DRŽAVNI KOMITET RUSKE FEDERACIJE
O ANTIMONOPOLSKOJ POLITICI I PODRŠCI NOV
EKONOMSKA STRUKTURA

PROVIZIJA ZA ROBNU RAZMJENU

O terminskim, terminskim i berzanskim transakcijama opcija

Komisija za robne berze na osnovu čl. 34 Zakona Ruske Federacije "O robnim berzama i berzanskoj trgovini", čl. 2 Uredba Vlade Ruske Federacije od 24. februara 1994. N 152 i čl. 3 Pravilnika o komisiji za robne berze u vezi sa pristiglim zahtevima za terminske, fjučers i opcione transakcije izvršene u berzanskom trgovanju, navodi se u nastavku.

Zakonom Ruske Federacije „O robnim berzama i berzanskoj trgovini“ utvrđeno je da se tokom berzanskog trgovanja mogu obavljati jednostavne, terminske, terminske i berzanske transakcije opcija. Istovremeno, čl. Član 8. ovog zakona definiše jednostavne menjačke poslove kao poslove koji se odnose na međusobni prenos prava i obaveza u vezi sa stvarnim dobrima; terminske transakcije - kao transakcije koje se odnose na međusobni prenos prava i obaveza u vezi sa stvarnom robom sa odloženim rokom isporuke; fjučers transakcije - kao transakcije koje se odnose na međusobni prenos prava i obaveza u odnosu na standardne ugovore o isporuci robe razmene; opcione transakcije - kao transakcije vezane za ustupanje prava na budući prenos prava i obaveza u vezi sa robom na berzi ili ugovorom o nabavci robe na razmeni.

Predmet jednostavnih i terminskih menjačkih transakcija je pravi proizvod, tj. dostupnih artikala. U pogledu dospijeća obaveza, proste transakcije u odnosu na stvarnu robu su gotovinske transakcije (sa trenutnim izvršenjem), a terminske transakcije su oročene (sa odloženim rokom za ispunjenje obaveza).

Predmet fjučersa i opcionih transakcija su imovinska prava, dok su predmet fjučers transakcija standardni (fjučers) ugovori, a predmet opcionih transakcija prava na budući prenos prava i obaveza u odnosu na stvarni proizvod ili standard ( fjučers) ugovor; takva prava se također nazivaju opcijskim ugovorima (ili opcijama) u trgovanju dionicama.

Fjučers ugovor je dokument koji definiše prava i obaveze za primanje (prenos) imovine (uključujući novac, valutne vrednosti i hartije od vrednosti) ili informacija, naznačujući postupak za takav prijem (transfer). Obaveze primanja (prenosa) imovine ili informacija po fjučers ugovoru prestaju sticanjem homogenog fjučers ugovora kojim se predviđa prenos (prijem) iste imovine ili informacija, odnosno njihovim izvršenjem. Fjučers ugovorima se može trgovati samo u trgovini na berzi.

Opcijski ugovor (opcija) je dokument koji definira prava na primanje (prijenos) imovine (uključujući novac, valutne vrijednosti i vrijednosne papire) ili informacije pod uslovom da se nositelj opcionog ugovora može jednostrano odreći prava po njemu.

Fjučers ugovori i ugovori o opcijama razmene (opcije) nisu hartije od vrednosti.

Fjučers i opcione transakcije, za razliku od terminskih, nisu fjučers transakcije sa stvarnom robom i ne podležu propisima koji se odnose na fjučers transakcije.

Prilikom primjene propisa o fjučers transakcijama treba polaziti od činjenice da za razliku od terminskih ugovora o nabavci žitarica, nafte, gasa, vrijednosnih papira, valutnih vrijednosti itd. stvari, takvi akti se ne odnose na promet fjučers ugovora i opcionih ugovora (opcija) u berzanskom trgovanju, čak i ako fjučersi i opcijski ugovori daju njihovim nosiocima imovinska prava u vezi sa žitom, naftom, gasom, vrijednosnim papirima, valutnim vrijednostima itd. . stvari.

Komisija za robne berze takođe obaveštava da je u skladu sa Uredbom Vlade Ruske Federacije od 24. februara 1994. br. Ruska Federacija o antimonopolskoj politici i podršci novim privrednim strukturama, Pravilnik o postupku izdavanja dozvola za rad robnih berzi na teritoriji Ruske Federacije, Pravilnik o državnom izaslaniku robna berza„Zadužuju se ministarstva i resori da zajedno sa Komisijom za robne berze razmatraju pitanja berzanskog prometa i aktivnosti robnih berzi.

Podpredsjednik
Provizije za razmjenu robe
SCAP RF A.Kashevarov

Tekst dokumenta ovjerava:
"Finansijske novine"
N 33, 1996

Do danas postoji mnogo kriterijuma prema kojima se mogu klasifikovati vrste menjačkih transakcija. Predstavljamo ih u obliku liste, dajemo svakom tipu kratak opis.

Vrste menjačkih transakcija:

1. gotovina

• jednostavno


• margina

hitno

• prema mehanizmu sklapanja poslova
• solidan


• uslovno
• futures


• opciono
• produženje
• metodom određivanja cijene
• po trenutnoj tržišnoj cijeni


• po cijeni na dan prodaje


• po cijeni na određeni datum
• metodom obračuna
• na kraju mjeseca


• fiksni broj dana nakon transakcije


• sredinom mjeseca

Od navedenih kriterijuma najznačajniji je rok trajanja transakcije. U zavisnosti od vremena izvršenja ugovora, sve transakcije se dele na gotovinske i hitne.

Gotovinske transakcije- transakcije čije se poravnanje vrši odmah nakon njihovog zaključenja ili u naredna 2-3 dana.

Jednostavne gotovinske transakcije– gotovinske transakcije koje nisu praćene dodatnim uslovima.

Marginalne gotovinske transakcije– gotovinske transakcije uz dodatne uslove, koji podrazumevaju mogućnost kupovine imovine (hartija od vrednosti) uz plaćanje dela njihove vrednosti na teret pozajmljenih sredstava Novac.

Kupovina hartija od vrijednosti uz djelimično plaćanje pozajmljena sredstva je operacija u kojoj broker daje svom klijentu sredstva koja nedostaju za završetak transakcije. Imovina kupljena na ovaj način služi kao kolateral za kredit. Nakon što klijent proda hartije od vrijednosti, sa brokerom se vrši nagodba za kredit koji je on dao. To je suština ove operacije koju sprovodi špekulant u očekivanju povećanja cijene kupljenih vrijednosnih papira. U praksi razmene takva operacija se naziva "dugo" dogovor.

Berze na kojima se praktikuju takve operacije imaju stroge mehanizme za regulisanje uslova neophodnih za to. Na primjer, u Sjedinjenim Državama od 1934 maksimalna veličina kredit koji se može izdati za kupovinu hartija od vrijednosti određuju Federalne rezerve. To se postiže racioniranjem dijela kupovine koji kupac mora platiti u gotovini. U terminologiji razmjene, takav udio se naziva marža, a trenutno iznosi 50%. Kupci hartija od vrijednosti mogu dobiti ovaj kredit samo kod brokera, poslovne banke nemaju takvo pravo. Broker koji je dao zajam drži klijentove hartije od vrednosti kao kolateral bez preuzimanja vlasništva nad njima. U slučaju bankrota investitora, hartije od vrijednosti postaju vlasništvo brokera.

Karakteristika maržnih gotovinskih transakcija je potreba da se održi utvrđeni nivo marže tokom čitavog perioda pozajmljivanja. Stoga, ako se trenutna stopa hartija od vrijednosti smanji, broker zahtijeva od klijenta da dopuni kolateral u gotovini ili drugim hartijama od vrijednosti. Ukoliko ovaj uslov nije ispunjen, hartije od vrednosti klijenta se mogu prodati.

Primjer "duge" trgovine:

Pretpostavimo da je klijent kupio dionice u određenoj kompaniji u vrijednosti od 20.000 dolara, od čega je 10.000 dolara njegova sopstvena sredstva, a 10.000 dolara kredit brokera. Ako trenutna vrijednost vrijednosnih papira padne na 15.000 dolara, tada se smanjuje sigurnost kredita sa kolateralom. Ovaj indikator se izračunava tako što se od tržišne vrijednosti akcija oduzme iznos pozajmljenih sredstava, a ovako dobijena razlika korelira se sa tržišnom vrijednošću akcija. U ovom slučaju, koeficijent kolaterala će pasti na 33,3%:

(15.000 - 10.000) / 15.000 x 100 = 33,3%

Kao rezultat toga, brokeru će biti potreban dodatni kolateral u iznosu od 2,5 hiljada američkih dolara.

Druga vrsta maržnih gotovinskih transakcija je prodaja pozajmljenih vrijednosnih papira. Takva operacija se u terminologiji razmjene naziva "kratko" prodaja. Ovoj operaciji najčešće pribjegavaju "medvedi", odnosno špekulanti koji igraju na pad. Tehnika takve operacije je sljedeća: špekulant prodaje vrijednosne papire posuđene od svog brokera po trenutnoj tržišnoj stopi. Nakon što tečaj padne na cijenu, špekulant ih ponovo kupuje i vraća ih brokeru.

Primjer "kratke" prodaje:

Pretpostavimo da su dionice ABC-a kotirane po 110 dolara i da su po mišljenju špekulanta dostigle svoj limit. Špekulant očekuje da će cijene padati u budućnosti. U ovoj situaciji on traži od svog brokera da "skrati" 100 dionica kompanije po trenutnoj cijeni. Broker daje špekulantu ove dionice da završi transakciju. Nadalje, cijena dionice pada na 85 dolara i špekulant odlučuje da uzme profit. On daje nalog za kupovinu 100 dionica ABC-a po cijeni od 85 dolara, koje vraća brokeru. Tako, nakon što je prodao dionice po cijeni od 110 dolara, kupio ih je po cijeni od 85 dolara, ostvarivši profit od 2,5 hiljada dolara.

Postoji jedna važna nijansa u gornjem primjeru. Vlasnik akcija može u bilo kom trenutku zahtevati vraćanje hartija od vrednosti, pa je u uslovima „kratke“ transakcije posebno propisano da „medved“ mora da vrati pozajmljene hartije od vrednosti na prvi zahtev. Ako se situacija razvije nepovoljno, "kratka" prodaja može dovesti do značajnih gubitaka. Dakle, u gornjem primjeru, da cijena akcija ABC-a nije otišla naniže, već narasla i dostigla 125 dolara po dionici, špekulant bi morao otkupiti papir za 12,5 hiljada dolara, dok je prilikom prodaje dobio 11.000 dolara, tj. njegov gubitak će biti 1,5 hiljada američkih dolara.

Upoređujući "dugi" posao i "kratku" prodaju, posebnu pažnju treba obratiti na različite nivoe rizika. Rizik kratke prodaje je mnogo veći od rizika duge trgovine. U "dugoj" transakciji, rizik kupca je ograničen na kupovnu stopu, budući da stopa ne može biti manja od nule kada cijene padaju. Kod "kratke" prodaje, nepovoljna za "medvjeda" tendencija rasta cijene dionica teoretski nema granica.

Trenutno se gotovinske transakcije praktikuju na svim berzama. Tehnika obavljanja ove vrste menjačkih transakcija je skoro svuda ista, razlika je samo u vremenu poravnanja. Tako se na njemačkim berzama obračun takvih transakcija obavlja u roku od dva dana, na berzama SAD, Velike Britanije i Švicarske - pet dana.

Hitni poslovi- transakcije između čijeg zaključenja i izvršenja postoji značajan vremenski period. Veličina ovog jaza je određena u uslovima ugovora.

Prema uslovima terminskih transakcija, predmet ugovora (roba ili ugovor) i prava na njega moraju se prenijeti na stranu sticaoca u trenutku zaključenja ugovora, a novac se isplaćuje nakon određenog roka. Terminske transakcije nisu dozvoljene na svim berzama. Dakle, na državnim berzama takve transakcije su ili zabranjene ili strogo regulisane. Na primjer, na Amsterdamskoj berzi su dozvoljene samo gotovinske transakcije, na italijanskim berzama su fjučers transakcije dozvoljene u trgovanju akcijama, ali su zabranjene u trgovini obveznicama.

Tamo gde su dozvoljene obe vrste menjačkih transakcija, postoji mnogo kurseva istih hartija od vrednosti, jer se cene hartija od vrednosti na gotovinskom i fjučers tržištu obično ne poklapaju. Ove stope se razlikuju i na dan transakcije i na dan poravnanja. Učesnici na tržištu derivata računaju na ovu razliku, nadajući se da će im ona ići u prilog. Kao rezultat toga, profit prima onaj koji je točnije pogodio tržišne trendove.

Posljednja dva načina određivanja cijena vam omogućavaju da igrate na pad ili povećanje stopa. To su špekulativne transakcije koje utiču na interese trećih lica. Međutim, čak i ako se na berzi obavljaju samo gotovinske transakcije, to uopće ne znači da se na tome ne špekulira. Gotovinske transakcije pod određenim uslovima mogu se obavljati i u špekulativne svrhe. Primjer za to je Njujorška berza, na kojoj se ne praktikuju fjučers transakcije u njihovom čistom obliku. Na ovoj berzi saldiranje svih transakcija se vrši odmah, postoji samo mogućnost plaćanja kupljenih hartija od vrednosti pozajmljenim sredstvima, kao i prodaja onih hartija od vrednosti koje su na ovog trenutka prodavac ne. U ovom slučaju, gotovinska transakcija u svom obliku zapravo se pretvara u hitnu.

U zavisnosti od stepena uslovljenosti, razlikuju se čvrste, uslovne i prolongirane transakcije.

Hard Deals- transakcije koje su obavezujuće podesiti vrijeme po fiksnoj cijeni (obaveze nisu podložne promjenama).

Uslovne transakcije- transakcije čiji učesnici stiču mogućnost da uz naknadu promene svoje obaveze prema jednoj od strana.

Opcija je primjer takve transakcije. Prodavac opcije ne može odbiti izvršenje transakcije, ali se kupcu daje ovo pravo u zamjenu za plaćanje premije.

Transakcije prolongiranja se koriste kada tržišni uslovi ne ispunjavaju planove berzanskih špekulanata i odlažu rok za izvršenje transakcije.

Fjučers poslovi(od engleskog future - future) - razmenski fjučers transakcije zaključene po cenama koje su bile na snazi ​​u trenutku zaključenja ugovora, sa isporukom i plaćanjem robe u budućnosti.

Mehanizam fjučers transakcije je prilično jednostavan: prije isteka roka za izvršenje ugovora, kupac plaća prodavcu mali iznos garancije i čeka promjenu cijene imovine (hartija od vrijednosti, robe), svrha ovog transakcija je da se dobije razlika u cijeni koja je nastala do perioda likvidacije (tj. razlika između cijene na dan zaključenja i izvršenja ugovora).

Trgovanje opcijama(od engleskog opcija - izbor, želja, diskrecija) - transakcije razmene fjučersa, prema kojima potencijalni prodavac ili kupac dobija pravo, ali ne i obavezu, da u određenom trenutku proda ili kupi neku imovinu (vrednost, proizvod) ili vremenski period u budućnosti prema unaprijed određenoj cijeni.

Širokovladarprijavljivanje naFORTSfuturesiopcijeprivlačiPažnjatoovotržištemnoginovopotencijalučesnika. Na kraju krajeva, ovdje jeatnjimatu jemogućnosttrgovinanepristupačanna drugim berzamaimovine: indexRTS, zlato, ulje, interesstope. Međutim, ovi instrumenti su nešto složeniji od dionica i obveznica, ali i potencijalno profitabilniji.Počnimo s jednostavnijim – fjučersima.

Za većinu ljudi, čak i za one koji dugo rade na finansijskom tržištu, riječi fjučers, opcije, derivati ​​asociraju na nešto krajnje udaljeno, nerazumljivo i malo povezano s njihovim svakodnevnim aktivnostima. U međuvremenu, skoro svi su, na ovaj ili onaj način, naišli na derivative instrumente.

Najjednostavniji primjer: mnogi od nas su navikli pratiti dinamiku svjetskog tržišta nafte po cijenama referentnih razreda - Brent ili WTI (Light Crude). Ali ne znaju svi da kada govore o rastu/padu kotacija sirovina u Londonu ili New Yorku, onda govorimo o cijenama naftnih fjučersa.

Zaštapotrebnofutures

Značenje fjučersa je krajnje jednostavno - dvije strane sklapaju posao (ugovor) na berzi, dogovarajući se o kupovini i prodaji određenog proizvoda nakon određenog vremenskog perioda po ugovorenoj fiksnoj cijeni. Takva se roba naziva osnovnom aktivom. Istovremeno, glavni parametar fjučers ugovora o kojem se strane dogovaraju je upravo cijena njegovog izvršenja. Prilikom ulaska u transakciju, učesnici na tržištu mogu ostvariti jedan od dva cilja.

Za neke, cilj je odrediti obostrano prihvatljivu cijenu po kojoj će se stvarna isporuka osnovnog sredstva izvršiti na dan ugovora. Ugovorom o cijeni unaprijed, strane se osiguravaju od moguće negativne promjene tržišne cijene do navedenog datuma. U ovom slučaju, niko od učesnika ne želi da profitira od same fjučers transakcije, već je zainteresovan za njeno izvršenje na način da se posmatraju unapred planirani pokazatelji. Očigledno, pri sklapanju fjučers ugovora takvu logiku slijede, na primjer, proizvodna preduzeća koja kupuju ili prodaju robu i energente.

Za drugu vrstu učesnika na tržištu derivata, cilj je zarada na kretanju cijene osnovne imovine u periodu od trenutka sklapanja transakcije do njenog zatvaranja. Igrač koji je uspio tačno predvidjeti cijenu, na dan sklapanja fjučers ugovora, dobija priliku da kupi ili proda osnovnu aktivu po povoljnijoj cijeni, što znači spekulativni profit. Očigledno je da će druga strana transakcije biti prinuđena da to učini po ceni koja je za nju nepovoljna i da će, shodno tome, imati gubitke.

Jasno je da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja za jednog od učesnika može doći u iskušenje da izbjegne ispunjenje obaveza. Ovo je neprihvatljivo za uspešnijeg igrača, jer se njegov profit formira upravo od sredstava koja se isplaćuju gubitnicima. Budući da u trenutku zaključenja fjučers ugovora oba učesnika očekuju dobitak, istovremeno su zainteresovani da osiguraju transakciju od nepoštenog ponašanja strane koja gubi.

Sa pitanjem rizika druge ugovorne strane direktno se suočavaju ne samo špekulanti, već i kompanije koje se osiguravaju (hedžiraju) od nepovoljnih promjena cijena. U principu, bilo bi dovoljno da predstavnici realnog biznisa ugovor zapečate čvrstim stiskom ruke i pečatom kompanije. Takva bilateralna OTC transakcija naziva se terminskim ugovorom. Međutim, pohlepa jedne od strana može se pokazati neodoljivom: zašto trpjeti gubitak po ugovoru ako vaša prognoza nije bila opravdana i, na primjer, mogli biste prodati robu po višoj cijeni od predviđene u terminu. U ovom slučaju, druga strana u transakciji će morati da pokrene dugotrajan sudski spor.

