Регулация на пазара ценни книжа- ϶ᴛᴏ рационализиране на дейностите по него на всички негови участници и операциите между тях от организации, упълномощени от обществото за тези действия. Регулирането на пазара на ценни книжа обхваща всички негови участници: емитенти, инвеститори, професионални фондови посредници, организации на пазарната инфраструктура, всички видове дейности и всички видове операции на него: емисионни, посреднически, инвестиционни, спекулативни, залог, доверие и др. . (схема)

Държавното регулиране на пазара на ценни книжа се осъществява от:

• установяване на задължителни изисквания към дейността на емитентите, професионалните участници на пазара на ценни книжа и неговите стандарти;
• държавна регистрацияиздаване на емисионни ценни книжа и проспекти на ценни книжа и контрол за спазването от страна на емитентите на предвидените в тях условия и задължения;
• лицензиране на дейността на професионални участници на пазара на ценни книжа;
• създаване на система за защита правата на собствениците и наблюдение за спазването на правата им от емитенти и професионални участници на пазара на ценни книжа;
• забрана и потискане на дейността на лицата, занимаващи се с предприемаческа дейностна пазара на ценни книжа без валиден лиценз.

Структурата на държавните регулаторни органи на руския пазар на ценни книжа:

Най-високо ниво:

• Държавна дума - издава закони, регулиращи пазара на ценни книжа;
• Президент - издава укази, тъй като законите се приемат много бавно;
• Правителството на Руската федерация - издава решения при разработването на президентски укази, определя общите насоки за развитие на пазара на ценни книжа.

Министерско ниво:

• Федералната комисия за пазара на ценни книжа (FCSM) е основният регулаторен орган;
• Министерство на финансите - издава ДЦК и регулира тяхното обращение;
• Централна банка - регистрира емисии и контролира обръщението на ценни книжа на кредитни институции;
• Министерство на антимонополната политика и подкрепа на предприемачеството - установява антимонополни правила на пазара на ценни книжа и контролира тяхното прилагане;
• Министерство на управлението на държавната собственост - занимава се с приватизация на държавна собственост, управлява пакети от ценни книжа, собственост на държавата;
• Руският федерален фонд за собственост - продава пакети от ценни книжа по време на приватизацията на предприятия и др.

FCSM ще федерален организпълнителна власт за провеждане на държавната политика в областта на пазара на ценни книжа, контрол върху дейността на професионалните участници на пазара на ценни книжа чрез определяне на реда за тяхната дейност и определяне на стандартите за емитиране на ценни книжа. Струва си да се каже, че правомощията на FCSM не се прилагат към процедурата за издаване на дългови задължения на правителството на Руската федерация и ценни книжа на субекти на Руската федерация (Таблица 1)

маса 1

Функции на Федералната комисия на пазара на ценни книжа

Разработване на основните направления за развитие на пазара на ценни книжа и координиране на дейностите на федералните изпълнителни органи по регулиране на пазара на ценни книжа
Лицензиране	Издаване (спиране, анулиране) на лицензи за професионална дейност на пазара на ценни книжа, дейност на саморегулиращи се организации
Контрол върху спазването на изискванията на законодателството на Руската федерация за Централната банка, стандартите и изискванията, одобрени от FCSM	Контрол върху емитенти, професионални участници на пазара на ценни книжа, саморегулиращи се организации
Разработване и утвърждаване на нормативната уредба	Разработване и утвърждаване на нормативната уредба за: издаване на ценни книжа; професионална дейност на пазара на ценни книжа; сделки с Централната банка, нормите за допускане на ценни книжа до сделки с тях; реда за поддържане на регистъра на регистрираните притежатели на ценни книжа; лицензиране на професионални дейности и саморегулиращи се организации; дейност на инвестиционни недържавни пенсионни, застрахователни фондове и техните управляващи дружества, както и застрахователни дружества на пазара на ценни книжа; квалификационни изисквания към организациите и техния персонал, работещ с Централната банка
Разкриване на информация на пазара на ценни книжа	по регистрирани емисии на ценни книжа, професионални участници на пазара на ценни книжа и регулиране на пазара на ценни книжа
Подаване на искове	в арбитражен съдпри ликвидация на юридическо лице, което е нарушило изискванията на законодателството на Руската федерация относно Централната банка, прилагането на санкции към нарушителите; до съда за защита правата на инвеститорите - физически лица и интересите на държавата на пазара на ценни книжа.
Информиране на инвеститорите	за анулиране или спиране на лицензи за извършване на професионална дейност на пазара на ценни книжа, за саморегулиращи се организации, за административните наказания, наложени от ФКЦБ и за съдебните решения, взети по неговите искове
Сертифициране	Издаване (спиране, анулиране) на свидетелства за квалификация на мениджъри и специалисти - професионални участници на пазара на ценни книжа

