی دو برادر دوقلو با بسیار هستند

مکانیسم قیمت گذاری بسته).

عوامل بسیار کمی بر اندازه پایه تأثیر می گذارد، اما اصلی ترین آنها عرضه و تقاضا برای یک دوره خاص، حجم ذخایر انتقالی، پیش بینی تولید در سال جاریعرضه و تقاضا برای محصولات مشابه، صادرات و واردات کالا، وجود امکانات انبارداری، هزینه حمل و نقل، هزینه بیمه، فصلی بودن و تعدادی عوامل دیگر.

مشخصات قرارداد همچنین یک مرحله قیمت (تیک) را تعیین می کند - حداقل نوسان مجاز در قیمت یک واحد دارایی پایه. اندازه تیک یک معیار صرفاً اداری است که از تعداد زیادی از مقادیر قیمت جلوگیری می کند. بنابراین، اگر مظنه فعلی برابر با روبل X باشد و تیک آن 0.1 روبل باشد، محدودیت نوسان قیمت برای دارایی پایه از X+0.1 تا X-0.1 روبل خواهد بود.

قراردادهای آتی بسیار نقدشونده هستند، بازار ثانویه گسترده ای برای آنها وجود دارد، زیرا شرایط آنها برای همه سرمایه گذاران یکسان است. در عین حال، ماهیت استاندارد شرایط قرارداد ممکن است برای طرفین ناخوشایند باشد. به عنوان مثال، آنها نیاز به تحویل برخی کالاها در مقدار متفاوت، در مکان و زمان متفاوت با آنچه در قرارداد آتی برای این محصول پیش بینی شده است، دارند. علاوه بر این، ممکن است بورس اصلاً قرارداد آتی برای یک دارایی نداشته باشد که طرف مقابل در آن علاقه مند باشد. در این راستا، انعقاد یک معامله، به عنوان یک قاعده، با هدف تحویل (دریافت) واقعی یک دارایی نیست، بلکه با هدف محافظت از موقعیت های طرف مقابل یا سفته بازی است، یعنی. بازی در تفاوت قیمت

در بیشتر موارد، بستن موقعیت در قراردادهای آتی نه با تحویل یک دارایی، بلکه با انجام یک معامله افست انجام می شود، یعنی. با پرداخت (دریافت) تفاوت بین قیمت مندرج در قرارداد در زمان انعقاد آن و قیمتی که همان کالا یا ابزار مالی را می توان در آن لحظه خریداری کرد.

معامله افست یک معامله مخالف است، یعنی. فروشنده باید خرید کند و خریدار باید قرارداد را بفروشد. اکثریت قریب به اتفاق موقعیت های سرمایه گذاران در قراردادهای آتی توسط آنها در جریان قراردادهایی با استفاده از معاملات افست نقد می شود و تنها کمتر از 1٪ از قراردادها در عمل جهانی به تحویل واقعی ختم می شود. اگرچه معاملاتی که در تحویل کالا به اوج خود می رسد، بخش بسیار کمی از گردش مالی مبادله/ خارج از بورس را تشکیل می دهد، امکان تحویل کالا و خود تحویل کارکرد اقتصادی مهمی را ایفا می کند - آنها ارتباط بین بازار آتی و بازار کالاهای واقعی

اهرم در نتیجه یک سرمایه گذاری کوچک می تواند، حتی با نوسانات کوچک، سود مازاد را به همراه داشته باشد، اما ضرر را از بین نمی برد. اگر بازار در جهت مخالف مطابق انتظار توسعه یابد، اهرم منفی است. یک سپرده کوچک دیگر برای متعادل کردن تفاوت بین نرخ اصلی و فعلی کافی نیست. بنابراین، مطالباتی برای سهم اضافی وجود دارد، یا قرارداد با ضرر فروخته می شود.

در معاملات با قراردادهای آتی، ریسک غیرقابل پیش بینی است. بنابراین، هنگام گرفتن یک موقعیت طولانی، ریسک، یعنی. مقدار زیان محدود نیست، زیرا ممکن است قیمت آتی به صفر برسد. اما امکان کسب سود محدود نیست، زیرا قیمت دارایی پایه می تواند به طور نامحدود افزایش یابد. مشابه قراردادهای آتی، اگر قیمت آتی بیشتر افزایش یابد، خریدار قرارداد برنده می شود و فروشنده ضرر می کند. در مقابل، زمانی که قیمت آتی کاهش می یابد، فروشنده قرارداد برنده و خریدار ضرر می کند.

تفاوت اصلی بین قرارداد آتی و آتی (به غیر از این که قرارداد آتی استاندارد شده و در بازارهای سازمان یافته معامله می شود، در حالی که قرارداد آتی در بازار فرابورس معامله می شود) نیاز به نظارت منظم (اغلب روزانه) بر بازار است. ارزش موقعیت آتی شما این بدان معناست که اگر ارزش قرارداد منفی شود، موقعیت فروش باید تفاوت نقدی را جبران کند. اگر تفاوت مثبت باشد، یک موقعیت طولانی باید آن را جبران کند.

در عمل به این شکل به نظر می رسد. اتاق تسویه در پایان هر روز معاملاتی موقعیت سرمایه گذاران را مجدداً محاسبه (پاک می کند). موقعیت سرمایه گذار بر اساس قیمت مظنه محاسبه می شود - قیمتی که بر اساس معاملات انجام شده در این جلسه تعیین می شود. هر صرافی خود روش شناسی محاسبه قیمت مظنه را تعیین می کند - با قیمت بسته شدن، میانگین حسابی و غیره.

زیان یک نفر توسط اتاق پایاپای از حساب حاشیه وی به حساب سرمایه گذار برنده واریز می شود. بنابراین، در پایان هر روز معاملاتی، طرفین قرارداد ضرر می کنند یا متحمل ضرر می شوند. اگر در حساب مارجین سرمایه‌گذار مبلغی بیشتر از سطح حاشیه پایین‌تر جمع شود، می‌تواند با برداشت آن از حساب، از این مازاد استفاده کند. در عین حال، اگر در نتیجه ضرر، مبلغ موجود در حساب کمتر از حداقل تعیین شده باشد، کارگزار نیاز به واریز اضافی را به او اطلاع می دهد. این حاشیه را متغیر یا متغیر می نامند. برخلاف سپرده ای که در انعقاد هر قرارداد مبادله ای پرداخت می شود و پس از انحلال آن توسط عملیات مخالف بازگردانده می شود یا برای پرداخت هزینه تحویل کالا می رود، مارجین تنها در صورت تغییر نامطلوب قیمت ها پرداخت می شود. اگر سرمایه گذار مبلغ مورد نیاز را واریز نکند، کارگزار با استفاده از معامله افست، موقعیت های خود را نقد می کند.

تعدادی از صرافی ها، به ویژه در ایالات متحده، یک سیستم حاشیه دو لایه را اتخاذ کرده اند.

سطح دیگری از حاشیه معرفی شده است - حاشیه نگهداری که معمولاً 3/4 حاشیه اولیه تعیین می شود. هنگام گرفتن موقعیت اولیه، یکی از اعضای بورس باید مارجین اولیه را به روش معمول پرداخت کند. با این حال، فراخوان‌های مارجین تنها زمانی می‌توانند به وجود بیایند که مبلغ موجود در حساب مارجین کمتر از حاشیه نگهداری باشد - فقط در این مورد، عضو بورس باید تعادل را به سطح مارجین اولیه بازگرداند. بنابراین، صرافی اصراری ندارد که مبلغ موجود در حساب مارجین در سطح مارجین اولیه حفظ شود، بلکه اجازه می دهد تا این مبلغ از حفظ تا حاشیه اولیه در نوسان باشد. این رویه تعداد پرداخت های حاشیه ای را که اعضای بورس باید انجام دهند (به ویژه در مورد نوسانات قیمت های آتی) بسیار کاهش می دهد و در نتیجه هزینه های سازمانی را کاهش می دهد.

در زمان‌های نوسانات شدید بازار یا زمانی که ماهیت حساب‌ها به‌ویژه مخاطره‌آمیز است، اتاق پایاپای ممکن است از یک شرکت عضو بخواهد که در هر زمانی در طول دوره حراج مشارکت بیشتری داشته باشد تا در صورت قیمت نامطلوب، امنیت بیشتری کسب کند. تغییر می کند. این نیاز برای مشارکت های اضافی، امنیت اضافی نامیده می شود.

بورس به منظور جلوگیری از سفته بازی بیش از حد در قراردادهای آتی و تقویت سیستم ضمانت اجرای آنها، برای هر نوع قرارداد محدودیتی برای انحراف قیمت آتی روز جاری از قیمت روز قبل تعیین می کند. سفارش هایی که با قیمت های بالاتر یا پایین تر ارسال شوند، اجرا نمی شوند.

همچنین، صرافی حد موقعیت باز را تعیین می کند، یعنی. حداکثر مبلغی که یک شرکت کننده در معاملات بورس می تواند کالا را به قیمت فعلی بازار خریداری یا بفروشد. ارزش پوزیشن‌های باز هر یک از شرکت‌کنندگان در معاملات بورس در اتاق پایاپای با متعادل کردن معاملات قابل بازپرداخت متقابل برای خرید و فروش کالا محاسبه می‌شود.

ثبات مالی اتاق های پایاپای علاوه بر سپرده و حاشیه، توسط صندوق ضمانت و صندوق مازاد نیز تامین می شود.

صندوق ضمانت از تشکیل می شود کمک های ارزیابی شدهاعضای اتاق پایاپای اندازه آن به اندازه شرکت و حجم عملیات آن بستگی دارد. وجه ضمانت در بانک نگهداری می شود و بدون مجوز ویژه مدیران اتاق پایاپای قابل برداشت نمی باشد. کمک به صندوق ضمانت ممکن است نه تنها زیان عضوی که آن را ایجاد کرده است، بلکه سایر اعضای اتاق پایاپای را نیز پوشش دهد. وجوه مازاد از وجوه حاصل از کارمزد هر معامله و سود وجوه اتاق پایاپای بدون هزینه های عملیاتی تشکیل می شود. اگر این وجوه برای پوشش زیان های ناشی از تعهدات اعضای اتاق پایاپای کافی نباشد، اعضای اتاق پایاپای موظفند مبلغ مفقود شده را از وجوه شخصی خود پرداخت کنند (معمولاً این مبلغ محدود نیست).

انحلال معاملات برای یک دوره از طریق اتاق پایاپای در روز تعیین شده توسط بورس برای تسویه معاملات برای یک دوره معین با جبران کلیه تعهدات متقابل طرفین انجام می شود. قیمت انحلال برای یک معامله مدت دار توسط اتاق پایاپای بر اساس مظنه روز (دوره) مبادله قبل از روز انحلال تعیین می شود و در صورت عدم وجود آن - بر اساس مظنه منتشر شده در آخرین روز. (دوره) قبل از روز انحلال که برای آن نقل قول انجام شده است.

در صورتی که خریدار تقاضای تحویل کالای واقعی را بر اساس قرارداد مدت معین داشته باشد و فروشنده آن را نداشته باشد، این تحویل توسط صرافی در مدت معینی انجام می‌شود و کالا را به هر قیمتی با هزینه فروشنده خریداری می‌کند. (چنین شرطی با تصمیم موسسین بورس پذیرفته می شود). همچنین طبق قرارداد آتی، کالا بدون رضایت خریدار قابل تحویل است. در صورتی که فروشنده بخواهد کالا را در مهلت مقرر قبل از موعد تحویل مقرر در قرارداد تحویل دهد، مراتب را به اتاق پایاپای اعلام می کند. وی در اطلاعیه محل کالای در نظر گرفته شده برای تحویل را با ذکر مشخصات کیفی آن بر اساس استانداردهای بورس مشخص می کند. اکثر صرافی ها رویه ای را برای تحویل اتخاذ کرده اند که به قراردادهای آنها اجازه می دهد با شرایط بازار واقعی محلی مطابقت بیشتری داشته باشند.

شکل 2.1 طبقه بندی معاملات مبادله ای.

معاملات مبادله، انواع و ماهیت آنها.

در فرآیند معاملات بورس، معاملات مبادله ای منعقد می شود. شرایط این معاملات بر منافع داوطلبان و مشتریان آنها (فروشندگان و خریداران) تأثیر می گذارد. قانون فدراسیون روسیه "در مورد مبادلات کالا و تجارت مبادله" یک معامله مبادله را تعریف می کند.

«معامله مبادله ای قرارداد (توافقنامه) مبادله ای ثبت شده است که توسط شرکت کنندگان در معاملات مبادله ای در رابطه با کالاهای مبادله ای در جریان مبادلات بورسی منعقد می شود».

هر صرافی قوانین خاصی دارد:

تهیه و انعقاد معاملات،

ثبت معامله منعقد شده و اجرای آن،

تسویه معاملات و مسئولیت اجرای آنها،

حل اختلاف.

