Регулирование рынка ценных бумаг – ϶ᴛᴏ упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на данные действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка, все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т. д. (схема)
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:
- установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профучастников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
- государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
- лицензирования деятельности профучастников рынка ценных бумаг;
- создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
- запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующей лицензии.
Структура органов госрегулирования российского рынка ценных бумаг:
Высший уровень:
- Госдума – издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг;
- Президент – издает указы, так как законы принимаются очень медленно;
- Правительство РФ – выпускает постановления в развитие указов президента, определяет общие направления развития рынка ценных бумаг.
Министерский уровень:
- Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) – основной регулирующий орган;
- Министерство финансов – осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение;
- Центральный банк – регистрирует выпуски и контролирует обращение ценных бумаг кредитных организаций;
- Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства – устанавливает антимонопольные правила на рынке ценных бумаг и контролирует их осуществление;
- Министерство по управлению государственным имуществом – занимается приватизацией государственного имущества, осуществляет управление пакетами ценных бумаг, находящихся в собственности государства;
- Российский федеральный фонд имущества – реализует пакеты ценных бумаг при приватизации предприятий и т.д.
ФКЦБ будет федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профучастников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Стоит сказать - полномочия ФКЦБ не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ (табл. 1)
Таблица 1
| Разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг и координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг | |
| Лицензирование | Выдача (приостановление, аннулирование) лицензий на осуществление профдеятельности на рынке ценных бумаг, деятельности саморегулируемых организаций |
| Контроль за соблюдением требований законодательства РФ о ЦБ, стандартов и требований, утвержденных ФКЦБ | Контроль за эмитентами, профучастниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями |
| Разработка и утверждение нормативной базы |
Разработка и утверждение нормативной базы по:
|
| Раскрытие информации на рынке ценных бумаг | о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг |
| Подача исков |
|
| Информирование инвесторов |
|
| Аттестация | Выдача (приостановление, аннулирование) квалификационных аттестатов руководителей и специалистов – профучастников рынка ценных бумаг |
ФКЦБ вправе:
- принимать решение о приостановлении действия или об аннулировании лицензии на осуществление профдеятельности на рынке ценных бумаг;
- проводить проверки эмитентов, профессиональных участников и саморегулируемых организаций профучастников рынка ценных бумаг;
- направлять эмитентам и профучастникам рынка ценных бумаг, а также их саморегулируемым организациям предписания, обязательные для исполнения, требовать от них представления документов, необходимых для решения вопросов;
- аннулировать квалификационные аттестаты физических лиц в случае неоднократного или грубого нарушения ими законодательства РФ о ценных бумагах.
Функции региональных отделений ФКЦБ:
- Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитентов, находящихся в данном регионе.
- Выдача лицензий профучастникам.
- Прием квалификационных экзаменов у специалистов на рынке ценных бумаг и выдача ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующих аттестатов.
- Функция контроля над эмитентами и профучастниками.
- Формирование региональной системы раскрытия информации.
Для того ɥᴛᴏбы профучастники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель – выработка конкретных требований к ϲʙᴏим членам и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и другое.
Саморегулируемой организацией профучастников рынка ценных бумаг (СРО) именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с законодательством РФ и функционирующее на принципах некоммерческой организации. СРО устанавливает обязательные для ϲʙᴏих членов правила осуществления профдеятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.
Саморегулируемая организация вправе:
- получать информацию по результатам проверок деятельности ϲʙᴏих членов;
- разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ЦБ ϲʙᴏими членами и осуществлять контроль за их соблюдением;
- контролировать соблюдение ϲʙᴏими членами принятых СРО правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;
- заниматься подготовкой должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профдеятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.
Основным законодательным документом, кᴏᴛᴏᴩый регламентируют деятельность на рынке ценных бумаг, будет Гражданский кодекс (в редакции от 10.01.2003) статьи 142-149. Стоит заметить, что он дает понятие ценной бумаги, определяет виды ценных бумаг и затрагивает основные вопросы владения ценными бумагами, передачи прав по ценной бумаге и исполнения по ней. Отдельная статья посвящена особенностям фиксации прав по бездокументарным ЦБ.