Kliringcentar

Najbolje rješenje za problem garancija je uključivanje nezavisnog arbitra, čija je glavna uloga da osigura da strane ispune svoje obaveze, bez obzira na to koliko će gubici jednog od učesnika biti veliki. Upravo tu funkciju obavlja berzanski klirinški centar (CC) na tržištu fjučersa. U berzanskom sistemu se zaključuje fjučers ugovor, a klirinški centar obezbeđuje da na dan poravnanja svaki od učesnika u trgovanju ispuni svoje obaveze. Delujući kao garant izvršenja ugovora, klirinški centar obezbeđuje da uspešan špekulant ili hedžer (osiguranik) dobije zarađeni novac, bez obzira na ponašanje drugog učesnika u transakciji.

Sa pravne tačke gledišta, prilikom sklapanja posla na berzi, trgovci ne sklapaju jedni s drugima ugovor – za svakog od njih druga strana u transakciji je klirinški centar: za kupca, prodavca i, obrnuto, za prodavca, kupca (vidi sliku 1). U slučaju potraživanja nastalih u vezi sa neizvršavanjem fjučers ugovora od strane suprotne strane, berzanski igrač će od klirinškog centra kao od centralne strane zahtevati naknadu za izgubljenu dobit za sve učesnike na tržištu (postoje posebne sredstva u KZ za ovo).

Arbitraža klirinške kuće takođe štiti učesnike u trgovanju od teorijske pat pozicije u kojoj obe strane ne ispunjavaju svoje ugovorne obaveze. De jure i de facto, prilikom sklapanja fjučers posla na berzi, trgovac nije povezan sa određenom drugom stranom. Klirinški centar deluje kao glavni povezujući element na tržištu, gde jednak obim dugih i kratkih pozicija omogućava depersonalizaciju tržišta za svakog od učesnika i garantuje ispunjenje obaveza od strane obe strane.

Osim toga, nedostatak vezivanja za određenu drugu ugovornu stranu omogućava učesniku na tržištu da izađe iz pozicije ulaskom u ofset posao sa bilo kojim igračem (a ne samo sa onim protiv koga je pozicija otvorena). Na primjer, imate otvorene fjučerse za kupovinu. Da biste zatvorili dugu poziciju, morate prodati fjučers ugovor. Ako ga prodate novom učesniku: vaše obaveze se otkazuju i klirinška kuća ostaje kratka u odnosu na dugu poziciju novog učesnika. Istovremeno, nema promjena na računu učesnika koji je prodao ugovor u trenutku kada ste upravo otvorili poziciju - on ima kratku fjučersu na dugu poziciju klirinškog centra.

Garancijasigurnost

Takav sistem garancija je, naravno, koristan za učesnike na tržištu, ali je povezan sa velikim rizicima za klirinšku kuću. Na kraju krajeva, ako strana koja je izgubila odbije da plati dug, KZ nema drugog načina nego da isplati dobit pobedničkom trgovcu iz sopstvenih sredstava i pokrene sudski gonjenje ponuđača duga. Takav razvoj događaja, naravno, nije poželjan, pa je klirinška kuća prinuđena da osigura odgovarajući rizik u trenutku sklapanja fjučers ugovora. U tu svrhu, takozvani kolateral (GA) naplaćuje se od svakog od ponuđača u trenutku kupovine i prodaje fjučers ugovora. U stvari, to predstavlja sigurnosni depozit koji će izgubiti učesnik koji odbije da plati dug. Iz tog razloga, marža se često naziva i depozitnom maržom (treći termin je početna marža, jer se naplaćuje kada se pozicija otvori).

U slučaju neizvršenja obaveza od strane gubitnice, dobit će biti isplaćena drugom učesniku u transakciji na teret marže depozita.

Marža obavlja još jednu važnu funkciju - određivanje dozvoljenog obima transakcije. Očigledno je da prilikom sklapanja ugovora o prodaji i kupovini osnovnog sredstva u budućnosti ne dolazi do transfera sredstava između ugovornih strana sve dok se ugovor ne izvrši. Međutim, postoji potreba da se „kontroliše” obim transakcija kako na tržištu ne bi nastale neobezbeđene obaveze. Osiguranje da učesnici koji su zaključili fjučers ugovore namjeravaju da ih izvrše i da za to imaju potrebna sredstva i sredstva je garancija koja se, ovisno o instrumentu, kreće od 2 do 30% vrijednosti ugovora.

Na ovaj način, sa 10 hiljada rubalja na računu, učesnik u trgovanju neće moći špekulirati fjučersom na dionice u vrijednosti, na primjer, 1 milion rubalja, ali će zapravo moći da obavlja marginalne transakcije sa polugom od 1 do 6,7 (vidi tabelu 1), što znatno premašuje njenu mogućnosti ulaganja na berzi. Međutim, povećanje finansijske poluge prirodno povlači za sobom proporcionalno povećanje rizika, što se mora jasno razumjeti. Takođe treba napomenuti da se minimalna bazna stopa GO može povećati odlukom berze, na primer, sa povećanjem volatilnosti fjučersa.

Tabela.1 Garancija u FORTS

(minimalna osnovna veličina GO kao postotak vrijednosti fjučers ugovora i odgovarajuće poluge)
osnovna aktiva	Parametri prije krize*		Trenutni parametri u krizi
Sekcija berze
Indeks RTS-a
Indeks industrije nafte i gasa
Indeksi industrije za telekomunikacije i trgovinu i robu široke potrošnje
Obične akcije OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank Rusije
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
Obične akcije MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB
Povlaštene akcije OAO Transneft, OAO Sberbank Rusije
Obične akcije OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom
Akcije kompanija iz elektroprivrede
Obveznice savezni zajam izdanje OFZ-PD br. 25061
Obveznice federalnog zajma OFZ-PD izdanje br. 26199
Obveznice federalnog zajma OFZ-AD broj 46018
Obveznice federalnog zajma OFZ-AD izdanje br. 46020
Obveznice federalnog zajma OFZ-AD broj 46021
Obveznice OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Ruske željeznice, kao i obveznice gradskog (internog) zajma Moskve i regionalnih internih obveznica zajmova Moskve
Odjeljenje za robno tržište
Zlato (rafinirane poluge), šećer
Srebro (rafinisane poluge), dizel gorivo, platina (rafinisane poluge), paladijum (rafinisane poluge)
URALS ulje, BREN ulje
Sekcija tržišta novca
Kurs američkog dolara prema rublji, kurs evra prema rublji, kurs evra prema američkim dolarima
Prosječna stopa međubankarskog prekonoćnog kredita MosIBOR*,
MosPrime 3-mjesečna kreditna stopa*

* Za fjučerse na kamatne stope koriste se druge metode određivanja veličine leveridža (ovim instrumentima će u budućnosti biti posvećen poseban članak).

varijacijskimargina, ilikakoformiranaprofit

Upravljanje sopstvenim rizikom je prerogativ ponuđača. Međutim, rizike u vezi sa ispunjavanjem svojih obaveza prema drugim trgovcima, kao što je gore navedeno, prati klirinški centar. Očigledno je da je veličina garancije koju igrač deponuje prilikom sklapanja fjučers ugovora direktno povezana sa volatilnošću osnovnog instrumenta. Dakle, prilikom trgovanja fjučersima na dionice, morat ćete uplatiti sigurnosni depozit od 15-20% vrijednosti ugovora.

Prilikom sklapanja fjučersa vezanih za značajno manje volatilnu imovinu (na primjer, državne obveznice, američki dolar ili kratkoročne kamatne stope), potreban iznos kolaterala može biti 2-4% vrijednosti ugovora. Međutim, problem je u tome što se cijena svakog fjučers ugovora konstantno mijenja, kao i svaki drugi instrument berze. Kao rezultat toga, klirinški centar berze suočava se sa zadatkom održavanja kolaterala deponovanih od strane učesnika u transakciji u iznosu koji odgovara riziku otvorenih pozicija. Ovu korespondenciju klirinška kuća ostvaruje dnevnim obračunom takozvane varijacione marže.

Varijaciona marža se definiše kao razlika između cene poravnanja fjučers ugovora u trenutnoj trgovačkoj sesiji i cene poravnanja prethodnog dana. Pripisuje se onima čija se pozicija danas pokazala profitabilnom, a tereti se sa računa onih čija se prognoza nije ostvarila. Uz pomoć ovog marginalnog fonda, jedan od učesnika u transakciji izvlači špekulativnu dobit čak i prije isteka ugovora (i, usput rečeno, ima pravo da je koristi po svom nahođenju u ovom trenutku, na primjer, da otvori nove pozicije). Drugi učesnik snosi finansijske gubitke. A ako se pokaže da na njegovom računu nema dovoljno slobodnih sredstava da pokrije gubitak (učesnik je garantovao fjučers ugovor u iznosu cijelog svog računa), varijantna marža se odbija od garantne marže. U tom slučaju, berzanski klirinški centar će, kako bi povratio potreban iznos depozita, zahtevati dodatni novac (učiniti poziv za marginu).

U gornjem primjeru (pogledajte Kako teče varijantna marža ..) sa fjučersima za dionice MMC Norilsk Nickel, oba učesnika su ušla u posao, blokirajući 100% gotovine u GO za ove svrhe. Ovo je pojednostavljena i neugodna situacija za obje strane, jer će prijenos varijacione marže jednog od njih prisiliti da hitno dopuni račun već sljedeći dan. Iz tog razloga, većina igrača upravlja svojim portfeljima na takav način da imaju dovoljno slobodnog novca da barem nadoknade slučajne fluktuacije u marži varijacije.

Izvršenje (snabdevanje) iranoIzlazodpozicije

Prema načinu izvršenja, fjučersi se dijele na dvije vrste - isporuku i poravnanje. Prilikom izvršavanja ugovora o nabavci, svaki od učesnika mora imati odgovarajuće resurse. Klirinški centar određuje parove kupaca i prodavaca koji između sebe moraju obavljati transakcije sa osnovnom imovinom. Ukoliko kupac nema sav potreban iznos sredstava ili prodavac nema dovoljan iznos osnovne imovine, klirinški centar ima pravo da kazni učesnika koji je odbio da izvrši fjučers u iznosu marže. Ova kazna prelazi na suprotnu stranu kao kompenzaciju za neispunjenje ugovora.

Za isporučive fjučerse u FORTS-u pet dana prije njihovog izvršenja, GI se povećava za 1,5 puta kako bi alternativa neulaska u isporuku bila potpuno neisplativa u odnosu na moguće gubitke od kretanja cijene u nepovoljnom smjeru. Na primjer, za fjučerse na dionice, marža se povećava sa 15% na 22,5%. Malo je vjerovatno da će ovi ugovori akumulirati tako ogroman gubitak u jednom trgovačkom danu.

Stoga igrači koji nisu zainteresovani za stvarnu isporuku često radije oslobode se obaveza iz ugovora prije isteka roka za njegovo izvršenje. Da biste to učinili, dovoljno je sklopiti takozvani ofset posao, u okviru kojeg se zaključuje ugovor, po obimu jednak onom ranije zaključenom, ali suprotan njemu u pravcu pozicije. Na ovaj način većina učesnika na fjučers tržištu zatvara pozicije. Na primjer, na njujorškoj merkantilnoj berzi (NYMEX), ne više od 1% prosječnog volumena otvorenih pozicija na fjučerse za naftu WTI (laka sirova) dostigne isporuku.

Sa namirenim fjučersima, za koje ne dolazi do isporuke osnovne imovine, sve je mnogo jednostavnije. One se izvršavaju putem finansijskih poravnanja – kao i tokom trajanja ugovora, ponuđačima se naplaćuje varijantna marža. Dakle, prema takvim ugovorima, kolateral se ne povećava uoči izvršenja. Jedina razlika u odnosu na uobičajenu proceduru za izračunavanje varijacione marže je u tome što se konačna cena poravnanja utvrđuje ne na osnovu trenutne vrednosti fjučersa, već na osnovu cene gotovinskog (spot) tržišta. Na primjer, za fjučerse na indeks RTS-a, ovo je prosječna vrijednost indeksa za posljednji sat trgovanja posljednjeg trgovačkog dana za određeni fjučers, za fjučerse na zlato i srebro, to je vrijednost Londonskog fiksiranja ( London Fixing je jedno od glavnih mjerila za cjelokupno svjetsko tržište plemenitih metala).

Svi fjučersi za dionice i obveznice koji kruže u FORTS-u su isporučivi. Ugovori o berzanskim indeksima i kamatnim stopama, koji se po svojoj prirodi ne mogu izvršiti isporukom, naravno, su ugovori o poravnanju. Fjučersi robne imovine su i podmireni (za zlato, srebro, Ural i Brent naftu) i isporučivi - fjučersi za dizel gorivo sa isporukom u Moskvi, za šećer.

Cijenefutures

Cijene fjučersa prate cijenu osnovne imovine na spot tržištu. Razmotrimo ovo pitanje na primjeru ugovora za dionice Gazproma (obim jednog fjučers ugovora je 100 dionica). Kao što se može vidjeti na slici 2, cijena fjučersa gotovo uvijek premašuje spot cijenu za određeni iznos, koji se obično naziva bazom. To je zbog činjenice da bezrizična kamatna stopa igra važnu ulogu u formuli za izračunavanje fer fjučers cijene po dionici:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

gdje je N obim fjučers ugovora (broj dionica), F je cijena fjučersa; S je spot cijena dionice; r1 – kamatna stopa za period od dana zaključenja transakcije po fjučers ugovoru do njenog izvršenja; div je iznos dividende na osnovnu dionicu; r2 – kamatna stopa za period od dana zatvaranja registra akcionara („cut-off”) do zaključenja fjučers ugovora.

Formula je data uzimajući u obzir uticaj isplate dividendi. Međutim, ako se dividende ne isplaćuju tokom perioda opticaja fjučersa, onda ih ne treba uzimati u obzir pri određivanju cijene. Obično se dividende uzimaju u obzir samo za junske ugovore, ali u posljednje vrijeme, zbog niskog prinosa na dividende dionica ruskih emitenata, uticaj ovih isplata na vrijednost fjučersa je izuzetno nizak. A uloga bezrizične kamatne stope, naprotiv, ostaje veoma velika. Kao što možete vidjeti na grafikonu, veličina osnove se postepeno smanjuje kako se približava datum isteka fjučersa. To se objašnjava činjenicom da osnovica zavisi od kamatne stope i perioda do isteka ugovornog opticaja – svakim danom se vrijednost kamate smanjuje. A do dana izvršenja, cijene fjučersa i osnovne imovine, po pravilu, konvergiraju.

"Poštene" cijene na tržištu fjučersa određuju se pod djelovanjem učesnika koji sprovode arbitražne operacije (obično su velike banke i investicione kompanije). Na primjer, ako se cijena fjučersa razlikuje od cijene dionice za više od stope bez rizika, arbitraži će prodati fjučers ugovore i kupiti dionice na spot tržištu. Za brzo izvršenje operacije banci će biti potreban kredit za kupovinu hartija od vrijednosti (isplatiće se na teret prihoda od arbitražnih transakcija – zbog toga je kamatna stopa uključena u formulu cijene fjučersa).

Pozicija arbitražera je neutralna u odnosu na pravac kretanja tržišta, jer ne zavisi od fluktuacija kursa ni akcija ni fjučersa. Na dan sklapanja ugovora banka će jednostavno isporučiti kupljene akcije na fjučersu, nakon čega će otplatiti kredit. Konačna dobit arbitražera bit će jednaka razlici između cijene kupovine dionica i prodaje fjučersa minus kamata na kredit.

Ako su fjučersi previše jeftini, onda banka koja ima osnovnu imovinu u svom portfelju ima šansu da zaradi nerizičnu dobit. On samo treba da proda akcije i umesto toga kupi fjučerse. Arbitražnik će oslobođena sredstva (cijena prodatih akcija minus kolateral) plasirati na međubankarsko kreditno tržište po nerizičnoj kamatnoj stopi i na taj način ostvariti profit.

Međutim, u nekim situacijama, baza se može „osloboditi“ kamatne stope i postati ili prevelika (contango), ili obrnuto, otići u negativnu oblast (backwardation – ako je cijena fjučersa niža od vrijednosti osnovne imovine ). Ove neravnoteže nastaju kada tržište očekuje snažan pomak gore ili dolje. U takvim situacijama, fjučersi mogu nadmašiti osnovnu aktivu u smislu rasta/pada, budući da su troškovi poslovanja na tržištu derivata niži nego na spot tržištu. Uz masovni napad samo s jedne strane (bilo kupaca ili prodavaca), čak ni radnje arbitraža neće biti dovoljne da se cijena fjučersa dovede na „fer“ cijenu.

Zaključak

Prije pet godina instrumentacija tržišta fjučersa i opcija u Rusiji bila je ograničena, zapravo, samo na ugovore za dionice, pa je tržište fjučersa bilo prinuđeno da se takmiči za klijentelu sa berza. Postojala su dva glavna argumenta za odabir fjučersa: povećanje finansijske poluge (leveridž) i smanjenje povezanih troškova. Opcije imaju mnogo više konkurentskih prednosti: mogućnost profitiranja od bočnog trenda, nestalnost trgovanja, maksimalnu polugu i još mnogo toga, ali opcije također zahtijevaju mnogo više pripreme.

Situacija sa fjučersima se dramatično promijenila kada su postojali ugovori za berzanske indekse, robe, valute i kamatne stope. Nemaju analoga u drugim segmentima finansijskog tržišta, dok je trgovanje takvim instrumentima od interesa za širok krug učesnika.

Tržište derivata - segment finansijskog tržišta na kojem se sklapaju fjučers ugovori (derivati).

Derivatni instrument (derivat, od engleskog derivative) je finansijski instrument čija cijena zavisi od određene osnovne imovine (osnovne imovine). Najpoznatiji su fjučersi i opcije - fjučers ugovori (ugovori), koji definišu uslove za sklapanje transakcije sa osnovnom imovinom u određenom trenutku u budućnosti, kao što su cena, obim, rok i postupak međusobnog poravnanja. Sami fjučersi i opcije do datuma isteka (opticaja) deluju kao finansijski instrumenti koji imaju svoju cenu – mogu se preprodati (ustupiti) drugim učesnicima na tržištu. Glavna platforma za razmjenu derivata u Rusiji je tržište fjučersa i opcija na RTS-u (FORTS).

Fjučers ugovor (od engleskog future - future) je standardni ugovor o razmjeni, prema kojem se strane u transakciji obavezuju da će kupiti ili prodati osnovno sredstvo na određeni (određen od strane berze) datum u budućnosti po dogovorenoj cijeni u trenutku zaključenja ugovora. Obično su na berzi u opticaju fjučersi sa nekoliko datuma isteka, uglavnom vezani za sredinu poslednjeg meseca kvartala: septembar, decembar, mart i jun. Međutim, likvidnost i glavni promet su, po pravilu, koncentrisani u ugovorima sa najbližim datumom poravnanja (mesec poravnanja je naznačen u kodu fjučersa).

Otvorena pozicija (Otvoreno interesovanje)

Prilikom kupovine ili prodaje fjučersa, trgovci imaju obavezu kupiti ili prodati osnovnu imovinu (kao što je dionica) po određenoj cijeni ili, kako trgovina kaže, „otvaraju se pozicije za kupovinu ili prodaju“. Pozicija ostaje otvorena sve dok se ugovor ne izvrši ili dok trgovac ne uđe u posao suprotan ovoj poziciji (Offset Deal).