معامله منعقده منوط به ثبت اجباری در بورس اوراق بهادار می باشد. با توجه به نتایج معاملات انجام شده، اطلاعات مربوط به نام کالا، مقدار، بهای تمام شده و بهای تمام شده هر واحد، مشروط به افشای اجباری است.

معاملات بورس را می توان بر اساس معیارهای مختلفی طبقه بندی کرد، به عنوان مثال، با توجه به موضوع مبادله مبادله ای که می توان آن را هم به عنوان یک کالای واقعی و هم به عنوان حقوق یک کالا و یا برای نتیجه گیری آن ارائه کرد. معاملات مبادله ای بسته به شرایط و محتوا می تواند با کالای واقعی و بدون کالای واقعی باشد. . طبقه بندی معاملات مبادله ای در شکل 2.1 نشان داده شده است.

معاملات با کالاهای واقعیبه منظور خرید و فروش یک محصول خاص منعقد شده است. آنها به معاملات با کالاهای نقدی تقسیم می شوند که در نتیجه خرید و فروش مستقیم کالا وجود دارد. چنین معاملاتی. در معاملات بورسی به آنها SPOT (نقطه) یا نقدی (نقدی) می گویند و همچنین به معاملاتی که تحویل کالا پس از مدت معینی معمولا تا 4 ماه می رسد اما معامله برای مدت 6 ماه نیز رایج است. اینها معاملات آتی هستند. هنگام معامله با کالاهای نقدیاجرای معامله از زمان انعقاد قرارداد بیع آغاز می شود. بنابراین، بازی مبادله ای برای افزایش یا کاهش قیمت ها غیرممکن است. بر این اساس، چنین معامله ای قابل اعتمادترین است. شرایط انعقاد معاملات می تواند متفاوت باشد: بر اساس نمونه ها و استانداردها، بر اساس بازرسی اولیه یا بدون بازرسی کالا، با توجه به کارشناسی بورس و غیره. تحویل ظرف 1-5 روز انجام می شود، در حالی که کالا ممکن است:

· در قلمرو بورس اوراق بهادار در انبارهای آن. در این صورت صاحب آن برای کالای تحویلی گواهی (ضمانت نامه) دریافت می کند که متعاقباً در قبال پرداخت به خریدار منتقل می شود.

· در طول حراج در راه.

· انتظار می رود در روز جلسه مبادله وارد شود.

ارسال شود یا آماده حمل باشد.

اما در هر صورت، همه اینها باید با اسناد مربوطه تأیید شود.

معاملات فورواردمعاملات آتی، معاملات خرید و فروش آتی با قیمت های معتبر در زمان معامله، با تحویل کالای خریداری شده و پرداخت آن در آینده است. برخلاف قراردادهای آتی، معاملات آتی در بازار خارج از بورس منعقد می شود، حجم آنها استاندارد نیست و هدف شرکت کنندگان در معامله نه تنها بیمه کردن خطرات تغییرات قیمت است، بلکه انتظار دریافت خود کالا - موضوع مورد نظر را نیز دارند. از معامله بنابراین در بازار آتی سهم قابل توجهی از معاملات است که تحویل واقعی برای آنها انجام می شود و پتانسیل سفته بازی این معاملات کم است. معاملات آتی در بورس برای کالاهای آتی با قیمت های مبادله ای در زمان معامله یا با قیمت های مرجع در زمان افتتاح (بسته شدن) بورس منعقد می شود، اما می تواند به صورت توافقی و با قیمت هایی در زمان انجام معامله منعقد شود. معامله. مزیت چنین معاملاتی کاهش ریسک برای فروشنده از قیمت های پایین تر و برای خریدار از قیمت های بالاتر و هزینه های ذخیره سازی کمتر است. عیب این گونه معاملات فقدان ضامن و در نتیجه قابل نقض قرارداد توسط هر طرف و استاندارد نبودن این گونه قراردادها و در نتیجه مدت زمان تصویب در حین انعقاد آنهاست. برای کاهش درجه ریسک، قراردادهای آتی ممکن است با شرایط اضافی مانند: معامله تعهد (برای خرید یا فروش) و معاملات با حق بیمه (ساده، دوتایی، مختلط، چندگانه.)

معاملات مبادله ایاینها معاملات مبادله مستقیم کالا با کالا بدون مشارکت پول است. نسبت های مبادله با توافق دو طرف مبادله تعیین می شود. دلایل اصلی انعقاد معاملات پایاپای، بی ثباتی گردش پول، نرخ تورم بالا، تضعیف اعتماد به واحد پولی، کمبود ارز. مبادله مبادله ای در صورتی امکان پذیر است که نیازهای دو شرکت کننده در معامله همزمان باشد که اغلب از طریق مبادله پیچیده و چند مرحله ای حاصل می شود. برای بورس‌ها، چنین معاملاتی نامشخص است، زیرا با معاملات بورسی در تضاد است (مکانیسم عادی معاملاتی وجود ندارد) تعداد انبارها در حال افزایش است. گسترش قیمت برای همان محصول افزایش می یابد و غیره.

معامله مشروط یک معامله استکه طی آن دلال بر اساس قرارداد - دستور در قبال دریافت حق الزحمه به نمایندگی و به هزینه مشتری موظف است یک کالا را بفروشد و کالایی را خریداری کند. بین خرید و فروش فاصله زمانی نسبتا زیادی وجود دارد. علاوه بر این، چنین دستوری ممکن است توسط کارگزار اجرا نشود. در این صورت کارگزار هیچ کارمزدی دریافت نمی کند.

عملکرد موفقیت آمیز بورس کالا به طور مستقیم به کارگزاری ها وابسته است. کارگزاران عمدتاً نه از عضویت در بورس، بلکه از فعالیت های واسطه ای خود درآمد دریافت می کنند. جایگاه ویژه ای در سیستم قراردادهای مبادله ای به معاملات آتی، اختیار معامله و شاخص ها اختصاص دارد.

معاملات آتی نوعی از معاملات آتی است. گسترده ترین قراردادهای آتی مربوط به مواد غذایی، محصولات انرژی و اوراق بهادار است. انعقاد معاملات برای یک دوره نتیجه توسعه معاملات مبادله ای از زمان خرید و فروش بوده است گم شده،و اغلب حتی کالاهای تولید نشدهتنها در صورت استانداردسازی کالاها، ایجاد معیارهای مشترک برای ارزیابی کالا، قابل قبول برای فروشنده و خریدار امکان پذیر است. این گونه معاملات، به عنوان یک قاعده، نه به منظور خرید و فروش کالاهای واقعی، بلکه به منظور دریافت درآمد حاصل از تغییرات قیمت در طول مدت قرارداد و یا به منظور انجام معاملات بیمه (هجینگ) با کالاهای واقعی.در نتیجه موضوع معامله در بورس قیمت است و شرایط خرید و فروش مشروط است. برای محدود کردن تعداد کسانی که مایل به انجام معاملات هستند و برای اطمینان از روند مناقصه، از فروشندگان و خریداران پیش پرداخت 8 تا 15 درصد از مبلغ معامله دریافت می شود. برای شرکت در معاملات، مشتری باید یک حساب ویژه در بورس باز کند که موظف است مبلغ لازم برای معامله را به آن منتقل کند - حاشیه ثابت حدود 3٪ است.

معاملات آتیاز طریق خرید و فروش قراردادهای استاندارد منعقد می شود که در آن تمام پارامترها ذکر شده است. استثنا قیمتدر بورس آتی، جایی که قراردادهای آتی اغلب قیمت گذاری نمی شوند، قراردادها با قیمت های معتبر در زمان معامله معامله می شوند و از این رو مظنه فعلی به قیمت ثابت برای چنین معاملاتی تبدیل می شود. این همان چیزی است که به فروشندگان و خریداران کالاهای واقعی اجازه می دهد تا از مکانیسم عملیات مبادله ای برای بیمه در برابر نوسانات نامطلوب قیمت استفاده کنند. معاملات آتی به شما این امکان را می دهد که فروشنده (خریدار) مناسب را در زمان مناسب پیدا کنید، به سرعت خرید (فروش) را انجام دهید و در نتیجه در برابر اختلالات عرضه بیمه کنید. علاوه بر این، معاملات آتی مبادله به درخواست مشتری محرمانه و ناشناس است. معاملات آتی فرصت های زیادی را برای بازی مبادله ای فراهم می کند که از نظر حجم به طور قابل توجهی از معاملات آتی به منظور پوشش ریسک فراتر می رود. به عنوان مثال، معاملات آتی نقره بیش از تولید جهانی آن بیش از 50 بار; برای سویا - در 20 بار; برای دانه های کاکائو 10 یک بار؛ برای مس - 8 بار؛ لاستیک طبیعی - 5 بار؛ ذرت - 3 بار؛ شکر و قهوه - 2.5 بار.

تمامی تراکنش ها از طریق پردازش می شوند تسویه (تسویه حساب)اتاق که شخص ثالث معامله است. در مقابل اتاق پایاپای است که شرکت کنندگان در معامله تعهداتی دارند. بنابراین، اتاق پایاپای به عنوان ضامن معاملات عمل می کند و در عین حال ناشناس بودن و ناشناس بودن معاملات را تضمین می کند. قبل از تاریخ سررسید قرارداد، هر یک از شرکت کنندگان می تواند با پذیرش تعهدات مخالف، معامله افست (معکوس) انجام دهد، مشتری می تواند همان تعداد قرارداد را برای مدت مشابه خریداری (فروش) کند. و بدین وسیله خود را از تعهدات رها کنید، اما به صورت قابل بازپرداخت

معامله اختیار- این یک معامله ویژه مبادله ای است که شامل شرایطی است که براساس آن یکی از شرکت کنندگان (دارنده اختیار) حق خرید یا فروش ارزش معینی را به قیمت ثابت در مدت زمان معین به دست می آورد و به شرکت کننده دیگر (مشترک اختیار) پرداخت می کند. حق بیمه نقدی برای تعهد به تامین امنیت در صورت لزوم با استفاده از این حق. دارنده اختیار معامله می تواند قرارداد را اجرا کند یا اجرا نکند یا آن را به شخص دیگری بفروشد. بنابراین، مفهوم اختیار را می توان به عنوان حق، اما نه تعهد، برای خرید یا فروش یک ارزش خاص (کالا یا قرارداد آتی) با شرایط خاص در ازای پرداخت حق بیمه تعریف کرد.

موضوع اختیار می تواند یک کالای واقعی یا اوراق بهادار یا قراردادهای آتی باشد. با توجه به تکنیک پیاده سازی، سه نوع گزینه وجود دارد:

گزینه ای با حق خرید یا خرید (اختیار تماس).

یک اختیار با حق فروش یا فروش (اختیار قرار دادن)؛

گزینه دو (دو گزینه، گزینه قرار دادن و تماس).

تفاوت در ارزش قرارداد برای هر دو موقعیت خرید و فروش با ضرب مقدار کالا در تفاوت در قیمت اجرای معامله و قیمت فعلی آن در بازار آتی تعیین می شود.

G \u003d C (P l -P 0).

جایی که P0- قیمت اجرای معامله؛

P 1 - مظنه فعلی در بازار آتی؛

از جانب- مقدار کالا

به قیمتی که خریدار اختیار فروش حق خرید قرارداد آتی را دارد و خریدار اختیار فروش برای فروش قرارداد آتی، قیمت عمل نامیده می شود.

اندازه حق بیمه، ceteris paribus، به تاریخ انقضای گزینه بستگی دارد: هر چه طولانی تر باشد، حق بیمه بالاتر است. در این حالت، فروشنده اختیار معامله در معرض ریسک بیشتری قرار می‌گیرد و برای خریدار اختیار معامله، مدت زمان انقضای طولانی‌تر نسبت به مدت کوتاه مدت، ارزش بیمه بیشتری دارد.

یک مفهوم مهم، مدت اختیار است که کاملاً ثابت است.

قانون بورس کالا فهرست تقریبی از معاملات انجام شده توسط شرکت کنندگان در معاملات بورس را تعیین می کند. این فهرست بر اساس یک رویه بین المللی طولانی در انجام معاملات مبادله ای تهیه شده است. شرکت کنندگان در معاملات بورس در جریان معاملات بورسی می توانند معاملات مربوط به: انتقال متقابل حقوق و تعهدات نسبت به کالاهای واقعی (معاملات نقطه ای) را انجام دهند. انتقال متقابل حقوق و تعهدات در مورد کالاهای واقعی با تاریخ تحویل تاخیر (معاملات پیش رو)؛ انتقال متقابل حقوق و تعهدات در رابطه با قراردادهای استاندارد برای عرضه کالاهای مبادله (معاملات آتی)؛ واگذاری حقوق به انتقال آتی حقوق و تعهدات در رابطه با کالای مبادله ای یا قراردادی برای عرضه کالای مبادله ای (معاملات اختیاری) و همچنین سایر معاملات در رابطه با کالای مبادله ای، قراردادها یا حقوقی که در قوانین معاملات بورس

معامله مبادله ای قراردادی است که توسط بورس ثبت می شود و توسط شرکت کنندگان در معاملات مبادله ای در رابطه با کالاهای مبادله ای در جریان معاملات بورسی منعقد می شود. معاملات مبادله ای هرگز به نمایندگی و به هزینه صرافی انجام نمی شود، بنابراین مسئولیت عدم انجام یا اجرای نادرست آن بر عهده طرف معامله است و نه واسطه مبادله ای (کارگزار). کالای مبادله ای کالایی از نوع و کیفیت معینی است که از گردش خارج نشده است، از جمله یک قرارداد استاندارد یا بارنامه کالا. کالاهای مبادله ای نمی توانند املاک و دارایی های معنوی باشند.

