COMITETUL DE STAT AL FEDERATIEI RUSA
PRIVIND POLITICA ANTIMONOPOL ȘI SPRIJINUL NOI
STRUCTURILE ECONOMICE

COMISIA PENTRU SCHIMB DE MĂRFURI

Despre tranzacțiile forward, futures și de schimb de opțiuni

Comisia pentru Bursele de Mărfuri în baza art. 34 din Legea Federației Ruse „Cu privire la bursele de mărfuri și comerțul valutar”, art. 2 Decretul Guvernului Federației Ruse din 24 februarie 1994 N 152 și art. 3 din Regulamentul Comisiei pentru Bursele de Mărfuri în legătură cu cererile primite de tranzacții forward, futures și opțiuni efectuate în cadrul tranzacționării la schimb, raportează următoarele.

Legea Federației Ruse „Cu privire la bursele de mărfuri și comerțul valutar” stabilește că tranzacțiile simple, forward, futures și schimb de opțiuni pot fi efectuate în timpul tranzacționării la schimb. Totodată, art. 8 din prezenta Lege definește tranzacțiile simple de schimb ca fiind tranzacții legate de transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu bunuri reale; tranzacții forward - ca tranzacții legate de transferul reciproc de drepturi și obligații cu privire la bunuri reale cu termen de livrare întârziat; tranzacții futures - ca tranzacții legate de transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu contractele standard de furnizare de bunuri de schimb; tranzacții cu opțiuni - ca tranzacții legate de cesiunea de drepturi la viitorul transfer de drepturi și obligații în legătură cu o marfă de schimb sau un contract de furnizare a unei mărfuri de schimb.

Subiectul tranzacțiilor simple și la termen este un produs real, adică. articole disponibile. În ceea ce privește scadența obligațiilor, tranzacțiile simple în legătură cu bunurile reale sunt tranzacții în numerar (cu executare imediată), iar tranzacțiile la termen sunt tranzacții la termen (cu termen amânat pentru îndeplinirea obligațiilor).

Subiectul tranzacțiilor futures și al opțiunilor sunt drepturi de proprietate, în timp ce subiectul tranzacțiilor futures sunt contracte standard (futures), iar subiectul tranzacțiilor cu opțiuni sunt drepturile asupra transferului viitor de drepturi și obligații în legătură cu un produs real sau un standard ( futures) contract; astfel de drepturi sunt numite și contracte de opțiune (sau opțiuni) în tranzacționarea cu acțiuni.

Un contract futures este un document care definește drepturile și obligațiile de a primi (transfer) proprietăți (inclusiv bani, valori valutare și valori mobiliare) sau informații, indicând procedura pentru o astfel de primire (transfer). Obligațiile de a primi (transfera) proprietăți sau informații în cadrul unui contract futures încetează odată cu achiziționarea unui contract futures omogen care prevede transferul (primirea) aceleiași proprietăți sau informații, respectiv, sau cu executarea acestora. Contractele futures pot fi tranzacționate numai în cadrul tranzacțiilor de schimb valutar.

Un contract de opțiune (opțiune) este un document care definește drepturile de a primi (transfer) proprietăți (inclusiv bani, valori valutare și valori mobiliare) sau informații cu condiția ca titularul contractului de opțiune să poată renunța unilateral la drepturile care îi revin.

Contractele futures și contractele de opțiune de schimb (opțiuni) nu sunt valori mobiliare.

Tranzacțiile futures și opțiunile, spre deosebire de forward, nu sunt tranzacții futures cu o marfă reală și nu sunt supuse reglementărilor referitoare la tranzacțiile futures.

Atunci când se aplică reglementările privind tranzacțiile futures, trebuie să se pornească de la faptul că, spre deosebire de contractele forward pentru furnizarea de cereale, petrol, gaze, valori mobiliare, valori valutare etc. lucruri, astfel de acte nu se aplică cifrei de afaceri a contractelor futures și contractelor de opțiuni (opțiuni) în tranzacționarea la schimb valutar, chiar dacă contractele futures și opțiunile oferă deținătorilor lor drepturi de proprietate în legătură cu cereale, petrol, gaze, valori mobiliare, valori valutare etc. . de lucruri.

Comisia pentru Bursele de Mărfuri informează, de asemenea, că, în conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse din 24 februarie 1994 N 152 „Cu privire la aprobarea Regulamentului Comisiei pentru Bursele de Mărfuri din cadrul Comitetului de Stat Federația Rusă privind politica antimonopol și sprijinirea noilor structuri economice, Regulamente privind procedura de autorizare a activităților burselor de mărfuri pe teritoriul Federației Ruse, Regulamente privind emisarul de stat privind bursa de mărfuri„Ministerele și departamentele sunt instruite să ia în considerare problemele de tranzacționare la bursă și activitățile burselor de mărfuri împreună cu Comisia pentru Bursele de Mărfuri.

Vicepresedinte
Comisioane de schimb de mărfuri
SCAP RF A.Kashevarov

Textul documentului este verificat de:
„Ziar financiar”
N 33, 1996

Până în prezent, există multe criterii în funcție de care tipurile de tranzacții valutare pot fi clasificate. Le prezentăm sub forma unei liste, dăm fiecărui tip o scurtă descriere.

Tipuri de tranzacții valutare:

1. bani gheata

• simplu


• marginea

urgent

• conform mecanismului de a face afaceri
• solid


• condiţional
• viitoare


• opțional
• prelungire
• prin metoda de stabilire a prețului
• la prețul curent al pieței


• la prețul din ziua vânzării


• la un preț la o anumită dată
• prin metoda de calcul
• la sfârșitul lunii


• un număr fix de zile după tranzacție


• la mijlocul lunii

Dintre criteriile de mai sus, cel mai semnificativ este termenul tranzacției. In functie de momentul executarii contractului, toate tranzactiile sunt impartite in numerar si urgente.

Tranzacții cu numerar- tranzactii a caror decontare se face imediat dupa incheierea lor sau in urmatoarele 2-3 zile.

Tranzacții simple în numerar– tranzacții cu numerar care nu sunt însoțite de nicio condiție suplimentară.

Tranzacții cu numerar în marjă– tranzacții cu numerar cu condiții suplimentare, care implică posibilitatea achiziționării de active (titluri de valoare) cu plata unei părți din valoarea acestora pe cheltuiala fondurilor împrumutate Bani.

Achizitionarea de valori mobiliare cu plata partiala fonduri împrumutate este o operațiune în care brokerul oferă clientului său fondurile lipsă pentru a finaliza tranzacția. Activele achiziționate în acest fel acționează ca garanție pentru împrumut. După ce clientul vinde valorile mobiliare, se face o decontare cu brokerul pentru împrumutul acordat de acesta. Aceasta este esența acestei operațiuni, efectuată de un speculator în așteptarea unei creșteri a prețului titlurilor de valoare achiziționate. În practica de schimb, se numește o astfel de operațiune "lung" afacere.

Piețele de valori în care se practică astfel de operațiuni au un mecanism strict de reglementare a condițiilor necesare în acest sens. De exemplu, în Statele Unite din 1934 dimensiune maximă creditul care poate fi emis pentru cumpărarea de valori mobiliare este stabilit de Rezerva Federală. Acest lucru se realizează prin raționalizarea părții din achiziție care trebuie plătită în numerar de către client însuși. În terminologia de schimb, o astfel de cotă se numește marjă, iar în prezent este de 50%. Cumpărătorii de valori mobiliare pot obține acest împrumut doar de la un broker, băncile comerciale nu au un astfel de drept. Brokerul care a acordat împrumutul deține titlurile de valoare ale clientului drept garanție fără a prelua proprietatea asupra acestora. În caz de faliment al investitorului, valorile mobiliare devin proprietatea brokerului.

O caracteristică a tranzacțiilor în numerar în marjă este necesitatea de a menține nivelul de marjă stabilit pe întreaga perioadă de creditare. Prin urmare, dacă rata curentă a titlurilor scade, brokerul solicită clientului să reînnoiască garanția în numerar sau alte titluri. Dacă această condiție nu este îndeplinită, valorile mobiliare ale clientului pot fi vândute.

Un exemplu de tranzacție „lungă”:

Să presupunem că un client a cumpărat acțiuni în valoare de 20.000 USD într-o anumită companie, dintre care 10.000 USD sunt fonduri proprii și 10.000 USD reprezintă împrumutul unui broker. Dacă valoarea actuală a titlurilor scade la 15.000 USD, atunci garanția împrumutului cu garanție scade. Acest indicator se calculează prin scăderea sumei fondurilor împrumutate din valoarea de piață a acțiunilor, diferența astfel obținută fiind corelată cu valoarea de piață a acțiunilor. În acest caz, colateralul va scădea la 33,3%:

(15.000 - 10.000) / 15.000 x 100 = 33,3%

Drept urmare, brokerul va solicita garanții suplimentare în valoare de 2,5 mii de dolari SUA.

Un alt tip de tranzacții în numerar în marjă este vânzarea titlurilor de valoare împrumutate. O astfel de operație în terminologia de schimb se numește "mic de statura" vânzare. La această operațiune recurg cel mai adesea „urșii”, adică speculatorii care joacă pentru o cădere. Tehnica unei astfel de operațiuni este următoarea: speculatorul vinde titluri împrumutate de la brokerul său la cursul curent al pieței. După ce rata scade în preț, speculatorul le cumpără din nou și le returnează brokerului.

Un exemplu de vânzare „scurtă”:

Să presupunem că acțiunile ABC sunt listate la 110 USD fiecare și și-au atins limita în opinia speculatorului. Speculatorul se așteaptă ca prețurile să scadă în viitor. În această situație, el îi cere brokerului său să „scurteze” 100 de acțiuni ale companiei la prețul actual. Brokerul oferă speculatorului aceste acțiuni pentru a finaliza tranzacția. În plus, prețul acțiunilor scade la 85 USD și speculatorul decide să ia profit. El dă un ordin de cumpărare a 100 de acțiuni ABC la 85 de dolari, pe care le returnează brokerului. Astfel, după ce a vândut acțiuni la 110 USD, le-a cumpărat apoi la 85 USD, obținând un profit de 2,5 mii USD.

Există o nuanță importantă în exemplul de mai sus. Proprietarul acțiunilor poate cere oricând restituirea valorilor mobiliare, prin urmare, în termenii tranzacției „short”, se prevede separat că „ursul” trebuie să returneze titlurile împrumutate la prima cerere. Daca situatia se dezvolta nefavorabil, o vanzare "scurta" poate duce la pierderi semnificative. Deci, în exemplul de mai sus, dacă prețul acțiunilor ABC nu a scăzut, ci a urcat și a ajuns la 125 de dolari pe acțiune, speculatorul ar trebui să răscumpere hârtia cu 12,5 mii de dolari, în timp ce în timpul vânzării a primit 11 mii de dolari, adică. Adică, pierderea lui va fi de 1,5 mii de dolari SUA.

Comparând între o afacere „lungă” și o vânzare „scurtă”, ar trebui să acordați o atenție deosebită diferitelor niveluri de risc. Riscul unei vânzări în scurtă este mult mai mare decât riscul unei tranzacții lungi. Într-o tranzacție „lungă”, riscul cumpărătorului este limitat la rata de cumpărare, deoarece rata nu poate fi mai mică de zero atunci când prețurile scad. Cu o vânzare „scurtă”, tendința defavorabilă „ursului” de creștere a prețului acțiunilor nu are teoretic limite.

În prezent, tranzacțiile cu numerar se practică pe toate bursele. Tehnica de efectuare a acestui tip de tranzacții de schimb este aproape aceeași peste tot, singura diferență este în momentul decontării. Astfel, pe bursele germane, decontarea unor astfel de tranzacții se realizează în termen de două zile, pe bursele din SUA, Marea Britanie și Elveția - cinci zile.

Oferte urgente- tranzactii, intre incheierea si executarea carora exista o perioada semnificativa de timp. Mărimea acestui decalaj este determinată în termenii contractului.

Conform termenilor tranzacțiilor futures, obiectul contractului (bunuri sau contract) și drepturile asupra acestuia trebuie să fie transferate părții dobânditoare în momentul încheierii acordului, iar banii sunt plătiți după o anumită perioadă. Tranzacțiile futures nu sunt permise pe toate bursele. Deci, pe bursele de stat, astfel de tranzacții sunt fie interzise, ​​fie strict reglementate. De exemplu, la Bursa de Valori din Amsterdam sunt permise doar tranzacțiile cu numerar, pe bursele italiene, tranzacțiile futures sunt permise în tranzacționarea cu acțiuni, dar sunt interzise în tranzacționarea cu obligațiuni.

Acolo unde sunt permise ambele tipuri de tranzacții de schimb, există multe rate ale acelorași titluri, deoarece prețurile titlurilor de valoare de pe piețele de numerar și futures nu coincid de obicei. Aceste rate diferă atât în ​​ziua tranzacției, cât și în ziua decontării. Participanții pe piața de instrumente derivate se bazează pe această diferență, sperând că va fi în favoarea lor. Drept urmare, profitul este primit de cel care a ghicit mai corect tendințele pieței.

Ultimele două metode de stabilire a prețurilor vă permit să jucați pentru o scădere sau o creștere a ratelor. Acestea sunt tranzacții speculative care afectează interesele terților. Cu toate acestea, chiar dacă la bursă se fac doar tranzacții cu numerar, asta nu înseamnă deloc că nu există speculații asupra acesteia. Tranzacțiile cu numerar în anumite condiții pot fi efectuate și în scopuri speculative. Un exemplu în acest sens este Bursa de Valori din New York, unde tranzacțiile futures în forma lor pură nu sunt practicate. Pe acest schimb, decontarea tuturor tranzacțiilor se efectuează imediat, existând doar posibilitatea de a plăti titlurile achiziționate cu fonduri împrumutate, precum și de vânzare a acelor titluri care se află pe acest moment vânzătorul nu. În acest caz, o tranzacție în numerar în forma sa se transformă de fapt într-una urgentă.

În funcție de gradul de condiționalitate, există tranzacții ferme, condiționate și de prelungire.

Oferte grele- tranzacții care sunt obligatorii timp fix la un preț fix (obligațiile nu pot fi modificate).

Tranzacții condiționate- tranzacții, ai căror participanți dobândesc posibilitatea, contra unei taxe, de a-și modifica obligațiile față de una dintre părți.

O opțiune este un exemplu de astfel de tranzacție. Vânzătorul opțiunii nu poate refuza executarea tranzacției, dar cumpărătorului i se acordă acest drept în schimbul plății unei prime.

Tranzacțiile de prelungire sunt utilizate atunci când condițiile de piață nu corespund planurilor speculatorilor de acțiuni și amână termenul de executare a tranzacției.