Duga pozicija (duga)

Trgovac koji sklapa fjučers ugovor za kupovinu osnovne imovine (kupovina fjučersa) otvara dugu poziciju. Ova pozicija obavezuje vlasnika ugovora da kupi sredstvo po određenoj ceni u određenom trenutku (na dan namirenja fjučersa).

Kratka pozicija (kratka)

Javlja se prilikom sklapanja fjučers ugovora za prodaju osnovnog sredstva (prilikom prodaje ugovora), ako prethodno nije otvorena nijedna kupovna pozicija (duge pozicije). Uz pomoć fjučersa, možete otvoriti kratku poziciju bez dostupnosti osnovne imovine. Trgovac može: a) steći osnovnu imovinu neposredno prije izvršenja fjučersa; b) rano zatvoriti kratku fjučers poziciju sa ofset transakcijom, fiksirajući njen finansijski rezultat.

Suština fjučersa na primjeru zlata

Zlatara će trebati 100 troj unci zlata za tri do četiri mjeseca da napravi nakit (1 unca = 31,10348 grama). Recimo da je avgust i jedna unca vrijedi 650 dolara, a draguljar se plaši porasta na 700 dolara. On nema slobodnih 65.000 dolara da kupi plemeniti metal u rezervi. Izlaz je da se na berzi zaključi 100 fjučers ugovora za kupovinu zlata sa izvršenjem sredinom decembra (obim jednog ugovora je jednak jednoj unci).

One. draguljaru će sva potrebna sredstva biti potrebna tek do kraja godine. Do tog vremena, on će morati da zadrži na berzi samo garanciju (kolateral), čiji će iznos biti 6.500$ - 10% cene 100 fjučersa (za više detalja o garanciji pogledajte tabelu 1). Ko će prodati fjučerse zlataru? Ovo može biti špekulant dionica ili kompanija za rudarenje zlata koja planira prodati seriju plemenitog metala u decembru, ali strahuje od pada cijena. Za nju je ovo odlična prilika da unaprijed odredi nivo prihoda od prodaje robe koja još nije proizvedena.

Odpriče

Principi organizovanja trgovine fjučersima koji se danas koriste na berzama pojavili su se u SAD u 19. veku. Chicago Board of Trade (CBOT) osnovan je 1848. U početku se na njemu trgovalo samo pravom robom, a 1851. godine pojavili su se prvi ugovori na određeno vrijeme. U prvoj fazi zaključeni su prema pojedinačnim uslovima i nisu bili objedinjeni. Godine 1865. uvedeni su standardizirani ugovori na CBOT-u, koji su postali poznati kao fjučers ugovori. Specifikacija fjučersa precizirala je količinu, kvalitet, vrijeme i mjesto isporuke robe.

U početku se ugovorima za poljoprivredne proizvode trgovalo na fjučers tržištu – upravo zbog sezonskosti ovog sektora privrede pojavila se potreba za ugovorima za buduće isporuke. Zatim je korišćen princip organizovanja trgovine fjučersima za ostala osnovna sredstva: metale, energente, valute, hartije od vrednosti, berzanske indekse i kamatne stope.

Vrijedi napomenuti da su se dogovori o budućim cijenama robe pojavili mnogo prije modernih fjučersa: sklapani su na srednjovjekovnim sajmovima u Flandriji i Šampanji u 12. stoljeću. Svojevrsna budućnost postojala je početkom 17. veka u Holandiji za vreme „lalemanije“, kada su čitavi segmenti stanovništva bili opsednuti modom za tulipane, a samo ovo cveće koštalo je mnogo novca. U to vrijeme na berzama se trgovalo ne samo tulipanima, već i ugovorima za buduće berbe. Na vrhuncu ove manije koja je okončala recesiju, više tulipana se prodavalo u obliku ugovora na određeno vrijeme nego što je moglo rasti na cijeloj holandskoj obradivoj zemlji.

Početkom 18. vijeka u Japanu su se počeli izdavati kuponi (kartice) riže i cirkulirati na berzi u Osaki - zapravo, to su bili prvi fjučers ugovori u historiji. Kuponi su predstavljali prava kupaca na još uvijek rastući usjev pirinča. Berza je imala pravila koja su određivala rok isporuke, sortu i količinu pirinča za svaki ugovor. Upravo su budućnosti riže, koje su bile predmet aktivnih spekulacija, dovele do pojave čuvenih japanskih svijećnjaka i tehničke analize.

Prilagođavanje tržišta. Sistem tržišne revalorizacije (Mark-to-Market)

Sistem koji se koristi na berzama fjučersa koji ima za cilj da izbegne velike gubitke na otvorenim fjučers ili opcijama pozicijama. Klirinški centar svakog dana tokom sesije kliringa fiksira cenu poravnanja fjučers ugovora i upoređuje je sa cijenom otvaranja pozicije od strane učesnika u trgovanju (ako je pozicija otvorena tokom tekuće trgovačke sesije) ili sa cenom poravnanja prethodnog trgovanja. sjednici. Razlika između ovih cijena (varijacijska marža) oduzima se sa računa učesnika koji ima gubitnu poziciju i pripisuje se računu učesnika koji ima profitabilnu poziciju. Tokom sesije kliringa, istovremeno sa prenosom varijacione marže, takođe se preispituje veličina kolaterala u monetarnom smislu (množenjem cene poravnanja sa GO stopom u procentima).

Sistem tržišne revalorizacije takođe omogućava značajno pojednostavljenje postupka obračuna dobiti i gubitka po ofset transakcijama - klirinški centar ne mora da čuva informacije o tome ko je, kada i protiv koga otvorio ovu ili onu poziciju. Dovoljno je znati koje su pozicije sudionici imali prije početka tekuće trgovačke sesije (po fjučers ugovoru za jedno osnovno sredstvo sa određenim datumom poravnanja, pozicije svih igrača se uzimaju u obzir po istoj cijeni - pri poravnanju cijena prethodne trgovačke sesije). A za dalje kalkulacije, berzi i CC su potrebne cene i obim transakcija samo jednog tekućeg trgovačkog dana.

Leverage ili Leverage

Pokazuje koliko su puta sopstvena sredstva klijenta manja od vrijednosti osnovne imovine koja se kupuje ili prodaje. Za fjučers ugovore, poluga se izračunava kao omjer veličine marže (početne marže) i vrijednosti ugovora.

U slučaju fjučersa, leveridž ne nastaje zbog činjenice da klijent uzima kredit od brokerske kuće ili banke, već zbog činjenice da otvaranje pozicije na berzi ne zahteva plaćanje 100% vrednosti osnovna imovina - potrebno je deponovati garanciju.

Margin Call ili Margin Call

Zahtjev brokerske kuće prema klijentu ili klirinškog centra prema članu kliringa da doda sredstva na minimalno stanje radi održavanja otvorene pozicije.

Rollover (Roll-over)

Prebacivanje otvorene pozicije na ugovor sa narednim mjesecom izvršenja. Omogućava vam korištenje fjučersa kao alata za držanje dugoročnih pozicija - i dugih i kratkih. Uz pomoć rollover-a, možete dugoročno investirati u osnovna sredstva kojoj je teško pristupiti na gotovinskom tržištu ili su povezana s višim troškovima (na primjer, zlato, srebro, nafta).

Kako teče varijantna marža i marža se ponovo uspostavlja (na primjeru fjučersa na dionice MMC Norilsk Nickel)

Pretpostavimo da su dva ponuđača sklopila fjučers ugovor za nabavku 10 dionica MMC Norilsk Nickel po fiksnoj cijeni s istekom u septembru 2007. U vrijeme sklapanja ugovora, cijena fjučersa je bila 35.000 rubalja. Pošto je marža za ovaj instrument postavljena na 20% njegove vrednosti, svaki trgovac treba da ima 7.000 rubalja na svom računu da bi učestvovao u transakciji (vidi tabelu 1). Klirinški centar rezerviše (blokira) ova sredstva kako bi garantovao ispunjenje obaveza strana.

Sljedećeg dana trgovanje je zatvoreno na 34.800 rubalja. Tako je cijena fjučersa opala, a situacija se razvila na povoljan način za učesnika koji je otvorio kratku poziciju. Varijabilna marža u iznosu od 200 rubalja, što je razlika između obračunske cijene prvog i drugog dana, prenosi se na prodavca, a njegov depozit se povećava na 7200 rubalja. Budući da se sredstva terete sa računa kupca fjučersa, njegov depozit se smanjuje na 6800 rubalja. Sa stanovišta klirinške kuće, ova situacija je neprihvatljiva, jer se kolateral za svakog od učesnika mora održati u iznosu od najmanje 20% trenutne vrednosti ugovora, što je 6.960 rubalja po terminskoj ceni. od 34.800 rubalja. Stoga će klirinški centar zahtijevati od kupca fjučersa da dopuni račun u iznosu od najmanje 160 rubalja. U suprotnom, njegova pozicija će biti prisilno zatvorena od strane brokera.

Trećeg dana cijene rastu, a ugovor o nabavci 10 dionica MMC Norilsk Nickel na kraju trgovanja košta 35.300 rubalja. To znači da se situacija promijenila u korist kupca fjučersa, te će mu se pripisati varijantna marža u iznosu od 500 rubalja ili razlika između 35.300 i 34.800 rubalja. Dakle, račun kupca će biti 7300 rubalja. Prodavac će, naprotiv, smanjiti svoja sredstva na 6.700 rubalja, što je znatno manje od potrebne depozitne marže, koja sada iznosi 7.060 rubalja (20% ugovorne cene od 35.300 rubalja). Klirinški centar će zahtijevati od prodavca da dopuni kolateral u iznosu od najmanje 360 ​​rubalja, a kupac, zauzvrat, može raspolagati slobodnim sredstvima u iznosu od 240 rubalja (sredstva na računu - 7300 minus GO - 7060 rubalja).

Pretpostavimo da četvrtog dana oba učesnika odluče da zatvore svoje pozicije. Cijena transakcije bila je 35.200 rubalja. Kada se napravi, varijantna marža se prenosi posljednji put: 100 rubalja se tereti sa računa kupca i ide prodavcu. Istovremeno se oslobađa kolateral za oba učesnika, a cjelokupni iznos preostalih sredstava postaje slobodan za korištenje: mogu se povući sa berze ili otvoriti nove pozicije za njih. Finansijski rezultat poslovanja za kupca izražen je u 200 rubalja dobiti primljene u obliku varijacione marže (-200 + 500-100 ili 35.200-35.000 rubalja), a prodavac je pretrpio gubitak u istom iznosu.

Tab. 2 Kretanje sredstava na dugim i kratkim pozicijama u terminskom ugovoru za 1.000 dionica MMC Norilsk Nickel

	Cijena futures	Garancija (20%)	Kupac				Salesman
			Sredstva na računu		Margina varijacije	Raspoloživa sredstva	Sredstva na računu		Margina varijacije	Raspoloživa sredstva
			prije ponovna dostava	poslije ponovna dostava			prije ponovna dostava	poslije ponovna dostava

Cijena izvršenja ugovora o isporuci

Na samom početku članka naveli smo da se prilikom sklapanja fjučers ugovora strane unaprijed dogovore o cijeni isporuke. Sa ekonomske tačke gledišta, ovako ispada, ali sa stanovišta kretanja novca na računima učesnika na tržištu, situacija izgleda malo drugačije. Razmotrimo situaciju na primjeru istih septembarskih fjučersa za dionice MMC Norilsk Nickel. Pretpostavimo, nakon što su dva trgovca sklopila ugovor krajem jula po ceni od 35.000 rubalja, do sredine septembra cena fjučersa je porasla na 40.000 rubalja i na kraju sesije poslednjeg dana trgovanja (14. septembra). ) se zaustavio na ovom nivou. Po ovoj cijeni će se izvršiti isporuka - kupac će prodavcu platiti 40.000 rubalja za 10 dionica MMC Norilsk Nickel. Ali tokom vremena držanja duge pozicije, kupac će dobiti pozitivnu varijantnu maržu u iznosu od 5.000 rubalja (40.000-35.000) - klirinški centar će je otpisati sa računa prodavca. Dakle, kupac će imati povećanje depozita kako bi nadoknadio povećanje cijene isporuke u odnosu na cijenu prvobitne transakcije.

Ostale pogodnosti koje nude fjučers ugovori uključuju sljedeće.

1. Bolje planiranje. Svaki proizvođač unaprijed planira svoju marketinšku strategiju. On može pronaći kupca svakog mjeseca ili kvartala kada je proizvod gotov, ili prodati cijelu količinu robe prvom kupcu koji se pojavi po cijeni koju ponudi. Ali proizvođač se može okrenuti fjučers tržištima, koristeći mehanizam fiksne cijene koji obezbjeđuje berza, i prodati svoje proizvode u najpovoljnije vrijeme najboljem kupcu. Proizvođač proizvoda, stupajući u takav promet i štiteći se od rizika gubitka na svojim proizvodima, omogućava kupcu kupovinu ovih proizvoda sa isporukom u budućnosti i na taj način se osigurava od prekida u isporuci sirovina.

2. Benefit. Svaka trgovačka operacija zahtijeva prisustvo trgovinskih partnera. Ali nije uvijek lako pronaći pravog kupca i prodavca u pravo vrijeme. Fjučers tržišta vam omogućavaju da izbjegnete ovu neugodnu situaciju i da kupujete i prodajete bez posebno imenovanog partnera. Štaviše, na tržištu fjučersa možete dobiti ili platiti najbolju cijenu u ovom trenutku. Sa fjučers ugovorom, i prodavac i kupac imaju vremena da kupe ili prodaju robu u budućnosti za najbolju moguću zaradu, a da se ne obavežu na određenog partnera.

3. Pouzdanost. Većina berzi ima klirinške kuće kroz koje sve prolaze prodavci i kupci operacije poravnanja. Ovo je veoma važna tačka, iako berza nije direktan učesnik u trgovanju, ona fiksira i potvrđuje svaku kupovinu i prodaju. Kada se roba kupuje i prodaje na berzi, klirinška kuća ima odgovarajuće obezbeđenje za ovu transakciju od prodavca i kupca. Ugovor o klirinškoj kući je na mnogo načina pouzdaniji od ugovora sa bilo kojim određenim partnerom, uključujući vladine agencije.

4. Privatnost. Još jedna važna karakteristika fjučers tržišta je anonimnost, ako to želi prodavac ili kupac. Za mnoge najveće proizvođače i kupce, čija prodaja i kupovina imaju snažan utjecaj na globalno tržište, mogućnost prodaje ili kupovine proizvoda u povjerenju je vrlo važna. U takvim slučajevima, ugovori o zamjeni su neophodni.

5. Brzina. Većina berzi, posebno onih koje se bave robom, mogu sebi priuštiti brzu prodaju ugovora i roba bez promjene cijena. Ovo čini trgovanje veoma brzom. Na primjer, neko želi da kupi 10.000 tona šećera. To može učiniti kupovinom 200 fjučers ugovora po 50 tona po ugovoru. Takva transakcija se može završiti za nekoliko minuta. Dalje, svih 200 ugovora je zagarantovano, a sada kupac ima vremena da pregovara o povoljnijim uslovima.

6. Fleksibilnost. Fjučers ugovori imaju ogroman potencijal da uz njihovu pomoć izvedu bezbroj opcija za operacije. Uostalom, i prodavac i kupac imaju mogućnost kako da isporuče (prihvate) pravu robu, tako i da preprodaju ugovor o zamjeni prije datuma isporuke, što otvara izglede za široku i raznoliku varijabilnost.

7. Likvidnost. Tržišta fjučersa imaju ogroman potencijal za mnoge transakcije povezane sa brzim "prelivanjem" kapitala i dobara, odnosno likvidnosti.

8. Mogućnost arbitražnih operacija. Fleksibilnost tržišta i dobro definisani standardi ovih ugovora otvaraju širok spektar mogućnosti. Oni omogućavaju proizvođačima, kupcima, berzanskim posrednicima da posluju uz neophodnu fleksibilnost poslovanja i manevarske politike preduzeća u promenljivim tržišnim uslovima.

Kao što je već napomenuto, fjučers ugovor je sporazum između prodavca i kupca o isporuci određene robe na dogovoreni datum u budućnosti. Svaki fjučers ugovor ima dvije strane: kupca, ili stranu sa dugom pozicijom (duga), i prodavca, ili stranu sa kratkom pozicijom (kratka).

Tokom trajanja ugovora, njegova cijena zavisi od stanja na tržištu (prirodni, ekonomski, politički i drugi faktori) za relevantni proizvod. Kupci imaju koristi od viših cijena jer mogu dobiti proizvod po nižoj cijeni od trenutne. Prodavci imaju koristi od pada cijena jer su sklopili ugovor po cijeni višoj od trenutne.

Svaki fjučers ugovor ima standardnu, razmjenu postavljenu količinu robe, koja se naziva ugovorna jedinica. Osnivanje trgovinskih jedinica u određenom ugovoru zasniva se na trgovačkoj praksi. Na primjer, za šećer - 50 tona, gumu, bakar, olovo i cink - 25 tona, kafu - 5 tona, itd. Odstupanje stvarne mase od ugovora ne bi trebalo da prelazi 3%.

Vrijeme isporuke za fjučers ugovor određuje se određivanjem trajanja pozicije. Na primjer, standardni ugovor Londonske i drugih berzi za gumu može se zaključiti za svaki poseban naredni mjesec - mjesečna pozicija; za šećer, kakao, bakar, cink, kalaj, olovo - za svaku narednu tromjesečnu poziciju.

Načini na koje se navode cijene za različite proizvode određuju carine i fizičke karakteristike robe. Dakle, zlato i platina se kotiraju u dolarima i centima po unci. Srebro se takođe kotira po unci, ali kako je to jeftiniji metal, njegova kotacija sadrži dodatne znakove: srebro se kotira u dolarima, centima i desetinkama centi po unci. Žitarice se kotiraju u dolarima, centima i četvrt centi po bušelu. Mnoge robe se kotiraju u desetinkama i stotincima po funti (bakar, aluminijum, šećer, itd.).

Na osnovu jedinice ugovora i cijene po jedinici, možete izračunati cijenu ugovora koristeći formulu

R – ugovorna jedinica;
C je cijena po jedinici.

Uslovi nekih fjučers ugovora na američkim berzama dati su u tabeli. 6.1.

Kao što se vidi iz tabele, terminski ugovori postoje za mnoge robe i finansijske instrumente. Neki od njih su veoma popularni, dok drugi nisu. Glavni uvjeti za uspjeh fjučers ugovora:

Veliki obim ponude i potražnje za robom, koja je osnova fjučers ugovora;
homogenost i zamenljivost robe koja je u osnovi ugovora;
slobodne cijene na tržištu ovog proizvoda, bez državne kontrole ili monopola;
promjena cijena proizvoda;
komercijalni interes ugovora za učesnike na realnom tržištu;
razlika između fjučers ugovora i drugih postojećih ugovora.

Posebnost fjučers ugovora je postojanje dva načina njihovog poravnanja (likvidacije): isporukom robe ili sklapanjem reverzne (offset) transakcije.

