RYSKA FEDERATIONENS STATLIGA KOMMITTÉ
PÅ ANTIMONOPOLICY OCH STÖD AV NYA
EKONOMISKA STRUKTURER

KOMMISSION FÖR VARUBYTE

Om termins-, termins- och optionsbytestransaktioner

Commission on Commodity Exchanges på grundval av art. 34 i Ryska federationens lag "Om råvarubörs och börshandel", art. 2 Dekret från Ryska federationens regering av den 24 februari 1994 N 152 och art. 3 i förordningen om kommission för råvarubörser i samband med inkommande förfrågningar om termins-, termins- och optionsaffärer som görs vid börshandel, redovisar följande.

Ryska federationens lag "Om råvarubörser och börshandel" bestämmer att enkla, termins-, termins- och optionsväxlingstransaktioner kan göras under börshandel. Samtidigt har art. 8 i denna lag definierar enkla bytestransaktioner som transaktioner relaterade till ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till verkliga varor; terminstransaktioner - som transaktioner relaterade till ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter avseende riktiga varor med ett försenat leveransdatum; terminstransaktioner - som transaktioner relaterade till ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till standardkontrakt för leverans av utbytesvaror; optionstransaktioner - som transaktioner relaterade till överlåtelse av rättigheter till framtida överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till en utbytesvara eller ett kontrakt för leverans av en utbytesvara.

Ämnet för enkla och terminsväxlingstransaktioner är en verklig produkt, d.v.s. artiklar tillgängliga. När det gäller förpliktelsernas löptid är enkla transaktioner i förhållande till verkliga varor kontanttransaktioner (med omedelbar utförande), och terminstransaktioner är löptidstransaktioner (med en förskjuten tidsfrist för att fullgöra förpliktelser).

Ämnet för termins- och optionstransaktioner är äganderätter, medan ämnet för terminstransaktioner är standardkontrakt (futures) och ämnet för optionstransaktioner är rätten till framtida överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till en verklig produkt eller en standard. (termins)kontrakt; sådana rättigheter kallas även optionskontrakt (eller optioner) vid aktiehandel.

Ett terminskontrakt är ett dokument som definierar rättigheterna och skyldigheterna att ta emot (överlåta) egendom (inklusive pengar, valutavärden och värdepapper) eller information, som anger förfarandet för sådant mottagande (överföring). Skyldigheter att ta emot (överlåta) egendom eller information enligt ett terminskontrakt upphör med förvärvet av ett homogent terminskontrakt som innebär överföring (mottagande) av samma egendom eller information, eller med deras genomförande. Terminskontrakt kan endast handlas i börshandel.

Ett optionskontrakt (option) är ett dokument som definierar rättigheterna att ta emot (överlåta) egendom (inklusive pengar, valutavärden och värdepapper) eller information under förutsättning att innehavaren av optionskontraktet ensidigt kan avstå från rättigheterna enligt det.

Terminskontrakt och börsoptionskontrakt (optioner) är inte värdepapper.

Termins- och optionstransaktioner, till skillnad från terminer, är inte terminstransaktioner med en riktig råvara, och de är inte föremål för bestämmelser som rör terminstransaktioner.

Vid tillämpning av bestämmelser om terminsaffärer bör man utgå från att till skillnad från terminskontrakt för leverans av spannmål, olja, gas, värdepapper, valutavärden m.m. sådana handlingar gäller inte omsättningen av terminskontrakt och optionskontrakt (optioner) vid valutahandel, även om termins- och optionskontrakt ger sina innehavare äganderätt i förhållande till spannmål, olja, gas, värdepapper, valutavärden etc. . av saker.

Kommissionen för råvarubörs informerar också om att i enlighet med dekret från Ryska federationens regering av den 24 februari 1994 N 152 "Om godkännande av förordningarna om kommissionen för råvarubyten under den statliga kommittén Ryska Federationen om antimonopolpolitik och stöd för nya ekonomiska strukturer, bestämmelserna om förfarandet för licensiering av verksamheter för varuutbyte på Ryska federationens territorium, bestämmelserna om statens utsände om varuutbytet "Ministerier och departement har i uppdrag att överväga frågor om börshandel och varubörsens verksamhet tillsammans med Commodity Exchange Commission.

Vice ordförande
Råvarubytesprovisioner
SCAP RF A.Kashevarov

Texten i dokumentet verifieras av:
"Finanstidning"
N 33, 1996

Hittills finns det många kriterier efter vilka typer av valutatransaktioner som kan klassificeras. Vi presenterar dem i form av en lista, ger varje typ en kort beskrivning.

Typer av växlingstransaktioner:

1. kontanter

• enkel


• marginal

brådskande

• enligt mekanismen för att göra affärer
• fast


• villkorlig
• terminer


• frivillig
• förlängning
• efter prissättningsmetod
• till det aktuella marknadspriset


• till priset på försäljningsdagen


• till ett pris på ett visst datum
• genom beräkningsmetod
• i slutet av månaden


• ett fast antal dagar efter transaktionen


• i mitten av månaden

Av ovanstående kriterier är den viktigaste transaktionens löptid. Beroende på tidpunkten för genomförandet av kontraktet är alla transaktioner uppdelade i kontanter och brådskande.

Kontanttransaktioner- transaktioner vars avveckling görs omedelbart efter deras slutförande eller inom de närmaste 2-3 dagarna.

Enkla kontanttransaktioner– kontanttransaktioner som inte åtföljs av några ytterligare villkor.

Marginerade kontanttransaktioner– kontanttransaktioner med ytterligare villkor, som innebär möjligheten att köpa tillgångar (värdepapper) med betalning av en del av deras värde på bekostnad av lånade medel Pengar.

Köp av värdepapper med delbetalning lånade medelär en operation där mäklaren förser sin klient med de medel som saknas för att genomföra transaktionen. De tillgångar som köps på detta sätt fungerar som säkerhet för lånet. Efter att kunden sålt värdepapperen görs en uppgörelse med mäklaren för lånet som han lämnat. Detta är kärnan i denna operation, utförd av en spekulant i förväntan om en ökning av priset på köpta värdepapper. I utbytespraxis kallas en sådan operation "lång" handla.

De aktiemarknader där sådan verksamhet bedrivs har en strikt mekanism för att reglera de villkor som krävs för detta. Till exempel i USA sedan 1934 maximal storlek kredit som kan utfärdas för köp av värdepapper fastställs av Federal Reserve. Detta görs genom att ransonera den del av köpet som måste betalas kontant av kunden själv. I utbytesterminologi kallas en sådan andel en marginal, och för närvarande är den 50%. Köpare av värdepapper kan endast få detta lån från en mäklare, kommersiella banker har inte en sådan rätt. Mäklaren som beviljat lånet innehar kundens värdepapper som säkerhet utan att ta äganderätten till dem. Om investeraren går i konkurs blir värdepapperen mäklarens egendom.

Ett kännetecken för marginaltransaktioner är behovet av att upprätthålla den fastställda marginalnivån under hela låneperioden. Om den nuvarande värdepapperstakten minskar, kräver mäklaren därför att kunden fyller på säkerheten i kontanter eller andra värdepapper. Om detta villkor inte är uppfyllt kan kundens värdepapper säljas.

Ett exempel på en "lång" handel:

Antag att en kund har köpt aktier för 20 000 USD i ett visst företag, varav 10 000 USD är hans egna medel och 10 000 USD är ett mäklarlån. Om det aktuella värdet av värdepapperen faller till 15 000 $, minskar säkerheten för lånet med säkerhet. Denna indikator beräknas genom att subtrahera mängden lånade medel från marknadsvärdet på aktierna, skillnaden som erhålls på detta sätt korreleras med marknadsvärdet på aktierna. I det här fallet kommer säkerhetsgraden att sjunka till 33,3 %:

(15 000 - 10 000) / 15 000 x 100 = 33,3 %

Som ett resultat kommer mäklaren att kräva ytterligare säkerheter till ett belopp av 2,5 tusen US-dollar.

En annan typ av marginaltransaktioner är försäljning av lånade värdepapper. En sådan operation kallas i utbytesterminologi "kort" försäljning. Denna operation tillgrips oftast av "björnar", det vill säga spekulanter som spelar för ett fall. Tekniken för en sådan operation är som följer: spekulanten säljer värdepapper som lånats från sin mäklare till den aktuella marknadskursen. Efter att kursen fallit i pris, köper spekulanten dem igen och returnerar dem till mäklaren.

Ett exempel på en "kort" rea:

Låt oss anta att ABC:s aktier är noterade på $110 vardera och har nått sin gräns enligt spekulantens åsikt. Spekulanten räknar med att priserna kommer att falla framöver. I det här läget ber han sin mäklare att "korta" 100 aktier i företaget till det aktuella priset. Mäklaren förser spekulanten med dessa aktier för att slutföra transaktionen. Vidare faller aktiekursen till $85 och spekulanten bestämmer sig för att ta vinster. Han ger en order att köpa 100 aktier i ABC för 85 dollar, som han returnerar till mäklaren. Efter att ha sålt aktier för 110 USD köpte han dem sedan för 85 USD och gjorde en vinst på 2,5 tusen USD.

Det finns en viktig nyans i exemplet ovan. Ägaren av aktierna kan när som helst kräva tillbaka värdepapper, därför, i villkoren för den "korta" transaktionen, är det särskilt föreskrivet att "björnen" måste lämna tillbaka de lånade värdepapperen på första begäran. Om situationen utvecklas ogynnsamt kan en "short" försäljning leda till betydande förluster. Så, i exemplet ovan, om kursen på ABC-aktier inte gick ner, utan upp, och nådde 125 USD per aktie, skulle spekulanten behöva köpa tillbaka pappret för 12,5 000 USD, medan han under försäljningen fick 11 000 USD, d.v.s. Det vill säga, hans förlust kommer att vara 1,5 tusen amerikanska dollar.

Om du jämför mellan en "lång" affär och en "kort" rea bör du vara särskilt uppmärksam på de olika risknivåerna. Risken för en blankning är mycket högre än risken för en lång handel. I en "lång" transaktion är köparens risk begränsad till köpkursen, eftersom kursen inte kan vara lägre än noll när priserna faller. Med en "short" försäljning har den ogynnsamma för "björn"-tendensen av tillväxten av aktiekursen teoretiskt sett inga gränser.

För närvarande praktiseras kontanttransaktioner på alla börser. Tekniken för att genomföra den här typen av växlingstransaktioner är nästan densamma överallt, den enda skillnaden är i tidpunkten för avveckling. Således, på de tyska börserna, genomförs avvecklingen av sådana transaktioner inom två dagar, på börserna i USA, Storbritannien och Schweiz - fem dagar.

Brådskande affärer- transaktioner, mellan slutförandet och genomförandet av vilka det finns en betydande tidsperiod. Storleken på detta gap bestäms i kontraktsvillkoren.

Enligt villkoren för terminstransaktioner måste föremålet för kontraktet (varor eller kontrakt) och rättigheterna till det överföras till den förvärvande parten vid tidpunkten för avtalets ingående, och pengarna betalas efter en viss period. Terminstransaktioner är inte tillåtna på alla börser. Så på statliga börser är sådana transaktioner antingen förbjudna eller strikt reglerade. Till exempel på Amsterdambörsen är endast kontanttransaktioner tillåtna, på de italienska börserna är terminstransaktioner tillåtna i aktiehandel, men är förbjudna vid obligationshandel.

Där båda typerna av växlingstransaktioner är tillåtna finns det många kurser på samma värdepapper, eftersom priserna på värdepapper på kontant- och terminsmarknaderna vanligtvis inte sammanfaller. Dessa kurser skiljer sig både på transaktionsdagen och på likviddagen. Deltagare på derivatmarknaden räknar med denna skillnad i hopp om att den kommer att vara till deras fördel. Som ett resultat tas vinsten emot av den som gissade marknadstrenderna mer korrekt.

De två sista prissättningsmetoderna låter dig spela för ett fall eller en ökning av kursen. Dessa är spekulativa transaktioner som påverkar tredje parts intressen. Men även om det bara görs kontanttransaktioner på börsen betyder det inte alls att det inte finns några spekulationer om det. Kontanttransaktioner under vissa förutsättningar kan också genomföras i spekulationssyfte. Ett exempel på detta är New York Stock Exchange, där terminstransaktioner i sin rena form inte praktiseras. På detta utbyte utförs avveckling av alla transaktioner omedelbart, det finns bara möjlighet att betala för köpta värdepapper med lånade medel, samt sälja de värdepapper som finns på det här ögonblicket säljaren inte. I det här fallet förvandlas en kontanttransaktion i sin form faktiskt till en brådskande.

Beroende på graden av villkorlighet finns det fasta, villkorade och förlängda transaktioner.

Hårda erbjudanden- transaktioner som är bindande Ställ klockan till ett fast pris (förpliktelser kan inte ändras).

Villkorade transaktioner- transaktioner vars deltagare får möjlighet att mot en avgift ändra sina skyldigheter gentemot en av parterna.

En option är ett exempel på en sådan transaktion. Säljaren av optionen kan inte vägra att genomföra transaktionen, men köparen ges denna rätt i utbyte mot att betala en premie.

Förlängningstransaktioner används när marknadsförhållandena inte uppfyller aktiespekulanternas planer och de skjuter upp tidsfristen för genomförandet av transaktionen.

Futures erbjudanden(från engelska future - future) - bytesterminstransaktioner slutna till priser som gäller vid tidpunkten för avtalets ingående, med leverans och betalning för varorna i framtiden.

Mekanismen för en terminstransaktion är ganska enkel: före tidsfristen för genomförandet av kontraktet betalar köparen säljaren ett litet garantibelopp och väntar på en förändring i priset på tillgången (värdepapper, varor), syftet med detta transaktionen är att erhålla den prisskillnad som uppstår under likvidationsperioden (dvs. skillnaden mellan priset på dagen för ingåendet och genomförandet av avtalet).

Optionsaffärer(från det engelska alternativet - choice, desire, discretion) - utbytesterminstransaktioner, enligt vilka en potentiell säljare eller köpare får rätten, men inte skyldigheten, att sälja eller köpa en tillgång (säkerhet, produkt) vid en viss tidpunkt eller en tidsperiod i framtiden enligt förutbestämt pris.

Bredlinjalansöker tillFORTSterminerOchalternativdrar till sigUppmärksamhettilldettamarknadsföramånganypotentialdeltagarna. Det är trots allt härpådemätamöjlighethandelotillgängligpå andra börsertillgångar: indexRTS, guld-, olja, intresserapriser. Dessa instrument är dock något mer komplicerade än aktier och obligationer, men även potentiellt mer lönsamma.Låt oss börja med en enklare - terminer.

För de flesta människor, även de som har arbetat länge på finansmarknaden, är orden terminer, optioner, derivat förknippade med något extremt avlägset, obegripligt och lite kopplat till deras dagliga aktiviteter. Samtidigt kom nästan alla, på ett eller annat sätt, över derivatinstrument.

Det enklaste exemplet: många av oss är vana vid att följa dynamiken på världsmarknaden för olja till priserna för benchmarkkvaliteter - Brent eller WTI (Light Crude). Men det är inte alla som vet att när de talar om tillväxt/fall av noteringar för råvaror i London eller New York, då talar vi om priserna på oljeterminer.

FörVadbehövsterminer

Betydelsen av terminerna är extremt enkel - två parter ingår en affär (kontrakt) på börsen och kommer överens om försäljning och köp av en viss produkt efter en viss period till ett överenskommet fast pris. En sådan råvara kallas den underliggande tillgången. Samtidigt är terminskontraktets huvudparameter, som parterna är överens om, just priset för dess utförande. Vid ingående av en transaktion kan marknadsaktörer eftersträva ett av två mål.

För vissa är målet att fastställa ett ömsesidigt acceptabelt pris till vilket den faktiska leveransen av den underliggande tillgången kommer att utföras på kontraktsdatumet. Genom att i förväg avtala om ett pris försäkrar sig parterna mot en eventuell negativ förändring av marknadspriset till det angivna datumet. I det här fallet försöker ingen av deltagarna tjäna på själva terminstransaktionen, utan är intresserad av att den genomförs på ett sådant sätt att förplanerade indikatorer observeras. Uppenbarligen, när man sluter terminskontrakt, följs sådan logik till exempel av tillverkningsföretag som köper eller säljer råvaror och energiresurser.

För en annan typ av derivatmarknadsaktörer är målet att tjäna på rörelsen i priset på den underliggande tillgången under perioden från det att en transaktion slutförs till dess att den avslutas. Den spelare som lyckades förutsäga priset korrekt, på dagen för terminskontraktets verkställande, får möjlighet att köpa eller sälja den underliggande tillgången till ett bättre pris, vilket innebär att göra en spekulativ vinst. Det är uppenbart att den andra sidan av transaktionen kommer att tvingas göra den till ett pris som är ogynnsamt för sig själv och följaktligen kommer att medföra förluster.

Det är uppenbart att vid en ogynnsam händelseutveckling för en av deltagarna kan denne frestas att undandra sig att fullgöra skyldigheter. Detta är oacceptabelt för en mer framgångsrik spelare, eftersom hans vinst bildas just från de medel som betalas ut till förlorarna. Eftersom båda deltagarna vid tidpunkten för ingåendet av terminskontraktet förväntar sig att vinna, är de samtidigt intresserade av att försäkra transaktionen mot den förlorande partens oärliga beteende.

Frågan om motpartsrisker står direkt inför, inte bara av spekulanter, utan också av företag som försäkrar (säkrar) sig mot ogynnsamma prisförändringar. I princip skulle det räcka för företrädare för verkliga företag att försegla kontraktet med ett starkt handslag och företagets sigill. En sådan bilateral OTC-transaktion kallas ett terminskontrakt. Men en av parternas girighet kan visa sig vara oemotståndlig: varför lida en förlust enligt kontraktet om din prognos inte var motiverad och du till exempel skulle kunna sälja varorna till ett högre pris än vad som anges i terminen. I det här fallet måste den andra parten i transaktionen inleda långa rättstvister.