Oferte futures(din engleza future - future) - tranzactii de schimb futures incheiate la preturi in vigoare la momentul incheierii contractului, cu livrare si plata in viitor a marfii.

Mecanismul unei tranzacții futures este destul de simplu: înainte de termenul limită pentru executarea contractului, cumpărătorul plătește vânzătorului o sumă mică de garanție și așteaptă o modificare a prețului activului (titluri de valoare, bunuri), scopul acesteia. tranzacția este de a obține diferența de preț rezultată din perioada de lichidare (adică diferența dintre prețul din ziua încheierii și executării contractului).

Tranzacții cu opțiuni(din varianta engleză - alegere, dorință, discreție) - tranzacții futures de schimb, conform cărora un potențial vânzător sau cumpărător primește dreptul, dar nu și obligația, de a vinde sau de a cumpăra un activ (securitate, produs) la un anumit moment sau o perioadă de timp în viitor în funcție de prețul prestabilit.

Latriglaaplicandu-se laFORTURIviitoareșiOpțiuniatrageAtenţielaacestpiaţămulținoupotenţialparticipanții. La urma urmei, este aicilalorexistăposibilitatecomerţulinaccesibilpe alte schimburiactive: indexRTS, aur, ulei, interesratele. Cu toate acestea, aceste instrumente sunt ceva mai complicate decât acțiunile și obligațiunile, dar și potențial mai profitabile.Să începem cu unul mai simplu - futures.

Pentru majoritatea oamenilor, chiar și cei care lucrează pe piața financiară de mult timp, cuvintele futures, opțiuni, derivate sunt asociate cu ceva extrem de îndepărtat, de neînțeles și puțin legat de activitățile lor zilnice. Între timp, aproape toată lumea, într-un fel sau altul, a dat peste instrumente derivate.

Cel mai simplu exemplu: mulți dintre noi suntem obișnuiți să urmăm dinamica pieței mondiale a petrolului la prețurile claselor de referință - Brent sau WTI (Light Crude). Dar nu toată lumea știe că atunci când se vorbește despre creșterea/scăderea cotațiilor la materii prime la Londra sau New York, atunci vorbim despre prețurile futures la petrol.

PentruceNecesarviitoare

Semnificația futures este extrem de simplă - două părți încheie o tranzacție (contract) la bursă, căzând de acord cu privire la cumpărarea și vânzarea unui anumit produs după o anumită perioadă de timp la un preț fix convenit. O astfel de marfă se numește activ-suport. Totodată, principalul parametru al contractului futures, asupra căruia părțile convin, este tocmai prețul executării acestuia. Atunci când intră într-o tranzacție, participanții pe piață pot urmări unul dintre cele două obiective.

Pentru unii, scopul este de a determina un preț reciproc acceptabil la care livrarea efectivă a activului suport va fi efectuată la data contractului. Acordând în avans un preț, părțile se asigură împotriva unei posibile modificări negative a prețului pieței până la data specificată. În acest caz, niciunul dintre participanți nu caută să profite de pe urma tranzacției futures în sine, ci este interesat de executarea acesteia în așa fel încât să fie respectați indicatorii preplanificați. Evident, la încheierea contractelor futures, o astfel de logică este urmată, de exemplu, de întreprinderile producătoare care cumpără sau vând mărfuri și resurse energetice.

Pentru un alt tip de participanți la piața de instrumente financiare derivate, scopul este de a câștiga din mișcarea prețului activului suport pe perioada de la momentul încheierii tranzacției până la închiderea acesteia. Jucătorul care a reușit să prezică corect prețul, în ziua executării contractului futures, are ocazia să cumpere sau să vândă activul suport la un preț mai bun, ceea ce înseamnă realizarea unui profit speculativ. Este evident că cealaltă parte a tranzacției va fi obligată să o facă la un preț care este nefavorabil pentru sine și, în consecință, va suferi pierderi.

Este clar că în cazul unei evoluții nefavorabile a evenimentelor pentru unul dintre participanți, acesta poate fi tentat să se sustragă la îndeplinirea obligațiilor. Acest lucru este inacceptabil pentru un jucător de succes, deoarece profitul său este format tocmai din fondurile plătite învinșilor. Deoarece la momentul încheierii contractului futures, ambii participanți se așteaptă să câștige, ei sunt simultan interesați să asigure tranzacția împotriva comportamentului necinstit al părții care pierde.

Problema riscurilor de contrapartidă se confruntă direct nu numai de speculatori, ci și de companiile care asigură (acoperi) împotriva modificărilor nefavorabile ale prețurilor. În principiu, ar fi suficient ca reprezentanții afacerilor reale să sigileze contractul cu o strângere de mână puternică și sigiliul companiei. O astfel de tranzacție OTC bilaterală se numește contract forward. Cu toate acestea, lăcomia uneia dintre părți se poate dovedi a fi irezistibilă: de ce să suferiți o pierdere în temeiul contractului dacă prognoza dvs. nu era justificată și, de exemplu, ați putea vinde mărfurile la un preț mai mare decât cel stipulat în forward. În acest caz, a doua parte a tranzacției va trebui să inițieze un litigiu îndelungat.

LimpezireCentru

Cea mai bună soluție la problema garanțiilor este implicarea unui arbitru independent, al cărui rol principal este acela de a se asigura că părțile își îndeplinesc obligațiile, oricât de mari vor fi pierderile unuia dintre participanți. Aceasta este funcția pe care o îndeplinește centrul de compensare (CC) pe piața futures. Un contract futures este încheiat în sistemul de schimb, iar centrul de compensare se asigură că în ziua decontării fiecare dintre participanții la tranzacționare își îndeplinește obligațiile. Acționând ca garant al executării contractelor, centrul de compensare se asigură că un speculator sau un hedger (asigurător) de succes primește banii câștigați, indiferent de comportamentul celuilalt participant la tranzacție.

Din punct de vedere juridic, atunci când fac o tranzacție pe bursă, comercianții nu încheie un contract între ei - pentru fiecare dintre ei, cealaltă parte a tranzacției este centrul de compensare: pentru cumpărător, vânzător și, invers, pentru vânzător, cumpărător (vezi Fig. 1). În cazul unor pretenții apărute în legătură cu neexecutarea contractului futures de către partea opusă, jucătorul de schimb va cere compensații pentru profiturile pierdute de la centrul de compensare, precum și de la partea centrală pentru tranzacții pentru toți participanții la piață (există fonduri în CC pentru aceasta).

Arbitrajul casei de compensare protejează, de asemenea, participanții la tranzacționare de un impas teoretic în care ambele părți nu își îndeplinesc obligațiile contractuale. De jure și de facto, atunci când încheie o tranzacție futures la bursă, un comerciant nu este asociat cu o anumită contraparte. Centrul de compensare acționează ca principalul element de legătură în piață, unde un volum egal de poziții lungi și scurte face posibilă depersonalizarea pieței pentru fiecare dintre participanți și garantarea îndeplinirii obligațiilor de către ambele părți.

În plus, lipsa de obligație față de o anumită contraparte permite unui participant de pe piață să părăsească o poziție prin încheierea unui acord de compensare cu orice jucător (și nu doar cu cel față de care a fost deschisă poziția). De exemplu, aveți un contract futures de cumpărare deschis. Pentru a închide o poziție lungă, trebuie să vindeți un contract futures. Dacă îl vindeți unui nou participant: obligațiile dumneavoastră sunt anulate, iar casa de compensare rămâne scurtă față de poziția lungă a noului participant. În același timp, nu există modificări în contul participantului care a vândut contractul în momentul în care tocmai ați deschis poziția - acesta are un futures scurt față de poziția lung a centrului de compensare.

garanțieSecuritate

Un astfel de sistem de garanții, desigur, este benefic pentru participanții de pe piață, dar este asociat cu riscuri mari pentru casa de compensare. La urma urmei, dacă partea care pierde refuză să plătească datoria, CC nu are altă cale decât să plătească profitul comerciantului câștigător din fonduri proprii și să înceapă urmărirea penală a ofertantului datoriei. O astfel de dezvoltare a evenimentelor, desigur, nu este de dorit, astfel încât casa de compensare este obligată să asigure riscul corespunzător în momentul încheierii contractului futures. În acest scop, așa-numita garanție (GA) se percepe de la fiecare dintre ofertanți în momentul cumpărării și vânzării unui contract futures. De fapt, reprezintă un depozit de garanție care va fi pierdut de un participant care refuză să plătească datoria. Din acest motiv, marja este adesea denumită marjă de depozit (al treilea termen este marja inițială, deoarece este percepută atunci când o poziție este deschisă).

În cazul unei neîndepliniri de obligație a părții care pierde, profitul va fi plătit celuilalt participant la tranzacție pe cheltuiala marjei de depozit.

Marja îndeplinește o altă funcție importantă - determinarea volumului admisibil al tranzacției. Evident, la încheierea unui acord de vânzare-cumpărare a activului suport în viitor, nu are loc nici un transfer de fonduri între contrapărți până în momentul executării contractului. Cu toate acestea, este necesar să „controlăm” volumul tranzacțiilor, astfel încât să nu apară obligații negarantate pe piață. Asigurarea că participanții care au încheiat contracte futures intenționează să le execute, și că au fondurile și activele necesare pentru aceasta, este o garanție, care, în funcție de instrument, variază de la 2 la 30% din valoarea contractului.

Prin urmare, având 10 mii de ruble în cont, un participant la tranzacționare nu va putea specula în contracte futures în valoare de, de exemplu, 1 milion de ruble, dar va putea de fapt să facă tranzacții în marjă cu un efect de pârghie de până la 1 până la 6,7 ​​(a se vedea tabelul 1), care depășește semnificativ oportunități de investiții pe bursă. Cu toate acestea, o creștere a pârghiei financiare implică în mod firesc o creștere proporțională a riscurilor, ceea ce trebuie înțeles clar. De asemenea, trebuie menționat că rata minimă de bază a GO poate fi mărită prin decizia bursei, de exemplu, cu o creștere a volatilității futures.

Tabel.1 Garanție în FORTS

(dimensiunea minimă de bază a GO ca procent din valoarea contractului futures și efectul de levier corespunzător)
activ de bază	Parametri pre-criză*		Parametrii actuali în criză
Secțiunea de bursă
Indexul RTS
Indicele industrial pentru petrol și gaze
Indicii industriali pentru telecomunicații și comerț și bunuri de larg consum
Acțiuni ordinare ale OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank din Rusia
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
Acțiuni ordinare ale MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB
Acțiunile preferate ale OAO Transneft, OAO Sberbank din Rusia
Acțiuni ordinare ale OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom
Acțiuni ale companiilor din industria energiei electrice
Obligațiuni împrumut federal emisiunea OFZ-PD Nr 25061
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-PD emisiunea nr. 26199
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-AD emisiunea nr. 46018
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-AD emisiunea nr. 46020
Obligațiuni de împrumut federal OFZ-AD emisiunea nr. 46021
Obligațiuni ale OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Căilor Ferate Ruse, precum și obligațiuni ale împrumuturilor (interne) ale orașului cu obligațiuni ale Moscovei și împrumuturilor interne regionale ale Moscovei
Secţiunea Piaţa Mărfurilor
Aur (lingouri rafinate), zahăr
Argint (lingouri rafinate), combustibil diesel, platină (liguri rafinate), paladiu (liguri rafinate)
Ulei URALS, ulei BRENT
Sectiunea Piata Monetara
cursul de schimb dolar american la rublă, cursul de schimb euro la rublă, cursul de schimb euro la dolar american
Rata medie a creditului interbancar overnight MosIBOR*,
Rata de împrumut MosPrime la 3 luni*

* Pentru contractele futures pe rate ale dobânzii, se folosesc alte metode de determinare a mărimii efectului de levier (un articol separat va fi dedicat acestor instrumente în viitor).

variaționalămarginea, saula fel deformatprofit

Managementul propriu al riscului este apanajul ofertantului. Cu toate acestea, riscurile asociate cu îndeplinirea obligațiilor sale față de alți comercianți, așa cum s-a menționat mai sus, sunt monitorizate de centrul de compensare. Este evident că mărimea garanției depuse de jucător la încheierea unui contract futures este direct legată de volatilitatea instrumentului suport. Deci, atunci când tranzacționați contracte futures, va trebui să faceți un depozit de garanție de 15-20% din valoarea contractului.

Atunci când intrați în contracte futures legate de active semnificativ mai puțin volatile (de exemplu, obligațiuni guvernamentale, dolar american sau rate ale dobânzii pe termen scurt), cantitatea necesară de garanție poate fi de 2-4% din valoarea contractului. Cu toate acestea, problema este că prețul fiecărui contract futures se schimbă constant, la fel ca orice alt instrument de schimb. Ca urmare, centrul de compensare al bursei se confruntă cu sarcina de a menține garanțiile depuse de participanții la tranzacție într-o sumă corespunzătoare riscului pozițiilor deschise. Această corespondență este realizată de casa de compensare prin calculul zilnic al așa-numitei marje de variație.

Marja de variație este definită ca diferența dintre prețul de decontare al unui contract futures în sesiunea curentă de tranzacționare și prețul de decontare al acestuia din ziua precedentă. Se acumulează celor a căror poziție s-a dovedit a fi profitabilă astăzi și se debitează din conturile celor a căror prognoză nu s-a adeverit. Cu ajutorul acestui fond în marjă, unul dintre participanții la tranzacție extrage profit speculativ chiar înainte de data expirării contractului (și, apropo, are dreptul de a-l utiliza la discreția sa în acest moment, de exemplu, pentru a deschide noi posturi). Celălalt participant suportă pierderi financiare. Și dacă se dovedește că nu există suficiente fonduri gratuite în contul său pentru a acoperi pierderea (participantul a garantat contractul futures în valoarea întregului său cont), marja de variație se scade din marja de garanție. În acest caz, centrul de compensare valutară, pentru a restabili suma necesară a depozitului de garanție, va solicita bani suplimentari (efectuați un apel în marjă).

În exemplul de mai sus (vezi Cum curge marja de variație ..) cu futures pentru acțiunile MMC Norilsk Nickel, ambii participanți au încheiat o tranzacție, blocând 100% din numerar în GO în aceste scopuri. Aceasta este o situație simplificată și incomodă pentru ambele părți, deoarece transferul marjei de variație o va obliga pe una dintre ele să alimenteze urgent contul chiar a doua zi. Din acest motiv, majoritatea jucătorilor își gestionează portofoliile în așa fel încât să aibă suficient numerar gratuit pentru a compensa cel puțin fluctuațiile aleatorii ale marjei de variație.