FCSM има право:

• взема решение за спиране или отнемане на лиценз за извършване на професионална дейност на пазара на ценни книжа;
• извършва проверки на емитенти, професионални участници и саморегулиращи се организации на професионални участници на пазара на ценни книжа;
• изпращат задължителни инструкции до емитентите и професионалните участници на пазара на ценни книжа, както и техните саморегулиращи се организации, изискват от тях да представят документи, необходими за решаване на проблеми;
• да анулира квалификационните свидетелства на физически лица в случай на повторно или грубо нарушение на законодателството на Руската федерация за ценни книжа.

Функции на регионалните клонове на FCSM:

1. Регистрация на емисия емисионни ценни книжа на емитенти, намиращи се в дадения регион.
2. Издаване на лицензи на професионални участници.
3. Полагане на квалификационни изпити от специалисти по пазара на ценни книжа и издаване на ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙ сертификати.
4. Функция за контрол върху емитенти и професионални участници.
5. Формиране на регионална система за разкриване на информация.

За да могат професионалните участници на пазара на ценни книжа да участват пряко в регулирането, се организират т. нар. саморегулиращи се организации (СРО) на професионални участници на пазара на ценни книжа. Тяхната цел е да разработват специфични изисквания към своите членове и да контролират тяхното спазване, както и съдействие при организиране на работа, представляване на интересите им в държавни органи и др.

Саморегулираща се организация на професионалните участници на пазара на ценни книжа (SRO) е доброволно сдружение на професионални участници на пазара на ценни книжа, действащо в съответствие със законодателството на Руската федерация и функциониращо на принципите на организация с нестопанска цел. СРО установява задължителни правила за техните членове за извършване на професионална дейност на пазара на ценни книжа, стандарти за извършване на сделки с ценни книжа и следи за тяхното спазване.

Саморегулиращата се организация има право:

• получават информация за резултатите от проверките на дейността на своите членове;
• разработва правила и стандарти за осъществяване на професионални дейности и операции с Централната банка от своите членове и следи за тяхното спазване;
• следят за спазването от своите членове на правилата и стандартите, приети от СРО за извършване на професионални дейности и сделки с ценни книжа;
• участва в обучението на длъжностни лица и персонал на организации, занимаващи се с професионална дейност на пазара на ценни книжа, определя квалификацията на тези лица и им издава удостоверения за квалификация.

Основният законодателен документ, който регулира дейността на пазара на ценни книжа, ще бъде Гражданския кодекс (изменен от 10.01.2003 г.) Членове 142-149. Заслужава да се отбележи, че той дава понятието за ценна книга, дефинира видовете ценни книжа и засяга основните въпроси за собствеността върху ценни книжа, прехвърлянето на права по ценна книга и изпълнението върху нея. Отделна статия е посветена на особеностите на фиксирането на права върху бездокументарни ценни книжа.

Федерален закон "За пазара на ценни книжа". Последна редакция декември 2002 г. Той регулира отношенията, произтичащи от издаването и обращението на дялови ценни книжа, описва основите на регулирането на руския пазар на ценни книжа, правата и функциите на FCSM, както и характеристиките на създаването и дейността на професионални участници на пазара на ценни книжа, саморегулиращи се организации.

Федерален закон "За акционерните дружества". Последно издание - април 2003 г. В допълнение към общите въпроси, засягащи функционирането на акционерните дружества (въпроси на учредяване, управление на акционерни дружества, реорганизация и ликвидация), то отразява правата на собствениците на различни видове ценни книжа, които се издават от корпорации са посочени определени ограничения, свързани с обема на издаване на различни ценни книжа, минимален размеруставен капитал, въпроси, свързани с изплащането на доходи от ценни книжа.