ClearingCentrum

Den bästa lösningen på problemet med garantier är att involvera en oberoende skiljedomare, vars huvudsakliga roll är att se till att parterna fullgör sina skyldigheter, oavsett hur stora förlusterna för en av deltagarna blir. Det är denna funktion som börsens clearingcentral (CC) utför på terminsmarknaden. Ett terminskontrakt ingås i börssystemet och clearingcentralen ser till att var och en av handelsdeltagarna på likviddagen fullgör sina skyldigheter. Genom att agera som en garant för genomförandet av kontrakt säkerställer clearingcentret att en framgångsrik spekulant eller säkrare (försäkringsgivare) får de intjänade pengarna, oavsett beteendet hos den andra deltagaren i transaktionen.

Ur juridisk synvinkel, när handlare gör en affär på börsen, ingår inte handlare något kontrakt med varandra - för var och en av dem är den andra parten i transaktionen clearingcentralen: för köparen, säljaren och, omvänt, för säljaren, köparen (se fig. 1). Vid krav som uppstår i samband med att motparten inte fullgör terminskontraktet kommer börsaktören kräva ersättning för utebliven vinst från clearingcentralen som av central part för transaktioner för alla marknadsaktörer (det finns särskilda medel i CC för detta).

Clearinghusarbitrage skyddar också handelsdeltagare från ett teoretiskt dödläge där båda parter inte uppfyller sina avtalsförpliktelser. De jure och de facto, när man sluter en terminsaffär på börsen, är en handlare inte associerad med en specifik motpart. Clearingcentralen fungerar som det huvudsakliga anslutningselementet på marknaden, där en lika stor volym av långa och korta positioner gör det möjligt att avpersonalisera marknaden för var och en av deltagarna och garantera att båda parter fullgör sina skyldigheter.

Dessutom är det bristen på bindning till en specifik motpart som gör att en marknadsaktör kan lämna en position genom att ingå en offsetaffär med vilken aktör som helst (och inte bara med den mot vilken positionen öppnades). Till exempel har du en köptermin öppen. För att stänga en lång position måste du sälja ett terminskontrakt. Om du säljer den till en ny deltagare: dina åtaganden annulleras och clearinghuset förblir kort mot den nya deltagarens långa position. Samtidigt finns det inga förändringar på kontot för den deltagare som sålde kontraktet vid den tidpunkt då du precis öppnade positionen - han har en kort termin mot clearingcentralens långa position.

Garantisäkerhet

Ett sådant garantisystem är naturligtvis fördelaktigt för marknadsaktörerna, men är förenat med stora risker för clearinghuset. När allt kommer omkring, om den förlorande parten vägrar att betala skulden, har CC inget annat sätt än att betala vinsten till den vinnande handlaren från sina egna medel och starta rättsligt åtal mot skuldbudgivaren. En sådan utveckling av händelser är naturligtvis inte önskvärd, så clearinghuset tvingas försäkra motsvarande risk vid tidpunkten för ingåendet av terminskontraktet. För detta ändamål debiteras den så kallade säkerheten (GA) från var och en av budgivarna vid tidpunkten för köp och försäljning av ett terminskontrakt. I själva verket representerar det en deposition som kommer att gå förlorad av en deltagare som vägrar att betala skulden. Av denna anledning kallas marginal också ofta för insättningsmarginal (den tredje termen är initial marginal, eftersom den debiteras när en position öppnas).

Vid fallissemang från den förlorande parten sker det på bekostnad av insättningsmarginalen som vinsten kommer att betalas ut till den andra deltagaren i transaktionen.

Säkerheten utför en annan viktig funktion - att bestämma den tillåtna volymen för transaktionen. Det är uppenbart att när ett avtal om försäljning och köp av den underliggande tillgången ingås i framtiden, sker ingen överföring av medel mellan motparter förrän kontraktet är verkställt. Det finns dock ett behov av att ”kontrollera” transaktionsvolymen så att inga osäkra förpliktelser uppstår på marknaden. Försäkringen att de deltagare som har slutit terminskontrakt avser att genomföra dem, och att de har nödvändiga medel och tillgångar för detta, är en garanti, som, beroende på instrument, sträcker sig från 2 till 30 % av kontraktsvärdet.

På det här sättet, har 10 tusen rubel på kontot, kommer en handelsdeltagare inte att kunna spekulera i aktieterminer värda till exempel 1 miljon rubel, utan kommer faktiskt att kunna göra marginaltransaktioner med en hävstång på upp till 1 till 6,7 (se tabell 1), vilket avsevärt överstiger dess investeringsmöjligheter på aktiemarknaden. En ökning av finansiell hävstång medför dock naturligtvis en proportionell ökning av riskerna, vilket måste förstås tydligt. Det bör också noteras att den lägsta baskursen för GO kan höjas genom beslut av börsen, till exempel med en ökning av volatiliteten för terminerna.

Tabell.1 Garanti i FORTS

(minsta grundstorlek på GO som en procentandel av värdet på terminskontraktet och motsvarande hävstång)
underliggande tillgång	Parametrar före krisen*		Aktuella parametrar i en kris
Aktiemarknadsavdelningen
RTS-index
Industriindex för olja och gas
Branschindex för telekommunikation samt handel och konsumentvaror
Stamaktier i OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank of Russia
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
Stamaktier i MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB
Föredragsaktier i OAO Transneft, OAO Sberbank i Ryssland
Stamaktier i OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom
Aktier i företag inom elkraftsindustrin
Obligationer federalt lån nummer av OFZ-PD nr 25061
Federala låneobligationer OFZ-PD emission nr 26199
Federala låneobligationer utfärdade OFZ-AD nr 46018
Federala låneobligationer OFZ-AD emission nr 46020
Federala låneobligationer OFZ-AD emission nr 46021
Obligationer från OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Russian Railways, såväl som obligationer från staden (internt) lån från Moskva och Moskvas regionala interna obligationslån
Råvarumarknadssektionen
Guld (raffinerad ädelmetall), socker
Silver (raffinerad ädelmetall), dieselbränsle, platina (raffinerad ädelmetall), palladium (raffinerad ädelmetall)
URALS-olja, BRENT-olja
Penningmarknadssektionen
US-dollar till rubel växelkurs, euro till rubel växelkurs, euro till US-dollar växelkurs
Genomsnittlig ränta på interbanklån över natten MosIBOR*,
MosPrime 3-månaders låneränta*

* För terminer på räntor används andra metoder för att bestämma hävstångsstorleken (en separat artikel kommer att ägnas åt dessa instrument i framtiden).

variationmarginal, ellerhurbildasvinst

Egen riskhantering är anbudsgivarens privilegium. Riskerna förknippade med fullgörandet av dess skyldigheter gentemot andra handlare, som nämnts ovan, övervakas dock av clearingcentralen. Det är uppenbart att storleken på den garanti som spelaren deponerar vid ingåendet av ett terminskontrakt är direkt relaterad till det underliggande instrumentets volatilitet. Så när du handlar med aktieterminer måste du göra en deposition på 15-20% av kontraktsvärdet.

Vid ingående av terminer kopplade till betydligt mindre volatila tillgångar (till exempel statsobligationer, US-dollar eller kortfristiga räntor), kan det erforderliga beloppet av säkerhet vara 2-4 % av kontraktsvärdet. Problemet är dock att priset på varje terminskontrakt ständigt förändras, precis som alla andra börsinstrument. Som ett resultat av detta står börsens clearingcentral inför uppgiften att behålla de säkerheter som deponerats av deltagarna i transaktionen till ett belopp som motsvarar risken för öppna positioner. Denna korrespondens uppnås av clearinghuset genom daglig beräkning av den så kallade variationsmarginalen.

Variationsmarginalen definieras som skillnaden mellan avvecklingspriset för ett terminskontrakt i den aktuella handelssessionen och dess avvecklingspris föregående dag. Det tillfaller dem vars position visade sig vara lönsam i dag och debiteras från kontona för dem vars prognos inte gick i uppfyllelse. Med hjälp av denna marginalfond utvinner en av deltagarna i transaktionen spekulativ vinst redan innan kontraktet löper ut (och har förresten rätt att använda den efter eget gottfinnande vid denna tidpunkt, till exempel för att öppna nya positioner ). Den andra deltagaren bär ekonomiska förluster. Och om det visar sig att det inte finns tillräckligt med fria medel på hans konto för att täcka förlusten (deltagaren garanterade terminskontraktet på hela sitt konto) dras variationsmarginalen av från garantimarginalen. I det här fallet kommer växlingsclearingcentret, för att återställa det erforderliga beloppet av depositionen, att kräva ytterligare pengar (gör ett marginalsamtal).

I exemplet ovan (se Hur variationsmarginalen flödar ..) med terminer för aktierna i MMC Norilsk Nickel ingick båda deltagarna en affär som blockerade 100 % av kontanterna i GO för dessa ändamål. Detta är en förenklad och obekväm situation för båda parter, eftersom överföringen av variationsmarginalen kommer att tvinga en av dem att omedelbart fylla på kontot redan nästa dag. Av denna anledning hanterar de flesta spelare sina portföljer på ett sådant sätt att de har tillräckligt med gratis pengar för att åtminstone kompensera för slumpmässiga fluktuationer i variationsmarginalen.

Avrättning (tillförsel) Ochtidigtproduktionfrånpositioner

Enligt utförandemetoden är terminer uppdelade i två typer - leverans och avveckling. Vid genomförandet av leveranskontrakt måste var och en av deltagarna ha lämpliga resurser. Clearingcentralen bestämmer par av köpare och säljare som ska genomföra transaktioner med den underliggande tillgången sinsemellan. Om köparen inte har alla erforderliga medel eller säljaren inte har en tillräcklig mängd av den underliggande tillgången, har clearingcentralen rätt att bötfälla den deltagare som vägrade att genomföra terminerna för beloppet av säkerheter. Denna påföljd övergår till motparten som kompensation för att avtalet inte fullgörs.

För leveranserbara terminer i FORTS fem dagar innan de genomförs, ökar GI med 1,5 gånger för att göra alternativet att inte gå in i leveransen helt olönsamt jämfört med eventuella förluster från prisrörelsen i en ogynnsam riktning. Till exempel, för aktieterminer, ökar marginalen från 15 % till 22,5 %. Dessa kontrakt är osannolikt att ackumulera en sådan enorm förlust på en handelsdag.

Därför föredrar spelare som inte är intresserade av verklig leverans ofta att bli av med skyldigheter enligt kontraktet innan deadline för dess utförande. För att göra detta räcker det att göra en så kallad offsetaffär, inom ramen för vilken ett kontrakt ingås, lika i volym som den som ingicks tidigare, men motsatt den i positionens riktning. På så sätt stänger de flesta deltagare på terminsmarknaden positioner. Till exempel, på New York Mercantile Exchange (NYMEX), når inte mer än 1% av den genomsnittliga volymen av öppna positioner på terminer för WTI-olja (Light Crude) leverans.

Med avvecklade terminer, för vilka leverans av den underliggande tillgången inte sker, är allt mycket enklare. De utförs genom finansiella avräkningar - såväl som under kontraktets löptid debiteras anbudsgivare en variationsmarginal. Under sådana kontrakt höjs därför inte säkerheten på tröskeln till verkställighet. Den enda skillnaden från det vanliga förfarandet för att beräkna variationsmarginalen är att det slutliga avvecklingspriset bestäms inte baserat på det aktuella värdet av terminerna, utan på priset på kontantmarknaden (avista). Till exempel, för terminer på RTS-index, är detta det genomsnittliga värdet av indexet för den sista handelstimmen den sista handelsdagen för en specifik termin, för terminer på guld och silver, värdet av London Fixing (London Fixing) är ett av de viktigaste riktmärkena för hela världsmarknaden för ädelmetaller).

Alla terminer för aktier och obligationer som cirkulerar i FORTS är leveransbara. Kontrakt för aktieindex och räntor, som till sin natur inte kan verkställas genom leverans, är naturligtvis avvecklingskontrakt. Råvarutillgångsterminer är både avräknade (för guld, silver, Ural och Brent-olja) och leveransbara - en termin för dieselbränsle med leverans i Moskva, för socker.

Prissättningterminer

Terminspriser följer priset på den underliggande tillgången på spotmarknaden. Låt oss överväga denna fråga genom att använda exemplet med kontrakt för Gazprom-aktier (volymen av ett terminskontrakt är 100 aktier). Som framgår av figur 2 överstiger terminspriset nästan alltid spotpriset med ett visst belopp, vilket brukar kallas basen. Detta beror på att den riskfria räntan spelar en viktig roll i formeln för att beräkna det rättvisa terminspriset per aktie:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

där N är volymen på terminskontraktet (antal aktier), F är priset på terminerna; S är aktiens spotpris; r1 – räntesats för perioden från dagen för slutförandet av en transaktion enligt ett terminskontrakt till dess att den genomförs; div är mängden utdelningar på den underliggande aktien; r2 – räntesats för perioden från dagen för stängning av aktieägarregistret (”cut-off”) fram till verkställandet av terminskontraktet.

Formeln ges med hänsyn till effekten av utdelningar. Men om utdelningar inte betalas ut under terminernas cirkulationsperiod behöver de inte tas med i beräkningen när priset bestäms. Vanligtvis beaktas utdelningar endast för junikontrakt, men nyligen, på grund av den låga direktavkastningen för aktier i ryska emittenter, är effekten av dessa betalningar på värdet av terminer extremt låg. Och den riskfria räntans roll är tvärtom fortfarande mycket stor. Som du kan se på diagrammet minskar storleken på basen gradvis när datumet för terminsförfallodatumet närmar sig. Detta förklaras av det faktum att underlaget beror på räntan och perioden fram till slutet av kontraktscirkulationen - varje dag minskar värdet på räntan. Och vid utförandedagen konvergerar priserna på terminerna och den underliggande tillgången som regel.

"Rättvisa" priser på terminsmarknaden bestäms av deltagare som genomför arbitrageoperationer (vanligtvis agerar stora banker och investeringsbolag i sin roll). Till exempel, om priset på en termin skiljer sig från priset på en aktie med mer än den riskfria kursen, kommer arbitragörer att sälja terminskontrakt och köpa aktier på spotmarknaden. För att snabbt kunna utföra operationen kommer banken att behöva ett lån för att köpa värdepapper (det kommer att betalas på bekostnad av intäkter från arbitragetransaktioner - det är därför räntan ingår i terminsprisformeln).

Arbitrageörens position är neutral med avseende på marknadsrörelsens riktning, eftersom den inte beror på växelkursfluktuationerna för vare sig aktien eller terminerna. Den dag då kontraktet genomförs kommer banken helt enkelt att leverera de köpta aktierna på terminerna, varefter den kommer att betala av lånet. Den slutliga vinsten för arbitrageören kommer att vara lika med skillnaden mellan priserna på att köpa aktier och sälja terminer minus ränta på lånet.

Om terminerna är för billiga så har en bank som har en underliggande tillgång i sin portfölj en chans att tjäna en riskfri vinst. Han behöver bara sälja aktier och köpa terminer istället. Arbitrageören kommer att placera de frigjorda medlen (priset på sålda aktier minus säkerheter) på interbanklånemarknaden till en riskfri ränta och därigenom göra vinst.

Men i vissa situationer kan underlaget "bli av" med räntan och antingen bli för stort (contango), eller vice versa gå in i det negativa området (backwardation - om terminspriset är lägre än värdet på den underliggande tillgången ). Dessa obalanser uppstår när marknaden förväntar sig en stark rörelse upp eller ner. I sådana situationer kan terminerna överträffa den underliggande tillgången i termer av tillväxt/fall, eftersom kostnaderna för verksamheten på derivatmarknaden är lägre än på spotmarknaden. Med ett massivt angrepp från endast en sida (antingen köpare eller säljare), kommer inte ens arbitragörernas agerande att räcka för att få terminspriset till ett "rättvist" pris.

Slutsats

För fem år sedan var instrumenteringen av termins- och optionsmarknaden i Ryssland begränsad, i själva verket endast till kontrakt för aktier, så terminsmarknaden tvingades konkurrera om kundkretsen med aktiemarknad. Det fanns två huvudargument för att välja terminer: en ökning av finansiell hävstång (hävstång) och en minskning av tillhörande kostnader. Optioner har mycket mer konkurrensfördelar: förmågan att dra nytta av en sidledes trend, volatilitetshandel, maximal hävstång och mycket mer, men alternativ kräver också mycket mer förberedelse.

Situationen med terminer förändrades dramatiskt när det fanns kontrakt för aktieindex, råvaror, valutor och räntor. De har inga analoger i andra segment av finansmarknaden, medan handel med sådana instrument är av intresse för ett brett spektrum av deltagare.

Derivatmarknad - ett segment av finansmarknaden där terminskontrakt (derivat) ingås

Derivatinstrument (derivat, från engelska derivative) är ett finansiellt instrument vars pris beror på en viss underliggande tillgång (underliggande tillgång). De mest kända är terminer och optioner - terminskontrakt (kontrakt), som definierar villkoren för att slutföra en transaktion med den underliggande tillgången vid en viss tidpunkt i framtiden, såsom pris, volym, löptid och förfarande för ömsesidiga avvecklingar. Fram till utgångsdatum (cirkulation) fungerar terminer och optioner själva som finansiella instrument som har sitt eget pris - de kan säljas vidare (tilldelas) till andra marknadsaktörer. Den huvudsakliga utbytesplattformen för derivat i Ryssland är termins- och optionsmarknaden på RTS (FORTS).

Ett terminskontrakt (från engelska future - future) är ett standardutbyteskontrakt, enligt vilket parterna i transaktionen förbinder sig att köpa eller sälja den underliggande tillgången på ett visst (bestämt av börsen) datum i framtiden till ett överenskommet pris vid tidpunkten för avtalets ingående. Vanligtvis är terminer med flera utgångsdatum i omlopp på börsen, huvudsakligen kopplade till mitten av den sista månaden i kvartalet: september, december, mars och juni. Likviditeten och huvudomsättningen är dock som regel koncentrerad i kontrakt med närmaste likviddag (avvecklingsmånaden anges i terminskoden).

Öppen position (Öppet intresse)

När man köper eller säljer en termin har handlare en skyldighet att köpa eller sälja en underliggande tillgång (som en aktie) till ett specificerat pris eller, som affärerna säger, "köp- eller säljpositioner öppnas." Positionen förblir öppen tills kontraktet genomförs eller tills handlaren ingår en affär som är motsatt denna position (Offset Deal).