Execuţie (livra) șidin timpieșiredinpozitii

În funcție de metoda de execuție, contractele futures sunt împărțite în două tipuri - livrare și decontare. La executarea contractelor de furnizare, fiecare dintre participanți trebuie să dispună de resursele corespunzătoare. Centrul de compensare determină perechi de cumpărători și vânzători care trebuie să efectueze tranzacții cu activul suport între ei. În cazul în care cumpărătorul nu are toată suma necesară de fonduri sau vânzătorul nu are o sumă suficientă din activul suport, centrul de compensare are dreptul de a amenda participantul care a refuzat să execute contractele futures pentru valoarea marjei. Această penalizare trece către partea opusă ca compensare pentru faptul că contractul nu este executat.

Pentru futures livrabili în FORTS cu cinci zile înainte de executarea lor, GI-ul crește de 1,5 ori pentru a face alternativa de a nu intra în livrare complet neprofitabilă în comparație cu posibilele pierderi din mișcarea prețului într-o direcție nefavorabilă. De exemplu, pentru contracte futures pe acțiuni, marja crește de la 15% la 22,5%. Este puțin probabil ca aceste contracte să acumuleze o pierdere atât de mare într-o singură zi de tranzacționare.

Prin urmare, jucătorii care nu sunt interesați de livrarea reală preferă adesea să scape de obligațiile din contract înainte de termenul limită pentru executarea acestuia. Pentru a face acest lucru, este suficient să faceți o așa-numită afacere de compensare, în cadrul căreia se încheie un contract, egal ca volum cu cel încheiat anterior, dar opus acestuia în sensul poziției. În acest fel, majoritatea participanților pe piața futures închid poziții. De exemplu, la New York Mercantile Exchange (NYMEX), nu mai mult de 1% din volumul mediu al pozițiilor deschise pe futures pentru petrol WTI (Light Crude) ajunge la livrare.

Cu futures decontate, pentru care livrarea activului suport nu are loc, totul este mult mai simplu. Acestea se execută prin decontări financiare - precum și pe durata de viață a contractului, ofertanților li se percepe o marjă de variație. Prin urmare, în cadrul unor astfel de contracte, garanția nu este majorată în ajunul executării. Singura diferență față de procedura obișnuită de calculare a marjei de variație este că prețul final de decontare este determinat nu pe baza valorii curente a futures, ci pe prețul pieței cash (la vedere). De exemplu, pentru futures pe indicele RTS, aceasta este valoarea medie a indicelui pentru ultima oră de tranzacționare din ultima zi de tranzacționare pentru un anumit futures, pentru futures pe aur și argint, este valoarea fixing-ului de la Londra ( London Fixing este unul dintre principalele repere pentru întreaga piață mondială a metalelor prețioase).

Toate contractele futures pentru acțiuni și obligațiuni care circulă în FORTS sunt livrabile. Contractele pentru indici bursieri și dobânzi, care prin natura lor nu pot fi executate prin livrare, desigur, sunt contracte de decontare. Contractele futures ale activelor de mărfuri sunt atât decontate (pentru aur, argint, Urali și petrol Brent) cât și livrabile - un futures pentru motorină cu livrare la Moscova, pentru zahăr.

Prețuriviitoare

Prețurile futures urmează prețul activului suport pe piața spot. Să luăm în considerare această problemă folosind exemplul contractelor pentru acțiunile Gazprom (volumul unui contract futures este de 100 de acțiuni). După cum se poate observa în Figura 2, prețul futures depășește aproape întotdeauna prețul spot cu o anumită sumă, care este de obicei numită bază. Acest lucru se datorează faptului că rata dobânzii fără risc joacă un rol important în formula de calcul al prețului futures corect pe acțiune:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

unde N este volumul contractului futures (numărul de acțiuni), F este prețul futures; S este prețul spot al acțiunii; r1 – rata dobânzii pentru perioada de la data încheierii unei tranzacții în cadrul unui contract futures până la executarea acestuia; div este valoarea dividendelor aferente acțiunii-suport; r2 – rata dobânzii pentru perioada de la data închiderii registrului acționarilor („cut-off”) și până la executarea contractului futures.

Formula este dată ținând cont de influență plăți de dividende. Cu toate acestea, dacă dividendele nu sunt plătite în perioada de circulație a futures, atunci nu trebuie să fie luate în considerare la determinarea prețului. De obicei, dividendele sunt luate în considerare doar pentru contractele din iunie, dar recent, din cauza randamentului scăzut al dividendelor acțiunilor emitenților ruși, impactul acestor plăți asupra valorii futures este extrem de scăzut. Iar rolul ratei dobânzii fără risc, dimpotrivă, rămâne foarte mare. După cum puteți vedea pe grafic, dimensiunea bazei scade treptat pe măsură ce se apropie data expirării futures. Acest lucru se explică prin faptul că baza depinde de rata dobânzii și de perioada până la încheierea circulației contractului - în fiecare zi valoarea dobânzii scade. Și până în ziua execuției, prețurile futures și activul suport, de regulă, converg.

Prețurile „echitabile” pe piața futures sunt stabilite sub acțiunea participanților care efectuează operațiuni de arbitraj (de obicei sunt bănci mariși companii de investiții). De exemplu, dacă prețul unui futures diferă de prețul unui stoc cu mai mult decât rata fără risc, arbitragerii vor vinde contracte futures și vor cumpăra acțiuni pe piața spot. Pentru a efectua rapid operațiunea, banca va avea nevoie de un împrumut pentru achiziționarea de valori mobiliare (va fi plătit în detrimentul veniturilor din tranzacțiile de arbitraj - de aceea rata dobânzii este inclusă în formula prețului futures).

Poziția arbitrului este neutră în ceea ce privește direcția mișcării pieței, deoarece nu depinde de fluctuațiile cursului de schimb nici ale acțiunilor, nici ale futures. În ziua încheierii contractului, banca va livra pur și simplu acțiunile achiziționate pe futures, după care va achita împrumutul. Profitul final al arbitrajului va fi egal cu diferența dintre prețurile de cumpărare a acțiunilor și de vânzare futures minus dobânda la împrumut.

Dacă futures sunt prea ieftine, atunci o bancă care are un activ suport în portofoliu are șansa de a obține un profit fără riscuri. Trebuie doar să vândă acțiuni și să cumpere futures. Arbitrul va plasa fondurile eliberate (prețul acțiunilor vândute minus garanția) pe piața de creditare interbancară la o rată a dobânzii fără risc și, astfel, va obține un profit.

Cu toate acestea, în unele situații, baza poate „scăpa” de rata dobânzii și devine fie prea mare (contango), fie invers să intre în zona negativă (backwardation - dacă prețul futures este mai mic decât valoarea activului suport). ). Aceste dezechilibre apar atunci când piața se așteaptă la o mișcare puternică în sus sau în jos. În astfel de situații, futures-urile pot depăși activul suport în termeni de creștere/scădere, deoarece costurile operațiunilor pe piața de instrumente derivate sunt mai mici decât pe piața spot. Cu un atac masiv dintr-o singură parte (fie cumpărători, fie vânzători), nici măcar acțiunile arbitragelor nu vor fi suficiente pentru a aduce prețul futures la unul „echitabil”.

Concluzie

În urmă cu cinci ani, instrumentarea pieței futures și opțiuni din Rusia era limitată, de fapt, doar la contracte pentru acțiuni, astfel încât piața futures a fost nevoită să concureze pentru clientelă cu bursa. Au existat două argumente principale pentru alegerea futures: o creștere a pârghiei financiare (leverage) și o reducere a costurilor asociate. Opțiunile au mult mai multe avantaje competitive: capacitatea de a profita de pe urma unei tendințe laterale, tranzacționare cu volatilitate, levier maxim și multe altele, dar opțiunile necesită, de asemenea, mult mai multă pregătire.

Situația cu futures s-a schimbat dramatic când au existat contracte pentru indici bursieri, mărfuri, valute și rate ale dobânzii. Nu au analogi în alte segmente ale pieței financiare, în timp ce tranzacționarea cu astfel de instrumente prezintă interes pentru o gamă largă de participanți.

Piața instrumentelor derivate - un segment al pieței financiare în care sunt încheiate contracte futures (derivate).

Instrumentul derivat (derivat, din engleză derivat) este un instrument financiar, al cărui preț depinde de un anumit activ suport (subiacent activ). Cele mai cunoscute sunt futures și opțiuni - contracte futures (contracte), care definesc condițiile pentru încheierea unei tranzacții cu activul suport la un anumit moment din timp în viitor, cum ar fi prețul, volumul, termenul și procedura de decontare reciprocă. Până la data de expirare (circulație), futures și opțiunile în sine acționează ca instrumente financiare care au propriul preț - pot fi revândute (atribuite) altor participanți la piață. Principala platformă de schimb pentru instrumentele derivate din Rusia este piața futures și opțiuni pe RTS (FORTS).

Un contract futures (din engleză future - future) este un contract de schimb standard, conform căruia părțile la tranzacție se angajează să cumpere sau să vândă activul suport la o anumită dată (stabilită de schimb) în viitor la un preț convenit. la momentul încheierii contractului. De obicei, pe bursă sunt în circulație futures cu mai multe date de expirare, legate în principal de jumătatea ultimei luni a trimestrului: septembrie, decembrie, martie și iunie. Totuși, lichiditatea și cifra de afaceri principală, de regulă, sunt concentrate în contractele cu cea mai apropiată dată de decontare (luna de decontare este indicată în codul futures).

Poziție deschisă (Open Interest)

Atunci când cumpără sau vând un futures, comercianții au obligația de a cumpăra sau de a vinde activul suport (cum ar fi un acțiuni) la un preț specificat sau, așa cum se spune în jargonul profesional, „pozițiile de cumpărare sau vânzare sunt deschise”. Poziția rămâne deschisă până când contractul este executat sau până când comerciantul intră într-o tranzacție opusă acestei poziții (Offset Deal).

Poziție lungă (lungă)

Un comerciant care încheie un contract futures pentru a cumpăra activul suport (cumpărând un futures) deschide o poziție lungă. Această poziție obligă proprietarul contractului să cumpere un activ la un preț specificat la un anumit moment în timp (în ziua decontării futures).

Poziție scurtă (scurtă)

Apare la încheierea unui contract futures pentru vânzarea activului suport (la vânzarea contractelor), dacă nu au fost deschise anterior poziții de cumpărare (poziții lungi). Cu ajutorul futures, puteți deschide o poziție scurtă fără a avea activul de bază disponibil. Un comerciant poate: a) să achiziționeze activul suport cu puțin timp înainte de executarea contractelor futures; b) închide anticipat o poziție short futures cu o tranzacție compensată, fixându-i rezultatul financiar.

Esența futures pe exemplul aurului

Bijutierul va avea nevoie de 100 de uncii troy de aur în trei până la patru luni pentru a face bijuterii (1 uncie = 31,10348 grame). Să presupunem că este august și o uncie valorează 650 de dolari, iar bijutierul se teme să nu ajungă la 700 de dolari. Nu are 65.000 de dolari gratuiti pentru a cumpăra metalul prețios din rezervă. Ieșirea este încheierea pe bursă a 100 de contracte futures pentru cumpărarea de aur cu executare la jumătatea lunii decembrie (volumul unui contract este egal cu o uncie).

Acestea. bijutierul va avea nevoie de toate fondurile necesare abia până la sfârșitul anului. Până atunci, va trebui să păstreze la schimb doar o garanție (colateral), a cărei valoare va fi de 6.500 USD - 10% din costul a 100 de futures (pentru mai multe detalii despre garanție, vezi Tabelul 1). Cine va vinde futures bijutierului? Acesta poate fi un speculator de acțiuni sau o companie de exploatare a aurului care intenționează să vândă un lot de metal prețios în decembrie, dar se teme de o scădere a prețurilor. Pentru ea, aceasta este o mare oportunitate de a prefixa nivelul veniturilor din vânzarea mărfurilor încă neproduse.

Dinpovestiri

Principiile de organizare a tranzacționării futures care sunt folosite astăzi pe burse au apărut în SUA în secolul al XIX-lea. Chicago Board of Trade (CBOT) a fost fondat în 1848. La început, pe el se tranzacționau doar bunuri reale, iar în 1851 au apărut primele contracte pe durată determinată. În prima etapă, acestea au fost încheiate conform condițiilor individuale și nu au fost unificate. În 1865, au fost introduse contracte standardizate pe CBOT, care au devenit cunoscute sub denumirea de contracte futures. Specificațiile futures specificau cantitatea, calitatea, timpul și locul de livrare a mărfurilor.

Inițial, contractele pentru produse agricole erau tranzacționate pe piața la termen - tocmai din cauza sezonalității acestui sector al economiei a apărut nevoia de contracte pentru livrări viitoare. Apoi principiul organizării tranzacționării futures a fost folosit pentru alte active subiacente: metale, resurse energetice, valute, valori mobiliare, indici bursieri și rate ale dobânzii.

Este demn de remarcat faptul că acordurile privind prețurile viitoare pentru mărfuri au apărut cu mult înaintea viitorului modern: au fost încheiate la târgurile medievale din Flandra și Champagne în secolul al XII-lea. Un fel de viitor a existat la începutul secolului al XVII-lea în Olanda în timpul „maniei lalelelor”, când segmente întregi ale populației erau obsedate de moda lalelelor, iar aceste flori în sine costă mulți bani. La acea vreme, nu numai lalele se tranzacționau la burse, ci și contracte pentru recolte viitoare. În apogeul acestei manii de încheiere a recesiunii, au fost vândute sub formă de contracte pe termen determinat mai multe lalele decât ar putea crește pe tot terenul arabil al Olandei.

La începutul secolului al XVIII-lea în Japonia, cupoanele (cardurile) de orez au început să fie emise și să circule la bursa din Osaka - de fapt, acestea au fost primele contracte futures din istorie. Cupoanele reprezentau drepturile cumpărătorilor asupra recoltei de orez în creștere. Schimbul avea reguli care determinau termenul de livrare, varietatea și cantitatea de orez pentru fiecare contract. Futurosurile de orez, care au făcut obiectul unor speculații active, au dus la apariția faimoaselor sfeșnice japoneze și a analizei tehnice.

Ajustarea pieței. Sistem de reevaluare a pieței (Mark-to-Market)

Un sistem utilizat pe bursele futures care urmărește evitarea pierderilor mari pe pozițiile futures sau opțiuni deschise. În fiecare zi în timpul sesiunii de compensare, Centrul de compensare fixează prețul de decontare al contractelor futures și îl compară cu prețul de deschidere a poziției de către participantul la tranzacționare (dacă poziția a fost deschisă în timpul sesiunii de tranzacționare curente) sau cu prețul de decontare al tranzacției anterioare. sesiune. Diferența dintre aceste prețuri (marja de variație) este dedusă din contul participantului care are o poziție pierdută și creditată în contul participantului care are o poziție profitabilă. În timpul ședinței de compensare, concomitent cu transferul marjei de variație, se revizuiește și mărimea garanției în termeni monetari (prin înmulțirea prețului de decontare cu rata GO în procente).