ФЗ «О рынке ценных бумаг». Последняя редакция – декабрь 2002 г. Им регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, описаны основы регулирования российского рынка ценных бумаг, права и функции ФКЦБ а также особенности создания и деятельности профучастников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций.
ФЗ «Об акционерных обществах». Последняя редакция – апрель 2003 г. Помимо общих вопросов, затрагивающих функционирование акционерных обществ (вопросы учреждения, управления АО, реорганизации и ликвидации), здесь отражены права владельцев различных типов ценных бумаг, кᴏᴛᴏᴩые выпускаются корпорациями, указаны определенные ограничения, связанные с объемом выпуска различных ценных бумаг, минимальный размер уставного капитала, вопросы, связанные с выплатой дохода по ценным бумагам.
ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Последняя редакция – декабрь 2002 г. Направлен на обеспечение государственной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования кᴏᴛᴏᴩых будут эмиссионные ЦБ. Данным законом определяются ограничения при эмиссии и обращении ценных бумаг, вводимые в целях защиты прав инвесторов; порядок предоставления информации инвесторам; определяется порядок возмещения ущерба инвесторам, причиненного противоправными действиями эмитентов и профучастников рынка ценных бумаг.
Лекция 1. Общая характеристика финансового рынка.
Структура финансового рынка.
Основные характеристики рынка ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг.
(1) Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом, предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.
Рисунок 1. – Структура финансового рынка
В общем виде финансовый рынок подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке осуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежных средств предприятий и населения на короткий срок. На рынке капиталов производится заимствование средств на длительные сроки. Различия определяются назначением заемных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы финансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающая стоимость.
Роль рынка ссудных капиталов в экономике проявляется в трех основных направлениях:
1) предоставление ссудного капитала частному сектору, государству и населению, а также иностранным заемщикам;
2) аккумуляция свободного денежного капитала и денежных сбережений населения;
3) аккумуляция и сосредоточение фиктивного капитала.
Под фиктивным капиталом понимается накопление и мобилизация денежного капитала в виде различных ценных бумаг (вторая часть рынка капиталов), который в отличие от реального капитала (в форме денег, оборудования) представляет собой не стоимость, а лишь право на получение дохода.
С позиции рассмотрения вариантов получения инвестиционного дохода необходимо также рассмотреть такие сегменты финансового рынка как валютный рынок и рынок депозитно-кредитных операций, которые в подавляющем большинстве предоставляют банковские учреждения.
Валютный рынок представляет из себя совокупность конверсионных и депозитно-кредитных операций в иностранных валютах, осуществляемых между контрагентами, участниками валютного рынка по рыночному курсу или учетной ставке. Валютные операции – контракты агентов валютного рынка по купле-продаже иностранной валюты на определенных условиях и на определенную дату: сумма, обменный курс, процентная ставка и период. Главное отличие конверсионных операций от депозитно-кредитных заключаются в том, что первые не имеют протяженности во времени, то есть заключаются в некоторый момент времени, тогда как депозитно-кредитные операции имеют продолжительность во времени и разную срочность.
Депозитно-кредитные операции – это совокупность операций по размещению или привлечение свободных денежных средств на определенный срок, под определенный начисляемый процент, и при возможных дополнительных условиях осуществления данных операций.
(2) Основные характеристики рынка ценных бумаг.
Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву рыночной стоимости ценных бумаг от балансовой, что еще более усугубляет разрыв между реальными материальными ценностями и их относительной финансированной стоимостью, представленной в ценных бумагах.
Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов, причем ценные бумаги охватывают лишь часть движения финансовых ресурсов. Основной функцией рынка ценных бумаг является распределение денежных средств, перелив капитала из одной отрасли в другую через инструменты рынка (ценные бумаги). Посредством механизма эмитирования, размещения, купли-продажи ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства. Ценные бумаги и выпускаются прежде всего с целью мобилизации и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения.
Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальное размещение между инвесторами. В рамках этого рынка совершается первичное размещение ЦБ (их покупка, продажа, подписка). При этом эмитент гарантирует инвесторам определенные права на собственность и/или доход от нее, получая взамен средства для инвестиций.Основной задачей первичного рынка является сведение к минимуму рисков инвестора.