Lång position (lång)

En handlare som ingår ett terminskontrakt för att köpa den underliggande tillgången (köpa en termin) öppnar en lång position. Denna position tvingar ägaren av kontraktet att köpa en tillgång till ett specificerat pris vid en viss tidpunkt (den dag då terminerna avvecklas).

Kort position (kort)

Uppstår vid ingående av ett terminskontrakt för försäljning av den underliggande tillgången (vid försäljning av kontrakt), om inga köppositioner (långa positioner) tidigare har öppnats. Med hjälp av terminer kan du öppna en kort position utan att ha den underliggande tillgången tillgänglig. En näringsidkare kan: a) förvärva den underliggande tillgången kort innan terminerna genomförs; b) tidigt stänga en kort terminsposition med en kvittningstransaktion, fastställa dess finansiella resultat.

Kärnan i terminerna på exemplet med guld

Juveleraren kommer att behöva 100 troy ounces guld på tre till fyra månader för att göra smycken (1 ounce = 31,10348 gram). Låt oss säga att det är augusti och ett uns är värt $650, och juveleraren är rädd för att stiga till $700. Han har inga gratis $65 000 för att köpa den ädla metallen i reserv. Vägen ut är att på börsen ingå 100 terminskontrakt för köp av guld med utförande i mitten av december (volymen av ett kontrakt är lika med ett uns).

De där. juveleraren kommer att behöva alla nödvändiga medel först i slutet av året. Tills dess kommer han bara att behöva behålla en garanti (säkerhet) på börsen, vars belopp kommer att vara $6 500 - 10 % av kostnaden för 100 terminer (för mer information om garantin, se tabell 1). Vem kommer att sälja terminer till juveleraren? Det här kan vara en aktiespekulant eller ett guldgruvbolag som planerar att sälja ett parti ädelmetall i december, men som fruktar ett prisfall. För henne är detta ett utmärkt tillfälle att prefixa inkomstnivån från försäljning av varor som ännu inte producerats.

Frånberättelser

Principerna för att organisera terminshandeln som används idag på börser dök upp i USA på 1800-talet. Chicago Board of Trade (CBOT) grundades 1848. Till en början handlades bara riktiga varor på den och 1851 dök de första tidsbestämda kontrakten upp. I det första skedet avslutades de enligt individuella villkor och var inte enhetliga. 1865 introducerades standardiserade kontrakt på CBOT, som blev känt som terminskontrakt. Specifikationen av terminerna angav varornas kvantitet, kvalitet, tid och plats för leverans.

Ursprungligen handlades kontrakt för jordbruksprodukter på terminsmarknaden - det var just på grund av säsongsvariationen i denna sektor av ekonomin som behovet uppstod av kontrakt för framtida leveranser. Då användes principen att organisera terminshandeln för andra underliggande tillgångar: metaller, energiresurser, valutor, värdepapper, aktieindex och räntor.

Det är värt att notera att överenskommelser om framtida priser på varor dök upp långt före moderna terminer: de slöts på medeltida mässor i Flandern och Champagne på 1100-talet. En sorts framtid fanns i början av 1600-talet i Holland under "tulpanmanin", då hela delar av befolkningen var besatta av modet för tulpaner, och dessa blommor i sig kostade mycket pengar. På den tiden handlades inte bara tulpaner på börserna utan även kontrakt för framtida skördar. På toppen av denna lågkonjunkturavslutande mani såldes fler tulpaner i form av tidsbegränsade kontrakt än vad som kunde växa på hela Hollands åkermark.

I början av 1700-talet i Japan började riskuponger (kort) ges ut och cirkuleras på börsen i Osaka - i själva verket var det de första terminskontrakten i historien. Kupongerna representerade köparnas rättigheter till den fortfarande växande risskörden. Börsen hade regler som bestämde leveranstid, sort och kvantitet ris för varje kontrakt. Det var risterminer, som var föremål för aktiv spekulation, som ledde till framväxten av de berömda japanska ljusstakarna och teknisk analys.

Marknadsanpassning. Marknadsvärderingssystem (Mark-to-Market)

Ett system som används på terminsbörser som syftar till att undvika stora förluster på öppna termins- eller optionspositioner. Varje dag under clearingperioden fastställer Clearingcentralen avvecklingspriset för terminskontrakt och jämför det med positionsöppningspriset av handelsdeltagaren (om positionen öppnades under den aktuella handelssessionen) eller med avvecklingspriset för föregående handel session. Skillnaden mellan dessa priser (variationsmarginal) dras av från kontot för deltagaren som har en förlorande position och krediteras kontot för deltagaren som har en lönsam position. Under clearingperioden, samtidigt med överföringen av variationsmarginalen, ses även storleken på säkerheten i monetära termer över (genom att multiplicera avvecklingspriset med GO-räntan i procent).

Marknadsuppskrivningssystemet gör det också möjligt att avsevärt förenkla förfarandet för beräkning av vinstförlust på kvittningstransaktioner - clearingcentralen behöver inte lagra information om vem, när och mot vem som öppnat den eller den positionen. Det räcker att veta vilka positioner deltagarna hade före starten av den aktuella handelssessionen (under ett terminskontrakt för en underliggande tillgång med ett specifikt avvecklingsdatum, beaktas alla spelares positioner till samma pris - vid avvecklingen priset för föregående handelssession). Och för ytterligare beräkningar behöver börsen och CC priser och transaktionsvolymer på endast en aktuell handelsdag.

Hävstång eller hävstång

Visar hur många gånger kundens egna medel är mindre än värdet på den underliggande tillgång som köps eller säljs. För terminskontrakt beräknas hävstångseffekten som förhållandet mellan storleken på marginalen (initialmarginalen) och kontraktets värde.

När det gäller terminer uppstår inte hävstång på grund av att kunden tar ett lån från ett mäklarföretag eller en bank, utan på grund av att öppnandet av en position på börsen inte kräver att man betalar 100 % av värdet av den underliggande tillgången - du behöver sätta in en garanti.

Margin Call eller Margin Call

Kravet från mäklarföretaget till kunden eller clearingcentralen till clearingmedlemmen att lägga till medel till minimibalansen för att behålla en öppen position.

Rollover (Roll-over)

Överföring av en öppen position till ett kontrakt med nästa utförandemånad. Låter dig använda terminer som ett verktyg för att hålla långsiktiga positioner - både långa och korta. Med hjälp av rollover kan du investera långsiktigt i underliggande tillgångar som är svåra att komma åt på kontantmarknaden eller är förknippade med högre kostnader (till exempel guld, silver, olja).

Hur variationsmarginalen flyter och marginalen återupprättas (på exemplet med en terminskontrakt på aktier i MMC Norilsk Nickel)

Antag att två anbudsgivare ingick ett terminskontrakt för leverans av 10 aktier i MMC Norilsk Nickel till ett fast pris med utgång i september 2007. Vid tidpunkten för avtalet var terminspriset 35 000 rubel. Eftersom marginalen för detta instrument är satt till 20 % av dess värde, måste varje handlare ha 7 000 rubel på sitt konto för att delta i transaktionen (se tabell 1). Clearingcentralen reserverar (blockerar) dessa medel för att garantera fullgörandet av parternas skyldigheter.

Dagen efter stängde handeln vid 34 800 rubel. Därmed sjönk priset på terminerna, och situationen utvecklades på ett gynnsamt sätt för deltagaren som öppnade en kort position. Variationsmarginalen på 200 rubel, som är skillnaden mellan avvecklingspriserna för den första och andra dagen, överförs till säljaren och hans insättning ökar till 7200 rubel. Eftersom medlen debiteras från terminsköparens konto, reduceras hans insättning till 6800 rubel. Ur clearinghusets synvinkel är denna situation oacceptabel, eftersom säkerheten för var och en av deltagarna måste bibehållas till ett belopp av minst 20% av kontraktets nuvarande värde, vilket är 6 960 rubel till ett terminspris på 34 800 rubel. Därför kommer clearingcentret att kräva att köparen av terminerna fyller på kontot till ett belopp av minst 160 rubel. Annars kommer hans position att tvångsstängas av mäklaren.

På den tredje dagen stiger priserna och kontraktet för leverans av 10 aktier i MMC Norilsk Nickel kostar 35 300 rubel vid slutet av handeln. Detta innebär att situationen har förändrats till förmån för köparen av terminerna, och han kommer att krediteras med en variationsmarginal på 500 rubel eller skillnaden mellan 35 300 och 34 800 rubel. Således kommer köparens konto att vara 7300 rubel. Säljaren kommer tvärtom att minska sina medel till 6 700 rubel, vilket är betydligt mindre än den erforderliga insättningsmarginalen, som nu ligger på 7 060 rubel (20% av kontraktspriset på 35 300 rubel). Clearingcentret kommer att kräva att säljaren fyller på säkerheten till ett belopp av minst 360 rubel, och köparen kan i sin tur förfoga över fria medel till ett belopp av 240 rubel (medel på kontot - 7300 minus GO - 7060 rubel).

Antag att båda deltagarna den fjärde dagen beslutar sig för att stänga sina positioner. Transaktionspriset var 35 200 rubel. När den är gjord överförs variationsmarginalen för sista gången: 100 rubel debiteras från köparens konto och går till säljaren. Samtidigt släpps säkerheten för båda deltagarna, och hela beloppet av de återstående medlen blir gratis att använda: de kan dras tillbaka från börsen eller nya positioner kan öppnas för dem. Det ekonomiska resultatet av verksamheten för köparen uttrycktes i 200 rubel av vinst som erhölls i form av en variationsmarginal (-200 + 500-100 eller 35 200-35 000 rubel), och säljaren led en förlust i samma belopp.

Flik. 2 Förflyttning av medel på långa och korta positioner i ett terminskontrakt för 1 000 aktier i MMC Norilsk Nickel

	Pris terminer	Garanti (20%)	Köpare				Försäljare
			Kontomedel		Variationsmarginal	Tillgängliga medel	Kontomedel		Variationsmarginal	Tillgängliga medel
			innan återleverans	efter återleverans			innan återleverans	efter återleverans

Utförandepris för leveranskontrakt

Allra i början av artikeln föreskrev vi att parterna vid ingåendet av ett terminskontrakt i förväg kommer överens om leveranspriset. Ur ekonomisk synvinkel är det så här det blir, men ur synvinkeln av pengars rörelse på marknadsaktörernas konton ser situationen lite annorlunda ut. Låt oss överväga situationen på exemplet med samma septemberterminer för aktierna i MMC Norilsk Nickel. Antag att efter att två handlare ingick ett kontrakt i slutet av juli till ett pris av 35 000 rubel, i mitten av september steg terminspriset till 40 000 rubel och vid slutet av sessionen på den sista handelsdagen (14 september) på denna nivå. Det är till detta pris som leveransen kommer att ske - köparen kommer att betala säljaren 40 000 rubel för 10 aktier i MMC Norilsk Nickel. Men under tiden för att hålla en lång position kommer köparen att få en positiv variationsmarginal på 5 000 rubel (40 000-35 000) - clearingcentret kommer att skriva av det från säljarens konto. Därför kommer köparen att ha en höjning av depositionen för att kompensera för ökningen av kostnaden för leverans jämfört med priset på den ursprungliga transaktionen.

Andra förmåner som terminskontrakt erbjuder inkluderar följande.

1. Bättre planering. Alla tillverkare planerar sin marknadsföringsstrategi i förväg. Han kan hitta en köpare varje månad eller kvartal när produkten är klar, eller sälja hela kvantiteten av varorna till den första köparen som dyker upp till det pris han erbjuder. Men en tillverkare kan vända sig till terminsmarknaderna, med hjälp av den fasta prismekanismen som tillhandahålls av börsen, och sälja sina produkter vid den mest lämpliga tidpunkten till den bästa köparen. Tillverkaren av produkter, som går in i sådan handel och skyddar sig mot risken att ådra sig förluster på sina produkter, gör det möjligt för köparen att köpa dessa produkter med leverans i framtiden och därmed försäkra sig mot avbrott i leveransen av råvaror.

2. Fördel. Varje handelsoperation kräver närvaro av handelspartner. Men det är inte alltid lätt att hitta rätt köpare och säljare vid rätt tillfälle. Terminsmarknader låter dig undvika denna obehagliga situation och göra köp och försäljning utan en specifikt namngiven partner. På terminsmarknaderna kan du dessutom få eller betala det bästa priset för tillfället. Med ett terminskontrakt hinner både säljaren och köparen köpa eller sälja varan i framtiden för bästa möjliga vinst utan att binda sig till en specifik partner.

3. Tillförlitlighet. De flesta börser har clearinghus genom vilka säljare och köpare genomför alla avvecklingstransaktioner. Detta är en mycket viktig punkt, även om börsen inte är en direkt deltagare i handelsoperationen, fixar den och bekräftar eventuella köp och försäljningar. När en vara köps och säljs på börsen har clearinghuset lämplig säkerhet för denna transaktion från säljaren och köparen. Ett clearinghuskontrakt är på många sätt mer tillförlitligt än ett kontrakt med någon specifik partner, inklusive statliga myndigheter.

4. Sekretess. En annan viktig egenskap hos terminsmarknader är anonymitet, om det önskas av säljaren eller köparen. För många av de största tillverkarna och köparna, vars försäljning och köp har en stark inverkan på den globala marknaden, är förmågan att sälja eller köpa en produkt i förtroende mycket viktig. I sådana fall är byteskontrakt oumbärliga.

5. Hastighet. De flesta börser, särskilt de som handlar med råvaror, har råd att sälja kontrakt och råvaror snabbt utan prisförändringar. Detta gör handel mycket snabb. Någon vill till exempel köpa 10 000 ton socker. Han kan göra detta genom att köpa 200 terminskontrakt för 50 ton per kontrakt. En sådan transaktion kan genomföras på några minuter. Vidare är alla 200 kontrakt garanterade, och nu har köparen tid att förhandla om mer förmånliga villkor.

6. Flexibilitet. Terminskontrakt har en enorm potential att genomföra otaliga alternativ för operationer med deras hjälp. När allt kommer omkring har både säljaren och köparen möjlighet att både leverera (ta emot) de riktiga varorna, och att sälja vidare byteskontraktet före leveransdatumet, vilket öppnar för en bred och mångsidig variation.

7. Likviditet. Terminsmarknader har en enorm potential för många transaktioner förknippade med det snabba "överflödet" av kapital och varor, det vill säga likviditet.

8. Möjlighet till arbitrageoperationer. Marknadens flexibilitet och de väldefinierade standarderna för dessa kontrakt öppnar upp ett brett spektrum av möjligheter. De gör det möjligt för tillverkare, köpare, utbytesförmedlare att bedriva affärer med den nödvändiga flexibiliteten i verksamheten och manövrerbarheten av företagens politik i förändrade marknadsförhållanden.

Som redan nämnts är ett terminskontrakt ett avtal mellan säljaren och köparen om att leverera en viss vara vid ett överenskommet datum i framtiden. Varje terminskontrakt har två sidor: köparen, eller sidan med en lång position (lång), och säljaren, eller sidan med en kort position (kort).

Under avtalets löptid beror priset på marknadsläget (naturliga, ekonomiska, politiska och andra faktorer) för den relevanta produkten. Köpare drar nytta av högre priser eftersom de kan få produkten till ett lägre pris än det nuvarande. Säljare gynnas av fallande priser eftersom de ingått ett kontrakt till ett pris som är högre än det nuvarande.

Varje terminskontrakt har en standard, börsbestämd kvantitet av en vara, som kallas en kontraktsenhet. Etableringen av handelsenheter i ett visst kontrakt bygger på handelspraxis. Till exempel för socker - 50 ton, gummi, koppar, bly och zink - 25 ton, kaffe - 5 ton, etc. Avvikelsen från den faktiska massan från kontraktet bör inte överstiga 3%.

Leveranstiden för ett terminskontrakt bestäms genom att bestämma positionens varaktighet. Till exempel kan standardkontraktet för London och andra börser för gummi ingås för varje separat efterföljande månad - en månatlig position; för socker, kakao, koppar, zink, tenn, bly - för varje efterföljande tremånadersposition.

De sätt på vilka priserna anges för olika varor bestäms av sedvänjor och varornas fysiska egenskaper. Således noteras guld och platina i dollar och cent per uns. Silver noteras också per ounce, men eftersom det är en billigare metall innehåller dess offert ytterligare tecken: silver anges i dollar, cent och tiondels cent per ounce. Spannmål anges i dollar, cent och kvartscent per skäppa. Många varor noteras i tiondelar och hundradelar av cent per pund (koppar, aluminium, socker, etc.).

Baserat på kontraktets enhet och priset per enhet kan du beräkna kostnaden för kontraktet med hjälp av formeln

Р – kontraktsenhet;
C är priset per enhet.

Villkoren för vissa terminskontrakt på de amerikanska börserna anges i tabell. 6.1.

Som framgår av tabellen finns terminskontrakt för många råvaror och finansiella instrument. Vissa av dem är mycket populära, medan andra inte är det. De viktigaste förutsättningarna för framgången för ett terminskontrakt:

En stor volym av utbud och efterfrågan på en vara, som är grunden för ett terminskontrakt;
homogenitet och utbytbarhet för de varor som ligger till grund för avtalet;
fri prissättning på marknaden för denna produkt, utan statlig kontroll eller monopol;
förändring i produktpriser;
kontraktets kommersiella intresse för deltagare på den verkliga marknaden;
skillnaden mellan ett terminskontrakt och andra befintliga kontrakt.

Ett utmärkande drag för terminskontrakt är att det finns två sätt att avveckla dem (likvidation): genom att leverera varor eller att sluta en omvänd (offset) transaktion.

För närvarande slutförs cirka 2 % av alla terminstransaktioner med den faktiska leveransen av en utbytesvara. Platsen för leverans av varor enligt ett terminskontrakt är vanligtvis lageranläggningar av motsvarande typ (till exempel en hiss), som börsen har slutit leveransavtal med. Systemet med börslager är ett separat, helt oberoende av börsen juridiska personer registrerad på börsen och upptagen i listan över officiella byteslager. Sådana lager lagrar varor som kommer som fullgörande av skyldigheter enligt terminskontrakt i strikt enlighet med de villkor som fastställts av börsen.