Sistemul de reevaluare a pieței face, de asemenea, posibilă simplificarea semnificativă a procedurii de calculare a profitului-pierderii la tranzacțiile compensate - centrul de compensare nu trebuie să stocheze informații despre cine, când și împotriva cui a deschis această sau acea poziție. Este suficient să știți ce poziții aveau participanții înainte de începerea sesiunii de tranzacționare curente (în cadrul unui contract futures pentru un activ suport cu o anumită dată de decontare, pozițiile tuturor jucătorilor sunt luate în considerare la același preț - la decontare prețul sesiunii precedente de tranzacționare). Iar pentru calcule suplimentare, bursa și CC au nevoie de prețuri și volume de tranzacții pentru o singură zi de tranzacționare curentă.

Levier sau Levier

Arată de câte ori fondurile proprii ale clientului sunt mai mici decât valoarea activului suport care este cumpărat sau vândut. Pentru contractele futures, efectul de levier este calculat ca raport dintre mărimea marjei (marja inițială) și valoarea contractului.

În cazul futures, efectul de levier nu apare datorită faptului că clientul ia un împrumut de la o societate de brokeraj sau o bancă, ci datorită faptului că deschiderea unei poziții la bursă nu necesită plata a 100% din valoarea activul suport - trebuie să depuneți o garanție.

Apel în marjă sau Apel în marjă

Cerința companiei de brokeraj către client sau centrul de compensare către membrul compensator de a adăuga fonduri la soldul minim pentru a menține o poziție deschisă.

Rollover (Rollover)

Transferarea unei poziții deschise la un contract cu următoarea lună de execuție. Vă permite să utilizați contracte futures ca instrument de deținere a pozițiilor pe termen lung - atât pe termen lung, cât și pe scurt. Cu ajutorul rollover-ului, puteți investi pe termen lung în active de bază care sunt greu de accesat pe piața de numerar sau sunt asociate cu costuri mai mari (de exemplu, aur, argint, petrol).

Cum curge marja de variație și este restabilită marja (pe exemplul unui futures pe acțiunile MMC Norilsk Nickel)

Să presupunem că doi ofertanți au încheiat un contract futures pentru furnizarea a 10 acțiuni ale MMC Norilsk Nickel la un preț fix, cu expirare în septembrie 2007. La momentul acordului, prețul futures era de 35.000 de ruble. Deoarece marja pentru acest instrument este stabilită la 20% din valoarea sa, fiecare comerciant trebuie să aibă 7.000 de ruble în cont pentru a participa la tranzacție (a se vedea tabelul 1). Centrul de Compensare rezervă (blochează) aceste fonduri pentru a garanta îndeplinirea obligațiilor părților.

A doua zi, tranzacționarea sa închis la 34.800 de ruble. Astfel, prețul futures a scăzut, iar situația s-a dezvoltat într-un mod favorabil pentru participantul care a deschis o poziție scurtă. Marja de variație în valoare de 200 de ruble, care este diferența dintre prețurile de decontare din prima și a doua zi, este transferată vânzătorului, iar depozitul acestuia crește la 7200 de ruble. Deoarece fondurile sunt debitate din contul cumpărătorului futures, depozitul acestuia este redus la 6800 de ruble. Din punctul de vedere al casei de compensare, această situație este inacceptabilă, deoarece garanția pentru fiecare dintre participanți trebuie menținută în valoare de cel puțin 20% din valoarea curentă a contractului, care este de 6.960 de ruble la un preț futures. de 34.800 de ruble. Prin urmare, centrul de compensare va solicita cumpărătorului futures să completeze contul în valoare de cel puțin 160 de ruble. În caz contrar, poziția sa va fi închisă forțat de către broker.

În a treia zi, prețurile cresc, iar contractul pentru furnizarea a 10 acțiuni MMC Norilsk Nickel costă 35.300 de ruble la sfârșitul tranzacționării. Aceasta înseamnă că situația s-a schimbat în favoarea cumpărătorului de futures, iar acesta va fi creditat cu o marjă de variație în valoare de 500 de ruble sau diferența dintre 35.300 și 34.800 de ruble. Astfel, contul cumpărătorului va fi de 7300 de ruble. Vânzătorul, dimpotrivă, își va reduce fondurile la 6.700 de ruble, ceea ce este semnificativ mai mic decât marja de depozit necesară, care este acum la 7.060 de ruble (20% din prețul contractului de 35.300 de ruble). Centrul de compensare va cere vânzătorului să reînnoiască garanția în valoare de cel puțin 360 de ruble, iar cumpărătorul, la rândul său, poate dispune de fonduri gratuite în valoare de 240 de ruble (fonduri în cont - 7300 minus GO - 7060 ruble) ).

Să presupunem că în a patra zi ambii participanți decid să-și închidă pozițiile. Prețul tranzacției a fost de 35.200 de ruble. Când se realizează, marja de variație este transferată pentru ultima dată: 100 de ruble sunt debitate din contul cumpărătorului și merg la vânzător. În același timp, garanția pentru ambii participanți este eliberată, iar întreaga sumă a fondurilor rămase devine gratuită pentru utilizare: acestea pot fi retrase din bursă sau pot fi deschise noi poziții pentru ei. Rezultatul financiar al operațiunilor pentru cumpărător a fost exprimat în 200 de ruble de profit primit sub forma unei marje de variație (-200 + 500-100 sau 35.200-35.000 de ruble), iar vânzătorul a suferit o pierdere în aceeași sumă.

Tab. 2 Mișcarea fondurilor pe poziții lungi și scurte într-un contract futures pentru 1.000 de acțiuni ale MMC Norilsk Nickel

	Preț viitoare	Garantie (20%)	Cumpărător				Vanzator
			Fondurile contului		Marja de variație	Fonduri disponibile	Fondurile contului		Marja de variație	Fonduri disponibile
			inainte de re-livrare	după re-livrare			inainte de re-livrare	după re-livrare

Pret executare contract de livrare

Chiar la începutul articolului, am stipulat că la încheierea unui contract futures, părțile convin în prealabil asupra prețului de livrare. Din punct de vedere economic, așa se dovedește, dar din punctul de vedere al mișcării banilor în conturile participanților pe piață, situația arată puțin diferit. Să luăm în considerare situația pe exemplul aceluiași futures din septembrie pentru acțiunile MMC Norilsk Nickel. Să presupunem că, după ce doi comercianți au încheiat un contract la sfârșitul lunii iulie la un preț de 35.000 de ruble, până la jumătatea lunii septembrie prețul futures a crescut la 40.000 de ruble și la sfârșitul sesiunii în ultima zi de tranzacționare (14 septembrie). ) s-a oprit la acest nivel. La acest preț se va face livrarea - cumpărătorul va plăti vânzătorului 40.000 de ruble pentru 10 acțiuni ale MMC Norilsk Nickel. Dar în timpul deținerii unei poziții lungi, cumpărătorul va primi o marjă de variație pozitivă în valoare de 5.000 de ruble (40.000-35.000) - centrul de compensare o va șterge din contul vânzătorului. Prin urmare, cumpărătorul va avea o creștere a depozitului pentru a compensa creșterea costului de livrare față de prețul tranzacției inițiale.

Alte beneficii pe care le oferă contractele futures includ următoarele.

1. O mai bună planificare. Orice producător își planifică strategia de marketing în avans. El poate găsi un cumpărător în fiecare lună sau trimestru când produsul este gata, sau să vândă întreaga cantitate de marfă primului cumpărător care apare la prețul pe care îl oferă. Dar un producător poate să apeleze la piețele futures, folosind mecanismul de preț fix oferit de bursă și să-și vândă produsele la momentul cel mai convenabil celui mai bun cumpărător. Producătorul de produse, intrând în astfel de comerț și protejându-se de riscul de a suferi pierderi pentru produsele sale, permite cumpărătorului să achiziționeze aceste produse cu livrare în viitor și, astfel, să se asigure de întreruperile aprovizionării cu materii prime.

2. Beneficiu. Orice operațiune comercială necesită prezența partenerilor comerciali. Dar nu este întotdeauna ușor să găsești cumpărătorul și vânzătorul potrivit la momentul potrivit. Piețele futures vă permit să evitați această situație neplăcută și să faceți cumpărarea și vânzarea fără un partener anume numit. Mai mult, pe piețele futures, puteți obține sau plăti cel mai bun preț în acest moment. Cu un contract futures, atât vânzătorul, cât și cumpărătorul au timp să cumpere sau să vândă marfa în viitor pentru cel mai bun profit posibil, fără a se angaja față de un anumit partener.

3. Fiabilitate. Majoritatea burselor au case de compensare prin care vânzătorii și cumpărătorii trec totul operațiuni de decontare. Acesta este un punct foarte important, deși bursa nu este un participant direct la operațiunea de tranzacționare, captează și confirmă orice cumpărare și vânzare. Atunci când o marfă este cumpărată și vândută la bursă, casa de compensare are garanția corespunzătoare pentru această tranzacție de la vânzător și de la cumpărător. Un contract cu o casă de compensare este în multe privințe mai de încredere decât un contract cu orice partener specific, inclusiv agenții guvernamentale.

4. Confidențialitate. O altă caracteristică importantă a piețelor futures este anonimatul, dacă acest lucru este dorit de vânzător sau cumpărător. Pentru mulți dintre cei mai mari producători și cumpărători, ale căror vânzări și achiziții au un impact puternic asupra pieței globale, abilitatea de a vinde sau cumpăra un produs cu încredere este foarte importantă. În astfel de cazuri, contractele de schimb sunt indispensabile.

5. Viteza. Majoritatea burselor, în special cele care se ocupă de mărfuri, își pot permite să vândă rapid contracte și mărfuri fără modificări de preț. Acest lucru face tranzacționarea foarte rapidă. De exemplu, cineva vrea să cumpere 10.000 de tone de zahăr. El poate face acest lucru cumpărând 200 de contracte futures la 50 de tone per contract. O astfel de tranzacție poate fi finalizată în câteva minute. În plus, toate cele 200 de contracte sunt garantate, iar acum cumpărătorul are timp să negocieze pentru condiții mai favorabile.

6. Flexibilitate. Contractele futures au un potențial imens de a realiza nenumărate opțiuni pentru operațiuni cu ajutorul lor. La urma urmei, atât vânzătorul, cât și cumpărătorul au posibilitatea atât de a livra (accepta) bunurile reale, cât și de a revinde contractul de schimb înainte de data livrării, ceea ce deschide perspective pentru o variabilitate largă și diversă.

7. Lichiditatea. Piețele futures au un potențial uriaș pentru multe tranzacții asociate cu „debordarea” rapidă a capitalului și a bunurilor, adică lichiditatea.

8. Posibilitatea operațiunilor de arbitraj. Flexibilitatea pieței și standardele bine definite ale acestor contracte deschid o gamă largă de oportunități. Acestea permit producătorilor, cumpărătorilor, intermediarilor bursieri să desfășoare afaceri cu flexibilitatea necesară a operațiunilor și manevrabilitatea politicilor firmelor în condițiile pieței în schimbare.

După cum sa menționat deja, un contract futures este un acord între vânzător și cumpărător pentru a livra o anumită marfă la o dată convenită în viitor. Fiecare contract futures are două părți: cumpărătorul, sau partea cu o poziție lungă (long) și vânzătorul, sau partea cu o poziție scurtă (short).

Pe durata contractului, prețul acestuia depinde de starea pieței (factori naturali, economici, politici și alți) pentru produsul în cauză. Cumpărătorii beneficiază de prețuri mai mari deoarece pot obține produsul la un preț mai mic decât cel actual. Vanzatorii beneficiaza de scaderea preturilor deoarece au incheiat un contract la un pret mai mare decat cel actual.

Fiecare contract futures are o cantitate standard, stabilită la schimb, de marfă, care se numește unitate contractuală. Stabilirea unităților comerciale într-un anumit contract se bazează pe practica comercială. De exemplu, pentru zahăr - 50 de tone, cauciuc, cupru, plumb și zinc - 25 de tone, cafea - 5 tone etc. Abaterea masei reale din contract nu trebuie să depășească 3%.

Termenul de livrare pentru un contract futures este stabilit prin determinarea duratei poziției. De exemplu, contractul standard de la Londra și alte schimburi de cauciuc pot fi încheiate pentru fiecare lună ulterioară separată - o poziție lunară; pentru zahăr, cacao, cupru, zinc, staniu, plumb - pentru fiecare poziție ulterioară de trei luni.

Modalitățile în care sunt cotate prețurile pentru diferite mărfuri sunt determinate de vamă și de caracteristicile fizice ale mărfurilor. Astfel, aurul și platina sunt cotate în dolari și cenți pe uncie. Argintul este cotat și pe uncie, dar întrucât este un metal mai ieftin, cotația lui conține semne suplimentare: argintul este cotat în dolari, cenți și zecimi de cenți pe uncie. Cerealele sunt cotate în dolari, cenți și sfert de cenți per bushel. Multe mărfuri sunt cotate în zecimi și sutimi de cenți pe liră (cupru, aluminiu, zahăr etc.).

Pe baza unității contractului și a prețului pe unitate, puteți calcula costul contractului folosind formula

Р – unitate contractuala;
C este prețul pe unitate.

Termenii unor contracte futures pe bursele din SUA sunt prezentați în tabel. 6.1.

După cum se poate observa din tabel, există contracte futures pentru multe mărfuri și instrumente financiare. Unele dintre ele sunt foarte populare, în timp ce altele nu sunt. Principalele condiții pentru succesul unui contract futures:

Un volum mare de cerere și ofertă pentru o marfă, care stă la baza unui contract futures;
omogenitatea și interschimbabilitatea bunurilor care stau la baza contractului;
prețuri gratuite pe piața acestui produs, fără control sau monopol de stat;
modificarea prețurilor produselor;
interesul comercial al contractului pentru participanții pe piața reală;
diferența dintre un contract futures și alte contracte existente.

O trăsătură distinctivă a contractelor futures este prezența a două modalități de decontare (lichidare) a acestora: prin furnizarea de bunuri sau încheierea unei tranzacții inverse (compensate).

În prezent, aproximativ 2% din toate tranzacțiile futures sunt finalizate cu livrarea efectivă a unei mărfuri de schimb. Locul de livrare a mărfurilor în cadrul unui contract futures este de obicei unitățile de depozitare de tipul corespunzător (de exemplu, un lift), cu care bursa a încheiat contracte de furnizare. Sistemul de depozite bursiere este unul separat, complet independent de bursă entitati legaleînregistrate la bursă și incluse în lista depozitelor oficiale de schimb. Astfel de depozite depozitează mărfuri venite ca îndeplinire a obligațiilor din contractele futures în strictă conformitate cu condițiile stabilite de bursă.