Федерален закон "За защита на правата и законните интереси на инвеститорите на пазара на ценни книжа". Последна редакция - декември 2002 г. Насочена към осигуряване на държавна защита на правата и законните интереси на физическите лица и юридически лица, чийто обект на инвестиция ще бъдат емисионни ценни книжа. Този закон определя ограниченията за издаване и обращение на ценни книжа, въведени с цел защита на правата на инвеститорите; реда за предоставяне на информация на инвеститорите; определя се редът за обезщетяване на вреди на инвеститорите, причинени от неправомерни действия на емитенти и професионални участници на пазара на ценни книжа.

Лекция 1 основни характеристикифинансов пазар.

Структурата на финансовия пазар.

Основните характеристики на пазара на ценни книжа.

Държавно регулиране на пазара на ценни книжа.

(1) Финансовият пазар е организирана или неформална система за търговия с финансови инструменти. На този пазар се обменят пари, отпускат се кредити и се мобилизира капитал. Тук основна роля играят финансовите институции, които насочват потоците Париот собственици към кредитополучатели. Стоките всъщност са пари и ценни книжа. Следователно финансовият пазар е предназначен да установява преки контакти между купувачи и продавачи на финансови ресурси.

Фигура 1. Структура на финансовия пазар

Най-общо финансовият пазар се разделя на паричния пазар и капиталовия пазар. На паричния пазар се извършват операции за предоставяне и заемане на свободни средства на предприятията и населението краткосрочен. Капиталовият пазар заема средства за дълъг период от време. Разликите се определят от целта взети назаем пари. Паричният пазар обслужва сферата на обращение, капиталът функционира на него като средство за обръщение и плащане, което определя видовете финансови инструменти на този пазар. Капиталовият пазар обслужва процеса на разширено възпроизводство: капиталът функционира като самонарастваща се стойност.

Ролята на пазара на заемни капитали в икономиката се проявява в три основни направления:

1) предоставяне на заемен капитал на частния сектор, държавата и населението, както и на чуждестранни кредитополучатели;

2) натрупване на свободен паричен капитал и парични спестявания на населението;

3) натрупване и концентрация на фиктивен капитал.

Под фиктивен капитал се разбира натрупването и мобилизирането на паричен капитал под формата на различни ценни книжа (втората част на капиталовия пазар), който за разлика от реалния капитал (под формата на пари, оборудване) не е стойност, а само право на получаване на доходи.

От гледна точка на разглеждането на варианти за получаване на инвестиционен доход е необходимо да се разгледат и такива сегменти на финансовия пазар като валутния пазар и пазара на депозитни и кредитни операции, които се предоставят в преобладаващата си част от банковите институции.

Валутният пазар е съвкупност от конвертиращи и депозитно-кредитни операции в чуждестранна валута, извършвани между контрагенти, участници Валутният пазарпо пазарен курс или дисконтов процент. Валутни сделки - договори на агенти на валутния пазар за покупко-продажба чуждестранна валутапри определени условия и на определена дата: сума, валутен курс, лихвен процент и период. Основната разлика между конверсионните и депозитно-кредитните операции е, че първите нямат продължителност във времето, тоест сключват се в определен момент от време, докато депозитно-кредитните операции имат продължителност във времето и различна спешност.

Депозитно-кредитните операции са съвкупност от операции за поставяне или привличане на свободни средства за определен период, при определена начислена лихва и с възможни допълнителни условия за извършване на тези операции.

(2) Основни характеристики на пазара на ценни книжа.

Ценните книжа са парични документи, удостоверяващи правата на собственост или заем на притежателя на документа по отношение на лицето, което е издало такъв документ (емитента) и носи задължения по него. Независимото движение на фиктивен капитал на пазара води до рязко отделяне на пазарната стойност на ценните книжа от балансовата стойност, което допълнително задълбочава разликата между реалните материални ценностии тяхната относителна финансирана стойност, представена в ценни книжа.