Trenutno se oko 2% svih fjučers transakcija završi stvarnom isporukom robe na berzi. Mjesto isporuke robe po fjučers ugovoru obično su skladišni objekti odgovarajućeg tipa (na primjer, lift), sa kojima berza ima zaključene ugovore o snabdijevanju. Sistem berzanskih skladišta je poseban, potpuno nezavisan od berze pravna lica registrovana na berzi i uvrštena u listu službenih berzanskih skladišta. U takvim skladištima se skladišti roba koja dolazi kao ispunjenje obaveza po fjučers ugovorima striktno u skladu sa uslovima koje utvrđuje berza.

Tačan opis postupka dostave dat je u pravilima svake berze, međutim, moguće je istaknuti tačke koje su svima zajedničke. Rok isporuke obično počinje dvije do tri sedmice prije isteka ugovora. U tom periodu treba donijeti odluku o isporuci robe. Prodavac mora odrediti kada će tokom perioda isporuke pripremiti obavještenje (obavijest) o svojoj namjeri da izvrši isporuku i obavijestiti klirinšku kuću berze koja distribuira obavještenja vlasnicima dugih pozicija. Nakon prijema obavještenja od strane kupca, stvarna isporuka se vrši nakon jednog ili dva dana.

Postoje prevodive i neprevodive dostavnice. Kada nosilac duge pozicije primi prenosivo obavještenje o isporuci - čak i ako se ugovor još uvijek trguje - mora ga prihvatiti. Ako ne želi da prihvati robu, onda treba zatvoriti dugu poziciju, odnosno prodati fjučers ugovor i prenijeti obavijest novom kupcu. Istovremeno je dato ograničeno vrijeme za prijevod obavijesti, jer je roba već na zalihama i spremna za isporuku. Međutim, ako obavijest ostane u rukama kupca nakon vremenskog ograničenja, onda se smatra prihvaćenom i kupac mora preuzeti isporuku.

Ako kupac primi neprenosivu obavijest, još uvijek može prodati ugovor prije posljednjeg dana trgovanja. U isto vrijeme, obavijest se ne prenosi odmah na novog kupca. Prethodni kupac ga mora zadržati do sljedećeg dana i platiti jednodnevne troškove skladištenja. Pošto je prodao svoj ugovor, mora izdati novo obavještenje i dostaviti ga klirinškoj kući nakon završetka trgovanja na dan transakcije. Ovaj postupak se zove ponovno izdavanje obavještenja. Dakle, kupac na svom računu ima dvije transakcije: jednu za fjučers ugovor, a drugu za pravi proizvod. Većina fjučers berzi koristi neprenosivo obaveštenje.

Velika većina fjučers ugovora se likvidira obrnutom transakcijom, budući da za prodavce uslovi fjučers ugovora nisu uvijek prihvatljivi za stvarnu isporuku, a za kupce je isporuka po ugovorima o zamjeni često povezana s neugodnostima i dodatnim troškovima i poteškoćama. Za likvidaciju obaveza po ugovoru, učesnik u transakciji daje brokeru nalog da izvrši obrnutu transakciju:

Nosilac duge pozicije daje nalog za prodaju istog ugovora;
nosilac kratke pozicije daje nalog za kupovinu ugovora.

Razlika u vrijednosti ugovora u trenutku zaključenja i u trenutku likvidacije je ili dobit učesnika, koja će ići na njegov račun, ili gubitak koji će biti otpisan sa njegovog računa. Obračun dobiti i gubitaka vrši se na sljedeći način. Za vlasnika duge pozicije, profit nastaje kada cijene rastu, naprotiv, kada cijene padaju, nosilac kratke pozicije profitira. Razlika u vrijednosti ugovora za duge i kratke pozicije definira se kao razlika između cijene izvršenja posla i trenutne kotacije na tržištu fjučersa, pomnožene s količinom robe:

G \u003d (P 1 -P 0) x C,

R 0 – cijena izvršenja transakcije;
R 1 – trenutna kotacija na tržištu derivata;
C je količina robe.

I dobitak jednog učesnika i gubitak drugog mogu biti veoma značajni. Američki zakon o trgovini fjučersima zahtijeva od svakog učesnika na tržištu fjučersa da potpiše obavijest o riziku koja upozorava klijenta na rizik fjučers transakcija.

Transakciju za prodaju ili kupovinu fjučers ugovora od strane jedne od strana mora registrovati klirinška kuća berze, koja je treća strana u transakcijama za svoje učesnike - kupac za sve prodavce i prodavac za sve kupce. Dakle, kupci i prodavci fjučers ugovora preuzimaju finansijske obaveze ne jedni prema drugima, već prema klirinškoj kući.

Na fjučers tržištima, osim profita od promjena cijena, možete imati koristi od spreada, odnosno razlike u cijeni kada kupujete i prodajete dva različita terminska ugovora za istu robu u isto vrijeme. Započinjući takvu operaciju, ponuđač uzima u obzir odnos cijena za dva ugovora u većoj mjeri od njihovih apsolutnih nivoa. On kupuje ugovor, koji se smatra jeftinim, dok prodaje ugovor koji se pokazao skupim. Ako kretanje cijena na tržištu ide u očekivanom smjeru, tada igrač na berzi profitira od promjene odnosa cijena za ugovore.

Postoje tri glavne vrste transakcija razlike u cijeni: unutar-tržišne, međutržišne i među-robne.

Transakcija unutar tržišta je istovremena kupovina fjučers ugovora ove vrste na jedan rok i prodaja fjučers ugovora na drugi rok za istu robu na istoj berzi.

Međutržišna transakcija je istovremena kupovina i prodaja fjučers ugovora za istu robu za isti period na različitim berzama.

Interproizvodna transakcija je istovremena kupovina i prodaja fjučers ugovora na isti rok na različitim, ali povezanim fjučers tržištima.

Posebna vrsta međurobnih transakcija zasniva se na razlici u cijenama sirovine i njenih prerađenih proizvoda. Najčešći su namaz na soju i njene derivate (crash spread) i namaz na tržištu nafte i naftnih derivata (crack spread).

Fjučers ugovori se takođe koriste u veoma važnoj berzanskoj operaciji koja se sprovodi na berzi - hedžingu.

Sadržaj

Mehanizam zaštite će biti detaljno razmotren u sljedećem poglavlju.

2.2. Fjučers ugovori

2.2. Fjučers ugovori na berzi

2.2.1. opšte karakteristike

Fjučers transakcija (fjučers) - transakcija zaključena na berzi za standardizovani iznos/iznos osnovnog sredstva ili finansijskog instrumenta određenog kvaliteta sa standardizovanim uslovima izvršenja transakcije. Kada se izvrši transakcija, prodavac ugovora se obavezuje da će prodati, a kupac - da će kupiti osnovno sredstvo ili finansijski instrument u određenom trenutku u budućnosti po ceni utvrđenoj u trenutku transakcije. Možemo reći da standardizovani terminski rok na berzi postaje fjučers ugovor.

Za razliku od termina, berza preuzima razvoj pravila trgovine fjučersima. Predmet fjučers transakcije nije berzanska roba, već ugovor o razmeni, koji predviđa prodaju i kupovinu strogo ugovorene količine robe određene klase sa minimalnim dozvoljenim odstupanjima. Uslovi fjučers ugovora su standardni. Svi fjučers ugovori imaju specifikaciju ugovora, koja je pravni dokument koji fiksira količinu osnovne imovine, njen kvalitet ili svojstva, vrijeme isporuke, trajanje ugovora, pravila ponude itd. Prisustvo ovog dokumenta prilikom trgovanja fjučers ugovorima je obavezno. Omogućava učesnicima na tržištu da uspostave jednoobrazno razumijevanje detalja ugovora.

Budući da, za potrebe standardizacije, veličina ugovora za određeno sredstvo ima određenu vrijednost, pri sklapanju fjučers transakcije se navodi na koliko ugovora sredstva se odnosi.

Pored broja ugovora, strane u transakciji dogovaraju se i o cijeni ugovora.

Fjučers cijena je cijena koja je fiksna pri sklapanju fjučers ugovora. Odražava očekivanja investitora u pogledu buduće tržišne cijene (spot cijena) za odgovarajuću imovinu. Razlika između spot cijene i cijene fjučersa za datu imovinu naziva se „osnova“. U zavisnosti od toga da li je cijena fjučersa viša ili niža od spot cijene, osnova može biti pozitivna ili negativna. Uz jednu cijenu fjučers ugovora za određeni period, postoji mnogo gotovinskih cijena za osnovni proizvod, ovisno o njegovom kvalitetu, mjestu isporuke. Stoga može postojati više osnova za jedno dobro u isto vrijeme.

(Općenito, fjučers i terminski ugovori su braća blizanci sa vrlo

mehanizam zatvaranja cena).

Postoji dosta faktora koji utiču na veličinu osnovice, ali glavni su ponuda i potražnja za određeni period, obim prenosnih zaliha, prognoza proizvodnje u tekuće godine, ponuda i potražnja za sličnim proizvodima, izvoz i uvoz robe, raspoloživost skladišnih prostora, troškovi transporta, troškovi osiguranja, sezonalnost i niz drugih faktora.

Specifikacija ugovora takođe postavlja cjenovni korak (tic) - minimalnu dozvoljenu fluktuaciju u cijeni jedinice osnovne imovine. Određivanje veličine krpelja je čisto administrativna mjera kojom se izbjegava veliki broj vrijednosti cijena. Dakle, ako je trenutna kvota jednaka X rubalja, a kvačica je 0,1 rublja, tada će granica fluktuacije cijene za osnovno sredstvo biti od X+0,1 do X-0,1 rublja.

Fjučers ugovori su visoko likvidni, za njih postoji široko sekundarno tržište, jer su im uslovi isti za sve investitore. Istovremeno, standardna priroda uslova ugovora može biti nezgodna za druge strane. Na primjer, zahtijevaju isporuku neke robe u različitoj količini, na drugom mjestu i u različito vrijeme nego što je predviđeno fjučers ugovorom za ovaj proizvod. Pored toga, berza možda uopšte nema fjučers ugovor za sredstvo za koji su druge strane zainteresovane. S tim u vezi, zaključivanje transakcije, po pravilu, nema za cilj stvarnu isporuku (prijem) sredstva, već zaštitu pozicija kontrastranaka ili špekulacije, tj. igra na razlici u ceni.

U većini slučajeva, zatvaranje pozicije na fjučers ugovorima se ne vrši isporukom sredstva, već obavljanjem ofset transakcije, tj. plaćanjem (primanjem) razlike između cijene naznačene u ugovoru u trenutku njegovog sklapanja i cijene po kojoj se isti proizvod ili finansijski instrument može kupiti u ovom trenutku.

Ofset trgovina je suprotna trgovina, tj. prodavac mora kupiti, a kupac mora prodati ugovor. Ogromna većina pozicija investitora u fjučers ugovorima likvidiraju oni u toku ugovora koji koriste ofset transakcije, a samo manje od 1% ugovora u svjetskoj praksi završava stvarnom isporukom. Iako transakcije koje kulminiraju isporukom robe čine izuzetno mali dio berzanskog/šalterskog prometa, mogućnost isporuke robe i sama isporuka obavljaju važnu ekonomsku funkciju – obezbjeđuju vezu između fjučers tržišta i tržište prave robe.

Poluga kao rezultat male investicije može, čak i uz male fluktuacije, obezbijediti višak profita, ali ne isključuje gubitke. Ako se tržište razvija u suprotnom smjeru kako se očekivalo, poluga je negativna. Mali depozit više nije dovoljan da se uravnoteži razlika između prvobitne i trenutne stope. Dakle, postoje zahtjevi za dodatnim doprinosom, ili se ugovor prodaje s gubitkom.

U transakcijama sa fjučers ugovorima rizik je nepredvidiv. Dakle, pri zauzimanju duge pozicije rizik, tj. iznos gubitaka nije ograničen, jer cijena fjučersa može pasti na nulu. Ali mogućnost ostvarivanja profita nije ograničena, jer cijene osnovne imovine mogu rasti neograničeno. Slično terminskim ugovorima, ako cijena fjučersa dodatno raste, kupac ugovora pobjeđuje, a prodavac gubi. Nasuprot tome, kada cijena fjučersa padne, prodavac ugovora pobjeđuje, a kupac gubi.

Glavna razlika između terminskog i fjučers ugovora (osim činjenice da je terminski ugovor standardizovan i da se njime trguje na organizovanim tržištima, dok se terminskim ugovorom trguje na vanberzanskom tržištu) je potreba da se redovno (često svakodnevno) prati tržište. vrijednost vaše buduće pozicije. To znači da ako vrijednost ugovora postane negativna, onda kratka pozicija mora nadoknaditi razliku u gotovini. Ako je razlika pozitivna, onda bi duga pozicija trebala to nadoknaditi.

U praksi to izgleda ovako. Klirinška kuća na kraju svakog trgovačkog dana preračunava (čisti) pozicije investitora. Pozicija investitora se izračunava na osnovu kotirane cijene - cijene koja se utvrđuje na osnovu transakcija izvršenih tokom ove sesije. Svaka berza sama određuje metodologiju za obračun kotirane cijene - po cijeni na zatvaranju, po aritmetičkom prosjeku itd.

Gubitak jedne osobe klirinška kuća prenosi sa njegovog margin računa na račun pobjedničkog investitora. Dakle, na kraju svakog trgovačkog dana, strane u ugovoru dobijaju ili trpe gubitke. Ako investitorov maržni račun akumulira iznos koji je veći od donjeg nivoa marže, onda on može iskoristiti ovaj višak tako što će ga povući sa računa. Istovremeno, ako kao rezultat gubitka iznos na računu padne ispod utvrđenog minimuma, broker ga obavještava o potrebi dodatnog depozita. Ova margina se naziva varijabla ili varijacija. Za razliku od depozita koji se plaća pri sklapanju svakog ugovora o zamjeni i vraća se nakon njegove likvidacije suprotnom operacijom ili ide za plaćanje isporuke robe, marža se plaća samo kada se cijene nepovoljno mijenjaju. Ako investitor ne deponuje traženi iznos, tada broker likvidira svoje pozicije korišćenjem ofset transakcije.

Brojne berze, posebno u SAD, usvojile su dvoslojni sistem marže.

Uvodi se još jedan nivo marže - margina za održavanje, koja se obično postavlja na 3/4 početne marže. Prilikom početnog preuzimanja pozicije, član berze mora platiti početnu maržu na uobičajen način. Međutim, pozivi za maržu mogu nastati samo kada je iznos na maržnom računu ispod margine za održavanje - samo u tom slučaju član berze mora vratiti ravnotežu na nivo početne marže. Dakle, berza ne insistira da se iznos na maržnom računu održava na nivou početne marže, već dozvoljava da ovaj iznos varira od održavanja do početne marže. Ova procedura u velikoj meri smanjuje broj marži koje članovi berze moraju da izvrše (posebno u slučaju fluktuacija fjučers cena), a samim tim i organizacione troškove.

U vremenima velike nestabilnosti tržišta ili kada je priroda računa posebno rizična, klirinška kuća može zahtevati od firme članice da da dodatni doprinos u bilo kom trenutku tokom aukcije kako bi dobila dodatnu sigurnost u slučaju nepovoljne cene promjene. Ovaj zahtjev za dodatnim doprinosima naziva se dodatno osiguranje.

U cilju sprečavanja prekomerne špekulacije terminskim ugovorima i jačanja sistema garancija za njihovo izvršenje, berza za svaku vrstu ugovora postavlja ograničenje za odstupanje cene fjučersa tekućeg dana od kotirane cene prethodnog dana. Nalozi dostavljeni po višim ili nižim cijenama neće biti izvršeni.

Takođe, berza određuje limit otvorene pozicije, tj. maksimalni iznos za koji učesnik u berzanskom trgovanju može kupiti ili prodati robu po trenutnoj tržišnoj cijeni. Vrijednost otvorenih pozicija svakog učesnika u berzanskom trgovanju obračunava se u klirinškoj kući balansiranjem međusobno otplatljivih transakcija za kupovinu i prodaju robe.

Osim depozita i marže, finansijsku stabilnost klirinških kuća osiguravaju i garantni fond i fond suficita.

Garantni fond se formira iz procenjeni doprinosičlanovi klirinške kuće. Njegova veličina zavisi od veličine firme i obima njenog poslovanja. Garantni fond se čuva u banci i ne može se povući bez posebne dozvole direktora klirinške kuće. Doprinos u garantni fond može pokriti gubitke ne samo člana koji ga je napravio, već i svih ostalih članova klirinške kuće. Višak fonda se formira iz prihoda od naknade po svakoj transakciji i kamata na sredstva klirinške kuće, umanjenih za troškove poslovanja. Ukoliko ova sredstva nisu dovoljna za pokrivanje gubitaka po obavezama članova klirinške kuće, članovi klirinške kuće su dužni da nedostajuće iznose isplate iz ličnih sredstava (po pravilu ovaj iznos nije ograničen).

Likvidacija transakcija za period se vrši preko klirinške kuće na dan koji berza odredi za namirenje transakcija za dati period prebijanjem svih međusobnih obaveza ugovornih strana. Likvidacionu cijenu za oročenu transakciju utvrđuje klirinška kuća na osnovu kotacije burzovnog dana (perioda) koji prethodi danu likvidacije, a u nedostatku takve - na osnovu kotacije objavljene posljednjeg dana. (period) koji prethodi danu likvidacije, za koji je sačinjena kotacija.

Ukoliko kupac traži da isporuči pravi proizvod na određeno vrijeme, a prodavac ga nema, tu isporuku vrši berza u roku od određenog broja dana, kupujući proizvod po bilo kojoj cijeni o trošku prodavača. (ovakav uslov se prihvata odlukom osnivača berze). Takođe, prema fjučers ugovoru, roba se može isporučiti bez saglasnosti kupca. Ako prodavac želi predati robu u propisanom roku prije roka isporuke utvrđenog u ugovoru, dužan je o tome obavijestiti klirinšku kuću. U obaveštenju navodi lokaciju robe namenjene za isporuku, navodeći njene karakteristike kvaliteta prema standardima razmene. Većina berzi je usvojila proceduru isporuke koja je omogućila da njihovi ugovori budu više usklađeni sa lokalnim realnim tržišnim uslovima.

Slika 2.1 Klasifikacija berzanskih transakcija.

Berzanske transakcije, njihove vrste i suština.

U procesu berzanskog trgovanja zaključuju se berzanski poslovi. Uslovi ovih transakcija utiču na interese kako ponuđača tako i njihovih kupaca (prodavaca i kupaca). Zakon Ruske Federacije „O robnim berzama i berzanskoj trgovini“ definiše menjačku transakciju.

„Menjačka transakcija je registrovani mjenjački ugovor (ugovor) koji zaključuju učesnici u berzanskom trgovanju u vezi sa berzanskom robom tokom berzanskog trgovanja.“

Svaka berza ima posebna pravila:

Priprema i zaključivanje transakcija,

registraciju zaključenog posla i njegovu realizaciju,

obračune transakcija i odgovornost za njihovo sprovođenje,

Rješavanje sporova.

Zaključena transakcija podliježe obaveznoj registraciji na berzi. Prema rezultatima zaključenih transakcija, podaci o nazivu robe, njenoj količini, ukupnoj cijeni i cijeni po jedinici podliježu obaveznom objavljivanju.

