ROSSIYA FEDERATSIYASI DAVLAT KOMITASI
ANTIMONOPOLIY SIYASAT VA YANGINI QO'LLAB-QUVVATLASH HAQIDA
IQTISODIYOT TUZILMALARI

BUVAR BIRJASI KOMISSIYASI

Forvard, fyuchers va optsion almashinuv operatsiyalari haqida

San'at asosida tovar birjalari komissiyasi. Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" gi Qonunining 34-moddasi. 2 Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 1994 yil 24 fevraldagi N 152-sonli qarori va Art. Birja savdolarida amalga oshiriladigan forvard, fyuchers va opsion operatsiyalari bo'yicha kiruvchi so'rovlar munosabati bilan Tovar birjalari komissiyasi to'g'risidagi nizomning 3-bandida quyidagilar qayd etilgan.

Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" gi qonuni birja savdolarida oddiy, forvard, fyuchers va optsion birja operatsiyalarini amalga oshirish mumkinligini belgilaydi. Shu bilan birga, Art. Ushbu Qonunning 8-moddasida oddiy birja bitimlari deganda real tovarlarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o‘zaro o‘tkazish bilan bog‘liq bitimlar tushuniladi; forvard operatsiyalari - etkazib berish muddati kechiktirilgan real tovarlarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish bilan bog'liq bitimlar sifatida; fyuchers operatsiyalari - birja tovarlarini yetkazib berish bo'yicha standart shartnomalarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish bilan bog'liq bitimlar sifatida; optsion operatsiyalari - birja tovariga yoki birja tovarini yetkazib berish shartnomasiga nisbatan huquq va majburiyatlarni kelajakda o'tkazish bo'yicha huquqlarni berish bilan bog'liq bitimlar sifatida.

Oddiy va forvard ayirboshlash operatsiyalarining predmeti haqiqiy mahsulotdir, ya'ni. mavjud narsalar. Majburiyatlarni bajarish muddati bo'yicha real tovarlarga nisbatan oddiy bitimlar kassa operatsiyalari (zudlik bilan bajarilishi bilan), forvard operatsiyalari esa muddatli bitimlar (majburiyatlarni bajarish muddati kechiktirilgan) hisoblanadi.

Fyuchers va optsion bitimlarining predmeti mulkiy huquqlar, fyuchers bitimlarining predmeti esa standart (fyuchers) shartnomalar, optsion bitimlarining predmeti esa real mahsulot yoki standartga nisbatan huquq va majburiyatlarni kelajakda o‘tkazish huquqidir. (fyuchers) shartnomasi; bunday huquqlar birja savdosida optsion shartnomalari (yoki optsionlar) deb ham ataladi.

Fyuchers shartnomasi - bu mulkni (shu jumladan pul, valyuta qiymatlari va qimmatli qog'ozlarni) yoki ma'lumotlarni olish (o'tkazish) bo'yicha huquq va majburiyatlarni belgilovchi hujjat bo'lib, bunday olish (o'tkazish) tartibini ko'rsatadi. Fyuchers shartnomasi bo'yicha mol-mulk yoki ma'lumotni olish (topshirish) bo'yicha majburiyatlar mos ravishda bir xil mulk yoki ma'lumotni topshirishni (qabul qilishni) nazarda tutuvchi bir hil fyuchers shartnomasini olish yoki ularni bajarish bilan tugatiladi. Fyuchers shartnomalari faqat birja savdolarida amalga oshirilishi mumkin.

Opsion shartnomasi (opsion) - bu mulkni (shu jumladan pul, valyuta qiymatlari va qimmatli qog'ozlarni) olish (o'tkazish) huquqlarini yoki optsion shartnomasi egasi bir tomonlama ravishda u bo'yicha huquqlardan voz kechishi mumkinligi to'g'risidagi ma'lumotni belgilaydigan hujjat.

Fyuchers shartnomalari va birja optsion shartnomalari (opsion) qimmatli qog'ozlar hisoblanmaydi.

Fyuchers va optsion operatsiyalari, forvardlardan farqli o'laroq, real tovar bilan fyuchers operatsiyalari emas va ular fyuchers operatsiyalariga oid qoidalarga bo'ysunmaydi.

Fyuchers operatsiyalari bo'yicha qoidalarni qo'llashda, don, neft, gaz, qimmatli qog'ozlar, valyuta qiymatlari va boshqalarni etkazib berish bo'yicha forvard shartnomalaridan farqli o'laroq, shuni hisobga olish kerak. narsalar, fyuchers va optsion shartnomalari o'z egalariga don, neft, gaz, qimmatli qog'ozlar, valyuta qiymatlari va boshqalarga nisbatan mulkiy huquqlarni taqdim etgan taqdirda ham, fyuchers shartnomalari va birja savdosidagi optsion shartnomalari (opsionlari) aylanmasiga taalluqli emas. . narsalardan.

Tovar birjalari komissiyasi, shuningdek, Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 1994 yil 24 fevraldagi 152-sonli "Davlat qo'mitasi huzuridagi Tovar birjalari komissiyasi to'g'risidagi nizomni tasdiqlash to'g'risida" gi qaroriga muvofiq Rossiya Federatsiyasi Monopoliyaga qarshi siyosat va yangi iqtisodiy tuzilmalarni qo'llab-quvvatlash to'g'risida, Rossiya Federatsiyasi hududidagi tovar birjalari faoliyatini litsenziyalash tartibi to'g'risidagi nizom, tovar birjasidagi davlat emissari to'g'risidagi nizom "Vazirlik va idoralarga masalalarni ko'rib chiqish topshirildi. birja savdosi va tovar birjalari komissiyasi bilan birgalikda tovar birjalari faoliyati.

rais o'rinbosari
Tovar birjasi komissiyalari
SCAP RF A.Kashevarov

Hujjat matni tasdiqlanadi:
"Moliya gazetasi"
№ 33, 1996 yil

Bugungi kunga kelib, birja operatsiyalarini qaysi turlariga ko'ra tasniflash mumkin bo'lgan ko'plab mezonlar mavjud. Biz ularni ro'yxat shaklida taqdim etamiz, har bir turga qisqacha tavsif beramiz.

Ayirboshlash operatsiyalari turlari:

1. naqd pul

• oddiy


• marja

shoshilinch

• bitimlar tuzish mexanizmiga ko'ra
• qattiq


• shartli
• fyucherslar


• ixtiyoriy
• uzaytirish
• narxlash usuli bo'yicha
• joriy bozor narxida


• sotilgan kundagi narxda


• ma'lum bir sanadagi narxda
• hisoblash usuli bilan
• oy oxirida


• bitimdan keyin belgilangan kunlar soni


• oyning o'rtasida

Yuqoridagi mezonlardan eng muhimi bitim muddati hisoblanadi. Shartnomani bajarish vaqtiga qarab, barcha operatsiyalar naqd va shoshilinch bo'linadi.

Naqd pul operatsiyalari- hisob-kitoblar ular tuzilganidan keyin darhol yoki keyingi 2-3 kun ichida amalga oshiriladigan bitimlar.

Oddiy naqd pul operatsiyalari- hech qanday qo'shimcha shartlar bilan birga bo'lmagan naqd operatsiyalar.

Marjinal pul operatsiyalari- qarz mablag'lari hisobidan qiymatining bir qismini to'lagan holda aktivlarni (qimmatli qog'ozlarni) sotib olish imkoniyatini o'z ichiga olgan qo'shimcha shartlar bilan kassa operatsiyalari. Pul.

Qisman to'lov bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish qarz mablag'lari broker o'z mijoziga tranzaksiyani bajarish uchun etishmayotgan mablag'larni taqdim etadigan operatsiyadir. Shu tarzda sotib olingan aktivlar kredit uchun garov vazifasini bajaradi. Mijoz qimmatli qog'ozlarni sotgandan so'ng, u taqdim etgan kredit bo'yicha broker bilan hisob-kitob qilinadi. Xarid qilingan qimmatli qog'ozlar narxining oshishini kutishda chayqovchi tomonidan amalga oshirilgan ushbu operatsiyaning mohiyati shundan iborat. Birja amaliyotida bunday operatsiya deyiladi "uzoq" bitim.

Bunday operatsiyalar amalga oshiriladigan fond bozorlarida buning uchun zarur shart-sharoitlarni tartibga solishning qat'iy mexanizmi mavjud. Masalan, AQShda 1934 yildan maksimal hajmi qimmatli qog'ozlarni sotib olish uchun berilishi mumkin bo'lgan kredit Federal rezerv tomonidan belgilanadi. Bu xaridorning o'zi tomonidan naqd pulda to'lanishi kerak bo'lgan xarid qismini ratsionga solish orqali amalga oshiriladi. Birja terminologiyasida bunday ulush marja deb ataladi va hozirgi vaqtda u 50% ni tashkil qiladi. Qimmatli qog'ozlarni xaridorlar bu kreditni faqat brokerdan olishlari mumkin, tijorat banklari bunday huquqqa ega emas. Kredit bergan broker mijozning qimmatli qog'ozlarini egalik qilmasdan garov sifatida ushlab turadi. Investor bankrot bo'lgan taqdirda, qimmatli qog'ozlar brokerning mulkiga aylanadi.

Marjali kassa operatsiyalarining o'ziga xos xususiyati butun kreditlash davri davomida belgilangan marja darajasini saqlab qolish zaruratidir. Shuning uchun, agar qimmatli qog'ozlarning joriy kursi pasaysa, broker mijozdan garovni naqd pul yoki boshqa qimmatli qog'ozlar bilan to'ldirishni talab qiladi. Agar bu shart bajarilmasa, mijozning qimmatli qog'ozlari sotilishi mumkin.

"Uzoq" savdoga misol:

Faraz qilaylik, mijoz ma’lum bir kompaniyaning 20 000 dollarlik aksiyalarini sotib oldi, shundan 10 000 dollari o‘z mablag‘lari, 10 000 dollari esa broker krediti. Agar qimmatli qog'ozlarning joriy qiymati 15 000 dollarga tushsa, u holda garov bilan kreditning ta'minlanishi kamayadi. Ushbu ko'rsatkich aktsiyalarning bozor qiymatidan qarz mablag'lari miqdorini ayirish yo'li bilan hisoblanadi, shu tarzda olingan farq aktsiyalarning bozor qiymati bilan bog'liqdir. Bunday holda, garov nisbati 33,3% gacha kamayadi:

(15 000 - 10 000) / 15 000 x 100 = 33,3%

Natijada broker 2,5 ming AQSH dollari miqdorida qo‘shimcha garov talab qiladi.

Marjali kassa operatsiyalarining yana bir turi qarzga olingan qimmatli qog'ozlarni sotishdir. Birja terminologiyasida bunday operatsiya deyiladi "qisqa" sotish. Bu operatsiya ko'pincha "ayiqlar", ya'ni yiqilish uchun o'ynaydigan chayqovchilar tomonidan qo'llaniladi. Bunday operatsiyaning texnikasi quyidagicha: chayqovchi o'z brokeridan qarzga olingan qimmatli qog'ozlarni joriy bozor kursida sotadi. Narx tushgandan so'ng, chayqovchi ularni yana sotib oladi va brokerga qaytaradi.

"Qisqa" savdoga misol:

Faraz qilaylik, ABC aktsiyalari har biri 110 dollarga ko'rsatilgan va chayqovchi fikriga ko'ra o'z chegarasiga yetgan. Spekulyator kelajakda narxlarning tushishini kutmoqda. Bunday vaziyatda u o'z brokeridan kompaniyaning 100 ta aksiyasini joriy narxda "qisqa" qilishni so'raydi. Broker tranzaksiyani yakunlash uchun spekulyatorga ushbu aktsiyalarni taqdim etadi. Bundan tashqari, aktsiya narxi 85 dollarga tushadi va chayqovchi foyda olishga qaror qiladi. U ABCning 100 ta aktsiyalarini 85 dollarga sotib olishga buyruq beradi va uni brokerga qaytaradi. Shunday qilib, aktsiyalarni 110 dollarga sotgan, keyin ularni 85 dollarga sotib olib, 2,5 ming dollar foyda ko'rgan.

Yuqoridagi misolda bitta muhim nuance bor. Aktsiyalar egasi istalgan vaqtda qimmatli qog'ozlarni qaytarishni talab qilishi mumkin, shuning uchun "qisqa" bitim shartlarida "ayiq" birinchi talab bo'yicha qarzga olingan qimmatli qog'ozlarni qaytarishi kerakligi alohida ko'rsatilgan. Vaziyat noqulay rivojlansa, "qisqa" savdo sezilarli yo'qotishlarga olib kelishi mumkin. Shunday qilib, yuqoridagi misolda, agar ABC aktsiyalarining narxi pasaymasa, balki ko'tarilib, har bir aksiya uchun 125 dollarga yetsa, chayqovchi qog'ozni 12,5 ming dollarga qaytarib sotib olishga majbur bo'ladi, shu bilan birga sotish paytida u 11 000 dollar olgan, ya'ni. ya'ni, uning zarari 1,5 ming AQSh dollarini tashkil etadi.

"Uzoq" bitim va "qisqa" savdo o'rtasidagi taqqoslashda siz xavfning turli darajalariga alohida e'tibor qaratishingiz kerak. Qisqa savdo xavfi uzoq muddatli savdo xavfidan ancha yuqori. “Uzoq” tranzaksiyada xaridorning tavakkalchiligi xarid stavkasi bilan chegaralanadi, chunki narxlar tushganda stavka noldan past bo‘lishi mumkin emas. "Qisqa" sotuvda aktsiya narxining o'sishining "ayiq" tendentsiyasi uchun noqulaylik nazariy jihatdan chegaralanmagan.

Hozirgi vaqtda barcha fond birjalarida naqd pul operatsiyalari amalga oshirilmoqda. Ushbu turdagi birja operatsiyalarini amalga oshirish texnikasi hamma joyda deyarli bir xil, farq faqat hisob-kitob vaqtida. Shunday qilib, Germaniya fond birjalarida bunday bitimlar bo'yicha hisob-kitoblar ikki kun ichida, AQSh, Buyuk Britaniya va Shveytsariya birjalarida - besh kun ichida amalga oshiriladi.

Shoshilinch bitimlar- tuzilishi va bajarilishi o'rtasida sezilarli vaqt davri bo'lgan bitimlar. Ushbu bo'shliqning hajmi shartnoma shartlarida belgilanadi.

Forvard bitimlari shartlariga ko'ra, shartnomaning predmeti (tovar yoki shartnoma) va unga bo'lgan huquqlar shartnoma tuzilgan paytda oluvchi tomonga o'tishi kerak va pul ma'lum muddatdan keyin to'lanadi. Barcha birjalarda fyuchers operatsiyalariga ruxsat berilmaydi. Demak, davlat fond birjalarida bunday bitimlar taqiqlangan yoki qat'iy tartibga solingan. Masalan, Amsterdam fond birjasida faqat naqd pul operatsiyalarini amalga oshirishga ruxsat berilgan, Italiya fond birjalarida birja savdolarida fyuchers operatsiyalariga ruxsat berilgan, lekin obligatsiyalar savdosida taqiqlangan.

Birja operatsiyalarining ikkala turiga ruxsat berilgan joylarda bir xil qimmatli qog'ozlarning ko'p stavkalari mavjud, chunki naqd pul va fyuchers bozorlarida qimmatli qog'ozlarning narxi odatda bir-biriga to'g'ri kelmaydi. Ushbu stavkalar bitim kunida ham, hisob-kitob kunida ham farqlanadi. Derivativlar bozori ishtirokchilari bu farqni hisoblab, bu ularning foydasiga bo'lishiga umid qiladi. Natijada, bozor tendentsiyalarini to'g'ri taxmin qilgan kishi foyda oladi.

Oxirgi ikkita narxlash usuli sizga pasayish yoki stavkalarni oshirish uchun o'ynashga imkon beradi. Bu uchinchi shaxslarning manfaatlariga ta'sir qiluvchi spekulyativ operatsiyalardir. Biroq, fond birjasida faqat naqd pul operatsiyalari amalga oshirilsa ham, bu hech qanday chayqovchilik yo'qligini anglatmaydi. Muayyan sharoitlarda naqd pul operatsiyalari spekulyativ maqsadlarda ham amalga oshirilishi mumkin. Bunga Nyu-York fond birjasini misol qilib keltirish mumkin, bu yerda sof shaklda fyuchers operatsiyalari amalga oshirilmaydi. Ushbu birjada barcha operatsiyalar bo'yicha hisob-kitoblar darhol amalga oshiriladi, faqat sotib olingan qimmatli qog'ozlar uchun qarz mablag'lari bilan to'lash, shuningdek, mavjud qimmatli qog'ozlarni sotish imkoniyati mavjud. bu daqiqa sotuvchi yo'q. Bunday holda, uning shaklidagi naqd pul operatsiyasi haqiqatda shoshilinch operatsiyaga aylanadi.

Shartlilik darajasiga ko'ra qat'iy, shartli va uzaytiruvchi bitimlar mavjud.

Qiyin bitimlar- majburiy bo'lgan operatsiyalar vaqtni belgilang belgilangan narxda (majburiyatlar o'zgarishi mumkin emas).

Shartli bitimlar- ishtirokchilari haq evaziga tomonlardan biriga nisbatan o'z majburiyatlarini o'zgartirish imkoniyatiga ega bo'lgan bitimlar.

Bunday operatsiyaga opsion misol bo'la oladi. Optsion sotuvchisi bitimni amalga oshirishdan bosh tortishi mumkin emas, lekin xaridorga bu huquq mukofot to'lash evaziga beriladi.

Prolongatsiya operatsiyalari bozor sharoitlari birja chayqovchilarining rejalariga mos kelmasa va ular bitimni bajarish muddatini kechiktirganda qo'llaniladi.

Fyuchers bitimlari(ingliz tilidan fyuchers - kelajak) - shartnoma tuzilgan paytda amaldagi narxlarda, kelajakda tovarni yetkazib berish va to'lash bilan tuzilgan birja fyuchers operatsiyalari.

Fyuchers bitimining mexanizmi juda oddiy: shartnomani bajarish muddati tugagunga qadar xaridor sotuvchiga kichik kafolat miqdorini to'laydi va aktiv (qimmatli qog'ozlar, tovarlar) narxining o'zgarishini kutadi, bundan maqsad. Bitim tugatish davrida yuzaga kelgan narxdagi farqni (ya'ni, shartnoma tuzilgan va bajarilgan kundagi narx o'rtasidagi farq) olishdir.

Opsion savdolari(inglizcha variantdan - tanlov, xohish, ixtiyoriy) - birja fyuchers operatsiyalari, ularga ko'ra potentsial sotuvchi yoki xaridor ma'lum bir vaqtda aktivni (qimmatli qog'oz, mahsulotni) sotish yoki sotib olish huquqini oladi, lekin majburiyatni olmaydi. oldindan belgilangan narxga muvofiq kelajakdagi vaqt davri.

Kenghukmdorga murojaat qilishQALLARfyucherslarvavariantlaritortadiDiqqatuchunbubozorko'pyangisalohiyatishtirokchilar. Axir, u shu erdadaularu yerdaimkoniyatsavdoerishib bo'lmaydiganboshqa birjalardaaktivlar: indeksRTS, oltin, moy, qiziqishstavkalari. Biroq, bu vositalar qimmatli qog'ozlar va obligatsiyalarga qaraganda biroz murakkabroq, lekin ayni paytda foydaliroqdir.Keling, oddiyroq - fyuchersdan boshlaylik.

Aksariyat odamlar, hatto moliyaviy bozorda uzoq vaqt ishlayotganlar uchun fyuchers, optsionlar, derivativlar so'zlari juda uzoq, tushunarsiz va ularning kundalik faoliyati bilan bog'liq bo'lmagan narsa bilan bog'liq. Ayni paytda, deyarli har bir kishi, u yoki bu tarzda, lotin asboblariga duch keldi.

Eng oddiy misol: ko'pchiligimiz jahon neft bozori dinamikasini benchmark navlari - Brent yoki WTI (Light Crude) narxlarida kuzatishga odatlanganmiz. Ammo London yoki Nyu-Yorkda xom ashyo kotirovkalarining o'sishi / pasayishi haqida gapirganda, biz neft fyucherslari narxlari haqida gapirayotganimizni hamma ham bilmaydi.

Uchunnimakerakfyucherslar

Fyuchersning ma'nosi nihoyatda sodda - ikki tomon birjada ma'lum bir mahsulotni ma'lum vaqtdan keyin kelishilgan qat'iy narxda sotib olish va sotish to'g'risida kelishib, bitim (shartnoma) tuzadi. Bunday tovar asosiy aktiv deb ataladi. Shu bilan birga, tomonlar kelishib olgan fyuchers shartnomasining asosiy parametri aynan uni bajarish narxidir. Bitim tuzayotganda bozor ishtirokchilari ikkita maqsaddan birini amalga oshirishlari mumkin.

Ba'zilar uchun maqsad shartnoma tuzilgan sanada asosiy aktivni haqiqiy yetkazib berish amalga oshiriladigan o'zaro maqbul narxni aniqlashdir. Narxni oldindan kelishib, tomonlar belgilangan sanagacha bozor narxining mumkin bo'lgan salbiy o'zgarishidan o'zlarini sug'urta qiladilar. Bunday holda, ishtirokchilarning hech biri fyuchers bitimining o'zidan foyda olishga intilmaydi, lekin uning oldindan rejalashtirilgan ko'rsatkichlar bajariladigan tarzda bajarilishidan manfaatdor. Ko'rinib turibdiki, fyuchers shartnomalarini tuzishda bunday mantiq, masalan, tovar va energiya resurslarini sotib oladigan yoki sotadigan ishlab chiqarish korxonalari tomonidan boshqariladi.

Derivativlar bozori ishtirokchilarining boshqa turi uchun maqsad bitim tuzilgan paytdan boshlab uning yopilishigacha bo'lgan davr mobaynida asosiy aktivning narxi harakatidan daromad olishdir. Narxni to'g'ri bashorat qilishga muvaffaq bo'lgan o'yinchi, fyuchers shartnomasini bajarish kunida asosiy aktivni yaxshiroq narxda sotib olish yoki sotish imkoniyatini qo'lga kiritadi, bu esa spekulyativ foyda olishni anglatadi. Ko'rinib turibdiki, bitimning ikkinchi tomoni uni o'zi uchun noqulay bo'lgan narxda amalga oshirishga majbur bo'ladi va shunga mos ravishda zarar ko'radi.

Ishtirokchilardan biri uchun hodisalarning noqulay rivojlanishi taqdirda, u majburiyatlarni bajarishdan qochish vasvasasiga tushishi mumkinligi aniq. Muvaffaqiyatliroq o'yinchi uchun bu qabul qilinishi mumkin emas, chunki uning foydasi aynan yutqazganlarga to'langan mablag'lardan shakllanadi. Fyuchers shartnomasini tuzish vaqtida ikkala ishtirokchi ham g'alaba qozonishni kutishganligi sababli, ular bir vaqtning o'zida bitimni yutqazgan tomonning insofsiz xatti-harakatlaridan sug'urta qilishdan manfaatdor.

Kontragent risklari masalasi nafaqat chayqovchilar, balki narxlarning noqulay o'zgarishidan sug'urtalovchi (xedj) qiluvchi kompaniyalar tomonidan ham bevosita duch keladi. Aslida, haqiqiy biznes vakillari uchun shartnomani qattiq qo'l siqish va kompaniya muhri bilan muhrlash kifoya. Bunday ikki tomonlama birjadan tashqari bitim forvard shartnomasi deb ataladi. Biroq, tomonlardan birining ochko'zligi chidab bo'lmas bo'lib chiqishi mumkin: agar sizning prognozingiz oqlanmagan bo'lsa va, masalan, siz tovarni forvardda ko'rsatilganidan yuqoriroq narxda sotishingiz mumkin bo'lsa, nima uchun shartnoma bo'yicha yo'qotish kerak. Bunday holda, bitimning ikkinchi tomoni uzoq davom etadigan sud jarayonini boshlashi kerak.

Tozalashmarkaz

Kafolatlar muammosining eng yaxshi yechimi mustaqil arbitrni jalb qilishdir, uning asosiy roli ishtirokchilardan birining yo'qotishlari qanchalik katta bo'lishidan qat'i nazar, tomonlar o'z majburiyatlarini bajarishlarini ta'minlashdir. Aynan shu vazifani birja kliring markazi (CC) fyuchers bozorida bajaradi. Birja tizimida fyuchers shartnomasi tuziladi va kliring markazi hisob-kitob kuni savdo ishtirokchilarining har biri o'z majburiyatlarini bajarishini ta'minlaydi. Shartnomalar bajarilishining kafolatchisi sifatida kliring markazi muvaffaqiyatli chayqovchi yoki xedjer (sug'urtalovchi) bitimning boshqa ishtirokchisining xatti-harakatidan qat'i nazar, olingan pulni olishini ta'minlaydi.