Descrierea exactă a procedurii de livrare este dată în regulile fiecărui schimb, totuși, este posibil să evidențiem punctele care sunt comune tuturor. Perioada de livrare începe de obicei cu două până la trei săptămâni înainte de expirarea contractului. În această perioadă ar trebui luată o decizie privind livrarea de bunuri. Vânzătorul trebuie să stabilească când, în perioada de livrare, va întocmi o notificare (notificare) de intenție de a efectua livrare și să anunțe casa de compensare a bursei, care distribuie avizele deținătorilor de poziții lungi. După primirea notificării de către cumpărător, livrarea efectivă se efectuează după una sau două zile.

Există bonuri de livrare traducibile și netraducabile. Atunci când deținătorul unei poziții lungi primește o notificare transferabilă de livrare - chiar dacă contractul este încă tranzacționat - trebuie să o accepte. Dacă nu dorește să accepte mărfurile, atunci ar trebui să închidă poziția lungă, adică să vândă contractul futures și să transfere notificarea unui nou cumpărător. În același timp, se acordă un timp limitat pentru traducerea anunțului, deoarece mărfurile sunt deja în stoc și gata de livrare. Cu toate acestea, dacă notificarea rămâne în mâinile cumpărătorului peste termenul limită, atunci se consideră acceptată și cumpărătorul trebuie să preia livrarea.

În cazul în care cumpărătorul primește o notificare netransferabilă, el poate în continuare să vândă contractul înainte de ultima zi de tranzacționare. În același timp, notificarea nu este transferată imediat noului cumpărător. Cumpărătorul anterior trebuie să-l păstreze până a doua zi și să plătească costurile de depozitare pentru o zi. Deoarece și-a vândut contractul, trebuie să emită o nouă notificare și să o trimită casei de compensare după încheierea tranzacționării în ziua tranzacției. Această procedură se numește reemiterea unei notificări. Astfel, cumpărătorul are două tranzacții în cont: una pentru un contract futures, iar cealaltă pentru un produs real. Majoritatea burselor futures folosesc o notificare netransferabilă.

Marea majoritate a contractelor futures sunt lichidate prin efectuarea unei tranzacții inverse, deoarece pentru vânzători termenii contractelor futures nu sunt întotdeauna acceptabili pentru livrare reală, iar pentru cumpărători, livrarea prin contracte de schimb este adesea asociată cu inconveniente și costuri și dificultăți suplimentare. Pentru a lichida obligațiile din contract, participantul la tranzacție dă brokerului un ordin de a efectua o tranzacție inversă:

Deținătorul unei poziții lungi dă un ordin de vânzare a aceluiași contract;
deținătorul unei poziții scurte dă un ordin de cumpărare a contractului.

Diferența de valoare a contractului la momentul încheierii acestuia și la momentul lichidării este fie profitul participantului, care va merge în contul său, fie pierderea, care va fi anulată din contul său. Calculul profiturilor și pierderilor se efectuează după cum urmează. Pentru deținătorul unei poziții lungi, profitul apare atunci când prețurile cresc, dimpotrivă, când prețurile scad, deținătorul unei poziții scurte câștigă. Diferența de valoare contractului pentru pozițiile lungi și scurte este definită ca diferența dintre prețul de executare a tranzacției și cotația curentă de pe piața futures, înmulțită cu cantitatea de bunuri:

G \u003d (P 1 -P 0) x C,

Р 0 – prețul de executare a tranzacției;
Р 1 – cotația curentă pe piața instrumentelor derivate;
C este cantitatea de mărfuri.

Atât profitul unui participant, cât și pierderea altuia pot fi foarte semnificative. Legea SUA privind tranzacțiile futures cere fiecărui participant pe piața futures să semneze o notificare de risc care avertizează clientul cu privire la riscul tranzacțiilor futures.

O tranzacție de vânzare sau cumpărare a unui contract futures de către una dintre părți trebuie să fie înregistrată de casa de compensare a bursei, care este terțul la tranzacții pentru participanții lor - un cumpărător pentru toți vânzătorii și un vânzător pentru toți cumpărătorii. Astfel, cumpărătorii și vânzătorii de contracte futures își asumă obligații financiare nu unul față de celălalt, ci față de casa de compensare.

Pe piețele futures, pe lângă profitul de pe urma modificărilor de preț, puteți beneficia de spread, adică diferența de prețuri la cumpărarea și vânzarea a două contracte futures diferite pentru aceeași marfă în același timp. Începând o astfel de operațiune, ofertantul ține cont de raportul prețurilor pentru două contracte într-o măsură mai mare decât nivelurile lor absolute. El cumpără contractul, care este considerat ieftin, în timp ce el vinde contractul, care s-a dovedit a fi scump. Dacă mișcarea prețurilor pe piață merge în direcția așteptată, atunci jucătorul de schimb profită din modificarea raportului prețurilor pentru contracte.

Există trei tipuri principale de tranzacții cu diferențe de preț: intra-piață, inter-piață și inter-mărfuri.

O tranzacție intra-piață este cumpărarea simultană a unui contract futures de acest tip pentru un termen și vânzarea unui contract futures cu un alt termen pentru aceeași marfă pe aceeași bursă.

O tranzacție interpiață este cumpărarea și vânzarea simultană a unui contract futures pentru aceeași marfă pentru aceeași perioadă pe diferite burse.

O tranzacție între mărfuri este cumpărarea și vânzarea simultană a unui contract futures cu același termen pe piețe futures diferite, dar conexe.

Un tip special de tranzacții între mărfuri se bazează pe diferența de prețuri pentru o materie primă și produsele sale procesate. Cele mai frecvente sunt răspândirea pe boabe de soia și derivatele acestora (crash spread) și răspândirea pe piața petrolului și a produselor petroliere (crack spread).

Contractele futures sunt folosite și într-o operațiune de schimb foarte importantă desfășurată pe bursă – hedging.

Conţinut

Mecanismul de acoperire va fi discutat în detaliu în capitolul următor.

2.2. Contracte futures

2.2. Contracte futures la bursă

2.2.1. caracteristici generale

Tranzacție futures (future) - o tranzacție încheiată la bursă pentru o sumă/suma standardizată a unui activ suport sau a unui instrument financiar de o anumită calitate cu termeni standardizați de executare a tranzacției. Atunci când se efectuează o tranzacție, vânzătorul contractului se obligă să vândă, iar cumpărătorul - să cumpere activul sau instrumentul financiar subiacent la un anumit moment în viitor la un preț fixat în momentul tranzacției. Putem spune că forward standardizat pe bursă devine un contract futures.

Spre deosebire de un forward, bursa preia dezvoltarea regulilor de tranzacționare futures. Obiectul unei tranzacții futures nu este o marfă de schimb, ci un contract de schimb, care prevede vânzarea și cumpărarea unei cantități strict convenite de bunuri de un anumit grad, cu abateri minime admise. Termenii contractului futures sunt standard. Toate contractele futures au o specificație de contract, care este un document legal care fixează valoarea activului suport, calitatea sau proprietățile acestuia, termenele de livrare, perioadele de valabilitate a contractului, regulile de cotație etc. Prezența acestui document la tranzacționarea contractelor futures este obligatorie. Acesta permite participanților de pe piață să stabilească o înțelegere uniformă a detaliilor contractului.

Întrucât, în scopul standardizării, mărimea contractelor pentru un anumit activ are o anumită valoare, la încheierea unei tranzacții futures, se indică câte contracte ale activului se aplică.

Pe lângă numărul de contracte, părțile la tranzacție convin și asupra prețului contractelor.

Prețul futures este prețul care este fixat la încheierea unui contract futures. Acesta reflectă așteptările investitorilor cu privire la prețul viitor al pieței (prețul spot) pentru activul respectiv. Diferența dintre prețul spot și prețul futures pentru un anumit activ se numește „bază”. În funcție de faptul că prețul futures este mai mare sau mai mic decât prețul spot, baza poate fi pozitivă sau negativă. Cu un preț al unui contract futures pentru o anumită perioadă, există multe prețuri în numerar pentru produsul de bază, în funcție de calitatea acestuia, de locul de livrare. Prin urmare, pot exista multe baze pentru un bun la un moment dat.

(În general, contractele futures și forward sunt frați gemeni cu foarte

mecanism de stabilire a prețurilor).

Există destul de mulți factori care afectează dimensiunea bazei, dar principalii sunt cererea și oferta pentru o anumită perioadă, volumul stocurilor reportate, prognoza producției în anul curent, cererea și oferta de produse similare, exporturile și importurile de mărfuri, disponibilitatea facilităților de depozitare, costurile de transport, costurile de asigurare, sezonalitate și o serie de alți factori.

Specificația contractului stabilește și o treaptă de preț (tic) - fluctuația minimă admisă a prețului unei unități a activului suport. Dimensiunea căpuțelor este o măsură pur administrativă care evită un număr mare de valori de preț. Deci, dacă cotația curentă este egală cu X ruble, iar bifa este de 0,1 ruble, atunci limita de fluctuație a prețului pentru activul suport va fi de la X+0,1 la X-0,1 ruble.

Contractele futures sunt foarte lichide, există o piață secundară largă pentru acestea, deoarece condițiile lor sunt aceleași pentru toți investitorii. În același timp, natura standard a termenilor contractului poate fi incomod pentru contrapărți. De exemplu, ele necesită livrarea unei mărfuri într-o cantitate diferită, într-un loc diferit și la un moment diferit de cel prevăzut de contractul futures pentru acest produs. În plus, este posibil ca bursa să nu aibă deloc un contract futures pentru un activ, în care contrapărțile sunt interesate. În acest sens, încheierea unei tranzacții, de regulă, nu vizează livrarea (recepția) efectivă a unui activ, ci acoperirea pozițiilor contrapărților sau speculații, i.e. joc pe diferența de preț.

În cele mai multe cazuri, închiderea unei poziții pe contracte futures nu se realizează prin livrarea unui activ, ci prin efectuarea unei tranzacții de compensare, de ex. prin plata (primirea) diferentei dintre pretul indicat in contract la momentul incheierii acestuia si pretul la care acelasi produs sau instrument financiar poate fi achizitionat in momentul de fata.

O tranzacție compensată este o tranzacție opusă, adică. vânzătorul trebuie să cumpere, iar cumpărătorul trebuie să vândă contractul. Marea majoritate a pozițiilor investitorilor în contracte futures sunt lichidate de aceștia în cursul contractelor care utilizează tranzacții compensate și doar mai puțin de 1% din contractele din practica mondială se termină cu livrare reală. Deși tranzacțiile care culminează cu livrarea de mărfuri reprezintă o parte extrem de mică din schimbul/cifra de afaceri la bursă, posibilitatea de livrare a mărfurilor și livrarea în sine îndeplinesc o funcție economică importantă - ele asigură o legătură între piața futures și piata bunurilor reale.

Levierul ca rezultat al unei mici investiții poate, chiar și cu fluctuații mici, să ofere profituri în exces, dar nu exclude pierderile. Dacă piața se dezvoltă în direcția opusă așteptărilor, efectul de levier este negativ. Un mic depozit nu mai este suficient pentru a echilibra diferența dintre cursul inițial și cel curent. Prin urmare, există cereri pentru o contribuție suplimentară sau contractul este vândut în pierdere.

În tranzacțiile cu contracte futures, riscul este imprevizibil. Deci, atunci când luați o poziție lungă, riscul, i.e. valoarea pierderilor nu este limitată, deoarece prețul futures poate scădea la zero. Dar posibilitatea de a realiza un profit nu este limitată, deoarece prețurile activului suport pot crește la nesfârșit. Similar contractelor forward, dacă prețul futures crește în continuare, cumpărătorul contractului câștigă, iar vânzătorul pierde. În schimb, atunci când prețul futures scade, vânzătorul contractului câștigă, iar cumpărătorul pierde.

Principala diferență dintre un contract forward și un futures (în afară de faptul că un contract futures este standardizat și tranzacționat pe piețe organizate, în timp ce un contract forward este tranzacționat pe piața OTC) este necesitatea de a monitoriza în mod regulat (adesea zilnic) piața. valoarea poziției dumneavoastră futures. Aceasta înseamnă că, dacă valoarea contractului devine negativă, atunci poziția scurtă trebuie să compenseze diferența de numerar. Dacă diferența este pozitivă, atunci o poziție lungă ar trebui să o compenseze.

În practică, arată așa. Casa de Compensare la sfârșitul fiecărei zile de tranzacționare recalculează (șterește) pozițiile investitorilor. Poziția investitorului se calculează pe baza prețului cotat - prețul care se determină pe baza tranzacțiilor efectuate în această sesiune. Fiecare schimb determină în sine metodologia de calcul al prețului cotat - prin preț de închidere, prin medie aritmetică etc.

Pierderea unei persoane este transferată de casa de compensare din contul său în marjă în contul investitorului câștigător. Astfel, la sfârșitul fiecărei zile de tranzacționare, părțile la contract câștigă sau suferă pierderi. Dacă contul în marjă al investitorului acumulează o sumă mai mare decât nivelul inferior al marjei, atunci el poate profita de acest excedent retrăgându-l din cont. Totodată, dacă, în urma unei pierderi, suma din cont scade sub minimul stabilit, brokerul îl anunță despre necesitatea efectuării unei depuneri suplimentare. Această marjă se numește variabilă sau variație. Spre deosebire de depozit, care se plătește la încheierea fiecărui contract de schimb și se returnează după lichidarea acestuia prin operațiunea opusă sau merge la plata pentru livrarea mărfurilor, marja se plătește numai atunci când prețurile se modifică nefavorabil. Dacă investitorul nu depune suma necesară, atunci brokerul își lichidează pozițiile folosind o tranzacție de compensare.

O serie de burse, în special în SUA, au adoptat un sistem de marjă pe două niveluri.

Se introduce un alt nivel al marjei - marja de întreținere, care este de obicei stabilită la 3/4 din marja inițială. Atunci când ia inițial o poziție, un membru al bursei trebuie să plătească marja inițială în mod obișnuit. Cu toate acestea, apelurile în marjă pot apărea numai atunci când suma din contul în marjă este sub marja de menținere - doar în acest caz membrul bursei trebuie să restabilească echilibrul la nivelul marjei inițiale. Astfel, bursa nu insistă ca suma din contul de marjă să fie menținută la nivelul marjei inițiale, ci permite ca această sumă să fluctueze de la menținere la marja inițială. Această procedură reduce foarte mult numărul de plăți în marjă pe care membrii bursei trebuie să le efectueze (mai ales în cazul fluctuațiilor prețurilor futures) și, prin urmare, reduce costurile organizaționale.