Berzanske transakcije se mogu klasifikovati prema različitim kriterijumima, na primer, prema predmetu berzanskog trgovanja, koji se može predstaviti i kao stvarni proizvod i kao prava na proizvod ili na njegovo sklapanje. U zavisnosti od uslova i sadržaja, menjački poslovi mogu biti sa pravom robom i bez prave robe. . Klasifikacija berzanskih transakcija prikazana je na slici 2.1.

Transakcije sa stvarnom robom zaključen radi kupovine i prodaje određenog proizvoda. Dijele se na transakcije s gotovom robom, uslijed čega dolazi do direktne kupovine i prodaje robe. Takve transakcije. U berzanskom trgovanju se nazivaju SPOT (spot) ili gotovina (gotovina) Kao i transakcije kod kojih se isporuka robe vrši nakon određenog vremena, najčešće do 4 mjeseca, ali je uobičajena i transakcija na period od 6 mjeseci. Ovo su terminske transakcije. Kada se radi sa gotovinom izvršenje transakcije počinje u trenutku zaključenja ugovora o prodaji. Stoga je razmjena igre za povećanje ili smanjenje cijena nemoguća. Shodno tome, takva transakcija je najpouzdanija. Uslovi za sklapanje transakcija mogu biti različiti: prema uzorcima i standardima, na osnovu prethodnog pregleda ili bez pregleda robe, prema vještačenju burze i dr. Isporuka se vrši u roku od 1-5 dana, a roba može biti:

· na teritoriji berze u svojim skladištima. U tom slučaju, njen vlasnik dobija potvrdu (varant) za isporučenu robu, koja se naknadno prenosi na kupca uz plaćanje.

· tokom aukcije na putu;

· da se očekuje da stigne na dan sastanka razmjene;

biti isporučen ili spreman za otpremu.

Ali u svakom slučaju, sve ovo mora biti potvrđeno relevantnim dokumentima.

Terminske transakcije Terminske transakcije su buduće kupoprodajne transakcije po cijenama važećim u trenutku transakcije, uz isporuku kupljene robe i njeno plaćanje u budućnosti. Za razliku od fjučersa, terminske transakcije se sklapaju na vanberzanskom tržištu, njihov obim nije standardizovan, a učesnici u transakciji imaju za cilj ne samo da osiguraju rizike promene cene, već očekuju i da dobiju samu robu – subjekta. transakcije. Dakle, na terminskom tržištu postoji značajan udio transakcija za koje se vrši stvarna isporuka, a špekulativni potencijal ovih transakcija je nizak. Terminske transakcije na berzi zaključuju se za buduću robu po berzanskim cenama u trenutku transakcije, odnosno po referentnim cenama u trenutku otvaranja (zatvaranja) berze, ali se mogu zaključiti po dogovoru i po cenama u trenutku sklapanja berze. transakcija. Prednost ovakvih transakcija je smanjenje rizika za prodavca od nižih cena, a za kupca od viših cena i nižih troškova skladištenja. Nedostatak ovakvih transakcija je nedostatak žiranata i samim tim ugovor može biti prekršen od strane bilo koje strane i nedostatak standardizacije takvih ugovora i kao rezultat toga dužina trajanja odobrenja prilikom njihovog zaključivanja. Da bi se smanjio stepen rizika, terminski ugovori se mogu zaključivati ​​uz dodatne uslove kao što su: ugovor o zalozi (kupiti ili prodati) i transakcije sa premijom (jednostavno, dvostruko, složeno, višestruko.)

barter poslovi To su transakcije direktne zamjene robe za robu bez učešća novca. Proporcije razmene određuju se sporazumom dve strane razmene. Glavni razlozi za sklapanje barter transakcija su nestabilnost cirkulacije novca, visoka stopa inflacije, podrivanje povjerenja u novčana jedinica, nedostatak valute. Barter razmena je moguća ukoliko se potrebe dva učesnika u transakciji poklapaju, što se često postiže složenom, višestepenom razmenom. Za berze su takve transakcije nekarakteristične, jer su u suprotnosti sa berzanskom trgovinom (ne postoji normalan mehanizam trgovanja), a broj skladišta raste. Raspon cijena za isti proizvod se povećava itd.

Uslovni dogovor je dogovor, u kojoj se posrednik, na osnovu ugovora-naloga, uz naknadu, obavezuje u ime i o trošku klijenta da proda jedan proizvod, a kupi drugi. Između prodaje i kupovine postoji prilično veliki vremenski razmak. Osim toga, takav nalog ne može izvršiti broker. U ovom slučaju, broker ne prima nikakvu proviziju.

Uspješno poslovanje robnih berzi direktno zavisi od brokerskih kuća. Brokeri primaju prihod uglavnom ne od članstva na berzi, već od sopstvenih posredničkih aktivnosti. Posebno mjesto u sistemu berzanskih ugovora zauzimaju fjučersi, opcije posla i indeksi.

Terminske transakcije su vrsta terminskih transakcija. Najrašireniji fjučers ugovori su za hranu, energente i hartije od vrijednosti. Zaključivanje transakcija za određeni period je rezultat razvoja berzanskog trgovanja, od prodaje i kupovine nedostaje, a često čak roba nije proizvedena moguće je samo u slučaju standardizacije robe, razvijanja zajedničkih kriterijuma za vrednovanje robe, prihvatljivih i za prodavca i za kupca. Takve se transakcije, po pravilu, sklapaju ne u svrhu kupovine i prodaje stvarne robe, već radi ostvarivanja prihoda od promjena cijena tokom trajanja ugovora, ili u svrhu osiguranja (hedžing) transakcija sa stvarnom robom. Shodno tome, predmet trgovanja na berzi je cena, a uslovi kupovine i prodaje su uslovni. Da bi se ograničio broj onih koji žele da zaključe transakcije i da bi se obezbedio proces nadmetanja, i prodavcima i kupcima se naplaćuje avans od 8-15% od iznosa transakcije. Da bi učestvovao u trgovanju, klijent mora otvoriti poseban račun na berzi, na koji je dužan da prenese iznos neophodan za trgovanje - stalna marža je oko 3%.

Fjučers poslovi zaključuju se putem kupoprodaje standardizovanih ugovora, u kojima su predviđeni svi parametri, za izuzetak od cijene. Na fjučers berzi, gdje se terminski ugovori često ne određuju cijena, ugovorima se trguje po cijenama koje su na snazi ​​u vrijeme trgovine i stoga trenutna kotacija postaje fiksna cijena za takve trgovine. To je ono što omogućava prodavcima i kupcima stvarne robe da koriste mehanizam mjenjačkih operacija kako bi se osigurali od nepovoljnih kolebanja cijena. Trgovanje fjučersima vam omogućava da pronađete odgovarajućeg prodavca (kupca) u pogodno vreme, brzo izvršite kupovinu (prodaju) i na taj način se osigurate od poremećaja u snabdevanju. Osim toga, berzanske fjučers transakcije obezbjeđuju povjerljivost i anonimnost, na zahtjev klijenta. Fjučers transakcije pružaju široke mogućnosti za berzansku igru, koja po svom obimu značajno nadmašuje fjučers transakcije u svrhu zaštite. Na primjer, fjučers transakcije srebra premašuju njegovu svjetsku proizvodnju za više od 50 puta; za soju - in 20 puta; za kakao zrna 10 jednom; za bakar - 8 puta; prirodna guma - 5 puta; kukuruz - 3 puta; šećer i kafa - 2,5 puta.

Sve transakcije se obrađuju putem kliring (poravnanje) komora, koja je treća strana u transakciji. Učesnici u transakciji imaju obaveze prema klirinškoj kući. Dakle, klirinška kuća djeluje kao garant transakcija, istovremeno osiguravajući anonimnost i anonimnost transakcija. Prije roka dospijeća ugovora, bilo koji od učesnika može sklopiti ofset (obrnutu) transakciju uz prihvatanje suprotnih obaveza, Klijent može kupiti (prodati) isti broj ugovora za isti period. I time se oslobodite obaveza, ali na nadoknadivoj osnovi.

Trgovina opcijama- riječ je o posebnoj mjenjačkoj transakciji koja sadrži uvjet prema kojem jedan od učesnika (nosilac opcije) stiče pravo da kupi ili proda određenu vrijednost po fiksnoj cijeni u određenom vremenskom periodu, uz plaćanje drugog učesnika (pretplatnika opcije) novčana premija za obavezu obezbjeđenja ako je potrebno za ostvarivanje ovog prava. Nosilac opcije može ili izvršiti ugovor, ili ne izvršiti, ili ga prodati drugoj osobi. Koncept opcije se stoga može definisati kao pravo, ali ne i obaveza, da se kupi ili proda određena vrijednost (roba ili fjučers ugovor) pod određenim uslovima u zamjenu za plaćanje premije.

Predmet opcije može biti ili stvarna roba ili vrijednosni papiri ili fjučers ugovori. Prema tehnici implementacije, postoje tri vrste opcija:

Opcija sa pravom kupovine ili kupovine (call opcija);

Opcija sa pravom prodaje ili prodaje (put opcija);

Dvostruka opcija (dvostruka opcija, put-and-call opcija).

Razlika u vrijednosti ugovora i za duge i za kratke pozicije utvrđuje se množenjem količine robe sa razlikom u cijeni izvršenja transakcije i njenoj trenutnoj kotaciji na tržištu fjučersa,

G \u003d C (P l -P 0).

gdje P0- cijena izvršenja transakcije;

P 1 - trenutna kotacija na tržištu fjučersa;

OD- količina robe.

Cijena po kojoj kupac put opcije ima pravo da kupi fjučers ugovor, a kupac put opcije da proda fjučers ugovor naziva se štrajk cijena.

Veličina premije, ceteris paribus, zavisi od datuma isteka opcije: što je ona duža, veća je premija. U ovom slučaju, prodavac opcije je izložen većem riziku, a za kupca opcije duže vrijeme isteka ima veću vrijednost osiguranja nego kod kratkog vijeka trajanja opcije.

Važan koncept je termin opcije, koji je strogo fiksiran.

Zakonom o robnim berzama utvrđen je okvirni spisak transakcija učesnika u berzanskom trgovanju. Ova lista je sastavljena na osnovu dugogodišnje međunarodne prakse obavljanja menjačkih transakcija. Učesnici berzanskog trgovanja u toku berzanskog trgovanja mogu obavljati poslove koji se odnose na: međusobni prenos prava i obaveza u odnosu na stvarnu robu (spot transakcije); međusobni prenos prava i obaveza u vezi sa stvarnim dobrima sa odloženim rokom isporuke (forvard transakcije); međusobni prenos prava i obaveza u vezi sa standardnim ugovorima o nabavci robe razmjene (fjučers transakcije); ustupanje prava na budući prenos prava i obaveza u vezi sa robom na berzi ili ugovorom o nabavci robe na berzi (opcione transakcije), kao i druge transakcije u vezi sa robom na razmeni, ugovorima ili pravima utvrđenim u pravila berzanskog trgovanja.

Berzanska transakcija je ugovor koji berza registruje, a koji zaključuju učesnici u berzanskom trgovanju u vezi sa berzanskom robom u toku berzanskog trgovanja. Transakcije berze nikada se ne vrše u ime i o trošku berze, stoga je strana u transakciji, a ne berzanski ili berzanski posrednik (broker), odgovorna za njihovo neizvršenje ili nepravilno izvršenje. Berzanska roba je roba određene vrste i kvaliteta koja nije povučena iz prometa, uključujući standardni ugovor ili tovarni list za robu. Razmjenska dobra ne mogu biti nekretnine i objekti intelektualne svojine.

Budući da se tovarni list za robu smatra i robom za razmjenu, predmet mjenjačke transakcije može biti „roba u tranzitu“. Ne postoje smetnje za razmatranje predmeta menjačke transakcije i „robe na lageru“. Stoga, pored tovarnih listova, kao roba za razmjenu djeluju i skladišne ​​potvrde koje potvrđuju pravo vlasnika na prijem robe iz skladišta. Skladišne ​​potvrde, kao i tovarni listovi, imaju dvostruku pravnu prirodu, budući da su i dokumenti o vlasništvu i vrijednosni papiri (članovi 912-917 Građanskog zakonika Ruske Federacije). Na primjer, Pravila Moskovske centralne berze, gdje rade robne sekcije, predviđaju mogućnost trgovanja varantima (založni dio dvostrukog skladišnog certifikata) za robu.

Članom 8. Zakona "o robnim berzama i berzanskom prometu" definisane su sledeće vrste menjačkih poslova:

jednostavne (gotovinske) transakcije se odlikuju činjenicom da su povezane sa međusobnim prenosom prava i obaveza u vezi sa stvarnim dobrima i izvršenje ovih transakcija nastaje odmah;

Za terminske transakcije tipičan je odgođeni period izvršenja. Fjučers transakcije se, pak, dijele na terminske (povezane sa međusobnim prijenosom prava i obaveza u odnosu na stvarni proizvod sa odgođenim datumom isporuke); fjučers (koji se odnose na međusobni prenos prava i obaveza u vezi sa standardnim ugovorima o isporuci robe razmene); opcija (povezana sa ustupanjem prava na budući prenos prava i obaveza u vezi sa robom na razmeni ili ugovorom o nabavci robe na razmeni).

Važno je napomenuti da navedeni Zakon omogućava zaključivanje drugih transakcija u vezi sa berzanskom robom, ugovorima ili pravima utvrđenim pravilima berzanskog trgovanja.

U skladu sa znakom hitnosti, transakcije se dijele na:

1) gotovinske transakcije sa trenutnim (gotovina) ili brzim (spot) izvršenjem transakcije, kada su datumi zaključenja i izvršenja transakcije nenamerno razdvojeni neznatnim periodom (do 3 dana), tj. uz brzu isporuku robe i gotovinski obračun;

2) terminske transakcije (transakcije za period). Trenutak izvršenja transakcije (plaćanje i prijenos robe) se namjerno odgađa od trenutka zaključenja transakcije za značajno vrijeme (do 1 godine). Cijena se utvrđuje u trenutku transakcije. Uslovi izvršenja transakcija (pozicija) su unificirani (mesec, 2, 3...).

Fjučers poslovi se koriste za trgovanje dionicama (špekulacije) i hedžing (osiguranje). U nekim zemljama zabranjene su terminske transakcije za određenu robu, na primjer, u SAD - za dionice.

Poslovi na rok proširili su mogućnosti špekulacije dionicama, tj. igre razlike u cijeni. Na tržištu gotovine bila je moguća samo igra za povećanje cijene. Bikovski trgovci su kupovali robu u nadi da će je dalje prodavati po višoj cijeni. Na tržištu fjučersa postoji prilika da se igra za pad. Short trgovci (medvjedi) ulaze u trgovinu još bez robe, nadajući se da će do trenutka izvršenja trgovine moći kupiti robu po nižoj cijeni od one koja je navedena u njihovom ugovoru o prodaji.

Treba napomenuti da je klasifikacija transakcija na berzi prilično raznolika i da se može nastaviti, pa se izdvaja okruženje za fjučers transakcije:

1) firma (obavezna);

2) uslovno (opciono za izvršenje).

U stvari, čvrste transakcije su transakcije sa stvarnom robom, koje obezbjeđuju stvarnu isporuku robe kupcu (3 dana, godišnje,...).

Uslovne transakcije se mogu nazvati "transakcije na papiru" jer ne zahtijevaju isporuku i pružaju priliku da se izbjegne stvarna isporuka ili prihvatanje robe.

Transakcije sa stvarnom robom na berzanskom tržištu po pravilu ne prelaze 5–10% svetske trgovine odgovarajućom robom (ne samo preko berze). Transakcije sa stvarnom robom čine 1-3% ukupnog (vrijednog) obima transakcija na berzi.

Među menjačkim transakcijama najrasprostranjenije su:

1) terminska transakcija;

2) fjučers posao;

3) opcija;

4) hedžing (bilo koja šema za eliminisanje ili ograničavanje rizika finansijskih transakcija);

5) arbitraža (na osnovu razlike u cenama za istu ili sličnu robu).

terminska transakcija- hitan, čvrst posao sa pravim proizvodom. Naziva se i terminskim transakcijama na vanberzanskom tržištu.

Glavna prednost terminskog ugovora je da se može prilagoditi individualnim potrebama učesnika u transakciji za bilo koje parametre ugovora, a to su: cijena, uslovi, veličina, oblici plaćanja i isporuke.

Terminski ugovori postaju derivati ​​kako se uslovi posla standardizuju, tj. djelimično odricanje od svoje individualnosti, jedinstvenosti svakog pojedinačnog ugovora, te u prisustvu tržišnog posrednika (dilera) koji postaje jedna od strana u terminskom ugovoru sa bilo kojim drugim učesnikom na tržištu. Kao rezultat, sekundarno tržište terminskih ugovora počinje da funkcioniše i oni postaju likvidni.

Na osnovu rezultata trgovine fjučersom, klirinška kuća dnevno utvrđuje gubitke i dobitke učesnika i shodno tome otpisuje novac sa računa gubitničke strane i uplaćuje ga na račun pobedničke strane. Poziva se iznos dobitka ili gubitka koji je određen rezultatima aukcije varijacijski ili varijabilna marža.

Učesnik u ugovoru može zadržati svoju poziciju otvorenu dugo vremena, na primjer, nekoliko dana. U ovom slučaju, klirinška kuća i dalje utvrđuje svoje gubitke ili dobitke na osnovu rezultata svakog dana. Prenosna marža se izračunava kao razlika između tržišnih cijena datog ugovora, tzv. obračunskih cijena tekućeg i prethodnog dana. U slučaju povećanja cijene, ovu razliku plaća prodavac na otvorenim pozicijama, a kupci koji posjeduju otvorene pozicije je primaju. U slučaju pada cijena - obrnuto.

fjučers deal- transakcija koja se obavlja na osnovu fjučers ugovora, koji predstavlja sporazum o kupovini/prodaji robe na berzi u određenom trenutku u budućnosti po određenoj cijeni. Fjučers ugovor predviđa mehanizam za odbijanje kupovine/prodaje robe kao rezultat mehanizma za preprodaju ugovora uz pomoć klirinške kuće na berzi, kada učesnik zauzima suprotnu poziciju, tj. prodavac sklapa novi ugovor o kupoprodaji, a kupac - o prodaji.

Ako učesnik u ugovoru prodaje, onda kažu da je u kratkoj poziciji, ako kupuje, onda je na dugoj poziciji.

Fjučers transakcija je u suštini terminska i ima sljedeća svojstva:

1) Jedinstveni obim i standardizovana vrsta robe;

2) Jedinstveni rok isporuke;

3) postoji garancija za izvršenje ugovora od strane klirinške kuće;

4) cena se utvrđuje u postupku berzanskog trgovanja;

5) Vjerovatnoća stvarne isporuke je mala - oko 3%;

6) Ako se terminska transakcija završi isporukom ili prihvatanjem robe, onda se terminska transakcija po pravilu završava isplatom jednom od učesnika razlike u terminskim cijenama u trenutku izvršenja i trenutku zaključenja. ugovora. Shodno tome, drugi učesnik snosi gubitke;

7) Prilikom sklapanja fjučers transakcije plaća se marža (kolateral) radi smanjenja rizika na strani berze, što reguliše klirinška (namirenska) komora berze.

