COMITATO DI STATO DELLA FEDERAZIONE RUSSA
SULLA POLITICA ANTIMONOPOLIO E SOSTEGNO DEL NUOVO
STRUTTURE ECONOMICHE

COMMISSIONE PER CAMBIO MERCI

Informazioni sulle operazioni di cambio a termine, future e opzioni

Commissione Cambi Merci in base all'art. 34 della Legge della Federazione Russa "Sugli scambi di merci e scambi di borsa", art. 2 Decreto del Governo della Federazione Russa del 24 febbraio 1994 N 152 e art. 3 del Regolamento della Commissione sui Cambi delle Merci in relazione alle richieste in entrata di operazioni a termine, futures e opzioni effettuate nel trading di borsa, riporta quanto segue.

La legge della Federazione Russa "Sugli scambi di merci e sul commercio in borsa" stabilisce che è possibile effettuare transazioni semplici, a termine, future e di scambio di opzioni durante il trading in borsa. Allo stesso tempo, l'art. 8 della presente Legge definisce le operazioni di scambio semplici come operazioni relative al reciproco trasferimento di diritti e obbligazioni in relazione a beni reali; operazioni a termine - come operazioni relative al trasferimento reciproco di diritti e obblighi su beni reali con data di consegna ritardata; operazioni a termine - come operazioni relative al trasferimento reciproco di diritti e obbligazioni in relazione a contratti standard per la fornitura di beni di scambio; operazioni su opzioni - come operazioni relative all'assegnazione di diritti al futuro trasferimento di diritti e obbligazioni in relazione a una merce di scambio o un contratto per la fornitura di una merce di scambio.

L'oggetto delle operazioni di cambio semplici e a termine è un prodotto reale, cioè articoli disponibili. In termini di scadenza delle obbligazioni, le operazioni semplici relative a beni reali sono operazioni in contanti (con esecuzione immediata) e le operazioni a termine sono operazioni a termine (con termine differito per l'adempimento degli obblighi).

L'oggetto delle operazioni su future e opzioni sono i diritti di proprietà, mentre l'oggetto delle operazioni su future sono i contratti standard (futures) e l'oggetto delle operazioni su opzioni sono i diritti al trasferimento futuro di diritti e obblighi in relazione a un prodotto reale o a uno standard contratto (future); tali diritti sono anche chiamati contratti di opzione (o opzioni) nel commercio di azioni.

Un contratto futures è un documento che definisce i diritti e gli obblighi di ricevere (trasferimento) proprietà (inclusi denaro, valori valutari e titoli) o informazioni, indicando la procedura per tale ricevimento (trasferimento). Gli obblighi di ricevere (trasferimento) beni o informazioni ai sensi di un contratto future cessano con l'acquisizione di un contratto future omogeneo che prevede rispettivamente il trasferimento (ricezione) degli stessi beni o informazioni, o con la loro esecuzione. I contratti future possono essere negoziati solo in borsa.

Un contratto di opzione (opzione) è un documento che definisce i diritti di ricevere (trasferire) proprietà (inclusi denaro, valori valutari e titoli) o informazioni a condizione che il titolare del contratto di opzione possa rinunciare unilateralmente ai diritti in esso previsti.

I contratti futures e i contratti di opzione di scambio (opzioni) non sono titoli.

Le operazioni di futures e opzioni, a differenza dei forward, non sono operazioni di futures con una merce reale e non sono soggette a normative relative alle operazioni di futures.

Quando si applicano i regolamenti sulle operazioni a termine, si dovrebbe partire dal fatto che, a differenza dei contratti a termine per la fornitura di grano, petrolio, gas, titoli, valori di valuta, ecc. cose, tali atti non si applicano alla rotazione di contratti futures e contratti di opzione (opzioni) nel trading in borsa, anche se futures e contratti di opzione forniscono ai loro titolari diritti di proprietà in relazione a grano, petrolio, gas, titoli, valori di valuta, ecc. . di cose.

La Commissione per gli scambi di merci informa inoltre che, in conformità con il decreto del governo della Federazione Russa del 24 febbraio 1994 N 152 "Sull'approvazione del regolamento della Commissione per gli scambi di merci sotto il Comitato di Stato Federazione Russa sulla politica antimonopolistica e il sostegno di nuove strutture economiche, i regolamenti sulla procedura per la concessione di licenze alle attività di borsa merci sul territorio della Federazione Russa, i regolamenti sull'emissario di stato sulla borsa merci "I ministeri e i dipartimenti sono incaricati di considerare questioni di scambi di borsa e le attività di scambi di merci insieme alla Commodity Exchange Commission.

Vice presidente
Commissioni cambio merci
SCAP RF A.Kashevarov

Il testo del documento è verificato da:
"Quotidiano finanziario"
N 33, 1996

Ad oggi esistono molti criteri in base ai quali classificare le tipologie di operazioni di cambio. Li presentiamo sotto forma di un elenco, diamo a ciascun tipo una breve descrizione.

Tipi di operazioni di cambio:

1. denaro contante

• semplice


• margine

urgente

• secondo il meccanismo degli accordi
• solido


• condizionale
• futuri


• opzionale
• prolungamento
• per metodo di tariffazione
• al prezzo di mercato corrente


• al prezzo del giorno della vendita


• a un prezzo in una data specifica
• per metodo di calcolo
• alla fine del mese


• un numero fisso di giorni dopo la transazione


• a metà mese

Tra i criteri di cui sopra, il più significativo è la durata dell'operazione. A seconda del momento di esecuzione del contratto, tutte le transazioni sono suddivise in contanti e urgenti.

Transazioni in contanti- operazioni il cui regolamento avviene immediatamente dopo la loro conclusione o nei successivi 2-3 giorni.

Semplici transazioni in contanti– operazioni in contanti che non sono accompagnate da alcuna condizione aggiuntiva.

Transazioni in contanti marginali– operazioni in contanti con condizioni aggiuntive, che prevedono la possibilità di acquistare attività (titoli) con pagamento di parte del loro valore a spese dei fondi presi in prestito I soldi.

Acquisto di titoli con pagamento parziale fondi presi in prestitoè un'operazione in cui il broker fornisce al suo cliente i fondi mancanti per completare la transazione. I beni acquistati in questo modo fungono da garanzia per il prestito. Dopo che il cliente ha venduto i titoli, viene effettuato un accordo con il broker per il prestito da lui fornito. Questa è l'essenza di questa operazione, compiuta da uno speculatore in attesa di un aumento del prezzo dei titoli acquistati. In pratica viene chiamata tale operazione "lungo" affare.

I mercati azionari in cui si praticano tali operazioni dispongono di un rigoroso meccanismo per regolare le condizioni necessarie a tal fine. Ad esempio, negli Stati Uniti dal 1934 taglia massima il credito che può essere emesso per l'acquisto di titoli è fissato dalla Federal Reserve. Questo avviene razionando la quota dell'acquisto che dovrà essere pagata in contanti dal cliente stesso. Nella terminologia dello scambio, tale quota è chiamata margine e al momento è del 50%. Gli acquirenti di titoli possono ottenere questo prestito solo da un broker, le banche commerciali non hanno tale diritto. Il broker che ha concesso il prestito detiene i titoli del cliente come garanzia senza prenderne la proprietà. In caso di fallimento dell'investitore, i titoli diventano di proprietà dell'intermediario.

Una caratteristica delle transazioni in contanti con margine è la necessità di mantenere il livello di margine stabilito durante l'intero periodo di prestito. Pertanto, se il tasso corrente dei titoli diminuisce, il broker richiede al cliente di ricostituire la garanzia in contanti o altri titoli. Se questa condizione non è soddisfatta, i titoli del cliente possono essere venduti.

Un esempio di trade "lungo":

Si supponga che un cliente abbia acquistato azioni per un valore di $ 20.000 in una determinata società, di cui $ 10.000 sono fondi propri e $ 10.000 sono prestiti di un broker. Se il valore attuale dei titoli scende a $ 15.000, la sicurezza del prestito con garanzia diminuisce. Tale indicatore è calcolato sottraendo l'importo dei fondi presi in prestito dal valore di mercato delle azioni, la differenza così ottenuta è correlata al valore di mercato delle azioni. In questo caso il collateral ratio scenderà al 33,3%:

(15.000 - 10.000) / 15.000 x 100 = 33,3%

Di conseguenza, il broker richiederà garanzie aggiuntive per un importo di 2,5 mila dollari USA.

Un altro tipo di transazioni in contanti con margine è la vendita di titoli presi in prestito. Tale operazione viene chiamata nella terminologia di scambio "breve" saldi. A questa operazione ricorrono più spesso gli "orsi", cioè gli speculatori che giocano per una caduta. La tecnica di tale operazione è la seguente: lo speculatore vende i titoli presi in prestito dal suo intermediario al tasso corrente di mercato. Dopo che il tasso è sceso di prezzo, lo speculatore li acquista di nuovo e li restituisce al broker.

Un esempio di vendita "breve":

Assumiamo che le azioni di ABC siano quotate a $ 110 ciascuna e abbiano raggiunto il loro limite secondo l'opinione dello speculatore. Lo speculatore si aspetta che i prezzi scendano in futuro. In questa situazione, chiede al suo broker di "shortare" 100 azioni della società al prezzo corrente. Il broker fornisce allo speculatore queste azioni per completare la transazione. Inoltre, il prezzo delle azioni scende a $ 85 e lo speculatore decide di prendere profitti. Dà un ordine per l'acquisto di 100 azioni della ABC a $ 85, che restituisce al broker. Quindi, dopo aver venduto azioni a $ 110, le ha acquistate a $ 85, realizzando un profitto di $ 2,5 mila.

C'è una sfumatura importante nell'esempio sopra. Il possessore delle azioni può in ogni momento richiedere la restituzione dei titoli, pertanto, nei termini dell'operazione “short”, è previsto separatamente che l'”orso” debba restituire i titoli presi in prestito a prima richiesta. Se la situazione si evolve in modo sfavorevole, una vendita "allo scoperto" può portare a perdite significative. Quindi, nell'esempio sopra, se il prezzo delle azioni ABC non è sceso, ma è aumentato, e ha raggiunto $ 125 per azione, lo speculatore dovrebbe riacquistare la carta per $ 12,5 mila, mentre durante la vendita ha ricevuto $ 11 mila, ovvero Cioè, la sua perdita sarà di 1,5 mila dollari USA.

Confrontando un'operazione "lunga" e una vendita "corta", dovresti prestare particolare attenzione ai diversi livelli di rischio. Il rischio di una vendita allo scoperto è molto più alto del rischio di una vendita lunga. In una transazione "lunga", il rischio dell'acquirente è limitato al tasso di acquisto, poiché il tasso non può essere inferiore a zero quando i prezzi scendono. Con una vendita "short" lo sfavorevole andamento "orso" della crescita del prezzo del titolo non ha teoricamente limiti.

Attualmente, le transazioni in contanti sono praticate su tutte le borse. La tecnica per condurre questo tipo di operazioni di cambio è quasi la stessa ovunque, l'unica differenza è nel tempo di regolamento. Pertanto, nelle borse tedesche, il regolamento di tali transazioni viene effettuato entro due giorni, nelle borse degli Stati Uniti, della Gran Bretagna e della Svizzera - cinque giorni.

Offerte urgenti- operazioni, tra la conclusione e l'esecuzione delle quali intercorre un periodo di tempo significativo. L'entità di questo divario è determinata nei termini del contratto.

Secondo i termini delle transazioni future, l'oggetto del contratto (merce o contratto) e i diritti su di esso devono essere trasferiti alla parte acquirente al momento della conclusione del contratto e il denaro viene pagato dopo un certo periodo. Le transazioni future non sono consentite su tutte le borse. Quindi, sulle borse statali, tali transazioni sono vietate o rigorosamente regolamentate. Ad esempio, alla Borsa di Amsterdam sono consentite solo transazioni in contanti, sulle borse italiane sono consentite transazioni in futures nella negoziazione di azioni, ma sono vietate nella negoziazione di obbligazioni.

Laddove sono consentiti entrambi i tipi di operazioni di cambio, ci sono molti tassi degli stessi titoli, poiché i prezzi dei titoli nei mercati cash e futures di solito non coincidono. Queste tariffe differiscono sia nel giorno dell'operazione che nel giorno del regolamento. I partecipanti al mercato dei derivati ​​contano su questa differenza, sperando che sia a loro favore. Di conseguenza, il profitto viene ricevuto da chi ha indovinato più correttamente l'andamento del mercato.

Gli ultimi due metodi di prezzo ti consentono di giocare per un calo o un aumento delle tariffe. Si tratta di operazioni speculative che ledono gli interessi di terzi. Tuttavia, anche se in borsa vengono effettuate solo transazioni in contanti, ciò non significa affatto che non ci siano speculazioni al riguardo. Le transazioni in contanti a determinate condizioni possono essere effettuate anche a fini speculativi. Un esempio di ciò è la Borsa di New York, dove le transazioni future nella loro forma pura non vengono praticate. In questo scambio viene effettuato immediatamente il regolamento di tutte le transazioni, c'è solo la possibilità di pagare i titoli acquistati con fondi presi in prestito, oltre a vendere quei titoli che sono in questo momento il venditore no. In questo caso, una transazione in contanti nella sua forma si trasforma effettivamente in una transazione urgente.

A seconda del grado di condizionalità, ci sono transazioni fisse, condizionali e di proroga.

Affari duri- operazioni vincolanti tempo impostato a prezzo fisso (gli obblighi non sono soggetti a modifiche).

Transazioni condizionali- operazioni, i cui partecipanti acquisiscono l'opportunità a pagamento di modificare i propri obblighi nei confronti di una delle parti.

Un'opzione è un esempio di tale transazione. Il venditore dell'opzione non può rifiutarsi di eseguire la transazione, ma all'acquirente viene concesso questo diritto in cambio del pagamento di un premio.

Le operazioni di proroga sono utilizzate quando le condizioni di mercato non soddisfano i piani degli speculatori di borsa e posticipano il termine per l'esecuzione dell'operazione.

Offerte future(dall'inglese future - future) - operazioni di cambio future concluse a prezzi in vigore al momento della conclusione del contratto, con consegna e pagamento della merce in futuro.

Il meccanismo di una transazione a termine è abbastanza semplice: prima della scadenza per l'esecuzione del contratto, l'acquirente paga al venditore un piccolo importo di garanzia e attende una variazione del prezzo del bene (titoli, beni), lo scopo di questo transazione consiste nell'ottenere la differenza di prezzo risultante dal periodo di liquidazione (ossia la differenza tra il prezzo del giorno della conclusione e dell'esecuzione del contratto).

Operazioni di opzioni(dall'opzione inglese - scelta, desiderio, discrezione) - operazioni di scambio di futures, in base alle quali un potenziale venditore o acquirente riceve il diritto, ma non l'obbligo, di vendere o acquistare un bene (titolo, prodotto) in un determinato momento o un periodo di tempo nel futuro secondo il prezzo predeterminato.

Largorighellofacendo domanda aFORTIfuturieopzioniattraeAttenzioneaquestomercatomoltinuovopotenzialepartecipanti. Dopotutto, è quialoromangiarepossibilitàcommercioinaccessibilesu altri scambirisorse: indiceRTS, oro, il petrolio, interessealiquote. Tuttavia, questi strumenti sono un po' più complicati di azioni e obbligazioni, ma anche potenzialmente più redditizi.Cominciamo con uno più semplice: i futures.

Per la maggior parte delle persone, anche per chi opera da tempo nel mercato finanziario, le parole futures, opzioni, derivati ​​sono associate a qualcosa di estremamente distante, incomprensibile e poco connesso con le proprie attività quotidiane. Nel frattempo, quasi tutti, in un modo o nell'altro, si sono imbattuti in strumenti derivati.

L'esempio più semplice: molti di noi sono abituati a seguire le dinamiche del mercato petrolifero mondiale ai prezzi dei gradi benchmark - Brent o WTI (Light Crude). Ma non tutti sanno che quando si parla di crescita/ribasso delle quotazioni delle materie prime a Londra o New York, allora si parla di prezzi dei future sul petrolio.

Perche cosanecessariofuturi

Il significato dei futures è estremamente semplice: due parti stipulano un accordo (contratto) in borsa, concordando la vendita e l'acquisto di un determinato prodotto dopo un certo periodo a un prezzo fisso concordato. Tale merce è chiamata asset sottostante. Allo stesso tempo, il parametro principale del contratto future, su cui le parti si accordano, è proprio il prezzo della sua esecuzione. Quando si effettua una transazione, i partecipanti al mercato possono perseguire uno dei due obiettivi.

Per alcuni, l'obiettivo è determinare un prezzo reciprocamente accettabile al quale la consegna effettiva dell'attività sottostante verrà effettuata alla data del contratto. Concordando in anticipo un prezzo, le parti si assicurano contro una possibile variazione sfavorevole del prezzo di mercato entro la data indicata. In questo caso, nessuno dei partecipanti cerca di trarre profitto dalla transazione futures stessa, ma è interessato alla sua esecuzione in modo tale da rispettare gli indicatori pre-pianificati. Ovviamente, nella conclusione di contratti futures, tale logica è seguita, ad esempio, dalle imprese manifatturiere che acquistano o vendono materie prime e risorse energetiche.

Per un altro tipo di partecipanti al mercato dei derivati, l'obiettivo è guadagnare dal movimento del prezzo dell'attività sottostante nel periodo dal momento in cui una transazione viene conclusa fino alla sua chiusura. Il giocatore che è riuscito a prevedere correttamente il prezzo, il giorno dell'esecuzione del contratto future, ha l'opportunità di acquistare o vendere l'attività sottostante a un prezzo migliore, il che significa realizzare un profitto speculativo. È ovvio che l'altra faccia della transazione sarà costretta a farla a un prezzo per sé sfavorevole e, di conseguenza, incorrerà in perdite.

È chiaro che in caso di sviluppo sfavorevole degli eventi per uno dei partecipanti, può essere tentato di sottrarsi all'adempimento degli obblighi. Questo è inaccettabile per un giocatore di maggior successo, dal momento che il suo profitto si forma proprio dai fondi pagati ai perdenti. Poiché al momento della conclusione del contratto futures entrambi i partecipanti si aspettano di vincere, sono contemporaneamente interessati ad assicurare la transazione contro il comportamento disonesto della parte soccombente.

Il tema dei rischi di controparte è affrontato direttamente non solo dagli speculatori, ma anche dalle società che assicurano (copertura) contro variazioni sfavorevoli dei prezzi. In linea di principio, basterebbe che i rappresentanti degli affari reali suggellassero il contratto con una forte stretta di mano e il sigillo dell'azienda. Tale transazione bilaterale OTC è chiamata contratto a termine. Tuttavia, l'avidità di una delle parti potrebbe rivelarsi irresistibile: perché subire una perdita contrattuale se la tua previsione non era giustificata e, ad esempio, potresti vendere la merce a un prezzo superiore a quello stipulato a termine. In questo caso, la seconda parte della transazione dovrà avviare un lungo contenzioso.