În perioadele de mare volatilitate a pieței sau când natura conturilor este deosebit de riscantă, casa de compensare poate solicita unei firme membre să aducă o contribuție suplimentară în orice moment pe parcursul licitației pentru a obține o siguranță suplimentară în cazul unui preț negativ. schimbări. Această cerință pentru contribuții suplimentare se numește securitate suplimentară.

Pentru a preveni speculațiile excesive în contractele futures și pentru a consolida sistemul de garanții pentru executarea acestora, bursa stabilește o limită pentru abaterea prețului futures din ziua curentă față de prețul cotat din ziua precedentă pentru fiecare tip de contract. Comenzile trimise la prețuri mai mari sau mai mici nu vor fi executate.

De asemenea, schimbul determină limita poziției deschise, adică. suma maximă pentru care un participant la tranzacționarea valutară poate cumpăra sau vinde bunuri la prețul curent al pieței. Valoarea pozițiilor deschise ale fiecărui participant la tranzacționare la bursă este calculată în casa de compensare prin echilibrarea tranzacțiilor rambursabile reciproc pentru cumpărarea și vânzarea de bunuri.

Pe lângă depozit și marjă, stabilitatea financiară a caselor de compensare este asigurată și de fondul de garantare și fondul de excedent.

Fondul de garantare este format din contribuțiile stabilite membri ai casei de compensare. Mărimea sa depinde de mărimea firmei și de volumul operațiunilor acesteia. Fondul de garantare se pastreaza in banca si nu poate fi retras fara permisiunea speciala a directorilor casei de compensare. O contribuție la fondul de garantare poate acoperi pierderile nu numai ale membrului care a făcut-o, ci și ale tuturor celorlalți membri ai casei de compensare. Fondul excedent se formează din încasările din comisionul din fiecare tranzacție și dobânda la fondurile casei de compensare, net de cheltuielile de exploatare. Dacă aceste fonduri nu sunt suficiente pentru a acoperi pierderile din obligațiile membrilor casei de compensare, atunci membrii casei de compensare sunt obligați să plătească suma lipsă din fondurile lor personale (de regulă, această sumă nu este limitată).

Lichidarea tranzacțiilor pentru o perioadă se efectuează prin intermediul casei de compensare în ziua stabilită de bursă pentru decontarea tranzacțiilor pentru o anumită perioadă prin compensarea tuturor obligațiilor reciproce ale contrapărților. Prețul de lichidare pentru o tranzacție la termen este stabilit de casa de compensare pe baza cotației zilei (perioadei) de schimb precedentă zilei lichidării, iar în lipsa acesteia - pe baza cotației publicate în ultima zi. (perioada) precedentă zilei lichidării, pentru care s-a făcut cotația.

Dacă cumpărătorul cere să livreze un produs real în baza unui contract pe durată determinată și vânzătorul nu îl deține, această livrare se efectuează de către bursă într-un anumit număr de zile, cumpărând produsul cu orice preț pe cheltuiala vânzătorului. (o astfel de condiție este acceptată prin decizie a fondatorilor bursei). De asemenea, în cadrul unui contract futures, bunurile pot fi livrate fără acordul cumpărătorului. În cazul în care vânzătorul dorește să predea mărfurile în termenul stabilit înainte de data livrării stabilită în contract, el va notifica acest lucru casei de compensare. În aviz, acesta indică locația mărfurilor destinate livrării, indicând caracteristicile de calitate ale acesteia conform standardelor bursei. Majoritatea burselor au adoptat o procedură de livrare care a permis ca contractele lor să fie mai aliniate la condițiile reale ale pieței locale.

Fig.2.1 Clasificarea tranzacțiilor valutare.

Tranzacții de schimb, tipurile și esența acestora.

In procesul tranzactionarii valutare se incheie tranzactii valutare. Condițiile acestor tranzacții afectează atât interesele ofertanților, cât și ale clienților acestora (vânzători și cumpărători). Legea Federației Ruse „Cu privire la bursele de mărfuri și comerțul valutar” definește o tranzacție de schimb.

„O tranzacție de schimb este un contract de schimb înregistrat (acord) încheiat de participanții la tranzacționare la schimb în legătură cu bunuri de schimb în timpul tranzacționării la schimb.”

Fiecare schimb are reguli speciale:

Pregatirea si incheierea tranzactiilor,

Înregistrarea tranzacției încheiate și implementarea acesteia,

decontări privind tranzacțiile și responsabilitatea pentru implementarea acestora,

Soluționare a litigiilor.

Tranzacția încheiată este supusă înregistrării obligatorii la bursă. Conform rezultatelor tranzacțiilor încheiate, informațiile privind denumirea mărfurilor, cantitatea acesteia, costul total și costul pe unitate sunt supuse dezvăluirii obligatorii.

Tranzactiile valutare pot fi clasificate dupa diverse criterii, de exemplu, dupa obiectul tranzactionarii valutare, care pot fi prezentate atat ca produs real, cat si drepturi asupra unui produs sau pentru a-l incheia. În funcție de condiții și conținut, tranzacțiile de schimb pot fi cu bunuri reale și fără bunuri reale. . Clasificarea tranzacțiilor valutare este prezentată în Figura 2.1.

Tranzacții cu bunuri realeîncheiat în scopul cumpărării și vânzării unui anumit produs. Ele sunt împărțite în tranzacții cu mărfuri în numerar, în urma cărora există o cumpărare și vânzare directă de bunuri. Astfel de tranzacții. În tranzacționarea la schimb, acestea se numesc SPOT (spot) sau cash (cash) La fel ca și tranzacțiile în care livrarea mărfurilor după un anumit timp, de obicei până la 4 luni, dar o tranzacție pe o perioadă de 6 luni este, de asemenea, obișnuită. Acestea sunt tranzacții forward. Când aveți de-a face cu bunuri în numerar executarea tranzacţiei începe în momentul încheierii contractului de vânzare. Prin urmare, jocul de schimb pentru a crește sau a scădea prețurile este imposibil. În consecință, o astfel de tranzacție este cea mai de încredere. Conditiile de incheiere a tranzactiilor pot fi diferite: dupa mostre si standarde, pe baza unei inspectii prealabile sau fara inspectie a marfii, dupa expertiza de schimb etc. Livrarea se face in 1-5 zile, in timp ce marfa poate fi:

· pe teritoriul bursei în depozitele acesteia. În acest caz, proprietarul său primește un certificat (mandat) pentru bunurile livrate, care este ulterior transferat cumpărătorului contra plată.

· în timpul licitației pe drum;

· să fie așteptat să sosească în ziua întâlnirii de schimb;

fi expediat sau gata de expediere.

Dar, în orice caz, toate acestea trebuie confirmate prin documente relevante.

Tranzacții forward Tranzacțiile forward sunt tranzacții viitoare de cumpărare și vânzare la prețuri valabile la momentul tranzacției, cu livrarea bunurilor achiziționate și plata acestora în viitor. Spre deosebire de contractele futures, tranzacțiile forward sunt încheiate pe piața over-the-counter, volumul lor nu este standardizat, iar participanții la tranzacție urmăresc nu numai să asigure riscurile schimbărilor de preț, ci se așteaptă și să primească mărfurile în sine - subiectul a tranzacției. Așadar, pe piața forward, există o pondere semnificativă a tranzacțiilor pentru care se realizează o livrare reală, iar potențialul speculativ al acestor tranzacții este redus. Tranzacțiile forward la bursă se încheie pentru mărfuri viitoare la prețuri de schimb la momentul tranzacției, sau la prețuri de referință la momentul deschiderii (închiderii) bursei, dar pot fi încheiate prin acord și la prețuri la momentul efectuării tranzacției. tranzacţie. Avantajul unor astfel de tranzacții este reducerea riscului pentru vânzător de la prețuri mai mici, iar pentru cumpărător de la prețuri mai mari și costuri de depozitare mai mici. Dezavantajul unor astfel de tranzacții este lipsa garanților și, prin urmare, contractul poate fi încălcat de orice parte și lipsa standardizării unor astfel de contracte și, ca urmare, a duratei aprobărilor pe perioada încheierii acestora. Pentru reducerea gradului de risc, contractele forward pot fi încheiate cu condiții suplimentare precum: afacere de gaj (a cumpăra sau a vinde) și tranzacții cu primă (simplu, dublu, complex, multiplu.)

oferte de troc Acestea sunt tranzacții de schimb direct de bunuri cu bunuri fără participarea banilor. Proporțiile schimbului sunt determinate de acordul celor două părți care fac schimb. Principalele motive pentru încheierea tranzacțiilor de barter sunt instabilitatea circulației banilor, ratele ridicate ale inflației, subminarea încrederii în unitate monetara, lipsa monedei. Schimbul de barter este posibil dacă nevoile celor doi participanți la tranzacție coincid, care se realizează adesea printr-un schimb complex, în mai multe etape. Pentru burse de valori, astfel de tranzacții sunt necaracteristice, deoarece contrazic tranzacțiile la bursă (nu există un mecanism de tranzacționare normal).Numărul depozitelor este în creștere. Creste raspandirea preturilor pentru acelasi produs etc.

O afacere condiționată este o înțelegere, in cursul caruia brokerul, in baza unui contract-comanda, contra cost, este obligat in numele si pe cheltuiala clientului sa vanda un produs si sa cumpere altul. Între vânzare și cumpărare există un decalaj destul de mare în timp. În plus, un astfel de ordin nu poate fi executat de către broker. În acest caz, brokerul nu primește niciun comision.

Funcționarea cu succes a burselor de mărfuri depinde direct de casele de brokeraj. Brokerii primesc venituri în principal nu din calitatea de membru la bursă, ci din propriile activități de intermediar. Un loc aparte în sistemul contractelor de schimb este ocupat de futures, opțiuni de tranzacționare și indici.

Tranzacțiile futures sunt un tip de tranzacții forward. Cele mai răspândite contracte futures sunt pentru alimente, produse energetice și valori mobiliare. Încheierea tranzacțiilor pentru o perioadă a fost rezultatul dezvoltării tranzacționării la bursă, de la vânzare și cumpărare dispărut,și adesea chiar bunuri neproduse este posibilă numai în cazul standardizării mărfurilor, elaborarea unor criterii comune de evaluare a mărfurilor, acceptabile atât pentru vânzător, cât și pentru cumpărător. Astfel de tranzacții, de regulă, sunt încheiate nu în scopul cumpărării și vânzării de bunuri reale, ci pentru a primi venituri din modificările de preț pe perioada contractului, sau în scopul efectuării tranzacțiilor de asigurare (acoperire) cu bunuri reale.În consecință, subiectul tranzacționării la bursă este prețul, iar condițiile de cumpărare și vânzare sunt condiționate. Pentru a limita numărul celor care doresc să încheie tranzacții și pentru a asigura procesul de licitație, atât vânzătorilor, cât și cumpărătorilor li se percepe un avans de 8-15% din valoarea tranzacției. Pentru a participa la tranzacționare, clientul trebuie să deschidă un cont special la bursă, către care este obligat să transfere suma necesară tranzacționării - o marjă constantă este de aproximativ 3%.

Oferte futures se incheie prin vanzarea si cumpararea de contracte tipizate, in care sunt stipulati toti parametrii, pt excepție de preț. Pe o bursă futures, unde contractele forward nu sunt adesea evaluate, contractele sunt tranzacționate la prețurile în vigoare la momentul tranzacției și, prin urmare, cotația curentă devine prețul fix pentru astfel de tranzacții. Acesta este ceea ce permite vânzătorilor și cumpărătorilor de bunuri reale să utilizeze mecanismul operațiunilor de schimb pentru a se asigura împotriva fluctuațiilor nefavorabile ale prețurilor. Tranzacționarea futures vă permite să găsiți un vânzător (cumpărător) potrivit la un moment convenabil, să efectuați rapid o achiziție (vânzare) și, prin urmare, să vă asigurați împotriva întreruperilor de aprovizionare. In plus, tranzactiile cu contracte futures ofera confidentialitate si anonimat, la cererea clientului. Tranzacțiile futures oferă oportunități ample pentru jocul de schimb, care în ceea ce privește volumul său depășește semnificativ tranzacțiile futures în scopul acoperirii. De exemplu, tranzacțiile futures cu argint depășesc producția sa mondială cu mai mult de de 50 de ori; pentru boabe de soia - in de 20 de ori; pentru boabe de cacao 10 o singura data; pentru cupru - de 8 ori; cauciuc natural - de 5 ori; porumb - de 3 ori; zahăr și cafea - de 2,5 ori.

Toate tranzacțiile sunt procesate prin compensare (decontare) camera, care este terțul la tranzacție. Participanții la tranzacție au obligații față de casa de compensare. Astfel, casa de compensare acționează ca un garant al tranzacțiilor, asigurând totodată anonimatul și anonimatul tranzacțiilor. Înainte de data scadentă a contractului, oricare dintre participanți poate intra într-o tranzacție compensată (reverse) cu acceptarea unor obligații opuse, Clientul putând cumpăra (vând) același număr de contracte pentru aceeași perioadă. Și astfel eliberează-te de obligații, dar pe bază rambursabilă.

Comerț cu opțiuni- aceasta este o tranzacție specială de schimb care conține o condiție conform căreia unul dintre participanți (deținătorul opțiunii) dobândește dreptul de a cumpăra sau vinde o anumită valoare la un preț fix într-o perioadă de timp specificată, plătind celuilalt participant (abonatul opțiunii) o primă în numerar pentru obligația de a constitui garanție dacă este necesar exercitând acest drept. Deținătorul opțiunii poate fie să exercite contractul, fie să nu-l exercite, fie să-l vândă unei alte persoane. Conceptul de opțiune poate fi astfel definit ca dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra sau vinde o anumită valoare (marfă sau contract futures) în condiții specifice în schimbul plății unei prime.

Obiectul unei opțiuni poate fi fie o marfă reală, fie titluri de valoare sau contracte futures. În funcție de tehnica de implementare, există trei tipuri de opțiuni:

O opțiune cu drept de cumpărare sau de cumpărare (opțiune call);

O opțiune cu dreptul de a vinde sau de a vinde (opțiune de vânzare);

Opțiune dublă (opțiune dublă, opțiune put-and-call).

Diferența de valoare a contractului atât pentru pozițiile lungi, cât și scurte se determină prin înmulțirea cantității de bunuri cu diferența dintre prețul de executare a tranzacției și cotația curentă a acesteia pe piața futures,

G \u003d C (P l -P 0).

Unde P0- pretul de executie a tranzactiei;

P 1 - cotația curentă pe piața futures;

Cu- cantitatea de marfa.

Prețul la care cumpărătorul unei opțiuni put are dreptul de a cumpăra un contract futures și cumpărătorul unei opțiuni put de a vinde un contract futures se numește preț de exercitare.