Opcija- hitna uslovna transakcija. Opcijski ugovor sadrži uslov prema kojem jedan od učesnika (imalac, koji je ujedno i vlasnik opcije) stiče pravo da kupi/proda robu po fiksnoj cijeni (izvršna cijena ugovora, štrajk cijena) za određenom vremenskom periodu, plaćajući drugom učesniku (piscu opcija) novčanu premiju za obavezu da po potrebi obezbijedi ostvarivanje ovog prava. Vlasnik opcije može ili izvršiti ugovor, ili ga ne izvršiti, ili ga prodati drugoj osobi.

Neke karakteristike opcije:

Cijena opcije je iznos premije. Trgovina opcijama počinje rotacijom utvrđivanja veličine premija za prodavce i kupce. Menadžer tada objavljuje maksimalnu ponuđenu cijenu i minimalnu ponuđenu cijenu. Brokeri reaguju novim prijedlozima koji spajaju cijene. Trgovanje se vrši metodom slobodnog vikanja;

· Ceteris paribus, cijena preprodaje (premija) se smanjuje kako se bliži datumu isteka ugovora po principu „manje rizika – više plaće“;

· Standardni rok opcionih ugovora – 3, 6, 9 meseci;

Opcija je vrsta transakcije sa ograničenim rizikom. Gubitak za vlasnika opcije ne prelazi iznos premije isplaćene piscu. Gubici autora opcije se smanjuju samo za iznos premije;

· Opcija (kao i budućnost) se može koristiti za hedžing („zaštita“ od rizika).

· Za razliku od fjučersa za opcije (američke), datum isteka nije fiksan;

· Opcija je način da se ograniče gubici od neželjene promjene cijene željene dionice.

Postoje sljedeće vrste opcija:

Opcija kupovine se zove poziv.

Prodaja - put;

Opcione transakcije prilikom preprodaje mogu donijeti velike prihode koji su nedostižni prilikom kupovine/prodaje dionica, jer. cijene opcija imaju tendenciju da rastu oštrije od njihovih osnovnih dionica.

Opcije su podijeljene na klase i serije.

klasa - skup opcija na istu osnovnu dionicu. Call i put opcije su odvojene klase.

Serije– skup opcija ove klase sa istim štrajkačkim cijenama i datumima isteka;

Kupci call opcija zainteresovani za akcije trenutno možda nemaju slobodan novac, osim iznosa marže – depozita koji je učesnik dao za povećanje pouzdanosti transakcije i koji iznosi oko 20% štrajkačke cene.

Opcija je posebna vrsta mjenjačke transakcije, čiji je rizik ograničen u odnosu na konvencionalni terminski ugovor, budući da call opcija daje pravo, ali ne obavezuje, da se kupi određeni terminski ugovor, robna ili nerobna vrijednost po cijeni datu cijenu.

Postoje tri glavne vrste opcija: call opcija ili call opcija, koja se koristi kada se igra gore, put opcija ili put opcija, koja se koristi kada trgovac očekuje da će cijene pasti, i dvostruka opcija, u kojoj je kombinacija od prve dvije vrste opcija. Dvostruka opcija daje svom imaocu mogućnost da ili proda ili kupi finansijski instrument po osnovnoj cijeni, tako da se dvostruke opcije koriste samo kada je tržište vrlo nestabilno i ne postoji način da se predvidi buduća promjena u smjeru kretanja cijene u market. Dvostruke opcije se koriste samo na robnim berzama u Engleskoj.

Fjučers operacije na robnoj berzi se često koriste hedžing– osiguranje od mogućih gubitaka zbog nepovoljnih promjena cijene robe pri obavljanju transakcija sa stvarnom robom. Ovim pristupom, gubici od transakcije sa stvarnom robom se kompenzuju profitom od fjučers ugovora, i obrnuto.

osnovu hedžing je činjenica da su, u teoriji, promjene tržišnih cijena fjučersa i robe iste po smjeru i veličini, ali u praksi se cijene ne poklapaju uvijek, ali se ipak mijenjaju približno u istim granicama. Osnova zaštite je razlika između cijene fjučers ugovora i cijene ugovora za stvarnu robu.

Arbitraža (ugovor za razliku) je sporazum između strana koje ga zaključuju o zamjeni razlike između početne i zaključne cijene pozicija po ugovoru, uzimajući u obzir količinu robe koja je navedena u ugovoru.

Arbitraža je istovremena kupovina i prodaja imovine kako bi se ostvarila dobit od razlike u cijenama. Na tržištu fjučersa arbitražne transakcije se nazivaju spread (postoje i nazivi: straddling, straddle, switch). Razlika u cijeni između dva fjučers ugovora se također naziva spread ili diferencijal. Trgovina se otvara kada se normalni odnos cijena promijeni. Kada se odnos cena vrati na normalu, obe trgovine se likvidiraju. Posipač posebnu pažnju obraća na razliku u cijeni između dva ugovora, s tim da je ukupno kretanje cijene manje važno.

U praksi razmene koriste se četiri vrste arbitraže:

− unutartržišni spred ili arbitraža u vremenu - istovremena kupovina i prodaja fjučers ugovora sa različitim datumima isteka za istu robu i na istoj berzi;

− međutržišni raspon (jedan rok, jedna roba, različite razmjene);

− međuproizvodni raspon (jedan termin, jedna razmjena, različite robe);

- namaz "sirovine-poluproizvodi" - u stvari, to je vrsta međurobnog namaza. Najčešći su takvi namazi za ulje i proizvode njegove prerade, za žitarice i proizvode njihove prerade.

Berzansko trgovanje se odvija u skladu sa internim pravilima berzanskog trgovanja, koji su lokalni regulatorni akt koji odobrava svaka robna berza. Sve sporove na Berzi rješava Arbitražna komisija Berze, koja djeluje kao arbitražni sud.

Predmet prometa na robnoj berzi je berzanska roba, koja se podrazumeva kao roba određene vrste i kvaliteta koja nije povučena iz prometa, uključujući standardni ugovor i tovarni list za navedeni proizvod, prihvaćen na utvrđeni način od strane berza za trgovanje na berzi. Razmjenska roba ne može biti nekretnina i objekte intelektualne svojine, budući da navedena svojina ima izražene individualne karakteristike, što onemogućava masovno sklapanje transakcija sa njom.

Brokerske kuće, brokerske kuće i nezavisni brokeri dužni su da vode evidenciju o berzanskim transakcijama izvršenim u berzanskom trgovanju za svakog klijenta i čuvaju podatke o tim transakcijama pet godina od datuma transakcije. Takođe, stručni učesnici u poslovima razmene dužni su da daju navedene podatke na zahtev saveznog organa izvršne vlasti u oblasti finansijskih tržišta.

Dakle, vidimo da su vrste transakcija na robnoj berzi različite. U najopštijem obliku, mogu se klasifikovati na jednostavne, terminske, terminske i opcione transakcije.

Zaključak

Na osnovu obavljenog posla mogu se izvući sljedeći zaključci.

Pod berzanskom transakcijom se podrazumeva ugovor (ugovor) koji berza registruje, a koji zaključuju učesnici u berzanskom trgovanju u vezi sa berzanskom robom u toku berzanskog trgovanja. Proceduru za registraciju i izvršenje berzanskih transakcija utvrđuje berza.

Zakonodavstvo razlikuje četiri vrste menjačkih transakcija: jednostavne, terminske, fjučers i opcije. Predmet proste menjačke transakcije je roba koja je dostupna (prava roba). Može biti u zamjenskom skladištu ili kod prodavca (dobavljača), tj. riječ je o proizvodu koji nije potrebno rudariti, proizvoditi ili kupovati od trećih lica nakon zaključenja transakcije da bi se izvršila zaključena transakcija zamjene. Jednostavne menjačke transakcije se nazivaju i gotovinske ili SPOT transakcije i podrazumevaju neposredno ispunjenje obaveza. „Neposredno” izvršenje za takve trgovine ne treba shvatiti doslovno, već obično znači kratak vremenski period između zaključenja i izvršenja trgovine, obično ne duži od 14 kalendarskih dana. Jednostavne menjačke transakcije prilično su uobičajene na ruskim berzama, iako u inostranstvu, prema nekim izveštajima, udeo takvih transakcija sa stvarnom robom iznosi od 3 do 5% od ukupnog broja menjačkih transakcija.

Terminske, terminske i opcione transakcije čine grupu fjučers transakcija, koje se takođe nazivaju derivati ​​ili derivati. Terminska transakcija je slična jednostavnoj transakciji razmene po tome što se zaključuje i za pravi proizvod. Razlika je u tome što terminska transakcija uključuje kašnjenje u izvršavanju obaveza. Predmet fjučers transakcije je standardni fjučers ugovor, tj. dokument koji definiše prava i obaveze za primanje ili prenos robe ili novca, sa naznakom postupka za prijem ili prenos. Opciona transakcija prodaje prava na budući prenos prava i obaveza u vezi sa stvarnom robom ili standardnim fjučers ugovorom.

Suština transakcija sa prenosom prava na stvarnu robu (koje se još nazivaju i „spot“ transakcije, gotovinske transakcije ili gotovinske transakcije („gotovina“) je da učesnici berzanske trgovine sklapaju ugovore o kupovini stvarne robe koja je predmet izvršenje odmah (na vrijeme) do 14 dana). Ove transakcije se završavaju prenosom robe sa prodavca na kupca; istovremeno, na jednoj od robe na razmjeni roba se prenosi sa prodavca na kupca. Dakle, preduslov za sklapanje spot transakcije je stvarna dostupnost robe u magacinu (ili bar da je na putu do skladišta).

Terminska transakcija se razlikuje od spot transakcije samo po dužim (više od 14 dana) rokovima isporuke.

Fjučers transakcije se sklapaju ne toliko u svrhu sticanja stvarne robe, koliko u svrhu špekulativnog prihoda dobijenog kao rezultat preprodaje standardnog ugovora i kao rezultat ove promjene cijene robe, prava koji su potvrđeni otuđenim ugovorom.

Katedra za menadžment Esej na temu: Buduće poslovanje robnih berzi u Rusiji

Studenti gr.VN3-1 Turatbekova D.K. Naučni savjetnik Mineeva I.A.

Moskva, 1997

PLAN

Uvod -3-

1. Istorija nastanka svjetske i ruske berze fjučersa -4-

2. Organizacija trgovine fjučersima -6-

3. Terminski ugovor -8-

4. Glavne karakteristike fjučers trgovine i faktori koji utiču na njegov razvoj -10-

5. Zaštita terminskih transakcija -12-

6. Uticaj razmjene fjučersa na cijene -14-

7. Tržište fjučersa u modernoj Rusiji. Problemi i perspektive razvoja -16-

Zaključak -21-

Reference -22-

UVOD.

Već dvije decenije u zapadnim zemljama tržište derivata, a posebno tržište fjučersa, djeluje kao punopravni element finansijskog tržišta. U Rusiji je ovo područje djelovanja još uvijek relativno mlado i tek je u fazi razvoja, dok su u industrijaliziranim zemljama fjučers transakcije odavno finansijski instrument koji se široko koristi za zaštitu od tržišnog rizika i ne isključuje mogućnost pravljenja profit.

U skladu sa zakonom Ruske Federacije od 20.02.92. „Na robnim berzama i berzanskom trgovanju“ fjučersi su transakcije koje se odnose na međusobni prenos prava i obaveza u odnosu na standardne ugovore o isporuci berzanske robe. (1). Istovremeno, takve transakcije, za razliku od transakcija za stvarnu robu, ne predviđaju obavezu stranaka da isporuče ili prihvate stvarnu robu (u roku predviđenom ugovorom), već uključuju kupoprodaju prava na robi ( papirne transakcije) (8, str.5).

Danas berze fjučersa dominiraju i rade u gotovo svim zapadnim zemljama. Omogućavaju vam bržu prodaju robe, smanjuju rizik od gubitaka od nepovoljnih promjena cijena, ubrzavaju povrat predujmilog kapitala u novčani oblik u iznosu što je moguće bližem inicijalno predujmljenom kapitalu, plus odgovarajuća dobit. (3, STRANA 28)

Osim toga, trgovina fjučersima vam omogućava da ubrzate povrat predujmljenog kapitala u gotovini u iznosu koji je što je moguće bliži izvorno predujmljenom kapitalu plus odgovarajuća dobit. U ovom slučaju postoji svojevrsna podjela funkcija između banke i berze: banka posuđuje samo onaj dio vrijednosti robe koji će, po njenom mišljenju, biti nadoknađen bez obzira na tržišne fluktuacije, a berza fjučersa pokriva razlika između bankarskog kredita i prodajne cijene robe. Trgovanje fjučersima omogućava uštede u rezervnim sredstvima koje preduzetnik zadržava u slučaju nepovoljnih uslova.

Prisustvo domaćeg fjučers tržišta će omogućiti:

1) Ojačati direktne veze između proizvođača i potrošača razmjenskih proizvoda pružajući im mogućnost da se osiguraju od promjena u nivou cijena.

2) Značajno pojednostaviti proces prodaje robe kroz uvođenje sistema za promet magacinskih obaveza (varanti) – vlasničkih isprava koje daju pravo svom vlasniku da primi robu direktno iz skladišta.

3) Da transakcijama izvršenim na berzi da masovni karakter organizovanjem berzanskog trgovanja obavezama prema klirinškoj kući da prihvati ili isporuči standardnu ​​pošiljku robe u vidu prenosa skladišnih potvrda (varanti).

4) garantuje izvršenje svake transakcije izvršene na berzi.

5) da obezbedi ravnotežu između ponude i potražnje stvaranjem garantnog fonda kod klirinške kuće i davanjem garantnih doprinosa klirinškoj kući od strane svakog učesnika u berzanskom trgovanju.

6) Značajno povećati stopu novčanog toka.

7) naglo smanjiti troškove distribucije.

8) obezbjeđuje klijentima banke i druge kreditne institucije koje su članovi klirinške kuće nova vrsta usluge - izvršenje dežurnih transakcija (pre-demand).

1. ISTORIJA NASTANKA SVJETSKE I RUSKE BUDUĆNOSTI RAZMJENE

Istorija moderne trgovine fjučersima počela je na srednjem zapadu SAD početkom 1800-ih i bila je usko povezana sa razvojem komercijalnih aktivnosti u Čikagu i trgovinom žitom na Srednjem zapadu. Poljoprivredni proizvodi (meso i žitarice) su u pojedinim periodima godine znatno premašivali trenutne potrebe prerađivača mesa i brašnara, što je dovelo do maksimalnog sniženja cijena. Dok su u mršavim godinama cijene skočile u nebo, a građani su imali poteškoća s hranom. Problemi sa transportom dodatno su pogoršali problem. Tada su, zbog teških uslova transporta i marketinga, farmeri i trgovci počeli da praktikuju sklapanje ugovora sa naknadnom isporukom robe. Prvi put su avansne, preliminarne ugovore za nabavku kukuruza sklopili riječni trgovci koji su žito od farmera primali u kasnu jesen ili ranu zimu, ali su ga morali skladištiti dok se kukuruz ne osuši dovoljno da se može utovariti na brod, a rijeka ili kanal je bio bez leda. Kako bi ublažili rizik od pada cijena tokom zimskog skladištenja, ovi trgovci su otputovali u Čikago i sklopili ugovore sa prerađivačima da ih snabdijevaju žitom u proljeće. Tako su sebi garantovali kupce i cijene za žito. Prvi put je takav ugovor registrovan 13. marta 1851. za 3 hiljade bušela (oko 75 tona) kukuruza za isporuku u junu po ceni za 1 cent nižoj nego 13. marta. Postepeno se trgovina žitom širila, a 1842. godine organizovana je centralna tržišna institucija, Chicago Mercantile Exchange (ChTB). Godine 1865, CTB je napravio korak ka formalizaciji trgovine žitom kroz razvoj standardnih, model ugovora koji se nazivaju fjučers ugovori. Ovi dopisni ugovori, za razliku od avansnih ugovora, standardizovani su u pogledu kvaliteta, količine, vremena i mjesta isporuke robe za koju je transakcija izvršena.

Iste godine uveden je sistem garancijskih naknada u slučaju da kupci i prodavci ne ispune ugovore. Prema ovom sistemu, učesnici u transakcijama moraju uplatiti novčane doprinose u fond berze ili platiti naknadu predstavniku berze. Ovi osnovni principi trgovine fjučersima ostaju na snazi ​​i danas.

Sa formiranjem novih robnih berzi u kasno XIX Početkom 20. stoljeća, trgovina ugovornim fjučersima počela je rasti. Nomenklatura i raznovrsnost terminskih ugovora postepeno su se širili. Počela je da se razvija slična trgovina plemenitim metalima, industrijskom robom, proizvodima prerađivačke, prehrambene i prerađivačke industrije, kao i robom nepogodnom za dugotrajno skladištenje.

Trgovina na berzi je jedan od sektora kapitalističke privrede koji se najdinamičnije razvija. Posebno se brzo razvijao u poslijeratnom periodu, što se odrazilo na povećanje broja berzanskih dobara, pojavu novih fjučers berzi.

U Rusiji je prvu robnu berzu osnovao Petar I 1703. godine i otvorena je u Sankt Peterburgu.

U poređenju sa zapadnoruskim berzama imale su brojne razlike. Prvo, nizak nivo tehnologije razmene. Drugo, berze su često preuzimale funkciju zastupanja interesa trgovaca, dok tu funkciju nije obavljala nijedna zapadna berza, budući da se takvo zastupanje tamo odvijalo kroz privredne komore nastale kao rezultat duge političke i ekonomske borbe preduzetnika. za svoje ciljeve.. Treće, običan odnos prema berzama u Rusiji je uvek bio dvosmislen. Često je preovladavalo mišljenje da pristojan čovek nema šta da radi na berzi.

Godine 1911, prema podacima Ministarstva trgovine i industrije, u Rusiji je postojalo 87 berzi, od kojih su većina bile robne, u kojima su dominirale transakcije prodaje poljoprivrednih proizvoda, sirovina itd.

Posle 1917. godine sve razmene su zatvorene, ali u julu - decembru 1921. (prve godine NEP-a) došlo je do oživljavanja. Međutim, njihova efikasnost je bila niska, o čemu svjedoči njihov mjenjački promet: u periodu od 1921. do 1922. godine. od 31 ispitane berze, samo 6 je imalo prosječan mjesečni promet veći od 100 hiljada prijeratnih rubalja, 22 berze nisu dostigle 50 hiljada rubalja, a 11 berzi - 10 hiljada rubalja. U mjenjačkom prometu su bile u osnovi ista roba kao i prije rata - hrana i stočna hrana. Tekstil, sirovine, proizvodi od metala i kože, gorivo su bili neznatno zastupljeni na berzama. Međutim, postepeno je trgovina na berzi počela da blijedi, a krajem 1920-ih sovjetske berze su likvidirane.

Novi život domaćih robnih berzi započeo je 1991. godine. A u junu 1992. godine, čelnici 4 moskovske robne berze - MTB, RTSB, MBCM i berze metala - potpisali su memorandum o međuberzanskoj saradnji kako bi stvorili ugovorno tržište.