CancellazioneCentro

La migliore soluzione al problema delle garanzie è il coinvolgimento di un arbitro indipendente, il cui ruolo principale è garantire che le parti adempiano ai propri obblighi, indipendentemente dall'entità delle perdite di uno dei partecipanti. È questa funzione che il centro di compensazione della borsa (CC) svolge nel mercato dei futures. Un contratto future viene concluso nel sistema di cambio e il centro di compensazione garantisce che il giorno di regolamento ciascuno dei partecipanti al trading adempia ai propri obblighi. Agendo come garante dell'esecuzione dei contratti, il centro di compensazione garantisce che uno speculatore o hedger (assicuratore) di successo riceva il denaro guadagnato, indipendentemente dal comportamento dell'altro partecipante alla transazione.

Da un punto di vista legale, quando fanno un accordo in borsa, i trader non stipulano un contratto tra loro - per ciascuno di loro, l'altra parte della transazione è il centro di compensazione: per l'acquirente, il venditore e, viceversa, per il venditore, l'acquirente (vedi Fig. 1). In caso di pretese derivanti dalla mancata esecuzione del contratto future da parte della controparte, l'operatore di borsa richiederà un risarcimento per mancati profitti dal centro di compensazione come dalla parte centrale per le transazioni per tutti i partecipanti al mercato (ci sono speciali fondi nel CC per questo).

L'arbitraggio della camera di compensazione protegge anche i partecipanti alla negoziazione da uno stallo teorico in cui entrambe le parti non rispettano i propri obblighi contrattuali. De jure e de facto, quando si conclude un'operazione a termine in borsa, un trader non è associato a una controparte specifica. Il centro di compensazione funge da principale elemento di raccordo del mercato, dove un pari volume di posizioni lunghe e corte consente di spersonalizzare il mercato per ciascuno dei partecipanti e garantire l'adempimento degli obblighi di entrambe le parti.

Inoltre, è la mancanza di un legame con una specifica controparte che consente a un operatore di mercato di uscire da una posizione stipulando un accordo di compensazione con qualsiasi giocatore (e non solo con quello contro cui è stata aperta la posizione). Ad esempio, hai un buy futures aperto. Per chiudere una posizione lunga, devi vendere un contratto futures. Se lo vendi a un nuovo partecipante: i tuoi obblighi vengono annullati e la stanza di compensazione rimane corta rispetto alla posizione lunga del nuovo partecipante. Allo stesso tempo, non ci sono cambiamenti sul conto del partecipante che ha venduto il contratto nel momento in cui hai appena aperto la posizione: ha un futuro corto contro la posizione lunga del centro di compensazione.

Garanziasicurezza

Un tale sistema di garanzie, ovviamente, è vantaggioso per i partecipanti al mercato, ma è associato a grandi rischi per la stanza di compensazione. Dopotutto, se la parte soccombente rifiuta di pagare il debito, il CC non ha altro modo che pagare il profitto al trader vincente con i propri fondi e avviare un'azione legale contro l'offerente del debito. Un tale sviluppo di eventi, ovviamente, non è auspicabile, quindi la stanza di compensazione è obbligata ad assicurare il rischio corrispondente al momento della conclusione del contratto futures. A tal fine, la cosiddetta garanzia (GA) viene addebitata da ciascuno degli offerenti al momento dell'acquisto e della vendita di un contratto futures. Infatti, rappresenta un deposito cauzionale che andrà perso da un partecipante che si rifiuta di pagare il debito. Per questo motivo, il margine è spesso indicato anche come margine di deposito (il terzo termine è il margine iniziale, poiché viene addebitato all'apertura di una posizione).

In caso di inadempimento della parte soccombente, è a spese del margine di deposito che il profitto sarà pagato all'altro partecipante alla transazione.

La garanzia svolge un'altra importante funzione: determinare il volume consentito della transazione. Ovviamente, al momento della conclusione di un accordo di vendita e acquisto dell'attività sottostante in futuro, non avviene alcun trasferimento di fondi tra le controparti fino all'esecuzione del contratto. Tuttavia, è necessario "controllare" il volume delle transazioni in modo che non sorgano obbligazioni non garantite sul mercato. L'assicurazione che i partecipanti che hanno concluso contratti futures intendano eseguirli, e che dispongano dei fondi e delle attività necessarie per questo, è una garanzia che, a seconda dello strumento, varia dal 2 al 30% del valore del contratto.

In questo modo, avere 10 mila rubli sul conto, un partecipante al trading non sarà in grado di speculare su futures su azioni per un valore, ad esempio, di 1 milione di rubli, ma sarà effettivamente in grado di effettuare transazioni con margine con una leva finanziaria compresa tra 1 e 6,7 (vedi tabella 1), che supera significativamente la sua opportunità di investimento nel mercato azionario. Tuttavia, un aumento della leva finanziaria comporta naturalmente un aumento proporzionale dei rischi, che devono essere chiaramente compresi. Va inoltre notato che il tasso base minimo di GO può essere aumentato per decisione della borsa, ad esempio, con un aumento della volatilità dei futures.

Tabella.1 Garanzia nei FORTS

(dimensione minima di base di GO come percentuale del valore del contratto future e della leva corrispondente)
bene sottostante	Parametri pre-crisi*		Parametri attuali in crisi
Sezione mercato azionario
Indice RTS
Indice di settore per petrolio e gas
Indici del settore delle telecomunicazioni e del commercio e dei beni di consumo
Azioni ordinarie di OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank della Russia
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
Azioni ordinarie di MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB
Azioni privilegiate di OAO Transneft, OAO Sberbank della Russia
Azioni ordinarie di OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom
Azioni di società del settore elettrico
Obbligazioni prestito federale rilascio OFZ-PD n. 25061
Prestiti federali OFZ-PD emissione n. 26199
Prestiti federali di emissione OFZ-AD n. 46018
Prestiti federali OFZ-AD emissione n. 46020
Prestiti federali OFZ-AD emissione n. 46021
Obbligazioni di OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Russian Railways, nonché obbligazioni del prestito obbligazionario (interno) della città di Mosca e prestiti obbligazionari interni regionali di Mosca
Sezione mercato delle materie prime
Oro (lingotti raffinati), zucchero
Argento (lingotti raffinati), carburante diesel, platino (lingotti raffinati), palladio (lingotti raffinati)
Olio URALS, olio BRENT
Sezione mercato monetario
Tasso di cambio da dollaro USA a rublo, tasso di cambio da euro a rublo, tasso di cambio da euro a dollaro USA
Tasso medio del prestito interbancario overnight MosIBOR*,
Tasso di prestito a 3 mesi MosPrime*

* Per i futures sui tassi di interesse, vengono utilizzati altri metodi per determinare l'entità della leva finanziaria (un articolo separato sarà dedicato in futuro a questi strumenti).

variazionalemargine, ocomeformatoprofitto

La propria gestione del rischio è prerogativa dell'offerente. Tuttavia, i rischi associati all'adempimento dei propri obblighi nei confronti di altri operatori commerciali, come sopra menzionato, sono monitorati dal centro di compensazione. È ovvio che l'entità della garanzia depositata dal giocatore al momento della conclusione di un contratto futures è direttamente correlata alla volatilità dello strumento sottostante. Quindi, quando fai trading di futures su azioni, dovrai effettuare un deposito cauzionale del 15-20% del valore del contratto.

Quando si stipulano futures legati ad attività significativamente meno volatili (ad esempio, titoli di stato, dollaro USA o tassi di interesse a breve termine), l'importo richiesto di garanzia può essere del 2-4% del valore del contratto. Tuttavia, il problema è che il prezzo di ogni contratto future è in continua evoluzione, proprio come qualsiasi altro strumento di scambio. Di conseguenza, il centro di compensazione della borsa ha il compito di mantenere le garanzie depositate dai partecipanti all'operazione per un importo corrispondente al rischio di posizioni aperte. Tale corrispondenza è raggiunta dalla stanza di compensazione mediante il calcolo giornaliero del cosiddetto margine di variazione.

Il margine di variazione è definito come la differenza tra il prezzo di regolamento di un contratto future nella sessione di negoziazione corrente e il prezzo di regolamento del giorno precedente. Viene accumulato a coloro la cui posizione si è rivelata redditizia oggi e addebitato sui conti di coloro la cui previsione non si è avverata. Con l'aiuto di questo fondo a margine, uno dei partecipanti alla transazione estrae profitto speculativo anche prima della scadenza del contratto (e, tra l'altro, ha il diritto di utilizzarlo a sua discrezione in questo momento, ad esempio, per aprire nuove posizioni ). L'altro partecipante sopporta perdite finanziarie. E se si scopre che sul suo conto non ci sono fondi gratuiti sufficienti per coprire la perdita (il partecipante ha garantito il contratto future per l'importo dell'intero conto), il margine di variazione viene detratto dal margine di garanzia. In questo caso, il centro di compensazione del cambio, al fine di ripristinare l'importo richiesto del deposito cauzionale, richiederà denaro aggiuntivo (effettuare una richiesta di margine).

Nell'esempio sopra (vedi Come scorre il margine di variazione ..) con i futures per le azioni di MMC Norilsk Nickel, entrambi i partecipanti hanno stipulato un accordo, bloccando il 100% della liquidità nel GO per questi scopi. Si tratta di una situazione semplificata e scomoda per entrambe le parti, poiché il trasferimento del margine di variazione obbligherà una di loro a rifornire urgentemente il conto il giorno successivo. Per questo motivo, la maggior parte dei giocatori gestisce i propri portafogli in modo tale da disporre di denaro sufficiente per compensare almeno le fluttuazioni casuali del margine di variazione.

Esecuzione (fornitura) eprestoproduzionedaposizioni

Secondo il metodo di esecuzione, i futures sono divisi in due tipi: consegna e regolamento. Nell'esecuzione dei contratti di fornitura, ciascuno dei partecipanti deve disporre delle risorse adeguate. Il centro di compensazione determina coppie di acquirenti e venditori che devono effettuare transazioni con l'attività sottostante tra loro. Se l'acquirente non dispone di tutti i fondi necessari o se il venditore non dispone di un importo sufficiente dell'attività sottostante, il centro di compensazione ha il diritto di sanzionare il partecipante che si è rifiutato di eseguire i futures per l'importo della garanzia. Tale penale passa alla controparte a titolo di indennizzo per la mancata esecuzione del contratto.

Per i future consegnabili in FORTS cinque giorni prima della loro esecuzione, il GI aumenta di 1,5 volte al fine di rendere l'alternativa di non entrare in consegna completamente non redditizia rispetto a possibili perdite dovute all'andamento sfavorevole del prezzo. Ad esempio, per i futures su azioni, il margine aumenta dal 15% al ​​22,5%. È improbabile che questi contratti accumulino una perdita così enorme in un giorno di negoziazione.

Pertanto, i giocatori che non sono interessati alla consegna reale spesso preferiscono liberarsi degli obblighi contrattuali prima della scadenza per la sua esecuzione. Per fare ciò è sufficiente effettuare un cosiddetto contratto di compensazione, nell'ambito del quale si conclude un contratto, di volume uguale a quello concluso in precedenza, ma opposto ad esso nella direzione della posizione. In questo modo, la maggior parte dei partecipanti al mercato dei future chiude le posizioni. Ad esempio, sul New York Mercantile Exchange (NYMEX), non più dell'1% del volume medio delle posizioni aperte su future sul petrolio WTI (Light Crude) raggiunge la consegna.

Con i futures regolati, per i quali non avviene la consegna del sottostante, tutto è molto più semplice. Sono eseguiti attraverso liquidazioni finanziarie - così come durante la vita del contratto, agli offerenti viene addebitato un margine di variazione. Pertanto, in base a tali contratti, la garanzia non viene aumentata alla vigilia dell'esecuzione. L'unica differenza rispetto alla procedura usuale per il calcolo del margine di variazione è che il prezzo di regolamento finale è determinato non in base al valore attuale dei futures, ma al prezzo del mercato cash (spot). Ad esempio, per i futures sull'indice RTS, questo è il valore medio dell'indice dell'ultima ora di negoziazione dell'ultimo giorno di negoziazione per uno specifico futures, per i futures su oro e argento, il valore del London Fixing (London Fixing è uno dei principali benchmark per l'intero mercato mondiale dei metalli preziosi).

Tutti i futures per azioni e obbligazioni che circolano in FORTS sono consegnabili. I contratti per indici azionari e tassi di interesse, che per loro natura non possono essere eseguiti mediante consegna, ovviamente, sono contratti di liquidazione. I futures su materie prime sono sia regolati (per oro, argento, Urali e petrolio Brent) che consegnabili: un future per carburante diesel con consegna a Mosca, per zucchero.

Prezzofuturi

I prezzi dei future seguono il prezzo dell'attività sottostante sul mercato spot. Consideriamo questo problema usando l'esempio dei contratti per azioni Gazprom (il volume di un contratto future è di 100 azioni). Come si può vedere nella Figura 2, il prezzo dei futures supera quasi sempre il prezzo spot di un certo importo, che di solito viene chiamato base. Ciò è dovuto al fatto che il tasso di interesse privo di rischio gioca un ruolo importante nella formula per il calcolo del prezzo equo dei futures per azione:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

dove N è il volume del contratto futures (numero di azioni), F è il prezzo dei futures; S è il prezzo spot dell'azione; r1 – tasso di interesse per il periodo dalla data di conclusione di un'operazione in un contratto future fino alla sua esecuzione; div è l'importo dei dividendi sull'azione sottostante; r2 – tasso di interesse per il periodo dalla data di chiusura del libro soci (“cut-off”) fino all'esecuzione del contratto futures.

La formula è data tenendo conto dell'impatto del pagamento dei dividendi. Tuttavia, se i dividendi non vengono pagati durante il periodo di circolazione dei futures, non è necessario tenerne conto nella determinazione del prezzo. Di solito, i dividendi vengono presi in considerazione solo per i contratti di giugno, ma recentemente, a causa del basso dividend yield delle azioni di emittenti russi, l'impatto di questi pagamenti sul valore dei futures è estremamente basso. E il ruolo del tasso di interesse privo di rischio, al contrario, resta molto ampio. Come puoi vedere dal grafico, la dimensione della base diminuisce gradualmente con l'avvicinarsi della data di scadenza dei futures. Ciò è spiegato dal fatto che la base dipende dal tasso di interesse e dal periodo fino alla fine della circolazione del contratto: ogni giorno il valore del tasso di interesse diminuisce. E il giorno dell'esecuzione, i prezzi dei futures e dell'attività sottostante, di norma, convergono.

I prezzi "equo" nel mercato dei futures sono fissati sotto l'azione dei partecipanti che conducono operazioni di arbitraggio (di solito le grandi banche e le società di investimento agiscono nel loro ruolo). Ad esempio, se il prezzo di un future differisce dal prezzo di un'azione in misura maggiore del tasso privo di rischio, gli arbitraggisti venderanno contratti future e acquisteranno azioni sul mercato spot. Per eseguire rapidamente l'operazione, la banca avrà bisogno di un prestito per l'acquisto di titoli (sarà pagato a scapito dei proventi delle operazioni di arbitraggio - ecco perché il tasso di interesse è incluso nella formula del prezzo dei futures).

La posizione dell'arbitraggio è neutrale rispetto alla direzione del movimento di mercato, poiché non dipende dalle fluttuazioni del tasso di cambio né del titolo né dei futures. Il giorno dell'esecuzione del contratto, la banca consegnerà semplicemente le azioni acquistate sui futures, dopodiché estinguerà il prestito. Il profitto finale dell'arbitraggio sarà uguale alla differenza tra i prezzi di acquisto di azioni e di vendita di futures meno gli interessi sul prestito.

Se i futures sono troppo economici, una banca che ha un asset sottostante nel proprio portafoglio ha la possibilità di ottenere un profitto senza rischi. Ha solo bisogno di vendere azioni e comprare futures invece. L'arbitraggio collocherà i fondi liberati (prezzo delle azioni vendute meno la garanzia) sul mercato dei prestiti interbancari a un tasso di interesse privo di rischio e quindi realizzerà un profitto.

Tuttavia, in alcune situazioni, la base può "sbarazzarsi" del tasso di interesse e diventare troppo grande (contango), o viceversa andare in area negativa (backwardation - se il prezzo dei futures è inferiore al valore dell'attività sottostante ). Questi squilibri si verificano quando il mercato si aspetta un forte movimento al rialzo o al ribasso. In tali situazioni, i futures possono superare l'attività sottostante in termini di crescita/ribasso, poiché i costi delle operazioni nel mercato dei derivati ​​sono inferiori rispetto al mercato spot. Con un massiccio assalto da una sola parte (acquirente o venditore), anche le azioni degli arbitraggisti non saranno sufficienti per portare il prezzo dei futures a uno "equo".

Conclusione

Cinque anni fa la strumentazione del mercato dei futures e delle opzioni in Russia era limitata, infatti, ai soli contratti per azioni, quindi il mercato dei futures era costretto a competere per clientela con mercato azionario. Ci sono stati due argomenti principali per la scelta dei futures: un aumento della leva finanziaria (leva finanziaria) e una riduzione dei costi associati. Le opzioni hanno molti più vantaggi competitivi: la possibilità di trarre profitto da una tendenza laterale, trading di volatilità, leva massima e molto altro, ma le opzioni richiedono anche molta più preparazione.

La situazione con i futures è cambiata radicalmente quando c'erano contratti per indici azionari, materie prime, valute e tassi di interesse. Non hanno analoghi in altri segmenti del mercato finanziario, mentre la negoziazione di tali strumenti interessa un'ampia gamma di partecipanti.

Mercato dei derivati ​​- un segmento del mercato finanziario in cui vengono conclusi contratti futures (derivati).

Lo strumento derivato (derivato, dal derivato inglese) è uno strumento finanziario il cui prezzo dipende da un determinato asset sottostante (asset sottostante). I più famosi sono i futures e le opzioni - contratti futures (contratti), che definiscono le condizioni per concludere una transazione con l'attività sottostante in un determinato momento nel futuro, come prezzo, volume, termine e procedura per i regolamenti reciproci. Fino alla data di scadenza (circolazione), i future e le opzioni stessi agiscono come strumenti finanziari che hanno un proprio prezzo - possono essere rivenduti (assegnati) ad altri partecipanti al mercato. La principale piattaforma di scambio di derivati ​​in Russia è il mercato dei futures e delle opzioni su RTS (FORTS).

Un contratto future (dall'inglese future - future) è un contratto di scambio standard, in base al quale le parti della transazione si impegnano ad acquistare o vendere l'attività sottostante in una certa data futura (fissata dallo scambio) a un prezzo concordato al momento della conclusione del contratto. Solitamente in borsa sono in circolazione futures con più date di scadenza, legati principalmente alla metà dell'ultimo mese del trimestre: settembre, dicembre, marzo e giugno. Tuttavia, la liquidità e il fatturato principale, di regola, sono concentrati in contratti con data di regolamento più vicina (il mese di regolamento è indicato nel codice future).

Posizione aperta (interesse aperto)

Quando acquistano o vendono un future, i trader hanno l'obbligo di acquistare o vendere un asset sottostante (come un'azione) a un prezzo specifico o, come dicono i trade, "si aprono posizioni di acquisto o vendita". La posizione rimane aperta fino all'esecuzione del contratto o fino a quando il trader non conclude un accordo opposto a questa posizione (Offset Deal).