Den exakta beskrivningen av leveransproceduren finns i reglerna för varje utbyte, men det är möjligt att lyfta fram de punkter som är gemensamma för alla. Leveranstiden börjar vanligtvis två till tre veckor innan avtalets utgång. Det är under denna period som beslut om leverans av varor ska fattas. Säljaren måste bestämma när han under leveransperioden kommer att upprätta ett meddelande (meddelande) om sin avsikt att göra leverans och underrätta clearingcentralen om börsen, som distribuerar meddelandena till innehavare av långa positioner. Efter mottagandet av meddelandet av köparen genomförs själva leveransen efter en eller två dagar.

Det finns översättbara och icke-översättbara följesedlar. När innehavaren av en lång position får ett överlåtbart meddelande om leverans - även om kontraktet fortfarande handlas - måste han acceptera det. Om han inte vill acceptera varan, bör han stänga den långa positionen, d.v.s. sälja terminskontraktet och överföra meddelandet till en ny köpare. Samtidigt ges en begränsad tid för översättning av meddelandet, eftersom varorna redan finns i lager och redo för leverans. Men om meddelandet ligger kvar i köparens händer efter tidsfristen, anses det accepterat och köparen måste ta emot leveransen.

Om köparen får ett oöverlåtbart meddelande kan han ändå sälja kontraktet före sista handelsdagen. Samtidigt överförs inte meddelandet omedelbart till den nya köparen. Den tidigare köparen ska behålla den till nästa dag och betala en dags lagringskostnader. Eftersom han sålde sitt kontrakt måste han utfärda ett nytt meddelande och lämna in det till clearinghuset efter handelns stängning på transaktionsdagen. Detta förfarande kallas att återutställa ett meddelande. Således har köparen två transaktioner på sitt konto: en för ett terminskontrakt och den andra för en riktig produkt. De flesta terminsbörser använder ett icke-överlåtbart meddelande.

De allra flesta terminskontrakt likvideras genom att göra en omvänd transaktion, eftersom för säljare villkoren för terminskontrakt inte alltid är acceptabla för verklig leverans, och för köpare är leverans enligt byteskontrakt ofta förknippad med olägenheter och extra kostnader och svårigheter. För att likvidera skyldigheter enligt avtalet ger deltagaren i transaktionen mäklaren en order att göra en omvänd transaktion:

Innehavaren av en lång position ger order om att sälja samma kontrakt;
innehavaren av en kort position ger order om att köpa kontraktet.

Skillnaden i värdet av kontraktet vid tidpunkten för dess ingående och vid tidpunkten för likvidation är antingen deltagarens vinst, som kommer att gå till hans konto, eller förlusten, som kommer att skrivas av från hans konto. Beräkning av vinster och förluster görs enligt följande. För innehavaren av en lång position uppstår vinst när priserna stiger, tvärtom, när priserna faller, tjänar innehavaren av en kort position. Skillnaden i kontraktsvärdet för långa och korta positioner definieras som skillnaden mellan affärens genomförandepris och den aktuella noteringen på derivatmarknaden, multiplicerat med mängden varor:

G \u003d (P 1 - P 0) x C,

Р 0 – transaktionsutförandepris;
Р 1 – aktuell notering på derivatmarknaden;
C är mängden varor.

Både vinsten för en deltagare och förlusten för en annan kan vara mycket betydande. Amerikansk terminshandelslagstiftning kräver att varje deltagare på terminsmarknaden undertecknar ett riskmeddelande som varnar kunden för risken med terminstransaktioner.

En transaktion för försäljning eller köp av ett terminskontrakt av en av parterna måste registreras av börsens clearinghus, som är tredje part i transaktioner för sina deltagare - en köpare för alla säljare och en säljare för alla köpare. Köpare och säljare av terminskontrakt tar alltså på sig ekonomiska förpliktelser inte gentemot varandra, utan mot clearinghuset.

På terminsmarknaderna kan du, förutom att tjäna på prisförändringar, dra nytta av spreaden, det vill säga skillnaden i priser vid köp och försäljning av två olika terminskontrakt för samma vara samtidigt. När anbudsgivaren påbörjar en sådan operation tar anbudsgivaren hänsyn till förhållandet mellan priserna för två kontrakt i större utsträckning än deras absoluta nivåer. Han köper kontraktet, som anses vara billigt, medan han säljer kontraktet, som visade sig vara dyrt. Om prisrörelsen på marknaden går i den förväntade riktningen, tjänar utbytesaktören på förändringen i förhållandet mellan priser för kontrakt.

Det finns tre huvudtyper av prisskillnadstransaktioner: intra-marknad, inter-marknad och inter-commodity.

En intramarknadstransaktion är ett samtidigt köp av ett terminskontrakt av denna typ för en löptid och försäljning av ett terminskontrakt med en annan löptid för samma vara på samma börs.

En intermarkettransaktion är det samtidiga köpet och försäljningen av ett terminskontrakt för samma vara under samma period på olika börser.

En intercommodity-transaktion är det samtidiga köpet och försäljningen av ett terminskontrakt med samma löptid på olika men relaterade terminsmarknader.

En speciell typ av intercommodity-transaktioner baseras på skillnaden i priser för en råvara och dess förädlade produkter. De vanligaste är spridningen på sojabönor och deras derivat (crash spread) och spridningen på olje- och petroleumproduktmarknaden (crack spread).

Terminskontrakt används också i en mycket viktig bytesoperation som genomförs på börsen - säkring.

Innehåll

Säkringsmekanismen kommer att diskuteras i detalj i nästa kapitel.

2.2. Terminskontrakt

2.2. Terminskontrakt på börsen

2.2.1. generella egenskaper

Futures transaktion (future) - en transaktion som sluts på börsen för ett standardiserat belopp/belopp av en underliggande tillgång eller ett finansiellt instrument av en viss kvalitet med standardiserade villkor för transaktionsutförande. När en transaktion görs åtar sig säljaren av kontraktet att sälja, och köparen - att köpa den underliggande tillgången eller det finansiella instrumentet vid en viss tidpunkt i framtiden till ett pris som fastställts vid tidpunkten för transaktionen. Vi kan säga att den standardiserade terminen på börsen blir ett terminskontrakt.

Till skillnad från en forward tar börsen över utvecklingen av terminshandelsregler. Objektet för en terminstransaktion är inte en bytesvara, utan ett byteskontrakt, som föreskriver försäljning och köp av en strikt överenskommen mängd varor av en viss kvalitet med minsta tillåtna avvikelser. Villkoren i terminskontraktet är standard. Alla terminskontrakt har en kontraktsspecifikation, vilket är ett juridiskt dokument som fastställer beloppet på den underliggande tillgången, dess kvalitet eller egenskaper, leveranstider, kontraktets giltighetstid, offertregler etc. Närvaron av detta dokument vid handel med terminskontrakt är obligatoriskt. Det gör det möjligt för marknadsaktörer att skapa en enhetlig förståelse av detaljerna i kontraktet.

Eftersom, i standardiseringssyfte, storleken på kontrakt för en viss tillgång har ett visst värde, anges det vid ingående av en terminstransaktion hur många kontrakt av tillgången det gäller.

Utöver antalet kontrakt kommer parterna i transaktionen också överens om priset på kontrakten.

Terminspriset är det pris som fastställs vid ingåendet av ett terminskontrakt. Det återspeglar investerarnas förväntningar på det framtida marknadspriset (spotpriset) för respektive tillgång. Skillnaden mellan spotpriset och terminspriset för en given tillgång kallas "basen". Beroende på om terminspriset är högre eller lägre än spotpriset kan underlaget vara positivt eller negativt. Med ett pris på ett terminskontrakt för en viss period finns det många kontantpriser för den underliggande produkten, beroende på dess kvalitet, leveransplatsen. Därför kan det finnas många grunder för en vara samtidigt.

(I allmänhet är terminskontrakt och terminskontrakt tvillingbröder med mycket

nära prissättningsmekanism).

Det finns en hel del faktorer som påverkar storleken på basen, men de viktigaste är utbud och efterfrågan under en viss period, volymen av överföringslager, prognosen för produktionen i nuvarande år, utbud och efterfrågan på liknande produkter, export och import av varor, tillgång till lagerlokaler, transportkostnader, försäkringskostnader, säsongsvariationer och en rad andra faktorer.

Kontraktsspecifikationen anger också ett prissteg (tic) - den minsta tillåtna fluktuationen i priset på en enhet av den underliggande tillgången. Ticksizing är en rent administrativ åtgärd som undviker ett stort antal prisvärden. Så om det aktuella citatet är lika med X rubel och bocken är 0,1 rubel, kommer prisfluktuationsgränsen för den underliggande tillgången att vara från X+0,1 till X-0,1 rubel.

Terminskontrakt är mycket likvida, det finns en bred andrahandsmarknad för dem, eftersom deras villkor är desamma för alla investerare. Samtidigt kan standardkaraktären för villkoren i kontraktet vara obekvämt för motparter. Till exempel kräver de leverans av någon vara i en annan kvantitet, på en annan plats och vid en annan tidpunkt än vad som anges i terminskontraktet för denna produkt. Dessutom kanske börsen inte alls har ett terminskontrakt för en tillgång som motparter är intresserade av. I detta avseende syftar ingåendet av en transaktion som regel inte till den faktiska leveransen (mottagandet) av en tillgång, utan på att säkra motparternas positioner eller spekulation, d.v.s. spel på prisskillnaden.

I de flesta fall utförs stängning av en position på terminskontrakt inte genom leverans av en tillgång, utan genom att göra en kvittningstransaktion, d.v.s. genom att betala (ta emot) skillnaden mellan det pris som anges i avtalet vid tidpunkten för dess ingående och det pris till vilket samma produkt eller finansiella instrument kan köpas för tillfället.

En motaffär är en motaffär, d.v.s. säljaren måste köpa och köparen måste sälja kontraktet. Den stora majoriteten av investerarnas positioner i terminskontrakt likvideras av dem i samband med kontrakt som använder sig av kvittningstransaktioner, och endast mindre än 1 % av kontrakten i världspraxis slutar i verklig leverans. Även om transaktioner som kulminerar i leverans av varor står för en ytterst liten del av omsättningen för utbyte/over-the-counter, fyller möjligheten till leverans av varor och själva leveransen en viktig ekonomisk funktion - de ger en koppling mellan terminsmarknaden och marknaden för riktiga varor.

Hävstång till följd av en liten investering kan även vid små svängningar ge övervinster men utesluter inte förluster. Om marknaden utvecklas i motsatt riktning som förväntat är hävstången negativ. En liten insättning räcker inte längre för att balansera skillnaden mellan den ursprungliga och den aktuella kursen. Därför ställs krav på ytterligare bidrag, eller så säljs kontraktet med förlust.

Vid transaktioner med terminskontrakt är risken oförutsägbar. Så när man tar en lång position är risken, dvs. mängden förluster är inte begränsad, eftersom priset på terminerna kan falla till noll. Men möjligheten att göra vinst är inte begränsad, eftersom priserna på den underliggande tillgången kan stiga i det oändliga. I likhet med terminskontrakt, om terminspriset stiger ytterligare, vinner köparen av kontraktet och säljaren förlorar. Däremot, när terminspriset faller, vinner säljaren av kontraktet och köparen förlorar.

Den största skillnaden mellan ett terminskontrakt och ett terminskontrakt (bortsett från att ett terminskontrakt är standardiserat och handlas på organiserade marknader, medan ett terminskontrakt handlas på OTC-marknaden) är behovet av att regelbundet (ofta dagligen) övervaka marknaden värdet av din terminsposition. Det betyder att om värdet på kontraktet blir negativt så måste den korta positionen kompensera för skillnaden i kontanter. Om skillnaden är positiv bör en lång position kompensera för det.

I praktiken ser det ut så här. Clearinghuset i slutet av varje handelsdag räknar om (rensar) investerarnas positioner. Investerarens position beräknas på basis av det noterade priset - det pris som bestäms på basis av transaktioner gjorda under denna session. Varje börs bestämmer själv metoden för att beräkna det noterade priset - efter stängningspris, aritmetiskt medelvärde, etc.

Förlusten av en person överförs av clearinghuset från hans marginalkonto till den vinnande investerarens konto. Således, vid slutet av varje handelsdag, vinner eller lider avtalsparterna förluster. Om investerarens marginalkonto ackumulerar ett belopp som är större än den lägre marginalnivån, kan han dra fördel av detta överskott genom att ta ut det från kontot. Samtidigt, om beloppet på kontot till följd av en förlust faller under det fastställda minimumet, meddelar mäklaren honom om behovet av att göra en ytterligare insättning. Denna marginal kallas variabel eller variation. Till skillnad från depositionen, som betalas vid ingåendet av varje byteskontrakt och returneras efter dess likvidation genom motsatt operation eller går till att betala för leverans av varor, betalas marginalen endast när priserna förändras ogynnsamt. Om investeraren inte sätter in det erforderliga beloppet, likviderar mäklaren sina positioner med en kvittningstransaktion.

Ett antal börser, särskilt i USA, har antagit ett marginalsystem med två nivåer.

En annan marginalnivå införs - underhållsmarginalen, som vanligtvis sätts till 3/4 av den initiala marginalen. Vid initialt ställningstagande måste en börsmedlem betala initialmarginalen på vanligt sätt. Margin calls kan dock bara uppstå när beloppet på marginalkontot är under underhållsmarginalen - endast i detta fall måste medlemmen av växeln återställa saldot till nivån för den initiala marginalen. Börsen insisterar alltså inte på att beloppet på marginalkontot bibehålls på nivån för den initiala marginalen, utan låter detta belopp fluktuera från underhållet till den initiala marginalen. Denna procedur minskar avsevärt antalet marginalbetalningar som börsmedlemmar måste göra (särskilt vid fluktuationer i terminspriser), och minskar därför organisationskostnaderna.

Under tider av stor marknadsvolatilitet eller när kontonas karaktär är särskilt riskabel, kan clearinghuset kräva att ett medlemsföretag lämnar ett extra bidrag när som helst under auktionens gång för att erhålla ytterligare säkerhet i händelse av negativt pris ändringar. Detta krav på ytterligare insatser kallas ytterligare säkerhet.

För att förhindra överdriven spekulation i terminskontrakt och stärka systemet med garantier för deras utförande, sätter börsen en gräns för avvikelsen av dagens terminspris från föregående dags noterade pris för varje typ av kontrakt. Beställningar som lämnas till högre eller lägre priser kommer inte att verkställas.

Utbytet bestämmer också gränsen för den öppna positionen, dvs. det högsta belopp för vilket en deltagare i börshandel kan köpa eller sälja varor till gällande marknadspris. Värdet av öppna positioner för varje börshandelsdeltagare beräknas i clearinghuset genom att balansera ömsesidigt återbetalningsbara transaktioner för köp och försäljning av varor.

Utöver insättning och marginal säkerställs även clearinghusens finansiella stabilitet av garantifonden och överskottsfonden.

Garantifonden bildas av bedömda bidrag medlemmar i clearinghuset. Dess storlek beror på företagets storlek och volymen av dess verksamhet. Garantifonden förvaras på banken och kan inte tas ut utan särskilt tillstånd från direktörerna för clearinghuset. Ett bidrag till garantifonden kan täcka förlusterna inte bara för den medlem som gjort den utan även för alla andra medlemmar i clearinghuset. Överskottsfonden bildas av intäkterna från avgiften från varje transaktion och ränta på clearinghusets medel, netto efter driftskostnader. Om dessa medel inte räcker för att täcka förluster på clearinghusets medlemmars skyldigheter, måste medlemmarna i clearinghuset betala det saknade beloppet från sina personliga medel (som regel är detta belopp inte begränsat).

Likvidation av transaktioner för en period genomförs genom clearinghuset på den dag som fastställs av börsen för avveckling av transaktioner för en given period genom att kvitta motparternas alla ömsesidiga förpliktelser. Likvidationspriset för en terminstransaktion fastställs av clearinghuset på basis av noteringen av bytesdagen (perioden) före likvidationsdagen, och i avsaknad av sådan - på basis av den notering som publicerades den sista dagen (period) före likvidationsdagen för vilken offerten gjordes.

Om köparen kräver att leverera en riktig produkt under ett visstidskontrakt och säljaren inte har det, utförs denna leverans av börsen inom ett visst antal dagar, köper produkten till vilket pris som helst på säljarens bekostnad (ett sådant villkor accepteras genom beslut av grundarna av börsen). Enligt ett terminskontrakt kan varorna också levereras utan köparens samtycke. Om säljaren önskar överlåta varan inom föreskriven tid före den i avtalet fastställda leveransdagen, skall han underrätta clearingcentralen om detta. I meddelandet anger han platsen för de varor som är avsedda för leverans, och anger dess kvalitetsegenskaper i enlighet med standarderna för utbytet. De flesta börser har antagit ett leveransförfarande som har gjort det möjligt för deras kontrakt att vara mer anpassade till lokala verkliga marknadsförhållanden.

Fig.2.1 Klassificering av valutatransaktioner.

Bytestransaktioner, deras typer och väsen.

I processen med börshandel avslutas valutatransaktioner. Villkoren för dessa transaktioner påverkar både budgivares och deras kunders (säljare och köpares) intressen. Ryska federationens lag "Om råvarubörser och börshandel" definierar en bytestransaktion.

"En växlingstransaktion är ett registrerat växlingsavtal (avtal) som ingås av deltagare i växelhandel med avseende på växlingsvaror under börshandel."

Varje utbyte har särskilda regler:

Förberedelse och slutförande av transaktioner,

Registrering av den avslutade transaktionen och dess genomförande,

uppgörelser om transaktioner och ansvar för deras genomförande,

Tvistlösning.

Den genomförda transaktionen är föremål för obligatorisk registrering på börsen. Enligt resultaten av slutförda transaktioner är information om varans namn, dess kvantitet, totalkostnad och kostnad per enhet föremål för obligatorisk avslöjande.