Пазарът на ценни книжа обслужва както паричния, така и капиталовия пазар, а ценните книжа покриват само част от движението на финансови ресурси. Основната функция на пазара на ценни книжа е разпределението на средствата, прехвърлянето на капитал от една индустрия в друга чрез пазарни инструменти (ценни книжа). Чрез механизма на издаване, пласиране, купуване и продажба на ценни книжа се формират необходимите инвестиционни източници за модернизиране и разширяване на всички сфери на общественото възпроизводство. Ценните книжа и се издават предимно с цел мобилизиране и по-рационално използване на финансовите ресурси на предприятията и спестяванията на населението.

Пазарът на ценни книжа може да бъде разделен на първичен и вторичен, борсов и извънборсов.

Първичният пазар е пазарът за първи и многократни емисии (пускания) на ценни книжа, където се извършва първоначалното им пласиране между инвеститори. В рамките на този пазар се извършва първичното пласиране на ценни книжа (тяхната покупка, продажба, записване). В същото време емитентът гарантира на инвеститорите определени права върху имущество и/или доходи от него, като в замяна получава средства за инвестиране.Основната задача на първичния пазар е да минимизира рисковете на инвеститора.

На вторичния пазар се осъществява обръщението на Централната банка, т.е. смяна на собственика. В същото време пазарните цени се регулират, ситуацията на пазара се променя спонтанно и постоянно. Основната задача на вторичния пазар е да осигури ликвидността на Централната банка, да създаде условия за търговия, условия за бърза продажба на Централната банка от собствениците на цени, преобладаващи на пазара.

Борсовият пазар се свързва с концепцията за фондовата борса. Това е организиран пазар с максимално ниво на контрол и регулиране.

Извънборсовият пазар обхваща сделки с ценни книжа извън борсата.

Паричният пазар на ценни книжа (паричен пазар или спот пазар) е пазар с незабавно изпълнение на сделки, тоест с пълно изпълнение на сключени сделки (доставка срещу плащане) в рамките на 2 или 4 работни дни.

Пазарът на деривати на Централната банка е пазар, на който сделките на дребно се сключват с падеж над 4-5 работни дни, например с опции или фючърси.

Според териториите, в които се търгуват ценни книжа, биват:

Местни пазари на Централната банка;

Национални пазари на Централната банка;

Международни пазари на ценни книжа.

В икономическата система на държавата фондовият пазар изпълнява важни функции, осигурявайки натрупването на временно свободни средства за инвестиране в перспективни сектори на икономиката.

При дългосрочен дисбаланс в търсенето и предлагането на капитал, в резултат на колебания в икономическата ситуация, заемният капитал започва да се инвестира там, където е възможно да се получат доходи под формата на лихви, дивиденти. Безличността на пазара на заемния капитал се проявява във факта, че неговото развитие и движение се осъществява чрез пазара на ценни книжа (за да се получи доход не по-нисък от средния лихвен процент по заема).

Следователно притежателят на ценни книжа има способността да превръща фиктивен капитал (ценни книжа) в реални пари. Следователно пазарът на ценни книжа е неразделна част от националния капиталов пазар.

Функционирането на пазара на ценни книжа е до голяма степен спекулативно. Държавата участва в преразпределението на капитала, като действа чрез своите кредитни институции и като продавач, и като купувач на ценни книжа. Банки, застрахователни компании, инвестиции и пенсионни фондовеИзвършвайки сделки с ценни книжа, те вече натрупват реален капитал, като субсидират държавата, предприятията и населението.

Тъй като не всички ценни книжа произхождат от паричен капитал, пазарът на ценни книжа не може да бъде напълно класифициран като финансов пазар. Доколкото пазарът на ценни книжа се основава на парите като капитал, той се нарича фондов пазар (като неразделна част от финансовия пазар). Фондовият пазар представлява голяма част от пазара на ценни книжа.

Често концепциите за пазара на ценни книжа и фондова борсасе считат за синоними. Ценните книжа на фондовия пазар включват стокови и валутни фючърси, опции за акции и др.

Пазарът на ценни книжа има редица функции, които могат да бъдат разделени на общи пазарни (присъщи на всеки пазар) и специфични (разграничаващи този пазар от другите).