Posizione lunga (lunga)

Un trader che stipula un contratto future per acquistare l'attività sottostante (acquisto di un future) apre una posizione lunga. Questa posizione obbliga il proprietario del contratto ad acquistare un bene a un prezzo specifico in un determinato momento (il giorno in cui vengono regolati i futures).

Posizione corta (corta)

Si verifica quando si conclude un contratto future per la vendita dell'attività sottostante (in caso di vendita di contratti), se non sono state precedentemente aperte posizioni di acquisto (posizioni lunghe). Con l'aiuto dei futures, puoi aprire una posizione corta senza avere a disposizione l'attività sottostante. Un trader può: a) acquisire l'attività sottostante poco prima dell'esecuzione dei futures; b) chiudere anticipatamente una posizione corta in futures con un'operazione di compensazione, fissandone il risultato finanziario.

L'essenza del futuro sull'esempio dell'oro

Il gioielliere avrà bisogno di 100 once troy d'oro in tre o quattro mesi per realizzare gioielli (1 oncia = 31,10348 grammi). Diciamo che è agosto e un'oncia vale $ 650 e il gioielliere ha paura di salire a $ 700. Non ha $ 65.000 gratuiti per acquistare il metallo prezioso in riserva. La via d'uscita è concludere in borsa 100 contratti futures per l'acquisto di oro con esecuzione a metà dicembre (il volume di un contratto è pari a un'oncia).

Quelli. il gioielliere avrà bisogno di tutti i fondi necessari solo entro la fine dell'anno. Fino a quel momento, dovrà solo mantenere in borsa una garanzia (collateral), il cui importo sarà di $ 6.500 - 10% del costo di 100 futures (per maggiori dettagli sulla garanzia, vedere la tabella 1). Chi venderà futures al gioielliere? Potrebbe trattarsi di uno speculatore azionario o di una società di estrazione dell'oro che prevede di vendere un lotto di metalli preziosi a dicembre, ma teme un calo dei prezzi. Per lei, questa è una grande opportunità per prefissare il livello di reddito dalla vendita di beni non ancora prodotti.

Dastorie

I principi dell'organizzazione del trading di futures che vengono utilizzati oggi negli scambi sono apparsi negli Stati Uniti nel 19° secolo. Il Chicago Board of Trade (CBOT) è stato fondato nel 1848. All'inizio si commerciavano solo beni reali e nel 1851 apparvero i primi contratti a tempo determinato. Nella prima fase, sono stati conclusi secondo le condizioni individuali e non sono stati unificati. Nel 1865 furono introdotti contratti standardizzati sul CBOT, che divennero noti come contratti futures. La specifica dei futures specificava la quantità, la qualità, l'ora e il luogo di consegna della merce.

Inizialmente, i contratti per i prodotti agricoli venivano scambiati sul mercato dei futures: proprio a causa della stagionalità di questo settore dell'economia è sorta la necessità di contratti per consegne future. Quindi il principio dell'organizzazione del trading di futures è stato utilizzato per altri asset sottostanti: metalli, risorse energetiche, valute, titoli, indici azionari e tassi di interesse.

Vale la pena notare che gli accordi sui prezzi futuri delle merci sono apparsi molto prima del futuro moderno: sono stati conclusi in occasione di fiere medievali nelle Fiandre e in Champagne nel XII secolo. Una sorta di futuro esisteva all'inizio del 17° secolo in Olanda durante la “tulip mania”, quando intere fasce della popolazione erano ossessionate dalla moda dei tulipani, e questi stessi fiori costavano un sacco di soldi. A quel tempo, non solo i tulipani venivano scambiati in borsa, ma anche contratti per raccolti futuri. Al culmine di questa mania di fine recessione, venivano venduti più tulipani sotto forma di contratti a tempo determinato di quanti potessero crescere su tutta la terra arabile dell'Olanda.

All'inizio del 18° secolo in Giappone, i buoni di riso (carte) iniziarono ad essere emessi e diffusi alla borsa di Osaka - infatti, questi furono i primi contratti futures della storia. I coupon rappresentavano i diritti degli acquirenti sul raccolto di riso ancora in crescita. Lo scambio aveva regole che determinavano i tempi di consegna, la varietà e la quantità di riso per ogni contratto. Furono i futures sul riso, oggetto di speculazioni attive, a portare alla nascita dei famosi candelabri giapponesi e all'analisi tecnica.

Adeguamento del mercato. Sistema di rivalutazione del mercato (Mark-to-Market)

Un sistema utilizzato sulle borse di futures che mira ad evitare grandi perdite su futures aperti o posizioni su opzioni. Ogni giorno, durante la sessione di compensazione, il Clearing Center fissa il prezzo di regolamento dei contratti futures e lo confronta con il prezzo di apertura della posizione da parte del partecipante al trading (se la posizione è stata aperta durante la sessione di negoziazione in corso) o con il prezzo di regolamento della negoziazione precedente sessione. La differenza tra questi prezzi (margine di variazione) viene sottratta dal conto del partecipante che ha una posizione in perdita e accreditata sul conto del partecipante che ha una posizione redditizia. Durante la sessione di compensazione, contestualmente al trasferimento del margine di variazione, viene rivista anche l'entità della garanzia in termini monetari (moltiplicando il prezzo di regolamento per il tasso GO in percentuale).

Il sistema di rivalutazione di mercato consente inoltre di semplificare notevolmente la procedura di calcolo della perdita di profitto sulle operazioni di compensazione: il centro di compensazione non ha bisogno di memorizzare informazioni su chi, quando e contro chi ha aperto questa o quella posizione. È sufficiente sapere quali posizioni avevano i partecipanti prima dell'inizio della sessione di negoziazione in corso (in un contratto future su un asset sottostante con una data di regolamento specifica, le posizioni di tutti i giocatori vengono prese in considerazione allo stesso prezzo - al regolamento prezzo della sessione di negoziazione precedente). E per ulteriori calcoli, la borsa e il CC necessitano di prezzi e volumi di transazioni di un solo giorno di negoziazione corrente.

Leva o leva

Mostra quante volte i fondi propri del cliente sono inferiori al valore dell'attività sottostante acquistata o venduta. Per i contratti futures, la leva è calcolata come il rapporto tra la dimensione del margine (margine iniziale) e il valore del contratto.

Nel caso dei futures, la leva finanziaria non nasce per il fatto che il cliente prende un prestito da una società di intermediazione o da una banca, ma per il fatto che l'apertura di una posizione in borsa non richiede il pagamento del 100% del valore di l'attività sottostante - è necessario depositare una garanzia.

Margin Call o Margin Call

Il requisito della società di intermediazione al cliente o del centro di compensazione al partecipante diretto di aggiungere fondi al saldo minimo per mantenere una posizione aperta.

Ribaltamento (Ribaltamento)

Trasferimento di una posizione aperta in un contratto con il mese di esecuzione successivo. Ti consente di utilizzare i futures come strumento per detenere posizioni a lungo termine, sia lunghe che corte. Con l'aiuto del rollover, puoi investire a lungo termine in asset sottostanti di difficile accesso sul mercato cash o associati a costi più elevati (ad esempio oro, argento, petrolio).

Come scorre il margine di variazione e viene ristabilito il margine (sull'esempio di un future su azioni di MMC Norilsk Nickel)

Supponiamo che due offerenti abbiano stipulato un contratto future per la fornitura di 10 azioni di MMC Norilsk Nickel a un prezzo fisso con scadenza a settembre 2007. Al momento dell'accordo, il prezzo dei futures era di 35.000 rubli. Poiché il margine per questo strumento è fissato al 20% del suo valore, ogni trader deve avere 7.000 rubli sul proprio conto per partecipare alla transazione (vedi Tabella 1). Il Clearing Center riserva (blocca) questi fondi al fine di garantire l'adempimento degli obblighi delle parti.

Il giorno successivo, le contrattazioni hanno chiuso a 34.800 rubli. Pertanto, il prezzo dei future è diminuito e la situazione si è sviluppata in modo favorevole per il partecipante che ha aperto una posizione corta. Il margine di variazione per un importo di 200 rubli, che è la differenza tra i prezzi di regolamento del primo e del secondo giorno, viene trasferito al venditore e il suo deposito aumenta a 7200 rubli. Poiché i fondi vengono addebitati sul conto dell'acquirente di futures, il suo deposito viene ridotto a 6800 rubli. Dal punto di vista della stanza di compensazione, questa situazione è inaccettabile, poiché la garanzia per ciascuno dei partecipanti deve essere mantenuta per un importo pari ad almeno il 20% del valore attuale del contratto, che è di 6.960 rubli a un prezzo futures di 34.800 rubli. Pertanto, il centro di compensazione richiederà all'acquirente dei futures di ricostituire il conto per un importo di almeno 160 rubli. In caso contrario, la sua posizione sarà forzatamente chiusa dal broker.

Il terzo giorno i prezzi salgono e il contratto per la fornitura di 10 azioni di MMC Norilsk Nickel costa 35.300 rubli alla fine delle contrattazioni. Ciò significa che la situazione è cambiata a favore dell'acquirente dei futures e gli verrà accreditato un margine di variazione per un importo di 500 rubli o la differenza tra 35.300 e 34.800 rubli. Pertanto, l'account dell'acquirente sarà di 7300 rubli. Il venditore, al contrario, ridurrà i suoi fondi a 6.700 rubli, che è significativamente inferiore al margine di deposito richiesto, che ora è di 7.060 rubli (20% del prezzo del contratto di 35.300 rubli). Il centro di compensazione richiederà al venditore di ricaricare la garanzia per un importo di almeno 360 rubli e l'acquirente, a sua volta, può disporre di fondi gratuiti per un importo di 240 rubli (fondi sul conto - 7300 meno GO - 7060 rubli).

Supponiamo che il quarto giorno entrambi i partecipanti decidano di chiudere le loro posizioni. Il prezzo della transazione era di 35.200 rubli. Quando viene effettuato, il margine di variazione viene trasferito per l'ultima volta: 100 rubli vengono addebitati sul conto dell'acquirente e vanno al venditore. Allo stesso tempo, la garanzia per entrambi i partecipanti viene rilasciata e l'intero importo dei fondi rimanenti diventa gratuito: possono essere ritirati dallo scambio o possono essere aperte nuove posizioni per loro. Il risultato finanziario delle operazioni per l'acquirente è stato espresso in 200 rubli di profitto ricevuti sotto forma di un margine di variazione (-200 + 500-100 o 35.200-35.000 rubli) e il venditore ha subito una perdita dello stesso importo.

Tab. 2 Movimento di fondi su posizioni lunghe e corte in un contratto future per 1.000 azioni di MMC Norilsk Nickel

	Prezzo futuri	Garanzia (20%)	Acquirente				Venditore
			Fondi del conto		Margine di variazione	Fondi disponibili	Fondi del conto		Margine di variazione	Fondi disponibili
			prima riconsegna	dopo riconsegna			prima riconsegna	dopo riconsegna

Prezzo di esecuzione del contratto di consegna

All'inizio dell'articolo, abbiamo stabilito che al momento della conclusione di un contratto futures, le parti concordano in anticipo il prezzo di consegna. Da un punto di vista economico, è così che risulta, ma dal punto di vista del movimento di denaro nei conti dei partecipanti al mercato, la situazione sembra leggermente diversa. Consideriamo la situazione sull'esempio degli stessi futures di settembre per le azioni di MMC Norilsk Nickel. Supponiamo, dopo che due trader hanno stipulato un contratto alla fine di luglio al prezzo di 35.000 rubli, a metà settembre il prezzo dei futures è salito a 40.000 rubli e alla chiusura della sessione l'ultimo giorno di negoziazione (14 settembre) si è fermato a questo livello. È a questo prezzo che verrà effettuata la consegna: l'acquirente pagherà al venditore 40.000 rubli per 10 azioni di MMC Norilsk Nickel. Ma durante il periodo di detenzione di una posizione lunga, l'acquirente riceverà un margine di variazione positivo per un importo di 5.000 rubli (40.000-35.000) - il centro di compensazione lo cancellerà dal conto del venditore. Pertanto, l'acquirente avrà una maggiorazione sulla caparra per compensare l'aumento del costo di consegna rispetto al prezzo della transazione originale.

Altri vantaggi offerti dai contratti futures includono quanto segue.

1. Una migliore pianificazione. Qualsiasi produttore pianifica in anticipo la propria strategia di marketing. Può trovare un acquirente ogni mese o trimestre quando il prodotto è pronto, oppure vendere l'intera quantità della merce al primo acquirente che appare al prezzo che offre. Ma un produttore può rivolgersi ai mercati dei futures, utilizzando il meccanismo del prezzo fisso fornito dalla borsa, e vendere i propri prodotti al momento più conveniente al miglior acquirente. Il fabbricante di prodotti, entrando in tale commercio e proteggendosi dal rischio di incorrere in perdite sui propri prodotti, consente all'acquirente di acquistare questi prodotti con consegna futura e, quindi, si assicura contro interruzioni nella fornitura di materie prime.

2. Beneficio. Qualsiasi operazione commerciale richiede la presenza di partner commerciali. Ma non è sempre facile trovare l'acquirente e il venditore giusti al momento giusto. I mercati dei futures ti consentono di evitare questa spiacevole situazione e di fare acquisti e vendite senza un partner specificamente nominato. Inoltre, nei mercati dei futures, puoi ottenere o pagare il miglior prezzo del momento. Con un contratto futures, sia il venditore che l'acquirente hanno il tempo di acquistare o vendere la merce in futuro per il miglior profitto possibile senza impegnarsi con un partner specifico.

3. Affidabilità. La maggior parte delle borse ha stanze di compensazione attraverso le quali venditori e acquirenti conducono tutte le transazioni di regolamento. Questo è un punto molto importante, sebbene lo scambio non sia un partecipante diretto all'operazione di trading, risolve e conferma qualsiasi acquisto e vendita. Quando una merce viene acquistata e venduta in borsa, la stanza di compensazione ha la garanzia appropriata per questa transazione dal venditore e dall'acquirente. Un contratto di stanza di compensazione è per molti versi più affidabile di un contratto con qualsiasi partner specifico, comprese le agenzie governative.

4. Privacy. Un'altra caratteristica importante dei mercati dei futures è l'anonimato, se il venditore o l'acquirente lo desiderano. Per molti dei maggiori produttori e acquirenti, le cui vendite e acquisti hanno un forte impatto sul mercato globale, la capacità di vendere o acquistare un prodotto in tutta sicurezza è molto importante. In questi casi, i contratti di scambio sono indispensabili.

5. Velocità. La maggior parte delle borse, in particolare quelle che si occupano di materie prime, possono permettersi di vendere contratti e merci rapidamente senza variazioni di prezzo. Questo rende il trading molto veloce. Ad esempio, qualcuno vuole comprare 10.000 tonnellate di zucchero. Può farlo acquistando 200 contratti futures a 50 tonnellate per contratto. Tale transazione può essere completata in pochi minuti. Inoltre, tutti i 200 contratti sono garantiti e ora l'acquirente ha il tempo di negoziare condizioni più favorevoli.

6. Flessibilità. I contratti futures hanno un enorme potenziale per eseguire innumerevoli opzioni per le operazioni con il loro aiuto. Dopotutto, sia il venditore che l'acquirente hanno l'opportunità sia di consegnare (accettare) la merce reale, sia di rivendere il contratto di scambio prima della data di consegna, il che apre prospettive per una variabilità ampia e diversificata.

7. Liquidità. I mercati dei futures hanno un enorme potenziale per molte transazioni associate al rapido "overflow" di capitali e beni, ovvero la liquidità.

8. Possibilità di operazioni di arbitraggio. La flessibilità del mercato e gli standard ben definiti di questi contratti aprono una vasta gamma di opportunità. Consentono a produttori, acquirenti, intermediari di cambio di condurre affari con la necessaria flessibilità delle operazioni e la manovrabilità delle politiche delle imprese in condizioni di mercato mutevoli.

Come già notato, un contratto futures è un accordo tra il venditore e l'acquirente per consegnare una determinata merce a una data concordata in futuro. Ogni contratto future ha due facce: l'acquirente, o la parte con una posizione lunga (lunga), e il venditore, o la parte con una posizione corta (corta).

Durante la durata del contratto, il suo prezzo dipende dallo stato del mercato (fattori naturali, economici, politici e di altro tipo) per il prodotto in questione. Gli acquirenti beneficiano di prezzi più elevati perché possono ottenere il prodotto a un prezzo inferiore rispetto a quello attuale. I venditori beneficiano del calo dei prezzi perché hanno stipulato un contratto a un prezzo superiore a quello attuale.

Ogni contratto futures ha una quantità standard di una merce definita dallo scambio, che è chiamata unità contrattuale. L'istituzione di unità commerciali in un determinato contratto si basa sulla pratica commerciale. Ad esempio, per lo zucchero - 50 tonnellate, gomma, rame, piombo e zinco - 25 tonnellate, caffè - 5 tonnellate, ecc. La deviazione della massa effettiva dal contratto non deve superare il 3%.

Il tempo di consegna di un contratto futures viene stabilito determinando la durata della posizione. Ad esempio, il contratto standard della borsa di Londra e di altre borse della gomma può essere concluso per ogni mese successivo separato: una posizione mensile; per zucchero, cacao, rame, zinco, stagno, piombo - per ogni successivo posto di tre mesi.

Le modalità di quotazione dei prezzi per le varie merci sono determinate dalle abitudini e dalle caratteristiche fisiche delle merci. Pertanto, l'oro e il platino sono quotati in dollari e centesimi per oncia. Anche l'argento è quotato per oncia, ma poiché è un metallo più economico, la sua quotazione contiene ulteriori segni: l'argento è quotato in dollari, centesimi e decimi di cent per oncia. I cereali sono quotati in dollari, centesimi e quarti di centesimi per staio. Molte merci sono quotate in decimi e centesimi di centesimo per libbra (rame, alluminio, zucchero, ecc.).

In base all'unità del contratto e al prezzo unitario, è possibile calcolare il costo del contratto utilizzando la formula

Р – unità contrattuale;
C è il prezzo per unità.

I termini di alcuni contratti futures sulle borse americane sono riportati nella tabella. 6.1.

Come si può vedere dalla tabella, esistono contratti future per molte materie prime e strumenti finanziari. Alcuni di loro sono molto popolari, mentre altri no. Le condizioni principali per il successo di un contratto futures:

Un grande volume di domanda e offerta di una merce, che è la base di un contratto futures;
omogeneità e intercambiabilità dei beni oggetto del contratto;
prezzo libero nel mercato di questo prodotto, senza controllo o monopolio statale;
variazione dei prezzi dei prodotti;
interesse commerciale del contratto per i partecipanti al mercato reale;
la differenza tra un contratto future e altri contratti esistenti.

Una caratteristica distintiva dei contratti futures è la presenza di due modalità di regolamento (liquidazione): fornendo beni o concludendo un'operazione inversa (compensazione).