Börstransaktioner kan klassificeras enligt olika kriterier, till exempel efter föremålet för börshandel, som kan presenteras både som en verklig produkt och rättigheter till en produkt eller för att avsluta den. Beroende på villkoren och innehållet kan bytestransaktioner ske med riktiga varor och utan riktiga varor. . Klassificeringen av valutatransaktioner visas i figur 2.1.

Transaktioner med riktiga varor ingås i syfte att köpa och sälja en specifik produkt. De är uppdelade i transaktioner med kontanta varor, som ett resultat av vilket det sker ett direkt köp och försäljning av varor. Sådana transaktioner. Inom valutahandel kallas de SPOT (spot) eller kontanter (kontanter) Liksom transaktioner där leverans av varor efter en viss tid, vanligtvis upp till 4 månader, men en transaktion under en period av 6 månader är också vanligt. Dessa är terminstransaktioner. Vid hantering av kontantvaror genomförandet av transaktionen börjar vid tidpunkten för ingåendet av köpeavtalet. Därför är utbytesspelet att höja eller sänka priserna omöjligt. Följaktligen är en sådan transaktion den mest tillförlitliga. Villkoren för att slutföra transaktioner kan vara olika: enligt prover och standarder, baserat på en preliminär kontroll eller utan kontroll av varorna, enligt utbytesexpertis etc. Leverans sker inom 1-5 dagar, medan varorna kan vara:

· på börsens territorium i dess lager. I detta fall får dess ägare ett certifikat (garanti) för de levererade varorna, som därefter överförs till köparen mot betalning.

· under auktionen på väg;

· förväntas anlända på dagen för utbytesmötet;

vara skickad eller redo för leverans.

Men i alla fall måste allt detta bekräftas av relevanta dokument.

Terminstransaktioner Terminstransaktioner är framtida köp- och försäljningstransaktioner till priser som gäller vid tidpunkten för transaktionen, med leverans av de köpta varorna och deras betalning i framtiden. Till skillnad från terminer ingås terminstransaktioner på OTC-marknaden, deras volym är inte standardiserad, och deltagarna i transaktionen strävar inte bara efter att försäkra riskerna med prisförändringar, utan förväntar sig också att ta emot själva varan - ämnet av transaktionen. På terminsmarknaden finns det därför en betydande andel transaktioner för vilka en verklig leverans görs, och den spekulativa potentialen för dessa transaktioner är låg. Terminstransaktioner på börsen ingås för framtida varor till valutakurser vid tidpunkten för transaktionen eller till referenspriser vid tidpunkten för börsens öppning (stängning), men kan ingås genom överenskommelse och till priser vid tidpunkten för börsen. transaktion. Fördelen med sådana transaktioner är att minska risken för säljaren från lägre priser, och för köparen från högre priser och lägre lagringskostnader. Nackdelen med sådana transaktioner är bristen på garanter och därför kan kontraktet kränkas av vilken part som helst och bristen på standardisering av sådana kontrakt och, som ett resultat, varaktigheten av godkännanden under deras ingående. För att minska risken kan terminskontrakt ingås med ytterligare villkor såsom: pantaffär (att köpa eller sälja) och transaktioner med premie (enkel, dubbel, komplex, multipel.)

bytesaffärer Dessa är transaktioner för direkt utbyte av varor mot varor utan deltagande av pengar. Proportionerna för utbytet bestäms av de två utbytande parternas överenskommelse. De främsta skälen till att slutföra bytestransaktioner är penningcirkulationens instabilitet, höga inflationstakt, undergrävande förtroende för monetär enhet, brist på valuta. Bytesbyte är möjligt om behoven hos de två deltagarna i transaktionen sammanfaller, vilket ofta uppnås genom ett komplext utbyte i flera steg. För börser är sådana transaktioner okarakteristiska, eftersom de motsäger börshandel (det finns ingen normal handelsmekanism) Antalet lager växer. Prisspridningen för samma produkt ökar m.m.

En villkorad affär är en affär, varvid mäklaren på grundval av en entreprenadorder mot ersättning är skyldig att för uppdragsgivarens räkning och bekostnad sälja en produkt och köpa en annan. Mellan försäljning och köp är det ett ganska stort tidsavstånd. Dessutom får en sådan order inte verkställas av mäklaren. I det här fallet får mäklaren ingen provision.

Den framgångsrika driften av råvarubörser är direkt beroende av mäklarhus. Mäklare får huvudsakligen intäkter inte från medlemskap på börsen, utan från sin egen förmedlingsverksamhet. En speciell plats i systemet med valutakontrakt upptas av terminer, transaktionsoptioner och index.

Terminstransaktioner är en typ av terminstransaktioner. De mest utbredda terminskontrakten är för livsmedel, energiprodukter och värdepapper. Slutförandet av transaktioner under en period var resultatet av utvecklingen av börshandel, sedan försäljning och köp saknas, och ofta till och med varor som inte producerasär endast möjligt i fallet med standardisering av varor, utveckling av gemensamma kriterier för att utvärdera varorna, godtagbara för både säljaren och köparen. Sådana transaktioner ingås som regel inte i syfte att köpa och sälja riktiga varor, utan för att erhålla intäkter från prisförändringar under kontraktsperioden, eller i syfte att försäkringstransaktioner (säkring) med verkliga varor. Följaktligen är föremålet för handel på börsen priset, och villkoren köp och försäljning är villkorade. För att begränsa antalet som vill slutföra transaktioner och för att säkerställa budgivningsprocessen debiteras både säljare och köpare en förskottsbetalning på 8-15 % av transaktionsbeloppet. För att delta i handeln måste kunden öppna ett särskilt konto på börsen, till vilket han är skyldig att överföra det belopp som krävs för handel - en konstant marginal är cirka 3%.

Futures erbjudanden ingås genom försäljning och köp av standardiserade kontrakt, där alla parametrar är fastställda, för prisundantag. På en terminsbörs, där terminskontrakt ofta inte prissätts, handlas kontrakt till de priser som gäller vid tidpunkten för handeln och därför blir den aktuella noteringen det fasta priset för sådana affärer. Detta är vad som gör det möjligt för säljare och köpare av riktiga varor att använda mekanismen för bytesoperationer för att försäkra sig mot ogynnsamma prisfluktuationer. Futures trading gör att du kan hitta en lämplig säljare (köpare) vid en lämplig tidpunkt, snabbt göra ett köp (rea) och därigenom försäkra dig mot leveransstörningar. Dessutom ger valutaterminstransaktioner konfidentialitet och anonymitet, på kundens begäran. Terminstransaktioner ger stora möjligheter för utbytesspelet, som till sin volym avsevärt överstiger terminstransaktioner i säkringssyfte. Till exempel överstiger silverterminstransaktioner dess världsproduktion med mer än 50 gånger; för sojabönor - in 20 gånger; för kakaobönor 10 en gång; för koppar - 8 gånger; naturgummi - 5 gånger; majs - 3 gånger; socker och kaffe - 2,5 gånger.

Alla transaktioner behandlas genom clearing (avveckling) kammaren, som är tredje part i transaktionen. Det är gentemot clearinghuset som deltagarna i transaktionen har skyldigheter. Således fungerar clearinghuset som en garant för transaktioner, samtidigt som transaktionernas anonymitet och anonymitet säkerställs. Innan avtalets förfallodatum kan vilken som helst av deltagarna ingå en kvittningstransaktion (omvänd) med godkännande av motsatta förpliktelser, Kunden kan köpa (sälja) samma antal kontrakt för samma period. Och därigenom befria dig från skyldigheter, men på ersättningsgill grund.

Optionshandel- detta är en speciell bytestransaktion som innehåller ett villkor enligt vilket en av deltagarna (optionsinnehavaren) förvärvar rätten att köpa eller sälja ett visst värde till ett fast pris inom en angiven tidsperiod och betalar den andra deltagaren (optionsabonnenten) en kontantpremie för skyldigheten att vid behov ställa säkerhet vid utövande av denna rätt. Optionsinnehavaren kan antingen utnyttja kontraktet, eller inte utnyttja, eller sälja det till en annan person. Begreppet option kan alltså definieras som rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja ett visst värde (råvara eller terminskontrakt) på specifika villkor i utbyte mot betalning av en premie.

Objektet för en option kan vara antingen en riktig råvara eller värdepapper eller terminskontrakt. Enligt implementeringstekniken finns det tre typer av alternativ:

En option med rätt att köpa eller köpa (köpoption);

En option med rätt att sälja eller sälja (säljoption);

Dubbel option (dubbel option, put-and-call-alternativ).

Skillnaden i kontraktsvärdet för både långa och korta positioner bestäms genom att multiplicera kvantiteten varor med skillnaden i transaktionsutförandepriset och dess aktuella notering på terminsmarknaden,

G \u003d C (P l -P 0).

var P0- Transaktionsutförandepris.

P 1 - aktuell notering på terminsmarknaden;

FRÅN- kvantitet varor.

Det pris till vilket köparen av en säljoption har rätt att köpa ett terminskontrakt och köparen av en säljoption för att sälja ett terminskontrakt kallas lösenpriset.

Storleken på premien, ceteris paribus, beror på optionens utgångsdatum: ju längre den är, desto högre premie. I det här fallet utsätts säljaren av optionen för mer risk och för köparen av optionen har en längre förfallotid ett större försäkringsvärde än med en kort optionslivslängd.

Ett viktigt koncept är valperioden, som är strikt fast.

Lagen om råvarubörser upprättar en ungefärlig lista över transaktioner som görs av deltagare i börshandel. Denna lista är sammanställd på grundval av en lång internationell praxis för att utföra valutatransaktioner. Börshandelsdeltagare i samband med börshandel kan göra transaktioner relaterade till: ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till verkliga varor (avistatransaktioner); ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter avseende riktiga varor med försenat leveransdatum (terminstransaktioner); ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till standardkontrakt för leverans av utbytesvaror (terminstransaktioner); överlåtelse av rättigheter till en framtida överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till en bytesvara eller ett kontrakt om leverans av en bytesvara (optionstransaktioner), samt andra transaktioner i förhållande till en bytesvara, kontrakt eller rättigheter som fastställs i regler för börshandel.

En växlingstransaktion är ett av börsen registrerat avtal som ingås av deltagare i börshandel med avseende på växlingsvaror i samband med börshandel. Börstransaktioner görs aldrig på uppdrag av och på bekostnad av utbytet, därför är parten i transaktionen, och inte börs- eller utbytesförmedlaren (mäklaren), ansvarig för deras underlåtenhet att utföra eller felaktigt utförande. En bytesvara är en vara av ett visst slag och kvalitet som inte tagits ur omlopp, inklusive ett standardkontrakt eller konossement för varor. Bytesvaror kan inte vara fastigheter och immateriella föremål.

Eftersom konossementet för varor också anses vara en bytesvara, kan föremålet för en bytestransaktion vara "gods i transit". Det finns inga hinder för att överväga föremålet för en bytestransaktion och "varor i lager." Utöver konossement fungerar därför lagercertifikat som intygar ägarens rättigheter att ta emot varor från lagret som utbytesvaror. Lagercertifikat, som konossement, har en dubbel juridisk karaktär, eftersom de är både äganderättsdokument och värdepapper (artiklarna 912-917 i den ryska federationens civillag). Till exempel ger reglerna för Moskvas centrala börs, där råvarusektioner verkar, möjligheten att handla med warranter (pantsättningsdelen av ett dubbellagercertifikat) för varor.

Artikel 8 i lagen "Om råvarubörser och börshandel" definierar följande typer av bytestransaktioner:

enkla (kontant)transaktioner kännetecknas av det faktum att de är förknippade med ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till verkliga varor och utförandet av dessa transaktioner sker omedelbart;

För terminstransaktioner är en försenad utförandeperiod typisk. Terminstransaktioner är i sin tur uppdelade i terminstransaktioner (förknippade med ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till en verklig produkt med ett försenat leveransdatum); terminer (relaterade till ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till standardkontrakt för leverans av utbytesvaror); option (i samband med överlåtelsen av rättigheter till en framtida överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till en bytesvara eller ett kontrakt om leverans av en bytesvara).

Det är viktigt att notera att ovanstående lag tillåter ingående av andra transaktioner i samband med en börsvara, kontrakt eller rättigheter som fastställs i reglerna för börshandel.

I enlighet med brådskande tecken delas transaktioner in i:

1) kontanttransaktioner med omedelbart (kontant) eller snabbt (avista) slutförande av transaktionen, när datumen för slutförandet och genomförandet av transaktionen oavsiktligt separeras av en obetydlig period (upp till 3 dagar), dvs. med snabb leverans av varor och kontantavräkningar;

2) terminstransaktioner (transaktioner för en period). Tidpunkten för genomförandet av transaktionen (betalning och överföring av varor) är avsiktligt försenad från tidpunkten för slutförandet av transaktionen under en betydande tid (upp till 1 år). Priset sätts vid tidpunkten för transaktionen. Villkor för utförande av transaktioner (positioner) är enhetliga (månad, 2, 3...).

Terminsaffärer används för aktiehandel (spekulation) och säkring (försäkring). I vissa länder är terminstransaktioner för vissa varor förbjudna, till exempel i USA - för aktier.

Affärer för terminen har utökat möjligheterna till aktiespekulation, d.v.s. prisskillnadsspel. På kontantmarknaden var bara ett spel för att höja priset möjligt. Bullish handlare köpte varor i hopp om att sälja dem ytterligare till ett högre pris. På terminsmarknaden finns det en möjlighet att spela för ett fall. Säljare som säljer short (björnar) inleder transaktioner utan att ha varorna ännu, i hopp om att de när transaktionen genomförs kommer att kunna köpa varorna till ett lägre pris än vad som anges i deras försäljningskontrakt.

Det bör noteras att klassificeringen av transaktioner på börsen är ganska varierande och den kan fortsätta, så miljön för terminstransaktioner särskiljs:

1) fast (obligatoriskt);

2) villkorlig (valfritt för utförande).

Faktum är att fasta transaktioner är transaktioner med riktiga varor, som tillhandahåller den faktiska leveransen av varor till köparen (3 dagar, ett år, ..).

Villkorade transaktioner kan kallas "papperstransaktioner" eftersom de inte kräver leverans och ger en möjlighet att kringgå själva leveransen eller godtagandet av varor.

Transaktioner med riktiga varor på börsmarknaden överstiger som regel inte 5–10 % av världshandeln med motsvarande varor (inte bara genom börsen). Transaktioner med riktiga varor står för 1-3 % av den totala (värde) volymen av transaktioner på börsen.

Bland utbytestransaktionerna är de mest utbredda:

1) terminstransaktion;

2) terminsaffär;

3) alternativ;

4) säkring (vilket som helst system för att eliminera eller begränsa risken för finansiella transaktioner);

5) skiljedom (baserat på skillnaden i priser för samma eller liknande varor).

terminsaffär- en brådskande, fast affär med en riktig produkt. Det kallas även terminsaffärer på OTC-marknaden.

Den största fördelen med ett terminskontrakt är att det kan anpassas till de individuella behoven hos deltagarna i transaktionen för alla parametrar i kontraktet, nämligen: pris, villkor, storlek, betalningsformer och leverans.

Terminskontrakt blir derivat i takt med att villkoren för affären blir standardiserade, d.v.s. delvis avsägelse av deras individualitet, det unika med varje enskilt kontrakt, och i närvaro av en marknadsförmedlare (återförsäljare) som blir en av parterna i ett terminskontrakt med någon annan marknadsaktör. Som ett resultat av detta börjar andrahandsmarknaden för terminskontrakt att fungera och de blir likvida.

Enligt resultaten av terminshandeln fastställer clearinghuset dagligen deltagarnas förluster och vinster och skriver därför av pengar från den förlorande partens konto och krediterar dem till den vinnande partens konto. Mängden för vinst eller förlust, som bestäms av resultatet av auktionen, kallas variation eller rörlig marginal.

En deltagare i ett kontrakt kan hålla sin position öppen under lång tid, till exempel flera dagar. I det här fallet fastställer clearinghuset fortfarande sina förluster eller vinster baserat på resultaten för varje dag. Överföringsmarginalen beräknas som skillnaden mellan marknadspriserna för det givna kontraktet, de så kallade avvecklingspriserna för innevarande och föregående dag. Vid en prishöjning betalas denna skillnad av säljaren på öppna positioner, och de köpare som äger öppna positioner får den. Vid fallande priser - vice versa.

terminsaffär- en transaktion som genomförs på basis av ett terminskontrakt, vilket är ett avtal om att köpa/sälja varor på börsen vid en viss tidpunkt i framtiden till ett visst pris. Ett terminskontrakt tillhandahåller en mekanism för att vägra köpa/sälja en vara som ett resultat av en mekanism för att sälja kontraktet vidare med hjälp av börsclearinghuset, när deltagaren intar motsatt position, d.v.s. säljaren ingår ett nytt kontrakt för köpet, och köparen - för försäljningen.

Om en deltagare i kontraktet säljer, då säger de att han är i en kort position, om han köper så är han i en lång position.

En terminstransaktion är i huvudsak forward och har följande egenskaper:

1) enhetlig volym och standardiserad typ av varor;

2) Enhetligt leveransdatum;

3) Det finns en kontraktsgaranti som tillhandahålls av clearinghuset;

4) Priset sätts under börshandel;

5) Sannolikheten för verklig leverans är låg - cirka 3%;

6) Om terminsaffären slutar med leverans eller godkännande av varorna, slutar terminsaffären som regel med betalning till en av deltagarna av skillnaden i terminspriser vid tidpunkten för utförande och tidpunkten för slutförandet av kontraktet. Följaktligen bär den andra deltagaren förluster;

7) Vid ingående av en terminsaffär betalas en marginal (säkerhet) för att minska risken på börsens sida, vilket regleras av börsens clearing- (avvecklingskammare).

Alternativ- Brådskande villkorad transaktion. Ett optionsavtal innehåller ett villkor enligt vilket en av deltagarna (innehavaren, som också är ägare av optionen) förvärvar rätten att köpa/sälja varor till ett fast pris (kontraktets lösenpris, lösenpris) för en viss tidsperiod, att betala den andra deltagaren (optionsskrivaren) en monetär premie för skyldigheten att vid behov säkerställa utövandet av denna rätt. Optionsinnehavaren kan antingen utnyttja avtalet eller inte utnyttja det eller sälja det till en annan person.