Mărimea primei, ceteris paribus, depinde de data de expirare a opțiunii: cu cât este mai lungă, cu atât prima este mai mare. În acest caz, vânzătorul opțiunii este expus unui risc mai mare, iar pentru cumpărătorul opțiunii, un termen de expirare mai lung are o valoare de asigurare mai mare decât la o durată scurtă de viață a opțiunii.

Un concept important este termenul opțiunii, care este strict fixat.

Legea cu privire la bursele de mărfuri stabilește o listă aproximativă a tranzacțiilor efectuate de participanții la tranzacționarea la schimb. Această listă este întocmită pe baza unei lungi practici internaționale de efectuare a tranzacțiilor valutare. Participanții la tranzacționare la bursă în cursul tranzacționării la bursă pot efectua tranzacții legate de: transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu bunuri reale (tranzacții la vedere); transfer reciproc de drepturi și obligații cu privire la bunuri reale cu termen de livrare întârziat (tranzacții forward); transfer reciproc de drepturi și obligații în legătură cu contractele standard de furnizare de bunuri de schimb (tranzacții futures); cesiunea de drepturi la un viitor transfer de drepturi și obligații în legătură cu o marfă de schimb sau un contract de furnizare a unei mărfuri de schimb (tranzacții cu opțiune), precum și alte tranzacții în legătură cu o marfă de schimb, contracte sau drepturi stabilite în regulile tranzacționării bursiere.

O tranzacție de schimb este un contract înregistrat de bursă, încheiat de participanții la tranzacționare la schimb în legătură cu bunuri de schimb în cursul tranzacționării la schimb. Tranzacțiile de schimb nu se fac niciodată în numele și pe cheltuiala schimbului, prin urmare, partea la tranzacție, și nu intermediarul de schimb sau de schimb (broker), este responsabilă pentru neexecutarea sau executarea necorespunzătoare a acestora. O marfă de schimb este o marfă de un anumit tip și calitate neretrasă din circulație, inclusiv un contract standard sau un conosament pentru mărfuri. Bunurile de schimb nu pot fi imobile și obiecte de proprietate intelectuală.

Deoarece conosamentul pentru mărfuri este, de asemenea, considerat a fi o marfă de schimb, subiectul unei tranzacții de schimb poate fi „mărfuri în tranzit”. Nu există obstacole în luarea în considerare a subiectului unei tranzacții de schimb și a „mărfurilor în stoc”. Prin urmare, pe lângă conosamentul, certificatele de depozit care atestă drepturile proprietarului de a primi mărfuri din depozit acționează ca mărfuri de schimb. Certificatele de depozit, precum conosamentul, au o dublă natură juridică, deoarece sunt atât documente de proprietate, cât și titluri de valoare (articolele 912-917 din Codul civil al Federației Ruse). De exemplu, Regulile Bursei Centrale de Valori din Moscova, unde funcționează secțiunile de mărfuri, prevăd posibilitatea tranzacționării mandatelor (partea de gaj a unui certificat de depozit dublu) pentru mărfuri.

Articolul 8 din Legea „Cu privire la bursele de mărfuri și comerțul valutar” definește următoarele tipuri de tranzacții valutare:

tranzactiile simple (numerar) se caracterizeaza prin faptul ca sunt asociate cu transferul reciproc de drepturi si obligatii in raport cu bunurile reale iar executarea acestor tranzactii are loc imediat;

Pentru tranzacțiile futures, o perioadă de execuție întârziată este tipică. Tranzacțiile futures, la rândul lor, sunt împărțite în tranzacții forward (asociate cu transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu un produs real cu o dată de livrare întârziată); futures (legate de transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu contractele standard de furnizare a bunurilor de schimb); opțiune (asociată cu cesiunea de drepturi la un viitor transfer de drepturi și obligații în legătură cu o marfă de schimb sau un contract de furnizare a unei mărfuri de schimb).

Este important de menționat că Legea de mai sus permite încheierea altor tranzacții în legătură cu o marfă de schimb, contracte sau drepturi stabilite în regulile de tranzacționare la bursă.

În conformitate cu semnul de urgență, tranzacțiile sunt împărțite în:

1) tranzacții cu numerar cu finalizare imediată (cash) sau rapidă (la loc) a tranzacției, când datele încheierii și executării tranzacției sunt separate neintenționat de o perioadă nesemnificativă (până la 3 zile), adică. cu livrarea rapidă a mărfurilor și decontările în numerar;

2) tranzacții forward (tranzacții pentru o perioadă). Momentul executării tranzacției (plata și transferul mărfurilor) este întârziat în mod deliberat din momentul încheierii tranzacției pentru o perioadă semnificativă (până la 1 an). Pretul este stabilit in momentul tranzactiei. Termenii de executare a tranzacțiilor (pozițiilor) sunt unificați (lună, 2, 3...).

Ofertele futures sunt folosite pentru tranzacționarea acțiunilor (speculații) și acoperirea riscurilor (asigurări). În unele țări, tranzacțiile forward pentru anumite bunuri sunt interzise, ​​de exemplu, în SUA - pentru acțiuni.

Ofertele pentru termen au extins posibilitățile de speculație pe acțiuni, adică. jocuri cu diferenta de pret. Pe piața de numerar a fost posibil doar un joc de creștere a prețului. Comercianții optimisti au cumpărat bunuri în speranța de a le vinde în continuare la un preț mai mare. Pe piața futures există o oportunitate de a juca pentru o scădere. Comercianții scurti (urși) intră în tranzacții fără mărfuri, în speranța că, în momentul în care tranzacția este executată, vor putea cumpăra bunurile la un preț mai mic decât cel specificat în contractul lor de vânzare.

De menționat că clasificarea tranzacțiilor la bursă este destul de diversă și poate fi continuată, astfel încât mediul tranzacțiilor futures se distinge:

1) firmă (obligatoriu);

2) condițional (opțional pentru execuție).

De fapt, tranzacțiile ferme sunt tranzacții cu bunuri reale, prevăzând livrarea efectivă a bunurilor către cumpărător (3 zile, un an, ..).

Tranzacțiile condiționate pot fi numite „tranzacții pe hârtie” deoarece nu necesită livrare și oferă o oportunitate de a evita livrarea sau acceptarea efectivă a mărfurilor.

Tranzacțiile cu bunuri reale pe piața de schimb, de regulă, nu depășesc 5–10% din comerțul mondial cu bunurile corespunzătoare (nu numai prin schimb). Tranzacțiile cu bunuri reale reprezintă 1-3% din volumul total (valoric) al tranzacțiilor la bursă.

Dintre tranzacțiile de schimb, cele mai răspândite sunt:

1) tranzacție forward;

2) tranzacție futures;

3) opțiunea;

4) hedging (orice schemă de eliminare sau limitare a riscului tranzacțiilor financiare);

5) arbitraj (pe baza diferenței de preț pentru mărfuri identice sau similare).

tranzacție forward- o afacere urgentă, fermă cu un produs real. Se mai numește și tranzacții forward pe piața over-the-counter.

Principalul avantaj al unui contract forward este că poate fi adaptat nevoilor individuale ale participanților la tranzacție pentru orice parametri ai contractului și anume: preț, termeni, mărime, forme de plată și livrare.

Contractele forward devin derivate pe măsură ce termenii tranzacției devin standardizați, de ex. renunțarea parțială la individualitatea lor, la unicitatea fiecărui contract individual și în prezența unui intermediar de piață (deale) care devine una dintre părțile la un contract forward cu orice alt participant pe piață. Ca urmare, piața secundară a contractelor forward începe să funcționeze și acestea devin lichide.

Conform rezultatelor tranzacționării futures, casa de compensare determină zilnic pierderile și câștigurile participanților și, în consecință, anulează banii din contul părții care pierde și îi creditează în contul părții câștigătoare. Se numește suma câștigată sau pierdută, care este determinată de rezultatele licitației variațională sau marjă variabilă.

Un participant la un contract își poate menține poziția deschisă mult timp, de exemplu, câteva zile. În acest caz, casa de compensare își determină în continuare pierderile sau câștigurile pe baza rezultatelor fiecărei zile. Marja de report se calculează ca diferență între prețurile de piață ale contractului dat, așa-numitele prețuri de decontare ale zilei curente și cele ale zilei precedente. În cazul unei creșteri de preț, această diferență este plătită de vânzător pe pozițiile deschise, iar cumpărătorii care dețin poziții deschise o primesc. În cazul scăderii prețurilor - invers.

afacere futures- o tranzacție efectuată pe baza unui contract futures, care este un acord de cumpărare/vânzare de bunuri la bursă la un anumit moment în timp în viitor la un anumit preț. Un contract futures prevede un mecanism de refuz de a cumpăra/vinde o marfă ca urmare a unui mecanism de revânzare a contractului cu ajutorul casei de compensare a bursei, atunci când participantul ocupă poziția opusă, adică. vânzătorul încheie un nou contract pentru cumpărare, iar cumpărătorul - pentru vânzare.

Dacă un participant la contract vinde, atunci ei spun că este într-o poziție scurtă, dacă cumpără, atunci este într-o poziție lungă.

O tranzacție futures este în esență forward și are următoarele proprietăți:

1) Volum unificat și tip standardizat de mărfuri;

2) Data de livrare unificată;

3) Există o garanție de executare a contractului oferită de casa de compensare;

4) Prețul este stabilit în procesul de tranzacționare la schimb;

5) Probabilitatea de livrare reală este scăzută - aproximativ 3%;

6) Dacă tranzacția forward se încheie cu livrarea sau acceptarea mărfurilor, atunci tranzacția futures se încheie, de regulă, cu plata către unul dintre participanți a diferenței de prețuri forward la momentul executării și la momentul încheierii. al contractului. În consecință, celălalt participant suportă pierderi;

7) La încheierea unei tranzacții futures, se plătește o marjă (garanție) pentru a reduce riscul din partea bursei, care este reglementată de camera de compensare (decontare) a bursei.

Opțiune- tranzactie urgenta conditionata. Un contract de opțiune conține o condiție conform căreia unul dintre participanți (deținătorul, care este și proprietarul opțiunii) dobândește dreptul de a cumpăra/vinde bunuri la un preț fix (preț de exercițiu al contractului, preț de exercițiu) pentru o perioadă de timp. o anumită perioadă de timp, plătind celuilalt participant (scriitor de opțiuni) o primă bănească pentru obligația de a asigura, dacă este cazul, exercitarea acestui drept. Deținătorul de opțiune poate fie să exercite contractul, fie să nu-l exercite, fie să-l vândă unei alte persoane.

Câteva caracteristici ale opțiunii:

Prețul unei opțiuni este valoarea primei. Tranzacționarea opțiunilor începe cu o rotație de a afla mărimea primelor pentru vânzători și cumpărători. Managerul anunță apoi prețul licitat maxim și prețul licitat minim. Brokerii reacționează cu noi propuneri care reunesc prețurile. Tranzacționarea se realizează prin metoda strigătului liber;

· Ceteris paribus, prețul de revânzare (prima) scade pe măsură ce se apropie de data expirării contractului pe principiul „mai puțin risc – mai multă plată”;

· Durata standard a contractelor de optiuni – 3, 6, 9 luni;

O opțiune este un tip de tranzacție cu risc limitat. Pierderea pentru deținătorul opțiunii nu depășește valoarea primei plătite scriitorului. Pierderile emitentului de opțiuni sunt reduse doar cu valoarea primei;

· O opțiune (precum și un viitor) poate fi utilizată pentru acoperire („protecție” împotriva riscului).

· Spre deosebire de futures pentru opțiuni (americane), data de expirare nu este fixă;

· O opțiune este o modalitate de a limita pierderile de la o modificare nedorită a prețului stocului dorit.

Există următoarele tipuri de opțiuni:

O opțiune de cumpărare se numește apel.

De vânzare - pune;

Tranzacțiile cu opțiuni în timpul revânzării pot aduce venituri mari care sunt de neatins la cumpărarea/vânzarea acțiunilor, deoarece. prețurile opțiunilor tind să crească mai puternic decât acțiunile lor subiacente.

Opțiunile sunt împărțite în clase și serii.

Clasa - un set de opțiuni pe același stoc subiacent. Opțiunile call și put sunt clase separate.

Serie– un set de opțiuni din această clasă cu aceleași prețuri de exercitare și date de expirare;

Cumpărătorii de opțiuni de cumpărare interesați de acțiuni ar putea să nu aibă în prezent bani gratuiti, cu excepția sumei marjei - un depozit efectuat de un participant pentru a crește fiabilitatea tranzacției și care se ridică la aproximativ 20% din prețul de exercitare.

O opțiune este un tip special de tranzacție de schimb, al cărui risc este limitat în comparație cu un contract futures convențional, deoarece o opțiune call dă dreptul, dar nu obligă, să cumpere un anumit contract futures, valoarea mărfii sau non-marfă la un pret dat.

Există trei tipuri principale de opțiuni: o opțiune de cumpărare sau o opțiune de cumpărare, care este utilizată atunci când se joacă, o opțiune de vânzare sau o opțiune de vânzare, care este utilizată atunci când comerciantul se așteaptă să scadă prețurile și o opțiune dublă, în care este o combinație dintre primele două tipuri de opțiuni. O opțiune dublă oferă deținătorului său posibilitatea fie de a vinde, fie de a cumpăra un instrument financiar la prețul de bază, astfel încât opțiunile duble sunt utilizate numai atunci când piața este foarte volatilă și nu există nicio modalitate de a prezice o schimbare viitoare în direcția mișcării prețului în piața. Opțiunile duble sunt folosite numai pe bursele de mărfuri din Anglia.

Operațiunile futures pe bursa de mărfuri sunt adesea obișnuite acoperire– asigurare împotriva eventualelor pierderi datorate modificărilor nefavorabile ale prețului mărfurilor la efectuarea tranzacțiilor cu bunuri reale. Cu această abordare, pierderile dintr-o tranzacție cu o marfă reală sunt compensate de profiturile dintr-un contract futures și invers.

bază acoperire este faptul că, în teorie, modificările prețurilor de piață pentru futures și mărfuri sunt aceleași ca direcție și mărime, dar în practică, prețurile nu coincid întotdeauna, ci încă se modifică aproximativ în aceleași limite. Baza de acoperire este diferența dintre prețul contractului futures și prețul contractului pentru marfa reală.

Arbitraj (contract pentru diferență) este un acord între părți care îl încheie cu privire la schimbul diferenței dintre prețurile de deschidere și de închidere ale pozițiilor din contract, ținând cont de cantitatea de mărfuri specificată în contract.

Arbitrajul este cumpărarea și vânzarea simultană de active pentru a profita de diferența de prețuri. Pe piața futures, tranzacțiile de arbitraj se numesc spread (există și denumiri: straddling, straddle, switch). Diferența de preț dintre două contracte futures se mai numește și spread sau diferențial. O tranzacție este deschisă atunci când raportul normal al prețurilor se modifică. Când raportul prețurilor revine la normal, ambele tranzacții sunt lichidate. Distribuitorul acordă o atenție deosebită diferenței de preț dintre cele două contracte, mișcarea globală a prețurilor fiind de o importanță mai mică.