Attualmente, circa il 2% di tutte le transazioni future viene completato con la consegna effettiva di una merce di scambio. Il luogo di consegna delle merci nell'ambito di un contratto futures è solitamente il deposito del tipo corrispondente (ad esempio un ascensore), con il quale la borsa ha stipulato contratti di fornitura. Il sistema dei magazzini di cambio è separato, completamente indipendente dalla borsa persone giuridiche iscritta in borsa e inserita nell'elenco dei magazzini di cambio ufficiali. Tali magazzini immagazzinano le merci che arrivano in adempimento di obblighi derivanti da contratti futures nel rigoroso rispetto delle condizioni stabilite dalla borsa.

La descrizione esatta della procedura di consegna è riportata nel regolamento di ogni cambio, tuttavia è possibile evidenziare i punti che sono comuni a tutti. Il periodo di consegna di solito inizia da due a tre settimane prima della scadenza del contratto. È durante questo periodo che dovrebbe essere presa una decisione sulla fornitura di beni. Il venditore deve determinare quando, durante il periodo di consegna, preparerà un avviso (avviso) della sua intenzione di effettuare la consegna e informerà la stanza di compensazione dello scambio, che distribuirà gli avvisi ai titolari di posizioni lunghe. Dopo aver ricevuto la comunicazione da parte dell'acquirente, la consegna effettiva viene effettuata dopo uno o due giorni.

Ci sono bolle di consegna traducibili e non traducibili. Quando il titolare di una posizione lunga riceve un avviso di consegna trasferibile - anche se il contratto è ancora in negoziazione - deve accettarlo. Se non vuole accettare la merce, deve chiudere la posizione lunga, ovvero vendere il contratto future e trasferire l'avviso a un nuovo acquirente. Allo stesso tempo, viene concesso un tempo limitato per la traduzione dell'avviso, poiché la merce è già in magazzino e pronta per la consegna. Tuttavia, se l'avviso rimane nelle mani dell'acquirente oltre il termine, allora si considera accettato e l'acquirente deve prendere in consegna.

Se l'acquirente riceve un avviso non trasferibile, può comunque vendere il contratto prima dell'ultimo giorno di negoziazione. Allo stesso tempo, l'avviso non viene trasferito immediatamente al nuovo acquirente. L'acquirente precedente deve conservarlo fino al giorno successivo e pagare le spese di giacenza di un giorno. Poiché ha venduto il suo contratto, deve emettere un nuovo avviso e presentarlo alla stanza di compensazione dopo la chiusura delle negoziazioni il giorno dell'operazione. Questa procedura è chiamata riemissione di un avviso. Pertanto, l'acquirente ha due transazioni nel suo conto: una per un contratto futures e l'altra per un prodotto reale. La maggior parte delle borse future utilizza un avviso non trasferibile.

La stragrande maggioranza dei contratti future viene liquidata effettuando una transazione inversa, poiché per i venditori i termini dei contratti future non sono sempre accettabili per la consegna reale e per gli acquirenti, la consegna in base a contratti di cambio è spesso associata a disagi e costi e difficoltà aggiuntivi. Per liquidare gli obblighi previsti dal contratto, il partecipante alla transazione dà al broker l'ordine di effettuare una transazione inversa:

Il titolare di una posizione lunga dà un ordine di vendere lo stesso contratto;
il titolare di una posizione corta dà un ordine di acquisto del contratto.

La differenza di valore del contratto al momento della sua conclusione e al momento della liquidazione è il profitto del partecipante, che andrà sul suo conto, o la perdita, che verrà cancellata dal suo conto. Il calcolo degli utili e delle perdite viene effettuato come segue. Per il detentore di una posizione lunga, il profitto si verifica quando i prezzi salgono, al contrario, quando i prezzi scendono, il detentore di una posizione corta guadagna. La differenza nel valore del contratto per le posizioni lunghe e corte è definita come la differenza tra il prezzo di esecuzione dell'operazione e la quotazione corrente sul mercato dei derivati, moltiplicata per la quantità di merce:

G \u003d (P 1 -P 0) x C,

Р 0 – prezzo di esecuzione della transazione;
Р 1 – quotazione corrente sul mercato dei derivati;
C è la quantità di merce.

Sia il profitto di un partecipante che la perdita di un altro possono essere molto significativi. La legge statunitense sul trading di futures richiede a tutti i partecipanti al mercato dei futures di firmare un avviso di rischio che avverta il cliente del rischio delle transazioni di futures.

Una transazione per la vendita o l'acquisto di un contratto future da parte di una delle parti deve essere registrata dalla stanza di compensazione della borsa, che è la terza parte delle transazioni per i loro partecipanti: un acquirente per tutti i venditori e un venditore per tutti gli acquirenti. Pertanto, acquirenti e venditori di contratti futures si assumono obblighi finanziari non l'uno verso l'altro, ma verso la stanza di compensazione.

Nei mercati dei futures, oltre a trarre profitto dalle variazioni di prezzo, puoi beneficiare dello spread, ovvero della differenza di prezzo quando acquisti e vendi due diversi contratti futures per la stessa merce contemporaneamente. Avviando tale operazione, l'offerente tiene conto del rapporto tra i prezzi di due contratti in misura maggiore dei loro livelli assoluti. Acquista il contratto, che è considerato a buon mercato, mentre vende il contratto, che si è rivelato costoso. Se il movimento dei prezzi nel mercato va nella direzione prevista, l'operatore di borsa trae profitto dalla variazione del rapporto dei prezzi per i contratti.

Esistono tre tipi principali di operazioni di differenza di prezzo: intramercato, intermercato e intercommodity.

Una transazione intra-mercato è l'acquisto simultaneo di un contratto future di questo tipo per un termine e la vendita di un contratto future di un altro termine per la stessa merce sullo stesso mercato.

Una transazione intermercato è l'acquisto e la vendita simultanei di un contratto future per la stessa merce per lo stesso periodo su borse diverse.

Una transazione intercommodity è l'acquisto e la vendita simultanei di un contratto future della stessa durata in mercati future diversi ma correlati.

Un tipo speciale di transazioni tra merci si basa sulla differenza di prezzo di una materia prima e dei suoi prodotti trasformati. I più diffusi sono lo spread sulla soia e suoi derivati ​​(crash spread) e lo spread sul mercato petrolifero e dei prodotti petroliferi (crack spread).

I contratti futures sono utilizzati anche in un'operazione di cambio molto importante effettuata sul cambio: la copertura.

Contenuto

Il meccanismo di copertura sarà discusso in dettaglio nel prossimo capitolo.

2.2. Contratti futures

2.2. Contratti future in borsa

2.2.1. caratteristiche generali

Transazione futures (futuro) - una transazione conclusa in borsa per un importo/importo standardizzato di un'attività sottostante o di uno strumento finanziario di una certa qualità con termini standardizzati di esecuzione della transazione. Quando viene effettuata una transazione, il venditore del contratto si impegna a vendere e l'acquirente - ad acquistare l'attività sottostante o lo strumento finanziario in un determinato momento futuro a un prezzo fissato al momento della transazione. Possiamo dire che il forward standardizzato in borsa diventa un contratto futures.

A differenza di un forward, lo scambio si occupa dello sviluppo delle regole di trading dei futures. L'oggetto di una transazione a termine non è una merce di scambio, ma un contratto di scambio, che prevede la vendita e l'acquisto di un importo strettamente concordato di merci di un certo grado con deviazioni minime consentite. I termini del contratto futures sono standard. Tutti i contratti future hanno una specifica del contratto, che è un documento legale che fissa l'importo dell'attività sottostante, la sua qualità o proprietà, i tempi di consegna, i periodi di validità del contratto, le regole di quotazione, ecc. La presenza di questo documento quando si negoziano contratti futures è obbligatoria. Consente ai partecipanti al mercato di stabilire una comprensione uniforme dei dettagli del contratto.

Poiché, ai fini della standardizzazione, la dimensione dei contratti per un determinato bene ha un certo valore, al momento della conclusione di un'operazione a termine viene indicato a quanti contratti del bene si applica.

Oltre al numero di contratti, le parti della transazione concordano anche il prezzo dei contratti.

Il prezzo dei futures è il prezzo che viene fissato alla conclusione di un contratto futures. Riflette le aspettative degli investitori riguardo al prezzo di mercato futuro (prezzo spot) per il rispettivo asset. La differenza tra il prezzo spot e il prezzo dei futures per un determinato asset è chiamata "base". A seconda che il prezzo dei futures sia superiore o inferiore al prezzo spot, la base può essere positiva o negativa. Con un prezzo di un contratto future per un certo periodo, ci sono molti prezzi in contanti per il prodotto sottostante, a seconda della sua qualità, del luogo di consegna. Pertanto, ci possono essere molte basi per un bene alla volta.

(In generale, futures e contratti a termine sono fratelli gemelli con very

meccanismo di chiusura dei prezzi).

Ci sono alcuni fattori che influenzano la dimensione della base, ma i principali sono l'offerta e la domanda per un certo periodo, il volume delle scorte di riporto, le previsioni di produzione in anno corrente, domanda e offerta di prodotti simili, esportazioni e importazioni di merci, disponibilità di strutture di stoccaggio, costi di trasporto, costi assicurativi, stagionalità e una serie di altri fattori.

La specifica del contratto stabilisce anche un gradino di prezzo (tic) - la fluttuazione minima consentita nel prezzo di un'unità dell'attività sottostante. Il dimensionamento delle zecche è una misura puramente amministrativa che evita un numero enorme di valori di prezzo. Quindi, se la quotazione corrente è uguale a X rubli e il tick è 0,1 rubli, il limite di fluttuazione del prezzo per l'attività sottostante sarà da X+0,1 a X-0,1 rubli.

I contratti futures sono altamente liquidi, esiste un ampio mercato secondario per loro, poiché le loro condizioni sono le stesse per tutti gli investitori. Allo stesso tempo, la natura standard dei termini del contratto può risultare sconveniente per le controparti. Ad esempio, richiedono la consegna di una merce in una quantità diversa, in un luogo diverso e in un momento diverso da quello previsto dal contratto future per questo prodotto. Inoltre, la borsa potrebbe non avere affatto un contratto future per un'attività a cui le controparti sono interessate. Al riguardo, la conclusione di un'operazione, di regola, non è finalizzata alla consegna (ricezione) effettiva di un bene, ma alla copertura delle posizioni delle controparti o alla speculazione, ad es. gioco sulla differenza di prezzo.

Nella maggior parte dei casi, la chiusura di una posizione su contratti futures non avviene mediante la consegna di un bene, ma effettuando una transazione di compensazione, ad es. pagando (ricevendo) la differenza tra il prezzo indicato nel contratto al momento della sua conclusione ed il prezzo al quale lo stesso prodotto o strumento finanziario può essere acquistato in quel momento.

Un trade offset è un trade opposto, ad es. il venditore deve acquistare e l'acquirente deve vendere il contratto. La stragrande maggioranza delle posizioni degli investitori in contratti future viene liquidata da questi ultimi nel corso di contratti che utilizzano transazioni offset e solo meno dell'1% dei contratti nella pratica mondiale termina con una consegna reale. Sebbene le transazioni che culminano con la consegna di merci rappresentino una parte estremamente piccola del fatturato di borsa/banco, la possibilità di consegna di merci e la consegna stessa svolgono un'importante funzione economica: forniscono un collegamento tra il mercato dei futures e il mercato dei beni reali.

La leva come risultato di un piccolo investimento può, anche con piccole fluttuazioni, fornire profitti in eccesso, ma non esclude perdite. Se il mercato si sviluppa nella direzione opposta a quella prevista, la leva è negativa. Un piccolo deposito non è più sufficiente per bilanciare la differenza tra il tasso originale e quello attuale. Pertanto, ci sono richieste di un contributo aggiuntivo o il contratto viene venduto in perdita.

Nelle transazioni con contratti futures, il rischio è imprevedibile. Quindi, quando si prende una posizione lunga, il rischio, ad es. l'ammontare delle perdite non è limitato, poiché il prezzo dei futures può scendere a zero. Ma la possibilità di realizzare un profitto non è limitata, perché i prezzi dell'attività sottostante possono aumentare indefinitamente. Simile ai contratti a termine, se il prezzo dei futures aumenta ulteriormente, l'acquirente del contratto vince e il venditore perde. Al contrario, quando il prezzo dei futures scende, il venditore del contratto vince e l'acquirente perde.

La principale differenza tra un contratto a termine e un contratto a termine (a parte il fatto che un contratto a termine è standardizzato e negoziato nei mercati organizzati, mentre un contratto a termine è negoziato nel mercato OTC) è la necessità di monitorare regolarmente (spesso quotidianamente) il mercato valore della tua posizione in futures. Ciò significa che se il valore del contratto diventa negativo, la posizione corta deve compensare la differenza in contanti. Se la differenza è positiva, una posizione lunga dovrebbe compensarla.

In pratica si presenta così. La Clearing House alla fine di ogni giornata di negoziazione ricalcola (cancella) le posizioni degli investitori. La posizione dell'investitore è calcolata sulla base del prezzo quotato, il prezzo determinato sulla base delle transazioni effettuate durante questa sessione. Ogni borsa stessa determina la metodologia per calcolare il prezzo quotato - per prezzo di chiusura, per media aritmetica, ecc.

La perdita di una persona viene trasferita dalla stanza di compensazione dal suo conto di margine al conto dell'investitore vincente. Pertanto, alla fine di ogni giornata di negoziazione, le parti del contratto guadagnano o subiscono perdite. Se il conto di margine dell'investitore accumula un importo maggiore del livello di margine inferiore, allora può sfruttare questo eccesso prelevandolo dal conto. Allo stesso tempo, se, a seguito di una perdita, l'importo sul conto scende al di sotto del minimo stabilito, il broker lo informa della necessità di effettuare un ulteriore deposito. Questo margine è chiamato variabile o variazione. A differenza della caparra, che viene pagata alla conclusione di ogni contratto di cambio e restituita dopo la sua liquidazione con l'operazione contraria o va a pagare la consegna della merce, il margine viene pagato solo quando i prezzi cambiano in modo sfavorevole. Se l'investitore non deposita l'importo richiesto, il broker liquida le sue posizioni utilizzando una transazione di compensazione.

Un certo numero di borse, soprattutto negli Stati Uniti, ha adottato un sistema di margini a due livelli.

Viene introdotto un altro livello di margine: il margine di mantenimento, che di solito è fissato a 3/4 del margine iniziale. Quando inizialmente prende una posizione, un membro dello scambio deve pagare il margine iniziale nel solito modo. Tuttavia, le richieste di margine possono sorgere solo quando l'importo sul conto margine è inferiore al margine di mantenimento - solo in questo caso il membro della borsa deve riportare il saldo al livello del margine iniziale. Pertanto, lo scambio non insiste sul fatto che l'importo nel conto del margine sia mantenuto al livello del margine iniziale, ma consente a questo importo di fluttuare dal mantenimento al margine iniziale. Questa procedura riduce notevolmente il numero di pagamenti di margine che i membri dello scambio devono effettuare (soprattutto in caso di fluttuazioni dei prezzi dei futures) e quindi riduce i costi organizzativi.

In periodi di grande volatilità del mercato o quando la natura dei conti è particolarmente rischiosa, la stanza di compensazione può richiedere a un'impresa membro di fornire un contributo aggiuntivo in qualsiasi momento durante lo svolgimento dell'asta al fine di ottenere ulteriore sicurezza in caso di prezzo sfavorevole i cambiamenti. Questo requisito per i contributi aggiuntivi è chiamato sicurezza aggiuntiva.

Per evitare eccessive speculazioni sui contratti futures e rafforzare il sistema di garanzie per la loro esecuzione, la borsa fissa un limite per lo scostamento del prezzo futures del giorno corrente dal prezzo quotato del giorno precedente per ciascuna tipologia di contratto. Gli ordini inviati a prezzi superiori o inferiori non verranno eseguiti.

Inoltre, lo scambio determina il limite della posizione aperta, ad es. l'importo massimo per il quale un partecipante alle negoziazioni in borsa può acquistare o vendere beni al prezzo corrente di mercato. Il valore delle posizioni aperte di ciascun operatore di borsa è calcolato in camera di compensazione bilanciando le transazioni reciprocamente rimborsabili per l'acquisto e la vendita di beni.

Oltre al deposito e al margine, la stabilità finanziaria delle stanze di compensazione è assicurata anche dal fondo di garanzia e dal fondo eccedenze.

Il fondo di garanzia è formato da contributi valutati membri della stanza di compensazione. La sua dimensione dipende dalle dimensioni dell'impresa e dal volume delle sue operazioni. Il fondo di garanzia è mantenuto in banca e non può essere ritirato senza la speciale autorizzazione dei direttori della stanza di compensazione. Un contributo al fondo di garanzia può coprire le perdite non solo del membro che lo ha effettuato, ma anche di tutti gli altri membri della stanza di compensazione. Il surplus fund è formato dai proventi della commissione di ciascuna transazione e dagli interessi sui fondi della stanza di compensazione, al netto delle spese di gestione. Se questi fondi non sono sufficienti per coprire le perdite sugli obblighi dei membri della stanza di compensazione, i membri della stanza di compensazione sono tenuti a pagare l'importo mancante dai loro fondi personali (di norma, questo importo non è limitato).

La liquidazione delle operazioni per un periodo viene effettuata tramite la stanza di compensazione nel giorno fissato dallo scambio per il regolamento delle operazioni per un determinato periodo compensando tutti gli obblighi reciproci delle controparti. Il prezzo di liquidazione per un'operazione a termine è fissato dalla stanza di compensazione sulla base della quotazione del giorno (periodo) di cambio precedente il giorno della liquidazione e, in mancanza, sulla base della quotazione pubblicata l'ultimo giorno (periodo) precedente il giorno della liquidazione, per il quale è stata effettuata la quotazione.

Se l'acquirente richiede di consegnare un prodotto reale con un contratto a tempo determinato e il venditore non lo ha, questa consegna viene effettuata dal cambio entro un certo numero di giorni, acquistando il prodotto a qualsiasi prezzo a spese del venditore (tale condizione è accettata per decisione dei fondatori dello scambio). Inoltre, in base a un contratto future, la merce può essere consegnata senza il consenso dell'acquirente. Se il venditore desidera consegnare la merce entro il termine prescritto prima della data di consegna fissata nel contratto, ne dà comunicazione alla stanza di compensazione. Nell'avviso indica l'ubicazione della merce destinata alla consegna, indicandone le caratteristiche qualitative secondo gli standard del cambio. La maggior parte delle borse ha adottato una procedura di consegna che ha consentito ai propri contratti di essere più allineati alle condizioni del mercato reale locale.

Fig.2.1 Classificazione delle operazioni di cambio.

Transazioni di scambio, loro tipologia ed essenza.

Nel processo di negoziazione in borsa, le transazioni in borsa vengono concluse. I termini di queste transazioni influenzano gli interessi sia degli offerenti che dei loro clienti (venditori e acquirenti). La legge della Federazione Russa "Sugli scambi di merci e scambi di borsa" definisce una transazione di scambio.

"Un'operazione di scambio è un contratto di scambio registrato (accordo) concluso dai partecipanti al commercio di scambio in relazione a merci di scambio durante il commercio di scambio."

Ogni scambio ha regole speciali:

Preparazione e conclusione delle transazioni,

Registrazione dell'operazione conclusa e sua attuazione,

regolamenti sulle operazioni e responsabilità della loro attuazione,

Soluzione della disputa.