Общите пазарни функции на пазара на ценни книжа включват:

1) търговски (извличане на печалба);

2) цена (формиране на пазарни цени);

3) информационни (донасяне на необходимата информация до участниците);

4) регулаторни (създаване на правила за търговия и участие в нея).

Специфичните функции на пазара на ценни книжа включват:

1) функция за преразпределение, която може да бъде разделена на три подфункции:

* преразпределение на средства между отрасли и области на пазарна дейност;

* прехвърляне на спестяванията (население) от непродуктивна в продуктивна форма;

* дефицитно финансиране държавен бюджетна неинфлационна основа, т.е. без пускане на допълнителни средства в обращение;

2) функцията за застраховане на ценови и финансови рискове (хеджиране).

Важно условие за функционирането на фондовия пазар е задължителното спазване от всички негови участници на правилата за работа на пазара на ценни книжа. Надзорните органи на фондовия пазар отговарят за регулирането на процеса на взаимодействие между участниците на пазара на ценни книжа, изпълнението на техните задължения, законовите изисквания и спазването на правилата за работа на фондовия пазар. Структурата на фондовия пазар е показана на фигура 2.

Пазарът на ценни книжа може ефективно да изпълнява функциите си, ако държавата регулира дейността на емитентите и инвеститорите. Държавното регулиране се осигурява от (Приложение А):

• * установяване на задължителни изисквания към дейността на емитентите и професионалните участници на пазара на ценни книжа;
• * регистрация на емисии ценни книжа и контрол за спазване на условията на емисията;
• * Лицензиране на дейността на професионални участници в RCB;
• * Създаване на система за защита правата на притежателите на ценни книжа.

Водещата роля в областта на държавното регулиране на пазара на ценни книжа принадлежи на Федералната комисия за пазара на ценни книжа (FCSM). На него е възложен контрол върху дейността на професионалните участници в РЦБ и определянето на стандарти за емисия на неправителствени ценни книжа. Контрол върху функционирането на банковите и кредитните институции се осъществява от Централна банка RF.

Саморегулиращите се организации на професионалните участници на пазара на ценни книжа (SOPU), които могат да се образуват с одобрението на FCSM, са призовани да заемат определено място в регулирането на дейността на професионалните участници на пазара на ценни книжа. Те са доброволни сдружения на професионални участници в RZB. За своите членове СОПУ установява правилата за дейността на пазара на ценни книжа и контролира тяхното спазване. Целта на създаването им: осигуряване на условията за дейността на професионалните участници, спазването на етиката на пазара на ценни книжа и защитата на интересите на инвеститорите.

RZB може ефективно да изпълнява функциите си, ако е защитена от финансови измами и нелоялна конкуренция. В тази връзка вътрешното законодателство установява редица изисквания за осъществяване на дейности на пазара на ценни книжа.

първо, има определена процедура за издаване на ценни книжа. Документите могат да се поставят сред неограничен или ограничен кръг от лица. Ако съгласно условията на емисията се планира пласиране на ценни книжа сред неограничен брой лица, такава емисия се нарича открита (публична) подписка или отворена (публична) пласиране. Ако ценните книжа са поставени сред предварително определен брой лица? емисията се нарича затворен (частен) абонамент или затворен (частен) пласмент. В случай на открита или затворена подписка, когато броят на досега известния кръг собственици надвишава 500, а също и когато общият обем на емисия надвишава 50 000 минимални месечни заплати, е необходима регистрация в FCSM или упълномощен орган на проспекта на ценни книжа. Проспект - Това е документ, който разкрива изискваната от закона информация за емитента и за предстоящата емисия на ценни книжа. Ценните книжа могат да се продават на инвеститори само след държавна регистрация на проспекта на емисията. Целта на този документ: да запознае потенциалните инвеститори с текущото финансово състояние на емитента и характеристиките на емисията на ценни книжа. На тази основа те са поканени да вземат решение за закупуване на ценни книжа. Особеността на проспекта е, че регистриращият го орган не носи отговорност за инвестиционната надеждност на предлаганите ценни книжа. Тази оценка трябва да бъде направена от сътрудниците въз основа на информацията, включена в документа. Регистраторът носи изцяло отговорността да гарантира, че проспектът съдържа цялата информация, изисквана от закона. При открит абонамент емитентът е длъжен да осигури достъп до информацията, съдържаща се в проспекта, и да публикува съобщение за реда за разкриване на информация в периодично издание с тираж най-малко 50 000 екземпляра. На тримесечна база емитентът е длъжен да представя отчет за ценните книжа до ФКЦБ или негов упълномощен държавен орган, както и до собствениците на ценни книжа на емитента по тяхно искане.