از آنجایی که بارنامه کالا نیز یک کالای مبادله ای محسوب می شود، موضوع معامله مبادله ای ممکن است «کالای در حال عبور» باشد. در نظر گرفتن موضوع معامله بورس و «کالای موجود در انبار» هیچ مانعی وجود ندارد. بنابراین، علاوه بر بارنامه، گواهی انبار که حق مالک را برای دریافت کالا از انبار تأیید می کند، به عنوان کالای مبادله ای عمل می کند. گواهی های انبار، مانند بارنامه ها، ماهیت قانونی دوگانه دارند، زیرا آنها هر دو سند مالکیت و اوراق بهادار هستند (مواد 912-917 قانون مدنی فدراسیون روسیه). به عنوان مثال، قوانین بورس مرکزی مسکو، جایی که بخش های کالا در آن فعالیت می کنند، امکان تجارت ضمانت نامه (بخش تعهدی یک گواهی انبار دوگانه) را برای کالاها فراهم می کند.

ماده 8 قانون «بورس کالا و معاملات بورس» انواع معاملات بورسی را به شرح زیر تعریف کرده است:

معاملات ساده (نقدی) با این واقعیت مشخص می شود که آنها با انتقال متقابل حقوق و تعهدات در رابطه با کالاهای واقعی همراه هستند و اجرای این معاملات بلافاصله انجام می شود.

برای معاملات آتی، یک دوره اجرای با تاخیر معمول است. معاملات آتی به نوبه خود به معاملات آتی تقسیم می شوند (مرتبط با انتقال متقابل حقوق و تعهدات در رابطه با یک محصول واقعی با تاریخ تحویل تاخیر). قراردادهای آتی (مربوط به انتقال متقابل حقوق و تعهدات در رابطه با قراردادهای استاندارد برای عرضه کالاهای مبادله ای)؛ اختیار (مرتبط با واگذاری حقوق به انتقال آتی حقوق و تعهدات در رابطه با کالای مبادله ای یا قراردادی برای عرضه کالای مبادله ای).

ذکر این نکته ضروری است که قانون فوق امکان انعقاد سایر معاملات را در رابطه با کالای مبادله ای، قراردادها یا حقوقی که در قوانین معاملات بورسی مقرر شده است، می دهد.

بر اساس علامت فوریت، معاملات به موارد زیر تقسیم می شوند:

1) معاملات نقدی با اتمام فوری (نقدی) یا سریع (نقدی) معامله، زمانی که تاریخ انعقاد و اجرای معامله به طور ناخواسته با یک دوره ناچیز (حداکثر 3 روز) از هم جدا شده است. با تحویل سریع کالا و تسویه نقدی؛

2) معاملات آتی (معاملات برای یک دوره). لحظه انجام معامله (پرداخت و انتقال کالا) عمداً از لحظه انعقاد معامله برای مدت قابل توجهی (تا 1 سال) به تعویق می افتد. قیمت در زمان معامله تعیین می شود. شرایط اجرای تراکنش ها (موقعیت ها) یکسان شده است (ماه، 2، 3...).

معاملات آتی برای معاملات سهام (سفته بازی) و پوشش ریسک (بیمه) استفاده می شود. در برخی کشورها معاملات فوروارد برای کالاهای خاص ممنوع است، به عنوان مثال، در ایالات متحده آمریکا - برای سهام.

معاملات برای این مدت، احتمال سفته بازی سهام را گسترش داده است. بازی های تفاوت قیمت در بازار نقدی فقط بازی برای افزایش قیمت امکان پذیر بود. معامله گران صعودی کالاها را به امید فروش بیشتر آنها با قیمت بالاتر خریداری کردند. در بازار آتی فرصتی برای سقوط وجود دارد. فروشندگانی که کوتاه می‌فروشند (خرس‌ها) بدون داشتن کالا وارد معاملات می‌شوند، به این امید که تا زمان انجام معامله، بتوانند کالا را با قیمتی کمتر از آنچه در قرارداد فروششان تعیین شده است، خریداری کنند.

لازم به ذکر است که طبقه بندی معاملات در بورس اوراق بهادار کاملاً متنوع است و می توان آن را ادامه داد، بنابراین محیط معاملات آتی متمایز است:

1) شرکت (اجباری)؛

2) مشروط (اختیاری برای اجرا).

در واقع معاملات بنگاه معاملاتی با کالای واقعی است که تحویل واقعی کالا به خریدار (3 روز، سال، ..) را فراهم می کند.

معاملات مشروط را ممکن است «معاملات کاغذی» نامید، زیرا نیازی به تحویل ندارد و فرصتی برای فرار از تحویل یا پذیرش واقعی کالا فراهم می‌کند.

معاملات با کالاهای واقعی در بازار مبادله، به طور معمول، از 5 تا 10 درصد تجارت جهانی کالاهای مربوطه (نه تنها از طریق مبادله) تجاوز نمی کند. معاملات با کالاهای واقعی 1-3 درصد از کل (ارزش) حجم معاملات در بورس را تشکیل می دهد.

در بین معاملات مبادله ای، رایج ترین آنها عبارتند از:

1) معامله آتی؛

2) معاملات آتی؛

3) گزینه؛

4) پوشش ریسک (هر طرحی برای حذف یا محدود کردن ریسک معاملات مالی).

5) داوری (بر اساس تفاوت قیمت کالاهای مشابه یا مشابه).

معامله آتی- یک معامله فوری و محکم با یک محصول واقعی. به آن معاملات آتی در بازار خارج از بورس نیز می گویند.

مزیت اصلی قرارداد فوروارد این است که می توان آن را با نیازهای فردی شرکت کنندگان در معامله برای هر پارامتر قرارداد، از جمله: قیمت، شرایط، اندازه، اشکال پرداخت و تحویل تطبیق داد.

با استاندارد شدن شرایط معامله، قراردادهای آتی به مشتقه تبدیل می شوند، یعنی. چشم پوشی نسبی از فردیت خود، منحصر به فرد بودن هر قرارداد فردی، و در حضور یک واسطه بازار (معامله) که یکی از طرفین قرارداد آتی با هر شرکت کننده دیگری در بازار می شود. در نتیجه بازار ثانویه قراردادهای آتی شروع به فعالیت کرده و تبدیل به نقدینگی می شود.

با توجه به نتایج معاملات آتی، اتاق پایاپای روزانه زیان و سود شرکت کنندگان را تعیین می کند و بر این اساس پولی را از حساب طرف بازنده حذف و به حساب طرف برنده واریز می کند. مقدار برد یا باختی که بر اساس نتایج مزایده مشخص می شود، نامیده می شود متغیریا حاشیه متغیر

یک شرکت کننده در یک قرارداد می تواند موقعیت خود را برای مدت طولانی، به عنوان مثال، چند روز باز نگه دارد. در این صورت، اتاق پایاپای همچنان زیان یا سود خود را بر اساس نتایج هر روز تعیین می کند. حاشیه حمل به عنوان مابه التفاوت قیمت های بازار قرارداد معین، به اصطلاح قیمت های تسویه روز جاری و روز قبل محاسبه می شود. در صورت افزایش قیمت، این مابه التفاوت در پوزیشن های باز توسط فروشنده پرداخت می شود و خریداران صاحب موقعیت های باز آن را دریافت می کنند. در مورد کاهش قیمت - برعکس.

معامله آتی- معامله ای که بر اساس یک قرارداد آتی انجام می شود، که توافقی است برای خرید / فروش کالا در بورس در یک نقطه زمانی خاص در آینده به قیمت معین. یک قرارداد آتی مکانیزمی را برای امتناع از خرید / فروش یک کالا در نتیجه مکانیسمی برای فروش مجدد قرارداد با کمک اتاق پایاپای بورس، زمانی که شرکت‌کننده موضع مخالف را اتخاذ می‌کند، فراهم می‌کند، یعنی. فروشنده قرارداد جدیدی را برای خرید و خریدار برای فروش منعقد می کند.

اگر یک شرکت کننده در قرارداد بفروشد، می گویند در موقعیت کوتاه است، اگر بخرد، در موقعیت طولانی است.

یک معامله آتی اساساً آتی است و دارای ویژگی های زیر است:

1) حجم یکپارچه و نوع استاندارد کالا؛

2) تاریخ تحویل یکپارچه؛

3) ضمانت اجرای قرارداد توسط اتاق پایاپای ارائه شده است.

4) قیمت در فرآیند معاملات بورس تعیین می شود.

5) احتمال تحویل واقعی کم است - حدود 3٪.

6) در صورتی که معامله آتی با تحویل یا پذیرش کالا خاتمه یابد، معامله آتی قاعدتاً با پرداخت مابه التفاوت قیمت های آتی به یکی از شرکت کنندگان در زمان اجرا و زمان انعقاد خاتمه می یابد. متعلق به قرار داد. بر این اساس، شرکت‌کننده دیگر متحمل ضرر می‌شود.

7) هنگام انعقاد معاملات آتی، مارجین (وثیقه) برای کاهش ریسک از طرف بورس پرداخت می شود که توسط اتاق تسویه (تسویه) بورس تنظیم می شود.

گزینه- معامله مشروط فوری یک قرارداد اختیار معامله شامل شرطی است که بر اساس آن یکی از شرکت کنندگان (دارنده، که مالک اختیار نیز می باشد) حق خرید / فروش کالا را به قیمت ثابت (قیمت ضربتی قرارداد، قیمت اعتصاب) به دست می آورد. برای مدت معینی، پرداخت حق بیمه پولی به شرکت کننده دیگر (نویسنده گزینه) برای تعهد تضمین در صورت لزوم استفاده از این حق. دارنده اختیار معامله می تواند قرارداد را اجرا کند یا آن را اجرا نکند یا به شخص دیگری بفروشد.

برخی از ویژگی های گزینه:

قیمت یک اختیار، مقدار حق بیمه است. معامله اختیاری با چرخش یافتن اندازه حق بیمه برای فروشندگان و خریداران آغاز می شود. سپس مدیر حداکثر قیمت پیشنهادی و حداقل قیمت پیشنهادی را اعلام می کند. کارگزاران با پیشنهادات جدیدی واکنش نشان می دهند که قیمت ها را با هم جمع می کند. تجارت با روش فریاد آزاد انجام می شود.

· Ceteris paribus، قیمت فروش مجدد (حق بیمه) با نزدیک شدن به تاریخ انقضای قرارداد بر اساس اصل "ریسک کمتر - پرداخت بیشتر" کاهش می یابد.

· مدت استاندارد قراردادهای اختیار معامله - 3، 6، 9 ماه.

اختیار معامله نوعی معامله با ریسک محدود است. ضرر صاحب اختیار از مبلغ حق بیمه پرداختی به نویسنده تجاوز نمی کند. ضررهای گزینه نویس فقط با مقدار حق بیمه کاهش می یابد.

· یک گزینه (و همچنین یک آینده) می تواند برای پوشش ریسک ("محافظت" در برابر ریسک) استفاده شود.

· برخلاف قراردادهای آتی برای گزینه ها (آمریکایی)، تاریخ انقضا ثابت نیست.

· اختیار راهی برای محدود کردن زیان ناشی از تغییر ناخواسته در قیمت سهام مورد نظر است.

انواع گزینه های زیر وجود دارد:

یک گزینه برای خرید تماس نامیده می شود.

برای فروش - قرار دادن;

معاملات اختیار معامله در حین فروش مجدد می تواند درآمدهای زیادی را به همراه داشته باشد که هنگام خرید / فروش سهام دست نیافتنی است، زیرا. قیمت‌های اختیار معامله به شدت نسبت به سهام اصلی آنها افزایش می‌یابد.

گزینه ها به کلاس ها و سری ها تقسیم می شوند.

کلاس -مجموعه ای از گزینه ها در همان سهام پایه. گزینه های call و put کلاس های جداگانه ای هستند.

سلسله– مجموعه ای از آپشن های این کلاس با همان قیمت های اعتصاب و تاریخ انقضا؛

خریداران گزینه های تماس علاقه مند به سهام ممکن است در حال حاضر پول آزاد نداشته باشند، به جز مقدار مارجین - سپرده ای که یک شرکت کننده برای افزایش قابلیت اطمینان تراکنش انجام می دهد و حدود 20٪ قیمت اعتصاب می شود.