Några egenskaper hos alternativet:

Priset på en option är premiebeloppet. Optionshandel börjar med en rotation för att ta reda på storleken på premierna för säljare och köpare. Förvaltaren tillkännager sedan det högsta budpriset och det lägsta budpriset. Mäklare reagerar med nya förslag som för samman priser. Handel utförs med metoden för gratis rop;

· Ceteris paribus, återförsäljningspriset (premium) minskar när det närmar sig utgångsdatumet för kontraktet enligt principen om "mindre risk - mer lön";

· Standardperiod för optionskontrakt – 3, 6, 9 månader;

En option är en typ av transaktion med begränsad risk. Förlusten för optionsinnehavaren överstiger inte beloppet av den premie som betalats till författaren. Optionsskrivarens förluster reduceras endast med premiebeloppet;

· En option (liksom en framtid) kan användas för säkring (”skydd” mot risk).

· Till skillnad från terminer för optioner (amerikanska), är utgångsdatumet inte fast;

· En option är ett sätt att begränsa förluster från en oönskad förändring i priset på den önskade aktien.

Det finns följande typer av alternativ:

En köpoption kallas ett samtal.

Till salu - lägg;

Optionstransaktioner under återförsäljning kan ge stora inkomster som är ouppnåeliga när man köper/säljer aktier, eftersom. Optionspriserna tenderar att stiga kraftigare än deras underliggande aktier.

Alternativen är indelade i klasser och serier.

Klass - en uppsättning optioner på samma underliggande aktie. Köp- och säljoptioner är separata klasser.

Serier– en uppsättning optioner av denna klass med samma lösenpriser och utgångsdatum;

Köpare av köpoptioner som är intresserade av aktier kanske för närvarande inte har gratis pengar, förutom marginalbeloppet - en insättning som görs av en deltagare för att öka tillförlitligheten av transaktionen och som uppgår till cirka 20% av lösenpriset.

En option är en speciell typ av bytestransaktion, vars risk är begränsad jämfört med ett konventionellt terminskontrakt, eftersom en köpoption ger rätt, men inte förpliktar, att köpa ett specifikt terminskontrakt, råvara eller icke-råvaruvärde på ett givet pris.

Det finns tre huvudtyper av alternativ: en köpoption eller köpoption, som används när man spelar upp, en säljoption eller säljoption, som används när handlaren förväntar sig att priserna ska falla, och en dubbeloption, där en kombination av de två första typerna av alternativ. En dubbel option ger dess innehavare möjlighet att antingen sälja eller köpa ett finansiellt instrument till det underliggande priset, så dubbla optioner används endast när marknaden är mycket volatil och det inte finns något sätt att förutsäga en framtida förändring i riktningen av prisrörelser i marknaden. Dubbla optioner används endast på råvarubörserna i England.

Futures operationer på råvarubörsen är ofta vana vid säkring– försäkring mot eventuella förluster på grund av ogynnsamma förändringar i priset på varor vid transaktioner med riktiga varor. Med detta tillvägagångssätt kompenseras förluster från en transaktion med en riktig råvara av vinster från ett terminskontrakt och vice versa.

grund säkringär det faktum att förändringar i marknadspriser på terminer och varor i teorin är desamma i riktning och storlek, men i praktiken sammanfaller inte alltid priserna utan förändras ändå ungefär inom samma gränser. Säkringsgrunden är skillnaden mellan priset på terminskontraktet och priset på kontraktet för den verkliga varan.

Arbitrage (kontrakt för skillnad) är ett avtal mellan parterna som sluter det om utbyte av skillnaden mellan öppnings- och stängningspriserna för positioner enligt kontraktet, med hänsyn tagen till den kvantitet varor som anges i kontraktet.

Arbitrage är samtidigt köp och försäljning av tillgångar för att dra nytta av skillnaden i priser. På terminsmarknaden kallas arbitragetransaktioner för spread (det finns också namn: straddling, straddle, switch). Prisskillnaden mellan två terminskontrakt kallas även en spread eller differential. En handel öppnas när det normala prisförhållandet ändras. När prisförhållandet återgår till det normala likvideras båda affärerna. Spridaren ägnar särskild uppmärksamhet åt prisskillnaden mellan de två kontrakten, där den totala prisrörelsen är av mindre betydelse.

I utbytespraxis används fyra typer av skiljeförfarande:

− Spridning inom marknaden eller arbitrage i tid – samtidigt köp och försäljning av terminskontrakt med olika avvecklingsdatum för samma råvara och på samma börs;

− Intermarket spread (ett förfallodatum, en vara, olika börser).

− intercommodity spread (en term, en börs, olika råvaror).

- spridning "råvaror-halvfabrikat" - i själva verket är det en typ av inter-commodity spread. De vanligaste är sådana pålägg för olja och produkter från dess bearbetning, för spannmål och produkter från deras bearbetning.

Börshandel utförs enligt de interna reglerna för börshandel, som är en lokal lag som godkänts av varje råvarubörs. Alla tvister på börsen löses av Exchange Arbitration Commission, som fungerar som en skiljedomstol.

Objektet för transaktioner på en varubörs är en bytesvara, som förstås som en vara av ett visst slag och kvalitet som inte tagits ur omlopp, inklusive ett standardkontrakt och en konossement för den angivna produkten, upptagen på fastställt sätt av börsen till börshandel. En bytesvara kan inte vara det fastighet och föremål för immateriella rättigheter, eftersom den specificerade egendomen har uttalade individuella egenskaper, vilket gör det omöjligt för massslutande av transaktioner med den.

Mäklarfirmor, mäklarhus och oberoende mäklare är skyldiga att föra register över börstransaktioner gjorda i börshandel för varje kund och lagra information om dessa transaktioner i fem år från transaktionsdatumet. Dessutom är professionella deltagare i utbytesverksamhet skyldiga att tillhandahålla den specificerade informationen på begäran av det federala verkställande organet inom finansmarknadsområdet.

Så vi ser att typerna av transaktioner på råvarubörsen är olika. I den mest allmänna formen kan de klassificeras i enkla, termins-, termins- och optionstransaktioner.

Slutsats

Baserat på det utförda arbetet kan följande slutsatser dras.

Med en bytestransaktion avses ett av börsen registrerat avtal (avtal) som ingåtts av deltagare i börshandel med avseende på utbytesvaror under börshandel. Förfarandet för registrering och genomförande av bytestransaktioner fastställs av börsen.

Lagstiftningen särskiljer fyra typer av valutatransaktioner: enkel, termin, terminer och optioner. Ämnet för en enkel bytestransaktion är en vara som är tillgänglig (riktig vara). Det kan vara på ett byteslager eller finnas hos säljaren (leverantören), d.v.s. vi talar om en produkt som inte behöver brytas, produceras eller köpas från tredje part efter transaktionens slutföring för att genomföra den avslutade bytestransaktionen. Enkla växlingstransaktioner kallas också kontant- eller SPOT-transaktioner och innebär omedelbart uppfyllande av förpliktelser. "Omedelbar" utförande för sådana affärer ska inte tas bokstavligt, utan innebär vanligtvis en kort tidsperiod mellan slutförandet och genomförandet av en affär, vanligtvis inte mer än 14 kalenderdagar. Enkla bytestransaktioner är ganska vanliga på ryska börser, även om utomlands, enligt vissa rapporter, är andelen sådana transaktioner med riktiga varor från 3 till 5% av det totala antalet bytestransaktioner.

Termins-, termins- och optionstransaktioner utgör en grupp av terminstransaktioner, även kallade derivat eller derivat. En terminstransaktion liknar en enkel bytestransaktion genom att den också ingås för en verklig produkt. Skillnaden är att en terminsaffär innebär en försening i fullgörandet av förpliktelser. Ämnet för en terminsaffär är ett standardterminskontrakt, d.v.s. ett dokument som definierar rättigheterna och skyldigheterna att ta emot eller överföra varor eller pengar, vilket anger förfarandet för att ta emot eller överföra dem. En optionstransaktion säljer rättigheter till en framtida överföring av rättigheter och skyldigheter avseende en verklig vara eller ett standardterminskontrakt.

Kärnan i transaktioner med överföring av rättigheter till riktiga varor (som också kallas "spot"-transaktioner, kontanttransaktioner eller kontanttransaktioner ("kontanter")) är att börshandelsdeltagare ingår avtal om köp av riktiga varor som är föremål för till verkställighet omedelbart (i tid), upp till 14 dagar). Dessa transaktioner slutförs genom överföring av varor från säljaren till köparen; samtidigt, på en av bytesvarorna, överförs varorna från säljaren till köparen. Förutsättningen för att slutföra en spottransaktion är alltså den faktiska tillgängligheten av varor på lagret (eller åtminstone att det är på väg till lagret).

En terminstransaktion skiljer sig från en spottransaktion endast i längre (mer än 14 dagar) leveranstider.

Futures transaktioner ingås inte så mycket i syfte att förvärva en verklig vara, utan i syfte att spekulativ inkomst som erhålls som ett resultat av återförsäljning av ett standardkontrakt och som ett resultat av denna förändring i priset på en vara, rättigheterna som bekräftas av det överlåtna kontraktet.

Department of Management Uppsats om ämnet: Futures operations of commodity exchanges in Ryssland

Studenter gr.VN3-1 Turatbekova D.K. Vetenskaplig rådgivare Mineeva I.A.

Moskva, 1997

PLANEN

Introduktion -3-

1. Historien om framväxten av världs- och ryska terminsbörser -4-

2. Organisation av terminshandel -6-

3. Terminskontrakt -8-

4. Huvuddragen i terminshandeln och faktorer som påverkar dess utveckling -10-

5. Säkring av terminstransaktioner -12-

6. Inverkan av terminsbyten på prissättning -14-

7. Terminsmarknaden i det moderna Ryssland. Problem och utvecklingsmöjligheter -16-

Slutsats -21-

Referenser -22-

INTRODUKTION.

Sedan två decennier tillbaka, i västländer, har derivatmarknaden, och i synnerhet terminsmarknaden, agerat som en fullvärdig del av finansmarknaden. I Ryssland är detta verksamhetsområde fortfarande relativt ungt och befinner sig bara på utvecklingsstadiet, medan i industriländer har terminstransaktioner länge varit ett finansiellt instrument som ofta används för att säkra sig mot marknadsrisk och utesluter inte möjligheten att göra en vinst.

I enlighet med Ryska federationens lag av 20.02.92. "På råvarubörser och börshandel"-terminer är transaktioner relaterade till ömsesidig överföring av rättigheter och skyldigheter i förhållande till standardkontrakt för leverans av utbytesvaror (1). Samtidigt innebär sådana transaktioner, till skillnad från transaktioner för riktiga varor, inte parternas skyldighet att leverera eller acceptera riktiga varor (inom den period som anges i avtalet), utan innefattar köp och försäljning av rättigheter till varor ( papperstransaktioner) (8, s.5).

I dag dominerar och verkar terminsbörser i nästan alla västländer. De tillåter dig att sälja varor snabbare, minska risken för förluster från ogynnsamma prisförändringar, påskynda avkastningen av förskottskapital i kontanter i ett belopp så nära det ursprungligen förskotterade kapitalet som möjligt, plus motsvarande vinst. (3, SIDAN 28)

Dessutom låter terminshandeln dig påskynda avkastningen av förskottskapital i kontanter i ett belopp som är så nära som möjligt det ursprungligen förskotterade kapitalet plus motsvarande vinst. I det här fallet finns det en slags funktionsfördelning mellan banken och börsen: banken lånar bara ut den del av varuvärdet, som enligt dess uppfattning kommer att återbetalas oavsett marknadsfluktuationer, och terminsbörsen täcker skillnaden mellan banklånet och varans försäljningspris. Futures trading ger besparingar i reservfonder som företagaren behåller vid ogynnsamma förhållanden.

Närvaron av den inhemska terminsmarknaden kommer att tillåta:

1) Stärka direkta band mellan producenter och konsumenter av bytesprodukter genom att ge dem möjlighet att försäkra sig mot förändringar i prisnivån.

2) Avsevärt förenkla processen att sälja varor genom att införa ett system för cirkulation av lagerförpliktelser (warranter) - äganderättsdokument som ger rätt till dess ägare att ta emot varor direkt från lagret.

3) Att ge transaktioner gjorda på börsen en masskaraktär genom att organisera börshandel i skyldigheter gentemot clearinghuset att acceptera eller leverera en standardsändning av varor i form av överföring av lagercertifikat (warranter).

4) garantera utförandet av alla transaktioner som görs på börsen.

5) att säkerställa en balans mellan utbud och efterfrågan genom att skapa en garantifond hos clearinghuset och lämna garantibidrag till clearinghuset av varje deltagare i börshandeln.

6) Öka kassaflödeshastigheten avsevärt.

7) minska distributionskostnaderna kraftigt.

8) tillhandahålla banker och andra kreditinstitut som är medlemmar i clearinghuset till sina kunder den nya sorten tjänster - utförande av jourtransaktioner (pre-demand).

3

Historien om modern terminsbörshandel började i USA:s mellanvästern i början av 1800-talet, och var nära förknippad med utvecklingen av kommersiell verksamhet i Chicago och spannmålshandeln i mellanvästern. Under vissa tider på året översteg jordbruksprodukter (kött och spannmål) de nuvarande behoven hos köttförädlare och mjölkvarnar, vilket ledde till maximal prissänkning. Medan under magra år sköt priserna i höjden och stadsborna upplevde svårigheter med mat. Transportproblem förvärrade problemet ytterligare. Sedan, på grund av de svåra förhållandena för transport och marknadsföring, började bönder och köpmän öva på att ingå kontrakt med efterföljande leverans av varor. För första gången, på förhand, ingicks preliminära avtal om leverans av majs av flodhandlare som fick spannmål från bönder på senhösten eller tidig vinter, men var tvungna att lagra det tills majsen var tillräckligt torr för att kunna lastas ombord på ett fartyg. och floden eller kanalen var fri från is. För att minska risken för fallande priser under vinterlagring reste dessa handlare till Chicago och ingick avtal med förädlare för att förse dem med spannmål under våren. Så de garanterade sig köpare och priser på spannmål. För första gången registrerades ett sådant kontrakt den 13 mars 1851 för 3 tusen bushels (cirka 75 ton) majs för leverans i juni till ett pris per bushel 1 cent lägre än den 13 mars. Gradvis expanderade spannmålshandeln och 1842 organiserades den centrala marknadsinstitutionen Chicago Mercantile Exchange (ChTB). 1865 tog CTB ett steg mot att formalisera spannmålshandeln genom utvecklingen av standardavtal, modellavtal som kallas terminskontrakt. Dessa korrespondenskontrakt är, till skillnad från förhandskontrakt, standardiserade när det gäller kvalitet, kvantitet, tidpunkt och leveransställen för de varor för vilka transaktionen gjordes.

Samma år infördes ett system med garantiavgifter om köpare och säljare inte fullföljer sina avtal. Enligt detta system måste deltagare i transaktioner lämna kontanta bidrag till börsens fond eller betala en avgift till representanten för börsen. Dessa grundläggande principer för terminshandel är fortfarande i kraft idag.

Med bildandet av nya råvarubörser i sent XIX I början av 1900-talet började handel med kontraktsterminer växa. Nomenklaturen och variationen av terminskontrakt utökades gradvis. En liknande handel med ädelmetaller, industrivaror, produkter från tillverknings-, livsmedels- och bearbetningsindustrin, såväl som varor som inte är lämpliga för långtidslagring, började utvecklas.

Futures exchange trading är en av de mest dynamiskt utvecklande sektorerna i den kapitalistiska ekonomin. Den utvecklades särskilt snabbt under efterkrigstiden, vilket återspeglades i ökningen av antalet utbytesvaror, uppkomsten av nya terminsbörser.

I Ryssland etablerades den första varubörsen av Peter I 1703 och öppnades i St. Petersburg.

Jämfört med västryska börser hade ett antal skillnader. För det första den låga nivån på utbytesteknik. För det andra antog börserna ofta funktionen att representera köpmännens intressen, medan ingen av de västerländska börserna utförde denna funktion, eftersom sådan representation utfördes där genom handelskamrar skapade som ett resultat av en lång politisk och ekonomisk kamp mellan företagare. för sina mål.. För det tredje har den vanliga inställningen till börser i Ryssland alltid varit tvetydig. Ofta rådde uppfattningen att en anständig person inte hade något att göra på börsen.

År 1911, enligt handels- och industriministeriet, fanns det 87 börser i Ryssland, de flesta av dem var råvarubörser, som dominerades av transaktioner för försäljning av jordbruksprodukter, råvaror etc.

Efter 1917 var alla utbyten stängda, men i juli - december 1921 (de första åren av NEP) skedde en väckelse. Deras effektivitet var dock låg, vilket framgår av deras utbytesomsättning: under perioden 1921 till 1922. av de 31 undersökta börserna hade endast 6 en genomsnittlig månatlig omsättning som översteg 100 tusen rubel före kriget, 22 börser nådde inte 50 tusen rubel och 11 börser - 10 tusen rubel. I utbytet låg omsättningen i princip samma varor som före kriget - mat och foder. Textilier, råvaror, metall- och läderprodukter, bränsle var representerade på börserna obetydligt. Så småningom började dock börshandeln blekna och i slutet av 1920-talet likviderades de sovjetiska börserna.

Det nya livet för inhemska råvarubörser började 1991. Och i juni 1992 undertecknade ledarna för 4 råvarubörser i Moskva - MTB, RTSB, MBCM och metallbörser - ett memorandum om samarbete mellan börser för att skapa en kontraktsmarknad.

2. ORGANISATION AV FRAMTIDSHANDEL

Terminstransaktioner ingås för ett visst antal kontrakt, och inte för kvantiteten varor (mängden varor bestäms av antalet ingångna kontrakt) och endast för ett standardvy varor, etablerade genom denna börs. Detta är den så kallade basvarianten. Ibland etablerar utbytet, förutom bassorten, ytterligare flera sorter som kan ersätta bassorten. I det här fallet görs beräkningen på grundval av citatet av baskvaliteten med rabatt (rabatt) men de fastställda normerna för en produkt av lägre kvalitet och med en tilläggsavgift (premie) för en produkt av högre kvalitet " ). Säljaren ges rätt att välja vilken typ av varor som erbjuds för leverans (inom de gränser som de allmänna villkoren tillåter).