L'operazione conclusa è soggetta all'iscrizione obbligatoria in borsa. In base ai risultati delle transazioni concluse, le informazioni sul nome della merce, la sua quantità, il costo totale e il costo per unità sono soggette a comunicazione obbligatoria.

Le operazioni di cambio possono essere classificate secondo vari criteri, ad esempio in base all'oggetto di scambio in borsa, che può essere presentato sia come prodotto reale che come diritto su un prodotto o per concluderlo. A seconda delle condizioni e del contenuto, le transazioni di scambio possono avvenire con beni reali e senza beni reali. . La classificazione delle operazioni di cambio è mostrata nella Figura 2.1.

Transazioni con beni reali concluso allo scopo di acquistare e vendere un determinato prodotto. Sono suddivisi in transazioni con merci in contanti, a seguito delle quali vi è un acquisto e una vendita diretti di merci. Tali transazioni. Nel trading di cambio si chiamano SPOT (spot) o cash (contanti) così come le transazioni in cui la consegna della merce dopo un certo tempo, solitamente fino a 4 mesi, ma è anche comune una transazione per un periodo di 6 mesi. Si tratta di operazioni a termine. Quando si tratta di merci in contanti l'esecuzione della transazione inizia al momento della conclusione del contratto di vendita. Pertanto, il gioco di scambio per aumentare o diminuire i prezzi è impossibile. Di conseguenza, tale transazione è la più affidabile. Le condizioni per concludere le transazioni possono essere diverse: secondo campioni e standard, in base a un'ispezione preliminare o senza ispezione della merce, in base a perizie di scambio, ecc. La consegna viene effettuata entro 1-5 giorni, mentre la merce può essere:

· nel territorio della borsa nei suoi magazzini. In questo caso, il suo proprietario riceve un certificato (warrant) per la merce consegnata, che viene successivamente trasferito all'acquirente a titolo oneroso.

· durante l'asta in itinere;

· l'arrivo previsto il giorno dell'incontro di scambio;

essere spedito o pronto per la spedizione.

Ma in ogni caso, tutto questo deve essere confermato da documenti pertinenti.

Operazioni a termine Le operazioni a termine sono operazioni future di acquisto e vendita a prezzi validi al momento della transazione, con la consegna della merce acquistata e il loro pagamento in futuro. A differenza dei futures, le transazioni a termine vengono concluse sul mercato over-the-counter, il loro volume non è standardizzato e i partecipanti alla transazione mirano non solo ad assicurare i rischi di variazione dei prezzi, ma si aspettano anche di ricevere la merce stessa - il soggetto della transazione. Pertanto, nel mercato a termine, esiste una quota significativa di operazioni per le quali viene effettuata una consegna reale e il potenziale speculativo di tali operazioni è basso. Le transazioni a termine in borsa sono concluse per merci future ai prezzi di cambio al momento della transazione, o ai prezzi di riferimento al momento dell'apertura (chiusura) della borsa, ma possono essere concluse di comune accordo e ai prezzi al momento della transazione. Il vantaggio di tali transazioni è di ridurre il rischio per il venditore di prezzi più bassi e per l'acquirente di prezzi più alti e costi di stoccaggio inferiori. Lo svantaggio di tali operazioni è la mancanza di garanti e, quindi, il contratto può essere violato da qualsiasi parte e la mancanza di standardizzazione di tali contratti e, di conseguenza, la durata delle approvazioni durante la loro conclusione. Per ridurre il grado di rischio, i contratti a termine possono essere conclusi con condizioni aggiuntive quali: patto di pegno (acquistare o vendere) e operazioni a premio (semplice, doppio, complesso, multiplo.)

accordi di baratto Si tratta di operazioni di scambio diretto di beni con beni senza partecipazione di denaro. Le proporzioni dello scambio sono determinate dall'accordo delle due parti scambiatrici. Le ragioni principali per concludere transazioni di baratto sono l'instabilità della circolazione del denaro, gli alti tassi di inflazione, che minano la fiducia in unità monetaria, mancanza di valuta. Lo scambio di baratto è possibile se le esigenze dei due partecipanti alla transazione coincidono, cosa che spesso si ottiene attraverso uno scambio complesso e a più stadi. Per le borse, tali transazioni sono insolite, in quanto contraddicono il commercio in borsa (non esiste un normale meccanismo di scambio).Il numero di magazzini è in crescita. La diffusione dei prezzi per lo stesso prodotto aumenta, ecc.

Un accordo condizionato è un accordo, nel corso del quale l'intermediario, sulla base di un contratto d'ordine, a pagamento, è obbligato per conto ea spese del cliente a vendere un prodotto e ad acquistarne un altro. Tra la vendita e l'acquisto c'è un divario temporale abbastanza ampio. Inoltre, un tale ordine potrebbe non essere eseguito dal broker. In questo caso, il broker non percepisce alcuna commissione.

Il buon funzionamento delle borse merci dipende direttamente dalle società di intermediazione. I broker ricevono entrate principalmente non dall'appartenenza allo scambio, ma dalle proprie attività di intermediario. Un posto speciale nel sistema dei contratti di cambio è occupato da futures, opzioni di negoziazione e indici.

Le transazioni future sono un tipo di transazioni a termine. I contratti futures più diffusi riguardano prodotti alimentari, energetici e titoli. La conclusione di transazioni per un periodo è stata il risultato dello sviluppo del trading in borsa, dal momento che la vendita e l'acquisto mancante, e spesso anche merce non prodottaè possibile solo in caso di standardizzazione della merce, lo sviluppo di criteri comuni di valutazione della merce, accettabili sia per il venditore che per l'acquirente. Tali transazioni, di regola, sono concluse non allo scopo di acquistare e vendere beni reali, ma al fine di ricevere entrate da variazioni di prezzo durante il periodo del contratto, o ai fini di operazioni di assicurazione (copertura) con beni reali. Di conseguenza, l'oggetto della negoziazione in borsa è il prezzo e le condizioni di acquisto e vendita sono condizionate. Per limitare il numero di coloro che desiderano concludere transazioni e per garantire il processo di offerta, sia ai venditori che agli acquirenti viene addebitato un pagamento anticipato dell'8-15% dell'importo della transazione. Per partecipare al trading, il cliente deve aprire un conto speciale in borsa, al quale è obbligato a trasferire l'importo necessario per il trading: un margine costante è di circa il 3%.

Offerte future si concludono attraverso la compravendita di contratti standardizzati, in cui sono stipulati tutti i parametri, per eccezione di prezzo. In una borsa a termine, dove i contratti a termine spesso non hanno un prezzo, i contratti sono negoziati ai prezzi in vigore al momento dell'operazione e quindi la quotazione corrente diventa il prezzo fisso per tali operazioni. Questo è ciò che consente a venditori e acquirenti di beni reali di utilizzare il meccanismo delle operazioni di scambio per assicurarsi contro le fluttuazioni sfavorevoli dei prezzi. Il trading di futures ti consente di trovare un venditore (acquirente) adatto in un momento conveniente, effettuare rapidamente un acquisto (vendita) e quindi assicurarti contro interruzioni di fornitura. Inoltre, su richiesta del cliente, le operazioni di cambio future garantiscono riservatezza e anonimato. Le transazioni futures offrono ampie opportunità per il gioco di scambio, che in termini di volume supera significativamente le transazioni futures ai fini della copertura. Ad esempio, le transazioni sui futures sull'argento superano di oltre la sua produzione mondiale 50 volte; per semi di soia - in 20 volte; per le fave di cacao 10 una volta; per rame - 8 volte; gomma naturale - 5 volte; mais - 3 volte; zucchero e caffè - 2,5 volte.

Tutte le transazioni vengono elaborate tramite compensazione (insediamento) camera, che è la terza parte della transazione. È nei confronti della stanza di compensazione che i partecipanti alla transazione hanno degli obblighi. Pertanto, la stanza di compensazione funge da garante delle transazioni, garantendo l'anonimato e l'anonimato delle transazioni. Prima della scadenza del contratto, uno qualsiasi dei partecipanti può effettuare una transazione di compensazione (reverse) con l'accettazione di obblighi opposti, il Cliente può acquistare (vendere) lo stesso numero di contratti per lo stesso periodo. E quindi liberati dagli obblighi, ma a titolo rimborsabile.

Commercio di opzioni- si tratta di una speciale operazione di scambio contenente una condizione in base alla quale uno dei partecipanti (titolare dell'opzione) acquisisce il diritto di acquistare o vendere un determinato valore a un prezzo fisso entro un determinato periodo di tempo, pagando l'altro partecipante (sottoscrittore dell'opzione) un premio in denaro per l'obbligo di fornire garanzie se necessario nell'esercizio di tale diritto. Il titolare dell'opzione può esercitare il contratto, o non esercitarlo, oppure venderlo a un'altra persona. Il concetto di opzione può quindi essere definito come il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un determinato valore (commodity o contratto futures) a determinate condizioni in cambio del pagamento di un premio.

L'oggetto di un'opzione può essere una merce reale o titoli o contratti futures. Secondo la tecnica di implementazione, ci sono tre tipi di opzioni:

Un'opzione con diritto di acquisto o di acquisto (opzione call);

Un'opzione con il diritto di vendere o vendere (opzione put);

Doppia opzione (doppia opzione, opzione put-and-call).

La differenza nel valore del contratto per le posizioni lunghe e corte è determinata moltiplicando la quantità di merce per la differenza del prezzo di esecuzione della transazione e la sua quotazione attuale sul mercato dei futures,

G \u003d C (P l -P 0).

dove P0- prezzo di esecuzione della transazione;

P 1 - quotazione corrente sul mercato dei futures;

DA- quantità di merce.

Il prezzo al quale l'acquirente di un'opzione put ha il diritto di acquistare un contratto future e l'acquirente di un'opzione put per vendere un contratto future è chiamato prezzo d'esercizio.

L'entità del premio, ceteris paribus, dipende dalla data di scadenza dell'opzione: più è lungo, maggiore è il premio. In questo caso, il venditore dell'opzione è esposto a un rischio maggiore e, per l'acquirente dell'opzione, un tempo di scadenza più lungo ha un valore assicurativo maggiore rispetto a una vita dell'opzione breve.

Un concetto importante è il termine dell'opzione, che è rigorosamente fissato.

La legge sugli scambi di merci stabilisce un elenco approssimativo delle transazioni effettuate dai partecipanti al trading in borsa. Questo elenco è compilato sulla base di una lunga pratica internazionale di eseguire operazioni di cambio. I partecipanti alle negoziazioni in borsa nel corso delle negoziazioni in borsa possono effettuare operazioni relative a: trasferimento reciproco di diritti e obblighi in relazione a beni reali (operazioni spot); trasferimento reciproco di diritti e obblighi in relazione a beni reali con data di consegna ritardata (transazioni a termine); trasferimento reciproco di diritti e obblighi in relazione a contratti tipo per la fornitura di beni di scambio (operazioni future); cessione di diritti su un futuro trasferimento di diritti e obblighi in relazione a una merce di scambio o un contratto per la fornitura di una merce di scambio (operazioni su opzioni), nonché altre transazioni in relazione a una merce di scambio, contratti o diritti stabiliti nel regole di scambio di borsa.

Un'operazione di scambio è un contratto registrato dallo scambio, concluso dai partecipanti al commercio di scambio in relazione a merci di scambio nel corso del commercio di scambio. Le operazioni di cambio non sono mai effettuate per conto ea spese dello scambio, pertanto la parte che effettua la transazione, e non l'intermediario di cambio o di cambio (broker), è responsabile della loro mancata o impropria esecuzione. Una merce di scambio è una merce di un certo tipo e qualità non ritirata dalla circolazione, compreso un contratto standard o una polizza di carico per merci. I beni di scambio non possono essere immobili e oggetti di proprietà intellettuale.

Poiché anche la polizza di carico è considerata merce di scambio, l'oggetto di un'operazione di scambio può essere “merce in transito”. Non ci sono ostacoli a considerare l'oggetto di un'operazione di cambio e "merce in stock". Pertanto, oltre alle polizze di carico, i certificati di magazzino che attestano i diritti del proprietario a ricevere la merce dal magazzino fungono da merce di scambio. I certificati di magazzino, come le polizze di carico, hanno una duplice natura giuridica, poiché sono sia titoli di proprietà che titoli (articoli 912-917 del codice civile della Federazione Russa). Ad esempio, le regole della Borsa centrale di Mosca, dove operano le sezioni delle merci, prevedono la possibilità di scambiare warrant (la parte di pegno di un certificato di doppio magazzino) per le merci.

L'articolo 8 della legge "Sugli scambi di merci e scambi di borsa" definisce i seguenti tipi di operazioni di cambio:

le operazioni semplici (contanti) sono caratterizzate dal fatto che sono legate al reciproco trasferimento di diritti e obbligazioni in relazione a beni reali e l'esecuzione di tali operazioni avviene immediatamente;

Per le transazioni future, è tipico un periodo di esecuzione ritardato. Le operazioni future, a loro volta, si suddividono in operazioni a termine (associate al trasferimento reciproco di diritti e obbligazioni in relazione ad un prodotto reale con data di consegna ritardata); futures (relativi al trasferimento reciproco di diritti e obbligazioni in relazione a contratti standard per la fornitura di beni di scambio); opzione (associata alla cessione di diritti a un futuro trasferimento di diritti e obblighi in relazione a una merce di scambio o un contratto per la fornitura di una merce di scambio).

È importante notare che la suddetta legge consente la conclusione di altre transazioni in relazione a una merce in borsa, contratti o diritti stabiliti nelle regole del commercio in borsa.

In accordo con il segno di urgenza, le operazioni si suddividono in:

1) operazioni in contanti con completamento dell'operazione immediato (contante) o rapido (spot), quando le date di conclusione ed esecuzione dell'operazione sono involontariamente separate da un periodo non significativo (fino a 3 giorni), cioè con la consegna rapida delle merci e il regolamento in contanti;

2) operazioni a termine (operazioni per un periodo). Il momento dell'esecuzione della transazione (pagamento e trasferimento della merce) è deliberatamente ritardato dal momento della conclusione della transazione per un tempo significativo (fino a 1 anno). Il prezzo è stabilito al momento della transazione. I termini di esecuzione delle transazioni (posizioni) sono unificati (mese, 2, 3...).

Le operazioni future vengono utilizzate per la negoziazione di azioni (speculazione) e la copertura (assicurazione). In alcuni paesi le transazioni a termine per determinati beni sono vietate, ad esempio negli Stati Uniti - per azioni.

Le offerte a termine hanno ampliato le possibilità di speculazione azionaria, ad es. giochi di differenza di prezzo Nel mercato monetario era possibile solo un gioco per aumentare il prezzo. I trader rialzisti hanno acquistato beni nella speranza di venderli ulteriormente a un prezzo più alto. Sul mercato dei futures c'è l'opportunità di giocare in ribasso. I venditori che vendono allo scoperto (orso) effettuano transazioni senza ancora avere la merce, sperando che al momento dell'esecuzione della transazione, saranno in grado di acquistare la merce a un prezzo inferiore a quello specificato nel loro contratto di vendita.

Va notato che la classificazione delle transazioni in borsa è piuttosto varia e può essere continuata, quindi l'ambiente per le transazioni future si distingue:

1) azienda (obbligatorio);

2) condizionale (facoltativo per l'esecuzione).

Infatti, le transazioni ferme sono transazioni con beni reali, che prevedono l'effettiva consegna della merce all'acquirente (3 giorni, un anno, ..).

Le transazioni condizionali possono essere chiamate "transazioni cartacee" perché non richiedono la consegna e offrono l'opportunità di eludere l'effettiva consegna o accettazione della merce.

Le transazioni con beni reali sul mercato dei cambi, di norma, non superano il 5-10% del commercio mondiale dei beni corrispondenti (non solo attraverso lo scambio). Le transazioni con beni reali rappresentano l'1-3% del volume totale (di valore) delle transazioni in borsa.

Tra le operazioni di cambio, le più diffuse sono:

1) operazione a termine;

2) contratto a termine;

3) opzione;

4) copertura (qualsiasi piano volto a eliminare o limitare il rischio di operazioni finanziarie);

5) arbitrato (basato sulla differenza di prezzo per beni uguali o simili).

transazione a termine- un accordo urgente e fermo con un prodotto reale. Si parla anche di operazioni a termine sul mercato over-the-counter.

Il principale vantaggio di un contratto a termine è che può essere adattato alle esigenze individuali dei partecipanti alla transazione per qualsiasi parametro del contratto, ovvero: prezzo, termini, dimensioni, forme di pagamento e consegna.

I contratti a termine diventano derivati ​​man mano che i termini dell'operazione diventano standardizzati, ad es. rinuncia parziale alla propria individualità, all'unicità di ogni singolo contratto, e alla presenza di un intermediario di mercato (dealer) che diventa una delle parti di un contratto a termine con qualsiasi altro operatore di mercato. Di conseguenza, il mercato secondario dei contratti a termine inizia a funzionare e questi diventano liquidi.

In base ai risultati del trading di futures, la stanza di compensazione determina quotidianamente le perdite e i guadagni dei partecipanti e, di conseguenza, cancella denaro dal conto della parte perdente e lo accredita sul conto della parte vincente. Viene chiamato l'importo della vincita o della perdita, che è determinato dai risultati dell'asta variazionale o margine variabile.

Un partecipante a un contratto può mantenere la sua posizione aperta per molto tempo, ad esempio diversi giorni. In questo caso, la stanza di compensazione determina comunque le proprie perdite o guadagni in base ai risultati di ogni giornata. Il margine di riporto è calcolato come differenza tra i prezzi di mercato di un determinato contratto, i cosiddetti prezzi di regolamento del giorno corrente e del giorno precedente. In caso di aumento del prezzo, questa differenza viene pagata dal venditore sulle posizioni aperte e gli acquirenti che possiedono posizioni aperte la ricevono. In caso di calo dei prezzi - viceversa.

affare di futures- una transazione effettuata sulla base di un contratto futures, che è un accordo per acquistare/vendere beni in borsa in un determinato momento futuro a un determinato prezzo. Un contratto futures prevede un meccanismo per rifiutarsi di acquistare/vendere una merce a seguito di un meccanismo per rivendere il contratto con l'aiuto della stanza di compensazione dello scambio, quando il partecipante assume la posizione opposta, cioè il venditore stipula un nuovo contratto per l'acquisto e l'acquirente per la vendita.

Se un partecipante al contratto vende, allora dice che è in una posizione corta, se compra, allora è in una posizione lunga.

Una transazione future è essenzialmente forward e ha le seguenti proprietà:

1) Volume unificato e tipologia di merce standardizzata;

2) Data di consegna unificata;

3) Esiste una garanzia di esecuzione del contratto fornita dalla stanza di compensazione;

4) Il prezzo è fissato nel processo di negoziazione in borsa;

5) La probabilità di consegna reale è bassa - circa il 3%;

6) Se la transazione a termine si conclude con la consegna o l'accettazione della merce, la transazione a termine si conclude, di norma, con il pagamento a uno dei partecipanti della differenza dei prezzi a termine al momento dell'esecuzione e al momento della conclusione del contratto. Di conseguenza, l'altro partecipante sopporta le perdite;

7) Quando si conclude un'operazione a termine, viene pagato un margine (collateral) per ridurre il rischio da parte della borsa, che è regolato dalla camera di compensazione (regolamento) della borsa.