اختیار معامله نوع خاصی از معاملات مبادله ای است که ریسک آن در مقایسه با قراردادهای آتی متعارف محدود است، زیرا اختیار خرید حق خرید قرارداد آتی خاص، ارزش کالایی یا غیرکالای را به همراه دارد، اما الزامی نمی کند. قیمت داده شده

سه نوع اصلی گزینه وجود دارد: اختیار خرید یا اختیار خرید که هنگام بازی کردن استفاده می‌شود، اختیار فروش یا اختیار خرید که زمانی استفاده می‌شود که معامله‌گر انتظار کاهش قیمت‌ها را دارد و گزینه دوگانه که در آن ترکیبی است. از دو نوع گزینه اول گزینه مضاعف به دارنده خود این فرصت را می دهد که یک ابزار مالی را با قیمت پایه بفروشد یا بخرد، بنابراین گزینه های مضاعف تنها زمانی استفاده می شود که بازار بسیار نوسان داشته باشد و هیچ راهی برای پیش بینی تغییر آینده در جهت حرکت قیمت در بازار وجود ندارد. بازار. گزینه های دوبل فقط در بورس کالا در انگلستان استفاده می شود.

عملیات آتی در بورس کالا اغلب مورد استفاده قرار می گیرد پرچین- بیمه در برابر ضررهای احتمالی ناشی از تغییرات نامطلوب قیمت کالا هنگام انجام معاملات با کالاهای واقعی. با این رویکرد، زیان ناشی از معامله با یک کالای واقعی با سود یک قرارداد آتی جبران می شود و بالعکس.

اساس پرچیناین واقعیت است که از نظر تئوری، تغییرات در قیمت‌های بازار آتی و کالاها از نظر جهت و اندازه یکسان است، اما در عمل، قیمت‌ها همیشه منطبق نیستند، اما همچنان تقریباً در همان حدود تغییر می‌کنند. مبنای پوشش ریسک تفاوت بین قیمت قرارداد آتی و قیمت قرارداد برای کالای واقعی است.

آربیتراژ (قرارداد برای تفاوت) توافقی است بین طرفین که آن را در مورد مبادله مابه التفاوت قیمت های افتتاح و بسته شدن موقعیت ها تحت قرارداد با در نظر گرفتن مقدار کالاهای مشخص شده در قرارداد منعقد می کند.

آربیتراژ خرید و فروش همزمان دارایی ها به منظور کسب سود از تفاوت قیمت ها است. در بازار آتی، معاملات آربیتراژ اسپرد نامیده می شود (اسامی نیز وجود دارد: straddling، straddle، switch). به تفاوت قیمت بین دو قرارداد آتی اسپرد یا دیفرانسیل نیز می گویند. معامله زمانی باز می شود که نسبت قیمت عادی تغییر کند. زمانی که نسبت قیمت به حالت عادی بازگردد، هر دو معامله نقد می شوند. پخش کننده توجه ویژه ای به تفاوت قیمت بین دو قرارداد دارد که حرکت کلی قیمت از اهمیت کمتری برخوردار است.

در عمل مبادله، چهار نوع داوری استفاده می شود:

- اسپرد درون بازار یا آربیتراژ در زمان - خرید و فروش همزمان قراردادهای آتی با تاریخ های تسویه متفاوت برای یک کالا و در یک بورس.

- اسپرد بین بازار (یک تاریخ سررسید، یک کالا، مبادلات مختلف)؛

- اسپرد بین کالایی (یک مدت، یک مبادله، کالاهای مختلف)؛

- اسپرد "مواد اولیه - محصولات نیمه تمام" - در واقع نوعی اسپرد بین کالایی است. رایج ترین آن ها برای روغن و محصولات فرآوری آن، برای غلات و محصولات فرآوری آنها است.

معاملات بورس بر اساس قوانین داخلی معاملات بورس که یک قانون نظارتی محلی است که توسط هر بورس کالا تایید می شود، انجام می شود. کلیه اختلافات موجود در بورس توسط کمیسیون داوری بورس که به عنوان دادگاه داوری عمل می کند حل و فصل می شود.

موضوع معاملات در بورس کالا، کالای مبادله ای است که به عنوان کالایی از نوع و کیفیت معینی که از گردش خارج نشده است، تلقی می شود، از جمله قرارداد استاندارد و بارنامه برای کالای معین که به روش مقرر توسط مبادله به مبادله. کالای مبادله ای نمی تواند باشد مشاور املاکو اشیاء مالکیت فکری، زیرا دارایی مشخص شده دارای ویژگی های فردی است که انعقاد انبوه معاملات با آن را غیرممکن می کند.

شرکت‌های کارگزاری، کارگزاری‌ها و کارگزاران مستقل موظفند سوابق معاملات مبادله‌ای انجام شده در معاملات مبادلاتی را برای هر مشتری نگهداری کنند و اطلاعات مربوط به این معاملات را به مدت پنج سال از تاریخ معامله ذخیره کنند. علاوه بر این، شرکت کنندگان حرفه ای در فعالیت های مبادله ای ملزم به ارائه اطلاعات مشخص شده به درخواست دستگاه اجرایی فدرال در زمینه بازارهای مالی هستند.

بنابراین می بینیم که انواع معاملات در بورس کالا متنوع است. در کلی ترین شکل، می توان آنها را به معاملات ساده، آتی، آتی و اختیار معامله طبقه بندی کرد.

نتیجه

بر اساس کار انجام شده، می توان به نتایج زیر دست یافت.

معامله مبادله ای به عنوان یک قرارداد (توافقنامه) ثبت شده توسط بورس تلقی می شود که توسط شرکت کنندگان در معاملات مبادله ای در رابطه با کالاهای مبادله در طول معاملات مبادله ای منعقد می شود. نحوه ثبت و انجام معاملات صرافی توسط بورس تعیین می شود.

این قانون چهار نوع معاملات مبادله ای را متمایز می کند: ساده، آتی، آتی و اختیار معامله. موضوع معامله ساده مبادله ای، کالایی است که در دسترس باشد (کالای واقعی). ممکن است در انبار صرافی باشد یا نزد فروشنده (تامین کننده) باشد. ما در مورد محصولی صحبت می کنیم که برای انجام معامله مبادله ای منعقد شده نیازی به استخراج، تولید یا خرید از اشخاص ثالث پس از انعقاد معامله نیست. معاملات مبادله ای ساده به معاملات نقدی یا SPOT نیز گفته می شود و به معنای انجام فوری تعهدات است. اجرای "فوری" برای چنین معاملاتی نباید به معنای واقعی کلمه در نظر گرفته شود، بلکه معمولاً به معنای فاصله زمانی کوتاه بین پایان و اجرای معامله است که معمولاً بیش از 14 روز تقویمی نیست. معاملات مبادله ای ساده در صرافی های روسیه بسیار رایج است، اگرچه در خارج از کشور، طبق برخی گزارش ها، سهم چنین معاملاتی با کالاهای واقعی از 3 تا 5 درصد از کل تعداد معاملات مبادله ای است.

معاملات آتی، آتی و اختیار معامله گروهی از معاملات آتی را تشکیل می دهند که به آنها مشتقه یا مشتقه نیز گفته می شود. تراکنش فوروارد شبیه یک معامله مبادله ای ساده است، زیرا برای یک محصول واقعی نیز منعقد می شود. تفاوت این است که معامله آتی شامل تاخیر در انجام تعهدات است. موضوع معامله آتی یک قرارداد آتی استاندارد است، یعنی. سندی که حقوق و تعهدات دریافت یا انتقال کالا یا پول را مشخص می کند و نحوه دریافت یا انتقال آن را نشان می دهد. معامله اختیار معامله، حقوق مربوط به انتقال آتی حقوق و تعهدات مربوط به یک کالای واقعی یا یک قرارداد آتی استاندارد را می فروشد.

ماهیت معاملات با انتقال حقوق به کالاهای واقعی (که به آنها معاملات "نقطه"، معاملات نقدی یا معاملات نقدی ("نقدی") نیز گفته می شود) این است که شرکت کنندگان در معاملات بورس قراردادهایی را برای خرید کالاهای واقعی منعقد می کنند. بلافاصله (به موقع) تا 14 روز اجرا شود. این معاملات با انتقال کالا از فروشنده به خریدار تکمیل می شود. در عین حال، در یکی از کالاهای مبادله ای، کالا از فروشنده به خریدار منتقل می شود. بنابراین، شرط لازم برای انعقاد معامله لحظه ای، در دسترس بودن واقعی کالا در انبار (یا حداقل در مسیر رسیدن به انبار) است.

تراکنش فوروارد تنها در زمان‌های تحویل طولانی‌تر (بیش از 14 روز) با تراکنش لحظه‌ای متفاوت است.

معاملات آتی نه به منظور دستیابی به یک کالای واقعی، بلکه به منظور کسب درآمد سوداگرانه در نتیجه فروش مجدد یک قرارداد استاندارد و در نتیجه این تغییر در قیمت یک کالا، حقوق منعقد می شود. که به موجب عقد بیگانه تایید شده است.

مقاله گروه مدیریت با موضوع: عملیات آتی بورس کالا در روسیه

دانشجویان gr.VN3-1 Turatbekova D.K. مشاور علمی Mineeva I.A.

مسکو، 1997

طرح

مقدمه -3-

1. تاریخچه پیدایش مبادلات آتی جهان و روسیه -4-

2. سازمان معاملات آتی -6-

3. قرارداد آتی -8-

4. ویژگی های اصلی معاملات آتی و عوامل موثر بر توسعه آن -10-

5. مصون سازی معاملات آتی -12-

6. تاثیر مبادلات آتی بر قیمت گذاری -14-

7. بازار آتی در روسیه مدرن. مشکلات و چشم اندازهای توسعه -16-

نتیجه گیری -21-

منابع -22-

معرفی.

دو دهه است که در کشورهای غربی، بازار مشتقه و به ویژه بازار آتی به عنوان یک عنصر تمام عیار از بازار مالی عمل می کند. در روسیه، این حوزه فعالیت هنوز نسبتاً جوان است و فقط در مرحله توسعه است، در حالی که در کشورهای صنعتی، معاملات آتی مدت زیادی است که ابزاری مالی بوده است که به طور گسترده برای محافظت در برابر ریسک بازار استفاده می شود و امکان ایجاد یک را منتفی نمی کند. سود.

مطابق با قانون فدراسیون روسیه 20.02.92. قراردادهای آتی «در بورس کالا و مبادلات بورسی» معاملاتی هستند که مربوط به انتقال متقابل حقوق و تعهدات مربوط به قراردادهای استاندارد برای عرضه کالاهای مبادله ای است. (1). در عین حال، چنین معاملاتی برخلاف معاملات کالاهای واقعی، تعهد طرفین به تحویل یا پذیرش کالای واقعی (در مدت مقرر در قرارداد) را پیش بینی نمی کند، بلکه شامل خرید و فروش حقوق کالا می شود. معاملات کاغذی) (8، ص 5).

امروزه بورس اوراق بهادار تقریباً در تمام کشورهای غربی حاکم است و فعالیت می کند. آنها به شما امکان می دهند کالاها را سریعتر بفروشید، خطر زیان ناشی از تغییرات نامطلوب قیمت را کاهش دهید، بازگشت سرمایه پیشرفته به صورت نقدی را در مقداری که ممکن است نزدیک به سرمایه اولیه اولیه، به علاوه سود مربوطه را تسریع کنید. (3، صفحه 28)

علاوه بر این، معاملات آتی به شما این امکان را می دهد که بازگشت سرمایه پیشرفته را به صورت نقدی به مقداری که تا حد امکان نزدیک به سرمایه اولیه اولیه به اضافه سود مربوطه باشد، تسریع کنید. در این حالت، نوعی تقسیم کارکرد بین بانک و بورس وجود دارد: بانک فقط به بخشی از ارزش کالا وام می دهد که به نظر او بدون توجه به نوسانات بازار بازپرداخت می شود و بورس آتی آن را پوشش می دهد. تفاوت بین وام بانکی و قیمت فروش کالا. معاملات آتی پس انداز در صندوق های ذخیره ای را که کارآفرین در صورت شرایط نامطلوب نگه می دارد، فراهم می کند.

حضور بازار آتی داخلی اجازه می دهد:

1) تقویت روابط مستقیم بین تولیدکنندگان و مصرف کنندگان محصولات مبادله ای از طریق ایجاد فرصت برای بیمه کردن خود در برابر تغییرات سطح قیمت.

2) به طور قابل توجهی فرآیند فروش کالا را با معرفی سیستم گردش تعهدات انبار (ضمانت نامه) - اسناد مالکیتی که به صاحب آن حق می دهد کالا را مستقیماً از انبار دریافت کند، ساده کنید.

3) انبوه بخشیدن به معاملات انجام شده در بورس از طریق سازماندهی معاملات بورسی در تعهدات به اتاق پایاپای برای پذیرش یا تحویل محموله استاندارد کالا در قالب انتقال گواهی انبار (گارانتی).

4) تضمین اجرای هر معامله ای که در بورس انجام می شود.

5) ایجاد تعادل بین عرضه و تقاضا از طریق ایجاد صندوق ضمانت در اتاق پایاپای و ارائه کمک های تضمینی به اتاق پایاپای توسط هر یک از شرکت کنندگان در معاملات بورس.