Yuridik nuqtai nazardan, birjada bitim tuzishda treyderlar bir-birlari bilan shartnoma tuzmaydilar - ularning har biri uchun bitimning boshqa tomoni kliring markazi hisoblanadi: xaridor, sotuvchi va, aksincha, sotuvchi, xaridor uchun (1-rasmga qarang). Qarama-qarshi tomon tomonidan fyuchers shartnomasini bajarmaganligi bilan bog'liq da'volar paydo bo'lgan taqdirda, birja o'yinchisi yo'qotilgan foyda uchun kompensatsiyani kliring markazidan barcha bozor ishtirokchilari uchun bitimlar bo'yicha markaziy tomondan talab qiladi (maxsus shartlar mavjud). Buning uchun CCdagi mablag'lar).

Kliring palatasi arbitraji, shuningdek, savdo ishtirokchilarini har ikki tomon o'z shartnoma majburiyatlarini bajara olmaydigan nazariy boshlanishdan himoya qiladi. De-yure va de-fakto, birjada fyuchers bitimini tuzishda treyder ma'lum bir kontragent bilan bog'lanmaydi. Kliring markazi bozorning asosiy bog'lovchi elementi bo'lib, bu erda uzoq va qisqa pozitsiyalarning teng hajmi har bir ishtirokchi uchun bozorni shaxsiylashtirishga imkon beradi va ikkala tomonning majburiyatlarini bajarishini kafolatlaydi.

Bundan tashqari, bozor ishtirokchisiga har qanday o'yinchi bilan ofset bitimini tuzish orqali (faqat pozitsiya ochilgan bilan emas) o'z pozitsiyasidan chiqishga imkon beruvchi ma'lum bir kontragent bilan bog'lanishning yo'qligi. Misol uchun, sizda ochiq fyuchers bor. Uzoq pozitsiyani yopish uchun siz fyuchers shartnomasini sotishingiz kerak. Agar siz uni yangi ishtirokchiga sotsangiz: sizning majburiyatlaringiz bekor qilinadi va kliring palatasi yangi ishtirokchining uzoq pozitsiyasiga nisbatan qisqa bo'lib qoladi. Shu bilan birga, siz hozirgina pozitsiyani ochgan paytda shartnomani sotgan ishtirokchining hisobvarag'ida hech qanday o'zgarishlar yo'q - u kliring markazining uzoq pozitsiyasiga nisbatan qisqa muddatli fyuchersga ega.

Kafolatxavfsizlik

Bunday kafolatlar tizimi, albatta, bozor ishtirokchilari uchun foydalidir, lekin kliring palatasi uchun katta risklar bilan bog'liq. Axir, agar yutqazgan tomon qarzni to'lashdan bosh tortsa, XKning o'z mablag'lari hisobidan g'olib bo'lgan savdogarga foyda to'lashdan va qarzdorni qonuniy javobgarlikka tortishdan boshqa yo'li yo'q. Voqealarning bunday rivojlanishi, albatta, istalmagan, shuning uchun kliring markazi fyuchers shartnomasini tuzish vaqtida tegishli xavfni sug'urtalashga majbur. Shu maqsadda, fyuchers shartnomasini sotib olish va sotish vaqtida har bir ishtirokchidan garov (GA) deb ataladigan narsa undiriladi. Aslida, bu qarzni to'lashdan bosh tortgan ishtirokchi tomonidan yo'qotiladigan xavfsizlik depozitini ifodalaydi. Shu sababli, marja ko'pincha depozit marjasi deb ham ataladi (uchinchi muddat boshlang'ich marjadir, chunki u pozitsiya ochilganda olinadi).

Yo'qotilgan tomon tomonidan defolt bo'lgan taqdirda, foyda bitimning boshqa ishtirokchisiga depozit marjasi hisobidan to'lanadi.

Marja yana bir muhim vazifani bajaradi - tranzaktsiyaning ruxsat etilgan hajmini aniqlash. Shubhasiz, kelajakda asosiy aktivni sotish va sotib olish to'g'risida shartnoma tuzilayotganda, kontragentlar o'rtasida shartnoma tuzilmaguncha pul o'tkazmalari amalga oshirilmaydi. Biroq, bozorda kafolatsiz majburiyatlar paydo bo'lmasligi uchun bitimlar hajmini "nazorat qilish" zarurati mavjud. Fyuchers shartnomalarini tuzgan ishtirokchilar ularni amalga oshirish niyatida ekanliklarini va buning uchun zarur mablag' va aktivlarga ega bo'lishlarini sug'urta qilish kafolat bo'lib, u vositaga qarab shartnoma qiymatining 2% dan 30% gacha bo'ladi.

Shunday qilib, hisobda 10 ming rubl bor, savdo ishtirokchisi qimmatli qog'ozlar fyucherslarida, masalan, 1 million rubllik spekulyatsiya qila olmaydi, lekin aslida 1 dan 6,7 gacha bo'lgan kaldıraç bilan marja operatsiyalarini amalga oshirishi mumkin (1-jadvalga qarang), bu uning qiymatidan sezilarli darajada oshadi. fond bozorida investitsiya imkoniyatlari. Biroq, moliyaviy leveragening o'sishi tabiiy ravishda xavflarning mutanosib ravishda oshishiga olib keladi, buni aniq tushunish kerak. Shuni ham ta'kidlash kerakki, GO ning minimal bazaviy stavkasi birja qarori bilan, masalan, fyuchersning o'zgaruvchanligi oshishi bilan oshirilishi mumkin.

Jadval.1 FORTSdagi kafolat

(Fyuchers shartnomasi qiymatiga foiz sifatida GO ning minimal asosiy hajmi va tegishli kaldıraç)
asosiy aktiv	Inqirozdan oldingi parametrlar*		Inqiroz sharoitidagi joriy parametrlar
Qimmatli qog'ozlar bozori bo'limi
RTS indeksi
Neft va gaz bo'yicha sanoat indeksi
Telekommunikatsiya va savdo va iste'mol tovarlari bo'yicha sanoat indekslari
OAO Gazprom, NK Lukoyl, OAO Sebrbank Rossiyaning oddiy aktsiyalari
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
MMC Norilsk Nikel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB oddiy aktsiyalari
"Transneft" OAJ, "Rossiya Sberbank" OAJning imtiyozli aktsiyalari
MTS OAJ, "NOVATEK" OAJ, "Polyus Gold" OAJ, "Uralsvyazinform" OAJ, "RusGidro" OAJ, "Tatneft" OAJ, "Severstal" OAJ, "Rostelekom" OAJ oddiy aktsiyalari
Elektr energetikasi sohasidagi kompaniyalarning aktsiyalari
Obligatsiyalar federal kredit OFZ-PD No 25061 chiqarilishi
Federal kredit obligatsiyalari OFZ-PD soni 26199
OFZ-AD No 46018 emissiyasining federal kredit obligatsiyalari
Federal kredit obligatsiyalari OFZ-AD soni 46020
Federal kredit obligatsiyalari OFZ-AD № 46021
"Gazprom" OAJ, "FGC UES" OAJ, "Rossiya temir yo'llari" OAJ obligatsiyalari, shuningdek, Moskva va Moskva viloyatining shahar garovi (ichki) ssudasi obligatsiyalari.
Tovar bozori bo'limi
Oltin (tozalangan quyma), shakar
Kumush (tozalangan quyma), dizel yoqilg'isi, platina (tozalangan quyma), palladiy (tozalangan quyma)
URALS moyi, BRENT moyi
Pul bozori bo'limi
AQSh dollarining rublga kursi, evroning rublga kursi, evroning AQSh dollari kursi
Banklararo bir kecha-kunduz kreditining o'rtacha stavkasi MosIBOR*,
MosPrime 3 oylik kredit stavkasi*

* Foiz stavkalari bo'yicha fyucherslar uchun kaldıraç hajmini aniqlashning boshqa usullari qo'llaniladi (kelajakda ushbu vositalarga alohida maqola bag'ishlanadi).

o'zgaruvchanmarja, yokiQandayshakllanganfoyda

Xatarlarni shaxsiy boshqarish tender ishtirokchisining huquqidir. Biroq, boshqa treyderlar oldidagi majburiyatlarini bajarish bilan bog'liq risklar, yuqorida aytib o'tilganidek, kliring markazi tomonidan nazorat qilinadi. Ko'rinib turibdiki, fyuchers shartnomasini tuzishda o'yinchi tomonidan qo'yilgan kafolat hajmi to'g'ridan-to'g'ri asosiy vositaning o'zgaruvchanligiga bog'liq. Shunday qilib, birja fyucherslari bilan savdo qilishda siz shartnoma qiymatining 15-20% miqdorida kafolatli depozit qo'yishingiz kerak bo'ladi.

Kamroq o'zgaruvchan aktivlar (masalan, davlat obligatsiyalari, AQSh dollari yoki qisqa muddatli foiz stavkalari) bilan bog'langan fyucherslarni kiritishda zarur garov miqdori shartnoma qiymatining 2-4 foizini tashkil qilishi mumkin. Biroq, muammo shundaki, har bir fyuchers shartnomasining narxi, xuddi boshqa birja vositalari kabi, doimo o'zgarib turadi. Natijada birjaning kliring markazi oldiga bitim ishtirokchilari tomonidan qo‘yilgan garovni ochiq pozitsiyalar tavakkalchiligiga mos keladigan miqdorda saqlash vazifasi turibdi. Ushbu yozishmalarga kliring palatasi o'zgaruvchan marja deb ataladigan kunlik hisob-kitob orqali erishiladi.

Variatsiya marjasi fyuchers shartnomasining joriy savdo sessiyasidagi hisob-kitob narxi va uning oldingi kundagi hisob-kitob narxi o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi. U bugungi kunda mavqei foydali bo'lganlarga hisoblab chiqiladi va prognozi amalga oshmaganlarning hisobvaraqlaridan debetlanadi. Ushbu marja fondi yordamida bitim ishtirokchilaridan biri shartnoma muddati tugashidan oldin spekulyativ foyda oladi (va, aytmoqchi, hozirgi vaqtda uni o'z xohishiga ko'ra ishlatish, masalan, yangi pozitsiyalarni ochish huquqiga ega. ). Boshqa ishtirokchi moliyaviy yo'qotishlarni o'z zimmasiga oladi. Va agar uning hisobida zararni qoplash uchun etarli bo'sh mablag' yo'qligi aniqlansa (ishtirokchi o'zining butun hisobi miqdorida fyuchers shartnomasini kafolatlagan), o'zgarish marjasi kafolat marjasidan chegirib tashlanadi. Bunday holda, birja kliring markazi garov depozitining zarur miqdorini tiklash uchun qo'shimcha pul talab qiladi (marja qo'ng'irog'i).

MMC Norilsk Nikel aktsiyalari uchun fyucherslar bilan yuqoridagi misolda (qarang. Variatsiya marjasi qanday oqadi ..), ikkala ishtirokchi ham ushbu maqsadlar uchun GOdagi naqd pulning 100 foizini blokirovka qilib, bitim tuzdilar. Bu ikkala tomon uchun ham soddalashtirilgan va noqulay vaziyat, chunki variatsiya marjasining o'tkazilishi ulardan birini ertasi kuni zudlik bilan hisobni to'ldirishga majbur qiladi. Shu sababli, ko'pchilik o'yinchilar o'z portfellarini shunday boshqaradilarki, ular hech bo'lmaganda variatsiya marjasining tasodifiy tebranishlarini qoplash uchun etarli bo'sh pulga ega.

Ijro (ta'minlash) vaertaChiqishdanpozitsiyalar

Amalga oshirish usuliga ko'ra fyuchers ikki turga bo'linadi - etkazib berish va hisob-kitob. Ta'minot shartnomalarini bajarishda ishtirokchilarning har biri tegishli resurslarga ega bo'lishi kerak. Kliring markazi o'zaro asosiy aktiv bilan operatsiyalarni amalga oshirishi kerak bo'lgan xaridorlar va sotuvchilar juftlarini belgilaydi. Agar xaridorda barcha kerakli mablag'lar bo'lmasa yoki sotuvchida asosiy aktivning etarli miqdori bo'lmasa, kliring markazi fyuchersni bajarishdan bosh tortgan ishtirokchini garov miqdori bo'yicha jarimaga tortishga haqli. Ushbu jarima kontrakt bajarilmaganligi uchun kompensatsiya sifatida qarama-qarshi tomonga o'tadi.

FORTSda yetkazib beriladigan fyucherslar uchun ular amalga oshirilishidan besh kun oldin, GI 1,5 baravar ko'payib, etkazib berishga kirmaslik muqobilini narxlarning noqulay yo'nalishdagi harakatidan yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlarga nisbatan to'liq foydasiz qiladi. Masalan, birja fyucherslari uchun marja 15% dan 22,5% gacha oshadi. Ushbu shartnomalar bir savdo kunida bunday katta yo'qotishlarni to'plashi dargumon.

Shu sababli, haqiqiy etkazib berishdan manfaatdor bo'lmagan o'yinchilar ko'pincha shartnoma bo'yicha majburiyatlardan uning bajarilishi muddatidan oldin qutulishni afzal ko'rishadi. Buning uchun ofset deb ataladigan bitimni tuzish kifoya, uning doirasida shartnoma tuziladi, hajmi bo'yicha ilgari tuzilganiga teng, lekin pozitsiya yo'nalishi bo'yicha unga qarama-qarshidir. Shunday qilib, fyuchers bozorining aksariyat ishtirokchilari pozitsiyalarini yopishadi. Misol uchun, Nyu-York tovar birjasida (NYMEX) WTI nefti (Light Crude) fyucherslari bo'yicha ochiq pozitsiyalarning o'rtacha hajmining 1% dan ko'p bo'lmagan qismi yetkazib berishga erishadi.

Asosiy aktivni yetkazib berish amalga oshirilmaydigan hisoblangan fyucherslar bilan hamma narsa ancha sodda. Ular moliyaviy hisob-kitoblar orqali amalga oshiriladi - shuningdek, shartnomaning amal qilish muddati davomida ishtirokchilardan o'zgaruvchan marja undiriladi. Shuning uchun, bunday shartnomalar bo'yicha, garov ijrosi arafasida oshirilmaydi. Variatsion marjani hisoblashning odatiy tartibidan yagona farqi shundaki, yakuniy hisob-kitob narxi hisob-kitoblarga asoslanmagan holda belgilanadi. hozirgi qiymat fyucherslar, lekin naqd (spot) bozor narxidan. Masalan, RTS indeksidagi fyucherslar uchun bu ma'lum bir fyuchers bo'yicha oxirgi savdo kunidagi savdoning oxirgi soatidagi indeksning o'rtacha qiymati, oltin va kumush fyucherslari uchun London Fixing (London Fixing) qiymati. butun jahon qimmatbaho metallar bozori uchun asosiy mezonlardan biri hisoblanadi).

FORTSda muomalada bo'lgan aksiyalar va obligatsiyalar uchun barcha fyucherslar yetkazib beriladi. Tabiatiga ko'ra etkazib berish orqali amalga oshirib bo'lmaydigan fond indekslari va foiz stavkalari bo'yicha shartnomalar, albatta, hisob-kitob shartnomalari hisoblanadi. Tovar aktivlari fyucherslari ham hisob-kitob qilinadi (oltin, kumush, Urals va Brent nefti uchun) va yetkazib beriladi - Moskvada yetkazib beriladigan dizel yoqilg'isi uchun fyuchers, shakar uchun.

Narxlashfyucherslar

Fyuchers narxlari spot bozordagi asosiy aktivning narxiga mos keladi. Keling, ushbu masalani "Gazprom" aktsiyalari bo'yicha shartnomalar misolida ko'rib chiqaylik (bitta fyuchers shartnomasining hajmi 100 dona). 2-rasmdan ko'rinib turibdiki, fyuchers narxi deyarli har doim spot narxidan ma'lum miqdorda oshib ketadi, bu odatda bazis deb ataladi. Buning sababi, har bir aktsiya uchun adolatli fyuchers narxini hisoblash formulasida risksiz foiz stavkasi muhim rol o'ynaydi:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

bu erda N - fyuchers shartnomasining hajmi (aksiyalar soni), F - fyuchers narxi; S - aksiyaning spot narxi; r1 - fyuchers shartnomasi bo'yicha bitim tuzilgan kundan boshlab uni amalga oshirishgacha bo'lgan davr uchun foiz stavkasi; div - asosiy aksiya bo'yicha dividendlar miqdori; r2 - aktsiyadorlar reestri yopilgan kundan boshlab (“kesish”) fyuchers shartnomasini bajarishgacha bo'lgan davr uchun foiz stavkasi.

Formula ta'sirni hisobga olgan holda berilgan dividendlar to'lash. Biroq, agar fyucherslarning aylanish davrida dividendlar to'lanmagan bo'lsa, unda narxni aniqlashda ularni hisobga olish kerak emas. Odatda, dividendlar faqat iyun shartnomalari uchun hisobga olinadi, ammo yaqinda Rossiya emitentlari aktsiyalarining dividend daromadi pastligi sababli, ushbu to'lovlarning fyuchers qiymatiga ta'siri juda past. Va xavf-xatarsiz foiz stavkasining roli, aksincha, juda katta bo'lib qolmoqda. Grafikda ko'rib turganingizdek, fyuchersning amal qilish muddati yaqinlashganda, bazaning hajmi asta-sekin kamayadi. Bu asosning foiz stavkasi va shartnoma muomalasining oxirigacha bo'lgan davrga bog'liqligi bilan izohlanadi - har kuni foiz stavkasi qiymati pasayadi. Va ijro kunida fyucherslar va asosiy aktivlarning narxlari, qoida tariqasida, yaqinlashadi.

Fyuchers bozorida "adolatli" narxlar arbitraj operatsiyalarini amalga oshiruvchi ishtirokchilar harakati ostida belgilanadi (odatda ular yirik banklar va investitsiya kompaniyalari). Misol uchun, agar fyuchers narxi qimmatli qog'ozlar narxidan risksiz kursdan ko'proq farq qilsa, arbitrajlar fyuchers shartnomalarini sotadilar va spot bozorda aktsiyalarni sotib oladilar. Operatsiyani tezda amalga oshirish uchun bank qimmatli qog'ozlarni sotib olish uchun kreditga muhtoj bo'ladi (u arbitraj operatsiyalaridan olingan daromadlar hisobidan to'lanadi - shuning uchun foiz stavkasi fyuchers narxlari formulasiga kiritilgan).

Arbitrajning pozitsiyasi bozor harakatining yo'nalishiga nisbatan neytraldir, chunki u aktsiya yoki fyuchers kursining o'zgarishiga bog'liq emas. Shartnoma tuzilgan kunida bank sotib olingan aktsiyalarni fyuchers bo'yicha oddiygina yetkazib beradi, shundan so'ng u kreditni to'laydi. Arbitrajning yakuniy foydasi aktsiyalarni sotib olish va fyucherslarni sotish narxlari o'rtasidagi farqga, kredit bo'yicha foizlarni olib tashlagan holda teng bo'ladi.

Agar fyucherslar juda arzon bo'lsa, portfelida asosiy aktivga ega bo'lgan bank risksiz foyda olish imkoniyatiga ega. U faqat aktsiyalarni sotishi va o'rniga fyuchers sotib olishi kerak. Arbitraj bo'shatilgan mablag'larni (sotilgan aktsiyalar narxini garovni hisobga olmaganda) banklararo kreditlash bozoriga risksiz foiz stavkasi bo'yicha joylashtiradi va shu orqali foyda oladi.

Biroq, ba'zi hollarda, asos foiz stavkasidan "qutilishi" mumkin va juda katta bo'lib (kontango) yoki aksincha salbiy maydonga o'tishi mumkin (orqaga qaytish - fyuchers narxi asosiy aktivning qiymatidan past bo'lsa. ). Ushbu nomutanosibliklar bozor yuqoriga yoki pastga kuchli harakatni kutayotganda yuzaga keladi. Bunday vaziyatlarda fyucherslar o'sish / pasayish bo'yicha asosiy aktivdan oshib ketishi mumkin, chunki derivativlar bozoridagi operatsiyalar narxi spot bozorga qaraganda past. Faqat bir tomondan (xaridorlar yoki sotuvchilar) katta hujum bilan, hatto arbitrajlarning harakatlari ham fyuchers narxini "adolatli" narxga etkazish uchun etarli bo'lmaydi.

Xulosa

Besh yil oldin, Rossiyada fyuchers va optsionlar bozorini jihozlash, aslida, faqat aktsiyalar bo'yicha shartnomalar bilan cheklangan edi, shuning uchun fyuchers bozori mijozlar uchun raqobatlashishga majbur bo'ldi. fond bozori. Fyucherslarni tanlash uchun ikkita asosiy dalil bor edi: moliyaviy leverajning oshishi (leveraj) va tegishli xarajatlarning kamayishi. Variantlar juda ko'p raqobatdosh afzalliklarga ega: yonma-yon tendentsiyadan foyda olish qobiliyati, o'zgaruvchanlik savdosi, maksimal kaldıraç va boshqalar, lekin variantlar ham ko'proq tayyorgarlikni talab qiladi.

Birja indekslari, tovarlar, valyutalar va foiz stavkalari bo'yicha shartnomalar mavjud bo'lganda, fyuchers bilan bog'liq vaziyat keskin o'zgardi. Ularning moliya bozorining boshqa segmentlarida o‘xshashi yo‘q, shu bilan birga bunday vositalar bilan savdo qilish ishtirokchilarning keng doirasini qiziqtiradi.

Derivativlar bozori - fyuchers shartnomalari (derivativlar) tuziladigan moliyaviy bozor segmenti

Hosila instrument (derivative, ingliz derivatividan) - bu moliyaviy vosita bo'lib, uning narxi ma'lum bir bazaviy aktivga (asosiy aktivga) bog'liq. Eng mashhurlari fyuchers va optsionlar - fyuchers shartnomalari (kontraktlari) bo'lib, ular kelajakda ma'lum bir vaqtda bazaviy aktiv bilan bitim tuzish shartlarini, masalan, narx, hajm, o'zaro hisob-kitoblarni amalga oshirish muddati va tartibini belgilaydi. Yaroqlilik muddati tugagunga qadar (aylanish) fyuchers va optsionlarning o'zi o'z narxiga ega bo'lgan moliyaviy vositalar sifatida ishlaydi - ular boshqa bozor ishtirokchilariga qayta sotilishi (tayinlanishi) mumkin. Rossiyada derivativlar uchun asosiy almashuv platformasi RTS (FORTS)dagi fyuchers va optsionlar bozoridir.

Fyuchers shartnomasi (inglizcha fyuchersdan - fyuchers) standart birja shartnomasi bo'lib, unga ko'ra bitim taraflari kelajakda ma'lum (birja tomonidan belgilangan) sanada asosiy aktivni kelishilgan narxda sotib olish yoki sotish majburiyatini oladilar. shartnomani tuzish vaqtida. Odatda, bir necha amal qilish muddati bo'lgan fyucherslar birjada muomalada bo'lib, asosan chorakning oxirgi oyi o'rtalariga bog'liq: sentyabr, dekabr, mart va iyun. Biroq, likvidlik va asosiy aylanma, qoida tariqasida, eng yaqin hisob-kitob sanasi bo'lgan shartnomalarda jamlangan (hisob-kitob oyi fyuchers kodida ko'rsatilgan).

Ochiq pozitsiya (Ochiq qiziqish)

Fyuchersni sotib olish yoki sotishda treyderlar asosiy aktivni (masalan, aktsiyani) belgilangan narxda sotib olish yoki sotish majburiyatiga ega yoki ular professional jargonda aytganidek, "sotib olish yoki sotish pozitsiyalari ochiladi". Pozitsiya shartnoma bajarilgunga qadar yoki treyder ushbu pozitsiyaga qarama-qarshi bitim tuzmaguncha ochiq qoladi (Offset Deal).

Uzoq pozitsiya (uzun)

Asosiy aktivni sotib olish (fyuchers sotib olish) uchun fyuchers shartnomasini tuzayotgan treyder uzoq pozitsiyani ochadi. Ushbu pozitsiya shartnoma egasiga aktivni ma'lum bir vaqtda (fyuchers bo'yicha hisob-kitob qilingan kuni) belgilangan narxda sotib olishga majbur qiladi.