Terminsmarknadens infrastruktur består av tre delar.

1. Utbyten- platser för handel. Börsen är en ideell organisation vars huvudsakliga syfte är att organisera och samordna arbetet på alla avdelningar som säkerställer att terminsmarknaden fungerar (clearing house of exchange lager, medlemmar i börsen och clearinghuset, oberoende centra för att analysera kvaliteten av utbytesvaror och andra).

2. Clearinghus, som är den centrala länken i utbytesinfrastrukturen. Det är ett organ som garanterar fullgörandet av förpliktelser enligt börskontrakt (futures) och utför avvecklingar mellan deltagare i börshandel. Därför, när de gör avräkningar, åtar sig transaktionsparterna åtaganden gentemot clearinghuset. Clearinghuset organiserar alla avvecklingar på transaktioner med termins(börs)kontrakt och utför funktionen som operativ reglering av börshandeln, vars syfte är att säkerställa balansen på terminsmarknaden. Dessutom omfattar clearinghusets funktion kontroll över leveransen av varor (överföringen av teckningsoptioner kontrolleras). Men clearinghuset är inte med och lockar till sig inlåning och ger ut lån.

3. Byt lagersystem, som är separata juridiska personer helt oberoende av börsen, registrerade på börsen och inkluderade i listan över officiella börslager. Sådana lager lagrar varor som kommer som fullgörande av skyldigheter enligt terminskontrakt i strikt enlighet med de villkor som fastställts av börsen.

Vid ingående av en transaktion ställer både köparen och säljaren av kontraktet en deposition, en avgift (marginal), som är ekonomisk säkerhet för köparens och säljarens förmåga att fullgöra förpliktelser enligt terminskontraktet - att sälja eller köpa varor om tjänsten inte är kompenserad vid den tidpunkt då kontraktet löper ut. Dess storlek bestäms av Clearing House och skiljer sig beroende på typ av säljare (tillverkare, mellanhand, etc.; för den första är den 1,5-2 gånger lägre). När marknaden är instabil krävs vanligtvis ett större bidrag, när marknadsförhållandena är stabila är bidraget mindre. Därtill kommer bidrag till säkrings- och spekulationskonton. För säkringskonton, som mindre riskfyllda, tar börser och mäklarfirmor vanligtvis ut lägre avgifter. (5, s.357) Depositionsbeloppet påverkas också av graden av prisvolatilitet och den tid som återstår fram till leverans av varorna. Värdet på depositionen sätts från 5 till 18 % av kontraktsvärdet. Under månaden för leverans av varor enligt avtalet kan garantidepositionen nå 100% av kostnaden för varorna. (3).

På terminsmarknader kan du, förutom att tjäna på stigande priser vid köp av terminskontrakt eller fallande priser vid försäljning av dem, dra nytta av spreaden, d.v.s. prisskillnad när man samtidigt köper och säljer två olika terminskontrakt för samma vara (fjärilshandel). När anbudsgivaren påbörjar en sådan operation tar anbudsgivaren hänsyn till förhållandet mellan priserna för två kontrakt i större utsträckning än deras absoluta nivåer. Han köper kontraktet, som anses vara billigt, medan han säljer kontraktet, som visade sig vara dyrt. Om prisrörelsen på marknaden går i den förväntade riktningen, tjänar börsaktören på förändringen i förhållandet mellan kontraktspriserna. Sådana transaktioner är till sin natur mindre riskabla och skyddade, och därmed mindre riskabla än enkla terminstransaktioner. Spridning kan nästan alltid ge skydd mot förluster i samband med oväntade prisfluktuationer eller extrem volatilitet.

3. FRAMTIDSKONTRAKT

Ämnet för en terminstransaktion är ett terminskontrakt - ett dokument som definierar rättigheterna och skyldigheterna att ta emot eller överföra egendom (inklusive pengar, valutavärden och värdepapper) eller information, som anger förfarandet för ett sådant mottagande eller överföring. Det är han dock inte säkerhet (2). Ett terminskontrakt kan inte helt enkelt sägas upp eller, i utbytesterminologi, likvideras. Om det ingås kan det likvideras antingen genom att slutföra en motsatt transaktion med en lika stor mängd varor eller genom att leverera de föreskrivna varorna inom den tidsperiod som anges i avtalet. I de allra flesta fall sker ersättning och endast 1-3 % av kontrakten levererar fysiska varor. Leverans av varor på terminsbörser är tillåten under vissa månader, så kallade positioner. Till exempel på New York Coffee, Cocoa and Sugar Exchange är det endast tillåtet i mars, maj, juli, september och december, och säljaren kan leverera varorna vilken dag i månaden som helst. Säljare av byteskontrakt går dock endast för leverans av varor under dem i speciella fall, eftersom detta är förenat med extra kostnader jämfört med att sälja det på den riktiga varumarknaden. I terminsaffärer förväntar sig köparen inte att få de värden han köper, och säljaren förväntar sig inte att överföra de värden han säljer. Resultatet av sådana transaktioner är inte överföringen av riktiga varor, utan betalningen eller mottagandet av skillnaden mellan priset på avtalet på dagen för dess ingående och priset på dagen för utförande. Till exempel sålde en säljare en försändelse av koppar på börsen i januari till ett pris av 960 pund. Konst. per 1 ton med leverans i mars. Om, vid leveranstillfället, priset på börsen för koppar stiger till 965l. Konst. för 1 ton kommer han att vara den förlorande sidan, och köparen blir tvärtom vinnaren. Säljaren, som förlorande part, måste betala mellanskillnaden på £5. Konst. genom att slutföra en så kallad omvänd (offset) transaktion, det vill säga en transaktion för köp av samma parti varor till ett pris av 965 pund. Konst. för 1 ton, eller, men i utbyte terminologi, att likvidera kontraktet. Köparen inleder i sin tur en kvittningstransaktion i mars, det vill säga en transaktion för försäljning av samma parti varor till ett pris av 965l. Konst. för 1 ton, och vinner alltså 5l. Konst. för 1 ton. Vid transaktioner under en period vinner alltid den ena sidan, den andra förlorar.

För att maximera hastigheten för ingående av terminstransaktioner, underlätta avvecklingen av kontrakt och förenkla avvecklingen av dem, finns det helt standardiserade former av terminskontrakt. Varje terminskontrakt innehåller den mängd varor som fastställts av reglerna för börsen. Till exempel socker - 50 ton, gummi, koppar, bly och zink - 25 ton, kaffe - 5 ton, etc. Den faktiska viktens avvikelse från kontraktet bör inte överstiga 3 %.

Vid ingående av ett terminskontrakt avtalas endast två huvudvillkor: pris och position (leveranstid). Alla andra villkor är standard och bestäms av bytesreglerna (förutom kontrakt för icke-järnmetaller, som också anger mängden varor - oftast 100 ton).

Leveranstiden för ett terminskontrakt bestäms genom att bestämma positionens varaktighet. Till exempel kan standardkontraktet för London och andra börser för gummi ingås för varje separat efterföljande månad - en månatlig position; för socker, kakao, koppar, zink, tenn, bly - för varje efterföljande tremånadersposition. (8, s.6) Alla terminskontrakt, till skillnad från kontrakt för riktiga varor, måste omedelbart registreras hos den clearingcentral som finns vid varje börs. Efter registreringen av terminskontraktet agerar börsens medlemmar - säljaren och köparen - inte längre i förhållande till varandra som parter som har undertecknat avtalet. De har bara att göra med börsens clearinghus. Varje part kan ensidigt likvidera terminskontraktet när som helst genom att ingå en kvittningstransaktion för samma mängd råvara. Avvecklingen av ett terminskontrakt innebär att man betalar clearinghuset eller erhåller från den skillnaden mellan priset på kontraktet på dagen för dess ingående och det aktuella priset.

Om terminskontraktet inte har likviderats innan det löper ut genom att ingå ett kvittningskontrakt, kan säljaren leverera den verkliga produkten, och köparen kan acceptera den på de villkor som bestäms av reglerna för detta utbyte. I detta fall måste säljaren, senast 5 bytesdagar innan den akuta positionen börjar, skicka ett meddelande via en mäklare till börsens clearinghus (kallas "notice" i USA, "tender" i England). om hans önskan att lämna över de riktiga varorna. Dagen efter väljer Clearingen ut den köpare som köpte kontraktet först, och skickar denne en leveransbesked genom sin mäklare samtidigt som han informerar säljarens mäklare till vem varan är avsedd. (3). Köparen, som vill ta emot den riktiga varan enligt avtalet, får ett lagerkvitto mot en check som dragits till säljarens fördel. Leverans av riktiga varor avslutar ett begränsat antal terminstransaktioner (mindre än 2%). (8, s.7)

4. HUVUDFUNKTIONER FÖR HANDEL MED BÖRSFUTURES OCH FAKTORER SOM PÅVERKAR DESS UTVECKLING.

Huvuddragen för terminshandel är:

Den fiktiva karaktären av transaktioner, där försäljning och köp sker, men utbyte av varor är nästan helt frånvarande. Syftet med transaktioner är inte användningsvärdet, utan varans bytesvärde;

Övervägande indirekt koppling till den verkliga råvarumarknaden genom hedging (SE NEDAN), snarare än genom leverans av råvaran;

Fullständig förening av användningsvärdet för en vara, potentiellt representerad av ett byteskontrakt, direkt likställt med pengar och utbytt mot det när som helst. Vid leverans enligt ett terminskontrakt har säljaren rätt att leverera varor av vilken kvalitet och ursprung som helst inom de gränser som fastställs av reglerna för börsen;

Fullständig enhetlighet av villkoren för den tillåtna kvantiteten varor för leverans, plats och leveranstid;

Transaktionernas opersonliga karaktär och motparternas utbytbarhet mot dem, eftersom de ingås inte mellan en specifik säljare och köpare, utan mellan dem eller till och med mellan deras mäklare och clearinghuset, som tar på sig rollen som en garant för fullgörandet av parternas skyldigheter när de köper eller säljer byteskontrakt. (4, s.28)

Det finns många faktorer som påverkar handel med aktieterminer. Dessa är förändringar som äger rum i villkoren för utvecklingen av ekonomin som helhet, i internationell handel med enskilda varor och i genomförandet av själva valutahandeln. Reproduktionens cykliska karaktär har en direkt inverkan på valutahandelns dynamik. I en lågkonjunktur hårdnar konkurrensen, integrationsprocesserna accelererar och samtidigt ökar börserna sina ansträngningar att introducera nya produkter och handelsmetoder. Emellertid är cykliciteten i börshandeln inte i strikt överensstämmelse med industricykeln av ett antal skäl, i synnerhet särdragen i produktionen av jordbruksprodukter (huvuddelen av utbytesvaror), som, förutom de allmänna, lyder under sina egna lagar m.m. Handeln med jordbruksråvaror hämmas under långa lågkonjunkturperioder av överproduktion. Vid denna tidpunkt är priserna relativt sänkta och stabiliserade. Även om oförutsedda naturkatastrofer (torka, översvämningar, etc.) vanligtvis leder till en betydande ökning av transaktionsvolymen.

Ett av de avgörande villkoren för utvecklingen av terminsbörser är också tillståndet för det monetära och finansiella systemet, liksom tillgången på tillräckliga finansiella resurser. Som regel skapas terminsbörser i ledande finansiella centra, där det finns stora möjligheter att finansiera handel och spekulation i utbytesvaror, som är lämpliga föremål för säkerhetstransaktioner i aktiv terminshandel. Utan banklån, såväl som utan ett tillräckligt utbud av gratis kontanter som inte får en lönsam produktiv användning, blir all betydande terminshandel omöjlig. Samtidigt, när massan av fria medel växer och deprecierar på grund av inflation, blir expansionen av valutaomsättningen ett viktigt inslag i hur hela marknadsekonomin fungerar.

Valutavolatilitet påverkar också tillväxttakten för valutahandeln. Övergången till ett system med fritt konvertibla valutor från slutet av 50-talet bidrog till en märkbar acceleration i tillväxttakten för terminshandeln. Avvikelse från guldbörsstandarden i slutet av 60-talet - början av 70-talet ökade spridningen av systemet med "flytande" växelkurser riskerna i samband med genomförandet av handelstransaktioner, och ledde direkt till en kraftig ökning av valutatransaktioner, inklusive transaktioner med valutor.

Trenden mot ökad förädlingsgrad av råvaror i exportländer har också en viss inverkan på utvecklingen av valutahandeln.

Expansionen av omsättningen och geografin för terminshandeln är en ytterligare faktor i tillväxten av dess volym. Koncentrationen av börshandeln och förbättringen av dess struktur säkerställde uppkomsten av nya funktioner för terminsbörser och en ytterligare expansion av börsomsättningen. (5, s. 257)

5. SÄKRING AV FUTURES

Ett av de mål som deltagarna i transaktioner eftersträvar när de genomför transaktioner på börsen är försäkring mot eventuella kursförändringar (hedging).

Sådana transaktioner genomförs både med verkliga varor och med terminskontrakt, men i spekulativa transaktioner med terminskontrakt mellan säljare och köpare görs inga direkta avräkningar. Som redan nämnts, för var och en av dem, är den motsatta sidan av transaktionen börsens clearinghus. Den betalar den vinnande parten och erhåller följaktligen från den förlorande parten skillnaden mellan värdet av kontraktet på dagen för dess ingående och värdet av kontraktet vid tidpunkten för genomförandet. En terminstransaktion kan likvideras (inte nödvändigtvis i slutet av kontraktet, men när som helst) genom att betala skillnaden mellan försäljningspriset för kontraktet och det aktuella priset vid tidpunkten för dess likvidation. Detta kallas återköp av tidigare sålda eller försäljning av tidigare köpta kontrakt. Spekulanter som spelar på derivatbörsen på stigande priser kallas "tjurar", och spekulanter som spelar på ett fall kallas för "björnar".

Terminstransaktioner används vanligtvis för att säkra försäkringar mot eventuella förluster vid förändringar i marknadspriser när transaktioner för reala varor sluts. Säkring används också av företag som köper eller säljer varor under en period på utbyte av riktiga varor eller över disk. Säkringsverksamheten består i att företaget, som säljer en verklig produkt på börsen eller utanför denna med leverans i framtiden, med hänsyn tagen till den prisnivå som råder vid tidpunkten för transaktionen, samtidigt utför en omvänd operation på derivatbörsen, det vill säga det köper terminskontrakt för samma period och för samma mängd varor. Ett företag som köper en riktig vara för leverans i framtiden säljer samtidigt terminskontrakt på börsen. Efter leverans respektive mottagande av varorna i en transaktion med riktiga varor, genomförs försäljning eller inlösen av terminskontrakt. Således försäkrar terminstransaktioner transaktioner för köp av riktiga varor från eventuella förluster på grund av förändringar i marknadspriserna för denna produkt. Försäkringsprincipen här bygger på det faktum att om en part i en transaktion förlorar som säljare av riktiga varor, vinner den som köpare av terminer för samma mängd varor, och vice versa. Därför, köparen av de riktigt bra hedgar med ett sälj, och säljaren av de riktigt bra hedges med ett köp.

Säkring genom att sälja ("short" hedging) är försäljning av terminskontrakt på terminsbörsen vid köp av en lika stor mängd riktiga varor för att försäkra sig mot risken för fallande priser när de riktiga varorna levereras. En "kort" säkring används vanligtvis för att säkra försäljningspriset för en verklig vara som ägs eller kommer att ägas av en handlare, lantbrukare, förädlare eller utvinningsföretag. (6, s. 303) Exempelvis köper en återförsäljare (mellanhand, återförsäljare, agent) stora kvantiteter säsongsvaror (spannmål, kakaobönor, gummi etc.) under en viss, vanligtvis relativt kort period för att sedan säkerställa full och snabb leverans av varor enl. till sina konsumenters beställningar. Utan att tillgripa säkring kan han drabbas av förluster i händelse av en efterföljande eventuell sänkning av priserna på sina varor i lager. För att undvika detta eller minska risken till ett minimum gör han, samtidigt med köpet av riktiga varor (oavsett om det är på börsen eller direkt i de producerande länderna), en säkringsförsäljning, det vill säga han sluter en affär på bytet för försäljning av terminskontrakt som innebär leverans av samma mängd varor. När en handlare säljer sin produkt vidare till en konsument, låt oss säga till ett lägre pris än vad han köpte, lider han en förlust på transaktionen med den verkliga produkten. Men samtidigt köper han tillbaka tidigare sålda terminskontrakt till ett lägre pris, vilket gör att han går med vinst. Direktkonsumenter av utbytesvaror (kakaobönor, gummi etc.) tar ofta också till hedging genom att sälja när de köper dessa varor under en period.