6) نرخ جریان نقدی را به میزان قابل توجهی افزایش دهید.

7) کاهش شدید هزینه های توزیع.

8) بانک ها و سایر مؤسسات اعتباری عضو اتاق پایاپای را در اختیار مشتریان خود قرار دهند نوع جدیدخدمات - اجرای تراکنش های لحظه ای (پیش تقاضا).

1. تاریخچه مبدأ جهان و مبادلات آتی روسیه

تاریخچه معاملات مبادلات آتی مدرن در اوایل دهه 1800 در غرب میانه ایالات متحده آغاز شد و از نزدیک با توسعه فعالیت تجاری در شیکاگو و تجارت غلات در غرب میانه مرتبط بود. در ایام خاصی از سال، محصولات کشاورزی (گوشت و غلات) به میزان قابل توجهی بیش از نیاز فعلی کارخانه های گوشت و آسیاب های آرد بود که منجر به حداکثر کاهش قیمت ها شد. در حالی که در سال‌های لاغر، قیمت‌ها سر به فلک می‌کشید و مردم شهر با مشکل غذا مواجه می‌شدند. مشکلات حمل و نقل بیشتر این مشکل را تشدید کرد. سپس به دلیل شرایط سخت حمل و نقل و بازاریابی، کشاورزان و بازرگانان شروع به انعقاد قرارداد با تحویل بعدی کالا کردند. برای اولین بار، قراردادهای اولیه برای عرضه ذرت توسط بازرگانان رودخانه ای منعقد شد که در اواخر پاییز یا اوایل زمستان غلات را از کشاورزان دریافت می کردند، اما مجبور بودند آن را تا زمانی که ذرت به اندازه کافی خشک شود تا در کشتی بارگیری شود، ذخیره کنند. و رودخانه یا کانال عاری از یخ بود. برای کاهش خطر کاهش قیمت ها در طول ذخیره سازی زمستانه، این معامله گران به شیکاگو سفر کردند و با پردازشگرها قرارداد بستند تا غلات آنها را در بهار تامین کنند. بنابراین آنها خریدار و قیمت غلات را برای خود تضمین کردند. برای اولین بار چنین قراردادی در 13 مارس 1851 برای 3 هزار بوشل (حدود 75 تن) ذرت برای تحویل در ژوئن با قیمت هر بوشل 1 سنت کمتر از 13 مارس ثبت شد. به تدریج تجارت غلات گسترش یافت و در سال 1842 نهاد بازار مرکزی، بورس کالای شیکاگو (ChTB) سازماندهی شد. در سال 1865، CTB گامی در جهت رسمی کردن تجارت غلات از طریق توسعه قراردادهای استاندارد و مدل به نام قراردادهای آتی برداشت. این قراردادهای مکاتبه ای برخلاف قراردادهای پیش فروش، از نظر کیفیت، کمیت، زمان و مکان تحویل کالایی که معامله برای آن انجام شده است، استاندارد شده است.

در همان سال سیستم کارمزد ضمانت در صورت کوتاهی خریداران و فروشندگان به قراردادهای خود راه اندازی شد. بر اساس این سیستم، شرکت کنندگان در معاملات باید کمک نقدی خود را به صندوق بورس و یا هزینه ای را به نماینده بورس بپردازند. این اصول اساسی معاملات آتی امروز نیز به قوت خود باقی است.

با تشکیل بورس های کالایی جدید در اواخر نوزدهمدر آغاز قرن بیستم، معاملات آتی قراردادی شروع به رشد کرد. نامگذاری و تنوع قراردادهای آتی به تدریج گسترش یافت. تجارت مشابه در فلزات گرانبها، کالاهای صنعتی، محصولات تولیدی، صنایع غذایی و فرآوری و همچنین کالاهای نامناسب برای ذخیره سازی طولانی مدت شروع به توسعه کرد.

معاملات بورس آتی یکی از پویاترین بخش های در حال توسعه اقتصاد سرمایه داری است. به ویژه در دوره پس از جنگ به سرعت توسعه یافت، که در افزایش تعداد کالاهای مبادله، ظهور مبادلات آتی جدید منعکس شد.

در روسیه، اولین بورس کالا توسط پیتر اول در سال 1703 تأسیس شد و در سن پترزبورگ افتتاح شد.

در مقایسه با بازارهای سهام روسیه غربی تعدادی تفاوت وجود داشت. اول، سطح پایین فناوری مبادله. ثانیاً، صرافی ها اغلب وظیفه نمایندگی منافع بازرگانان را بر عهده می گیرند، در حالی که هیچ یک از صرافی های غربی این کار را انجام نمی دهند، زیرا چنین نمایندگی در آنجا از طریق اتاق های بازرگانی ایجاد شده در نتیجه مبارزه طولانی سیاسی و اقتصادی کارآفرینان انجام می شود. برای اهدافشان. . ثالثاً، نگرش عادی نسبت به بورس های سهام در روسیه همیشه مبهم بوده است. غالباً این عقیده غالب بود که یک فرد شایسته در بورس کاری ندارد.

در سال 1911، به گفته وزارت تجارت و صنعت، 87 بورس در روسیه وجود داشت که بیشتر آنها بورس کالا بود که معاملات فروش محصولات کشاورزی، مواد خام و غیره بر آن غالب بود.

پس از سال 1917، تمام مبادلات بسته شد، اما در ژوئیه - دسامبر 1921 (سالهای اول NEP) احیا شد. با این حال، کارایی آنها پایین بود، همانطور که گردش مبادله آنها نشان می دهد: در دوره 1921 تا 1922. از 31 صرافی مورد بررسی، تنها 6 صرافی میانگین گردش ماهانه بیش از 100 هزار روبل قبل از جنگ داشتند، 22 صرافی به 50 هزار روبل نرسیدند و 11 صرافی - 10 هزار روبل. در گردش مبادله اساسا همان کالاهای قبل از جنگ بود - غذا و علوفه. نساجی، مواد اولیه، محصولات فلزی و چرمی، سوخت در بورس اوراق بهادار عرضه نشد. با این حال، به تدریج، معاملات مبادلاتی شروع به کمرنگ شدن کرد و در پایان دهه 1920، مبادلات شوروی منحل شد.

حیات جدید بورس های کالایی داخلی از سال 91 آغاز شد. و در ژوئن 1992، رهبران 4 بورس کالای مسکو - MTB، RTSB، MBCM و بورس فلزات - تفاهم نامه ای را در مورد همکاری بین بورس برای ایجاد یک بازار قراردادی امضا کردند.

2. سازمان معاملات آتی

معاملات آتی برای تعداد معینی از قراردادها منعقد می شود و نه برای مقدار کالا (مقدار کالا بر اساس تعداد قراردادهای منعقد شده تعیین می شود) و فقط برای یک قرارداد. نمای استانداردکالاهایی که توسط این بورس ایجاد شده است. این به اصطلاح تنوع پایه است. گاهی اوقات، علاوه بر واریته پایه، مبادله چندین گونه دیگر ایجاد می کند که می تواند جایگزین واریته پایه شود. در این مورد، محاسبه بر اساس نقل قول از نمره پایه با تخفیف (تخفیف) اما هنجارهای تعیین شده برای محصول با درجه پایین تر و با اضافه بار (حق بیمه) برای محصول با درجه بالاتر انجام می شود. ). به فروشنده حق انتخاب نوع کالای ارائه شده برای تحویل (در محدوده مجاز شرایط عمومی) داده می شود.

زیرساخت بازار آتی از سه بخش تشکیل شده است.

1. مبادلات- مکان هایی برای تجارت بورس یک سازمان غیرانتفاعی است که هدف اصلی آن سازماندهی و هماهنگی کار کلیه بخشهایی است که عملکرد بازار آتی را تضمین می کنند (تسویه انبارهای صرافی، اعضای بورس و اتاق پایاپای، مراکز مستقل برای تجزیه و تحلیل کیفیت). مبادله کالا و غیره).

2. تسویه حسابکه حلقه مرکزی زیرساخت صرافی است. این نهادی است که اجرای تعهدات ناشی از قراردادهای مبادله ای (آتی) را تضمین می کند و تسویه حساب بین شرکت کنندگان در معاملات بورس را انجام می دهد. بنابراین، هنگام انجام تسویه، طرفین معاملات در قبال اتاق پایاپای تعهداتی را متعهد می شوند. اتاق پایاپای کلیه تسویه حسابهای عملیات با قراردادهای آتی (مبادله) را سازماندهی می کند و وظیفه تنظیم عملیاتی معاملات بورس را انجام می دهد که هدف آن اطمینان از تعادل بازار آتی است. علاوه بر این، عملکرد اتاق پایاپای شامل کنترل بر عرضه کالا می شود (انتقال ضمانت نامه ها کنترل می شود). اما اتاق پایاپای درگیر جذب سپرده و صدور وام نیست.

3. سیستم های انبار مبادله، که اشخاص حقوقی مجزا و کاملا مستقل از بورس هستند، در بورس ثبت و در فهرست انبارهای رسمی صرافی قرار گرفته اند. چنین انبارهایی کالاهایی را که به عنوان انجام تعهدات تحت قراردادهای آتی مطابق با شرایط تعیین شده توسط بورس ذخیره می شوند.

هنگام انعقاد معامله، هم خریدار و هم فروشنده قرارداد یک سپرده تضمینی، کارمزد (حاشیه) می گذارند که تضمین مالی برای توانایی خریدار و فروشنده برای انجام تعهدات مندرج در قرارداد آتی - فروش یا خرید کالا است. اگر موقعیت تا زمان انقضای قرارداد جبران نشود. اندازه آن توسط اتاق تسویه تعیین می شود و بسته به نوع فروشنده (تولید کننده، واسطه و غیره) متفاوت است؛ برای اولین بار 1.5-2 برابر کمتر است. زمانی که بازار ناپایدار است، معمولاً سهم بیشتری مورد نیاز است، زمانی که شرایط بازار پایدار است، سهم کمتر است. علاوه بر این، کمک هایی به حساب های پوششی و سفته بازی وجود دارد. برای حساب‌های پوشش ریسک، صرافی‌ها و شرکت‌های کارگزاری معمولاً کارمزد کمتری دریافت می‌کنند. (5، ص357)میزان ودیعه نیز تحت تأثیر میزان نوسان قیمت و زمان باقی مانده تا تحویل کالا است. ارزش سپرده تضمینی از 5 تا 18 درصد ارزش قرارداد تعیین شده است. در ماه تحویل کالا طبق قرارداد، سپرده تضمینی می تواند به 100 درصد بهای تمام شده کالا برسد. (3).

در بازارهای آتی، علاوه بر سود بردن از افزایش قیمت هنگام خرید قراردادهای آتی یا کاهش قیمت در هنگام فروش آنها، می توانید از اسپرد، یعنی. تفاوت قیمت هنگام خرید و فروش همزمان دو قرارداد آتی مختلف برای یک کالا (تجارت پروانه). با شروع چنین عملیاتی، مناقصه‌گزار نسبت قیمت‌ها را برای دو قرارداد به میزان بیشتری از سطوح مطلق آنها در نظر می‌گیرد. او قرارداد را می خرد که ارزان محسوب می شود، در حالی که قرارداد را می فروشد که گران شد. اگر حرکت قیمت ها در بازار در جهت مورد انتظار پیش برود، بازیگر بورس از تغییر نسبت قیمت قرارداد سود می برد. چنین معاملاتی ذاتاً دارای ریسک و محافظت کمتری هستند و در نتیجه ریسک کمتری نسبت به معاملات آتی ساده دارند. گسترش تقریباً همیشه می تواند محافظت در برابر ضررهای مرتبط با نوسانات غیرمنتظره قیمت یا نوسانات شدید را ایجاد کند.