Qisqa pozitsiya (Qisqa)

Agar ilgari sotib olish pozitsiyalari (uzoq pozitsiyalar) ochilmagan bo'lsa, asosiy aktivni sotish bo'yicha fyuchers shartnomasini tuzishda (shartnomalarni sotishda) yuzaga keladi. Fyucherslar yordamida siz asosiy aktivga ega bo'lmasdan qisqa pozitsiyani ochishingiz mumkin. Treyder: a) fyucherslar amalga oshirilishidan qisqa vaqt oldin asosiy aktivni sotib olishi mumkin; b) qisqa muddatli fyuchers pozitsiyasini ofset bitimi bilan erta yopish, uning moliyaviy natijasini belgilash.

Oltin misolida fyucherslarning mohiyati

Zargarga zargarlik buyumlarini yasash uchun uch-to‘rt oy ichida 100 troya untsiya oltin kerak bo‘ladi (1 untsiya = 31,10348 gramm). Aytaylik, avgust oyi va bir untsiya 650 dollar turadi, zargar esa 700 dollargacha ko‘tarilishdan qo‘rqadi. Zaxiradagi qimmatbaho metalni sotib olish uchun uning 65 000 dollari tekin yo'q. Chiqish yo'li - dekabr oyi o'rtalarida birjada oltin sotib olish bo'yicha 100 ta fyuchers shartnomasini tuzish (bitta shartnoma hajmi bir untsiyaga teng).

Bular. zargarga faqat yil oxirigacha barcha kerakli mablag'lar kerak bo'ladi. Shu vaqtgacha u faqat birjada kafolatni (garov) ushlab turishi kerak bo'ladi, uning miqdori 6500 AQSh dollari - 100 fyuchers qiymatining 10% (kafolat bo'yicha batafsil ma'lumot uchun 1-jadvalga qarang). Fyucherslarni zargarga kim sotadi? Bu dekabr oyida qimmatbaho metallar partiyasini sotishni rejalashtirgan, lekin narxlarning tushishidan qo'rqqan birja spekulyatori yoki oltin qazib oluvchi kompaniya bo'lishi mumkin. Uning uchun bu hali ishlab chiqarilmagan tovarlarni sotishdan tushadigan daromad darajasini oldindan belgilash uchun ajoyib imkoniyatdir.

Kimdanhikoyalar

Bugungi kunda birjalarda qo'llaniladigan fyuchers savdolarini tashkil etish tamoyillari 19-asrda AQShda paydo bo'lgan. Chikago savdo kengashi (CBOT) 1848 yilda tashkil etilgan. Dastlab unda faqat real tovarlar savdosi amalga oshirilgan va 1851 yilda birinchi muddatli shartnomalar paydo bo'lgan. Birinchi bosqichda ular individual shartlarga ko'ra tuzilgan va birlashtirilmagan. 1865 yilda CBOTda standartlashtirilgan shartnomalar joriy etildi, ular fyuchers shartnomalari sifatida tanildi. Fyuchers spetsifikatsiyasida tovarlarning miqdori, sifati, vaqti va etkazib berish joyi ko'rsatilgan.

Dastlab, qishloq xo'jaligi mahsulotlari bo'yicha shartnomalar fyuchers bozorida sotilgan - aynan iqtisodiyotning ushbu sektorining mavsumiyligi tufayli kelajakda yetkazib berish bo'yicha shartnomalarga ehtiyoj paydo bo'lgan. Keyin fyuchers savdosini tashkil etish printsipi boshqa asosiy aktivlar uchun ishlatilgan: metallar, energiya resurslari, valyutalar, qimmatli qog'ozlar, fond indekslari va foiz stavkalari.

Ta'kidlash joizki, tovarlarning kelajakdagi narxlari bo'yicha kelishuvlar zamonaviy fyucherslardan ancha oldin paydo bo'lgan: ular 12-asrda Flandriya va Shampandagi o'rta asr yarmarkalarida tuzilgan. XVII asrning boshlarida Gollandiyada "lola maniyasi" davrida, aholining barcha qatlamlari lolalar modasiga berilib ketgan va bu gullarning o'zi juda ko'p pul sarflagan paytda fyuchersning bir turi mavjud edi. O'sha paytda birjalarda nafaqat lolalar, balki kelgusi hosil uchun shartnomalar ham sotilar edi. Ushbu turg'unlik bilan yakunlangan maniya avjida, Gollandiyaning barcha ekin maydonlarida o'sishi mumkin bo'lganidan ko'ra ko'proq lolalar muddatli shartnomalar shaklida sotildi.

18-asrning boshlarida Yaponiyada guruch kuponlari (kartalari) chiqarila va Osaka fond birjasida muomalaga chiqarila boshlandi - aslida bu tarixdagi birinchi fyuchers shartnomalari edi. Kuponlar xaridorlarning hanuz o'sib borayotgan guruch hosiliga bo'lgan huquqlarini ifodalagan. Birjada har bir shartnoma uchun guruch yetkazib berish muddati, navi va miqdorini belgilovchi qoidalar bor edi. Aynan faol spekülasyonlar mavzusi bo'lgan guruch fyucherslari mashhur yapon shamdonlari va texnik tahlillarning paydo bo'lishiga olib keldi.

Bozorni moslashtirish. Bozorni qayta baholash tizimi (Mark-to-Market)

Ochiq fyuchers yoki optsion pozitsiyalarida katta yo'qotishlarni oldini olishga qaratilgan fyuchers birjalarida qo'llaniladigan tizim. Kliring markazi har kuni kliring sessiyasi davomida fyuchers shartnomalari bo'yicha hisob-kitob narxini belgilaydi va uni savdo ishtirokchisining pozitsiyasini ochish narxi bilan (agar pozitsiya joriy savdo sessiyasida ochilgan bo'lsa) yoki oldingi savdoning hisob-kitob narxi bilan solishtiradi. sessiya. Ushbu narxlar o'rtasidagi farq (variatsiya marjasi) yutqazgan pozitsiyaga ega bo'lgan ishtirokchining hisobvarag'idan yechib olinadi va foydali pozitsiyaga ega bo'lgan ishtirokchining hisobvarag'iga o'tkaziladi. Kliring sessiyasida variatsion marjani o'tkazish bilan bir vaqtda garovning pul ko'rinishidagi hajmi ham ko'rib chiqiladi (hisob-kitob narxini GO stavkasiga foizlarda ko'paytirish orqali).

Bozorni qayta baholash tizimi, shuningdek, kompensatsiya savdolari bo'yicha foyda-zararni hisoblash tartibini sezilarli darajada soddalashtirishga imkon beradi - kliring markazi u yoki bu pozitsiyani kim, qachon va kimga qarshi ochganligi haqidagi ma'lumotlarni saqlashi shart emas. Joriy savdo sessiyasi boshlanishidan oldin ishtirokchilar qanday pozitsiyalarga ega bo'lganligini bilish kifoya (aniq hisob-kitob sanasi bo'lgan bitta bazaviy aktiv uchun fyuchers shartnomasi bo'yicha, barcha o'yinchilarning pozitsiyalari bir xil narxda - hisob-kitobda hisobga olinadi. oldingi savdo sessiyasining narxi). Va keyingi hisob-kitoblar uchun birja va CC faqat bitta joriy savdo kunidagi bitimlar narxi va hajmiga muhtoj.

Leverage yoki Leverage

Mijozning o'z mablag'lari sotib olingan yoki sotilgan asosiy aktiv qiymatidan necha marta kamligini ko'rsatadi. Fyuchers shartnomalari uchun kaldıraç marja (boshlang'ich marja) hajmining shartnoma qiymatiga nisbati sifatida hisoblanadi.

Fyuchers bo'lsa, leveraj mijozning brokerlik kompaniyasi yoki bankdan kredit olganligi sababli emas, balki birjada pozitsiya ochish uchun 100% qiymatini to'lashni talab qilmasligi sababli yuzaga keladi. asosiy aktiv - siz kafolatni depozitga qo'yishingiz kerak.

Margin Call yoki Margin Call

Brokerlik kompaniyasining mijozga yoki kliring markazining kliring a'zosiga ochiq pozitsiyani saqlab qolish uchun minimal balansga mablag' qo'shish talabi.

Rollover (O'chirish)

Ochiq pozitsiyani keyingi ijro oyi bilan shartnomaga o'tkazish. Fyuchersdan uzoq muddatli pozitsiyalarni egallash vositasi sifatida foydalanish imkonini beradi - ham uzoq, ham qisqa. Rollover yordamida siz naqd pul bozorida kirish qiyin bo'lgan yoki yuqori xarajatlar (masalan, oltin, kumush, neft) bilan bog'liq bo'lgan asosiy aktivlarga uzoq muddatga investitsiya qilishingiz mumkin.

Variatsiya marjasi qanday oqadi va marja qayta tiklanadi (MMC Norilsk Nikel aktsiyalari bo'yicha fyuchers misolida)

Aytaylik, ikki ishtirokchi MMC Norilsk Nikel kompaniyasining 10 ta aktsiyalarini qat'iy belgilangan narxda 2007 yil sentyabr oyida tugashi bilan yetkazib berish bo'yicha fyuchers shartnomasini tuzdilar. Shartnoma tuzilgan paytda fyuchers narxi 35 000 rublni tashkil qilgan. Ushbu vosita uchun marja uning qiymatining 20% ​​miqdorida belgilanganligi sababli, tranzaktsiyada ishtirok etish uchun har bir treyder o'z hisobida 7000 rubl bo'lishi kerak (1-jadvalga qarang). Hisob-kitob markazi tomonlarning majburiyatlari bajarilishini kafolatlash uchun ushbu mablag'larni zahiraga oladi (bloklaydi).

Ertasi kuni savdo 34 800 rublda yopildi. Shunday qilib, fyucherslar narxi pasayib ketdi va vaziyat qisqa pozitsiya ochgan ishtirokchi uchun qulay shaklda rivojlandi. Birinchi va ikkinchi kunlardagi hisob-kitob narxlari o'rtasidagi farq bo'lgan 200 rubl miqdoridagi o'zgarishlar marjasi sotuvchiga o'tkaziladi va uning depoziti 7200 rublgacha oshadi. Mablag'lar fyuchers xaridorining hisobvarag'idan yechib olinganligi sababli, uning depoziti 6800 rublgacha kamayadi. Hisob-kitob palatasi nuqtai nazaridan, bu holat qabul qilinishi mumkin emas, chunki har bir ishtirokchi uchun garov shartnomaning joriy qiymatining kamida 20% miqdorida saqlanishi kerak, bu fyuchers narxida 6 960 rublni tashkil qiladi. 34 800 rubl. Shuning uchun kliring markazi fyuchers xaridoridan hisobni kamida 160 rubl miqdorida to'ldirishni talab qiladi. Aks holda, uning pozitsiyasi broker tomonidan majburiy ravishda yopiladi.

Uchinchi kuni narxlar ko'tariladi va MMC Norilsk Nikelning 10 ta aktsiyalarini etkazib berish bo'yicha shartnoma savdo oxirida 35 300 rublni tashkil qiladi. Bu shuni anglatadiki, vaziyat fyuchers xaridorining foydasiga o'zgargan va u 500 rubl miqdoridagi variatsion marja yoki 35 300 dan 34 800 rublgacha bo'lgan farq bilan hisobga olinadi. Shunday qilib, xaridorning hisobi 7300 rublni tashkil qiladi. Sotuvchi, aksincha, o'z mablag'larini 6700 rublgacha kamaytiradi, bu hozirda 7060 rublni tashkil etadigan talab qilinadigan depozit marjasidan sezilarli darajada kamdir (35 300 rubl shartnoma narxining 20%). Kliring markazi sotuvchidan garovni kamida 360 rubl miqdorida to'ldirishni talab qiladi va xaridor, o'z navbatida, 240 rubl miqdoridagi bo'sh mablag'larni tasarruf etishi mumkin (hisobdagi mablag'lar - 7300 minus GO - 7060 rubl). ).

Aytaylik, to'rtinchi kuni ikkala ishtirokchi ham o'z pozitsiyalarini yopishga qaror qilishdi. Bitim narxi 35 200 rublni tashkil etdi. U amalga oshirilganda, variatsiya marjasi oxirgi marta o'tkaziladi: xaridorning hisobvarag'idan 100 rubl olinadi va sotuvchiga o'tadi. Shu bilan birga, ikkala ishtirokchining garovi ozod qilinadi va qolgan mablag'larning butun miqdori foydalanish uchun bepul bo'ladi: ular birjadan olib tashlanishi yoki ular uchun yangi pozitsiyalar ochilishi mumkin. Xaridor uchun operatsiyalarning moliyaviy natijasi o'zgaruvchanlik marjasi (-200 + 500-100 yoki 35 200-35 000 rubl) shaklida olingan 200 rubl foydada ifodalangan va sotuvchi bir xil miqdorda zarar ko'rgan.

Tab. 2 MMC Norilsk Nikelning 1000 ta aktsiyalari uchun fyuchers shartnomasida uzoq va qisqa pozitsiyalar bo'yicha mablag'larning harakati

	Narxi fyucherslar	Kafolat (20%)	Xaridor				Sotuvchi
			Hisob mablag'lari		Variatsiya chegarasi	Mavjud mablag'lar	Hisob mablag'lari		Variatsiya chegarasi	Mavjud mablag'lar
			oldin qayta yetkazib berish	keyin qayta yetkazib berish			oldin qayta yetkazib berish	keyin qayta yetkazib berish

Yetkazib berish shartnomasini bajarish narxi

Maqolaning boshida biz fyuchers shartnomasini tuzishda tomonlar etkazib berish narxini oldindan kelishib olishlarini shart qilib qo'ygan edik. Iqtisodiy nuqtai nazardan, bu shunday bo'ladi, lekin bozor ishtirokchilarining hisobvaraqlaridagi pul harakati nuqtai nazaridan vaziyat biroz boshqacha ko'rinadi. Keling, MMC Norilsk Nikel aktsiyalari uchun xuddi shu sentyabr fyucherslari misolida vaziyatni ko'rib chiqaylik. Aytaylik, ikki treyder iyul oyining oxirida 35 000 rubllik shartnoma tuzganidan so'ng, sentyabr o'rtalarida fyuchers narxi 40 000 rublgacha ko'tarildi va savdoning oxirgi kunida (14 sentyabr) sessiya yopilishida to'xtadi. bu darajada. Aynan shu narxda etkazib berish amalga oshiriladi - xaridor sotuvchiga MMC Norilsk Nikelning 10 ta aktsiyalari uchun 40 000 rubl to'laydi. Ammo uzoq pozitsiyani egallash vaqtida xaridor 5 000 rubl (40 000-35 000) miqdorida ijobiy o'zgarishlar marjasini oladi - kliring markazi uni sotuvchining hisobvarag'idan o'chiradi. Shu sababli, xaridor dastlabki bitim narxiga nisbatan etkazib berish narxining oshishini qoplash uchun depozit bo'yicha o'sishga ega bo'ladi.

Fyuchers shartnomalari taklif qiladigan boshqa imtiyozlarga quyidagilar kiradi.

1. Yaxshiroq rejalashtirish. Har qanday ishlab chiqaruvchi o'zining marketing strategiyasini oldindan rejalashtiradi. U har oy yoki chorakda mahsulot tayyor bo'lganda xaridor topishi yoki o'zi taklif qilgan narxda paydo bo'lgan birinchi xaridorga tovarning butun miqdorini sotishi mumkin. Ammo ishlab chiqaruvchi birja tomonidan taqdim etilgan qat'iy narx mexanizmidan foydalangan holda fyuchers bozorlariga murojaat qilishi va o'z mahsulotlarini eng yaxshi xaridorga eng qulay vaqtda sotishi mumkin. Mahsulot ishlab chiqaruvchisi bunday savdoga kirishib, o'z mahsulotini yo'qotish xavfidan o'zini himoya qilgan holda, xaridorga kelajakda ushbu mahsulotlarni etkazib berish bilan sotib olish imkoniyatini beradi va shu bilan o'zini xom ashyo etkazib berishdagi uzilishlardan sug'urta qiladi.

2. Foyda. Har qanday savdo operatsiyasi savdo sheriklarining mavjudligini talab qiladi. Lekin kerakli vaqtda kerakli xaridor va sotuvchini topish har doim ham oson emas. Fyuchers bozorlari sizga ushbu noxush vaziyatdan qochish va maxsus nomdagi hamkorsiz xarid qilish va sotish imkonini beradi. Bundan tashqari, fyuchers bozorlarida siz ayni paytda eng yaxshi narxni olishingiz yoki to'lashingiz mumkin. Fyuchers shartnomasi bilan sotuvchi ham, xaridor ham o'zlarini muayyan sherik bilan bog'lamasdan, eng yaxshi foyda olish uchun kelajakda tovarni sotib olish yoki sotish uchun vaqtga ega.

3. Ishonchlilik. Aksariyat birjalarda sotuvchilar va xaridorlar o'tadigan hisob-kitob markazlari mavjud hisob-kitob operatsiyalari. Bu juda muhim nuqta, garchi birja savdo operatsiyasining bevosita ishtirokchisi bo'lmasa ham, u har qanday sotib olish va sotishni tuzatadi va tasdiqlaydi. Tovar birjada sotib olinganda va sotilganda hisob-kitob palatasi sotuvchi va xaridor tomonidan ushbu operatsiyani bajarish uchun tegishli ta'minotga ega bo'ladi. Hisob-kitob markazi shartnomasi har qanday aniq hamkor, jumladan, davlat idoralari bilan tuzilgan shartnomadan ko'ra ko'p jihatdan ishonchliroqdir.

4. Maxfiylik. Fyuchers bozorlarining yana bir muhim xususiyati, agar sotuvchi yoki xaridor buni xohlasa, anonimlikdir. Savdolari va xaridlari jahon bozoriga kuchli ta'sir ko'rsatadigan ko'plab yirik ishlab chiqaruvchilar va xaridorlar uchun mahsulotni ishonchli tarzda sotish yoki sotib olish qobiliyati juda muhimdir. Bunday hollarda ayirboshlash shartnomalari ajralmas hisoblanadi.

5. Tezlik. Aksariyat birjalar, ayniqsa, tovar savdosi bilan shug'ullanuvchilar, shartnomalar va tovarlarni narxlarni o'zgartirmasdan tezda sotishlari mumkin. Bu savdoni juda tez qiladi. Masalan, kimdir 10 ming tonna shakar sotib olmoqchi. U buni har bir shartnoma uchun 50 tonnadan 200 ta fyuchers shartnomasini sotib olish orqali amalga oshirishi mumkin. Bunday operatsiyani bir necha daqiqada bajarish mumkin. Bundan tashqari, barcha 200 ta shartnomalar kafolatlangan va endi xaridor yanada qulayroq shartlar bo'yicha muzokaralar olib borish uchun vaqtga ega.

6. Moslashuvchanlik. Fyuchers shartnomalari ularning yordami bilan operatsiyalar uchun son-sanoqsiz variantlarni amalga oshirish uchun katta imkoniyatlarga ega. Zero, sotuvchi ham, xaridor ham real tovarni yetkazib berish (qabul qilish) va birja shartnomasini yetkazib berish sanasidan oldin qayta sotish imkoniyatiga ega, bu esa keng va xilma-xil o‘zgaruvchanlik istiqbollarini ochadi.

7. Likvidlik. Fyuchers bozorlari kapital va tovarlarning tez "to'lib ketishi", ya'ni likvidlik bilan bog'liq ko'plab operatsiyalar uchun katta imkoniyatlarga ega.

8. Arbitraj operatsiyalarini amalga oshirish imkoniyati. Bozorning moslashuvchanligi va ushbu shartnomalarning aniq belgilangan standartlari keng imkoniyatlarni ochib beradi. Ular ishlab chiqaruvchilarga, xaridorlarga, birja vositachilariga operatsiyalarning zarur moslashuvchanligi va o'zgaruvchan bozor sharoitlarida firmalar siyosatining manevrligi bilan biznes yuritish imkonini beradi.

Yuqorida aytib o'tilganidek, fyuchers shartnomasi sotuvchi va xaridor o'rtasida kelajakda kelishilgan sanada ma'lum bir tovarni etkazib berish to'g'risidagi kelishuvdir. Har bir fyuchers shartnomasining ikki tomoni bor: xaridor yoki uzoq pozitsiyaga ega tomon (uzun) va sotuvchi yoki qisqa pozitsiyaga ega tomon (qisqa).

Shartnoma amal qilish muddati davomida uning narxi tegishli mahsulot bozorining holatiga (tabiiy, iqtisodiy, siyosiy va boshqa omillar) bog'liq. Xaridorlar yuqori narxlardan foyda ko'radilar, chunki ular mahsulotni hozirgisidan arzonroq narxda olishlari mumkin. Sotuvchilar narxlarning tushishidan foyda ko'radilar, chunki ular shartnomani amaldagidan yuqori narxda tuzdilar.

Har bir fyuchers shartnomasida tovarning standart, birjada belgilangan miqdori mavjud bo'lib, u shartnoma birligi deb ataladi. Muayyan shartnomada savdo birliklarini tashkil etish savdo amaliyotiga asoslanadi. Misol uchun, shakar uchun - 50 tonna, kauchuk, mis, qo'rg'oshin va sink - 25 tonna, qahva - 5 tonna va boshqalar.. Haqiqiy massaning shartnomadan chetga chiqishi 3% dan oshmasligi kerak.

Fyuchers shartnomasini etkazib berish muddati pozitsiyaning davomiyligini aniqlash orqali belgilanadi. Masalan, London va boshqa kauchuk birjalarining standart shartnomasi keyingi har bir alohida oy uchun tuzilishi mumkin - oylik lavozim; shakar, kakao, mis, sink, qalay, qo'rg'oshin uchun - har bir keyingi uch oylik lavozim uchun.

Turli tovarlar uchun narxlarni belgilash usullari bojxona va tovarlarning jismoniy xususiyatlari bilan belgilanadi. Shunday qilib, oltin va platina untsiya uchun dollar va sentlarda kotirovka qilinadi. Kumush ham untsiya uchun kotirovka qilinadi, lekin u arzonroq metall bo'lgani uchun uning kotirovkasida qo'shimcha belgilar mavjud: kumush untsiya uchun dollar, sent va o'ndan bir sentda kotirovka qilinadi. Yormalar bir bushel uchun dollar, sent va chorak sentda kotirovka qilinadi. Ko'pgina tovarlar bir funt uchun o'ndan va yuzdan bir tsentda (mis, alyuminiy, shakar va boshqalar) kotirovka qilinadi.

Shartnoma birligi va birlik narxiga asoslanib, formuladan foydalanib, shartnoma narxini hisoblashingiz mumkin

R – shartnoma birligi;
C - bir birlik narxi.

AQSh birjalarida ba'zi fyuchers shartnomalari shartlari Jadvalda keltirilgan. 6.1.

Jadvaldan ko'rinib turibdiki, ko'plab tovarlar va moliyaviy vositalar uchun fyuchers shartnomalari mavjud. Ulardan ba'zilari juda mashhur, boshqalari esa yo'q. Fyuchers shartnomasi muvaffaqiyatli bo'lishining asosiy shartlari:

Fyuchers shartnomasining asosi bo'lgan tovarga bo'lgan talab va taklifning katta hajmi;
shartnoma asosidagi tovarlarning bir xilligi va o'zaro almashtirilishi;
ushbu mahsulot bozorida davlat nazorati yoki monopoliyasiz erkin narx belgilash;
mahsulot narxining o'zgarishi;
real bozor ishtirokchilari uchun shartnomaning tijorat manfaatlari;
fyuchers shartnomasi va boshqa mavjud shartnomalar o'rtasidagi farq.

Fyuchers shartnomalarining o'ziga xos xususiyati - ularni to'lashning (tugatishning) ikki yo'li mavjudligi: tovarlarni etkazib berish yoki teskari (ofset) bitimini tuzish.

Hozirgi vaqtda barcha fyuchers bitimlarining taxminan 2% birja tovarining haqiqiy yetkazib berilishi bilan yakunlanadi. Fyuchers shartnomasi bo'yicha tovarlarni etkazib berish joyi odatda birja etkazib berish shartnomalarini tuzgan tegishli turdagi saqlash joylari (masalan, lift) hisoblanadi. Birja omborlari tizimi alohida, birjadan butunlay mustaqildir yuridik shaxslar birjada ro'yxatdan o'tgan va rasmiy birja omborlari ro'yxatiga kiritilgan. Bunday omborlar fyuchers shartnomalari bo'yicha majburiyatlarni bajarish sifatida kelgan tovarlarni birja tomonidan belgilangan shartlarga qat'iy rioya qilgan holda saqlaydi.