На вторичном рынке происходит обращение ЦБ, т.е. смена владельца. При этом происходит регулирование рыночных цен, стихийно и постоянно меняется конъюнктура на рынке. Основной задачей вторичного рынка является обеспечение ликвидности ЦБ, создание условий для торговли, условий быстрой реализации ЦБ владельцами по ценам, действующим на рынке.
Биржевой рынок связан с понятием фондовая биржа. Это организованный рынок с максимальным уровнем контроля и регулирования.
Внебиржевой рынок охватывает операции с ЦБ вне биржи.
Кассовый рынок ЦБ (кэш-рынок или спот рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок, то есть с полным исполнением заключенных сделок (поставка против оплаты) в течении 2-х или 4-х рабочих дней.
Срочный рынок ЦБ – это рынок на котором заключаются розничные сделки со сроком исполнения, превышающим 4-5 рабочих дня, например, с опционами или фьючерсами.
По территориям, на которых обращаются ценные бумаги, различают:
Местные рынки ЦБ;
Национальные рынки ЦБ;
Международные рынки ЦБ.
В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики.
При длительном нарушении сбалансированности спроса и предложения на капитал в результате колебаний экономической конъюнктуры ссудный капитал начинает вкладываться туда, где можно получить доход в виде процента, дивиденда. Обезличенность рынка ссудного капитала проявляется в том, что его развитие и движение осуществляется через рынок ценных бумаг (чтобы получить доход не ниже средней нормы ссудного процента).
Следовательно, держатель ценных бумаг обладает возможностью превратить фиктивный капитал (ценные бумаги) в реальный, денежный. Поэтому рынок ценных бумаг входит составной частью в национальный рынок капиталов.
Функционирование рынка ценных бумаг носит в большой степени спекулятивный характер. Государство участвует в перераспределении капитала, выступая через свои кредитные учреждения и как продавец, и как покупатель ценных бумаг. Банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, осуществляя операции с ценными бумагами, накапливают уже реальный капитал, субсидируя государство, предприятия и население.
Так как не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком (как составная часть финансового рынка). Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг.
Часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами. К ценным бумагам фондового рынка относятся товарные и валютные фьючерсы, биржевые опционы и др.
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от других).
К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относятся:
1) коммерческая (получение прибыли);
2) ценовая (формирование рыночных цен);
3) информационная (доведение до участников необходимой информации);
4) регулирующая (создание правил торговли и участия в ней).
К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:
1) перераспределительная функция, которая может быть разбита на три подфункции:
* перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
* перевод сбережений (населения) из непроизводительной в производительную форму;
* финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;
2) функция страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование).
Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. Структура фондового рынка представлена на рисунке 2.
Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции, если государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов. Государственное регулирование обеспечивается путем (приложение А):
- * установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников РЦБ;
- * регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;
- * лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ;
- * создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.
Ведущая роль в области государственного регулирования РЦБ принадлежит Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). На нее возложен контроль за деятельностью профессиональных участников РЦБ и определением стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг. Контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений осуществляет Центральный Банк РФ.
Определенное место в регулировании деятельности профессиональных участников РЦБ призваны сыграть саморегулируемые организации профессиональных участников РЦБ (СОПУ), которые могут образовываться с одобрения ФКЦБ. Они являются добровольными объединениями профессиональных участников РЦБ. Для своих членов СОПУ устанавливают правила деятельности на РЦБ и контролируют их соблюдение. Цель их создания: обеспечить условия деятельности профессиональных участников, соблюдение ими этики на РЦБ, зашита интересов инвесторов.
РЦБ может эффективно выполнять свои функции, если он защищен от финансовых махинаций и недобросовестной конкуренции. В связи с этим отечественное законодательство устанавливает ряд требований к осуществлению деятельности на РЦБ.