3. قرارداد آتی

موضوع معامله آتی یک قرارداد آتی است - سندی که حقوق و تعهدات دریافت یا انتقال دارایی (از جمله پول، ارزش ارز و اوراق بهادار) یا اطلاعات را تعریف می کند و روش دریافت یا انتقال را نشان می دهد. با این حال، او نیست امنیت (2). یک قرارداد آتی را نمی توان به سادگی فسخ کرد، یا به عبارتی، منحل کرد. در صورت انعقاد، یا با انعقاد معامله مخالف با کالای مساوی و یا با تحویل کالای مقرر در مدت مقرر در قرارداد قابل انحلال است. در اکثریت قریب به اتفاق موارد، غرامت انجام می شود و تنها 1-3٪ از قراردادها کالاهای فیزیکی را تحویل می دهند. تحویل کالا در بورس آتی در ماه های خاصی مجاز است که به آن پوزیشن می گویند. به عنوان مثال، در بورس قهوه، کاکائو و شکر نیویورک فقط در ماه های مارس، می، جولای، سپتامبر و دسامبر مجاز است و فروشنده می تواند کالا را در هر روز از ماه تحویل دهد. با این حال، فروشندگان قراردادهای مبادله ای تنها در موارد خاص به دنبال عرضه کالا بر اساس آنها هستند، زیرا این امر با هزینه های اضافی در مقایسه با فروش آن در بازار واقعی کالا همراه است. در معاملات آتی، خریدار انتظار ندارد ارزش هایی را که خریداری می کند دریافت کند و فروشنده نیز انتظار ندارد ارزش هایی را که می فروشد، منتقل کند. نتیجه چنین معاملاتی انتقال کالای واقعی نیست، بلکه پرداخت یا دریافت مابه التفاوت قیمت قرارداد در روز انعقاد آن با قیمت روز اجراست. به عنوان مثال، فروشنده ای یک محموله مس را در ماه ژانویه در بورس به قیمت 960 پوند فروخت. هنر به ازای هر 1 تن با تحویل در ماه مارس. اگر تا زمان تحویل، قیمت مس در بورس به 965 لیتر افزایش یابد. هنر برای 1 تن، او طرف بازنده خواهد بود و خریدار، برعکس، برنده خواهد بود. فروشنده به عنوان طرف بازنده باید مابه التفاوت 5 پوند را بپردازد. هنر با انعقاد یک معامله به اصطلاح معکوس (افست)، یعنی معامله برای خرید همان دسته کالا به قیمت 965 پوند. هنر برای 1 تن، یا، اما در اصطلاح مبادله، برای انحلال قرارداد. خریدار نیز به نوبه خود در ماه مارس وارد معامله افست می شود، یعنی معامله ای برای فروش همان دسته کالا به قیمت 965 لیتر. هنر برای 1 تن، و در نتیجه افزایش 5l. هنر برای 1 تن در معاملات برای یک دوره، یک طرف همیشه برنده است، طرف دیگر بازنده است.

برای به حداکثر رساندن سرعت انعقاد معاملات آتی، تسهیل انحلال قراردادها و تسهیل تسویه آنها، اشکال کاملاً استاندارد شده قراردادهای آتی وجود دارد. هر قرارداد آتی حاوی مقدار کالایی است که طبق قوانین بورس تعیین شده است. به عنوان مثال، شکر - 50 تن، لاستیک، مس، سرب و روی - 25 تن، قهوه - 5 تن و غیره. انحراف وزن واقعی از قرارداد نباید بیش از 3٪ باشد.

هنگام انعقاد قرارداد آتی تنها بر دو شرط اصلی توافق می شود: قیمت و موقعیت (زمان تحویل). همه شرایط دیگر استاندارد هستند و توسط قوانین مبادله تعیین می شوند (به جز قراردادهای فلزات غیر آهنی، که همچنین مقدار کالا را نشان می دهد - اغلب 100 تن).

زمان تحویل قرارداد آتی با تعیین مدت زمان موقعیت تعیین می شود. به عنوان مثال، قرارداد استاندارد لندن و سایر مبادلات لاستیک را می توان برای هر ماه جداگانه بعدی منعقد کرد - یک موقعیت ماهانه. برای شکر، کاکائو، مس، روی، قلع، سرب - برای هر موقعیت سه ماهه بعدی. (8، ص6)کلیه قراردادهای آتی، برخلاف قراردادهای کالاهای واقعی، باید بلافاصله در اتاق پایاپای واقع در هر بورس ثبت شوند. پس از ثبت قرارداد آتی، اعضای بورس - فروشنده و خریدار - دیگر در رابطه با یکدیگر به عنوان طرفین امضا کننده قرارداد عمل نمی کنند. فقط با اتاق پایاپای بورس سروکار دارند. هر یک از طرفین می تواند قرارداد آتی را در هر زمان با انجام معامله افست برای همان مقدار کالا به طور یک طرفه منحل کند. انحلال قرارداد آتی شامل پرداخت به اتاق پایاپای یا دریافت مابه التفاوت قیمت قرارداد در روز انعقاد و قیمت فعلی است.

در صورتی که قرارداد آتی قبل از انقضای آن با انعقاد قرارداد افست منحل نشده باشد، فروشنده می تواند کالای واقعی را تحویل دهد و خریدار می تواند آن را با شرایطی که در قوانین این بورس تعیین می کند، بپذیرد. در این حالت، فروشنده باید حداکثر 5 روز قبل از شروع موقعیت فوری، از طریق یک کارگزار به اتاق پایاپای بورس اخطاریه ارسال کند (در ایالات متحده آمریکا "اعلامیه"، در انگلیس "مناقصه" نامیده می شود). در مورد تمایل او به تحویل کالاهای واقعی. فردای آن روز، اتاق پایاپای خریدار را که ابتدا قرارداد را خریده است، انتخاب می کند و از طریق کارگزار خود اخطاریه تحویل را برای او ارسال می کند و در همان زمان به کارگزار فروشنده اطلاع می دهد که کالا برای چه کسی در نظر گرفته شده است. (3). خریدار که مایل است کالای واقعی را طبق قرارداد بپذیرد، در مقابل چکی که به نفع فروشنده صادر شده است، رسید انبار دریافت می کند. تحویل کالاهای واقعی به تعداد محدودی از معاملات آتی (کمتر از 2٪) پایان می دهد. (8، ص7)

4. ویژگی های اصلی معاملات آتی بورس و عوامل مؤثر بر توسعه آن.

ویژگی های اصلی معاملات آتی عبارتند از:

صوری بودن معاملاتی که در آن خرید و فروش صورت می گیرد، اما مبادله کالا تقریباً به طور کامل وجود ندارد. هدف از معاملات، ارزش مصرف نیست، بلکه ارزش مبادله ای کالا است.

ارتباط عمدتاً غیرمستقیم با بازار واقعی کالا از طریق پوشش ریسک (در زیر مشاهده کنید)، به جای تحویل کالا.

یکسان سازی کامل ارزش مصرف یک کالا، که به طور بالقوه توسط یک قرارداد مبادله نشان داده می شود، که مستقیماً معادل پول است و در هر لحظه با آن مبادله می شود. در مورد تحویل تحت قرارداد آتی، فروشنده این حق را دارد که کالایی را با هر کیفیت و مبدا در حدود تعیین شده توسط قوانین بورس تحویل دهد.

یکسان سازی کامل شرایط در مورد مقدار مجاز کالا برای تحویل، مکان و زمان تحویل.

غیرشخصی بودن معاملات و قابل جایگزینی طرفین متقابل برای آنها، زیرا آنها نه بین یک فروشنده و خریدار خاص، بلکه بین آنها یا حتی بین کارگزاران آنها و اتاق پایاپای منعقد می شود که در هنگام خرید یا فروش قراردادهای مبادله ای نقش ضامن ایفای تعهدات طرفین را بر عهده می گیرد. (4، ص 28)

عوامل زیادی وجود دارد که بر معاملات آتی سهام تأثیر می گذارد. اینها تغییراتی است که در شرایط توسعه اقتصاد به عنوان یک کل، در تجارت بین المللی کالاهای فردی و در اجرای خود تجارت مبادله ای رخ می دهد. ماهیت چرخه ای بازتولید تأثیر مستقیمی بر پویایی معاملات بورس دارد. در شرایط رکود، رقابت تشدید می‌شود، فرآیندهای یکپارچه‌سازی سرعت می‌گیرد و همزمان، صرافی‌ها تلاش خود را برای معرفی محصولات و روش‌های معاملاتی جدید افزایش می‌دهند. با این حال، چرخه ای در معاملات بورس به دلایل متعددی، به ویژه ویژگی های تولید محصولات کشاورزی (بخش عمده کالاهای مبادله ای) مطابق با چرخه صنعتی نیست که علاوه بر موارد کلی، تابع قوانین خودش و غیره است. تجارت کالاهای کشاورزی در دوره‌های طولانی رکود تولید بیش از حد با مشکل مواجه می‌شود. در این زمان قیمت ها نسبتا کاهش یافته و تثبیت شده است. در حالی که بلایای طبیعی غیرقابل پیش بینی (خشکسالی، سیل و ...) معمولاً منجر به افزایش چشمگیر حجم معاملات می شود.

همچنین یکی از شرایط تعیین کننده برای توسعه مبادلات آتی، وضعیت نظام پولی و مالی و همچنین وجود منابع مالی کافی است. به عنوان یک قاعده، مبادلات آتی در مراکز مالی پیشرو ایجاد می شود، جایی که فرصت های زیادی برای تامین مالی تجارت و سفته بازی در کالاهای مبادله ای وجود دارد، که اهداف مناسب معاملات وثیقه در معاملات آتی فعال هستند. بدون اعطای وام بانکی، و همچنین بدون عرضه کافی پول نقد آزاد که استفاده سودآوری ندارد، هرگونه معامله آتی قابل توجه غیرممکن می شود. در عین حال، با افزایش حجم وجوه آزاد، کاهش ارزش آن به دلیل تورم، گسترش گردش مبادلات به عنصر مهمی در عملکرد کل اقتصاد بازار تبدیل می شود.

نوسانات ارز نیز بر نرخ رشد معاملات مبادلاتی تأثیر می گذارد. انتقال به سیستم ارزهای آزادانه قابل تبدیل از پایان دهه 50 به شتاب قابل توجهی در نرخ رشد معاملات آتی کمک کرد. خروج از استاندارد مبادلات طلا در اواخر دهه 60 - اوایل دهه 70، گسترش سیستم نرخ های ارز "شناور" خطرات مرتبط با اجرای معاملات تجاری را افزایش داد و مستقیماً منجر به افزایش شدید معاملات مبادلاتی از جمله معاملات با ارزها

روند افزایش درجه فرآوری مواد خام در کشورهای صادرکننده نیز تأثیر خاصی بر توسعه تجارت مبادلاتی دارد.

گسترش گردش مالی و جغرافیای معاملات آتی عامل اضافی در رشد حجم آن است. تمرکز معاملات بورس و بهبود ساختار آن، ظهور کارکردهای جدید مبادلات آتی و گسترش بیشتر گردش معاملات را تضمین کرد. (5، ص 257)

5. پوشش های آتی

یکی از اهدافی که شرکت کنندگان در معاملات هنگام انعقاد معاملات در بورس دنبال می کنند، بیمه در برابر تغییرات احتمالی قیمت (هجینگ) است.

این گونه معاملات هم با کالای واقعی و هم با قراردادهای آتی انجام می شود، اما در معاملات سفته بازانه با قراردادهای آتی بین فروشنده و خریدار، تسویه مستقیم انجام نمی شود. همانطور که قبلا ذکر شد، برای هر یک از آنها، طرف مقابل معامله، اتاق پایاپای بورس است. به طرف برنده پرداخت می کند و بر این اساس مابه التفاوت ارزش قرارداد در روز انعقاد و ارزش قرارداد در زمان اجرا را از طرف بازنده دریافت می کند. یک معامله آتی را می توان (نه لزوماً در پایان قرارداد، بلکه در هر زمانی) با پرداخت مابه التفاوت قیمت فروش قرارداد و قیمت فعلی در زمان انحلال آن نقد کرد. به این می گویند بازخرید قراردادهای قبلی فروخته شده یا فروش قراردادهای خریداری شده قبلی. سفته بازانی که در بورس اوراق بهادار با افزایش قیمت ها بازی می کنند «گاو نر» و سفته بازانی که با سقوط بازی می کنند «خرس» نامیده می شوند.

معاملات آتی معمولاً برای پوشش بیمه در برابر زیان های احتمالی در صورت تغییر در قیمت های بازار هنگام انعقاد معاملات برای کالاهای واقعی استفاده می شود. پوشش ریسک همچنین توسط شرکت هایی استفاده می شود که کالاها را برای مدتی در مبادله کالاهای واقعی یا خارج از بورس خرید و فروش می کنند. عملیات پوشش ریسک شامل این واقعیت است که شرکت با فروش یک محصول واقعی در بورس یا خارج از آن با تحویل در آینده، با در نظر گرفتن سطح قیمت موجود در زمان معامله، به طور همزمان عملیات معکوس را در بورس اوراق بهادار انجام می دهد. یعنی قراردادهای آتی را برای همان مدت و به همان مقدار کالا می خرد. شرکتی که یک کالای واقعی را برای تحویل در آینده خریداری می کند، به طور همزمان قراردادهای آتی را در بورس می فروشد. پس از تحویل یا به ترتیب پذیرش کالا در معامله با کالای واقعی، فروش یا بازخرید قراردادهای آتی انجام می شود. بنابراین معاملات آتی معاملات خرید کالاهای واقعی را از زیان احتمالی ناشی از تغییرات قیمت های بازار این محصول بیمه می کند. اصل بیمه در اینجا بر این اساس استوار است که اگر در معامله ای یکی از طرفین به عنوان فروشنده کالای واقعی ضرر کند، به عنوان خریدار آتی برای همان مقدار کالا برنده می شود و بالعکس. بنابراین، خریدار هج کالای واقعی با فروش و فروشنده کالای واقعی با خرید.