Второ , в определени случаи участниците в RZB са длъжни да разкриват информация за сделките си с ценни книжа. По този начин инвеститорът е длъжен да уведоми FCSM за собствеността си върху емисионни ценни книжа, ако е придобил 20% или повече от ценните книжа на един емитент, увеличил своя дял до ниво, кратно на всеки 5% над 20% . Уведомяването се извършва в рамките на пет дни след покупката на ценни книжа. Професионален участник в RZB е длъжен да разкрие информация за еднократна сделка с един вид емисионни ценни книжа на един емитент, ако броят на ценните книжа в сделката е най-малко 15% от общия им брой. В RZB инвеститорите могат да бъдат свързани от общ интерес и да действат във вреда на други инвеститори. За да ги държи в полезрението и по определен начин за контрол, законодателството въвежда понятието филиал. Законът за акционерните дружества признава лице за свързано в съответствие с антимонополното законодателство. Законът на Руската федерация „За конкуренцията и ограничаването на дейността на стоковите пазари“ се отнася за филиал на акционер, който притежава повече от 20% от акциите с право на глас на АД. Свързаните лица са длъжни да уведомят АД за броя и категориите акции, които притежават, не по-късно от 10 дни от датата на тяхното придобиване. Акционерното дружество трябва да води записи на тези лица и да предоставя отчети за тях в съответствие с изискванията на законодателството на Руската федерация.

трето, контрол върху използването на собствена информация (понякога наричана вътрешна информация). На лицата, които притежават защитена информация, е забранено да я използват за сключване на сделки и предаване на трети лица. Законът „За пазара на ценни книжа“ се отнася до вътрешна информация като всяка информация за емитента и издадените от него ценни книжа, която осигурява на собственика му изгодна позиция в сравнение с други участници в RZB. Законът се отнася до лицата, които притежават тази информация: а) членове на управителните органи на емитента или професионален участник на пазара на ценни книжа, свързан с емитента със споразумение; б) одитор на емитента; в) служители на държавни органи, които имат достъп до такава информация.

Четвърто , регулирана рекламна дейност на RZB. IN

забранява се реклама за: а) даване на невярна информация за дейността на емитента и неговите ценни книжа; б) гарантират или посочват очаквания размер на приходите от ценни книжа и прогнози за нарастване на пазарната им стойност; в) използва реклама с цел нелоялна конкуренция чрез посочване на недостатъци в дейността на професионални участници на пазара на ценни книжа, извършващи подобна дейност, или емитенти, издаващи подобни ценни книжа; г) забранено е рекламирането на емисионни ценни книжа преди датата на тяхната регистрация.

В случай на нарушение на законите за ценните книжа, участниците в RZB подлежат на подходящи административни или наказателни санкции. Буренин А.Н. Пазарът на ценни книжа и неговите деривативни финансови инструменти. М. 1998 - С. 17-19

Регулаторното регулиране от държавните органи на професионалните дейности на финансовия пазар през последните години отиде далеч по пътя към нищото. Това се дължи на факта, че основното съдържание на този процес все още не е въвеждането на ограничения, за да се предотврати, например, превишаване на допустимото ниво на рискове директно в професионалната дейност, а описание на самата процедура за неговото прилагане. Изпълнението на постоянно нарастващите изисквания за организация на работата на участниците на пазара все повече повишава цената на регулацията, която в крайна сметка се заплаща от инвеститора.