Во-первых, существует определенная процедура выпуска ценных бумаг. Бумаги могут размещаться среди неограниченного или ограниченного круга лиц. Если по условиям выпуска ценные бумаги планируется размещать среди неограниченного круга лиц, такая эмиссия называется открытой (публичной) подпиской или открытым (публичным) размещением. Если ценные бумаги размещаются среди заранее установленного числа лиц? эмиссию именуют закрытой (частной) подпиской или закрытым (частным) размещением. При открытой или закрытой подписке, когда число заранее известного круга владельцев превышает 500, а также когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных месячных размеров оплаты труда, требуется регистрация в ФКЦБ или уполномоченном им органе проспекта эмиссии ценных бумаг. Проспект эмиссии - это документ, в котором раскрывается требуемая законом информация об эмитенте и о предстоящем выпуске ценных бумаг. Ценные бумаги могут реализовываться инвесторам только после государственной регистрации проспекта эмиссии. Цель данного документа: познакомить потенциальных вкладчиков с существующим финансовым состоянием эмитента и характеристикой выпуска ценных бумаг. На этой основе им предлагается принять решение о покупке бумаг. Особенность проспекта в том, что регистрирующий его орган не отвечает за инвестиционную надежность предлагаемых бумаг. Эту оценку вкладчики должны сделать самостоятельно на основе информации, включенной в документ. Регистрирующий орган отвечает только за то, чтобы в проспекте была указана вся информация, требуемая законодательством. При открытой подписке эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Ежеквартально эмитент должен представлять отчет по ценным бумагам в ФКЦБ или уполномоченный ею государственный орган, а также владельцам ценных бумаг эмитента по их требованию.
Во-вторых, в определенных случаях участники РЦБ должны раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами. Так, инвестор обязан уведомить ФКЦБ о своем владении эмиссионными ценными бумагами, если он приобрел 20% и более ценных бумаг одного эмитента, увеличил свою долю до уровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление осуществляется в пятидневный срок после приобретения бумаг. Профессиональный участник РЦБ обязан раскрыть информацию о разовой операции с одним видом эмиссионных ценных бумаг одного эмитента, если количество ценных бумаг по операции составило не менее 15% от их общего количества. На РЦБ инвесторы могут быть связаны между собой общим интересом и действовать в ущерб другим вкладчикам. Чтобы держать их в поле зрения и определенным образом контролировать, законодательство вводит понятие аффилированного лица. Закон об акционерных обществах признает лицо аффилированным в соответствии с антимонопольным законодательством. Закон РФ «О конкуренции и ограничении деятельности на товарных рынках» относит к аффилированному лицу акционера, которому принадлежит более 20% голосующих акций АО. Аффилированные лица обязаны уведомлять АО о количестве и категориях принадлежащих им акциях не позднее 10 дней с даты их приобретения. АО должно вести учет данных лиц и предоставлять о них отчетность в соответствии с требованиями законодательства РФ.
В-третьих, осуществляется контроль за использованием служебной информации (иногда ее называют внутренней). Лицам, владеющим служебной информацией, запрещается использовать ее для заключения сделок и передавать третьим лицам. К служебной информацией закон «О рынке ценных бумаг» относит любую информацию об эмитенте и выпущенных им бумагах, которая обеспечивает ее обладателю преимущественное положение по сравнению с другими участниками РЦБ. К лицам, обладающим данной информацией закон относит: а) членов органов управления эмитента или профессионального участника РЦБ, связанного с эмитентом договором; б) аудитора эмитента; в) служащих государственных органов, которые имеют доступ к такой информации.
В-четвертых, регулируется рекламная деятельность на РЦБ. В
рекламе запрещается: а) давать недостоверную информацию о деятельности эмитента и его ценных бумагах; б) гарантировать или указывать предполагаемый размер дохода по ценным бумагам и прогнозы роста их курсовой стоимости; в) использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции путем указания на недостатки в деятельности профессиональных участников РЦБ, занимающихся аналогичной деятельностью, или эмитентов, выпускающих аналогичные ценные бумаги; г) запрещается реклама эмиссионных ценных бумаг до даты их регистрации.
В случае нарушения законодательства о ценных бумагах к участникам РЦБ применяются соответствующие административные или уголовные санкции. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и его производных финансовых инструментов. М. 1998 - С. 17-19
Нормативное регулирование государственными органами профессиональной деятельности на финансовом рынке в последние годы далеко продвинулось по пути в никуда. Это связано с тем, что основным содержанием данного процесса до сих пор является не введение ограничений с целью предотвратить, например, превышение допустимого уровня рисков непосредственно в профессиональной деятельности, а описание самого порядка ее осуществления. Исполнение постоянно нарастающих требований по организации работы участников рынка все больше поднимает цену регулирования, которую, в конечном счете, оплачивает инвестор.