Yetkazib berish tartibining aniq tavsifi har bir almashinuv qoidalarida keltirilgan, ammo hamma uchun umumiy bo'lgan fikrlarni ajratib ko'rsatish mumkin. Yetkazib berish muddati odatda shartnoma muddati tugashidan ikki-uch hafta oldin boshlanadi. Aynan shu davrda tovarlarni etkazib berish to'g'risida qaror qabul qilinishi kerak. Sotuvchi yetkazib berish muddati davomida qachon yetkazib berishni amalga oshirish niyati to‘g‘risida bildirishnoma (xabarnoma) tayyorlashini belgilashi va bu xabarlarni uzoq pozitsiyalar egalariga tarqatuvchi birjaning hisob-kitob palatasiga xabar berishi kerak. Xaridor tomonidan xabarnoma olingandan so'ng, haqiqiy etkazib berish bir yoki ikki kundan keyin amalga oshiriladi.

Tarjima qilinadigan va tarjima qilinmaydigan etkazib berish eslatmalari mavjud. Uzoq pozitsiya egasi etkazib berish to'g'risida o'tkaziladigan xabarnomani olganida - hatto shartnoma hali ham savdo qilinayotgan bo'lsa ham - u buni qabul qilishi kerak. Agar u tovarni qabul qilishni istamasa, u holda uzoq pozitsiyani yopishi, ya'ni fyuchers shartnomasini sotishi va xabarni yangi xaridorga o'tkazishi kerak. Shu bilan birga, xabarnomani tarjima qilish uchun cheklangan vaqt beriladi, chunki tovarlar allaqachon zaxirada va yetkazib berishga tayyor. Biroq, agar bildirishnoma xaridorning qo'lida belgilangan muddatdan keyin qolsa, u qabul qilingan hisoblanadi va xaridor etkazib berishni qabul qilishi kerak.

Agar xaridor o'tkazilmaydigan xabarni olsa, u shartnomani savdoning oxirgi kunigacha sotishi mumkin. Shu bilan birga, xabar darhol yangi xaridorga o'tkazilmaydi. Oldingi xaridor uni keyingi kungacha saqlashi va bir kunlik saqlash xarajatlarini to'lashi kerak. U o'z shartnomasini sotganligi sababli, u yangi bildirishnoma chiqarishi va bitim kuni savdo tugagandan so'ng kliring palatasiga topshirishi kerak. Ushbu protsedura xabarnomani qayta chiqarish deb ataladi. Shunday qilib, xaridorning hisobvarag'ida ikkita operatsiya mavjud: biri fyuchers shartnomasi uchun, ikkinchisi esa haqiqiy mahsulot uchun. Aksariyat fyuchers birjalari o'tkazilmaydigan xabarnomadan foydalanadi.

Fyuchers shartnomalarining katta qismi teskari bitim tuzish yo'li bilan tugatiladi, chunki sotuvchilar uchun fyuchers shartnomalari shartlari har doim ham real yetkazib berish uchun maqbul bo'lavermaydi, xaridorlar uchun esa birja shartnomalari bo'yicha yetkazib berish ko'pincha noqulayliklar va qo'shimcha xarajatlar va qiyinchiliklar bilan bog'liq. Shartnoma bo'yicha majburiyatlarni tugatish uchun bitim ishtirokchisi brokerga teskari bitimni tuzish to'g'risida buyruq beradi:

Uzoq pozitsiya egasi xuddi shu shartnomani sotish to'g'risida buyruq beradi;
qisqa pozitsiya egasi shartnomani sotib olish uchun buyruq beradi.

Shartnomani tuzish va tugatish paytidagi qiymatidagi farq ishtirokchining uning hisobvarag'iga tushadigan foydasi yoki uning hisobvarag'idan hisobdan chiqariladigan zarar hisoblanadi. Foyda va zararlarni hisoblash quyidagicha amalga oshiriladi. Uzoq pozisiya egasi uchun foyda narxlar ko'tarilganda paydo bo'ladi, aksincha, narxlar pasayganda, qisqa pozitsiya egasi foyda oladi. Uzoq va qisqa pozitsiyalar bo'yicha shartnoma qiymatidagi farq bitimni bajarish narxi va fyuchers bozoridagi joriy kotirovka o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi, tovarlar miqdoriga ko'paytiriladi:

G \u003d (P 1 -P 0) x C,

R 0 – bitimni bajarish narxi;
R 1 – derivativlar bozoridagi joriy kotirovka;
C - tovarlar miqdori.

Bir ishtirokchining foydasi ham, boshqasining zarari ham juda muhim bo'lishi mumkin. AQSh fyuchers savdosi qonuni fyuchers bozorining har bir ishtirokchisidan mijozni fyuchers operatsiyalari xavfi haqida ogohlantiruvchi xavf to'g'risidagi bildirishnomani imzolashni talab qiladi.

Tomonlardan biri tomonidan fyuchers shartnomasini sotish yoki sotib olish bo'yicha bitim birjaning hisob-kitob palatasi tomonidan ro'yxatdan o'tkazilishi kerak, bu ularning ishtirokchilari uchun bitimlarning uchinchi tomoni - barcha sotuvchilar uchun xaridor va barcha xaridorlar uchun sotuvchi. Shunday qilib, fyuchers shartnomalarining xaridorlari va sotuvchilari bir-birlari oldida emas, balki hisob-kitob palatasi oldida moliyaviy majburiyatlarni oladilar.

Fyuchers bozorlarida narxlarning o'zgarishidan foyda olishdan tashqari, bir vaqtning o'zida bir xil tovar uchun ikki xil fyuchers shartnomasini sotib olish va sotishda spreddan, ya'ni narx farqidan ham foydalanish mumkin. Bunday operatsiyani boshlashda ishtirokchi ikkita shartnoma bo'yicha narxlar nisbatini ularning mutlaq darajasidan ko'proq miqdorda hisobga oladi. U arzon hisoblangan shartnomani sotib oladi, qimmat bo'lib chiqqan shartnomani esa sotadi. Agar bozorda narxlarning harakati kutilgan yo'nalishda ketsa, u holda birja ishtirokchisi shartnomalar bo'yicha narxlar nisbati o'zgarishidan foyda oladi.

Narxlar farqi operatsiyalarining uchta asosiy turi mavjud: bozor ichidagi, bozorlararo va tovarlararo.

Bozor ichidagi bitim - bir vaqtning o'zida bir muddatga ushbu turdagi fyuchers shartnomasini bir xil tovar uchun bir vaqtning o'zida sotib olish va boshqa muddatli fyuchers shartnomasini bir xil birjada sotish.

Bozorlararo bitim bir vaqtning o'zida bir xil tovar uchun bir xil muddatga turli birjalarda fyuchers shartnomasini oldi-sotdisi hisoblanadi.

Tovarlararo bitim - bir vaqtning o'zida bir xil muddatdagi fyuchers shartnomasini turli, ammo o'zaro bog'liq fyuchers bozorlarida sotib olish va sotish.

Tovarlararo bitimlarning alohida turi xomashyo tovari va uning qayta ishlangan mahsulotlari narxlarining farqiga asoslanadi. Eng keng tarqalganlari soya fasulyesi va uning hosilalari bo'yicha tarqalish (krash-spread) va neft va neft mahsulotlari bozoridagi tarqalish (krek tarqalishi).

Fyuchers shartnomalari birjada amalga oshiriladigan juda muhim birja operatsiyasi - xedjlashda ham qo'llaniladi.

Tarkib

Xedjlash mexanizmi keyingi bobda batafsil muhokama qilinadi.

2.2. Fyuchers shartnomalari

2.2. Fond birjasida fyuchers shartnomalari

2.2.1. umumiy xususiyatlar

Fyuchers bitimi (fyuchers) - birjada bazaviy aktivning standartlashtirilgan summasi/miqdori yoki bitimni amalga oshirishning standartlashtirilgan shartlari bilan ma'lum sifatdagi moliyaviy vosita bo'yicha tuzilgan bitim. Bitim tuzilganda, shartnoma sotuvchisi sotish majburiyatini oladi, xaridor esa - asosiy aktivni yoki moliyaviy vositani kelajakda ma'lum bir vaqtda bitim vaqtida belgilangan narxda sotib olish majburiyatini oladi. Aytishimiz mumkinki, birjada standartlashtirilgan forvard fyuchers shartnomasiga aylanadi.

Forvarddan farqli o'laroq, birja fyuchers savdosi qoidalarini ishlab chiqishni o'z zimmasiga oladi. Fyuchers bitimining ob'ekti birja tovari emas, balki minimal ruxsat etilgan og'ishlar bilan ma'lum turdagi qat'iy kelishilgan miqdordagi tovarlarni sotish va sotib olishni nazarda tutadigan birja shartnomasidir. Fyuchers shartnomasining shartlari standartdir. Barcha fyuchers shartnomalarida shartnoma spetsifikatsiyasi mavjud bo'lib, u asosiy aktivning miqdorini, uning sifati yoki xususiyatlarini, etkazib berish muddatlarini, shartnomaning amal qilish muddatlarini, kotirovka qoidalarini va boshqalarni belgilaydigan huquqiy hujjatdir. Fyuchers shartnomalari bilan savdo qilishda ushbu hujjatning mavjudligi majburiydir. Bu bozor ishtirokchilariga shartnoma tafsilotlarini bir xil tushunish imkonini beradi.

Standartlashtirish maqsadlarida ma'lum bir aktiv uchun shartnomalar hajmi ma'lum bir qiymatga ega bo'lganligi sababli, fyuchers bitimini tuzishda u aktivning qancha shartnomalariga taalluqliligi ko'rsatiladi.

Bitim taraflari shartnomalar sonidan tashqari shartnomalar narxini ham kelishib oladilar.

Fyuchers narxi - bu fyuchers shartnomasini tuzishda belgilanadigan narx. U tegishli aktivning kelajakdagi bozor bahosi (spot narxi) bo'yicha investorlarning taxminlarini aks ettiradi. Muayyan aktivning spot narxi va fyuchers narxi o'rtasidagi farq "bazis" deb ataladi. Fyuchers narxi spot narxdan yuqori yoki past bo'lishiga qarab, asos ijobiy yoki salbiy bo'lishi mumkin. Muayyan davr uchun fyuchers shartnomasining bitta narxi bilan, uning sifatiga, etkazib berish joyiga qarab, asosiy mahsulot uchun ko'plab naqd narxlar mavjud. Shuning uchun, bir vaqtning o'zida bir yaxshilik uchun ko'plab asoslar bo'lishi mumkin.

(Umuman olganda, fyuchers va forvard shartnomalari egizak aka-ukadir

yaqin narxlash mexanizmi).

Baza hajmiga ta'sir qiluvchi bir nechta omillar mavjud, ammo asosiylari ma'lum bir davr uchun talab va taklif, o'tkazma zaxiralari hajmi, ishlab chiqarish prognozi. joriy yil, shunga o'xshash mahsulotlarga bo'lgan talab va taklif, tovarlar eksporti va importi, saqlash joylarining mavjudligi, transport xarajatlari, sug'urta xarajatlari, mavsumiylik va boshqa bir qator omillar.

Shartnoma spetsifikatsiyasi, shuningdek, narx bosqichini (tik) belgilaydi - asosiy aktivning bir birligi narxining minimal ruxsat etilgan o'zgarishi. Shomil o'lchami - bu juda ko'p sonli narx qiymatlaridan saqlaydigan sof ma'muriy chora. Shunday qilib, agar joriy kotirovka X rublga teng bo'lsa va belgi 0,1 rubl bo'lsa, unda asosiy aktiv uchun narx o'zgarishi chegarasi X+0,1 dan X-0,1 rublgacha bo'ladi.

Fyuchers shartnomalari yuqori likvidli, ular uchun keng ikkilamchi bozor mavjud, chunki ularning shartlari barcha investorlar uchun bir xil. Shu bilan birga, shartnoma shartlarining standart xususiyati kontragentlar uchun noqulay bo'lishi mumkin. Masalan, ular ba'zi bir tovarni ushbu mahsulot uchun fyuchers shartnomasida nazarda tutilganidan boshqa miqdorda, boshqa joyda va boshqa vaqtda etkazib berishni talab qiladi. Bundan tashqari, birjada kontragentlar manfaatdor bo'lgan aktiv uchun fyuchers shartnomasi umuman bo'lmasligi mumkin. Shu munosabat bilan, bitim tuzish, qoida tariqasida, aktivni haqiqiy etkazib berishga (qabul qilishga) emas, balki kontragentlarning pozitsiyalarini yoki chayqovchilikni himoya qilishga qaratilgan, ya'ni. narx farqi bo'yicha o'yin.

Ko'pgina hollarda, fyuchers shartnomalari bo'yicha pozitsiyani yopish aktivni etkazib berish bilan emas, balki ofset bitimini amalga oshirish orqali amalga oshiriladi, ya'ni. shartnomani tuzish chog‘ida ko‘rsatilgan narx bilan ayni vaqtda xuddi shu mahsulot yoki moliyaviy vositani sotib olish mumkin bo‘lgan narx o‘rtasidagi farqni to‘lash (olish) orqali.

Ofset savdosi - bu qarama-qarshi savdo, ya'ni. sotuvchi sotib olishi kerak va xaridor shartnomani sotishi kerak. Investorlarning fyuchers shartnomalaridagi pozitsiyalarining katta qismi ular tomonidan ofset operatsiyalaridan foydalangan holda shartnomalar tuzish jarayonida tugatiladi va jahon amaliyotida shartnomalarning atigi 1% dan kamrog'i real yetkazib berish bilan yakunlanadi. Tovarlarni yetkazib berish bilan yakunlangan bitimlar birja/birjadan tashqari aylanmaning nihoyatda kichik qismini tashkil etsa-da, tovarlarni yetkazib berish imkoniyati va yetkazib berishning o'zi muhim iqtisodiy funktsiyani bajaradi - ular fyuchers bozori va fyuchers bozori o'rtasidagi aloqani ta'minlaydi. real tovarlar bozori.

Kichik investitsiyalar natijasida leverage, hatto kichik tebranishlar bilan ham, ortiqcha foyda keltirishi mumkin, ammo yo'qotishlarni istisno qilmaydi. Agar bozor kutilganidek teskari yo'nalishda rivojlansa, leverage salbiy bo'ladi. Kichkina depozit endi asl va joriy kurs o'rtasidagi farqni muvozanatlash uchun etarli emas. Shu sababli, qo'shimcha hissa qo'shish talablari mavjud yoki shartnoma zararga sotiladi.

Fyuchers shartnomalari bilan operatsiyalarda xavfni oldindan aytib bo'lmaydi. Shunday qilib, uzoq pozitsiyani egallashda, xavf, ya'ni. yo'qotishlar miqdori cheklanmagan, chunki fyucherslar narxi nolga tushishi mumkin. Ammo foyda olish imkoniyati cheklangan emas, chunki asosiy aktivning narxi cheksiz ko'tarilishi mumkin. Forvard shartnomalariga o'xshab, fyuchers narxi yanada ko'tarilsa, shartnomani xaridor yutadi va sotuvchi yutqazadi. Bundan farqli o'laroq, fyuchers narxi tushganda, shartnoma sotuvchisi g'alaba qozonadi va xaridor yutqazadi.

Forvard va fyuchers shartnomasi o'rtasidagi asosiy farq (fyuchers shartnomasi standartlashtirilgan va uyushgan bozorlarda sotilishidan tashqari, forvard shartnomasi birjadan tashqari bozorda sotiladi) bozorni muntazam (ko'pincha har kuni) kuzatib borish zaruratidir. fyuchers pozitsiyangizning qiymati. Bu shuni anglatadiki, agar shartnoma qiymati salbiy bo'lsa, u holda qisqa pozitsiya naqd puldagi farqni qoplashi kerak. Agar farq ijobiy bo'lsa, unda uzoq pozitsiya uni qoplashi kerak.

Amalda, bu shunday ko'rinadi. Hisob-kitob palatasi har bir savdo kuni oxirida investorlarning pozitsiyalarini qayta hisoblab chiqadi (tozalaydi). Investorning pozitsiyasi kotirovka qilingan narx - ushbu sessiya davomida tuzilgan bitimlar asosida aniqlanadigan narx asosida hisoblanadi. Har bir birjaning o'zi kotirovka qilingan narxni hisoblash metodologiyasini belgilaydi - yopilish narxi, o'rtacha arifmetik va hokazo.

Bir shaxsning yo'qotilishi hisob-kitob palatasi tomonidan uning marja hisobvarag'idan g'olib investorning hisob raqamiga o'tkaziladi. Shunday qilib, har bir savdo kunining oxirida shartnoma tomonlari foyda oladi yoki zarar ko'radi. Agar investorning marja hisobvarag'ida pastki marja darajasidan kattaroq miqdor to'plangan bo'lsa, u holda uni hisobdan olib qo'yish orqali ushbu ortiqcha mablag'dan foydalanishi mumkin. Shu bilan birga, agar yo'qotish natijasida hisobvaraqdagi summa belgilangan minimaldan kam bo'lsa, broker uni qo'shimcha depozit qo'yish zarurligi to'g'risida xabardor qiladi. Bu chegara o'zgaruvchan yoki o'zgaruvchan deb ataladi. Har bir ayirboshlash shartnomasini tuzishda to'lanadigan va qarama-qarshi operatsiya bilan tugatilgandan so'ng qaytariladigan yoki tovarlarni etkazib berish uchun to'lash uchun ketadigan omonatdan farqli o'laroq, marja faqat narxlar noqulay o'zgarganda to'lanadi. Agar investor kerakli miqdorni depozitga qo'ymasa, broker o'z pozitsiyalarini ofset bitimi yordamida tugatadi.

Bir qator birjalar, ayniqsa AQShda, ikki darajali marja tizimini qabul qildilar.

Marjaning yana bir darajasi joriy etiladi - odatda boshlang'ich marjaning 3/4 qismiga o'rnatiladigan parvarishlash marjasi. Dastlabki pozitsiyani egallashda birja a'zosi boshlang'ich marjani odatdagi tarzda to'lashi kerak. Biroq, marja qo'ng'iroqlari faqat marja hisobidagi summa texnik marjadan past bo'lganda paydo bo'lishi mumkin - faqat bu holda birja a'zosi balansni dastlabki marja darajasiga qaytarishi kerak. Shunday qilib, birja marja hisobidagi summaning boshlang'ich marja darajasida saqlanishini talab qilmaydi, lekin bu miqdorning saqlanishdan dastlabki marjagacha o'zgarishiga imkon beradi. Ushbu protsedura birja a'zolari amalga oshirishi kerak bo'lgan marja to'lovlari sonini sezilarli darajada kamaytiradi (ayniqsa, fyuchers narxlarining o'zgarishi holatlarida) va shuning uchun tashkiliy xarajatlarni kamaytiradi.

Bozorning katta o'zgaruvchanligi davrida yoki hisob-kitoblarning tabiati ayniqsa xavfli bo'lsa, kliring markazi a'zo firmadan kim oshdi savdosi davomida istalgan vaqtda narxlarning salbiy o'zgarishi holatlarida qo'shimcha xavfsizlikni ta'minlash uchun qo'shimcha hissa qo'shishni talab qilishi mumkin. Qo'shimcha badallar uchun bu talab qo'shimcha xavfsizlik deb ataladi.

Fyuchers shartnomalarida ortiqcha chayqovchilikning oldini olish va ularning bajarilishini kafolatlash tizimini mustahkamlash maqsadida birja shartnomaning har bir turi bo‘yicha joriy kundagi fyuchers narxining oldingi kundagi kotirovka qilingan narxidan chetlanishiga limit qo‘yadi. Yuqori yoki pastroq narxlarda topshirilgan buyurtmalar bajarilmaydi.

Shuningdek, birja ochiq pozitsiyaning chegarasini belgilaydi, ya'ni. birja savdosi ishtirokchisi tovarlarni joriy bozor narxida sotib olishi yoki sotishi mumkin bo'lgan maksimal miqdor. Birja savdosining har bir ishtirokchisining ochiq pozitsiyalarining qiymati hisob-kitob palatasida tovarlarni oldi-sotdisi bo‘yicha o‘zaro qaytariladigan bitimlarni balanslash yo‘li bilan hisoblanadi.

Hisob-kitob palatalarining moliyaviy barqarorligi depozit va marjadan tashqari kafolat fondi va ortiqcha fond tomonidan ham ta’minlanadi.

Kafolat fondi dan shakllantiriladi baholangan hissalar hisob-kitob palatasi a'zolari. Uning hajmi firmaning kattaligiga va uning operatsiyalari hajmiga bog'liq. Kafolat fondi bankda saqlanadi va hisob-kitob palatasi direktorlarining maxsus ruxsatisiz olib qo'yilmaydi. Kafolat fondiga badal nafaqat uni amalga oshirgan a'zoning, balki hisob-kitob palatasining barcha boshqa a'zolarining zararlarini qoplashi mumkin. Ortiqcha fond har bir operatsiyadan olinadigan yig‘im va hisob-kitob palatasi mablag‘lari bo‘yicha foizlar hisobidan operatsion xarajatlarni hisobga olmaganda shakllantiriladi. Agar ushbu mablag'lar hisob-kitob palatasi a'zolarining majburiyatlari bo'yicha yo'qotishlarni qoplash uchun etarli bo'lmasa, u holda hisob-kitob palatasi a'zolari etishmayotgan summani shaxsiy mablag'lari hisobidan to'lashlari shart (qoida tariqasida, bu miqdor cheklanmagan).

Muayyan davr uchun bitimlarni tugatish hisob-kitob palatasi orqali kontragentlarning barcha o'zaro majburiyatlarini hisob-kitob qilish yo'li bilan ma'lum bir davr uchun bitimlar bo'yicha hisob-kitob qilish uchun birja tomonidan belgilangan kunda amalga oshiriladi. Muddatli bitim uchun tugatish bahosi kliring markazi tomonidan tugatish kunidan oldingi birja kunining (davrining) kotirovkasi asosida, bunday bo‘lmaganda esa oxirgi kuni e’lon qilingan kotirovka asosida belgilanadi. kotirovka qilingan tugatish kunidan oldingi (davr).

Agar xaridor muddatli shartnoma bo'yicha real mahsulotni yetkazib berishni talab qilsa va sotuvchida bu bo'lmasa, bu yetkazib berish birja tomonidan ma'lum kunlar ichida, mahsulotni istalgan narxda sotuvchi hisobidan sotib olish orqali amalga oshiriladi. (bunday shart birja ta'sischilarining qarori bilan qabul qilinadi). Shuningdek, fyuchers shartnomasi bo'yicha tovar xaridorning roziligisiz ham yetkazib berilishi mumkin. Agar sotuvchi tovarni shartnomada belgilangan yetkazib berish muddatidan oldin belgilangan muddatda topshirishni istasa, u bu haqda hisob-kitob markazini xabardor qilishi shart. Xabarnomada u birja standartlariga muvofiq sifat xususiyatlarini ko'rsatgan holda etkazib berish uchun mo'ljallangan tovarlarning joylashgan joyini ko'rsatadi. Aksariyat birjalar etkazib berish tartibini qabul qildilar, bu ularning shartnomalarini mahalliy real bozor sharoitlariga ko'proq moslashtirish imkonini berdi.

Fig.2.1 Birja operatsiyalarining tasnifi.

Birja operatsiyalari, ularning turlari va mohiyati.

Birja savdolari jarayonida birja bitimlari tuziladi. Ushbu bitimlar shartlari savdo ishtirokchilari va ularning mijozlari (sotuvchilar va xaridorlar) manfaatlariga ta'sir qiladi. Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" gi qonuni birja bitimini belgilaydi.

«Birja bitimi – birja savdosi ishtirokchilari tomonidan birja savdosi vaqtida birja tovarlariga nisbatan tuziladigan ro‘yxatga olingan birja shartnomasi (shartnomasi).

Har bir almashinuv o'ziga xos qoidalarga ega:

Bitimlarni tayyorlash va tuzish,

Tuzilgan bitimni ro'yxatdan o'tkazish va uni amalga oshirish;

bitimlar bo'yicha hisob-kitoblar va ularni amalga oshirish uchun javobgarlik;

Nizolarni hal qilish.

Tuzilgan bitim fond birjasida majburiy ro'yxatdan o'tkazilishi kerak. Tuzilgan bitimlar natijalariga ko'ra, tovarning nomi, uning miqdori, umumiy qiymati va bir birlik narxi to'g'risidagi ma'lumotlar majburiy ravishda oshkor qilinishi kerak.