پوشش ریسک از طریق فروش (هجینگ "کوتاه") عبارت است از فروش قراردادهای آتی در بورس آتی هنگام خرید مقدار مساوی از کالاهای واقعی به منظور بیمه در برابر خطر سقوط قیمت ها در زمان تحویل کالاهای واقعی. یک پرچین «کوتاه» معمولاً برای تضمین قیمت فروش یک کالای واقعی که متعلق به یک تاجر، کشاورز، پردازشگر یا استخراج‌کننده است، استفاده می‌شود. (6، ص 303)به عنوان مثال، یک فروشنده (واسط، فروشنده، نماینده) مقادیر زیادی از کالاهای فصلی (غلات، دانه های کاکائو، لاستیک و غیره) را در یک دوره معین، معمولاً نسبتاً کوتاه خریداری می کند تا پس از آن از تحویل کامل و به موقع کالا مطابق با آن اطمینان حاصل کند. به سفارش مصرف کنندگان خود. بدون توسل به پوشش ریسک، ممکن است در صورت کاهش احتمالی بعدی قیمت کالاهای موجود در انبار، متحمل ضرر شود. برای اجتناب از این امر یا کاهش ریسک به حداقل ممکن، همزمان با خرید کالاهای واقعی (چه در بورس و چه مستقیماً در کشورهای تولیدکننده)، یک فروش پوششی انجام می‌دهد، یعنی معامله‌ای را در مورد مبادله منعقد می‌کند. فروش قراردادهای آتی برای تحویل همان مقدار کالا. هنگامی که یک تاجر محصول خود را به یک مصرف کننده می فروشد، فرض کنید با قیمتی کمتر از آنچه خریده است، در معامله با محصول واقعی ضرر می کند. اما در عین حال قراردادهای آتی فروخته شده قبلی را با قیمت کمتری پس می گیرد و در نتیجه سود می برد. مصرف کنندگان مستقیم کالاهای مبادله ای (دانه های کاکائو، لاستیک و غیره) معمولاً هنگام خرید این کالاها برای مدتی، به هجینگ با فروش متوسل می شوند.

هج خرید (پرچین "طولانی") خرید قراردادهای آتی به منظور بیمه کردن قیمت فروش به مقدار مساوی از یک کالای واقعی است که تاجر مالک آن نیست، برای تحویل در آینده. هدف از این معامله جلوگیری از هرگونه ضرر احتمالی است که ممکن است ناشی از افزایش قیمت کالایی باشد که قبلاً با قیمت ثابت فروخته شده است اما هنوز خریداری نشده است ("پوشش نشده"). به عنوان مثال، کارخانه آرد قرارداد فروش آرد را به قیمت توافقی برای تحویل در دو ماه دارد. اما به دلیل کمبود فضای ذخیره سازی، مجبور است با در نظر گرفتن زمان مورد نیاز برای آسیاب، بسته بندی و حمل، خرید گندم را به تاریخ تحویل موکول کند. از ترس افزایش قیمت ها در زمان خرید گندم، کارخانه به اندازه کافی قراردادهای آتی را در بورس آتی خریداری می کند تا معامله خود را پوشش دهد. اگر قیمت گندم در زمان خرید دانه برای آسیاب افزایش یابد، کالای واقعی را از دست می دهد، اما در عین حال آتی خود را با قیمت بالاتری در بورس آتی می فروشد و از سود آن برای پوشش زیان معامله استفاده می کند. با کالاهای واقعی اگر قیمت گندم تا زمان خرید کاهش یابد، همین نتیجه حاصل می شود: کارخانه آرد در بورس آتی متحمل ضرر می شود، اما هنگام خرید کالاهای واقعی سود خواهد برد. (8، ص9)

با گذشت زمان، بورس کالا کارکرد مبادله کالاهای نقدی را متوقف می‌کند، اما عملکرد قیمت‌گذاری، یعنی قیمت‌های «گشایش» را حفظ می‌کند. مبادلات آتی در حال تبدیل شدن به نوعی کانون سیگنال های قیمتی هستند. قیمت های تعیین شده در بورس اوراق بهادار به عنوان یک معیار، نقطه شروعی برای بازارهای کالاهای فیزیکی است. (4، ص68)

مبادله یک بازار قراردادی است و از این نظر، بدون پیوند دادن جابه‌جایی توده‌های بزرگ کالا، عرضه و تقاضا را یکسان می‌کند، کشش‌ترین تقاضای دائمی و عرضه دائمی را ایجاد می‌کند. عرضه یک تولید کننده واقعی و تقاضای مصرف کننده واقعی مواد اولیه کشش قیمتی چندانی ندارد. تولیدکننده مواد اولیه تولید خود را افزایش نخواهد داد و به نوسانات زودگذر و در حال تغییر قیمت ۱۰۰/۱ سنت پاسخ می‌دهد و از همه مهم‌تر اینکه گسترش تولید معمولا نیازمند سرمایه‌گذاری است. مصرف کننده مواد اولیه نیز به دلیل کوچکترین نوسان قیمت، ذخایر خود را افزایش یا کاهش نمی دهد. بنابراین، نوسانات قیمتی که به دلیل ناهماهنگی بین تقاضای واقعی و عرضه واقعی به وجود آمده و دارای کشش ضعیف قیمتی هستند، بلافاصله خاموش نمی شوند، بلکه به نوسانات شدید قیمت تبدیل می شوند. این تقاضای مبادله ای و عرضه مبادله ای است که مکانیزمی را برای مهار نوسانات قیمت ایجاد می کند، از نوسانات شدید قیمت کالاها جلوگیری می کند، که اقتصاد را به عنوان یک کل تثبیت می کند، و اصولاً به اقتصاد بازار اجازه می دهد که بدون آن عمل کند. مقررات دولتیقیمت. سفته بازی در بورس مکانیسمی برای بالون شدن نیست، بلکه برای تثبیت قیمت هاست.

تثبیت قیمت ها با وجود تقاضا و عرضه ارز تسهیل می شود. عملکرد تثبیت قیمت از طریق مکانیسم سفته بازی انجام می شود که یک بازی برای افزایش و کاهش قیمت ها فراهم می کند و شامل اقداماتی است که به افزایش واقعی و کاهش واقعی آنها کمک می کند. اقدامات "گاو نر" و "خرس" در شرایط عادی یکدیگر را متعادل می کند که به تثبیت قیمت نیز کمک می کند.

از عوامل مهم برای تثبیت قیمت می‌توان به شفافیت معاملات، تعیین عمومی قیمت‌ها در ابتدا و انتهای روز مبادله (معرض قیمت)، محدود کردن نوسانات روزانه قیمت تا حد تعیین‌شده توسط قوانین بورس (مثلاً حداکثر ۲ درصد) اشاره کرد. در روز نسبت به قیمت پایانی بورس در روز قبل). همچنین جمع آوری و پردازش اطلاعاتی که صرافی در اختیار اعضا، مشتریان و عموم مردم قرار می دهد، نقش اساسی دارد. این اطلاعات مربوط به تولید کالاهای مبادله ای، پویایی تقاضا برای آنها، موجود بودن کالا در انبارهای مبادلاتی، قیمت ها در بازار بورس و غیر بورس سایر کشورها و غیره است.

وحدت بازارهای بورسی و غیر بورسی، نقش سازماندهی بورس در کل سیستم اقتصاد بازار، دقیقاً در فرآیند مبادله و قیمت گذاری خارج از بورس به وضوح نمایان می شود. اگرچه تنها بخش کوچکی از کالاهای مبادله ای از کانال های بورس عبور می کند، اما مظنه بورس تاثیر تعیین کننده ای بر قیمت های بازار غیربورسی دارد. این قیمت ها ممکن است با قیمت های سهام متفاوت باشد، زیرا شرایط و شرایط تحویل در بازار بورس و غیر بورس ممکن است متفاوت باشد و اشباع این بازارها از عرضه کالا ممکن است بسته به فصل (مثلاً برای مواد خام کشاورزی) متفاوت باشد. اما شکاف بین قیمت بورسی و غیر بورسی نمی تواند قابل توجه باشد، زیرا همیشه امکان تغییر بخشی از کالاها از بازار آزاد (غیر بورسی) به بازار متشکل (بورسی) و بالعکس وجود دارد.

در عین حال، قیمت‌های بازار آزاد، به نوعی، تأثیر تعیین‌کننده‌ای بر نسبت قیمت‌های مبادله انواع مختلف کالاها دارند. نقدینگی بالا و فروش مجدد مکرر کالای بورسی، یکپارچگی و همگونی آن را پیش‌فرض می‌گیرد. در همین حال، کالاهای کاملاً همگن وجود ندارد، هر محصول در ده ها نوع متفاوت است. قوانین بورس مقرر می کند: قراردادها فقط درجه اصلی کالا را تعیین می کنند و فقط قیمت آن نقل و منتشر می شود. با این حال، علاوه بر گرید پایه، از سایر گریدهای مجاز در قوانین مبادله ای نیز می توان برای انجام قراردادها استفاده کرد و عرضه کالاهای با گریدهای بالاتر (در مقایسه با گرید پایه) بدون شک منجر به افزایش حق بیمه بر قیمت گرید پایه می شود. و درجه های پایین تر به تخفیف قیمت. . مکانیسم تعیین حق بیمه و تخفیف قیمت توسط قوانین مبادله ای ایجاد می شود - تفاوت قیمت انواع مختلف را در بازار غیر مبادله در یک تاریخ معین ثابت می کند. بنابراین، اگر مظنه سهام بر روند کلی پویایی قیمت‌ها اثر تثبیت‌کننده داشته باشد، قیمت‌های بازار آزاد، تقاضا و عرضه فعلی در این بازار برای کالاهایی با کیفیت خاص و هدف صنعتی خاص، بر ساختار قیمت سهام تأثیر می‌گذارد. تعامل نزدیک قیمت‌های بازار بورس و غیربورس به کل سیستم قیمت‌گذاری بازار ثبات می‌دهد. (10، ص 10)

صرافی ها همچنین به تثبیت گردش پول و تسهیل اعتبار کمک می کنند. صرافی ظرفیت گردش پول را افزایش می دهد. بورس همچنین یکی از مهمترین زمینه ها برای استفاده از سرمایه وام است، زیرا وثیقه قابل اعتماد برای وام ها (کالاها و اوراق بهادار) فراهم می کند و ریسک را به حداقل می رساند.

7. بازار کالاهای آتی در روسیه مدرن. مشکلات و چشم اندازهای توسعه.

شکل گیری اولین بازارهای مبادله ای در آمریکا و اروپا به تدریج صورت گرفت. ابتدا بازار واقعی کالا شکل گرفت و سپس بازار آتی که قراردادهای آن پس از مدت معینی اجرا شد. سپس بازار مالی و در نهایت بازار آتی آمد. (11) در روسیه، بازار آتی تنها سه یا چهار سال است که وجود دارد. علاوه بر این، طبق برآوردها، در پایان سال 1991 حدود 500 بورس اوراق بهادار وجود داشت که 60٪ آنها در مسکو بودند. اکنون بیش از 70 مورد به طور رسمی در کمیسیون بورس کالا در سراسر روسیه ثبت شده است. در ابتدا، قراردادهای آتی برای دلار آمریکا و مارک آلمان منعقد شد، زیرا در یک اقتصاد ناپایدار، بازی بر روی نوسانات ارز سودآورترین نوع معاملات مالی بود. سپس تلاش شد تا بازار کالاهای فوری راه اندازی شود. به ویژه، معاملات آتی اسکاندیم در بورس روسیه و آتی شکر در MTB وجود داشت. (12) اما هیچ اتفاقی نیفتاد. این امر به این دلیل اتفاق افتاد که صرافی نه تنها باید خدمات ارائه دهد، بلکه به عنوان ضامن ایفای تعهدات نیز عمل می کرد. علاوه بر این، مؤسسه مالی دیگری نیز می تواند ضامن باشد، اما صرافی موظف به یافتن آن است. با این حال، مشکلاتی در زمینه تضمین وجود داشت. جای تعجب نیست چرا که بورس ها در حال حاضر توان مالی لازم برای تشکیل و نگهداری موجودی بیمه کافی را ندارند که بتواند تضمینی مطمئن برای انجام معاملات آتی بورس باشد، امکانات ذخیره سازی و سایر زیرساخت های لازم فراهم نشده است. مسائل از طریق تشکیل شبکه ای از تامین کنندگان ضامن به صورت قراردادی از میان ساختارهای تجاری، آن دسته از ضمانت های اطمینان را که در مرحله ایجاد این بازار مورد نیاز است، ارائه نمی کند. (13) علاوه بر این، یک مشکل جدی در استانداردسازی شرایط فروش نهفته است. (11) کارشناسان بورس روسیه پس از تجزیه و تحلیل اشتباهات قبلی، یک فناوری معاملاتی جدید را پیشنهاد کردند. این بر اساس ضمانت‌هایی برای اجرای قراردادهای آتی توسط دولت به نمایندگی از کمیته دولتی ذخایر است که با آن قراردادهایی برای استقراض محصولاتی که الزامات استاندارد فعلی را از نظر کیفیت، بسته‌بندی و برچسب‌گذاری برآورده می‌کنند، منعقد می‌کند.