Современный рынок ценных бумаг из-за своих размеров и значимости для мировой экономики не может развиваться стихийно. Он должен регулироваться. При этом регулирование должно охватывать всех его участников, все виды деятельности и операции, которые могут совещаться на нем. Форма и методы регулирования рынка ценных бумаг могут быть различны. Наибольшее значение придается государственному регулированию рынка ценных бумаг и его регулированию со стороны профессиональных участников рынка, т.е. саморегулированию рынка.
Анализ существующей практики регулирования российского финансового рынка показал, что в целом в условиях сложившейся структуры органов и методов государственного регулирования не обеспечивается базовый принцип - системности организации регулирования. В силу того что финансовый рынок в России формировался в условиях трансформации экономических отношений, ведомственные регуляторы финансового рынка были наделены полномочиями не только по разработке отраслевой нормативной базы, заменяющей отсутствующее законодательство, но и по контролю за ее исполнением.
Анализ организационно-экономического механизма регулирования рынка индустриально развитых стран и стран с развивающимися рынками позволяет выделить две основные модели построения указанного механизма: по секторальному / институциональному принципу, когда регулирование осуществляется различными органами управления дифференцированно по группам финансовых институтов, и по функциональному / целевому принципу, при котором функции установления норм, контроля, надзора или защиты прав инвесторов осуществляются различными органами управления.
Большинство развитых финансовых рынков в таких странах, как Австралия, Великобритания, Германия, Нидерланды, Япония и др., в последние 20 лет постепенно перешли к модели функционального / целевого регулирования. На крупнейшем в мире финансовом рынке США начиная с 1999 г. осуществляется регулирование, дифференцированное в большей мере по группам финансовых инструментов, чем по видам финансовых институтов.
В ряде стран с развивающимися финансовыми рынками, включая Венгрию, Испанию, Казахстан и Украину, осуществляется переход к модели функционального / целевого регулирования финансового рынка.
С учетом завершения процесса формирования в России экономической потребности в развитом финансовом инструментарии, с одной стороны, и созданием основной категорий участников рынка и обслуживающей их инфраструктуры - с другой, можно сделать вывод о целесообразности постепенного перехода российского финансового рынка от институциональной к функциональной модели организационно-экономического механизма его регулирования.
Исходя из отечественного и мирового опыта развития финансового рынка, при построении организационно-экономического механизма его регулирования предлагается исходить из необходимости выделения 3 уровней регулирования:
- · уровня законодательных органов;
- · уровня государственных регулирующих органов;
- · уровня саморегулируемые организаций.
Функционирование законодательных органов в составе организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка выражается в законодательной деятельности Федерального собрания РФ и должно постепенно приводить к законодательному закреплению положений нормативных актов ведомств, подтвердивших на практике свою эффективность.
В системе органов государственного регулирования, осуществляющих управленческие функции по отношению к финансовому рынку (функции его регулятора), в качестве наиболее значимых субъектов регулирования следует назвать Правительство РФ, ФСФР, Минфин / Росфинмониторинг и Банк России.
Деятельность ФСФР базируется на заложенной в предшествующее 10-летие традиции совмещения нормотворческих и надзорных полномочий, что отрицательно сказывается на качестве и тех и других. Спонтанные и несоразмерные реальным нарушениям действия ФСФР последнего времени по приостановке лицензии ЗАО «Единый регистратор», аннулированию квалификационных аттестатов руководства ОАО «ЦМД» свидетельствуют о несовершенстве административной процедуры применения санкций по результатам надзора. Достаточно сказать, что система консультаций с профессиональными участниками по результатам проверки их деятельности, действующая на цивилизованно регулируемых рынках, отсутствует, а сами решения о санкциях принимаются кулуарно и единолично. Лалеков П.С. Рынок и право//Рынок ценных бумаг №9 2008 - С. 42-43.