Birja operatsiyalari turli mezonlarga ko'ra tasniflanishi mumkin, masalan, birja savdosi ob'ektiga ko'ra, ular ham haqiqiy mahsulot, ham mahsulotga bo'lgan huquqlar sifatida ko'rsatilishi yoki uni tuzishi mumkin. Shart va mazmuniga ko'ra, ayirboshlash operatsiyalari real tovarlar bilan va real tovarsiz bo'lishi mumkin. . Birja operatsiyalarining tasnifi 2.1-rasmda keltirilgan.

Haqiqiy tovarlar bilan operatsiyalar muayyan mahsulotni sotib olish va sotish maqsadida tuzilgan. Ular pul mablag'lari bilan operatsiyalarga bo'linadi, buning natijasida to'g'ridan-to'g'ri tovar sotib olish va sotish sodir bo'ladi. Bunday operatsiyalar. Birja savdolarida ular SPOT (spot) yoki naqd (naqd) deb ataladi, shuningdek, tovarlarni ma'lum vaqtdan keyin, odatda 4 oygacha etkazib berish, lekin 6 oylik muddatga tuzilgan bitimlar ham keng tarqalgan. Bu forvard operatsiyalari. Naqd pul bilan ishlashda bitimning bajarilishi oldi-sotdi shartnomasi tuzilgan paytdan boshlanadi. Shuning uchun narxlarni oshirish yoki pasaytirish uchun birja o'yini mumkin emas. Shunga ko'ra, bunday bitim eng ishonchli hisoblanadi. Bitimlarni tuzish shartlari har xil bo'lishi mumkin: namunalar va standartlar bo'yicha, dastlabki tekshirish asosida yoki tovarlarni tekshirishsiz, birja ekspertizasiga ko'ra va boshqalar. Yetkazib berish 1-5 kun ichida amalga oshiriladi, shu bilan birga tovarlar quyidagilar bo'lishi mumkin:

· fond birjasi hududida uning omborlarida. Bunda uning egasi yetkazib berilgan tovar uchun sertifikat (varrant) oladi, keyinchalik u xaridorga to‘lov evaziga beriladi.

· yo'lda kim oshdi savdosi paytida;

· birja yig'ilishi o'tkaziladigan kuni kelishi kutilsa;

jo'natilishi yoki jo'natishga tayyor.

Lekin har holda, bularning barchasi tegishli hujjatlar bilan tasdiqlanishi kerak.

Forvard operatsiyalari Forvard operatsiyalari - bu, sotib olingan tovarni yetkazib berish va ularni kelajakda to'lash bilan, bitim amalga oshirilgan paytda amal qiladigan narxlarda bo'lajak oldi-sotdi operatsiyalari. Fyucherslardan farqli o'laroq, forvard bitimlari birjadan tashqari bozorda tuziladi, ularning hajmi standartlashtirilmagan va bitim ishtirokchilari nafaqat narxlarning o'zgarishi xavfini sug'urtalashni maqsad qilgan, balki tovarning o'zini - sub'ektni olishni ham kutishadi. tranzaktsiyadan. Shuning uchun forvard bozorida real yetkazib berish amalga oshiriladigan bitimlarning katta ulushi mavjud va bu bitimlarning spekulyativ salohiyati past. Birjada forvard bitimlari kelajakdagi tovarlar uchun bitim tuzilgan paytdagi birja narxlarida yoki birja ochilishi (yopilishi) vaqtidagi mos narxlarda tuziladi, lekin kelishuv asosida va shartnoma tuzilgan paytdagi narxlarda tuzilishi mumkin. tranzaksiya. Bunday operatsiyalarning afzalligi sotuvchi uchun arzon narxlardan, xaridor uchun esa yuqori narxlardan va saqlash xarajatlarini kamaytirishdan iborat. Bunday bitimlarning kamchiligi kafillarning yo'qligi va shuning uchun shartnoma har qanday tomon tomonidan buzilishi va bunday shartnomalarning standartlashtirilmaganligi va natijada ularni tuzish paytida tasdiqlash muddati. Xavf darajasini kamaytirish uchun forvard shartnomalari qo'shimcha shartlar bilan tuzilishi mumkin, masalan: garov shartnomasi (sotib olish yoki sotish) va mukofot bilan operatsiyalar (oddiy, qo'sh, murakkab, ko'p.)

barter bitimlari Bu pul ishtirokisiz tovarni bevosita tovarga ayirboshlash operatsiyalari. Ayirboshlashning nisbati ikki almashuvchi tomonning kelishuvi bilan belgilanadi. Barter bitimlarini tuzishning asosiy sabablari - pul muomalasining beqarorligi, yuqori inflyatsiya sur'atlari, o'zaro ishonchni susaytirishi. pul birligi, valyuta etishmasligi. Barter almashinuvi, agar bitimning ikki ishtirokchisining ehtiyojlari mos keladigan bo'lsa, mumkin, bu ko'pincha murakkab, ko'p bosqichli almashinuv orqali erishiladi. Fond birjalari uchun bunday bitimlar xarakterga ega emas, chunki ular birja savdosiga ziddir (oddiy savdo mexanizmi mavjud emas).Omborlar soni ortib bormoqda. Xuddi shu mahsulot uchun narxlarning tarqalishi ortadi va hokazo.

Shartli bitim - bu bitim, bunda broker shartnoma-buyurtma asosida, haq evaziga mijozning nomidan va hisobidan bir mahsulotni sotishi va boshqasini sotib olishi shart. Sotish va sotib olish o'rtasida juda katta vaqt oralig'i mavjud. Bundan tashqari, bunday buyurtma broker tomonidan bajarilmasligi mumkin. Bunday holda, broker hech qanday komissiya olmaydi.

Tovar-xomashyo birjalarining muvaffaqiyatli faoliyat yuritishi bevosita brokerlik idoralariga bog‘liq. Brokerlar daromadni asosan birjaga a'zolikdan emas, balki o'zlarining vositachilik faoliyatidan oladilar. Birja shartnomalari tizimida fyuchers, bitim optsionlari va indekslari alohida o'rin tutadi.

Fyuchers operatsiyalari forvard bitimlarining bir turidir. Eng keng tarqalgan fyuchers shartnomalari oziq-ovqat, energiya mahsulotlari va qimmatli qog'ozlardir. Muayyan davr uchun bitimlarning tuzilishi sotish va sotib olishdan boshlab birja savdosining rivojlanishi natijasi edi yo'qolgan, va ko'pincha hatto ishlab chiqarilmagan tovarlar faqat tovarni standartlashtirish, sotuvchi va xaridor uchun maqbul bo'lgan tovarlarni baholashning umumiy mezonlarini ishlab chiqishda mumkin. Bunday bitimlar, qoida tariqasida, haqiqiy tovarlarni sotib olish va sotish maqsadida emas, balki tuziladi shartnoma muddati davomida narxlarning o'zgarishidan daromad olish uchun yoki real tovarlar bilan sug'urta (xedjlash) operatsiyalarini amalga oshirish uchun. Binobarin, birjada savdoning predmeti narx bo'lib, sotib olish va sotish shartlari shartli hisoblanadi. Bitimlar tuzishni xohlovchilar sonini cheklash va savdolar jarayonini ta’minlash uchun sotuvchilardan ham, xaridorlardan ham bitim summasining 8-15 foizi miqdorida avans undiriladi. Savdoda ishtirok etish uchun mijoz birjada maxsus hisob ochishi kerak, unga savdo qilish uchun zarur bo'lgan miqdorni o'tkazishi shart - doimiy marja taxminan 3% ni tashkil qiladi.

Fyuchers bitimlari uchun barcha parametrlar nazarda tutilgan standartlashtirilgan shartnomalarni sotish va sotib olish yo'li bilan tuziladi. narxdan istisno. Forvard shartnomalari ko'pincha baholanmagan fyuchers birjasida shartnomalar savdo paytida amaldagi narxlarda sotiladi va shuning uchun joriy kotirovka bunday savdolar uchun belgilangan narxga aylanadi. Bu real tovar sotuvchilari va xaridorlariga narxlarning noqulay o'zgarishidan sug'urta qilish uchun birja operatsiyalari mexanizmidan foydalanish imkonini beradi. Fyuchers savdosi sizga qulay vaqtda mos sotuvchini (xaridorni) topish, tezda xaridni (sotishni) joylashtirish va shu orqali etkazib berishdagi uzilishlardan sug'urta qilish imkonini beradi. Bundan tashqari, birja fyuchers operatsiyalari mijozning iltimosiga binoan maxfiylik va anonimlikni ta'minlaydi. Fyuchers operatsiyalari birja o'yinlari uchun keng imkoniyatlar yaratadi, bu o'z hajmi bo'yicha xedjlash maqsadida fyuchers operatsiyalaridan sezilarli darajada oshadi. Misol uchun, kumush fyuchers operatsiyalari jahon ishlab chiqarishidan ko'proq oshadi 50 marta; soya fasulyesi uchun - ichida 20 marta; kakao loviya uchun 10 bir marta; mis uchun - 8 marta; tabiiy kauchuk - 5 marta; makkajo'xori - 3 marta; shakar va qahva - 2,5 marta.

Barcha tranzaktsiyalar orqali qayta ishlanadi kliring (hisob-kitob) bitimning uchinchi tomoni bo'lgan palata. Bitim ishtirokchilarining majburiyatlari hisob-kitob markazi oldida. Shunday qilib, hisob-kitob palatasi operatsiyalarning anonimligi va anonimligini ta'minlagan holda, bitimlar bo'yicha kafillik vazifasini bajaradi. Shartnomaning amal qilish muddati tugagunga qadar har qanday ishtirokchi qarama-qarshi majburiyatlarni qabul qilish bilan ofset (teskari) bitimini tuzishi mumkin, Mijoz bir xil muddatga bir xil miqdordagi shartnomalarni sotib olishi (sotish) mumkin. Va shu bilan o'zingizni majburiyatlardan ozod qiling, lekin qaytariladigan asosda.

Opsion savdosi- bu ishtirokchilardan biri (opsion egasi) boshqa ishtirokchiga (opsion abonentiga) to'lagan holda, ma'lum vaqt ichida ma'lum bir qiymatni qat'iy belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini qo'lga kiritish shartini o'z ichiga olgan maxsus ayirboshlash operatsiyasi. agar zarurat tug'ilsa, ushbu huquqdan foydalangan holda ta'minotni ta'minlash majburiyati uchun pul mukofoti. Opsion egasi shartnomani bajarishi yoki bajarmasligi yoki uni boshqa shaxsga sotishi mumkin. Shunday qilib, optsion tushunchasini mukofot to'lash evaziga ma'lum shartlar asosida ma'lum bir qiymatni (tovar yoki fyuchers shartnomasi) sotib olish yoki sotish majburiyati emas, balki huquq sifatida belgilash mumkin.

Optsion ob'ekti haqiqiy tovar yoki qimmatli qog'ozlar yoki fyuchers shartnomalari bo'lishi mumkin. Amalga oshirish texnikasiga ko'ra, uchta variant mavjud:

Sotib olish yoki sotib olish huquqiga ega optsion (koll optsioni);

Sotish yoki sotish huquqiga ega optsion (put optsioni);

Ikkita variant (ikkita variant, qo'yish va qo'ng'iroq qilish opsiyasi).

Ham uzoq, ham qisqa pozitsiyalar uchun shartnoma qiymatidagi farq tovarlar miqdorini bitimni bajarish bahosi va uning fyuchers bozoridagi joriy kotirovkasidagi farqga ko'paytirish yo'li bilan aniqlanadi;

G \u003d C (P l -P 0).

qayerda P0- tranzaksiyani bajarish narxi;

P 1 - fyuchers bozoridagi joriy kotirovka;

FROM- tovarlar miqdori.

Put optsioni xaridori fyuchers shartnomasini sotib olish huquqiga ega bo'lgan narx va sotish opsionini sotib oluvchi fyuchers shartnomasini sotish uchun ish tashlash narxi deb ataladi.

Mukofotning o'lchami, ceteris paribus, opsiyaning amal qilish muddatiga bog'liq: u qanchalik uzoq bo'lsa, mukofot shunchalik yuqori bo'ladi. Bunday holda, optsion sotuvchisi ko'proq tavakkalchilikka duchor bo'ladi va optsionni sotib oluvchi uchun uzoqroq amal qilish muddati qisqa muddatga qaraganda ko'proq sug'urta qiymatiga ega.

Muhim kontseptsiya - bu qat'iy belgilangan variantning atamasi.

“Tovar birjalari to‘g‘risida”gi qonun birja savdolari ishtirokchilari tomonidan amalga oshiriladigan bitimlarning taxminiy ro‘yxatini belgilaydi. Ushbu ro'yxat birja operatsiyalarini amalga oshirishning uzoq yillik xalqaro amaliyoti asosida tuzilgan. Birja savdosi ishtirokchilari birja savdosi jarayonida: real tovarlarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish (spot operatsiyalari); etkazib berish muddati kechiktirilgan real tovarlarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish (forvard operatsiyalari); birja tovarlarini yetkazib berish bo'yicha standart shartnomalarga (fyuchers operatsiyalariga) nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish; birja tovariga yoki birja tovarini yetkazib berish shartnomasiga (opsion bitimlari), shuningdek birja tovariga nisbatan huquq va majburiyatlarni kelgusida o'tkazish bo'yicha huquqlarni o'tkazish, shartnomalar yoki birja tovariga nisbatan boshqa bitimlar. birja savdolari qoidalari.

Birja bitimi - birja tomonidan ro'yxatga olingan, birja savdosi ishtirokchilari tomonidan birja savdosi jarayonida birja tovarlariga nisbatan tuziladigan shartnoma. Birja bitimlari hech qachon birja nomidan va uning hisobidan amalga oshirilmaydi, shuning uchun ularning bajarilmaganligi yoki lozim darajada bajarilmaganligi uchun birja yoki birja vositachisi (broker) emas, balki bitim ishtirokchisi javobgar bo'ladi. Birja tovari - muayyan turdagi va sifatdagi, muomaladan olib qo'yilmagan tovar, shu jumladan, standart shartnoma yoki tovar uchun konosament. Birja tovarlari ko'chmas mulk va intellektual mulk ob'ekti bo'lishi mumkin emas.

Tovarlar uchun konosament ham birja tovari hisoblanganligi sababli, ayirboshlash bitimining predmeti “tranzitdagi tovar” bo‘lishi mumkin. Birja bitimi predmeti va "zaxiradagi tovarlar"ni ko'rib chiqishda hech qanday to'siqlar yo'q. Shuning uchun, konoramentlardan tashqari, birja tovari sifatida egasining ombordan tovar olish huquqini tasdiqlovchi ombor guvohnomalari ham amal qiladi. Ombor sertifikatlari, konosament kabi, ikki tomonlama huquqiy xususiyatga ega, chunki ular huquq va qimmatli qog'ozlardir (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 912-917-moddalari). Masalan, tovar bo'limlari faoliyat yuritadigan Moskva markaziy fond birjasining Qoidalari tovarlar uchun savdo varrantlarini (ikkita ombor sertifikatining garov qismi) imkoniyatini nazarda tutadi.

“Tovar birjalari va birja savdosi to‘g‘risida”gi Qonunning 8-moddasida birja bitimlarining quyidagi turlari belgilangan:

oddiy (naqd) operatsiyalar real tovarga nisbatan huquq va majburiyatlarning o‘zaro o‘tishi bilan bog‘liqligi va bu operatsiyalarning bajarilishi darhol sodir bo‘lishi bilan tavsiflanadi;

Fyuchers operatsiyalari uchun kechiktirilgan ijro muddati odatiy hisoblanadi. Fyuchers operatsiyalari, o'z navbatida, forvard bitimlariga bo'linadi (kechiktirilgan etkazib berish muddati bilan real mahsulotga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish bilan bog'liq); fyuchers (birja tovarlarini yetkazib berish bo'yicha standart shartnomalarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish bilan bog'liq); optsion (birja tovariga yoki birja tovarini yetkazib berish shartnomasiga nisbatan huquq va majburiyatlarni kelajakda o'tkazish bo'yicha huquqlarni berish bilan bog'liq).

Shuni ta'kidlash kerakki, yuqoridagi Qonun birja tovariga, shartnomalarga yoki birja savdosi qoidalarida belgilangan huquqlarga nisbatan boshqa bitimlar tuzishga imkon beradi.

Shoshilinchlik belgisiga ko'ra bitimlar quyidagilarga bo'linadi:

1) operatsiyani zudlik bilan (naqd) yoki tez (spot) yakunlovchi kassa operatsiyalari, bitimni tuzish va bajarish sanalari beixtiyor ahamiyatsiz muddatga (3 kungacha) ajratilganda, ya'ni. tovarlarni tez yetkazib berish va naqd hisob-kitoblar bilan;

2) forvard operatsiyalari (muayyan davr uchun operatsiyalar). Bitimni amalga oshirish (tovarni to'lash va topshirish) lahzasi bitim tuzilgan paytdan boshlab muhim vaqtga (1 yilgacha) ataylab kechiktiriladi. Narx tranzaksiya vaqtida belgilanadi. Bitimlarni (lavozimlarni) bajarish muddatlari birlashtirilgan (oy, 2, 3...).

Fyuchers bitimlari birja savdosi (spekulyatsiya) va xedjirlash (sug'urta) uchun qo'llaniladi. Ba'zi mamlakatlarda ma'lum tovarlar bo'yicha forvard operatsiyalari taqiqlangan, masalan, AQShda - aktsiyalar uchun.

Muddatga oid bitimlar birja chayqovchiligi imkoniyatlarini kengaytirdi, ya'ni. narx farqi o'yinlar. Naqd pul bozorida faqat narxni oshirish uchun o'yin mumkin edi. Buqa savdogarlari tovarlarni yanada yuqori narxda sotish umidida sotib oldilar. Fyuchers bozorida tushish uchun o'ynash imkoniyati mavjud. Qisqa treyderlar (ayiqlar) savdo amalga oshirilgunga qadar tovarlarni sotish bo'yicha shartnomalarida ko'rsatilganidan pastroq narxda sotib olishlariga umid qilib, hali tovarsiz savdoga kirishadi.

Shuni ta'kidlash kerakki, birjadagi bitimlarning tasnifi juda xilma-xildir va uni davom ettirish mumkin, shuning uchun fyuchers operatsiyalari uchun muhit ajratiladi:

1) firma (majburiy);

2) shartli (bajarish uchun ixtiyoriy).

Haqiqatdan ham firma operatsiyalari - bu xaridorga tovarni haqiqiy yetkazib berishni ta'minlovchi real tovarlar bilan operatsiyalar (3 kun, bir yilda, ..).

Shartli operatsiyalarni "qog'oz operatsiyalari" deb atash mumkin, chunki ular etkazib berishni talab qilmaydi va tovarlarni haqiqiy etkazib berish yoki qabul qilishdan qochish imkoniyatini beradi.

Valyuta bozorida real tovarlar bilan operatsiyalar, qoida tariqasida, tegishli tovarlarning jahon savdosining 5-10% dan oshmaydi (faqat birja orqali emas). Real tovarlar bilan tuzilgan operatsiyalar fond birjasidagi bitimlarning umumiy (qiymati) hajmining 1-3 foizini tashkil qiladi.

Birja operatsiyalari orasida eng keng tarqalganlari:

1) forvard bitimi;

2) fyuchers bitimi;

3) variant;

4) xedjlash (xavfni bartaraf etadigan yoki cheklaydigan har qanday sxema). moliyaviy operatsiyalar);

5) arbitraj (bir xil yoki o'xshash tovarlar uchun narxlardagi farq asosida).

forvard bitimi- haqiqiy mahsulot bilan shoshilinch, qat'iy bitim. Birjadan tashqari bozorda forvard bitimlari deb ham ataladi.

Forvard shartnomasining asosiy afzalligi shundaki, u bitim ishtirokchilarining shaxsiy ehtiyojlariga shartnomaning istalgan parametrlari, ya'ni: narx, muddatlar, o'lchamlar, to'lov shakllari va etkazib berish bo'yicha moslashtirilishi mumkin.

Forvard shartnomalari bitim shartlari standartlashtirilganligi sababli derivativlarga aylanadi, ya'ni. ularning individualligidan, har bir alohida shartnomaning o'ziga xosligidan qisman voz kechish va har qanday boshqa bozor ishtirokchisi bilan forvard shartnomasi taraflaridan biriga aylangan bozor vositachisi (dileri) mavjud bo'lganda. Natijada, forvard shartnomalarining ikkilamchi bozori ishlay boshlaydi va ular likvid holga keladi.

Fyuchers savdolari natijalariga ko'ra, hisob-kitob palatasi har kuni ishtirokchilarning yo'qotishlari va daromadlarini aniqlaydi va shunga ko'ra, yutqazgan tomonning hisobvarag'idan pul mablag'larini hisobdan chiqaradi va uni g'olib tomonning hisobvarag'iga kiritadi. Kim oshdi savdosi natijalariga ko'ra aniqlanadigan yutuq yoki yutuq miqdori chaqiriladi o'zgaruvchan yoki o'zgaruvchan marja.

Shartnoma ishtirokchisi o'z pozitsiyasini uzoq vaqt, masalan, bir necha kun davomida ochiq saqlashi mumkin. Bunday holda, hisob-kitob markazi hali ham har bir kunning natijalariga ko'ra o'z yo'qotishlarini yoki daromadlarini aniqlaydi. O'tkazish marjasi ushbu shartnomaning bozor narxlari, joriy va oldingi kunning hisob-kitob narxlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblanadi. Narxlar oshgan taqdirda, bu farq ochiq pozitsiyalar bo'yicha sotuvchi tomonidan to'lanadi va ochiq pozitsiyalarga ega bo'lgan xaridorlar uni oladi. Narxlar tushib ketgan taqdirda - aksincha.

fyuchers shartnomasi- fyuchers shartnomasi asosida amalga oshiriladigan bitim, bu birjada tovarlarni kelajakda ma'lum bir vaqtda ma'lum bir narxda sotib olish / sotish to'g'risidagi bitim. Fyuchers shartnomasi ishtirokchi qarama-qarshi pozitsiyani egallaganida, birja kliring palatasi yordamida shartnomani qayta sotish mexanizmi natijasida tovarni sotib olish/sotishni rad etish mexanizmini nazarda tutadi, ya'ni. sotuvchi sotib olish uchun yangi shartnoma tuzadi va xaridor - sotish uchun.

Agar shartnoma ishtirokchisi sotsa, u qisqa pozitsiyada, agar u sotib olsa, u uzoq pozitsiyada, deyishadi.

Fyuchers bitimi asosan forvard hisoblanadi va quyidagi xususiyatlarga ega:

1) tovarlarning yagona hajmi va standartlashtirilgan turi;

2) yagona yetkazib berish sanasi;

3) Hisob-kitob palatasi tomonidan taqdim etilgan shartnomani bajarish kafolati mavjud;

4) Narx birja savdosi jarayonida belgilanadi;

5) Haqiqiy etkazib berish ehtimoli past - taxminan 3%;

6) Agar forvard bitimi tovarni yetkazib berish yoki qabul qilish bilan yakunlansa, u holda fyuchers bitimi, qoida tariqasida, bajarilish vaqtida va tuzilgan paytdagi forvard narxlaridagi farqni ishtirokchilardan biriga to‘lash bilan tugaydi. shartnoma. Shunga ko'ra, boshqa ishtirokchi zarar ko'radi;

7) Fyuchers bitimini tuzishda birja tomonidan tavakkalchilikni kamaytirish uchun marja (garov) to'lanadi, bu birjaning hisob-kitob (hisob-kitob) palatasi tomonidan tartibga solinadi.

Variant- shoshilinch shartli bitim. Optsion shartnomasi ishtirokchilardan biri (opsion egasi ham bo'lgan egasi) tovarlarni belgilangan narxda (shartnomaning ishlamay narxi, ish tashlash narxi) sotib olish / sotish huquqini qo'lga kiritish shartini o'z ichiga oladi. boshqa ishtirokchiga (opsion muallifiga) kerak bo'lganda ushbu huquqni amalga oshirishni ta'minlash majburiyati uchun pul mukofotini to'lash muddati. Opsion egasi shartnomani bajarishi yoki bajarmasligi yoki uni boshqa shaxsga sotishi mumkin.