En köpsäkring (en "lång" säkring) är köp av terminskontrakt i syfte att försäkra försäljningspriset för en lika stor mängd av en verklig vara, som handlaren inte äger, för leverans i framtiden. Syftet med denna transaktion är att undvika eventuella förluster som kan bli följden av en prishöjning på en vara som redan sålts till ett fast pris men som ännu inte har köpts ("avtäckt"). Till exempel har ett mjölkvarn avtal om att sälja mjöl till ett överenskommet pris för leverans om två månader. Men på grund av brist på lagringsutrymme är det tvunget att skjuta upp köpet av vete till leveransdatum, med hänsyn till den tid som krävs för malning, förpackning och transport. Av rädsla för att priserna kan stiga när vetet köps, köper bruket tillräckligt med terminskontrakt på terminsbörsen för att täcka sin affär. Om priset på vete stiger när det köper spannmål för malning kommer det att förlora på den riktiga varan, men samtidigt sälja sina terminer till ett högre pris på terminsbörsen och använda vinsten för att täcka förlusterna på affären med riktiga varor. Samma resultat kommer att uppnås om vetepriserna sjunker vid inköpstillfället: mjölkvarnen kommer att drabbas av förluster på terminsbörsen, men kommer att göra vinst vid köp av riktiga varor. (8, s.9)

Med tiden upphör råvarubörsen att utföra funktionen att byta kontantvaror, men behåller funktionen av prissättning, "öppnings"priser. Terminsbörser förvandlas till ett slags epicentrum av prissignaler. Priser som sätts på börsen fungerar som ett riktmärke, en utgångspunkt för fysiska råvarumarknader. (4, s.68)

Börsen är en kontraktsmarknad och i denna mening jämnar den ut utbud och efterfrågan, utan att koppla samman stora mängder varors rörelser, skapar den mest priselastiska permanenta efterfrågan och permanent tillgång. Utbudet av en riktig producent och efterfrågan av en riktig konsument av råvaror är inte särskilt priselastiska. Råvaruproducenten kommer inte att öka sin produktion och reagerar på flyktiga och snabbt föränderliga prisfluktuationer på 1/100 av en cent, och viktigast av allt kräver utbyggnaden av produktionen som regel kapitalinvesteringar. Konsumenten av råvaror kommer inte heller att utöka eller minska sina lager på grund av de minsta fluktuationer i priset. Därför släcks inte prisfluktuationer som uppstått på grund av diskrepansen mellan reell efterfrågan och reellt utbud, som är svagt priselastiska, omedelbart utan övergår i kraftiga prisfluktuationer. Det är börsefterfrågan och utbytesutbud som skapar en mekanism för att hålla tillbaka prisfluktuationer, förhindra kraftiga fluktuationer i råvarupriser, vilket stabiliserar ekonomin som helhet, tillåter en marknadsekonomi i princip att klara sig utan statlig reglering priser. Börsspekulation är inte en mekanism för ballonger, utan för att stabilisera priserna.

Stabilisering av priser underlättas av själva det faktum att det finns en utbytesefterfrågan och utbud. Funktionen för prisstabilisering utförs genom mekanismen för valutaspekulation, som ger ett spel för att både höja och sänka priserna och inkluderar åtgärder som bidrar till både deras verkliga ökning och deras verkliga minskning. Handlingarna av "tjurar" och "björnar" under normala förhållanden balanserar varandra, vilket också bidrar till prisstabilisering.

Viktiga faktorer för prisstabilisering är transparensen av transaktioner, den offentliga prissättningen i början och slutet av bytesdagen (börsnotering), begränsning av dagliga prisfluktuationer till de gränser som fastställs av börsreglerna (till exempel inte mer än 2 % per dag i förhållande till börsens stängningskurs föregående dag). En väsentlig roll spelar också insamlingen och behandlingen av information som börsen gör tillgänglig för sina medlemmar, kunder och allmänheten. Denna information avser produktion av utbytesvaror, dynamiken i efterfrågan på dem, tillgången på varor i utbyteslager, priser på andra länders börs- och icke-bytesmarknader, etc.

Enheten mellan börs- och icke-börsmarknaderna, börsens organiserande roll i hela marknadsekonomins system, manifesteras tydligast just i processen för utbyte och prissättning över disk. Även om endast en liten del av bytesvarorna passerar genom börsens kanaler, har börskurser ett avgörande inflytande på priserna på icke-börsmarknaden. Dessa priser kan skilja sig från aktiekurser, som villkoren och villkoren för leveranser på börs- och icke-börsmarknaderna kan skilja sig åt, och mättnaden av dessa marknader med tillgången på varor kan variera beroende på säsong (till exempel för jordbruksråvaror). Men klyftorna mellan börs- och icke-bytespriser kan inte vara betydande, eftersom det alltid finns möjlighet att byta en del av varorna från den fria (icke-bytes) marknaden till den organiserade (bytes) marknaden, och vice versa.

Samtidigt har de fria marknadspriserna i viss mening ett avgörande inflytande på förhållandet mellan växelpriserna för olika typer av varor. Hög likviditet och upprepad återförsäljning av börsvaran förutsätter dess enhetlighet och homogenitet. Under tiden existerar inte absolut homogena varor, varje produkt skiljer sig i dussintals varianter. Bytesreglerna föreskriver: kontrakten fastställer endast varornas grundläggande kvalitet, och endast dess pris anges och publiceras. Men förutom baskvaliteten kan andra kvaliteter som tillåts enligt bytesreglerna användas för att fullgöra kontrakt, och leverans av varor av högre kvalitet (jämfört med baskvaliteten) leder obestridligen till premier på priset för baskvaliteten, och lägre betyg till prisrabatter. . Mekanismen för att bestämma prispremier och rabatter är etablerad av utbytesregler - den fixar prisskillnaderna för olika sorter på icke-bytesmarknaden på ett visst datum. Således, om aktiekurser har en stabiliserande effekt på den allmänna trenden för prisdynamiken, så påverkar fria marknadspriser, nuvarande efterfrågan och utbud på denna marknad för varor av en specifik kvalitet och specifikt industriellt syfte, strukturen för aktiekurserna. Det nära samspelet mellan priserna på börs- och icke-börsmarknaderna ger stabilitet till hela systemet för marknadsprissättning. (10, s.10)

Utbyten bidrar också till att stabilisera penningcirkulationen och underlättar krediter. Utbytet ökar kapaciteten för penningcirkulation. Utbytet är också ett av de viktigaste områdena för tillämpning av lånekapital, eftersom det ger tillförlitliga säkerheter för lån (råvaror och värdepapper) och minskar risken till ett minimum.

7. FRAMTIDSVARUMARKNAD I MODERNA RYSSLAND. PROBLEM OCH UTSIKTER PÅ UTVECKLING.

Bildandet av de första börsmarknaderna i Amerika och Europa skedde gradvis. Först bildades en riktig råvarumarknad, sedan en terminsmarknad, vars kontrakt utfördes efter en viss period. Sedan kom den finansiella och slutligen terminsmarknaden. (11) I Ryssland har terminsmarknaden bara funnits i tre eller fyra år. Dessutom, enligt uppskattningar, fanns det i slutet av 1991 cirka 500 börser, varav 60 % var i Moskva. Nu är drygt 70 officiellt registrerade hos Commodity Exchange Commission i hela Ryssland. Till en början slöts terminskontrakt för US-dollarn och den tyska marken, eftersom att spela på valutafluktuationer i en instabil ekonomi var den mest lönsamma typen av finansiella transaktioner. Sedan gjordes försök att lansera en akut råvarumarknad. i synnerhet fanns det skandiumterminer på den ryska börsen och sockerterminer på MTB. (12) Men inget hände. Detta skedde på grund av att det faktum att börsen inte bara skulle tillhandahålla en tjänst, utan även fungera som garant för fullgörandet av förpliktelser inte beaktades. Dessutom kan en annan finansiell institution också vara en garant, men börsen är skyldig att hitta den. Det var dock problem med garantier. Detta är inte förvånande, eftersom börserna för närvarande inte har den finansiella kapaciteten att bilda och upprätthålla tillräckligt med försäkringslager som kan vara en tillförlitlig garanti för genomförandet av valutaterminstransaktioner, inte är försedda med lagringsmöjligheter och annan nödvändig infrastruktur. emissioner genom bildandet av ett nätverk av garantleverantörer på avtalsbasis från kommersiella strukturer ger inte de garantier för tillförlitlighet som krävs i det skede då denna marknad skapas. (13) Dessutom ligger ett allvarligt problem i standardiseringen av försäljningsvillkoren. (11) Efter att ha analyserat de tidigare misstagen föreslog experterna från den ryska börsen en ny handelsteknik. Den bygger på garantier för genomförandet av terminskontrakt av staten representerad av den statliga kommittén för reserver, med vilka kontrakt ingås för att låna produkter som uppfyller kraven i den nuvarande standarden när det gäller kvalitet, förpackning och märkning.

Petroleumprodukter, trävaror och socker erbjuds som de huvudsakliga basprodukterna för notering på terminsmarknaden. Framtiden för socker lovar att vara särskilt lovande. För att försäkra sig mot förluster, medlemmar av Sugar Settlement Chamber of the Russian Exchange (RTSB) (som inkluderar företag som Alfo-Eco, Menatep-Impex, Siberian Sugar Company, JSC Rosshtern, Razgulay Trading House, Prodeximport ”, Sugar Company och Babaevskaya-konfektyrfabriken) beslutade att delta i organisationen av terminsmarknaden, vilket gör att vi kan hoppas att ett nytt försök att lansera en råvarutermin kommer att bli mycket mer framgångsrikt än de tidigare. (12)

Ryska börser började nå en kvalitativt ny nivå av handelsorganisation. Idag är deras verksamhet till stor del inte inriktad på att organisera varucirkulationen och återställa ekonomiska band, som det var i början, "men på att betjäna handelsprocessen. Det involverar prisnotering, vilket ger en möjlighet för deltagare i börshandeln att försäkra deras pris och vinst och transaktioner med riktiga varor på terminsmarknaden , snabb och korrekt avveckling av valutatransaktioner, tillhandahållande av garantier för utförande av transaktioner av deltagare i valutahandel.

Det måste dock erkännas att de ryska utbytena, trots sin ungdom och många nya problem, har uppnått vissa resultat. Det finns en evolutionär utveckling av utbytesaktivitet från transaktioner för kontanter till terminstransaktioner (till exempel omsättningen för Samara Exchange i terminskontrakt för vete 1995 uppgick till 7,7 miljarder rubel), genom dem till terminskontrakt (det totala värdet av transaktioner med terminskontrakt för bly, aluminium och dess legeringar, koppar och nickel på Moscow Non-Ferrous Metals Exchange under samma period översteg 724,3 miljarder rubel).

Men med alla positiva ögonblick i utvecklingen och förbättringen av börshandeln finns det ett antal problem som råvarubörserna inte kan lösa på egen hand, trots den höga graden av självstyre och självreglering.

En naturlig fråga uppstår om behovet av att skapa en rättslig ram för sådana ekonomiska fenomen som handel med terminer och optioner, eftersom det enda omnämnandet av dessa typer av börshandel endast sker i Ryska federationens lag "Om råvarubörser och börshandel" , antagen redan 1992. För närvarande har några av dess bestämmelser blivit ett allvarligt hinder för börsterminsmarknaden. Särskilt gäller detta förbudet mot stiftande och medlemskap på börsen av banker, kreditinstitut, försäkringar, investeringsbolag och fonder. Denna begränsning är planerad att tas bort när sa lag förändringar som utvecklas av Commodity Exchange Commission.

Dessutom har potentiella deltagare i terminshandel - direkta producenter och konsumenter av råvaror, samt banker och kreditinstitut inte tillräcklig information om målen och reglerna för terminshandeln, samt om de möjligheter som terminsmarknaden ger. dem. Avsaknaden av ett rättsligt ramverk, tydliga "spelregler" och eventuell statlig reglering på terminsmarknaden, samt en underskattning av behovet av dess utveckling, har lett till att det ser ut som en sorts tom fläck i ekonomin.

För att ändra den nuvarande situationen utvecklade Ryska federationens statliga kommitté för antimonopolpolitik och stöd för nya ekonomiska strukturer (SCAP RF) ett utkast till resolution från Ryska federationens regering "Om utvecklingen av terminsmarknader". Kärnan i projektet är regeringens stöd till terminshandel på råvarubörser, vilket kommer att skapa marknadsmekanismer för prissättning av de viktigaste råvarorna och statens reglerande inverkan på råvarumarknaderna. Utvecklingen av terminsmarknader kommer att öka attraktiviteten för utlåning från affärsbanker till relevanta branscher, utöka utbudet av tjänster som tillhandahålls av banker och göra det möjligt för deltagare i valutahandel att försäkra sig mot ogynnsamma förändringar i prisförhållanden.

Ett av huvudmålen med det utvecklade resolutionsförslaget är att hjälpa råvarubörser i utvecklingen av terminshandel. För dessa ändamål föreslås att Roskomrezerv ska ge rätten att agera som garant för genomförandet av valutaterminskontrakt på kontraktsbasis. Skapandet av försäkringsreserver för att säkerställa terminshandel på bekostnad av statliga materiella reserver kommer att lösa problemet med försäkring av deltagare i valutaterminshandel. Samtidigt förbrukas inte den statliga reserven faktiskt, och produkter lånas tillfälligt på grundval av kontrakt (avtal) som ingåtts av det relevanta statliga reservförvaltningsorganet med mottagare, eftersom en mekanism tillhandahålls för obligatorisk förnyelse av varor på kostnad för utbyten. Ytterligare medel från budgeten för dessa ändamål krävs inte. Tvärtom blir statliga reserver indirekt kapital, som deltar i kommersiell omsättning och tillför ytterligare medel till landets budget i form av skatter.

Införandet av den föreslagna mekanismen kommer att minska budgetkostnaderna för att finansiera inköp av materiella resurser till den statliga reserven i syfte att förnya den, eftersom förnyelsen av reserver kommer att ske naturligt när materiella resurser frigörs från den statliga reserven och sedan återlämnas.

I allmänhet bör genomförandet av dessa åtgärder leda till stabilisering av priserna på de viktigaste råvarumarknaderna och definitionen av statens roll i deras bildande och reglering i stället för de tidigare förlorade funktionerna.

Utsikten till utveckling av terminsmarknaden innebär skapandet av en ny form av avtalsrelationer i form av ett överlåtbart lagerkvitto - ett varucertifikat, som är ett universellt verktyg för att utföra terminstransaktioner och som kan utföra funktioner som underlättar ömsesidiga avvecklingar av terminshandel. deltagarna. Det kan i synnerhet fungera som ett vanligt lagerkvitto som gör det möjligt för dess ägare att ta emot varorna i tid, som ett sätt att utföra leverans enligt terminskontrakt som ett dokument som ger rätt att ta emot varor, och även tjäna som säkerhet vid börshandel i terminskontrakt för att säkerställa deras utförande och tjäna som underlag för emission av banklån. Denna typ av utlåning är särskilt attraktiv, eftersom. i händelse av utebliven återbetalning av lånet blir banken ägare till produkterna som tillhandahålls av lagerkvittot. Dessutom kan ett lån med säkerhet genom ett överlåtbart lagerkvitto utfärdas till alla ägare av denna produkt (inte bara tillverkaren), vilket påskyndar omsättningen av medel. Skapandet av försäkringsreserver för riktiga varor gör det möjligt att öka tillförlitligheten för verksamheten på terminsmarknaden och locka affärsbanker direkt till spelet på börsen. I detta avseende föreslår resolutionsförslaget att utveckla och överlämna för godkännande till Ryska federationens regering en lämplig förordning om överlåtbara lagerkvitton (varucertifikat) inom tre månader.

En särskild roll i projektet tilldelas kommissionen för råvarubörser under Ryska federationens statliga kommitté för antimonopolpolitik och stöd för nya ekonomiska strukturer som ett statligt organ som kommer att kontrollera förfarandet och reglerna för handel med terminer och optioner på börser .

Konsekvenserna av regeringens antagande av denna resolution förväntas bli mycket positiva. Dess genomförande kommer att stärka de direkta banden mellan producenter och konsumenter av varor, förbättra systemet för distribution av varor genom införandet av varukvitton (varucertifikat) i omlopp. Transaktioner som görs på börsen bör få en masskaraktär, balansen mellan utbud och efterfrågan kommer att öka. Penningomsättningshastigheten kommer att öka, affärsbankernas andel av kreditkapitalet och deras intresse för att arbeta på råvarumarknaderna kommer att öka avsevärt.

När sådan lagstiftning kommer att antas är fortfarande en tidsfråga, och om den kommer att tillämpas korrekt är inte heller känt.

SLUTSATS

Bildandet av börshandel är ett primärt problem inom partihandel. Även om Ryssland producerar nästan alla varor som är föremål för börshandel, och i början av 1992 i Ryssland fanns det, som jag sa ovan, mer än 500 råvarubörser, men även handeln med så homogena varor som olja, spannmål, timmer är dålig. utvecklats i landet. Det främsta hindret är den starka administrativa regleringen av råvaruflöden (i oljeindustrin - genom anslutning av oljeraffinaderier till oljebolag, inom jordbruket - en stor del av statliga inköp och kontroll av regionala och lokala myndigheter, etc.). Bristen på börshandel tillåter inte ekonomiska aktörer att använda "riktmärken för rättvisa priser" som utgångspunkt.

Om vi ​​tar med i beräkningen att i världen praxis överstiger volymerna av derivattransaktioner volymerna av transaktioner med omedelbar utförande, då kan vi anta att utsikterna för utvecklingen av derivatmarknaden i Ryssland är stora. Frågan är bara hur snart de kan förverkligas. Jag skulle vilja tro att terminshandeln kommer att utvecklas i vårt land och med tiden kommer att kunna bli en riktig prisregulator på landets råvarumarknader.

Bibliografi

1. Ryska federationens lag "Om råvarubörser och börshandel" daterad 20 februari 1992 som ändrad av Ryska federationens lagar daterad 06/24/92 N3119-1, daterad 04/30/93 N4919-1, Federal lag daterad 19.06.95 N89-FZ.

2. Brev från kommissionen för råvarubörser under SCAP daterat den 30 juli 1996 N16-151/AK "Om termins-, termins- och optionsväxlingstransaktioner".

3. Bilaga 1 till föreskrifterna om clearingcentralen

4. Vasiliev G.A., Kameneva N.G. "Råvarubyten" - M., "Högstadiet", 1991

5. "Portfölj av en affärsperson. Bytsportfölj." - M., "Somintek", 1993

6. Hur du säljer din produkt på den utländska marknaden. Katalog. - M., "Tanke", 1990

7. Aleksashenko och andra. "Sättar för ryska reformer" - IVF - 1996 - N5

8. Gerchikova I. "International Commodity Exchanges" - Ekonomiska frågor - 1991 - N7

9. "Personal och teknik kommer att avgöra framgång på terminsmarknaden" - Finansiella nyheter - 04/27/95

10. Manevich V. "Råvarubörsens funktioner och huvudriktningarna för börspolitiken under villkoren för övergången till marknaden" - Ekonomiska frågor - 1991 - N10

11. Mishin S., Nazarova L. "Idag är ett spel, imorgon är affärer" - Ekonomi och liv - 1996 - November - N44 - s.5

12. Samovarschikova O. "Nya möjligheter för råvaruterminer" - Ekonomi och liv - 1996 - N44 - s.7

13. Frolova A. "Att spela efter reglerna är fördelaktigt för alla" - Ekonomi och liv - 1996 - Februari - N7 - s.5