Таким образом, действующий на российском финансовом рынке механизм государственного регулирования по-прежнему характеризуется бюрократическими методами его осуществления, наличием многочисленных, в том числе административных, барьеров для привлечения инвестиций и внедрения инноваций.
В соответствие с Федеральным законом “ О рынке ценных бумаг” государство занимается контролем данного вида рынка, но никак не управляет им. В обобщённом смысле управление — это специфические отношения среди людей, которые характеризуются указанием одного лица от другого. Обязательные указания способны происходить из 2 категорий отношений:
— Подчинённость (в данном моменте управление как правило, именуется руководством, так как одно лицо, называемое подчинённым, должно исполнить требования другого – руководителя. Сущность групп устроена так, что одни занимаются подчинением, а другие в свою очередь управлением)
— Равенство (в рамках одной социальной группы все люди равны между собой, так как всё общество характеризуется как единое целое. Однако при возникающих общественных отношениях все индивиды равноправны между собой только как частные собственники. В момент, когда все люди равны, регулирование ими состоит в установление границ их возможных действий)
Любая осознанная деятельность организуемая человеком,включает в себя не только процесс управление, но и может являться объектом воздействия.Таким образом, это своего рода процесс управления самим управлением. Управление как регулирование имеет место быть, в том случае, когда управляющий субъект не участвует в конкретной деятельности.
Тем самым, государственное регулирование рынка ценных бумаг – это управление, в процессе которого устанавливаются определённые границы, осуществляемые человеческой деятельностью и также разграничивая выбор самих целей.
В прошлом, на протяжении многих десятилетий развитие рынка происходило в хаотичном стиле. Только в начале 20 века под влиянием рыночных отношений, дошедших до крайностей внутренних противоречий, началась эпоха активного вмешательства со стороны государство. Стало развиваться государственное регулирование рыночной экономики, посредством которой стали удовлетворяться интересы большого круга общества, а не только интересы узкого числа.
Существуют основные критерии, с которыми должны сверяться практические действия государство. К таким критериям можно отнести:
- система регулирования рыночными отношениями создаётся только государством
- обеспечение единства нормативно-юридической базы
- комплексность методов регулирования
- преемственность в регулирование
- равенство всех участников рынка перед законодательством
- учёт мирового опыта в развитие
Существуют также определённые способы при помощи, которых государство регулирует рынок:
1) Административное – регулирование, основанное на юридических нормах, оно включает в себя:
- нормативно — законодательную деятельность
- регистрационную деятельность
- лицензирование
- поддержание правопорядка на рынке
- выставление определённых требований к участникам
2) Экономическое – государственное регулирование, основанное на использование экономических инструментов. Такое регулирование включает в себя проведение государством:
- денежной политики
- политики налогообложения
- политика формирования государственных доходов
Объекты регулирования. Объектами государственного регулирования на РЦБ могут быть участники рынка, его инструменты и совершаемые с ними операции, в частности:
Органы регулирования рынка– совокупность организаций, осуществляющих рыночное регулирование на основе обязательных нормативных правил регулирования.
Органы регулирования российского рынка ценных бумаг:
1) Государственные органы исполнительной власти
- высшие органы исполнительной власти
- федеральная служба по финансовым рынкам
- министерство финансов РФ
- центральный банк РФ
2) Саморегулируемые организации, объединяющих профессиональных участников рынка
- НАУФОР – национальная ассоциация участников фондового рынка
- ПАРТАД – профессиональная организация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев
- АУВЕР – ассоциация участников вексельного рынка
3) Общественные организации
Базовыми законодательными актами, на основание которых осуществляется государственный контроль рынка ценных бумаг являются:
А. Ключевые законы:
- Федеральный закон “ об акционерных обществах” (1995 года)
- Федеральный закон “о рынке ценных бумаг” (1996 года)
Б. Косвенные законы, которые имеют непосредственное отношение к рынку
- Федеральный закон “ о переводном и простом векселе” 1997 года
- Федеральный закон “ об особенностях эмиссии и обращения ценных бумаг со стороны государство” 1998 года
- Федеральный закон “ об ипотеке” 1998 года
- Федеральный закон “ об инвестиционных фондах” 2001 года
- Федеральный закон “об ипотечных ценных бумагах” 2003 года