Variantning ba'zi xususiyatlari:

Opsionning narxi - bu mukofot miqdori. Opsion savdosi sotuvchilar va xaridorlar uchun mukofotlar hajmini aniqlashning aylanishi bilan boshlanadi. Keyin menejer maksimal taklif narxini va minimal taklif narxini e'lon qiladi. Brokerlar narxlarni birlashtiradigan yangi takliflar bilan munosabatda bo'lishadi. Savdo erkin baqirish usuli bilan amalga oshiriladi;

· Ceteris paribus, qayta sotish narxi (premium) “kamroq xavf – ko‘proq maosh” tamoyili bo‘yicha shartnomaning amal qilish muddatiga yaqinlashganda pasayadi;

· Opsion shartnomalarining standart muddati – 3, 6, 9 oy;

Opsion - bu riski cheklangan tranzaksiya turi. Opsion egasiga etkazilgan zarar yozuvchiga to'langan mukofot miqdoridan oshmaydi. Opsion muallifining yo'qotishlari faqat mukofot miqdoriga kamayadi;

· Xedjlash (“xavfdan himoya”) uchun optsion (shuningdek, kelajak) ishlatilishi mumkin.

· Optsion fyucherslaridan (Amerika) farqli o‘laroq, amal qilish muddati belgilanmagan;

· Opsion – kerakli aktsiya bahosining istalmagan o‘zgarishidan yo‘qotishlarni cheklash usuli.

Variantlarning quyidagi turlari mavjud:

Sotib olish opsiyasi qo'ng'iroq deb ataladi.

Sotish uchun - qo'yish;

Qayta sotish paytida optsion operatsiyalari aktsiyalarni sotib olish / sotishda erishib bo'lmaydigan katta daromad keltirishi mumkin, chunki. optsion narxlari ularning asosiy aktsiyalariga qaraganda keskin ko'tariladi.

Variantlar sinflarga va seriyalarga bo'linadi.

Sinf - bir xil asosiy aktsiyalar bo'yicha optsiyalar to'plami. Call va put optsionlari alohida sinflardir.

Seriya- bir xil ish tashlash narxlari va amal qilish muddati bilan ushbu toifadagi variantlar to'plami;

Aktsiyalarga qiziqish bildiruvchi qo'ng'iroq optsionlari xaridorlari hozirda bo'sh pulga ega bo'lmasligi mumkin, marja miqdori bundan mustasno - bitimning ishonchliligini oshirish uchun ishtirokchi tomonidan qo'yilgan va ish tashlash narxining taxminan 20 foizini tashkil etadigan depozit.

Opsion - bu birja bitimining maxsus turi bo'lib, uning xavfi an'anaviy fyuchers shartnomasiga nisbatan cheklangan, chunki qo'l optsioni ma'lum fyuchers shartnomasini, tovar yoki tovar bo'lmagan qiymatni sotib olish huquqini beradi, lekin majburiyat qilmaydi. berilgan narx.

Opsiyonlarning uchta asosiy turi mavjud: o'ynash paytida qo'llaniladigan qo'l opsiyasi yoki qo'l optsioni, treyder narxlarning tushishini kutayotganda qo'llaniladigan put yoki sotish optsioni va kombinatsiyalangan qo'sh optsion. birinchi ikki turdagi variantlardan. Ikkilamchi optsion o'z egasiga moliyaviy vositani asosiy narxda sotish yoki sotib olish imkoniyatini beradi, shuning uchun ikki tomonlama optsion faqat bozor juda o'zgaruvchan bo'lganda va kelajakda narx harakati yo'nalishidagi o'zgarishlarni bashorat qilishning imkoni bo'lmaganda qo'llaniladi. bozor. Ikki tomonlama optsionlar faqat Angliyadagi tovar birjalarida qo'llaniladi.

Tovar birjasida fyuchers operatsiyalari ko'pincha ishlatiladi himoya qilish- real tovarlar bilan operatsiyalarni amalga oshirishda tovarlar narxining noqulay o'zgarishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlardan sug'urta qilish. Bunday yondashuv bilan real tovar bilan bitimdan ko‘rilgan zararlar fyuchers shartnomasidan olingan foyda bilan qoplanadi va aksincha.

asos himoya qilish nazariy jihatdan fyuchers va tovarlarning bozor narxlarining o‘zgarishi yo‘nalishi va hajmi bo‘yicha bir xil bo‘lib, amalda narxlar har doim ham bir-biriga to‘g‘ri kelavermaydi, lekin baribir taxminan bir xil chegaralar ichida o‘zgaradi. Xedjlash asosi fyuchers shartnomasining narxi va haqiqiy tovar uchun shartnoma narxi o'rtasidagi farqdir.

Arbitraj (farq uchun shartnoma) shartnomada ko'rsatilgan tovarlar miqdorini hisobga olgan holda, shartnoma bo'yicha pozitsiyalarning ochilish va yopilish narxlari o'rtasidagi farqni almashish to'g'risida uni tuzayotgan tomonlar o'rtasidagi kelishuvdir.

Arbitraj - bu narxlardagi farqdan foyda olish uchun bir vaqtning o'zida aktivlarni sotib olish va sotish. Fyuchers bozorida arbitraj operatsiyalari spred deb ataladi (shuningdek nomlari bor: straddling, straddle, switch). Ikki fyuchers shartnomasi o'rtasidagi narx farqi, shuningdek, spred yoki differentsial deb ataladi. Oddiy narx nisbati o'zgarganda savdo ochiladi. Narxlar nisbati normal holatga qaytganda, ikkala savdo ham tugatiladi. Yayuvchi ikki shartnoma o'rtasidagi narx farqiga alohida e'tibor beradi, umumiy narx harakati kamroq ahamiyatga ega.

Birja amaliyotida arbitrajning to'rt turi qo'llaniladi:

− bozor ichidagi spred yoki o‘z vaqtida arbitraj – bir xil tovar va bir birjada hisob-kitob sanalari har xil bo‘lgan fyuchers shartnomalarini bir vaqtda sotib olish va sotish;

− bozorlararo spred (bitta to‘lov muddati, bitta tovar, turli birjalar);

− tovarlararo spred (bir muddat, bir birja, turli tovar);

- yoyilgan "xom ashyo-yarim tayyor mahsulotlar" - aslida bu tovarlararo tarqalishning bir turi. Eng keng tarqalgani neft va uni qayta ishlash mahsulotlari, don va ularni qayta ishlash mahsulotlari uchun bunday spredlardir.

Birja savdolari har bir tovar birjasi tomonidan tasdiqlangan mahalliy normativ akt bo'lgan birja savdosining ichki qoidalariga muvofiq amalga oshiriladi. Birjadagi barcha nizolar hakamlik sudi vazifasini bajaruvchi Birja arbitraj komissiyasi tomonidan hal qilinadi.

Tovar birjasidagi bitimlar ob'ekti - bu birja tovari bo'lib, u muomaladan olib qo'yilmagan ma'lum turdagi va sifatdagi tovar, shu jumladan namunaviy shartnoma va ko'rsatilgan mahsulot uchun belgilangan tartibda ruxsat etilgan konosamentdir. birja savdolari uchun birja. Birja tovari bo'lishi mumkin emas ko `chmas mulk va intellektual mulk ob'ektlari, chunki ko'rsatilgan mulk o'ziga xos xususiyatlarga ega, bu esa u bilan ommaviy bitimlar tuzishni imkonsiz qiladi.

Brokerlik firmalari, brokerlik palatalari va mustaqil brokerlar birja savdolarida amalga oshirilgan birja operatsiyalari hisobini har bir mijoz bo‘yicha yuritishi va ushbu bitimlar to‘g‘risidagi ma’lumotlarni bitim tuzilgan kundan boshlab besh yil davomida saqlashi shart. Bundan tashqari, birja faoliyatining professional ishtirokchilari so'rov bo'yicha ko'rsatilgan ma'lumotlarni taqdim etishlari shart. federal organ moliya bozorlari sohasidagi ijro etuvchi hokimiyat.

Demak, tovar birjasidagi bitimlar turlari xilma-xil ekanligini ko‘ramiz. Eng umumiy shaklda ularni oddiy, forvard, fyuchers va optsion operatsiyalariga ajratish mumkin.

Xulosa

Bajarilgan ishlar asosida quyidagi xulosalar chiqarish mumkin.

Birja bitimi deganda birja tomonidan ro'yxatdan o'tkazilgan, birja savdosi ishtirokchilari tomonidan birja savdosi vaqtida birja tovarlariga nisbatan tuziladigan shartnoma (shartnoma) tushuniladi. Birja bitimlarini rasmiylashtirish va amalga oshirish tartibi birja tomonidan belgilanadi.

Qonunchilikda birja operatsiyalarining to‘rt turi ajratilgan: oddiy, forvard, fyuchers va optsion. Oddiy ayirboshlash bitimining predmeti - mavjud bo'lgan tovar (real tovar). U birja omborida bo'lishi yoki sotuvchi (yetkazib beruvchi) bilan birga bo'lishi mumkin, ya'ni. Biz tuzilgan birja bitimini amalga oshirish uchun bitim tuzilgandan keyin qazib olish, ishlab chiqarish yoki uchinchi shaxslardan sotib olish kerak bo'lmagan mahsulot haqida bormoqda. Oddiy ayirboshlash operatsiyalari naqd pul yoki SPOT operatsiyalari deb ham ataladi va majburiyatlarning darhol bajarilishini nazarda tutadi. Bunday savdolar uchun "zudlik bilan" bajarilishi to'g'ridan-to'g'ri qabul qilinmasligi kerak, lekin odatda bitimni tuzish va amalga oshirish o'rtasidagi qisqa vaqtni anglatadi, odatda 14 kalendar kundan oshmaydi. Rossiya birjalarida oddiy birja operatsiyalari juda keng tarqalgan, garchi chet elda, ba'zi ma'lumotlarga ko'ra, real tovarlar bilan bunday operatsiyalarning ulushi birja operatsiyalari umumiy sonining 3 dan 5% gacha.

Forvard, fyuchers va optsion operatsiyalari fyuchers operatsiyalari guruhini tashkil qiladi, ular derivativlar yoki derivativlar deb ham ataladi. Forvard bitimi oddiy ayirboshlash bitimiga o'xshaydi, chunki u haqiqiy mahsulot uchun ham tuziladi. Farqi shundaki, forvard bitimi majburiyatlarning bajarilishini kechiktirishni o'z ichiga oladi. Fyuchers bitimining predmeti standart fyuchers shartnomasidir, ya'ni. tovar yoki pulni olish yoki o‘tkazish bo‘yicha huquq va majburiyatlarni belgilovchi, uni olish yoki o‘tkazish tartibini ko‘rsatuvchi hujjat. Opsion bitimi real tovarga yoki standart fyuchers shartnomasiga nisbatan huquq va majburiyatlarni kelajakda o'tkazish huquqini sotadi.

Haqiqiy tovarlarga bo'lgan huquqlarni o'tkazish bo'yicha bitimlarning (ular "spot" operatsiyalari, kassa operatsiyalari yoki kassa operatsiyalari ("naqd pul") deb ham ataladi) mohiyati shundan iboratki, birja savdosi ishtirokchilari real tovarlarni sotib olish uchun shartnomalar tuzadilar. darhol (o'z vaqtida) bajarish uchun).14 kungacha). Bu bitimlar tovarni sotuvchidan xaridorga topshirish bilan yakunlanadi; bir vaqtning o'zida birja tovarlaridan birida tovar sotuvchidan xaridorga o'tkaziladi. Shunday qilib, spot bitimni tuzishning zaruriy sharti - bu omborda tovarlarning haqiqiy mavjudligi (yoki hech bo'lmaganda uning omborga boradigan yo'lda bo'lishi).

Forvard bitimi spot bitimdan faqat uzoqroq (14 kundan ortiq) yetkazib berish muddatlari bilan farq qiladi.

Fyuchers bitimlari real tovarni sotib olish maqsadida emas, balki standart shartnomani qayta sotish natijasida olingan spekulyativ daromad olish maqsadida va tovar narxining o'zgarishi natijasida, huquqlar bilan tuziladi. begonalashtirilgan shartnoma bilan tasdiqlangan.

Mavzu bo'yicha menejment bo'limi insho: Rossiyadagi tovar birjalarining fyuchers operatsiyalari

Talabalar gr.VN3-1 Turatbekova D.K. Ilmiy maslahatchi Mineeva I.A.

Moskva, 1997 yil

REJA

Kirish -3-

1. Jahon va Rossiya fyuchers birjalarining paydo bo'lish tarixi -4-

2. Fyuchers savdosini tashkil etish -6-

3. Fyuchers shartnomasi -8-

4. Fyuchers savdosining asosiy xususiyatlari va uning rivojlanishiga ta'sir etuvchi omillar -10-

5. Fyuchers operatsiyalarini xedjlash -12-

6. Fyuchers birjalarining narxlarga ta'siri -14-

7. Zamonaviy Rossiyada fyuchers bozori. Muammolar va rivojlanish istiqbollari -16-

Xulosa -21-

Adabiyotlar -22-

KIRISH.

Yigirma yil davomida G'arb mamlakatlarida derivativlar bozori, xususan, fyuchers bozori moliya bozorining to'laqonli elementi sifatida harakat qilmoqda. Rossiyada ushbu faoliyat sohasi hali ham nisbatan yosh va faqat rivojlanish bosqichida, sanoatlashgan mamlakatlarda fyuchers operatsiyalari uzoq vaqtdan beri bozor tavakkalchiligidan himoya qilish uchun keng qo'llaniladigan moliyaviy vosita bo'lib kelgan va uni amalga oshirish imkoniyatini istisno qilmaydi. foyda.

Rossiya Federatsiyasining 20.02.92 yildagi qonuniga muvofiq. "Tovar birjalari va birja savdolari to'g'risida" fyuchers - bu birja tovarlarini yetkazib berish bo'yicha standart shartnomalarga nisbatan huquq va majburiyatlarni o'zaro o'tkazish bilan bog'liq bitimlar. (1). Shu bilan birga, bunday bitimlar, haqiqiy tovarlar bilan bog'liq bitimlardan farqli o'laroq, tomonlarning haqiqiy tovarlarni etkazib berish yoki qabul qilish majburiyatini (shartnomada nazarda tutilgan muddatda) nazarda tutmaydi, balki tovarlarga bo'lgan huquqlarni sotib olish va sotishni nazarda tutadi ( qog'oz operatsiyalari) (8, 5-bet).

Bugungi kunda fyuchers birjalari deyarli barcha G'arb mamlakatlarida ustunlik qiladi va ishlaydi. Ular sizga tovarlarni tezroq sotishga, narxlarning salbiy o'zgarishi natijasida yo'qotish xavfini kamaytirishga, avanslangan kapitalni qaytarishni tezlashtirishga imkon beradi. pul shakli dastlab avanslangan kapitalga imkon qadar yaqin miqdorda, qo'shimcha ravishda tegishli foyda. (3, 28-bet)

Bundan tashqari, fyuchers savdosi sizga avanslangan kapitalning naqd pulda qaytarilishini dastlabki avanslangan kapitalga va tegishli foydaga imkon qadar yaqin bo'lgan miqdorda tezlashtirishga imkon beradi. Bunday holda, bank va birja o'rtasida funktsiyalarning o'ziga xos taqsimoti mavjud: bank tovar qiymatining faqat o'sha qismini qarzga beradi, uning fikriga ko'ra, bozor tebranishlaridan qat'i nazar, qoplanadi va fyuchers birjasi. bank krediti va tovarni sotish narxi o'rtasidagi farq. Fyuchers savdosi tadbirkorning noqulay sharoitlarda saqlaydigan zahira fondlarini tejash imkonini beradi.

Ichki fyuchers bozorining mavjudligi quyidagilarga imkon beradi:

1) Birja mahsulotlarini ishlab chiqaruvchilar va iste'molchilar o'rtasida narxlar darajasining o'zgarishidan o'zlarini sug'urta qilish imkoniyatini berish orqali to'g'ridan-to'g'ri aloqalarni mustahkamlash.

2) Ombor majburiyatlari (varrantlari) – uning egasiga tovarni bevosita ombordan olish huquqini beruvchi huquqni tasdiqlovchi hujjatlarning aylanishi tizimini joriy etish orqali tovarlarni sotish jarayonini sezilarli darajada soddalashtirish.

3) hisob-kitob palatasi oldidagi tovarlarning standart partiyasini ombor guvohnomalarini (varrantlarini) topshirish ko‘rinishida qabul qilish yoki yetkazib berish majburiyatlari bo‘yicha birja savdosini tashkil etish orqali birjada tuzilgan bitimlarga ommaviy tus berish.

4) fond birjasida tuzilgan har qanday bitimning bajarilishini kafolatlash.

5) hisob-kitob palatasida kafolat fondini yaratish va birja savdosining har bir ishtirokchisi tomonidan hisob-kitob palatasiga kafillik badallarini kiritish orqali talab va taklif o‘rtasidagi muvozanatni ta’minlash.

6) Pul oqimi tezligini sezilarli darajada oshirish.

7) tarqatish xarajatlarini keskin kamaytirish.

8) hisob-kitob palatasiga a’zo bo‘lgan banklar va boshqa kredit tashkilotlarini o‘z mijozlariga taqdim etishi yangi tur xizmatlar - chaqiruv operatsiyalarini bajarish (oldindan talab).

1. JAHON VA ROSSIYA FUYYERS BIRJASINI KELIB TARIXI.

Zamonaviy fyuchers birja savdosining tarixi 1800-yillarning boshlarida AQShning O'rta G'arbiy qismida boshlangan va Chikagodagi tijorat faoliyati va O'rta G'arbdagi don savdosining rivojlanishi bilan chambarchas bog'liq edi. Yilning ma'lum vaqtlarida qishloq xo'jaligi mahsulotlari (go'sht va don) go'sht va un tegirmonlarining joriy ehtiyojlaridan sezilarli darajada oshib ketdi, bu esa narxlarning maksimal darajada pasayishiga olib keldi. Ozg'in yillarda narxlar keskin oshdi va shahar aholisi oziq-ovqat bilan bog'liq qiyinchiliklarni boshdan kechirdi. Transport muammolari muammoni yanada kuchaytirdi. Keyinchalik, tashish va sotishning og'ir sharoitlari tufayli dehqonlar va savdogarlar tovarlarni keyinchalik etkazib berish bilan shartnomalar tuzishni mashq qila boshladilar. Birinchi marta makkajo'xori yetkazib berish bo'yicha avans, dastlabki shartnomalarni daryo savdogarlari tuzdilar, ular kech kuzda yoki qish boshida dehqonlardan don oldilar, lekin uni makkajo'xori kemaga yuklash uchun quruq bo'lgunga qadar saqlashlari kerak edi. va daryo yoki kanal muzdan ozod edi. Qishda saqlash vaqtida narxlarning tushish xavfini yumshatish uchun bu savdogarlar Chikagoga borib, bahorda don yetkazib berish uchun qayta ishlovchilar bilan shartnoma tuzdilar. Shunday qilib, ular o'zlariga xaridorlarni va don narxini kafolatladilar. Birinchi marta bunday shartnoma 1851 yil 13 martda iyun oyida yetkazib berish uchun 3 ming bushel (taxminan 75 tonna) makkajo'xori uchun 13 martdagidan 1 tsentga past narxda ro'yxatga olingan. Asta-sekin don savdosi kengayib, 1842 yilda markaziy bozor muassasasi Chikago tovar birjasi (ChTB) tashkil etildi. 1865 yilda XTB fyuchers shartnomalari deb ataladigan standart, namunaviy bitimlarni ishlab chiqish orqali don savdosini rasmiylashtirishga qadam qo'ydi. Bu yozishma shartnomalari, avans shartnomalaridan farqli o'laroq, bitim tuzilgan tovarlarning sifati, miqdori, muddati va etkazib berish joylari bo'yicha standartlashtirilgan.

Xuddi shu yili xaridor va sotuvchilar o‘z shartnomalarini bajarmagan taqdirda kafolat to‘lovlari tizimi joriy etildi. Bu tizimga ko‘ra, bitimlar ishtirokchilari birja fondiga pul mablag‘larini kiritishlari yoki birja vakiliga badal to‘lashlari shart. Fyuchers savdosining ushbu asosiy tamoyillari bugungi kunda ham o'z kuchida qoladi.

Yangi tovar birjalarining shakllanishi bilan kech XIX 20-asr boshlarida kontrakt fyucherslari savdosi o'sishni boshladi. Fyuchers shartnomalarining nomenklaturasi va xilma-xilligi asta-sekin kengayib bordi. Qimmatbaho metallar, sanoat tovarlari, ishlab chiqarish, oziq-ovqat va qayta ishlash sanoati mahsulotlari, shuningdek, uzoq muddatli saqlash uchun yaroqsiz tovarlar savdosi ham rivojlana boshladi.

Fyuchers birja savdosi kapitalistik iqtisodiyotning eng jadal rivojlanayotgan tarmoqlaridan biridir. U ayniqsa urushdan keyingi davrda jadal rivojlandi, bu birja tovarlari sonining ko`payishi, yangi fyuchers birjalarining paydo bo`lishida o`z aksini topdi.

Rossiyada birinchi tovar birjasi 1703 yilda Pyotr I tomonidan tashkil etilgan va Sankt-Peterburgda ochilgan.

G'arbiy Rossiya fond birjalari bilan solishtirganda bir qator farqlar bor edi. Birinchidan, almashinuv texnologiyasining past darajasi. Ikkinchidan, birjalar ko'pincha savdogarlar manfaatlarini ifodalash funktsiyasini o'z zimmalariga olgan, G'arb birjalarining hech biri bu vazifani bajarmagan, chunki bunday vakillik u erda tadbirkorlarning uzoq siyosiy va iqtisodiy kurashi natijasida yaratilgan savdo palatalari orqali amalga oshirilgan. maqsadlari uchun.. Uchinchidan, Rossiyada fond birjalariga nisbatan oddiy munosabat har doim noaniq bo'lib kelgan. Ko'pincha, munosib odamning birjada hech qanday aloqasi yo'q degan fikr ustun keldi.

1911 yilda Savdo va sanoat vazirligining ma'lumotlariga ko'ra, Rossiyada 87 ta birja bo'lib, ularning aksariyati qishloq xo'jaligi mahsulotlari, xom ashyo va boshqalarni sotish bo'yicha bitimlar bo'lgan tovar birjalari edi.

1917 yildan keyin barcha birjalar yopildi, ammo 1921 yil iyul-dekabr oylarida (NEPning birinchi yillari) jonlanish yuz berdi. Biroq, ularning samaradorligi past bo'lgan, bu ularning valyuta aylanmasidan dalolat beradi: 1921 yildan 1922 yilgacha bo'lgan davrda. tekshirilgan 31 birjadan atigi 6 tasining o'rtacha oylik aylanmasi urushgacha bo'lgan 100 ming rubldan oshdi, 22 birja 50 ming rublga etmadi va 11 birja - 10 ming rubl. Birja aylanmasida asosan urushdan oldingi tovarlar - oziq-ovqat va em-xashak bo'lgan. To'qimachilik, xomashyo, metall va charm mahsulotlari, yoqilg'i birjalarda arzimas darajada namoyish etildi. Biroq, asta-sekin birja savdosi so'na boshladi va 20-yillarning oxirida Sovet birjalari tugatildi.

Mahalliy tovar birjalarining yangi hayoti 1991 yildan boshlandi. Va 1992 yil iyun oyida 4 ta Moskva tovar birjalari - MTB, RTSB, MBCM va metall birjalari rahbarlari shartnoma bozorini yaratish uchun birjalararo hamkorlik to'g'risida memorandum imzoladilar.

2. FYYYERS SAVDOLARINI TASHKIL ETISHI

Fyuchers bitimlari ma'lum miqdordagi shartnomalar bo'yicha tuziladi, lekin tovarlar miqdori uchun emas (tovar miqdori tuzilgan shartnomalar soni bilan belgilanadi) va faqat bittasi uchun. standart ko'rinish ushbu birja tomonidan o'rnatilgan tovarlar. Bu asosiy xilma deb ataladi. Ba'zan, asosiy navdan tashqari, birja asosiy navning o'rnini bosadigan yana bir nechta navlarni o'rnatadi. Bunda hisob-kitob chegirma (chegirma) bilan, lekin past navli mahsulot uchun belgilangan me’yorlar va yuqori navli mahsulot uchun qo‘shimcha to‘lov (ustoz) bilan asosiy navning kotirovkasi asosida amalga oshiriladi. ). Sotuvchiga yetkazib berish uchun taklif etilayotgan tovar turini tanlash huquqi beriladi (umumiy shartlar bilan ruxsat etilgan chegaralar doirasida).