Съвременният пазар на ценни книжа, поради своя размер и значение за световната икономика, не може да се развива стихийно. Трябва да се регулира. В същото време регулирането трябва да обхваща всички свои участници, всички видове дейности и операции, които могат да му бъдат възложени. Формата и методите на регулиране на пазара на ценни книжа могат да бъдат различни. Най-голямо значение се отдава на държавното регулиране на пазара на ценни книжа и регулирането му от професионални участници на пазара, т.е. пазарна саморегулация.

Анализът на съществуващата практика за регулиране на руския финансов пазар показа, че като цяло при сегашната структура на органи и методи на държавно регулиране не е осигурен основният принцип - системната организация на регулиране. Поради факта, че финансовият пазар в Русия се формира в контекста на трансформацията на икономическите отношения, ведомствените регулатори на финансовия пазар бяха упълномощени не само да разработят отраслова регулаторна рамка, която да замени липсващото законодателство, но и да контролират неговото изпълнение.

Анализът на организационно-икономическия механизъм на пазарно регулиране в индустриализираните страни и страните с нововъзникващи пазари ни позволява да разграничим два основни модела за изграждане на този механизъм: според секторния/институционалния принцип, когато регулирането се осъществява от различни управленски органи по различен начин от групи финансови институции, и според функционалния/целевия принцип, при който функциите по определяне на стандарти, контрол, надзор или защита на правата на инвеститорите се осъществяват от различни органи на управление.

Повечето от развитите финансови пазари в страни като Австралия, Обединеното кралство, Германия, Холандия, Япония и др., постепенно преминаха към функционален/целев модел на регулиране през последните 20 години. От 1999 г. най-големият финансов пазар в света, Съединените щати, е обект на регулация, която се диференцира в по-голяма степен по групи финансови инструменти, отколкото по видове финансови институции.

Редица страни с възникващи финансови пазари, включително Унгария, Испания, Казахстан и Украйна, се движат към модел на функционално/целево регулиране на финансовия пазар.

Като се има предвид завършването на процеса на формиране в Русия на икономическата необходимост от разработени финансови инструменти, от една страна, и създаването на основните категории пазарни участници и обслужващата ги инфраструктура, от друга страна, може да бъде заключи, че е целесъобразно да се премине постепенно руският финансов пазар от институционален към функционален модел на организационен и икономически механизъм за неговото регулиране.

Въз основа на вътрешния и световния опит в развитието на финансовия пазар, при изграждането на организационен и икономически механизъм за неговото регулиране се предлага да се изхожда от необходимостта да се разграничат 3 нива на регулиране:

• нивото на законодателните органи;
• ниво на държавните регулаторни органи;
• · нивото на саморегулиращи се организации.

Функционирането на законодателните органи като част от организационния и икономически механизъм за регулиране на финансовия пазар се изразява в законодателната дейност на Федералното събрание на Руската федерация и трябва постепенно да доведе до законодателно консолидиране на разпоредбите на регулаторните актове на ведомствата, които са потвърдили своята ефективност на практика.

В системата на държавните регулаторни органи, изпълняващи управленски функции във връзка с финансовия пазар (функции на неговия регулатор), трябва да бъдат правителството на Руската федерация, Федералната служба за финансови пазари, Министерството на финансите / Росфинмониторинг и Банката на Русия. посочени като най-значимите субекти на регулиране.

Дейността на ФСФР се основава на традицията, установена в предходната 10-та годишнина от съчетаване на нормотворческа и надзорна власт, което се отразява негативно на качеството и на двете. Спонтанните и непропорционални на реалните нарушения на последните действия на FFMS за спиране на лиценза на CJSC Единен регистратор, анулиране на квалификационните удостоверения на ръководството на CMD OJSC показват несъвършенство на административната процедура за прилагане на санкции въз основа на резултатите от надзора. Достатъчно е да се каже, че не съществува система за консултации с професионални участници въз основа на резултатите от одит на тяхната дейност, която работи на цивилизовани регулирани пазари, а самите решения за санкции се вземат задкулисно и едностранно. Лалеков P.S. Пазар и право//Пазар на ценни книжа № 9 2008 - С. 42-43.

По този начин механизмът на държавно регулиране, действащ на руския финансов пазар, все още се характеризира с бюрократични методи за неговото прилагане, наличието на множество, включително административни, бариери за привличане на инвестиции и въвеждане на иновации.