فرآورده های نفتی، فرآورده های چوبی و شکر به عنوان اصلی ترین محصولات پایه برای عرضه در بازار آتی عرضه می شوند. آتی برای شکر نویدبخش است. اعضای اتاق تسویه شکر بورس روسیه (RTSB) (شامل شرکت هایی مانند Alfo-Eco، Menatep-Impex، شرکت قند سیبری، JSC Rosshtern، Razgulay Trading House، Prodeximport "، شرکت قند برای بیمه در برابر ضرر و زیان و کارخانه شیرینی سازی Babaevskaya) تصمیم گرفتند در سازماندهی بازار آتی شرکت کنند که به ما امکان می دهد امیدوار باشیم که تلاش جدیدی برای راه اندازی معاملات آتی کالا بسیار موفق تر از موارد قبلی باشد. (12)

بورس های روسیه شروع به رسیدن به سطح کیفی جدیدی از سازمان تجاری کردند. امروزه فعالیت‌های آن‌ها عمدتاً نه بر سازمان‌دهی گردش کالا و احیای پیوندهای اقتصادی، همانطور که در ابتدا بود، بلکه بر روی ارائه خدمات به فرآیند معاملات متمرکز است. بیمه قیمت و سود آنها و معاملات با کالاهای واقعی در بازار آتی، تسویه سریع و دقیق معاملات مبادلاتی، ارائه تضمین برای اجرای معاملات توسط شرکت کنندگان در معاملات بورس.

با این حال، باید اعتراف کرد که با وجود جوانی و مشکلات نوظهور فراوان، مبادلات روسیه به نتایج خاصی دست یافته اند. یک توسعه تکاملی فعالیت مبادله ای از معاملات نقدی به معاملات آتی وجود دارد (به عنوان مثال، گردش مالی بورس سامارا در قراردادهای آتی گندم در سال 1995 بالغ بر 7.7 میلیارد روبل) از طریق آنها به قراردادهای آتی (کل ارزش معاملات) با قراردادهای آتی سرب، آلومینیوم و آلیاژهای آن، مس و نیکل در بورس فلزات غیرآهنی مسکو در مدت مشابه از 724.3 میلیارد روبل فراتر رفت.

اما با همه لحظات مثبتی که در توسعه و بهبود معاملات بورس وجود دارد، یکسری مشکلات وجود دارد که بورس کالا با وجود خودگردانی و خودتنظیمی بالا، به تنهایی قادر به حل آنها نیست.

یک سوال طبیعی در مورد لزوم ایجاد یک چارچوب قانونی برای چنین پدیده های اقتصادی مانند معاملات آتی و گزینه ها مطرح می شود، زیرا تنها ذکر این نوع معاملات مبادله ای فقط در قانون فدراسیون روسیه "در مورد مبادلات کالا و مبادلات بورس" صورت می گیرد. ، در سال 1992 به تصویب رسید. در حال حاضر برخی مفاد آن به مانعی جدی برای بازار آتی بورس تبدیل شده است. این امر به ویژه در مورد ممنوعیت تأسیس و عضویت در بورس اوراق بهادار بانک ها، مؤسسات اعتباری، بیمه، شرکت های سرمایه گذاری و صندوق ها اعمال می شود. برنامه ریزی شده است که این محدودیت زمانی برداشته شود گفت قانونتغییرات در کمیسیون بورس کالا

علاوه بر این، شرکت کنندگان بالقوه در معاملات آتی - تولیدکنندگان و مصرف کنندگان مستقیم مواد اولیه و همچنین بانک ها و موسسات اعتباری اطلاعات کافی در مورد اهداف و قوانین معاملات آتی و همچنین فرصت هایی که بازار آتی فراهم می کند، ندارند. آنها فقدان چارچوب قانونی، «قواعد بازی» روشن و هرگونه مقررات دولتی در بازار آتی و نیز دست کم گرفتن نیاز به توسعه آن، باعث شده است که به نوعی نقطه خالی به نظر برسد. اقتصاد.

برای تغییر وضعیت فعلی، کمیته دولتی فدراسیون روسیه برای سیاست ضد انحصاری و حمایت از ساختارهای اقتصادی جدید (SCAP RF) پیش نویس قطعنامه ای از دولت فدراسیون روسیه "در مورد توسعه بازارهای آتی" تهیه کرد. ماهیت این پروژه حمایت دولت از معاملات آتی در بورس کالا است که مکانیسم های بازار را برای قیمت گذاری مهم ترین مواد اولیه و تأثیر نظارتی دولت بر بازارهای کالا ایجاد می کند. توسعه بازارهای آتی جذابیت وام دهی بانک های تجاری به صنایع مربوطه را افزایش می دهد، دامنه خدمات ارائه شده توسط بانک ها را گسترش می دهد و مشارکت کنندگان در معاملات بورس را قادر می سازد در برابر تغییرات نامطلوب شرایط قیمت بیمه شوند.

یکی از اهداف اصلی پیش نویس قطعنامه تدوین شده، کمک به بورس کالا در توسعه معاملات آتی است. برای این اهداف، پیشنهاد می شود به Roskomrezerv این حق داده شود تا به عنوان ضامن اجرای قراردادهای آتی مبادله بر اساس قرارداد عمل کند. ایجاد ذخایر بیمه برای اطمینان از معاملات آتی با هزینه ذخایر مادی دولت، مشکل بیمه شرکت کنندگان در معاملات آتی بورس را حل می کند. در عین حال، ذخایر دولتی عملاً خرج نمی شود و محصولات به طور موقت بر اساس قراردادهایی (توافقنامه) منعقد شده توسط سازمان مدیریت ذخایر دولتی مربوطه با گیرندگان، قرض گرفته می شوند، زیرا مکانیزمی برای تجدید اجباری کالاها در سازمان ارائه شده است. هزینه مبادلات بودجه اضافی از بودجه برای این اهداف مورد نیاز نیست. در مقابل، ذخایر دولتی به طور غیرمستقیم تبدیل به سرمایه می شود که در گردش تجاری شرکت می کند و وجوه اضافی را به صورت مالیات به بودجه کشور وارد می کند.

معرفی مکانیسم پیشنهادی هزینه های بودجه برای تامین مالی خرید منابع مادی به ذخیره دولتی به منظور تجدید آن را کاهش می دهد، زیرا تجدید ذخایر به طور طبیعی رخ می دهد زیرا منابع مادی از ذخیره دولتی آزاد شده و متعاقباً بازگردانده می شود.

به طور کلی، اجرای این اقدامات باید به تثبیت قیمت ها در بازارهای اصلی کالا و تعیین نقش دولت در شکل گیری و تنظیم آنها به جای کارکردهای از دست رفته قبلی منجر شود.

چشم انداز توسعه بازار آتی مستلزم ایجاد شکل جدیدی از روابط قراردادی در قالب یک رسید انبار قابل واگذاری - گواهی کالا است که ابزاری جهانی برای اجرای معاملات آتی است و قادر به انجام وظایفی است که تسویه متقابل معاملات آتی را تسهیل می کند. شركت كنندگان. به ویژه، می تواند به عنوان یک رسید انبار معمولی عمل کند که به صاحب آن اجازه می دهد کالا را به موقع دریافت کند، به عنوان وسیله ای برای اجرای تحویل تحت قراردادهای آتی به عنوان سندی که حق دریافت کالا را ارائه می دهد، و همچنین به عنوان وثیقه در معاملات مبادله ای عمل می کند. در قراردادهای آتی برای اطمینان از اجرای آنها و مبنایی برای صدور وام بانکی باشد. این نوع وام به ویژه جذاب است، زیرا. در صورت عدم بازپرداخت وام، بانک مالک محصولات ارائه شده توسط قبض انبار می شود. علاوه بر این، وام تضمین شده توسط یک قبض انبار قابل انتقال می تواند برای هر صاحب این محصول (نه فقط سازنده) صادر شود که باعث افزایش سرعت گردش وجوه می شود. ایجاد ذخایر بیمه کالاهای واقعی این امکان را فراهم می کند که قابلیت اطمینان عملیات در بازار آتی افزایش یابد و بانک های تجاری به طور مستقیم به بازی در بورس جذب شوند. در این راستا، پیش‌نویس قطعنامه پیشنهاد می‌کند ظرف سه ماه یک مقررات مناسب در مورد رسیدهای انبار قابل انتقال (گواهی کالا) تهیه و برای تصویب به دولت فدراسیون روسیه ارائه شود.

نقش ویژه ای در این پروژه به کمیسیون بورس کالا زیر نظر کمیته دولتی فدراسیون روسیه برای سیاست ضد انحصاری و حمایت از ساختارهای اقتصادی جدید به عنوان یک نهاد دولتی که رویه و قوانین معاملات آتی و اختیار معامله در بورس ها را کنترل خواهد کرد، واگذار شده است. .

انتظار می رود پیامدهای تصویب این مصوبه توسط دولت بسیار مثبت باشد. اجرای آن باعث تقویت روابط مستقیم بین تولیدکنندگان و مصرف کنندگان کالا، بهبود سیستم توزیع کالا از طریق وارد کردن رسیدهای کالا (گواهی کالا) به گردش می شود. معاملات انجام شده در بورس باید یک شخصیت انبوه به دست آورد، تعادل بین عرضه و تقاضا افزایش می یابد. نرخ گردش پول افزایش می یابد، سهم سرمایه اعتباری بانک های تجاری و علاقه آنها به فعالیت در بازارهای کالایی به میزان قابل توجهی افزایش می یابد.

اینکه چه زمانی چنین قانونی تصویب می‌شود، موضوع زمان باقی می‌ماند، و اینکه آیا به درستی اجرا می‌شود نیز مشخص نیست.

نتیجه

تشکیل مبادلات بورسی یکی از مشکلات اصلی در تجارت عمده فروشی است. اگرچه روسیه تقریباً همه کالاهایی را که موضوع مبادلات بورسی هستند تولید می کند، و در ابتدای سال 1992 در روسیه، همانطور که در بالا گفتم، بیش از 500 بورس کالا وجود داشت، حتی تجارت کالاهای همگن مانند نفت، غلات، الوار ضعیف است. در کشور توسعه یافته است. مانع اصلی، تنظیم قوی اداری جریان کالاها است (در صنعت نفت - از طریق الحاق پالایشگاه های نفت به شرکت های نفتی، در کشاورزی - سهم زیادی از خریدهای دولتی و کنترل توسط مقامات منطقه ای و محلی و غیره). فقدان معاملات بورسی اجازه نمی دهد فعالان اقتصادی از «معیار قیمت منصفانه» به عنوان نقطه شروع استفاده کنند.

اگر در نظر بگیریم که در عمل جهانی، حجم عملیات مشتقه از حجم معاملات با اجرای فوری فراتر می رود، می توان فرض کرد که چشم انداز توسعه بازار مشتقه در روسیه عالی است. تنها سوال این است که چقدر زود می توان آنها را تحقق بخشید. من می خواهم باور کنم که معاملات آتی در کشور ما توسعه یافته و به مرور زمان می تواند به یک تنظیم کننده واقعی قیمت در بازارهای کالایی کشور تبدیل شود.

کتابشناسی - فهرست کتب

1. قانون فدراسیون روسیه "در مورد مبادلات کالا و تجارت مبادله" مورخ 20 فوریه 1992 با اصلاح قوانین فدراسیون روسیه مورخ 06/24/92 N3119-1، مورخ 04/30/93 N4919-1، قانون فدرالمورخ 19.06.95 N89-FZ.

2. نامه کمیسیون بورس کالا تحت SCAP مورخ 30 جولای 1996 N16-151/AK "در مورد معاملات آتی، آتی و اختیار معامله".

3. پیوست 1 آیین نامه اتاق پایاپای

4. Vasiliev G.A.، Kameneva N.G. بورس کالا - م.، دبیرستان، 1370

5. "پرتفوی یک شخص تجاری. نمونه کارها مبادله." - م.، "سومینتک"، 1993

6. چگونه محصول خود را در بازار خارجی بفروشید. فهرست راهنما. - م.، "اندیشه"، 1369

7. الکساشنکو و دیگران "راههای اصلاحات روسیه" - IVF - 1996 - N5

8. Gerchikova I. "بورسهای بین المللی کالا" - مسائل اقتصادی - 1991 - N7

9. پرسنل و فناوری تعیین کننده موفقیت در بازار آتی هستند - اخبار مالی - 95/04/27

10. Manevich V. "کارکردهای بورس کالا و جهت گیری های اصلی سیاست بورس در شرایط گذار به بازار" - مسائل اقتصاد - 1991 - N10

11. Mishin S., Nazarova L. "امروز یک بازی است، فردا تجارت است" - اقتصاد و زندگی - 1996 - نوامبر - N44 - p.5

12. Samovarschikova O. "فرصت های جدید برای آتی کالا" - اقتصاد و زندگی - 1996 - N44 - ص.7

13. Frolova A. "بازی بر اساس قوانین برای همه مفید است" - اقتصاد و زندگی - 1996 - فوریه - N7 - ص.5