Opzione- transazione condizionale urgente. Un contratto di opzione contiene una condizione in base alla quale uno dei partecipanti (il titolare, che è anche titolare dell'opzione) acquisisce il diritto di acquistare/vendere beni a prezzo fisso (prezzo di esercizio del contratto, prezzo di esercizio) per un determinato periodo di tempo, pagando all'altro partecipante (scrittrice dell'opzione) un premio monetario per l'obbligo di assicurare, se necessario, l'esercizio di tale diritto. Il titolare dell'opzione può esercitare il contratto, non esercitarlo o venderlo a un'altra persona.

Alcune caratteristiche dell'opzione:

Il prezzo di un'opzione è l'importo del premio. Il trading di opzioni inizia con una rotazione per scoprire l'entità dei premi per venditori e acquirenti. Il gestore annuncia quindi il prezzo bid massimo e il prezzo bid minimo. I broker reagiscono con nuove proposte che uniscono i prezzi. Il trading viene effettuato con il metodo del grido libero;

· Ceteris paribus, il prezzo di rivendita (premio) diminuisce man mano che si avvicina la data di scadenza del contratto secondo il principio "meno rischio - più retribuzione";

· Durata standard dei contratti di opzione – 3, 6, 9 mesi;

Un'opzione è un tipo di transazione a rischio limitato. La perdita per il titolare dell'opzione non supera l'importo del premio pagato allo scrivente. Le perdite dell'autore dell'opzione sono ridotte solo dell'importo del premio;

· Un'opzione (così come un future) può essere utilizzata per la copertura ("protezione" dal rischio).

· A differenza dei futures per opzioni (americani), la data di scadenza non è fissa;

· Un'opzione è un modo per limitare le perdite dovute a una variazione indesiderata del prezzo del titolo desiderato.

Ci sono i seguenti tipi di opzioni:

Un'opzione di acquisto è chiamata call.

In vendita - mettere;

Le transazioni di opzioni durante la rivendita possono portare grandi guadagni che sono irraggiungibili quando si acquistano / vendono azioni, perché. i prezzi delle opzioni tendono a crescere più bruscamente rispetto ai loro titoli sottostanti.

Le opzioni sono divise in classi e serie.

Classe - un insieme di opzioni sullo stesso titolo sottostante. Le opzioni call e put sono classi separate.

Serie– un insieme di opzioni di questa classe con gli stessi prezzi di esercizio e date di scadenza;

Gli acquirenti di opzioni call interessati alle azioni potrebbero non avere attualmente denaro gratuito, ad eccezione dell'importo del margine, un deposito effettuato da un partecipante per aumentare l'affidabilità della transazione e pari a circa il 20% del prezzo di esercizio.

Un'opzione è un tipo speciale di transazione di cambio, il cui rischio è limitato rispetto a un contratto futures convenzionale, poiché un'opzione call dà il diritto, ma non obbliga, ad acquistare uno specifico contratto future, merce o valore non merce a un dato prezzo.

Esistono tre tipi principali di opzioni: un'opzione call o un'opzione call, che viene utilizzata quando si gioca, un'opzione put o un'opzione put, che viene utilizzata quando il trader si aspetta che i prezzi scendano e un'opzione doppia, in cui è una combinazione dei primi due tipi di opzioni. Una doppia opzione offre al suo titolare l'opportunità di vendere o acquistare uno strumento finanziario al prezzo sottostante, quindi le doppie opzioni vengono utilizzate solo quando il mercato è molto volatile e non c'è modo di prevedere un cambiamento futuro nella direzione del movimento dei prezzi in il mercato. Le opzioni doppie sono utilizzate solo nelle borse merci in Inghilterra.

Le operazioni future sulla borsa delle merci sono spesso utilizzate copertura– assicurazione contro eventuali perdite dovute a variazioni sfavorevoli del prezzo delle merci quando si effettuano transazioni con beni reali. Con questo approccio, le perdite derivanti da una transazione con una merce reale sono compensate dai profitti di un contratto futures e viceversa.

base coperturaè il fatto che, in teoria, le variazioni dei prezzi di mercato per i futures e le merci sono le stesse per direzione e dimensione, ma in pratica i prezzi non sempre coincidono, ma cambiano comunque approssimativamente entro gli stessi limiti. La base di copertura è la differenza tra il prezzo del contratto future e il prezzo del contratto per la merce reale.

Arbitraggio (contratto per differenza) è un accordo tra le parti che lo conclude sullo scambio della differenza tra il prezzo di apertura e quello di chiusura delle posizioni oggetto del contratto, tenendo conto della quantità di merce indicata nel contratto.

L'arbitraggio è l'acquisto e la vendita simultanei di beni al fine di trarre profitto dalla differenza di prezzo. Nel mercato dei futures, le transazioni di arbitraggio sono chiamate spread (ci sono anche nomi: straddling, straddle, switch). La differenza di prezzo tra due contratti futures è anche chiamata spread o differenziale. Un trade viene aperto quando cambia il normale rapporto di prezzo. Quando il rapporto tra i prezzi torna alla normalità, entrambe le operazioni vengono liquidate. Lo spalmatore presta particolare attenzione alla differenza di prezzo tra i due contratti, con l'andamento complessivo del prezzo di minore importanza.

Nella pratica di scambio, vengono utilizzati quattro tipi di arbitrato:

− spread intra-mercato o arbitraggio nel tempo – compravendita simultanea di contratti futures con date di regolamento diverse per la stessa merce e sulla stessa borsa;

− spread intermarket (una data di scadenza, una merce, diverse borse);

− spread intercommodity (un termine, uno scambio, diverse commodities);

- diffondere "materie prime-semilavorati" - si tratta infatti di un tipo di diffusione intercommercio. Le più comuni sono tali creme spalmabili per olio e prodotti della sua lavorazione, per cereali e prodotti della loro lavorazione.

Il trading in borsa viene effettuato secondo le regole interne del trading in borsa, che sono un atto normativo locale approvato da ciascuna borsa merci. Tutte le controversie sulla Borsa sono risolte dalla Commissione Arbitrale di Borsa, che funge da tribunale arbitrale.

Oggetto delle transazioni su borsa merci è una merce di scambio, intesa come merce di un certo tipo e qualità non ritirata dalla circolazione, compreso un contratto tipo e una polizza di carico per il prodotto specificato, ammessa secondo le modalità stabilite da lo scambio per lo scambio di scambi. Una merce di scambio non può essere immobiliare e oggetti di proprietà intellettuale, poiché la proprietà specificata ha caratteristiche individuali pronunciate, il che rende impossibile la conclusione di massa di transazioni con essa.

Le società di intermediazione, le società di intermediazione e i broker indipendenti sono tenuti a conservare i registri delle transazioni di cambio effettuate nel trading in borsa per ciascun cliente e a memorizzare le informazioni su queste transazioni per cinque anni dalla data della transazione. Inoltre, i partecipanti professionisti alle attività di scambio sono tenuti a fornire le informazioni specificate su richiesta dell'organo esecutivo federale nel campo dei mercati finanziari.

Quindi, vediamo che i tipi di transazioni sulla borsa delle merci sono diversi. Nella forma più generale, possono essere classificate in operazioni semplici, a termine, future e opzioni.

Conclusione

Sulla base del lavoro svolto si possono trarre le seguenti conclusioni.

Un'operazione di scambio è intesa come un contratto (accordo) registrato dalla borsa, concluso dai partecipanti alle negoziazioni in borsa in relazione a merci in scambio durante le negoziazioni in borsa. La procedura per la registrazione e l'esecuzione delle operazioni di scambio è stabilita dallo scambio.

La normativa distingue quattro tipi di operazioni di cambio: semplici, a termine, future e opzioni. L'oggetto di una semplice transazione di scambio è una merce disponibile (merce reale). Può essere in un magazzino di cambio o essere con il venditore (fornitore), ad es. si tratta di un prodotto che non necessita di essere estratto, prodotto o acquistato da terzi dopo la conclusione della transazione per poter eseguire la transazione di scambio conclusa. Le semplici transazioni di cambio sono anche denominate transazioni in contanti o SPOT e implicano l'adempimento immediato degli obblighi. L'esecuzione "immediata" per tali operazioni non deve essere presa alla lettera, ma di solito significa un breve periodo di tempo tra la conclusione e l'esecuzione di un'operazione, di solito non superiore a 14 giorni di calendario. Le semplici transazioni di cambio sono abbastanza comuni negli scambi russi, sebbene all'estero, secondo alcuni rapporti, la quota di tali transazioni con beni reali sia compresa tra il 3 e il 5% del numero totale di transazioni di cambio.

Le operazioni a termine, future e opzioni costituiscono un gruppo di operazioni a termine, denominate anche derivati ​​o derivati. Una transazione a termine è simile a una semplice transazione di scambio in quanto viene conclusa anche per un prodotto reale. La differenza è che un'operazione a termine comporta un ritardo nell'adempimento delle obbligazioni. L'oggetto di una transazione a termine è un contratto a termine standard, ad es. un documento che definisce i diritti e gli obblighi a ricevere o trasferire beni o denaro, indicando la procedura per riceverli o trasferirli. Un'operazione di opzione vende diritti a un trasferimento futuro di diritti e obblighi in relazione a una merce reale oa un contratto future standard.

L'essenza delle transazioni con il trasferimento di diritti su beni reali (che sono anche chiamate transazioni "spot", transazioni in contanti o transazioni in contanti ("contanti")) è che i partecipanti allo scambio di borsa stipulano contratti per l'acquisto di beni reali soggetti a all'esecuzione immediata (in tempo).fino a 14 giorni). Queste transazioni sono completate dal trasferimento della merce dal venditore all'acquirente; allo stesso tempo, su una delle merci in scambio, la merce viene trasferita dal venditore all'acquirente. Pertanto, il presupposto per concludere una transazione a pronti è l'effettiva disponibilità della merce in magazzino (o almeno il suo essere in viaggio verso il magazzino).

Una transazione a termine differisce da una transazione spot solo per tempi di consegna più lunghi (più di 14 giorni).

Le transazioni futures sono concluse non tanto allo scopo di acquisire una merce reale, ma al fine di ottenere un reddito speculativo ricevuto a seguito della rivendita di un contratto standard e per effetto di questa variazione del prezzo di una merce, i diritti ai quali sono confermati dal contratto alienato.

Dipartimento di Management Saggio sull'argomento: operazioni future delle borse merci in Russia

Studenti gr.VN3-1 Turatbekova D.K. Il consulente scientifico Mineeva I.A.

Mosca, 1997

PIANO

Introduzione -3-

1. La storia dell'emergere degli scambi mondiali e futuri russi -4-

2. Organizzazione del trading di futures -6-

3. Contratto futures -8-

4. Principali caratteristiche del trading di futures e fattori che ne influenzano lo sviluppo -10-

5. Operazioni future di copertura -12-

6. Impatto delle borse a termine sui prezzi -14-

7. Mercato dei futures nella Russia moderna. Problemi e prospettive di sviluppo -16-

Conclusione -21-

Riferimenti -22-

INTRODUZIONE.

Da due decenni ormai, nei paesi occidentali, il mercato dei derivati, e in particolare il mercato dei futures, agisce come un vero e proprio elemento del mercato finanziario. In Russia quest'area di attività è ancora relativamente giovane ed è solo in fase di sviluppo, mentre nei paesi industrializzati le transazioni futures sono da tempo uno strumento finanziario ampiamente utilizzato per la copertura del rischio di mercato e non escludono la possibilità di fare un profitto.

In conformità con la legge della Federazione Russa del 20.02.92. I futures "On Commodity Exchange and Exchange Trading" sono operazioni relative al trasferimento reciproco di diritti e obbligazioni in relazione a contratti standard per la fornitura di beni di scambio (1). Allo stesso tempo, tali operazioni, a differenza delle operazioni per beni reali, non prevedono l'obbligo delle parti di consegnare o accettare beni reali (entro il termine previsto dal contratto), ma comportano l'acquisto e la vendita di diritti su beni ( transazioni cartacee) (8, p.5).

Oggi, gli scambi di futures dominano e operano in quasi tutti i paesi occidentali. Consentono di vendere merci più velocemente, ridurre il rischio di perdite dovute a variazioni di prezzo avverse, accelerare il ritorno di capitale anticipato in contanti per un importo il più vicino possibile al capitale originariamente anticipato, più il corrispondente profitto. (3, PAGINA 28)

Inoltre, il trading di futures consente di accelerare il ritorno del capitale anticipato in contanti per un importo il più vicino possibile al capitale originariamente anticipato più il corrispondente profitto. In questo caso c'è una sorta di divisione delle funzioni tra la banca e la borsa: la banca presta solo quella parte del valore della merce, che, a suo avviso, sarà rimborsata indipendentemente dalle fluttuazioni del mercato, e la borsa dei future copre il differenza tra il prestito bancario e il prezzo di vendita della merce. Il trading di futures fornisce risparmi in fondi di riserva che l'imprenditore conserva in caso di condizioni sfavorevoli.

La presenza del mercato dei futures domestico consentirà:

1) Rafforzare i legami diretti tra produttori e consumatori di prodotti di scambio offrendo loro l'opportunità di assicurarsi contro le variazioni del livello dei prezzi.

2) Semplificare notevolmente il processo di vendita delle merci introducendo un sistema per la circolazione degli obblighi di magazzino (warrants) - titoli di proprietà che danno diritto al suo proprietario a ricevere la merce direttamente dal magazzino.

3) Conferire alle transazioni effettuate in borsa un carattere di massa organizzando scambi in borsa con obblighi nei confronti della stanza di compensazione di accettare o consegnare una spedizione standard di merci sotto forma di trasferimento di certificati di magazzino (warrant).

4) garantire l'esecuzione di qualsiasi operazione effettuata in borsa.

5) assicurare l'equilibrio tra domanda e offerta creando un fondo di garanzia presso la stanza di compensazione e versando contributi di garanzia alla stanza di compensazione da parte di ciascun partecipante alle negoziazioni in borsa.

6) Aumentare significativamente il tasso di flusso di cassa.

7) ridurre drasticamente i costi di distribuzione.

8) fornire ai propri clienti banche e altri istituti di credito che sono membri della stanza di compensazione il nuovo tipo servizi - esecuzione di operazioni a chiamata (pre-demand).

1. STORIA DELL'ORIGINE DELLO SCAMBIO FUTURES MONDIALE E RUSSO

La storia del moderno scambio di borsa dei futures iniziò nel Midwest degli Stati Uniti all'inizio del 1800 ed era strettamente associata allo sviluppo dell'attività commerciale a Chicago e al commercio di grano nel Midwest. In alcuni periodi dell'anno i prodotti agricoli (carne e grano) hanno superato notevolmente le attuali esigenze dei trasformatori di carne e dei mugnai, il che ha portato alla massima riduzione dei prezzi. Mentre negli anni magri, i prezzi sono saliti alle stelle e i cittadini hanno avuto difficoltà con il cibo. I problemi di trasporto hanno ulteriormente esacerbato il problema. Poi, a causa delle difficili condizioni di trasporto e commercializzazione, agricoltori e commercianti iniziarono ad esercitarsi a concludere contratti con la successiva consegna delle merci. Per la prima volta, in anticipo, i contratti preliminari per la fornitura di grano furono stipulati da mercanti fluviali che ricevevano grano dai contadini nel tardo autunno o all'inizio dell'inverno, ma dovevano immagazzinarlo fino a quando il grano non fosse abbastanza asciutto da poter essere caricato su una nave, e il fiume o canale era libero dal ghiaccio. Per mitigare il rischio di caduta dei prezzi durante lo stoccaggio invernale, questi commercianti si sono recati a Chicago e hanno stipulato un contratto con i trasformatori per fornire loro grano in primavera. Così si sono garantiti acquirenti e prezzi per il grano. Per la prima volta un contratto del genere fu registrato il 13 marzo 1851 per 3mila staia (circa 75 tonnellate) di mais con consegna a giugno a un prezzo per staio inferiore di 1 centesimo rispetto al 13 marzo. A poco a poco, il commercio del grano si espanse e nel 1842 fu organizzata l'istituzione del mercato centrale, il Chicago Mercantile Exchange (ChTB). Nel 1865, il CTB fece un passo verso la formalizzazione del commercio del grano attraverso lo sviluppo di accordi tipo e standard chiamati contratti futures. Tali contratti di corrispondenza, a differenza dei contratti anticipati, sono standardizzati in termini di qualità, quantità, tempi e luoghi di consegna della merce per la quale è stata effettuata la transazione.

Nello stesso anno è stato introdotto un sistema di commissioni di garanzia nel caso in cui acquirenti e venditori non adempissero ai loro contratti. Con questo sistema, i partecipanti alle transazioni devono versare contributi in contanti al fondo dello scambio o pagare una commissione al rappresentante dello scambio. Questi principi fondamentali del trading di futures rimangono in vigore oggi.

Con la formazione di nuove borse merci in fine XIX All'inizio del 20° secolo, il trading di contratti a termine iniziò a crescere. La nomenclatura e la varietà dei contratti future si sono gradualmente ampliate. Iniziò a svilupparsi un commercio simile di metalli preziosi, beni industriali, prodotti dell'industria manifatturiera, alimentare e di trasformazione, nonché merci non adatte allo stoccaggio a lungo termine.

Lo scambio di futures è uno dei settori in via di sviluppo più dinamico dell'economia capitalista. Si è sviluppato particolarmente rapidamente nel dopoguerra, il che si è riflesso nell'aumento del numero di beni di scambio, nell'emergere di nuovi scambi di futures.

In Russia, la prima borsa merci fu fondata da Pietro I nel 1703 e aperta a San Pietroburgo.

Rispetto alle borse della Russia occidentale presentava una serie di differenze. In primo luogo, il basso livello di tecnologia di scambio. In secondo luogo, gli scambi spesso assumevano la funzione di rappresentare gli interessi dei mercanti, mentre nessuno degli scambi occidentali svolgeva tale funzione, poiché tale rappresentanza veniva ivi svolta attraverso camere di commercio create a seguito di una lunga lotta politica ed economica di imprenditori per i loro obiettivi. . In terzo luogo, l'atteggiamento ordinario nei confronti delle borse in Russia è sempre stato ambiguo. Spesso prevaleva l'opinione che una persona perbene non avesse nulla a che fare in borsa.

Nel 1911, secondo il Ministero del Commercio e dell'Industria, c'erano 87 borse in Russia, la maggior parte delle quali erano borse di merci, dominate da transazioni per la vendita di prodotti agricoli, materie prime, ecc.

Dopo il 1917 tutti gli scambi furono chiusi, ma tra luglio e dicembre 1921 (i primi anni della NEP) ci fu una rinascita. Tuttavia, la loro efficienza era bassa, come dimostra il loro fatturato di cambio: nel periodo dal 1921 al 1922. dei 31 scambi intervistati, solo 6 avevano un fatturato medio mensile superiore a 100mila rubli prebellici, 22 scambi non raggiungevano i 50mila rubli e 11 scambi - 10mila rubli. Nello scambio i fatturati erano fondamentalmente gli stessi beni di prima della guerra: cibo e foraggio. Tessili, materie prime, prodotti in metallo e pelle, carburanti sono stati rappresentati in borsa in modo irrilevante. A poco a poco, tuttavia, il commercio di borsa iniziò a svanire e alla fine degli anni '20 le borse sovietiche furono liquidate.