2. ORGANIZACIJA TRGOVANJA FUTURSIMA

Fjučers transakcije se sklapaju za određeni broj ugovora, a ne za količinu robe (količina robe je određena brojem zaključenih ugovora) i samo za jedan standardni pogled robe, utvrđene ovom berzom. Ovo je takozvana osnovna sorta. Ponekad, pored osnovne sorte, berza uspostavlja još nekoliko sorti koje mogu zameniti osnovnu sortu. U ovom slučaju obračun se vrši na osnovu kotacije baznog razreda sa popustom (popustom) ali utvrđenim normativima za proizvod nižeg razreda i sa doplatom (premijom) za proizvod višeg razreda" ). Prodavcu se daje pravo izbora vrste robe koja se nudi za isporuku (u granicama dozvoljenim opštim uslovima).

Infrastruktura tržišta fjučersa sastoji se od tri dijela.

1. Razmjene- mjesta za trgovinu. Berza je neprofitna organizacija čija je osnovna svrha organiziranje i koordinacija rada svih odjela koji osiguravaju funkcionisanje tržišta fjučersa (klirinska kuća berzanskih skladišta, članovi berze i klirinške kuće, nezavisni centri za analizu kvaliteta robe za razmjenu i drugo).

2. Klirinška kuća, koja je centralna veza berzanske infrastrukture. To je organ koji garantuje ispunjenje obaveza po berzanskim ugovorima (fjučers) i vrši obračune između učesnika u berzanskom trgovanju. Dakle, prilikom poravnanja, strane u transakcijama preuzimaju obaveze prema klirinškoj kući. Klirinška kuća organizuje sva poravnanja po poslovanju fjučers (berzanskim) ugovorima i obavlja funkciju operativne regulacije berzanskog trgovanja, čija je svrha osiguranje ravnoteže tržišta fjučersa. Pored toga, funkcija klirinške kuće uključuje kontrolu nad isporukom robe (kontrolisan je prenos varanta). Ali klirinška kuća nije uključena u privlačenje depozita i izdavanje kredita.

3. Razmjena skladišnih sistema, koji su posebna pravna lica potpuno nezavisna od berze, registrovana na berzi i uvrštena u listu službenih berzanskih skladišta. U takvim skladištima se skladišti roba koja dolazi kao ispunjenje obaveza po fjučers ugovorima striktno u skladu sa uslovima koje utvrđuje berza.

Prilikom sklapanja transakcije i kupac i prodavac ugovora daju depozit, naknadu (marginu), koja je finansijsko osiguranje za sposobnost kupca i prodavca da ispune obaveze iz fjučers ugovora - da prodaju ili kupe robu. ako pozicija nije nadoknađena do isteka ugovora. Njegovu veličinu određuje Klirinška kuća i razlikuje se u zavisnosti od vrste prodavca (proizvođač, posrednik, itd.; kod prvog je 1,5-2 puta manji). Kada je tržište nestabilno, obično je potreban veći doprinos, kada su tržišni uslovi stabilni, doprinos je manji. Pored toga, postoje doprinosi hedžingu i špekulativnim računima. Za račune zaštite, kao manje rizične, berze i brokerske firme obično naplaćuju niže naknade. (5, str.357) Na iznos depozita utiče i stepen volatilnosti cene i preostalo vreme do isporuke robe. Vrijednost depozita je određena od 5 do 18% vrijednosti ugovora. U mjesecu isporuke robe po ugovoru, garantni depozit može dostići 100% cijene robe. (3).

Na fjučers tržištima, osim profita od rasta cijena pri kupovini fjučers ugovora ili pada cijena prilikom njihove prodaje, možete imati koristi od spreada, tj. razlika u cijeni kada se istovremeno kupuju i prodaju dva različita fjučers ugovora za istu robu (leptir trgovina). Započinjući takvu operaciju, ponuđač uzima u obzir odnos cijena za dva ugovora u većoj mjeri od njihovih apsolutnih nivoa. On kupuje ugovor, koji se smatra jeftinim, dok prodaje ugovor koji se pokazao skupim. Ako kretanje cijena na tržištu ide u očekivanom smjeru, igrač na berzi profitira od promjene odnosa ugovornih cijena. Takve transakcije su inherentno manje rizične i zaštićene, a samim tim i manje rizične od jednostavnih fjučers transakcija. Širenje gotovo uvijek može pružiti zaštitu od gubitaka povezanih s neočekivanim fluktuacijama cijena ili ekstremnom volatilnošću.

3. FUTURE UGOVOR

Predmet fjučers transakcije je fjučers ugovor - dokument koji definira prava i obaveze za primanje ili prijenos imovine (uključujući novac, valutne vrijednosti i vrijednosne papire) ili informacija, naznačujući postupak takvog prijema ili prijenosa. Međutim, nije sigurnost (2). Fjučers ugovor se ne može jednostavno poništiti, ili, terminologijom razmjene, likvidirati. Ako je zaključen, može se likvidirati ili zaključenjem suprotne transakcije sa jednakom količinom robe, ili isporukom ugovorene robe u roku predviđenom ugovorom. U velikoj većini slučajeva dolazi do kompenzacije, a samo 1-3% ugovora isporučuje fizičku robu. Isporuka robe na fjučers berzi je dozvoljena u određenim mjesecima, takozvanim pozicijama. Na primjer, na njujorškoj berzi kafe, kakaa i šećera dozvoljeno je samo u martu, maju, julu, septembru i decembru, a prodavac može isporučiti robu svakog dana u mesecu. Međutim, prodavci mjenjačkih ugovora na isporuku robe po njima idu samo u posebnim slučajevima, jer je to povezano sa dodatnim troškovima u odnosu na prodaju robe na stvarnom tržištu robe. U terminskim transakcijama, kupac ne očekuje da će dobiti vrijednosti koje kupuje, a prodavac ne očekuje da će prenijeti vrijednosti koje prodaje. Rezultat takvih transakcija nije prenos stvarne robe, već plaćanje ili prijem razlike između cijene ugovora na dan njegovog zaključenja i cijene na dan izvršenja. Na primjer, prodavac je prodao pošiljku bakra na berzi u januaru po cijeni od 960 funti. Art. po 1 toni sa isporukom u martu. Ako do trenutka isporuke cijena na berzi za bakar poraste na 965l. Art. za 1 tonu, on će biti strana koja gubi, a kupac će, naprotiv, biti pobjednik. Prodavac, kao strana koja gubi, mora platiti razliku od £5. Art. sklapanjem takozvane reverzne (offset) transakcije, odnosno transakcije za kupovinu iste partije robe po cijeni od 965 funti. Art. za 1 tonu, ili, ali u terminologiji zamjene, likvidirati ugovor. Kupac, pak, u martu sklapa ofset transakciju, odnosno transakciju prodaje iste partije robe po cijeni od 965l. Art. za 1 tonu i tako dobije 5l. Art. za 1 tonu U transakcijama za period uvijek jedna strana dobija, druga gubi.

Da bi se maksimizirala brzina sklapanja fjučers transakcija, olakšala likvidacija ugovora i pojednostavilo njihovo poravnanje, postoje potpuno standardizovani oblici fjučers ugovora. Svaki fjučers ugovor sadrži količinu robe utvrđenu pravilima berze. Na primjer, šećer - 50 tona, guma, bakar, olovo i cink - 25 tona, kafa - 5 tona itd. Odstupanje stvarne težine od ugovorene ne bi trebalo da prelazi 3%.

Prilikom sklapanja fjučers ugovora dogovaraju se samo dva osnovna uslova: cijena i pozicija (vrijeme isporuke). Svi ostali uslovi su standardni i utvrđeni berzanskim pravilima (osim ugovora za obojene metale u kojima je naznačena i količina robe - najčešće 100 tona).

Vrijeme isporuke za fjučers ugovor određuje se određivanjem trajanja pozicije. Na primjer, standardni ugovor Londonske i drugih berzi za gumu može se zaključiti za svaki poseban naredni mjesec - mjesečna pozicija; za šećer, kakao, bakar, cink, kalaj, olovo - za svaku narednu tromjesečnu poziciju. (8, str.6) Svi fjučers ugovori, za razliku od ugovora za stvarnu robu, moraju se odmah registrovati kod klirinške kuće koja se nalazi na svakoj berzi. Nakon registracije fjučers ugovora, članovi berze - prodavac i kupac - više ne nastupaju jedni prema drugima kao strane koje su potpisale ugovor. Oni se bave samo klirinškom kućom berze. Svaka strana može jednostrano likvidirati fjučers ugovor u bilo koje vrijeme ulaskom u ofset transakciju za istu količinu robe. Likvidacija fjučers ugovora uključuje plaćanje klirinškoj kući ili primanje od nje razlike između cijene ugovora na dan sklapanja i tekuće cijene.

Ako fjučers ugovor nije likvidiran prije njegovog isteka sklapanjem ofset ugovora, tada prodavac može isporučiti stvarni proizvod, a kupac ga može prihvatiti pod uslovima utvrđenim pravilima ove berze. U tom slučaju, prodavac mora najkasnije 5 mjenjačkih dana prije početka hitne pozicije poslati preko brokera klirinškoj kući berze obavijest (koja se u SAD-u naziva "obavijest", u Engleskoj "tender") o njegovoj želji da preda pravu robu. Sutradan, Klirinška kuća bira kupca koji je prvi kupio ugovor, te mu preko svog brokera šalje obavijest o isporuci, istovremeno obavještavajući posrednika prodavca kome je roba namijenjena. (3). Kupac, koji želi da prihvati stvarnu robu po ugovoru, dobija skladišnicu uz ček izvučen u korist prodavca. Isporukom stvarne robe završava se ograničen broj fjučers transakcija (manje od 2%). (8, str.7)

4. GLAVNE KARAKTERISTIKE TRGOVANJA FUTURSIMA NA BERZI I FAKTORI KOJI UTIČU NA NJEN RAZVOJ.

Glavne karakteristike trgovine fjučersima su:

Fiktivna priroda transakcija, u kojima se odvija prodaja i kupovina, ali je razmjena robe gotovo potpuno odsutna. Svrha transakcija nije upotrebna vrednost, već razmenska vrednost robe;

Pretežno indirektno povezivanje sa realnim robnim tržištem putem zaštite (VIDI DOLJE), a ne putem isporuke robe;

Potpuna unifikacija upotrebne vrijednosti robe, potencijalno predstavljene ugovorom o zamjeni, direktno izjednačena s novcem i zamijenjena za njega u svakom trenutku. U slučaju isporuke po osnovu fjučers ugovora, prodavac ima pravo da isporuči robu bilo kog kvaliteta i porekla u granicama utvrđenim pravilima berze;

Potpuno ujednačavanje uslova u pogledu količine robe dozvoljene za isporuku, mesta i vremena isporuke;

Bezlična priroda transakcija i zamjenjivost ugovornih strana za njih, jer ne sklapaju se između određenog prodavca i kupca, već između njih ili čak između njihovih brokera i klirinške kuće, koja preuzima ulogu garanta ispunjenja obaveza strana kada kupuju ili prodaju ugovore o razmeni. (4, str.28)

Mnogo je faktora koji utiču na trgovinu fjučersima na dionice. To su promjene koje se dešavaju u uslovima razvoja privrede u cjelini, u međunarodnoj trgovini pojedinačnim dobrima i u sprovođenju same berzanske trgovine. Ciklična priroda reprodukcije ima direktan uticaj na dinamiku berzanskog trgovanja. U padu, konkurencija se intenzivira, procesi integracije se ubrzavaju, a istovremeno berze pojačavaju napore da uvedu nove proizvode i metode trgovanja. Međutim, cikličnost u berzanskom trgovanju nije u strogom skladu sa industrijskim ciklusom iz više razloga, a posebno zbog specifičnosti proizvodnje poljoprivrednih proizvoda (glavni deo berzanske robe), koji pored opštih, podliježe vlastitim zakonima, itd. Trgovina poljoprivrednim proizvodima je otežana tokom dugih perioda recesije prekomerne proizvodnje. U ovom trenutku cijene su relativno snižene i stabilizirane. Dok nepredviđene prirodne katastrofe (suše, poplave, itd.) obično dovode do značajnog povećanja obima transakcija.

Takođe, jedan od odlučujućih uslova za razvoj fjučers berzi je stanje monetarnog i finansijskog sistema, kao i raspoloživost dovoljnih finansijskih sredstava. Po pravilu, fjučers berze se kreiraju u vodećim finansijskim centrima, gde postoje široke mogućnosti za finansiranje trgovine i špekulacije berzanskim robama, koje su pogodni objekti kolateralnih transakcija u aktivnoj trgovini fjučersima. Bez bankovnog kreditiranja, kao i bez dovoljne količine slobodnog novca koji ne nalazi profitabilnu produktivnu primjenu, bilo kakvo značajno trgovanje fjučersima postaje nemoguće. Istovremeno, kako raste masa slobodnih sredstava, depresirajući usled inflacije, ekspanzija deviznog prometa postaje važan element u funkcionisanju celokupne tržišne privrede.

Promjenjivost valute također utiče na stopu rasta berzanskog trgovanja. Prelazak na sistem slobodno konvertibilnih valuta s kraja 50-ih doprinio je primjetnom ubrzanju stope rasta trgovine fjučersima. Odstupanje od standarda za razmjenu zlata krajem 60-ih - ranih 70-ih, širenje sistema "plutajućih" deviznih kurseva povećalo je rizike povezane sa implementacijom trgovinskih transakcija i direktno dovelo do naglog povećanja deviznih transakcija, uključujući transakcije sa valute.

Trend povećanja stepena prerade sirovina u zemljama izvoznicama takođe ima određeni uticaj na razvoj berzanske trgovine.

Proširenje prometa i geografije fjučers trgovine je dodatni faktor u rastu njegovog obima. Koncentracija berzanskog trgovanja i unapređenje njegove strukture obezbedili su pojavu novih funkcija fjučers berzi i dalje širenje berzanskog prometa. (5, str. 257)

5. ZAŠTITA FUTURE

Jedan od ciljeva kojima se učesnici u transakcijama zalažu prilikom sklapanja transakcija na berzi je osiguranje od mogućih promjena cijena (hedžing).

Takve transakcije se sprovode i sa stvarnom robom i sa fjučers ugovorima, ali u špekulativnim transakcijama sa fjučers ugovorima između prodavca i kupca se ne vrše direktna poravnanja. Kao što je već napomenuto, za svaku od njih, suprotna strana transakcije je klirinška kuća berze. Plaća pobjedničkoj strani i shodno tome prima od strane gubitnice razliku između vrijednosti ugovora na dan njegovog zaključenja i vrijednosti ugovora u trenutku izvršenja. Fjučers transakcija se može likvidirati (ne nužno na kraju ugovora, ali u bilo koje vrijeme) plaćanjem razlike između prodajne cijene ugovora i trenutne cijene u trenutku njegove likvidacije. To se zove otkup prethodno prodatih ili prodaja prethodno kupljenih ugovora. Špekulanti koji igraju na berzi derivata na rastuće cijene nazivaju se "bikovi", a špekulanti koji igraju na padu nazivaju se "medvedi".

Fjučers transakcije se obično koriste za osiguranje zaštite od mogućih gubitaka u slučaju promjene tržišnih cijena prilikom sklapanja transakcija za stvarnu robu. Hedžing koriste i firme koje kupuju ili prodaju robu u određenom vremenskom periodu na razmjeni prave robe ili na šalteru. Operacije hedžinga se sastoje u tome da kompanija, prodajući pravi proizvod na berzi ili van nje sa isporukom u budućnosti, uzimajući u obzir nivo cene koji postoji u trenutku transakcije, istovremeno vrši obrnutu operaciju na berzi derivata, odnosno kupuje fjučers ugovore za isti period i za istu količinu robe. Firma koja kupuje stvarnu robu za isporuku u budućnosti istovremeno prodaje fjučers ugovore na berzi. Nakon isporuke, odnosno prihvatanja robe u transakciji sa stvarnom robom, vrši se prodaja ili otkup fjučers ugovora. Dakle, fjučers transakcije osiguravaju transakcije kupovine stvarne robe od mogućih gubitaka zbog promjena tržišnih cijena za ovaj proizvod. Princip osiguranja ovdje se zasniva na činjenici da ako u transakciji jedna strana izgubi kao prodavac stvarne robe, onda ona pobjeđuje kao kupac fjučersa za istu količinu robe, i obrnuto. Dakle, kupac pravog dobra se ogradi prodajom, a prodavac pravog dobra kupovinom.

Hedžing prodajom („short“ hedging) je prodaja fjučers ugovora na fjučers berzi pri kupovini jednake količine stvarne robe u cilju osiguranja od rizika pada cijena do trenutka isporuke stvarne robe. "Kratka" zaštita se obično koristi za osiguranje prodajne cijene stvarne robe koja je ili će biti u vlasništvu trgovca, farmera, prerađivača ili izrađivača. (6, str. 303) Na primjer, preprodavac (posrednik, trgovac, agent) kupuje velike količine sezonske robe (žito, kakao zrna, kaučuk itd.) u određenom, obično relativno kratkom roku, kako bi potom osigurao potpunu i blagovremenu isporuku robe prema po narudžbini svojih potrošača. Bez pribjegavanja hedžingu, može pretrpjeti gubitke u slučaju naknadnog mogućeg smanjenja cijena njegove robe na zalihama. Da bi to izbjegao ili smanjio rizik na minimum, on, istovremeno sa kupovinom stvarne robe (bilo na berzi ili direktno u zemljama proizvođačima), vrši prodaju od zaštite, odnosno sklapa posao na razmjeni za prodaja fjučers ugovora koji predviđaju isporuku iste količine robe. Kada trgovac preproda svoj proizvod potrošaču, recimo po nižoj cijeni nego što je kupio, on trpi gubitak u transakciji sa stvarnim proizvodom. Ali u isto vrijeme otkupljuje ranije prodate terminske ugovore po nižoj cijeni, zbog čega ostvaruje profit. Direktni potrošači robe za razmjenu (kakao zrna, kaučuk, itd.) često također pribjegavaju hedžingu prodajom kada kupuju ovu robu na određeno vrijeme.