Fyuchers bozorining infratuzilmasi uch qismdan iborat.

1. Birjalar- savdo joylari. Birja notijorat tashkilot boʻlib, uning asosiy maqsadi fyuchers bozori faoliyatini taʼminlovchi barcha boʻlimlar (birja omborlarining hisob-kitob palatasi, birja va kliring palatasi aʼzolari, sifatni tahlil qilish boʻyicha mustaqil markazlar) ishini tashkil etish va muvofiqlashtirishdan iborat. birja tovarlari va boshqalar).

2. Hisob-kitob uyi, bu birja infratuzilmasining markaziy bo'g'ini hisoblanadi. Bu birja shartnomalari (fyuchers) bo'yicha majburiyatlarning bajarilishini kafolatlovchi va birja savdosi ishtirokchilari o'rtasida hisob-kitoblarni amalga oshiruvchi organdir. Shuning uchun hisob-kitoblarni amalga oshirishda bitimlar taraflari hisob-kitob palatasi oldida majburiyatlarni oladilar. Hisob-kitob palatasi fyuchers (birja) shartnomalari bilan operatsiyalar bo'yicha barcha hisob-kitoblarni tashkil qiladi va birja savdosini operativ tartibga solish funktsiyasini bajaradi, uning maqsadi fyuchers bozorining muvozanatini ta'minlashdir. Bundan tashqari, hisob-kitob palatasi funksiyasiga tovar yetkazib berish ustidan nazorat ham kiradi (varrantlarni topshirish nazorat qilinadi). Ammo hisob-kitob palatasi depozitlarni jalb qilish va kreditlar berish bilan shug'ullanmaydi.

3. Birja ombori tizimlari, birjadan toʻliq mustaqil boʻlgan alohida yuridik shaxslar boʻlib, birjada roʻyxatdan oʻtgan va rasmiy birja omborlari roʻyxatiga kiritilgan. Bunday omborlar fyuchers shartnomalari bo'yicha majburiyatlarni bajarish sifatida kelgan tovarlarni birja tomonidan belgilangan shartlarga qat'iy rioya qilgan holda saqlaydi.

Bitim tuzishda xaridor ham, shartnoma sotuvchisi ham xaridor va sotuvchining fyuchers shartnomasi bo'yicha majburiyatlarini bajarish - tovarni sotish yoki sotib olish qobiliyatini moliyaviy ta'minlovchi to'lov (marja) garov depozitini qo'yadilar. agar shartnoma muddati tugagunga qadar lavozim kompensatsiya qilinmasa. Uning hajmi hisob-kitob palatasi tomonidan belgilanadi va sotuvchining turiga qarab farqlanadi (ishlab chiqaruvchi, vositachi va boshqalar; birinchisi uchun u 1,5-2 baravar past). Bozor beqaror bo'lsa, odatda kattaroq hissa talab qilinadi, bozor sharoitlari barqaror bo'lsa, hissa kamroq bo'ladi. Bundan tashqari, xedj va spekulyativ hisoblarga hissalar mavjud. Birjalar va brokerlik firmalari kamroq xavfli hisoblarni himoya qilish uchun odatda kamroq to'lovlarni talab qiladilar. (5, 357-bet) Depozit miqdori, shuningdek, narxning o'zgaruvchanligi darajasi va tovarni yetkazib berishgacha qolgan vaqtga ta'sir qiladi. Garov depozitining qiymati shartnoma qiymatining 5 dan 18 foizigacha belgilanadi. Shartnoma bo'yicha tovar yetkazib berilgan oyda kafolat depoziti tovar qiymatining 100% ga yetishi mumkin. (3).

Fyuchers bozorlarida, fyuchers shartnomalarini sotib olayotganda narxlarning ko'tarilishidan yoki ularni sotishda narxlarning pasayishidan foyda olishdan tashqari, siz spreddan foyda olishingiz mumkin, ya'ni. bir xil tovar uchun ikki xil fyuchers shartnomasini bir vaqtning o'zida sotib olish va sotishda narx farqi (kapalak savdosi). Bunday operatsiyani boshlashda ishtirokchi ikkita shartnoma bo'yicha narxlar nisbatini ularning mutlaq darajasidan ko'proq miqdorda hisobga oladi. U arzon hisoblangan shartnomani sotib oladi, qimmat bo'lib chiqqan shartnomani esa sotadi. Agar bozorda narxlarning harakati kutilgan yo'nalishda ketsa, birja o'yinchisi shartnoma narxlarining nisbati o'zgarishidan foyda oladi. Bunday operatsiyalar tabiatan kamroq xavfli va himoyalangan va shuning uchun oddiy fyuchers operatsiyalariga qaraganda kamroq xavflidir. Spreading deyarli har doim kutilmagan narxlarning o'zgarishi yoki haddan tashqari o'zgaruvchanlik bilan bog'liq yo'qotishlardan himoya qilishi mumkin.

3. Fyuchers-SHARTNOMA

Fyuchers bitimining predmeti fyuchers shartnomasi - mulkni (shu jumladan pul, valyuta qiymatlari va qimmatli qog'ozlarni) yoki ma'lumotlarni olish yoki o'tkazish bo'yicha huquq va majburiyatlarni belgilaydigan hujjat, bunday olish yoki o'tkazish tartibini ko'rsatadi. Biroq, u emas xavfsizlik (2). Fyuchers shartnomasini shunchaki bekor qilish yoki birja terminologiyasi bilan aytganda, tugatish mumkin emas. Agar u tuzilgan bo'lsa, u teng miqdordagi tovarlar bilan qarama-qarshi bitim tuzish yoki shartnomada nazarda tutilgan muddatda ko'rsatilgan tovarlarni etkazib berish yo'li bilan tugatilishi mumkin. Aksariyat hollarda kompensatsiya amalga oshiriladi va shartnomalarning atigi 1-3 foizi jismoniy tovarlarni etkazib beradi. Fyuchers birjalarida tovarlarni etkazib berish pozitsiyalar deb ataladigan ma'lum oylarda ruxsat etiladi. Masalan, Nyu-York qahva, kakao va shakar birjasida bunga faqat mart, may, iyul, sentyabr va dekabr oylarida ruxsat beriladi va sotuvchi tovarni oyning istalgan kunida yetkazib berishi mumkin. Biroq, birja shartnomalarini sotuvchilar o'zlari bo'yicha tovarlarni etkazib berishga faqat alohida holatlarda boradilar, chunki bu uni real tovar bozorida sotish bilan solishtirganda qo'shimcha xarajatlar bilan bog'liq. Forvard operatsiyalarida xaridor o'zi sotib olgan qiymatlarni olishni kutmaydi va sotuvchi o'zi sotgan qiymatlarni o'tkazishni kutmaydi. Bunday bitimlarning natijasi haqiqiy tovarni topshirish emas, balki shartnoma tuzilgan kundagi narxi va bajarilgan kundagi narx o'rtasidagi farqni to'lash yoki olishdir. Misol uchun, sotuvchi yanvar oyida birjada misni 960 funt sterlingga sotdi. Art. mart oyida yetkazib berish bilan 1 tonna uchun. Agar etkazib berish vaqtida mis birjasida narx 965l gacha ko'tarilsa. Art. 1 tonna uchun u yutqazuvchi tomon bo'ladi, xaridor esa, aksincha, g'olib bo'ladi. Sotuvchi yutqazgan tomon sifatida 5 funt sterling farqni to'lashi kerak. Art. teskari (ofset) deb ataladigan bitimni tuzish orqali, ya'ni bir xil tovarlar partiyasini 965 funt sterling narxda sotib olish bo'yicha bitim. Art. 1 tonna uchun, yoki, lekin birja terminologiyasida, shartnomani bekor qilish. Xaridor, o'z navbatida, mart oyida ofset bitimini, ya'ni bir xil tovarlar partiyasini 965l narxda sotish bo'yicha bitim tuzadi. Art. 1 tonna uchun va shu tariqa 5l oshadi. Art. 1 tonna uchun.Muayyan muddatdagi tranzaksiyalarda bir tomon doimo yutadi, ikkinchisi yutqazadi.

Fyuchers bitimlarini tuzish tezligini maksimal darajada oshirish, shartnomalarni tugatishni osonlashtirish va ular bo'yicha hisob-kitoblarni soddalashtirish uchun fyuchers shartnomalarining to'liq standartlashtirilgan shakllari mavjud. Har bir fyuchers shartnomasida birja qoidalarida belgilangan tovarlar miqdori mavjud. Masalan, shakar - 50 tonna, kauchuk, mis, qo'rg'oshin va rux - 25 tonna, kofe - 5 tonna va boshqalar. Haqiqiy og'irlikning shartnomadan chetlanishi 3% dan oshmasligi kerak.

Fyuchers shartnomasini tuzishda faqat ikkita asosiy shart kelishib olinadi: narx va pozitsiya (etkazib berish muddati). Boshqa barcha shartlar standartdir va birja qoidalari bilan belgilanadi (rangli metallar bo'yicha shartnomalar bundan mustasno, ularda tovarlar miqdori ham ko'rsatilgan - ko'pincha 100 tonna).

Fyuchers shartnomasini etkazib berish muddati pozitsiyaning davomiyligini aniqlash orqali belgilanadi. Masalan, London va boshqa kauchuk birjalarining standart shartnomasi keyingi har bir alohida oy uchun tuzilishi mumkin - oylik lavozim; shakar, kakao, mis, sink, qalay, qo'rg'oshin uchun - har bir keyingi uch oylik lavozim uchun. (8, 6-bet) Barcha fyuchers shartnomalari, real tovar shartnomalaridan farqli o'laroq, har bir birjada joylashgan hisob-kitob markazida darhol ro'yxatdan o'tkazilishi kerak. Fyuchers shartnomasi ro'yxatdan o'tkazilgandan so'ng, birja a'zolari - sotuvchi va xaridor shartnomani imzolagan tomonlar sifatida bir-biriga nisbatan harakat qilmaydi. Ular faqat birjaning hisob-kitob palatasi bilan shug'ullanadi. Har bir tomon istalgan vaqtda bir xil miqdordagi tovarlar bo'yicha hisob-kitob bitimini tuzish orqali fyuchers shartnomasini bir tomonlama tugatishi mumkin. Fyuchers shartnomasini tugatish hisob-kitob markaziga to'lash yoki undan shartnoma tuzilgan kundagi narxi va joriy narx o'rtasidagi farqni olishni o'z ichiga oladi.

Agar fyuchers shartnomasi muddatidan oldin ofset shartnomasini tuzish yo'li bilan tugatilmagan bo'lsa, u holda sotuvchi haqiqiy mahsulotni yetkazib berishi mumkin, xaridor esa uni ushbu birja qoidalarida belgilangan shartlarda qabul qilishi mumkin. Bunday holda, sotuvchi shoshilinch vaziyat boshlanishidan kamida 5 kun oldin broker orqali birjaning hisob-kitob palatasiga bildirishnoma yuborishi kerak (AQShda "xabarnoma", Angliyada "tender" deb ataladi) haqiqiy tovarlarni topshirish istagi haqida. Ertasi kuni Hisob-kitob palatasi shartnomani birinchi bo‘lib sotib olgan xaridorni tanlaydi va unga o‘z brokeri orqali yetkazib berish to‘g‘risida bildirishnoma yuboradi, shu bilan birga sotuvchining brokeriga tovar kim uchun mo‘ljallanganligi haqida ma’lumot beradi. (3). Shartnoma bo'yicha haqiqiy tovarni qabul qilmoqchi bo'lgan xaridor sotuvchi foydasiga chizilgan chekga qarshi ombor kvitansiyasini oladi. Haqiqiy tovarlarni etkazib berish cheklangan miqdordagi fyuchers operatsiyalarini (2% dan kam) tugatadi. (8, 7-bet)

4. BIRJA FYYERS SAVDOLARINI ASOSIY XUSUSIYATLARI VA UNING RIVOJLANISHIGA TA’SIR ETGAN OMILLAR.

Fyuchers savdosining asosiy xususiyatlari quyidagilardan iborat:

Sotish va sotib olish amalga oshiriladigan, ammo tovarlar almashinuvi deyarli yo'q bo'lgan bitimlarning xayoliy tabiati. Bitimlarning maqsadi - foydalanish qiymati emas, balki tovarning ayirboshlash qiymati;

Asosan tovarni yetkazib berish orqali emas, balki xedjlash orqali real tovar bozoriga bilvosita ulanish;

Potensial ravishda ayirboshlash shartnomasida ifodalangan, to'g'ridan-to'g'ri pulga tenglashtirilgan va istalgan vaqtda unga almashtiriladigan tovarning foydalanish qiymatini to'liq birlashtirish. Fyuchers shartnomasi bo'yicha yetkazib berishda sotuvchi birja qoidalarida belgilangan chegaralar doirasida har qanday sifat va kelib chiqish tovarini yetkazib berishga haqli;

Yetkazib berish uchun ruxsat etilgan tovarlar miqdori, etkazib berish joyi va vaqti bo'yicha shartlarni to'liq birlashtirish;

Bitimlarning shaxssizligi va ular uchun kontragentlarning almashtirilishi, chunki ular aniq sotuvchi va xaridor o'rtasida emas, balki ular o'rtasida yoki hatto ularning brokerlari va birja shartnomalarini sotib olish yoki sotishda tomonlarning majburiyatlarini bajarish kafolati rolini o'z zimmasiga oladigan hisob-kitob palatasi o'rtasida tuziladi. (4, 28-bet)

Birja fyucherslari savdosiga ta'sir qiluvchi ko'plab omillar mavjud. Bular butun iqtisodiyotning rivojlanishi sharoitida, alohida tovarlarning xalqaro savdosida va birja savdosining o'zini amalga oshirishda sodir bo'layotgan o'zgarishlardir. Qayta ishlab chiqarishning tsiklik xususiyati birja savdosi dinamikasiga bevosita ta'sir qiladi. Inqiroz sharoitida raqobat kuchaymoqda, integratsiya jarayonlari tezlashmoqda va shu bilan birga, birjalar yangi mahsulotlar va savdo usullarini joriy etish bo'yicha sa'y-harakatlarini kuchaytirmoqda. Biroq, birja savdosidagi tsikliklik bir qator sabablarga ko'ra, xususan, qishloq xo'jaligi mahsulotlarini (birja tovarlarining asosiy qismi) ishlab chiqarishning o'ziga xos xususiyatlariga ko'ra sanoat tsikliga to'g'ri kelmaydi. o'z qonunlariga bo'ysunadi va hokazo. Qishloq xo'jaligi tovarlari savdosi ortiqcha ishlab chiqarishning uzoq davom etayotgan inqiroz davrida to'xtab qoladi. Bu vaqtda narxlar nisbatan pasaygan va barqarorlashgan. Kutilmagan tabiiy ofatlar (qurg'oqchilik, suv toshqini va boshqalar) odatda bitimlar hajmining sezilarli darajada oshishiga olib keladi.

Shuningdek, fyuchers birjalarini rivojlantirishning hal qiluvchi shartlaridan biri bu pul-moliya tizimining holati, shuningdek, yetarli moliyaviy resurslarning mavjudligi hisoblanadi. Qoidaga ko'ra, fyuchers birjalari faol fyuchers savdolarida garov operatsiyalarining qulay ob'ektlari bo'lgan birja tovarlari bo'yicha savdo va chayqovchilikni moliyalashtirish uchun keng imkoniyatlar mavjud bo'lgan yetakchi moliya markazlarida tashkil etiladi. Bank kreditlarisiz, shuningdek, foydali samarali foydalanishni topa olmaydigan etarli miqdorda bo'sh pul mablag'larisiz har qanday muhim fyuchers savdosi imkonsiz bo'lib qoladi. Shu bilan birga, bo'sh pul mablag'lari massasining o'sishi, inflyatsiya tufayli qadrsizlanishi natijasida valyuta aylanmasining kengayishi butun bozor iqtisodiyoti faoliyatining muhim elementiga aylanadi.

Valyuta o'zgaruvchanligi birja savdosining o'sish sur'atlariga ham ta'sir qiladi. 50-yillarning oxiridan boshlab erkin konvertatsiya qilinadigan valyutalar tizimiga o'tish fyuchers savdosining o'sish sur'atlarining sezilarli tezlashishiga yordam berdi. 60-yillarning oxiri - 70-yillarning boshlarida oltin birja standartidan chiqib ketish, "suzuvchi" valyuta kurslari tizimining tarqalishi savdo operatsiyalarini amalga oshirish bilan bog'liq risklarni oshirdi va bevosita birja operatsiyalarining keskin o'sishiga olib keldi. valyutalar.

Eksport qiluvchi mamlakatlarda xom ashyoni qayta ishlash darajasini oshirish tendentsiyasi birja savdosining rivojlanishiga ham ma'lum darajada ta'sir ko'rsatmoqda.

Fyuchers savdosining aylanmasi va geografiyasining kengayishi uning hajmi o'sishining qo'shimcha omilidir. Birja savdosining kontsentratsiyasi va uning strukturasining takomillashtirilishi fyuchers birjalarining yangi funksiyalarining paydo bo'lishini va birja aylanmasining yanada kengayishini ta'minladi. (5, 257-bet).

5. Fyucherslarni HEDJLASH

Birjada bitimlar tuzishda bitimlar ishtirokchilari tomonidan ko'zda tutilgan maqsadlardan biri bu mumkin bo'lgan narxlar o'zgarishidan sug'urta qilish (xedjlash).

Bunday operatsiyalar real tovarlar bilan ham, fyuchers shartnomalari bilan ham amalga oshiriladi, lekin sotuvchi va xaridor o'rtasidagi fyuchers shartnomalari bilan spekulyativ operatsiyalarda to'g'ridan-to'g'ri hisob-kitoblar amalga oshirilmaydi. Yuqorida aytib o'tilganidek, ularning har biri uchun bitimning qarama-qarshi tomoni birjaning kliring palatasi hisoblanadi. U g'olib bo'lgan tomonga to'laydi va shunga ko'ra yutqazgan tomondan shartnoma tuzilgan kundagi qiymati bilan shartnomani bajarish vaqtidagi qiymati o'rtasidagi farqni oladi. Fyuchers bitimi shartnomaning sotish bahosi bilan uni tugatish vaqtidagi joriy narx o'rtasidagi farqni to'lash yo'li bilan tugatilishi mumkin (shartnoma tugashi shart emas, lekin istalgan vaqtda). Bu ilgari sotilgan narsalarni qaytarib sotib olish yoki oldindan sotib olingan shartnomalarni sotish deb ataladi. Narxlarning ko'tarilishida derivativlar birjasida o'ynaydigan chayqovchilar "buqalar", pasayishda o'ynaydigan chayqovchilar esa "ayiqlar" deb ataladi.

Fyuchers operatsiyalari odatda real tovarlar bo'yicha bitimlar tuzishda bozor narxlari o'zgarganda yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlardan sug'urta qilish uchun ishlatiladi. Xedjlash, shuningdek, real tovar ayirboshlash yoki peshtaxtada ma'lum vaqt davomida tovarlarni sotib oladigan yoki sotadigan firmalar tomonidan ham qo'llaniladi. Xedjlash operatsiyalari shundan iboratki, haqiqiy mahsulotni birjada yoki undan tashqarida sotuvchi, kelajakda yetkazib berish bilan, bitim tuzilgan paytdagi narx darajasini hisobga olgan holda, bir vaqtning o'zida derivativlar birjasida teskari operatsiyani amalga oshiradi; ya'ni fyuchers shartnomalarini bir xil muddatga va bir xil miqdordagi tovarlarga sotib oladi. Kelajakda yetkazib berish uchun real tovar sotib olgan firma bir vaqtning o'zida birjada fyuchers shartnomalarini sotadi. Tovar yetkazib berilgandan yoki mos ravishda real tovarlar bilan tuzilgan bitimga qabul qilingandan so'ng fyuchers shartnomalarini sotish yoki sotib olish amalga oshiriladi. Shunday qilib, fyuchers operatsiyalari real tovarlarni sotib olish bo'yicha operatsiyalarni ushbu mahsulot uchun bozor narxlarining o'zgarishi tufayli yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlardan sug'urta qiladi. Bu erda sug'urta tamoyili shundan iboratki, agar bitimda bir tomon real tovar sotuvchisi sifatida yutqazsa, u holda bir xil miqdordagi tovar fyucherslari xaridori sifatida yutadi va aksincha. Shuning uchun, haqiqiy yaxshi to'siqni xaridor sotish bilan va haqiqiy yaxshi to'siqni sotuvchi sotib olish bilan.

Sotish yo‘li bilan xedjlash (“qisqa” xedjlash) – real tovar yetkazib berilgunga qadar narxlarning tushish xavfidan sug‘urta qilish maqsadida real tovarlarni teng miqdorda sotib olayotganda fyuchers birjasida fyuchers shartnomalarini sotish. "Qisqa" to'siq odatda treyder, fermer, protsessor yoki qazib oluvchiga tegishli bo'lgan yoki bo'ladigan haqiqiy tovarning sotilish narxini ta'minlash uchun ishlatiladi. (6, 303-bet). Masalan, sotuvchi (vositachi, diler, agent) tovarlarning to'liq va o'z vaqtida yetkazib berilishini ta'minlash uchun ma'lum, odatda nisbatan qisqa muddatda katta miqdordagi mavsumiy tovarlarni (don, kakao loviya, kauchuk va boshqalar) sotib oladi. o'z iste'molchilarining buyurtmalariga. Xedjirovkaga murojaat qilmasdan, u zaxiradagi tovarlari narxlari keyinchalik mumkin bo'lgan pasaygan taqdirda zarar ko'rishi mumkin. Bunga yo'l qo'ymaslik yoki xavfni minimal darajaga tushirish uchun u real tovarlarni sotib olish bilan bir vaqtda (birjada yoki to'g'ridan-to'g'ri ishlab chiqaruvchi mamlakatlarda) himoyalangan savdoni amalga oshiradi, ya'ni u birja bo'yicha bitim tuzadi. bir xil miqdordagi tovarlarni yetkazib berishni nazarda tutuvchi fyuchers shartnomalarini sotish. Savdogar o'z mahsulotini iste'molchiga qayta sotganda, aytaylik, u sotib olganidan arzonroq narxda, u haqiqiy mahsulot bilan tuzilgan bitimdan zarar ko'radi. Ammo shu bilan birga, u ilgari sotilgan fyuchers shartnomalarini arzonroq narxda sotib oladi, buning natijasida u foyda oladi. To'g'ridan-to'g'ri birja tovarlari iste'molchilari (kakao loviya, kauchuk va boshqalar) ko'pincha ushbu tovarlarni ma'lum muddatga sotib olganlarida sotish orqali xedjlanishga murojaat qilishadi.