La nuova vita delle borse di merci domestiche è iniziata nel 1991. E nel giugno 1992, i leader di 4 borse merci di Mosca - MTB, RTSB, MBCM e borse di metalli - hanno firmato un memorandum sulla cooperazione tra gli scambi per creare un mercato a contratto.

2. ORGANIZZAZIONE DEL TRADING DI FUTURES

Le transazioni future sono concluse per un certo numero di contratti, e non per la quantità di merce (la quantità di merce è determinata dal numero di contratti conclusi) e solo per uno vista standard merci, stabilito da questo scambio. Questa è la cosiddetta varietà di base. A volte, oltre alla varietà base, lo scambio stabilisce molte altre varietà che possono sostituire la varietà base. In questo caso il calcolo viene effettuato sulla base della quotazione del grado base con uno sconto (sconto) ma le norme stabilite per un prodotto di grado inferiore e con maggiorazione (premio) per un prodotto di grado superiore" ). Al venditore è data facoltà di scegliere la tipologia di merce offerta in consegna (nei limiti consentiti dalle condizioni generali).

L'infrastruttura del mercato dei futures è composta da tre parti.

1. Scambi- luoghi per il commercio. La borsa è un'organizzazione senza scopo di lucro il cui scopo principale è quello di organizzare e coordinare il lavoro di tutti i dipartimenti che assicurano il funzionamento del mercato dei futures (camera di compensazione dei magazzini di cambio, membri della borsa e camera di compensazione, centri indipendenti per l'analisi della qualità di beni di scambio e altri).

2. Casa di sgombero, che è il collegamento centrale dell'infrastruttura di scambio. È un organismo che garantisce l'adempimento degli obblighi derivanti dai contratti di cambio (futures) ed effettua i regolamenti tra i partecipanti alle negoziazioni in borsa. Pertanto, quando effettuano gli accordi, le parti delle transazioni assumono obblighi nei confronti della stanza di compensazione. La stanza di compensazione organizza tutti i regolamenti sulle operazioni con contratti futures (di cambio) e svolge la funzione di regolamentazione operativa del trading di borsa, il cui scopo è garantire l'equilibrio del mercato dei futures. Inoltre, la funzione della stanza di compensazione comprende il controllo sulla fornitura di beni (il trasferimento dei warrant è controllato). Ma la stanza di compensazione non è coinvolta nell'attrazione di depositi e nell'emissione di prestiti.

3. Sistemi di magazzino di scambio, che sono entità giuridiche separate e completamente indipendenti dalla borsa, registrate nella borsa e incluse nell'elenco dei depositi ufficiali di cambio. Tali magazzini immagazzinano le merci che arrivano in adempimento di obblighi derivanti da contratti futures nel rigoroso rispetto delle condizioni stabilite dalla borsa.

Al momento della conclusione di una transazione, sia l'acquirente che il venditore del contratto effettuano un deposito cauzionale, una commissione (margine), che è una garanzia finanziaria per la capacità dell'acquirente e del venditore di adempiere agli obblighi previsti dal contratto futures: vendere o acquistare beni se la posizione non viene compensata alla scadenza del contratto. La sua dimensione è fissata dal Clearing House e si differenzia a seconda della tipologia di venditore (produttore, intermediario, ecc.; per il primo è 1,5-2 volte inferiore). Quando il mercato è instabile è solitamente richiesto un contributo maggiore, quando le condizioni di mercato sono stabili il contributo è minore. Inoltre, sono previsti contributi per conti di copertura e speculativi. Per i conti di copertura, poiché meno rischiosi, le borse valori e le società di intermediazione di solito applicano commissioni inferiori. (5, p.357) L'importo della caparra risente anche del grado di volatilità del prezzo e del tempo residuo alla consegna della merce. Il valore del deposito cauzionale è fissato dal 5 al 18% del valore del contratto. Nel mese di consegna della merce oggetto del contratto, il deposito cauzionale può arrivare al 100% del costo della merce. (3).

Nei mercati dei futures, oltre a trarre profitto dall'aumento dei prezzi quando si acquistano contratti future o dal calo dei prezzi quando li si vende, è possibile beneficiare dello spread, ad es. differenza di prezzo quando si acquistano e si vendono contemporaneamente due contratti futures diversi per la stessa merce (commercio di farfalle). Avviando tale operazione, l'offerente tiene conto del rapporto tra i prezzi di due contratti in misura maggiore dei loro livelli assoluti. Acquista il contratto, che è considerato a buon mercato, mentre vende il contratto, che si è rivelato costoso. Se il movimento dei prezzi nel mercato va nella direzione prevista, l'operatore di borsa trae profitto dalla variazione del rapporto tra i prezzi dei contratti. Tali transazioni sono intrinsecamente meno rischiose e protette, e quindi meno rischiose delle semplici transazioni futures. Lo spread può quasi sempre fornire protezione contro le perdite associate a fluttuazioni inaspettate dei prezzi o a un'estrema volatilità.

3. CONTRATTO FUTURES

L'oggetto di una transazione a termine è un contratto a termine, un documento che definisce i diritti e gli obblighi di ricevere o trasferire proprietà (inclusi denaro, valori valutari e titoli) o informazioni, indicando la procedura per tale ricezione o trasferimento. Tuttavia, non lo è sicurezza (2). Un contratto futures non può essere semplicemente annullato o, secondo la terminologia di scambio, liquidato. Se concluso, può essere liquidato sia concludendo un'operazione contraria con pari importo di merce, sia consegnando la merce pattuita entro il termine previsto dal contratto. Nella stragrande maggioranza dei casi, avviene una compensazione e solo l'1-3% dei contratti consegna beni fisici. La consegna di merci su borse a termine è consentita in determinati mesi, chiamate posizioni. Ad esempio, sul New York Coffee, Cocoa and Sugar Exchange, è consentito solo a marzo, maggio, luglio, settembre e dicembre e il venditore può consegnare la merce in qualsiasi giorno del mese. Tuttavia, i venditori di contratti di scambio optano per la fornitura di beni in virtù di essi solo in casi speciali, poiché ciò è associato a costi aggiuntivi rispetto alla vendita sul mercato dei beni reali. Nelle transazioni a termine, l'acquirente non si aspetta di ricevere i valori che acquista e il venditore non si aspetta di trasferire i valori che vende. Il risultato di tali transazioni non è il trasferimento di beni reali, ma il pagamento o la ricezione della differenza tra il prezzo del contratto il giorno della sua conclusione e il prezzo del giorno dell'esecuzione. Ad esempio, un venditore ha venduto una spedizione di rame in borsa a gennaio al prezzo di £ 960. Arte. per 1 tonnellata con consegna a marzo. Se, al momento della consegna, il prezzo sulla borsa del rame sale a 965l. Arte. per 1 tonnellata, sarà la parte perdente e l'acquirente, al contrario, sarà il vincitore. Il venditore, in quanto parte soccombente, deve pagare la differenza di £ 5. Arte. concludendo una cosiddetta operazione inversa (offset), ovvero una transazione per l'acquisto dello stesso lotto di merce al prezzo di 965 sterline. Arte. per 1 tonnellata, o, ma in termini di cambio, per liquidare il contratto. L'acquirente, a sua volta, conclude a marzo un'operazione di compensazione, ovvero una transazione per la vendita dello stesso lotto di merce al prezzo di 965l. Arte. per 1 tonnellata, e quindi guadagna 5l. Arte. per 1 tonnellata Nelle transazioni per un periodo, una parte vince sempre, l'altra perde.

Per massimizzare la velocità di conclusione delle transazioni future, facilitare la liquidazione dei contratti e semplificarne il regolamento, esistono forme completamente standardizzate di contratti futures. Ogni contratto futures contiene la quantità di merce stabilita dalle regole dello scambio. Ad esempio, zucchero - 50 tonnellate, gomma, rame, piombo e zinco - 25 tonnellate, caffè - 5 tonnellate, ecc. Lo scostamento del peso effettivo dal contratto non deve superare il 3%.

Quando si conclude un contratto future, vengono concordate solo due condizioni principali: prezzo e posizione (tempi di consegna). Tutte le altre condizioni sono standard e determinate dalle regole di scambio (ad eccezione dei contratti per metalli non ferrosi, che indicano anche la quantità di merci - molto spesso 100 tonnellate).

Il tempo di consegna di un contratto futures viene stabilito determinando la durata della posizione. Ad esempio, il contratto standard della borsa di Londra e di altre borse della gomma può essere concluso per ogni mese successivo separato: una posizione mensile; per zucchero, cacao, rame, zinco, stagno, piombo - per ogni successivo posto di tre mesi. (8, p.6) Tutti i contratti futures, a differenza dei contratti per beni reali, devono essere immediatamente registrati presso la stanza di compensazione situata in ogni borsa. Dopo la registrazione del contratto future, i membri della borsa - il venditore e l'acquirente - non agiscono più in relazione tra loro come parti che hanno firmato il contratto. Si occupano solo della stanza di compensazione dello scambio. Ciascuna parte può liquidare unilateralmente il contratto future in qualsiasi momento stipulando un'operazione di compensazione per lo stesso importo di merce. La liquidazione di un contratto futures comporta il pagamento alla stanza di compensazione o il ricevimento da essa della differenza tra il prezzo del contratto il giorno della sua conclusione e il prezzo corrente.

Se il contratto futures non è stato liquidato prima della sua scadenza con la conclusione di un contratto di compensazione, il venditore può consegnare il prodotto reale e l'acquirente può accettarlo alle condizioni determinate dalle regole di questo scambio. In questo caso, il venditore deve, entro e non oltre 5 giorni di cambio prima dell'inizio della posizione urgente, inviare tramite un broker alla stanza di compensazione del cambio un avviso (chiamato "notice" negli USA, "tender" in Inghilterra) sul suo desiderio di consegnare i beni reali. Il giorno successivo, la Clearing House seleziona l'acquirente che ha acquistato per primo il contratto e gli invia un avviso di consegna tramite il suo intermediario, informando allo stesso tempo l'intermediario del venditore a chi è destinata la merce. (3). L'acquirente, che desidera accettare la merce reale oggetto del contratto, riceve una ricevuta di magazzino a fronte di un assegno tratto a favore del venditore. La consegna di beni reali pone fine a un numero limitato di transazioni future (meno del 2%). (8, p.7)

4. PRINCIPALI CARATTERISTICHE DEL TRADING DI FUTURES DI CAMBIO E FATTORI CHE INFLUENZANO IL SUO SVILUPPO.

Le caratteristiche principali del trading di futures sono:

La natura fittizia delle transazioni, in cui avviene la compravendita, ma lo scambio di beni è quasi del tutto assente. Lo scopo delle transazioni non è il valore d'uso, ma il valore di scambio della merce;

Collegamento prevalentemente indiretto al mercato reale delle materie prime attraverso la copertura (VEDI SOTTO), piuttosto che attraverso la consegna della merce;

Unificazione completa del valore d'uso di una merce, potenzialmente rappresentata da un contratto di scambio, direttamente equiparato al denaro e scambiato con esso in qualsiasi momento. In caso di consegna con contratto a termine, il venditore ha il diritto di consegnare merce di qualsiasi qualità e provenienza nei limiti stabiliti dalle regole del cambio;

Piena unificazione delle condizioni relative alla quantità di merce consentita per la consegna, al luogo e ai tempi di consegna;

La natura impersonale delle operazioni e la sostituibilità delle controparti con esse, perché sono conclusi non tra un determinato venditore e acquirente, ma tra questi o anche tra i loro intermediari e la stanza di compensazione, che assume il ruolo di garante dell'adempimento degli obblighi delle parti quando acquistano o vendono contratti di scambio. (4, p.28)

Ci sono molti fattori che influenzano il trading di futures su azioni. Si tratta di cambiamenti in atto nelle condizioni di sviluppo dell'economia nel suo complesso, nel commercio internazionale di singoli beni e nell'attuazione dello stesso scambio di borsa. La natura ciclica della riproduzione ha un impatto diretto sulla dinamica del trading in borsa. In una fase di recessione, la concorrenza si sta intensificando, i processi di integrazione stanno accelerando e, allo stesso tempo, le borse stanno intensificando i loro sforzi per introdurre nuovi prodotti e metodi di scambio. Tuttavia, la ciclicità negli scambi di borsa non è in stretta sintonia con il ciclo industriale per una serie di ragioni, in particolare le peculiarità della produzione dei prodotti agricoli (la maggior parte delle merci di scambio), che, oltre a quelle generali, è soggetto alle proprie leggi, ecc. Il commercio di materie prime agricole è ostacolato durante i lunghi periodi recessivi di sovrapproduzione. In questo momento, i prezzi sono relativamente ridotti e stabilizzati. Mentre disastri naturali imprevisti (siccità, inondazioni, ecc.) di solito portano a un aumento significativo del volume delle transazioni.

Inoltre, una delle condizioni determinanti per lo sviluppo degli scambi di futures è lo stato del sistema monetario e finanziario, nonché la disponibilità di risorse finanziarie sufficienti. Di norma, gli scambi di future vengono creati nei principali centri finanziari, dove ci sono ampie opportunità di finanziamento del commercio e della speculazione in materie prime di scambio, che sono convenienti oggetti di transazioni collaterali nel trading attivo di futures. Senza il prestito bancario, così come senza una fornitura sufficiente di denaro gratuito che non trova un uso produttivo redditizio, qualsiasi operazione significativa di futures diventa impossibile. Allo stesso tempo, man mano che la massa dei fondi liberi cresce, deprezzandosi a causa dell'inflazione, l'espansione del turnover dei cambi diventa un elemento importante nel funzionamento dell'intera economia di mercato.

La volatilità delle valute influisce anche sul tasso di crescita del trading in borsa. Il passaggio a un sistema di valute liberamente convertibili dalla fine degli anni '50 ha contribuito a una notevole accelerazione del tasso di crescita del trading di futures. L'allontanamento dal gold exchange standard tra la fine degli anni '60 e l'inizio degli anni '70, la diffusione del sistema dei tassi di cambio "fluttuanti" ha aumentato i rischi associati all'attuazione delle transazioni commerciali e ha portato direttamente a un forte aumento delle transazioni di cambio, comprese le transazioni con valute.

Anche la tendenza all'aumento del grado di lavorazione delle materie prime nei paesi esportatori ha un certo impatto sullo sviluppo degli scambi di borsa.

L'espansione del fatturato e della geografia del trading di futures è un ulteriore fattore di crescita del suo volume. La concentrazione del trading in borsa e il miglioramento della sua struttura hanno assicurato l'emergere di nuove funzioni di scambio di futures e l'ulteriore espansione del turnover dei cambi. (5, pag. 257)

5. FUTURE DI COPERTURA

Uno degli obiettivi perseguiti dai partecipanti alle transazioni al momento della conclusione di transazioni in borsa è l'assicurazione contro possibili variazioni di prezzo (copertura).

Tali transazioni vengono effettuate sia con beni reali che con contratti futures, ma nelle transazioni speculative con contratti futures tra il venditore e l'acquirente non vengono effettuati pagamenti diretti. Come già notato, per ciascuno di essi, il lato opposto della transazione è la stanza di compensazione dello scambio. Risarcisce la parte vincitrice e di conseguenza riceve dalla parte soccombente la differenza tra il valore del contratto il giorno della sua conclusione ed il valore del contratto al momento dell'esecuzione. Una transazione a termine può essere liquidata (non necessariamente al termine del contratto, ma in qualsiasi momento) pagando la differenza tra il prezzo di vendita del contratto e il prezzo corrente al momento della sua liquidazione. Questo è chiamato riacquisto di contratti precedentemente venduti o vendita di contratti precedentemente acquistati. Gli speculatori che giocano sulla borsa dei derivati ​​su prezzi in aumento sono chiamati "rialzisti" e gli speculatori che giocano su un ribasso sono chiamati "orso".

Le transazioni future vengono solitamente utilizzate per coprire l'assicurazione contro possibili perdite in caso di variazioni dei prezzi di mercato al momento della conclusione di transazioni per beni reali. La copertura viene utilizzata anche dalle aziende che acquistano o vendono beni per un periodo di tempo allo scambio di beni reali o allo sportello. Le operazioni di copertura consistono nel fatto che la società, vendendo un prodotto reale in borsa o fuori di esso con consegna futura, tenuto conto del livello di prezzo esistente al momento dell'operazione, effettua contestualmente un'operazione inversa sulla borsa dei derivati, ovvero acquista contratti futures per lo stesso periodo e per la stessa quantità di merci. Un'impresa che acquista una merce reale per la consegna in futuro vende simultaneamente contratti future in borsa. Dopo la consegna o, rispettivamente, l'accettazione della merce in una transazione con beni reali, viene effettuata la vendita o il riscatto dei contratti futures. Pertanto, le transazioni future assicurano le transazioni per l'acquisto di beni reali da possibili perdite dovute a variazioni dei prezzi di mercato per questo prodotto. Il principio dell'assicurazione qui si basa sul fatto che se in una transazione una parte perde come venditore di beni reali, allora vince come acquirente di futures per la stessa quantità di beni e viceversa. Pertanto, l'acquirente del bene reale si copre con una vendita e il venditore del bene reale si copre con un acquisto.

La copertura tramite vendita (copertura "breve") è la vendita di contratti future sulla borsa dei future quando si acquista una quantità uguale di beni reali al fine di assicurarsi contro il rischio di caduta dei prezzi prima della consegna dei beni reali. Una copertura "corta" viene in genere utilizzata per garantire il prezzo di vendita di una merce reale che è o sarà di proprietà di un commerciante, agricoltore, trasformatore o estrattore. (6, pag. 303) Ad esempio, un rivenditore (intermediario, commerciante, agente) acquista grandi quantità di merce stagionale (grano, fave di cacao, gomma, ecc.) in un determinato periodo, solitamente relativamente breve, al fine di garantire poi la consegna completa e tempestiva della merce secondo agli ordini dei propri consumatori. Senza ricorrere alla copertura, può incorrere in perdite in caso di una successiva possibile diminuzione dei prezzi dei suoi beni in giacenza. Per evitare ciò o ridurre al minimo il rischio, egli, contestualmente all'acquisto di beni reali (sia in borsa che direttamente nei paesi produttori), effettua una vendita di copertura, ovvero conclude un affare sullo scambio per il vendita di contratti futures che prevedono la consegna di pari importo di merce. Quando un commerciante rivende il suo prodotto a un consumatore, diciamo a un prezzo inferiore a quello che ha acquistato, subisce una perdita sulla transazione con il prodotto reale. Ma allo stesso tempo, riacquista i contratti futures precedentemente venduti a un prezzo inferiore, di conseguenza realizza un profitto. Anche i consumatori diretti di beni di scambio (fave di cacao, gomma, ecc.) ricorrono spesso alla copertura vendendo quando acquistano questi beni per un periodo.