В съответствие с федерален закон „На пазара на ценни книжа” държавата контролира този тип пазар, но не го управлява по никакъв начин. В обобщен смисъл управлението е специфична връзка между хората, която се характеризира с посочване на едно лице от друго. Задължителните индикации могат да идват от 2 категории взаимоотношения:

—Подчинение(в този моментуправлението, като правило, се нарича лидерство, тъй като едно лице, наречено подчинен, трябва да изпълнява изискванията на друг - лидера. Същността на групите е подредена по такъв начин, че някои се занимават с подчинение, докато други от своя страна управляват)

— Равенство(в рамките на една социална група всички хора са равни помежду си, тъй като цялото общество се характеризира като единно цяло. Но в зараждащите се социални отношения всички индивиди са равни помежду си само като частни собственици. В момента когато всички хора са равни, тяхното регулиране се състои в поставяне на граници на техните възможни действия)

Всяка съзнателна дейност, организирана от човек, включва не само процеса на управление, но може да бъде и обект на влияние.Това е един вид процес на управление на самото управление. Управлението като регулация се осъществява, когато управляващият субект не участва в конкретна дейност.

По този начин, държавно регулиране на пазара на ценни книжа- това е управление, в процеса на което се установяват определени граници, осъществявани от човешката дейност, а също и ограничаване на избора на самите цели.

В миналото, в продължение на много десетилетия, развитието на пазара протичаше в хаотичен стил. Едва в началото на 20 век, под влиянието на пазарните отношения, достигнали крайностите на вътрешните противоречия, започва ерата на активна намеса на държавата. Започва да се развива държавното регулиране на пазарната икономика, чрез което интересите на широк кръг от обществото, а не само на тесен кръг, започват да се задоволяват.

Има основни критерии, по които трябва да се проверяват практическите действия на държавата. Тези критерии включват:

• системата за регулиране на пазарните отношения се създава само от държавата
• осигуряване на единството на нормативната и правната рамка
• сложността на методите за регулиране
• приемственост в регулацията
• равенство на всички участници на пазара пред закона
• като се вземе предвид световният опит в развитието

Съществуват и определени начини, по които държавата регулира пазара:

1) Административно - регулиране, основано на правни норми, включва:

• нормативно-законодателна дейност
• регистрационна дейност
• лицензиране
• поддържане на реда и законността на пазара
• поставяне на определени изисквания към участниците

2) Икономическо – държавно регулиране, основаващо се на използването на икономически инструменти. Такова регулиране включва извършване от държавата:

• паричната политика
• данъчна политика
• държавна политика за приходите

Обекти на регулиране. Обекти на държавно регулиране на пазара на ценни книжа могат да бъдат участници на пазара, неговите инструменти и операции, извършвани с тях, по-специално:

Органи за регулиране на пазара - съвкупност от организации, които осъществяват пазарно регулиране въз основа на задължителни регулаторни правила.

Регулаторни органи на руския пазар на ценни книжа:

1) Държавни изпълнителни органи

• висши органи на изпълнителната власт
• федерална служба за финансови пазари
• Министерство на финансите на Руската федерация
• Централна банка на Руската федерация

2) Саморегулиращи се организации, обединяващи професионални участници на пазара

• НАУФОР - Национална асоциация на участниците на фондовия пазар
• PARTAD е професионална организация на регистратори, трансферни агенти и депозитари
• AUVER - сдружение на участниците на пазара на бонове

3) Обществени организации

Основните законодателни актове, въз основа на които се осъществява държавният контрол на пазара на ценни книжа, са:

A. Ключови закони:

1. Федерален закон „За акционерните дружества“ (1995 г.)
2. Федерален закон „За пазара на ценни книжа“ (1996 г.)

Б. Косвени закони, които са пряко свързани с пазара

1. Федерален закон за прехвърляне и записи на заповед от 1997 г
2. Федерален закон „За особеностите на издаването и обръщението на ценни книжа от държавата“, 1998 г.
3. Федерален закон за ипотеките от 1998 г
4. Федерален закон за инвестиционните фондове от 2001 г
5. Федерален закон за ипотечните ценни книжа от 2003 г