Sotib olish to'siqlari ("uzoq" to'siq) - kelajakda yetkazib berish uchun treyderga tegishli bo'lmagan teng miqdordagi real tovarning sotish narxini sug'urtalash maqsadida fyuchers shartnomalarini sotib olish. Ushbu tranzaksiyaning maqsadi - belgilangan narxda sotilgan, lekin hali sotib olinmagan ("ochilmagan") ob'ekt narxining oshishi natijasida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan yo'qotishlarning oldini olishdir. Masalan, un tegirmoni ikki oy ichida yetkazib berish uchun kelishilgan narxda un sotish bo‘yicha shartnoma tuzgan. Biroq saqlash joyi yo‘qligi sababli bug‘doyni maydalash, qadoqlash va tashish uchun zarur bo‘lgan vaqtni inobatga olib, yetkazib berish sanasiga ko‘chirishga majbur. Bug'doy sotib olinguncha narxlar oshishi mumkinligidan qo'rqib, tegirmon o'z bitimini qoplash uchun fyuchers birjasida yetarlicha fyuchers shartnomalarini sotib oladi. Agar bug'doyning narxi u maydalash uchun don sotib olgan paytga ko'tarilsa, u haqiqiy tovardan yutqazadi, lekin shu bilan birga fyuchers birjasida o'z fyucherslarini qimmatroq narxda sotadi va foydani bitim bo'yicha yo'qotishlarni qoplash uchun ishlatadi. haqiqiy tovarlar bilan. Agar bug'doy narxi sotib olish vaqtida pasaysa, xuddi shunday natijaga erishiladi: un tegirmoni fyuchers birjasida yo'qotishlarga duchor bo'ladi, lekin haqiqiy tovarlarni sotib olishda foyda keltiradi. (8, 9-bet)

Vaqt o'tishi bilan tovar birjasi naqd pul ayirboshlash funktsiyasini bajarishni to'xtatadi, lekin narx belgilash, narxlarni "ochish" funktsiyasini saqlab qoladi. Fyuchers birjalari narx signallarining o'ziga xos epitsentriga aylanmoqda. Birjada belgilangan narxlar jismoniy tovar bozorlari uchun etalon, boshlang'ich nuqta bo'lib xizmat qiladi. (4, 68-bet)

Birja shartnoma bozori bo'lib, shu ma'noda katta hajmdagi tovarlar harakatini bog'lamay turib, talab va taklifni tenglashtiradi, narx-navoga nisbatan eng moslashuvchan doimiy talab va doimiy taklifni yaratadi. Haqiqiy ishlab chiqaruvchining taklifi va xomashyoning haqiqiy iste'molchisining talabi narxga juda moslashuvchan emas. Xom ashyo ishlab chiqaruvchisi o'z ishlab chiqarishini ko'paytirmaydi, tez va tez o'zgarib turadigan narxlarning 1/100 tsent o'zgarishiga javob beradi va eng muhimi, ishlab chiqarishni kengaytirish, qoida tariqasida, kapital qo'yilmalarni talab qiladi. Xom ashyo iste'molchisi ham narxning ozgina o'zgarishi sababli o'z zaxiralarini kengaytirmaydi yoki kamaytirmaydi. Shu sababli, real talab va real taklif o'rtasidagi nomuvofiqlik tufayli yuzaga kelgan, narx jihatidan zaif elastik bo'lgan narx tebranishlari darhol o'chirilmaydi, balki keskin narxlarning o'zgarishiga aylanadi. Aynan birja talabi va birja taklifi narxlarning tebranishlarini ushlab turish, tovar narxlarining keskin pasayishining oldini olish mexanizmini yaratadi, bu esa butun iqtisodiyotni barqarorlashtiradi. bozor iqtisodiyoti asosan holda bajaring davlat tomonidan tartibga solish narxlar. Fond birjasi chayqovchiligi - bu sharlarni ko'tarish mexanizmi emas, balki narxlarni barqarorlashtirish.

Narxlarni barqarorlashtirishga birja talabi va taklifining mavjudligi fakti yordam beradi. Narxlarni barqarorlashtirish funktsiyasi birja chayqovchiligi mexanizmi orqali amalga oshiriladi, u narxlarni ko'tarish va pasaytirish uchun o'yinni nazarda tutadi va ularning real o'sishiga ham, real pasayishiga ham yordam beradigan harakatlarni o'z ichiga oladi. Oddiy sharoitlarda "buqalar" va "ayiqlar"ning harakatlari bir-birini muvozanatlashtiradi, bu ham narxning barqarorlashishiga yordam beradi.

Narxlarni barqarorlashtirishning muhim omillari - bitimlarning shaffofligi, birja kunining boshida va oxirida narxlarni ommaviy ravishda belgilash (birja kotirovkasi), narxlarning kunlik tebranishlarini birja qoidalari bilan belgilangan chegaralar bilan cheklash (masalan, 2% dan oshmasligi). oldingi kundagi birjaning yopilish narxiga nisbatan kuniga). ). Birja o'z a'zolari, mijozlari va foydalanishi mumkin bo'lgan ma'lumotlarni to'plash va qayta ishlash muhim rol o'ynaydi keng jamoatchilik. Bu ma'lumotlar birja tovarlarini ishlab chiqarish, ularga bo'lgan talab dinamikasi, birja omborlarida tovarlar mavjudligi, boshqa mamlakatlarning birja va birjadan tashqari bozorlaridagi narxlar va boshqalar bilan bog'liq.

Birja va birjadan tashqari bozorlarning birligi, bozor iqtisodiyotining butun tizimida birjaning tashkiliy roli aynan birja va birjadan tashqari narx belgilash jarayonida eng yaqqol namoyon bo'ladi. Birja kanallari orqali birja tovarlarining kichik qismi o'tsa ham, birja kotirovkalari birjadan tashqari bozor narxlariga hal qiluvchi ta'sir ko'rsatadi. Bu narxlar birja kotirovkalari farq qilishi mumkin, kabi birja va birjadan tashqari bozorlarda etkazib berish shartlari va muddatlari har xil bo'lishi mumkin, bu bozorlarning tovar taklifi bilan to'yinganligi mavsumga qarab farq qilishi mumkin (masalan, qishloq xo'jaligi xom ashyosi uchun). Ammo birja va birjadan tashqari narxlar o'rtasidagi tafovut sezilarli bo'lishi mumkin emas, chunki har doim tovarlarning bir qismini erkin (birja bo'lmagan) bozordan uyushgan (birja) bozorga o'tkazish imkoniyati mavjud va aksincha.

Shu bilan birga, erkin bozor narxlari ma'lum ma'noda har xil turdagi tovarlarning birja narxlari nisbatiga hal qiluvchi ta'sir ko'rsatadi. Birja tovarining yuqori likvidligi va qayta sotilishi uning unifikatsiyasi va bir xilligini taqozo etadi. Ayni paytda, mutlaqo bir hil tovarlar mavjud emas, har bir mahsulot o'nlab navlarda farqlanadi. Birja qoidalari quyidagilarni ta'minlaydi: shartnomalar faqat tovarlarning asosiy navini belgilaydi va faqat uning narxi kotirovka qilinadi va e'lon qilinadi. Shu bilan birga, shartnomalarni bajarish uchun bazaviy navga qo'shimcha ravishda, birja qoidalarida ruxsat etilgan boshqa navlardan ham foydalanish mumkin va yuqori navli tovarlarni etkazib berish (asosiy navga nisbatan) so'zsiz, asosiy nav narxi bo'yicha ustamalarga olib keladi, va pastroq baholar uchun chegirmalar. . Narxlar ustamalari va chegirmalarini aniqlash mexanizmi birja qoidalari bilan belgilanadi - u ma'lum bir sanada birjadan tashqari bozorda turli navlarning narxlari farqlarini belgilaydi. Shunday qilib, agar birja kotirovkalari narx dinamikasining umumiy tendentsiyasiga barqarorlashtiruvchi ta'sir ko'rsatadigan bo'lsa, unda erkin bozor narxlari, ushbu bozorda ma'lum sifatli va aniq sanoat maqsadlaridagi tovarlarga joriy talab va taklif aksiyalar bahosi tarkibiga ta'sir qiladi. Birja va birjadan tashqari bozorlar narxlarining yaqin o'zaro ta'siri bozor narxlarining butun tizimiga barqarorlikni beradi. (10, 10-bet)

Birjalar pul muomalasini barqarorlashtirishga ham hissa qo'shadi va kredit berishni osonlashtiradi. Ayirboshlash pul muomalasi imkoniyatlarini oshiradi. Birja, shuningdek, ssuda kapitalini qo'llashning eng muhim yo'nalishlaridan biri hisoblanadi, chunki u kreditlar (tovar va qimmatli qog'ozlar) uchun ishonchli garovni ta'minlaydi va xavfni minimal darajaga tushiradi.

7. ZAMONAVIY ROSSIYADAGI Fyuchers BUyuM BOZORI. MUAMMOLARI VA RIVOJLANISH ISTALARI.

Amerika va Yevropada birinchi valyuta bozorlarining shakllanishi asta-sekinlik bilan kechdi. Dastlab real tovar bozori, so'ngra shartnomalari belgilangan muddatdan keyin bajariladigan fyuchers bozori shakllandi. Keyin moliyaviy va nihoyat fyuchers bozori paydo bo'ldi. (11) Rossiyada fyuchers bozori atigi uch-to'rt yildan beri mavjud. Bundan tashqari, hisob-kitoblarga ko'ra, 1991 yil oxirida 500 ga yaqin fond birjalari mavjud bo'lib, ularning 60 foizi Moskvada edi. Hozirda 70 dan ortig'i butun Rossiya bo'ylab tovar birjasi komissiyasida rasman ro'yxatdan o'tgan. Dastlab, fyuchers shartnomalari AQSh dollari va nemis markasi bo'yicha tuzilgan, chunki beqaror iqtisodiyotda valyuta tebranishlarini o'ynash moliyaviy operatsiyalarning eng foydali turi edi. Keyin shoshilinch tovar bozorini ishga tushirishga harakat qilindi. xususan, Rossiya birjasida skandium fyucherslari va MTBda shakar fyucherslari mavjud edi. (12) Lekin hech narsa bo'lmadi. Bu birjaning nafaqat xizmat ko‘rsatishi, balki majburiyatlarning bajarilishi uchun kafil bo‘lishi ham hisobga olinmaganligi sababli sodir bo‘ldi. Bundan tashqari, boshqa moliya instituti ham kafil bo'lishi mumkin, ammo birja uni topishga majburdir. Biroq, kafolatlar bilan bog'liq muammolar mavjud edi. Buning ajablanarli joyi yo‘q, chunki fond birjalari hozirda birja fyuchers operatsiyalarini amalga oshirish uchun ishonchli kafolat bo‘la oladigan yetarli sug‘urta inventarlarini shakllantirish va yuritish uchun moliyaviy imkoniyatlarga ega emas, saqlash joylari va boshqa zarur infratuzilma bilan ta’minlanmagan. tijorat tuzilmalari orasidan shartnoma asosida kafil etkazib beruvchilar tarmog'ini shakllantirish orqali muammolar ushbu bozorni yaratish bosqichida talab qilinadigan ishonchlilik kafolatlarini ta'minlamaydi. (13) Bundan tashqari, jiddiy muammo sotish shartlarini standartlashtirishda yotadi. (11) Avvalgi xatolarni tahlil qilib, Rossiya birjasi mutaxassislari taklif qilishdi yangi texnologiya savdolar. U davlat zahiralari boʻyicha davlat qoʻmitasi tomonidan taqdim etilgan fyuchers shartnomalarini bajarish kafolatlariga asoslanadi, ular bilan sifat, qadoqlash va markalash boʻyicha amaldagi standart talablariga javob beradigan mahsulotlarni qarzga olish boʻyicha shartnomalar tuziladi.

Fyuchers bozorida kotirovka uchun asosiy asosiy mahsulotlar sifatida neft mahsulotlari, yog'och mahsulotlari va shakar taklif etiladi. Shakar fyucherslari ayniqsa istiqbolli bo'lishini va'da qilmoqda. Yo'qotishlardan sug'urta qilish uchun Rossiya birjasining Shakar hisob-kitob palatasi (RTSB) a'zolari (alfo-Eko, Menatep-Impex, Sibir shakar kompaniyasi, Rosshtern OAJ, Razgulay savdo uyi, Prodeksimport kabi kompaniyalarni o'z ichiga oladi, Shakar kompaniyasi. va Babaevskaya qandolat fabrikasi) fyuchers bozorini tashkil etishda ishtirok etishga qaror qildi, bu bizga tovar fyucherslarini ishga tushirish bo'yicha yangi urinish avvalgilariga qaraganda ancha muvaffaqiyatli bo'lishiga umid qilish imkonini beradi. (12)

Rossiya fond birjalari savdoni tashkil etishning sifat jihatidan yangi darajasiga chiqa boshladi. Bugungi kunda ularning faoliyati asosan tovar aylanmasini tashkil etish va iqtisodiy aloqalarni tiklashga emas, "boshidagi kabi, balki savdo jarayoniga xizmat ko'rsatishga qaratilgan. Bu narx kotirovkasini o'z ichiga oladi, birja savdosi ishtirokchilariga birja savdosi ishtirokchilariga birja savdolarida qatnashish imkoniyatini beradi. fyuchers bozorida ularning narxini va foydasini hamda real tovarlar bilan operatsiyalarni sug'urtalash , birja bitimlari bo'yicha tezkor va aniq hisob-kitoblarni amalga oshirish, birja savdosi ishtirokchilari tomonidan bitimlar bajarilishi uchun kafolatlar berish.

Biroq, tan olish kerakki, yoshligi va ko'plab paydo bo'lgan muammolariga qaramay, Rossiya birjalari ma'lum natijalarga erishdi. Birja faoliyatining evolyutsion rivojlanishi naqd pul bo'yicha operatsiyalardan forvard operatsiyalariga (masalan, Samara birjasining bug'doy bo'yicha forvard shartnomalaridagi aylanmasi 1995 yilda 7,7 milliard rublni tashkil etdi), ular orqali fyuchers shartnomalariga (bitimlarning umumiy qiymati) qo'rg'oshin, alyuminiy va uning qotishmalari, mis va nikel uchun fyuchers shartnomalari bilan Moskva rangli metallar birjasida xuddi shu davrda 724,3 milliard rubldan oshdi).

Biroq, birja savdosining rivojlanishi va takomillashuvidagi barcha ijobiy daqiqalar bilan bir qatorda tovar birjalari o‘zini-o‘zi boshqarish va o‘zini o‘zi tartibga solishning yuqori darajasiga qaramay, mustaqil ravishda hal qila olmaydigan qator muammolar mavjud.

Fyuchers va optsion savdosi kabi iqtisodiy hodisalar uchun qonunchilik bazasini yaratish zarurligi to'g'risida tabiiy savol tug'iladi, chunki birja savdosining ushbu turlari to'g'risida yagona eslatma faqat Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdolari to'g'risida" gi qonunida keltirilgan. , 1992 yilda qabul qilingan. Hozirgi vaqtda uning ba'zi qoidalari birja fyuchers bozoriga jiddiy to'siq bo'ldi. Xususan, bu banklar, kredit tashkilotlari, sug‘urta, investitsiya kompaniyalari va jamg‘armalarini tashkil etish va fond birjasiga a’zo bo‘lishni taqiqlashga taalluqlidir. Ushbu cheklov qachon olib tashlanishi rejalashtirilgan dedi Qonun o'zgarishlar tovar birjasi komissiyasi tomonidan ishlab chiqilmoqda.

Bundan tashqari, fyuchers savdosining potentsial ishtirokchilari - xomashyoni bevosita ishlab chiqaruvchilar va iste'molchilar, shuningdek, banklar va kredit tashkilotlari fyuchers birja savdosining maqsadlari va qoidalari, shuningdek, fyuchers bozori taqdim etayotgan imkoniyatlar haqida etarli ma'lumotga ega emaslar. ular. Fyuchers bozorida qonunchilik bazasi, aniq "o'yin qoidalari" va har qanday davlat tomonidan tartibga solinmaganligi, shuningdek, uni rivojlantirish zaruratini etarlicha baholamaslik uning bozorda o'ziga xos bo'sh joy kabi ko'rinishiga olib keldi. iqtisodiyot.

Mavjud vaziyatni o'zgartirish uchun Rossiya Federatsiyasining Monopoliyaga qarshi siyosat va yangi iqtisodiy tuzilmalarni qo'llab-quvvatlash davlat qo'mitasi (SCAP RF) Rossiya Federatsiyasi Hukumatining "Fyuchers bozorlarini rivojlantirish to'g'risida" gi qarori loyihasini ishlab chiqdi. Loyihaning mazmun-mohiyati tovar birjalarida fyuchers savdolarini davlat tomonidan qo‘llab-quvvatlashdan iborat bo‘lib, bu eng muhim xomashyoga narx belgilashning bozor mexanizmlarini va davlatning tovar bozorlariga tartibga soluvchi ta’sirini yaratish imkonini beradi. Fyuchers bozorlarining rivojlanishi tijorat banklari tomonidan tegishli tarmoqlarni kreditlashning jozibadorligini oshiradi, banklar tomonidan ko‘rsatilayotgan xizmatlar ko‘lamini kengaytiradi, birja savdolari ishtirokchilariga narxlar kon’yunkturasining salbiy o‘zgarishidan sug‘urta qilish imkonini beradi.

Ishlab chiqilgan qaror loyihasining asosiy maqsadlaridan biri tovar birjalariga fyuchers savdosini rivojlantirishda yordam berishdan iborat. Ushbu maqsadlar uchun Roskomrezervga shartnoma asosida birja fyuchers shartnomalarini bajarish kafolati sifatida ishlash huquqini berish taklif etiladi. Davlat moddiy zahiralari hisobidan fyuchers savdosini ta'minlash uchun sug'urta zaxiralarini yaratish birja fyuchers savdosi ishtirokchilarini sug'urta qilish muammosini hal qiladi. Shu bilan birga, davlat zahiralari amalda sarflanmaydi, mahsulotlar esa tegishli davlat rezervlarini boshqarish organi tomonidan oluvchilar bilan tuzilgan shartnomalar (shartnomalar) asosida vaqtincha qarzga olinadi, chunki tovarlarni majburiy yangilash mexanizmi nazarda tutilgan. ayirboshlash xarajatlari. Ushbu maqsadlar uchun byudjetdan qo'shimcha mablag'lar talab qilinmaydi. Aksincha, davlat zahiralari bilvosita kapitalga aylanadi, u tijorat aylanmasida qatnashadi va mamlakat byudjetiga soliq shaklida qo'shimcha mablag'lar olib keladi.

Taklif etilayotgan mexanizmni joriy etish davlat zaxirasiga moddiy resurslarni yangilash maqsadida sotib olishni moliyalashtirish uchun byudjet xarajatlarini kamaytiradi, chunki zaxiralarning yangilanishi tabiiy ravishda moddiy resurslar davlat zaxirasidan chiqarilishi va keyinchalik qaytarilishi bilan yuzaga keladi.

Umuman olganda, ushbu chora-tadbirlarni amalga oshirish asosiy tovar bozorlarida narxlarning barqarorlashishiga va ularni shakllantirish va tartibga solishda davlatning ilgari yo'qotilgan funktsiyalari o'rniga rolini belgilashga olib kelishi kerak.

Fyuchers bozorining rivojlanish istiqboli tayinlanadigan ombor kvitansiyasi ko'rinishidagi shartnoma munosabatlarining yangi shaklini - fyuchers operatsiyalarini amalga oshirish uchun universal vosita bo'lgan va fyuchers savdosining o'zaro hisob-kitoblarini osonlashtiradigan funktsiyalarni bajarishga qodir bo'lgan tovar sertifikatini yaratishni o'z ichiga oladi. ishtirokchilar. Xususan, u o‘z egasiga tovarni o‘z vaqtida olish imkonini beruvchi oddiy ombor cheki, fyuchers shartnomalari bo‘yicha yetkazib berishni amalga oshirish vositasi sifatida tovar olish huquqini beruvchi hujjat sifatida, shuningdek, birja savdolarida garov sifatida xizmat qilishi mumkin. fyuchers shartnomalarida ularning bajarilishini ta'minlash va bank kreditini berish uchun asos bo'lib xizmat qiladi. Kreditlashning bu turi ayniqsa jozibador, chunki. kredit qaytarilmagan taqdirda, bank ombor kvitansiyasi bilan taqdim etilgan mahsulot egasiga aylanadi. Bundan tashqari, o'tkaziladigan ombor kvitansiyasi bilan ta'minlangan kredit ushbu mahsulotning har qanday egasiga (nafaqat ishlab chiqaruvchiga) berilishi mumkin, bu esa mablag'lar aylanishini tezlashtiradi. Haqiqiy tovarlarning sug'urta zaxiralarini yaratish fyuchers bozorida operatsiyalar ishonchliligini oshirish va tijorat banklarini birjadagi o'yinga bevosita jalb qilish imkonini beradi. Shu munosabat bilan, qaror loyihasi uch oy muddatda o'tkaziladigan ombor kvitansiyalari (tovar sertifikatlari) to'g'risidagi tegishli Nizomni ishlab chiqish va Rossiya Federatsiyasi hukumatiga tasdiqlash uchun taqdim etishni taklif qiladi.

Loyihada alohida rol Rossiya Federatsiyasi Monopoliyaga qarshi siyosat va yangi iqtisodiy tuzilmalarni qo'llab-quvvatlash davlat qo'mitasi huzuridagi Tovar birjalari komissiyasiga birjalarda fyuchers va optsion savdosi tartibi va qoidalarini nazorat qiluvchi davlat organi sifatida yuklangan. .

Hukumat tomonidan ushbu qarorni qabul qilishning oqibatlari juda ijobiy bo'lishi kutilmoqda. Uning amalga oshirilishi tovar ishlab chiqaruvchilar va iste’molchilari o‘rtasidagi to‘g‘ridan-to‘g‘ri aloqalarni mustahkamlaydi, tovar cheklarini (tovar sertifikatlarini) muomalaga kiritish orqali tovarlarni taqsimlash tizimini takomillashtirishga xizmat qiladi. Birjada amalga oshiriladigan bitimlar ommaviy xususiyatga ega bo'lishi kerak, talab va taklif o'rtasidagi muvozanat ortadi. Pul aylanmasi sur'ati oshadi, tijorat banklarining kredit kapitalidagi ulushi va ularning tovar bozorlarida ishlashga qiziqishi sezilarli darajada oshadi.

Bunday qonunchilik qachon qabul qilinishi vaqt masalasi bo'lib qolmoqda va u to'g'ri ijro etilishi ham noma'lum.

XULOSA

Birja savdosining shakllanishi ulgurji savdoda asosiy muammo hisoblanadi. Rossiyada birja savdosi ob'ekti bo'lgan deyarli barcha tovarlar ishlab chiqarilgan bo'lsa-da va 1992 yil boshida Rossiyada yuqorida aytganimdek, 500 dan ortiq tovar birjalari mavjud bo'lsa-da, hatto neft, don, yog'och kabi bir hil tovarlar savdosi ham yomon. mamlakatda rivojlangan. Asosiy to'siq - bu tovar oqimlarini kuchli ma'muriy tartibga solish (neft sanoatida - neftni qayta ishlash zavodlarini neft kompaniyalariga biriktirish orqali, qishloq xo'jaligida - davlat xaridlarining katta ulushi va mintaqaviy va mahalliy hokimiyat organlari tomonidan nazorat qilinishi va boshqalar). Birja savdosining yo'qligi iqtisodiy agentlarga boshlang'ich nuqta sifatida "adolatli narx ko'rsatkichlaridan" foydalanishga imkon bermaydi.

Agar jahon amaliyotida derivativ operatsiyalar hajmi zudlik bilan amalga oshiriladigan bitimlar hajmidan oshib ketishini hisobga olsak, Rossiyada derivativlar bozorining rivojlanish istiqbollari katta deb taxmin qilishimiz mumkin. Bitta savol - ular qanchalik tez amalga oshirilishi mumkin. Mamlakatimizda fyuchers savdosi rivojlanib, vaqt o‘tishi bilan mamlakat tovar bozorlarida haqiqiy narx regulyatoriga aylana olishiga ishonmoqchiman.

Adabiyotlar ro'yxati

1. Rossiya Federatsiyasining "Tovar birjalari va birja savdosi to'g'risida" gi 1992 yil 20 fevraldagi qonuni, Rossiya Federatsiyasining 24.06.92-sonli N3119-1-sonli, 30.04.93-sonli N4919-1-sonli qonunlari bilan o'zgartirishlar kiritilgan. federal qonun 19.06.95 yildagi N89-FZ.

2. SCAP qoshidagi tovar birjalari komissiyasining 1996 yil 30 iyuldagi N16-151/AK “Forvard, fyuchers va optsion birja operatsiyalari to'g'risida”gi xati.

3. Hisob-kitob markazi to‘g‘risidagi nizomga 1-ilova

4. Vasilev G.A., Kameneva N.G. «Tovar birjalari» - M., «Oliy maktab», 1991 y

5. "Tadbirkor shaxs portfeli. Birja portfeli". - M., "Somintek", 1993 yil

6. Mahsulotingizni tashqi bozorda qanday sotish kerak. Katalog. - M., "Fikr", 1990 yil

7. Aleksashenko va boshqalar."Rossiya islohotlarining yo'llari" - IVF - 1996 - N5

8. Gerchikova I. "Xalqaro tovar birjalari" - Iqtisodiy masalalar - 1991 - N7.

9. “Fyuchers bozorida muvaffaqiyatni kadrlar va texnologiya belgilaydi” – Moliyaviy yangiliklar – 27.04.95

10. Manevich V. «Tovar birjasining funktsiyalari va bozorga o'tish sharoitida valyuta siyosatining asosiy yo'nalishlari» - Iqtisodiyot masalalari - 1991 - N10.

11. Mishin S., Nazarova L. "Bugun o'yin, ertaga biznes" - Iqtisodiyot va hayot - 1996 yil - noyabr - N44 - 5-bet.

12. Samovarchikova O. "Tovar fyucherslari uchun yangi imkoniyatlar" - Iqtisodiyot va hayot - 1996 - N44 - 7-bet.

13. Frolova A. "Qoidalar bo'yicha o'ynash hamma uchun foydali" - Iqtisodiyot va hayot - 1996 yil - fevral - N7 - 5-bet.