Una copertura di acquisto (una copertura "lunga") è l'acquisto di contratti future allo scopo di assicurare il prezzo di vendita di un importo uguale di una merce reale, che il trader non possiede, per la consegna in futuro. Lo scopo di questa transazione è evitare ogni possibile perdita che potrebbe derivare da un aumento di prezzo su un articolo già venduto a prezzo fisso ma non ancora acquistato ("scoperto"). Ad esempio, un mulino ha un contratto per vendere farina a un prezzo concordato per la consegna in due mesi. Tuttavia, per mancanza di spazio di stoccaggio, è costretto a posticipare l'acquisto del grano fino alla data di consegna, tenendo conto dei tempi necessari per la macinazione, l'imballaggio e il trasporto. Temendo che i prezzi possano aumentare al momento dell'acquisto del grano, il mulino acquista abbastanza contratti future sulla borsa dei futures per coprire il suo affare. Se il prezzo del grano aumenta nel momento in cui acquista il grano per la macinazione, perderà sulla merce reale, ma allo stesso tempo venderà i suoi futures a un prezzo più alto sulla borsa dei futures e utilizzerà il profitto per coprire le perdite sull'affare con beni reali. Lo stesso risultato si ottiene se i prezzi del grano diminuiscono al momento dell'acquisto: il mulino subirà perdite sullo scambio dei futures, ma realizzerà un profitto acquistando beni reali. (8, p.9)

Nel tempo, la borsa delle merci cessa di svolgere la funzione di scambio di beni in contanti, ma mantiene la funzione di determinazione del prezzo, di "apertura" dei prezzi. Gli scambi di futures si stanno trasformando in una sorta di epicentro dei segnali di prezzo. I prezzi fissati in borsa fungono da benchmark, un punto di partenza per i mercati fisici delle materie prime. (4, p.68)

Lo scambio è un mercato a contratto e in questo senso, senza collegare il movimento di grandi masse di beni, uniforma domanda e offerta, crea la domanda permanente più elastica rispetto al prezzo e l'offerta permanente. L'offerta di un vero produttore e la domanda di un vero consumatore di materie prime non sono molto elastiche rispetto ai prezzi. Il produttore di materie prime non aumenterà la sua produzione, rispondendo a fluttuazioni di prezzo fugaci e in rapida evoluzione di 1/100 di centesimo e, soprattutto, l'espansione della produzione richiede, di regola, investimenti di capitale. Anche il consumatore di materie prime non amplierà o ridurrà le proprie scorte a causa delle minime fluttuazioni di prezzo. Pertanto, le fluttuazioni di prezzo che si sono verificate a causa della discrepanza tra domanda reale e offerta reale, che hanno un prezzo debolmente elastico, non si estingue immediatamente, ma si trasformano in forti fluttuazioni di prezzo. Sono la domanda di scambio e l'offerta di scambio che creano un meccanismo per limitare le fluttuazioni dei prezzi, prevenire forti fluttuazioni dei prezzi delle materie prime, stabilizzare l'economia nel suo insieme, consentire a un'economia di mercato, in linea di principio, di fare a meno regolamento statale prezzi. La speculazione borsistica non è un meccanismo per gonfiarsi, ma per stabilizzare i prezzi.

La stabilizzazione dei prezzi è facilitata dal fatto stesso della presenza di domanda e offerta di scambio. La funzione di stabilizzazione dei prezzi si esplica attraverso il meccanismo della speculazione sui cambi, che prevede un gioco sia per l'aumento che per l'abbassamento dei prezzi e comprende azioni che contribuiscono sia al loro reale aumento che alla loro reale diminuzione. Le azioni di "rialzisti" e "ribassisti" in condizioni normali si bilanciano a vicenda, il che contribuisce anche alla stabilizzazione dei prezzi.

Fattori importanti per la stabilizzazione dei prezzi sono la trasparenza delle transazioni, la fissazione pubblica dei prezzi all'inizio e alla fine del giorno di cambio (quotazione di borsa), limitando le fluttuazioni giornaliere dei prezzi ai limiti stabiliti dalle regole di cambio (ad esempio, non più del 2% al giorno rispetto al prezzo di chiusura della borsa del giorno precedente). Un ruolo essenziale è svolto anche dalla raccolta e dall'elaborazione delle informazioni che lo scambio mette a disposizione dei propri membri, dei clienti e del pubblico in generale. Queste informazioni si riferiscono alla produzione di merci di scambio, alla dinamica della loro domanda, alla disponibilità di merci nei magazzini di cambio, ai prezzi nei mercati di cambio e non di cambio di altri paesi, ecc.

L'unità dei mercati di scambio e non di scambio, il ruolo organizzativo dello scambio nell'intero sistema dell'economia di mercato, si manifesta più chiaramente proprio nel processo di scambio e di prezzo fuori borsa. Sebbene solo una piccola parte dei beni di scambio passi attraverso i canali dello scambio, le quotazioni di scambio hanno un'influenza decisiva sui prezzi del mercato non di scambio. Questi prezzi possono differire dalle quotazioni azionarie, come le condizioni ei termini di consegna sui mercati di cambio e non di cambio possono differire, e la saturazione di questi mercati con la fornitura di merci può variare a seconda della stagione (ad esempio, per le materie prime agricole). Ma i divari tra prezzi di scambio e non di scambio non possono essere significativi, poiché esiste sempre la possibilità di trasferire parte dei beni dal mercato libero (senza scambio) al mercato organizzato (di scambio), e viceversa.

Allo stesso tempo, i prezzi di libero mercato hanno, in un certo senso, un'influenza determinante sul rapporto tra i prezzi di scambio delle diverse tipologie di beni. L'elevata liquidità e la ripetuta rivendita della merce di scambio presuppongono la sua unificazione e omogeneità. Nel frattempo non esistono merci assolutamente omogenee, ogni prodotto differisce in decine di varietà. Le regole di scambio prevedono: i contratti fissano solo la qualità di base della merce e solo il suo prezzo viene quotato e pubblicato. Tuttavia, oltre al grado base, per l'adempimento dei contratti possono essere utilizzati altri gradi consentiti dalle regole di scambio, e la fornitura di beni di grado superiore (rispetto al grado base) comporta indiscutibilmente dei premi sul prezzo del grado base, e voti inferiori per sconti sui prezzi. Il meccanismo per determinare i premi e gli sconti sui prezzi è stabilito dalle regole di cambio: fissa le differenze di prezzo delle diverse varietà nel mercato non di scambio in una determinata data. Pertanto, se le quotazioni azionarie hanno un effetto stabilizzante sull'andamento generale della dinamica dei prezzi, allora i prezzi di mercato libero, la domanda e l'offerta correnti in questo mercato per beni di una qualità specifica e di uno specifico scopo industriale, influiscono sulla struttura dei prezzi delle azioni. La stretta interazione dei prezzi dei mercati di scambio e non di scambio conferisce stabilità all'intero sistema dei prezzi di mercato. (10, p.10)

Gli scambi contribuiscono anche alla stabilizzazione della circolazione monetaria e facilitano il credito. Lo scambio aumenta la capacità di circolazione del denaro. Lo scambio è anche una delle aree più importanti per l'applicazione del capitale di prestito, poiché fornisce garanzie affidabili per i prestiti (merci e titoli) e riduce al minimo il rischio.

7. IL MERCATO DEI FUTURES NELLA MODERNA RUSSIA. PROBLEMI E PROSPETTIVE DI SVILUPPO.

La formazione dei primi mercati valutari in America e in Europa è stata graduale. Dapprima si è formato un vero mercato delle materie prime, poi un mercato a termine, i cui contratti sono stati eseguiti dopo un determinato periodo. Poi è arrivato il mercato finanziario e infine il mercato dei futures. (11) In Russia, il mercato dei futures esiste da soli tre o quattro anni. Inoltre, secondo le stime, alla fine del 1991 c'erano circa 500 borse, di cui il 60% a Mosca. Ora poco più di 70 sono ufficialmente registrati presso la Commodity Exchange Commission in tutta la Russia. Inizialmente sono stati conclusi contratti futures per il dollaro USA e il marco tedesco, poiché, in un'economia instabile, giocare sulle fluttuazioni valutarie era il tipo di transazione finanziaria più redditizia. Quindi sono stati fatti tentativi per lanciare un mercato delle materie prime urgenti. in particolare c'erano futures sullo scandio sulla borsa russa e futures sullo zucchero su MTB. (12) Ma non è successo niente. Ciò è accaduto perché non si è tenuto conto del fatto che lo scambio non dovrebbe solo fornire un servizio, ma anche fungere da garante per l'adempimento degli obblighi. Inoltre, può essere garante anche un altro istituto finanziario, ma lo scambio è obbligato a trovarlo. Tuttavia, ci sono stati problemi con le garanzie. Ciò non sorprende, perché le borse attualmente non hanno la capacità finanziaria per formare e mantenere scorte assicurative sufficienti che possano essere una garanzia affidabile per l'esecuzione di operazioni di cambio futures, non sono dotate di strutture di stoccaggio e altre infrastrutture necessarie. problematiche attraverso la costituzione di una rete di fornitori garanti su base contrattuale tra le strutture commerciali non fornisce quelle garanzie di affidabilità richieste nella fase di creazione di tale mercato. (13) Inoltre, un grave problema risiede nella standardizzazione delle condizioni di vendita. (11) Dopo aver analizzato gli errori precedenti, gli esperti della borsa russa hanno proposto una nuova tecnologia di trading. Si basa su garanzie per l'esecuzione di contratti futures da parte dello Stato rappresentato dal Comitato di Stato per le Riserve, con il quale si concludono contratti per prendere in prestito prodotti che soddisfano i requisiti della normativa vigente in termini di qualità, imballaggio ed etichettatura.

I prodotti petroliferi, i derivati ​​del legno e lo zucchero sono offerti come principali prodotti di base per la quotazione sul mercato dei futures. I futures per lo zucchero promettono di essere particolarmente promettenti. Per assicurarsi contro le perdite, i membri della Sugar Settlement Chamber of the Russian Exchange (RTSB) (che comprende società come Alfo-Eco, Menatep-Impex, la Siberian Sugar Company, JSC Rosshtern, Razgulay Trading House, Prodeximport ", la società di zucchero e la fabbrica dolciaria Babaevskaya) hanno deciso di prendere parte all'organizzazione del mercato dei futures, il che ci farà sperare che un nuovo tentativo di lanciare una commodity futures avrà molto più successo dei precedenti. (12)

Le borse russe hanno iniziato a raggiungere un livello qualitativamente nuovo di organizzazione commerciale. Oggi, le loro attività sono in gran parte incentrate non sull'organizzazione della circolazione delle merci e sul ripristino dei legami economici, come era all'inizio, "ma sul servizio del processo di negoziazione. Implica la quotazione dei prezzi, fornendo un'opportunità ai partecipanti al commercio in borsa di assicurare il loro prezzo e profitto e le transazioni con beni reali nel mercato dei futures, il regolamento rapido e accurato delle transazioni di cambio, la fornitura di garanzie per l'esecuzione delle transazioni da parte dei partecipanti al trading di borsa.

Tuttavia, bisogna ammettere che, nonostante la loro giovinezza e molti problemi emergenti, gli scambi russi hanno raggiunto determinati risultati. C'è uno sviluppo evolutivo dell'attività di cambio dalle transazioni per contanti alle transazioni a termine (ad esempio, il fatturato della Borsa di Samara in contratti a termine per il grano nel 1995 ammontava a 7,7 miliardi di rubli), attraverso di esse ai contratti futures (il valore totale delle transazioni con contratti futures su piombo, alluminio e sue leghe, rame e nichel sulla Borsa dei metalli non ferrosi di Mosca nello stesso periodo ha superato i 724,3 miliardi di rubli).

Tuttavia, con tutti i momenti positivi nello sviluppo e nel miglioramento del commercio di borsa, ci sono una serie di problemi che gli scambi di merci non possono risolvere da soli, nonostante l'alto grado di autogoverno e autoregolamentazione.

Sorge una domanda naturale sulla necessità di creare un quadro legislativo per fenomeni economici come il trading di futures e opzioni, poiché l'unica menzione di questi tipi di scambi in borsa avviene solo nella legge della Federazione Russa "Sulle borse delle merci e sulle borse valori" , adottato nel 1992. Attualmente, alcune delle sue disposizioni sono diventate un serio ostacolo al mercato dei futures sugli scambi. Ciò vale in particolare per il divieto di costituzione e iscrizione in borsa di banche, istituti di credito, assicurazioni, società di investimento e fondi. Questa restrizione dovrebbe essere rimossa quando detta legge modifiche sviluppate dalla Commodity Exchange Commission.

Inoltre, i potenziali partecipanti al trading di futures - produttori diretti e consumatori di materie prime, nonché banche e istituti di credito non dispongono di informazioni sufficienti sugli obiettivi e sulle regole del trading di futures, nonché sulle opportunità offerte dal mercato dei futures loro. La mancanza di un quadro giuridico, di "regole del gioco" chiare e di qualsiasi regolamentazione statale nel mercato dei futures, nonché una sottovalutazione della necessità del suo sviluppo, hanno portato al fatto che sembra una sorta di vuoto l'economia.

Per cambiare la situazione attuale, il Comitato di Stato della Federazione Russa per la politica antimonopolistica e il sostegno alle nuove strutture economiche (SCAP RF) ha sviluppato una bozza di risoluzione del governo della Federazione Russa "Sullo sviluppo dei mercati dei futures". L'essenza del progetto è il sostegno del governo al trading di futures sulle borse merci, che creerà meccanismi di mercato per la determinazione del prezzo delle materie prime più importanti e l'impatto normativo dello stato sui mercati delle materie prime. Lo sviluppo dei mercati dei futures aumenterà l'attrattiva dei prestiti delle banche commerciali ai settori rilevanti, amplierà la gamma di servizi forniti dalle banche e consentirà ai partecipanti al trading in borsa di assicurarsi contro variazioni avverse delle condizioni dei prezzi.

Uno degli obiettivi principali del progetto di risoluzione sviluppato è di assistere le borse di merci nello sviluppo del trading di futures. A tal fine, si propone di conferire a Roskomrezerv il diritto di agire come garante dell'esecuzione di contratti futures su cambi su base contrattuale. La creazione di riserve assicurative per garantire la negoziazione di futures a spese delle riserve materiali statali risolverà il problema dell'assicurazione dei partecipanti alla negoziazione di futures in borsa. Allo stesso tempo, la riserva statale non viene effettivamente esaurita e i prodotti vengono temporaneamente presi in prestito sulla base di contratti (convenzioni) stipulati dal competente ente di gestione della riserva statale con i destinatari, poiché è previsto un meccanismo per il rinnovo obbligatorio delle merci presso il spese di scambi. Non sono richiesti fondi aggiuntivi dal budget per questi scopi. Al contrario, le riserve statali diventano indirettamente capitale, che partecipa al giro d'affari commerciale e porta fondi aggiuntivi al bilancio del Paese sotto forma di tasse.

L'introduzione del meccanismo proposto ridurrà i costi di bilancio per il finanziamento dell'acquisto di risorse materiali alla riserva statale ai fini del suo rinnovo, poiché il rinnovo delle riserve avverrà naturalmente man mano che le risorse materiali saranno liberate dalla riserva statale e successivamente restituite.

In generale, l'attuazione di queste misure dovrebbe portare alla stabilizzazione dei prezzi nei principali mercati delle materie prime e alla definizione del ruolo dello Stato nella loro formazione e regolazione in luogo delle funzioni precedentemente perse.

La prospettiva di sviluppo del mercato dei futures implica la creazione di una nuova forma di relazioni contrattuali sotto forma di ricevuta di magazzino assegnabile - un certificato di merce, che è uno strumento universale per eseguire transazioni di futures e in grado di svolgere funzioni che facilitano i regolamenti reciproci del trading di futures partecipanti. In particolare, può fungere da normale ricevuta di magazzino che consente al suo proprietario di ricevere la merce in tempo, come mezzo per eseguire la consegna in base a contratti futures come documento che dà diritto a ricevere la merce, e fungere anche da garanzia nel commercio di scambio nei contratti futures per garantirne l'esecuzione e fungere da base per l'emissione di un prestito bancario. Questo tipo di prestito è particolarmente interessante, perché. in caso di mancato rimborso del prestito, la banca diventa proprietaria dei prodotti forniti dalla ricevuta di magazzino. Inoltre, un prestito garantito da una ricevuta di magazzino trasferibile può essere concesso a qualsiasi proprietario di questo prodotto (non solo al produttore), il che velocizza il giro di fondi. La creazione di riserve assicurative di beni reali consente di aumentare l'affidabilità delle operazioni nel mercato dei futures e di attirare le banche commerciali direttamente al gioco in borsa. A questo proposito, il progetto di risoluzione propone di elaborare e sottoporre all'approvazione del Governo della Federazione Russa un apposito Regolamento sulle ricevute di deposito trasferibili (certificati merci) entro tre mesi.

Un ruolo speciale nel progetto è assegnato alla Commissione per gli scambi di merci nell'ambito del Comitato di Stato della Federazione Russa per la politica antimonopolistica e il sostegno alle nuove strutture economiche come organismo statale che controllerà la procedura e le regole per la negoziazione di futures e opzioni in borsa .

Le conseguenze dell'adozione da parte del governo di questa risoluzione dovrebbero essere molto positive. La sua attuazione rafforzerà i legami diretti tra produttori e consumatori di beni, migliorerà il sistema di distribuzione delle merci attraverso l'introduzione in circolazione di entrate di merci (certificati di merci). Le transazioni effettuate in borsa dovrebbero acquisire un carattere di massa, l'equilibrio tra domanda e offerta aumenterà. Il tasso di rotazione del denaro aumenterà, la quota di capitale di credito delle banche commerciali e il loro interesse a lavorare sui mercati delle materie prime aumenterà in modo significativo.

Quando tale legislazione verrà adottata resta una questione di tempo e non si sa nemmeno se verrà adeguatamente applicata.

CONCLUSIONE

La formazione di scambi in borsa è un problema primario nel commercio all'ingrosso. Sebbene la Russia produca quasi tutti i beni oggetto di scambi di borsa, e all'inizio del 1992 in Russia c'erano, come ho detto sopra, più di 500 scambi di merci, anche il commercio di merci omogenee come petrolio, grano, legname è scarso sviluppato nel paese. L'ostacolo principale è la forte regolamentazione amministrativa dei flussi delle merci (nell'industria petrolifera - attraverso il collegamento delle raffinerie di petrolio alle compagnie petrolifere, nell'agricoltura - un'ampia quota degli acquisti governativi e il controllo da parte delle autorità regionali e locali, ecc.). La mancanza di scambi in borsa non consente agli agenti economici di utilizzare "benchmark di prezzo equo" come punto di partenza.

Se prendiamo in considerazione che nella pratica mondiale i volumi delle operazioni in derivati ​​superano i volumi delle transazioni con esecuzione immediata, allora possiamo presumere che le prospettive di sviluppo del mercato dei derivati ​​in Russia sono ottime. L'unica domanda è quanto presto possono essere realizzati. Mi piacerebbe credere che il trading di futures si svilupperà nel nostro Paese e nel tempo potrà diventare un vero e proprio regolatore dei prezzi nei mercati delle materie prime del Paese.

Bibliografia

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