Zaštita od kupovine ("duga" zaštita) je kupovina fjučers ugovora u svrhu osiguranja prodajne cijene jednake količine stvarne robe, koju trgovac ne posjeduje, za isporuku u budućnosti. Svrha ove transakcije je da se izbjegne svaki mogući gubitak koji može nastati zbog povećanja cijene artikla koji je već prodat po fiksnoj cijeni, ali još nije kupljen („nepokriven“). Na primjer, mlin za brašno ima ugovor o prodaji brašna po dogovorenoj cijeni za isporuku za dva mjeseca. Međutim, zbog nedostatka skladišnog prostora, prinuđen je da odloži otkup pšenice do datuma isporuke, uzimajući u obzir vreme potrebno za mlevenje, pakovanje i transport. U strahu da bi cijene mogle porasti do trenutka kupovine pšenice, mlin kupuje dovoljno fjučers ugovora na berzi da pokrije svoj posao. Ako cijena pšenice poraste do trenutka kada kupi žito za mljevenje, izgubit će na stvarnoj robi, ali će u isto vrijeme prodati svoje fjučerse po višoj cijeni na fjučers berzi i iskoristiti dobit za pokrivanje gubitaka na poslu sa pravom robom. Isti rezultat će se postići ako se cijene pšenice smanje do trenutka otkupa: mlin će imati gubitke na fjučers berzi, ali će ostvariti profit pri kupovini prave robe. (8, str.9)

S vremenom robna berza prestaje da obavlja funkciju razmjene gotovine robe, ali zadržava funkciju utvrđivanja cijena, "otvaranja" cijena. Burze fjučersa se pretvaraju u svojevrsni epicentar cenovnih signala. Cijene utvrđene na berzi služe kao mjerilo, polazna tačka za fizička tržišta roba. (4, str.68)

Razmjena je ugovorno tržište i u tom smislu, bez povezivanja kretanja velikih masa roba, ujednačava ponudu i potražnju, stvara cjenovno najelastičniju trajnu potražnju i trajnu ponudu. Ponuda pravog proizvođača i potražnja stvarnog potrošača sirovina nisu cjenovno elastične. Proizvođač sirovina neće povećavati proizvodnju, reagujući na prolazne i brzo promenljive fluktuacije cena od 1/100 centa, a što je najvažnije, proširenje proizvodnje zahteva, po pravilu, kapitalna ulaganja. Potrošači sirovina također neće širiti ili smanjivati ​​svoje zalihe zbog najmanjih oscilacija u cijeni. Stoga se fluktuacije cijena koje su nastale zbog nesklada između stvarne potražnje i realne ponude, koje su po cijeni slabo elastične, ne gase odmah, već se pretvaraju u oštre fluktuacije cijena. Potražnja na razmjeni i ponuda na razmjeni stvaraju mehanizam za obuzdavanje fluktuacija cijena, sprječavanje naglih padova cijena roba, što stabilizuje privredu u cjelini, omogućava tržišnu ekonomiju u osnovi bez državna regulativa cijene. Berzanske špekulacije nisu mehanizam za naduvavanje, već za stabilizaciju cijena.

Stabilizacija cijena je olakšana samom činjenicom prisustva tražnje i ponude na burzi. Funkcija stabilizacije cijena ostvaruje se kroz mehanizam berzanske špekulacije, koji omogućava igru ​​i za podizanje i za snižavanje cijena i uključuje radnje koje doprinose kako njihovom stvarnom porastu tako i stvarnom smanjenju. Akcije "bikova" i "medveda" u normalnim uslovima uravnotežuju jedni druge, što takođe doprinosi stabilizaciji cena.

Važni faktori za stabilizaciju cijena su transparentnost transakcija, javno postavljanje cijena na početku i kraju burzovnog dana (berzanska kotacija), ograničavanje dnevnih oscilacija cijena na granice utvrđene pravilima berze (npr. ne više od 2% po danu u odnosu na završnu cijenu berze prethodnog dana). ). Bitnu ulogu igra i prikupljanje i obrada informacija koje berza čini dostupnim svojim članovima, kupcima i široj javnosti. Ovi podaci se odnose na proizvodnju berzanske robe, dinamiku tražnje za njom, dostupnost robe u berzanskim skladištima, cene na berzanskim i vanberzanskim tržištima drugih zemalja itd.

Jedinstvo berzanskog i vanberzanskog tržišta, organizaciona uloga berze u celokupnom sistemu tržišne privrede, najjasnije se manifestuje upravo u procesu razmene i vanberzanskog određivanja cena. Iako samo mali dio berzanske robe prolazi kroz kanale berze, berzanske kotacije imaju odlučujući uticaj na cene vanberzanskog tržišta. Ove cijene mogu se razlikovati od kotacija dionica, kao uslovi i uslovi isporuke na berzanskom i vanberzanskom tržištu mogu se razlikovati, a zasićenost ovih tržišta snabdevanjem robom može varirati u zavisnosti od sezone (na primer, za poljoprivredne sirovine). Ali jaz između razmjenskih i vanberzanskih cijena ne može biti značajan, jer uvijek postoji mogućnost prebacivanja dijela robe sa slobodnog (nerazmjenskog) tržišta na organizirano (razmjensko) tržište i obrnuto.

Istovremeno, cijene slobodnog tržišta imaju, u određenom smislu, odlučujući uticaj na odnos deviznih cijena različitih vrsta roba. Visoka likvidnost i ponovljena preprodaja berzanske robe pretpostavljaju njeno ujedinjenje i homogenost. U međuvremenu, apsolutno homogena roba ne postoji, svaki proizvod se razlikuje u desetinama varijanti. Pravila razmjene predviđaju: ugovori fiksiraju samo osnovnu kategoriju robe, a samo se njena cijena kotira i objavljuje. Međutim, osim osnovnog, za ispunjenje ugovora mogu se koristiti i drugi razredi dozvoljeni pravilima razmjene, a isporuka robe viših razreda (u odnosu na bazni razred) neosporno dovodi do premija na cijenu baznog razreda, i niže ocjene do popusta na cijene. . Mehanizam za određivanje cjenovnih premija i popusta je uspostavljen pravilima berze - fiksira razlike u cijenama različitih varijanti na vanberzanskom tržištu na određeni datum. Dakle, ako berzanske kotacije imaju stabilizirajući efekat na opći trend dinamike cijena, onda cijene slobodnog tržišta, trenutna potražnja i ponuda na ovom tržištu za robom specifičnog kvaliteta i specifične industrijske namjene utiču na strukturu cijena akcija. Bliska interakcija cijena berzanskog i vanberzanskog tržišta daje stabilnost čitavom sistemu tržišnog određivanja cijena. (10, str.10)

Berze takođe doprinose stabilizaciji cirkulacije novca i olakšavaju kredit. Razmjena povećava kapacitet cirkulacije novca. Berza je takođe jedna od najvažnijih oblasti za primenu kreditnog kapitala, jer obezbeđuje pouzdan kolateral za kredite (roba i hartije od vrednosti) i smanjuje rizik na minimum.

7. TRŽIŠTE FUTURE ROBA U MODERNOJ RUSIJI. PROBLEMI I PERSPEKTIVE RAZVOJA.

Formiranje prvih deviznih tržišta u Americi i Evropi teklo je postepeno. Prvo je formirano tržište realnih roba, zatim tržište fjučersa, čiji su ugovori izvršeni nakon određenog perioda. Zatim je došlo finansijsko i konačno tržište fjučersa. (11) U Rusiji tržište fjučersa postoji tek tri-četiri godine. Štaviše, prema procjenama, krajem 1991. godine bilo je oko 500 berzi, od kojih je 60% bilo u Moskvi. Sada je nešto više od 70 službeno registrovano kod Komisije za razmjenu roba širom Rusije. U početku su se fjučers ugovori sklapali za američki dolar i njemačku marku, jer je u nestabilnoj ekonomiji igranje na fluktuacije valuta bila najisplativija vrsta finansijskih transakcija. Tada su učinjeni pokušaji da se pokrene hitno tržište robe. posebno su postojali fjučersi na skandij na ruskoj berzi i na šećer na MTB. (12) Ali ništa se nije dogodilo. To se dogodilo zbog činjenice da nije uzeta u obzir činjenica da mjenjačnica ne samo da treba pružati uslugu, već i djelovati kao jemac za ispunjenje obaveza. Štaviše, garant može biti i druga finansijska institucija, ali je mjenjačnica dužna pronaći. Međutim, bilo je problema sa garancijama. Ovo i ne čudi, jer berze trenutno nemaju finansijske kapacitete da formiraju i održavaju dovoljan inventar osiguranja koji može biti pouzdana garancija za izvršenje berzanskih fjučers transakcija, nisu opremljene skladišnim prostorima i drugom potrebnom infrastrukturom. pitanja kroz formiranje mreže dobavljača garanta na ugovornoj osnovi iz redova komercijalnih struktura ne daje one garancije pouzdanosti koje su potrebne u fazi stvaranja ovog tržišta. (13) Osim toga, ozbiljan problem predstavlja standardizacija uslova prodaje. (11) Nakon analize prethodnih grešaka, sugerisali su stručnjaci Ruske berze nova tehnologija trgovine. Zasniva se na garancijama za izvršenje fjučers ugovora od strane države koju predstavlja Državni komitet za rezerve, sa kojim se sklapaju ugovori o zaduživanju proizvoda koji ispunjavaju zahtjeve važećeg standarda u pogledu kvaliteta, pakovanja i označavanja.

Naftni proizvodi, proizvodi od drveta i šećer nude se kao glavni osnovni proizvodi za kotaciju na tržištu fjučersa. Budućnost za šećer obećava da će biti posebno obećavajuća. Za osiguranje od gubitaka, članovi Komore za poravnanje šećera Ruske berze (RTSB) (koja uključuje kompanije kao što su Alfo-Eco, Menatep-Impex, Sibirska šećerna kompanija, JSC Rosshtern, Trgovačka kuća Razgulay, Prodeximport, kompanija šećera i fabrika konditorskih proizvoda Babaevskaya) odlučili su da učestvuju u organizaciji tržišta fjučersa, što će nam omogućiti da se nadamo da će novi pokušaj lansiranja robnih fjučersa biti mnogo uspešniji od prethodnih. (12)

Ruske berze počele su da dostižu kvalitativno novi nivo organizacije trgovine. Danas su njihove aktivnosti u velikoj meri usmerene ne na organizaciju robnog prometa i obnavljanje ekonomskih veza, kao što je to bilo na početku, „već na servisiranje procesa trgovanja. To podrazumeva kotiranje cena, pružajući mogućnost učesnicima u berzanskom trgovanju da osiguranje njihove cijene i dobiti i transakcije sa stvarnom robom na tržištu fjučersa, brzo i tačno poravnanje berzanskih transakcija, obezbjeđivanje garancija za izvršenje transakcija od strane učesnika u berzanskom trgovanju.

Međutim, mora se priznati da su ruske berze, uprkos svojoj mladosti i brojnim novonastalim problemima, postigle određene rezultate. Postoji evolucijski razvoj berzanske aktivnosti od transakcija za gotovinu do terminskih transakcija (na primjer, promet Samarske berze u terminskim ugovorima za pšenicu 1995. godine iznosio je 7,7 milijardi rubalja), preko njih do fjučers ugovora (ukupna vrijednost transakcija sa fjučers ugovorima za olovo, aluminijum i njegove legure, bakar i nikl na Moskovskoj berzi obojenih metala u istom periodu premašio je 724,3 milijarde rubalja).

Međutim, uz sve pozitivne momente u razvoju i unapređenju berzanske trgovine, postoji niz problema koje robne berze ne mogu same da reše, uprkos visokom stepenu samouprave i samoregulacije.

Postavlja se prirodno pitanje o potrebi stvaranja zakonodavnog okvira za takve ekonomske fenomene kao što su trgovina fjučersima i opcijama, budući da se ove vrste trgovine na berzi samo pominju samo u Zakonu Ruske Federacije "O robnim berzama i berzanskoj trgovini". , usvojen davne 1992. godine. Trenutno su neke od njegovih odredbi postale ozbiljna prepreka tržištu fjučersa na berzi. Posebno se to odnosi na zabranu osnivanja i članstva na berzi banaka, kreditnih institucija, osiguravajućih, investicionih društava i fondova. Planirano je da ovo ograničenje bude uklonjeno kada rekao je Law promjene koje razvija Komisija za robnu razmjenu.

Osim toga, potencijalni učesnici u fjučers trgovini - direktni proizvođači i potrošači sirovina, kao i banke i kreditne institucije nemaju dovoljno informacija o ciljevima i pravilima berzanskog fjučers trgovine, kao i o mogućnostima koje fjučers tržište pruža. njima. Nedostatak zakonskog okvira, jasnih „pravila igre“ i bilo kakve državne regulacije na tržištu fjučersa, kao i potcjenjivanje potrebe za njegovim razvojem, doveli su do toga da ono izgleda kao neka prazna tačka u ekonomija.

Kako bi promijenio trenutnu situaciju, Državni komitet Ruske Federacije za antimonopolsku politiku i podršku novim ekonomskim strukturama (SCAP RF) razvio je nacrt rezolucije Vlade Ruske Federacije „O razvoju tržišta fjučersa“. Suština projekta je podrška Vlade trgovini fjučersima na robnim berzama, čime će se stvoriti tržišni mehanizmi za utvrđivanje cijena najvažnijih sirovina i regulatorni uticaj države na robna tržišta. Razvoj tržišta fjučersa će povećati atraktivnost kreditiranja komercijalnih banaka relevantnim granama privrede, proširiti spektar usluga koje banke pružaju, te omogućiti učesnicima u berzanskom trgovanju da se osiguraju od nepovoljnih promjena cijena.

Jedan od glavnih ciljeva izrađenog nacrta rezolucije je da se pomogne robnim berzama u razvoju trgovine fjučersima. U ove svrhe, predlaže se da se Roskomrezervu da pravo da djeluje kao jamac za izvršenje fjučers ugovora na ugovornoj osnovi. Stvaranje rezervi osiguranja za osiguranje trgovine fjučersima na teret državnih materijalnih rezervi riješiće problem osiguranja učesnika u trgovini fjučersima na berzi. Istovremeno, državna rezerva se stvarno ne troši, a proizvodi se privremeno zadužuju na osnovu ugovora (sporazuma) koje sa primaocima zaključuje nadležni organ za upravljanje državnim rezervama, jer je predviđen mehanizam za obavezno obnavljanje robe kod trošak razmjena. Dodatna sredstva iz budžeta za ove namjene nisu potrebna. Naprotiv, državne rezerve indirektno postaju kapital, koji učestvuje u komercijalnom prometu i donosi dodatna sredstva u budžet zemlje u vidu poreza.

Uvođenjem predloženog mehanizma smanjiće se budžetski troškovi za finansiranje nabavke materijalnih sredstava u državnu rezervu radi njene obnove, jer će se obnavljanje rezervi odvijati prirodnim putem oslobađanjem materijalnih sredstava iz državne rezerve i naknadnim vraćanjem.

Generalno, implementacija ovih mjera treba da dovede do stabilizacije cijena na glavnim tržištima roba i definisanja uloge države u njihovom formiranju i regulaciji umjesto ranije izgubljenih funkcija.

Perspektiva razvoja tržišta fjučersa podrazumijeva stvaranje novog oblika ugovornih odnosa u obliku ustupljivog skladišnog priznanja - robnog certifikata, koji je univerzalni alat za izvršenje fjučers transakcija i sposoban da obavlja funkcije koje olakšavaju međusobna poravnanja terminskog trgovanja. učesnika. Konkretno, može poslužiti kao obična skladišna priznanica koja omogućava svom vlasniku da primi robu na vrijeme, kao sredstvo za izvršenje isporuke po terminskim ugovorima kao dokument koji daje pravo na primanje robe, a služi i kao kolateral u trgovini na burzi. u fjučers ugovorima kako bi se osiguralo njihovo izvršenje i poslužilo kao osnova za izdavanje bankarskog kredita. Ova vrsta kreditiranja je posebno atraktivna, jer. u slučaju neotplate kredita, banka postaje vlasnik proizvoda obezbijeđenih skladišnom uplatnicom. Uz to, kredit osiguran prenosivom skladišnom uplatnicom može se izdati svakom vlasniku ovog proizvoda (ne samo proizvođaču), što ubrzava obrt sredstava. Stvaranje rezervi osiguranja stvarne robe omogućava povećanje pouzdanosti poslovanja na tržištu fjučersa i privlačenje poslovnih banaka direktno u igru ​​na berzi. S tim u vezi, nacrt rezolucije predlaže da se u roku od tri mjeseca izradi i podnese Vladi Ruske Federacije na odobrenje relevantni Pravilnik o prenosivim skladišnim priznanicama (robnim certifikatima).

Posebna uloga u projektu je dodeljena Komisiji za robne berze pri Državnom komitetu Ruske Federacije za antimonopolsku politiku i podršku novim ekonomskim strukturama kao državnom organu koji će kontrolisati proceduru i pravila za trgovanje fjučersima i opcijama na berzama. .

Očekuje se da će posljedice vladinog usvajanja ove rezolucije biti vrlo pozitivne. Njegovom implementacijom će se ojačati direktne veze između proizvođača i potrošača robe, unaprijediti sistem distribucije robe kroz uvođenje robnih priznanica (robnih certifikata) u promet. Transakcije koje se obavljaju na berzi treba da dobiju masovni karakter, ravnoteža između ponude i potražnje će se povećati. Povećaće se stopa obrta novca, značajno će se povećati udeo kreditnog kapitala komercijalnih banaka i njihov interes za rad na robnim tržištima.

Kada će takav zakon biti usvojen ostaje pitanje vremena, a da li će se pravilno sprovoditi, takođe se ne zna.

ZAKLJUČAK

Formiranje berzanske trgovine je primarni problem u trgovini na veliko. Iako Rusija proizvodi skoro svu robu koja je predmet berzanske trgovine, a početkom 1992. godine u Rusiji je postojalo, kao što sam već rekao, više od 500 robnih berzi, čak je i trgovina tako homogenom robom kao što su nafta, žito, drvo loša. razvijena u zemlji. Glavna prepreka je snažna administrativna regulacija robnih tokova (u naftnoj industriji - kroz pripajanje rafinerija nafte naftnim kompanijama, u poljoprivredi - veliki udio državnih nabavki i kontrola od strane regionalnih i lokalnih vlasti, itd.). Nedostatak trgovanja na berzi ne dozvoljava privrednim subjektima da koriste "refere fer cijena" kao polaznu tačku.

Ako uzmemo u obzir da u svjetskoj praksi obim operacija s derivatima premašuje obim transakcija s trenutnim izvršenjem, onda možemo pretpostaviti da su izgledi za razvoj tržišta derivata u Rusiji veliki. Pitanje je samo koliko brzo se mogu realizovati. Voleo bih da verujem da će se trgovina fjučersima kod nas razvijati i da će vremenom moći da postane pravi regulator cena na robnim tržištima zemlje.

Bibliografija

1. Zakon Ruske Federacije "O robnim berzama i berzanskoj trgovini" od 20. februara 1992. godine sa izmenama i dopunama zakona Ruske Federacije od 24.6.92. N3119-1, od 30.4.93. N4919-1, savezni zakon od 19.06.95 N89-FZ.

2. Dopis Komisije za robne razmjene prema SCAP-u od 30. jula 1996. N16-151/AK "O terminskim, fjučers i transakcijama zamjene opcija".

3. Prilog 1 Pravilnika o klirinškoj kući

4. Vasiliev G.A., Kameneva N.G. "Rodne berze" - M., "Viša škola", 1991

5. "Portfolio poslovne osobe. Portfolio berze." - M., "Somintek", 1993

6. Kako prodati svoj proizvod na stranom tržištu. Imenik. - M., "Misao", 1990

7. Aleksašenko i dr. "Putevi ruskih reformi" - IVF - 1996 - N5

8. Gerčikova I. "Međunarodne robne berze" - Ekonomska pitanja - 1991 - N7

9. "Osoblje i tehnologija će odrediti uspjeh na tržištu fjučersa" - Finansijske vijesti - 27.04.95.

10. Manevich V. "Funkcije robne berze i glavni pravci mjenjačke politike u tranziciji na tržište" - Problemi ekonomije - 1991 - N10

11. Mišin S., Nazarova L. "Danas je igra, sutra je posao" - Ekonomija i život - 1996 - Novembar - N44 - str.5

12. Samovarschikova O. "Nove mogućnosti za robne buduće robne" - Ekonomija i život - 1996 - N44 - str.7

13. Frolova A. "Igranje po pravilima svima je korisno" - Ekonomija i život - 1996 - februar - N7 - str.