În practica schimbului, sunt utilizate patru tipuri de arbitraj:

− spread intra-piață sau arbitraj în timp - cumpărarea și vânzarea simultană de contracte futures cu date de expirare diferite pentru aceeași marfă și pe aceeași bursă;

− spread intermarket (o data scadenta, o marfa, diferite burse);

− spread între mărfuri (un termen, un schimb, diferite mărfuri);

- răspândirea „materii prime-semifabricate” – de fapt, este un tip de răspândire inter-mărfuri. Cele mai frecvente sunt astfel de tartine pentru ulei si produse de prelucrare a acestuia, pentru cereale si produse de prelucrare a acestora.

Tranzacționarea la bursă se desfășoară conform regulilor interne de tranzacționare la bursă, care sunt un act de reglementare local aprobat de fiecare bursă de mărfuri. Toate litigiile din cadrul Bursei sunt soluționate de Comisia de Arbitraj al Bursei, care acționează ca o instanță de arbitraj.

Obiectul tranzacțiilor pe o bursă de mărfuri este o marfă de schimb, care este înțeleasă ca o marfă de un anumit fel și calitate neretrasă din circulație, inclusiv un contract tip și un conosament pentru produsul specificat, admise în modul stabilit prin schimbul de tranzacționare la schimb. O marfă de schimb nu poate fi proprietate imobiliarași obiecte de proprietate intelectuală, deoarece proprietatea specificată are caracteristici individuale pronunțate, ceea ce face imposibilă încheierea în masă a tranzacțiilor cu aceasta.

Firmele de brokeraj, casele de brokeraj și brokerii independenți au obligația de a păstra evidența tranzacțiilor de schimb valutar efectuate în cadrul tranzacțiilor de schimb valutar pentru fiecare client și de a păstra informații despre aceste tranzacții timp de cinci ani de la data tranzacției. În plus, participanții profesioniști la activități de schimb sunt obligați să furnizeze informațiile specificate la solicitarea organului executiv federal în domeniul piețelor financiare.

Deci, vedem că tipurile de tranzacții pe bursa de mărfuri sunt diverse. În cea mai generală formă, acestea pot fi clasificate în tranzacții simple, forward, futures și opțiuni.

Concluzie

Pe baza muncii depuse se pot trage următoarele concluzii.

O tranzacție de schimb este înțeleasă ca un contract (acord) înregistrat de bursă, încheiat de participanții la tranzacționare la schimb în legătură cu o marfă de schimb în cursul tranzacționării la bursă. Procedura de înregistrare și executare a tranzacțiilor valutare este stabilită de bursă.

Legislația distinge patru tipuri de tranzacții de schimb: simple, forward, futures și opțiuni. Subiectul unei simple tranzacții de schimb este o marfă disponibilă (marfă reală). Poate fi într-un depozit de schimb valutar sau poate fi la vânzător (furnizor), adică. vorbim despre un produs care nu trebuie extras, produs sau achiziționat de la terți după încheierea tranzacției pentru a putea executa tranzacția de schimb încheiată. Tranzacțiile simple de schimb sunt denumite și tranzacții în numerar sau SPOT și implică îndeplinirea imediată a obligațiilor. Executarea „imediată” pentru astfel de tranzacții nu trebuie luată la propriu, ci înseamnă de obicei o perioadă scurtă de timp între încheierea și executarea unei tranzacții, de obicei nu mai mult de 14 zile calendaristice. Tranzacțiile simple de schimb sunt destul de frecvente pe bursele rusești, deși în străinătate, potrivit unor rapoarte, ponderea unor astfel de tranzacții cu bunuri reale este de la 3 la 5% din numărul total de tranzacții de schimb.

Tranzacțiile forward, futures și opțiuni formează un grup de tranzacții futures, denumite și instrumente derivate sau derivate. O tranzacție forward este similară cu o simplă tranzacție de schimb în sensul că este încheiată și pentru un produs real. Diferența este că o tranzacție forward implică o întârziere în executarea obligațiilor. Subiectul unei tranzacții futures este un contract futures standard, de ex. un document care definește drepturile și obligațiile de a primi sau transfera bunuri sau bani, indicând procedura de primire sau transfer. O tranzacție cu opțiune vinde drepturi la un transfer viitor de drepturi și obligații cu privire la o marfă reală sau un contract futures standard.

Esența tranzacțiilor cu transfer de drepturi asupra bunurilor reale (care se mai numesc și tranzacții „la vedere”, tranzacții cu numerar sau tranzacții cu numerar („numerar”)) este aceea că participanții la tranzacționare la bursă încheie contracte pentru cumpărarea de bunuri reale care fac obiectul până la executare imediată (la timp).până la 14 zile). Aceste tranzacții sunt finalizate prin transferul mărfurilor de la vânzător la cumpărător; totodată, pe una dintre mărfurile de schimb, mărfurile sunt transferate de la vânzător la cumpărător. Astfel, condiția prealabilă pentru încheierea unei tranzacții spot este disponibilitatea efectivă a mărfurilor în depozit (sau cel puțin a fi în drum spre depozit).

O tranzacție forward diferă de o tranzacție spot doar în termene de livrare mai lungi (mai mult de 14 zile).

Tranzacțiile futures sunt încheiate nu atât în ​​scopul achiziționării unei mărfuri reale, cât în ​​scopul veniturilor speculative primite ca urmare a revânzării unui contract standard și ca urmare a acestei modificări a prețului unei mărfuri, drepturile la care sunt confirmate prin contractul înstrăinat.

Departamentul de Management Eseu pe tema: Operațiunile viitoare ale burselor de mărfuri în Rusia

Elevi gr.VN3-1 Turatbekova D.K. Consilier științific Mineeva I.A.

Moscova, 1997

PLAN

Introducere -3-

1. Istoria apariției schimburilor futures mondiale și rusești -4-

2. Organizarea tranzacționării futures -6-

3. Contract futures -8-

4. Principalele caracteristici ale tranzacționării futures și factorii care influențează dezvoltarea acesteia -10-

5. Acoperirea tranzacțiilor futures -12-

6. Impactul schimburilor futures asupra prețurilor -14-

7. Piața futures în Rusia modernă. Probleme și perspective de dezvoltare -16-

Concluzie -21-

Referințe -22-

INTRODUCERE.

De două decenii încoace, în țările occidentale, piața derivatelor, și în special piața futures, acționează ca un element cu drepturi depline al pieței financiare. În Rusia, acest domeniu de activitate este încă relativ tânăr și se află abia în stadiu de dezvoltare, în timp ce în țările industrializate, tranzacțiile futures sunt de mult timp un instrument financiar utilizat pe scară largă pentru a se acoperi împotriva riscului de piață și nu exclud posibilitatea de a efectua un profit.

În conformitate cu legea Federației Ruse din 20.02.92. Contractele futures „la bursele de mărfuri și la tranzacționarea la bursă” sunt tranzacții legate de transferul reciproc de drepturi și obligații în legătură cu contractele standard de furnizare de bunuri de schimb (1). În același timp, astfel de tranzacții, spre deosebire de tranzacțiile cu bunuri reale, nu prevăd obligația părților de a livra sau accepta bunuri reale (în termenul prevăzut de contract), ci implică cumpărarea și vânzarea de drepturi asupra bunurilor ( tranzacții pe hârtie) (8, p.5).

Astăzi, bursele futures domină și operează în aproape toate țările occidentale. Acestea vă permit să vindeți mai rapid mărfuri, să reduceți riscul pierderilor din cauza modificărilor negative ale prețurilor, să accelerați returnarea capitalului avansat în forma monetaraîntr-o sumă cât mai apropiată de capitalul avansat inițial, plus profitul corespunzător. (3, PAGINA 28)

În plus, tranzacționarea futures vă permite să accelerați returnarea capitalului avansat în numerar într-o sumă cât mai apropiată de capitalul avansat inițial plus profitul corespunzător. În acest caz, există un fel de împărțire a funcțiilor între bancă și bursă: banca împrumută doar acea parte din valoarea mărfii, care, în opinia sa, va fi rambursată indiferent de fluctuațiile pieței, iar bursa futures acoperă diferența dintre împrumutul bancar și prețul de vânzare al mărfurilor. Tranzacționarea futures asigură economii în fonduri de rezervă pe care antreprenorul le păstrează în cazul unor condiții nefavorabile.

Prezența pieței interne futures va permite:

1) Întărirea legăturilor directe între producătorii și consumatorii de produse de schimb, oferindu-le posibilitatea de a se asigura împotriva modificărilor nivelului prețurilor.

2) Simplificarea semnificativă a procesului de vânzare a mărfurilor prin introducerea unui sistem de circulație a obligațiilor de depozit (mandate) - acte de proprietate care dau dreptul proprietarului său de a primi bunuri direct din depozit.

3) Să confere tranzacțiilor efectuate la bursă un caracter de masă prin organizarea tranzacționării la bursă cu obligații către casa de compensare de a accepta sau livra un transport standard de mărfuri sub formă de transfer de certificate de depozit (warrant).

4) garantează executarea oricărei tranzacții efectuate la bursă.

5) să asigure un echilibru între cerere și ofertă prin crearea unui fond de garantare la casa de compensare și efectuarea de contribuții de garanție la casa de compensare de către fiecare participant la tranzacționarea valutară.

6) Creșteți semnificativ rata fluxului de numerar.

7) reduce drastic costurile de distribuție.

8) pune la dispoziția clienților băncile și alte instituții de credit care sunt membre ale casei de compensare noul fel servicii - executarea tranzactiilor la garda (pre-demand).

1. ISTORIA ORIGINEI LUMII ȘI A SCHIMBULUI DE VIITORI RUSI

Istoria tranzacționării moderne pe bursa futures a început în Vestul Mijlociu al SUA la începutul anilor 1800 și a fost strâns asociată cu dezvoltarea activității comerciale în Chicago și comerțul cu cereale în Vestul Mijlociu. În anumite perioade ale anului, produsele agricole (carne și cereale) au depășit semnificativ nevoile actuale ale procesatorilor de carne și mororilor, ceea ce a dus la reducerea maximă a prețurilor. În anii slabi, prețurile au crescut vertiginos, iar orășenii au întâmpinat dificultăți cu mâncarea. Problemele de transport au exacerbat și mai mult problema. Apoi, din cauza condițiilor dificile de transport și comercializare, fermierii și comercianții au început să practice încheierea de contracte cu livrarea ulterioară a mărfurilor. Pentru prima dată, în avans, contractele preliminare de aprovizionare cu porumb au fost încheiate de către comercianții fluviali care primeau cereale de la fermieri la sfârșitul toamnei sau la începutul iernii, dar trebuiau să le depoziteze până când porumbul era suficient de uscat pentru a fi încărcat pe o navă, iar râul sau canalul era liber de gheață. Pentru a atenua riscul de scădere a prețurilor în timpul depozitării de iarnă, acești comercianți au călătorit la Chicago și au contractat cu procesatorii pentru a le furniza cereale în primăvară. Așa că și-au garantat cumpărători și prețuri pentru cereale. Pentru prima dată, un astfel de contract a fost înregistrat la 13 martie 1851 pentru 3 mii de busheli (aproximativ 75 de tone) de porumb pentru livrare în iunie la un preț per bushel cu 1 cent mai mic decât în ​​13 martie. Treptat, comerțul cu cereale s-a extins, iar în 1842 a fost organizată instituția pieței centrale, Chicago Mercantile Exchange (ChTB). În 1865, CTB a făcut un pas către oficializarea comerțului cu cereale prin dezvoltarea unor acorduri standard, model numite contracte futures. Aceste contracte de corespondență, spre deosebire de contractele în avans, sunt standardizate în ceea ce privește calitatea, cantitatea, timpul și locurile de livrare a mărfurilor pentru care s-a efectuat tranzacția.

În același an, a fost introdus un sistem de taxe de garanție în cazul în care cumpărătorii și vânzătorii nu își îndeplinesc contractele. În cadrul acestui sistem, participanții la tranzacții trebuie să facă contribuții în numerar la fondul bursei sau să plătească o taxă reprezentantului bursei. Aceste principii fundamentale ale tranzacționării futures rămân în vigoare și astăzi.

Odată cu formarea de noi burse de mărfuri în sfârşitul XIX-lea La începutul secolului al XX-lea, tranzacționarea cu contracte futures a început să crească. Nomenclatura și varietatea contractelor futures s-au extins treptat. A început să se dezvolte un comerț similar cu metale prețioase, bunuri industriale, produse din industria prelucrătoare, alimentară și de prelucrare, precum și cu bunuri nepotrivite pentru depozitarea pe termen lung.

Tranzacționarea la bursa futures este unul dintre sectoarele cele mai dinamice în dezvoltare ale economiei capitaliste. S-a dezvoltat deosebit de rapid în perioada postbelică, ceea ce s-a reflectat în creșterea numărului de mărfuri de schimb, apariția unor noi burse futures.

În Rusia, prima bursă de mărfuri a fost înființată de Petru I în 1703 și deschisă la Sankt Petersburg.

În comparație cu bursele din Rusia de Vest au avut o serie de diferențe. În primul rând, nivelul scăzut de tehnologie de schimb. În al doilea rând, schimburile și-au asumat adesea funcția de reprezentare a intereselor comercianților, în timp ce niciunul dintre bursele occidentale nu a îndeplinit această funcție, întrucât o astfel de reprezentare se desfășura acolo prin camere de comerț create ca urmare a unei lungi lupte politice și economice a întreprinzătorilor. pentru scopurile lor... În al treilea rând, atitudinea obișnuită față de bursele din Rusia a fost întotdeauna ambiguă. De multe ori a predominat opinia că o persoană decentă nu are ce face la bursă.

În 1911, conform Ministerului Comerțului și Industriei, în Rusia existau 87 de burse, majoritatea erau burse de mărfuri, care erau dominate de tranzacții de vânzare de produse agricole, materii prime etc.

După 1917, toate schimburile au fost închise, dar în iulie - decembrie 1921 (primii ani ai NEP) a avut loc o revigorare. Cu toate acestea, eficiența lor a fost scăzută, după cum o demonstrează cifra de afaceri valutară: în perioada 1921-1922. din cele 31 de schimburi chestionate, doar 6 au avut o cifră de afaceri lunară medie care depășește 100 de mii de ruble antebelice, 22 de schimburi nu au ajuns la 50 de mii de ruble, iar 11 schimburi - 10 mii de ruble. În schimb, cifra de afaceri era practic aceleași mărfuri ca înainte de război - alimente și furaje. Textilele, materiile prime, produsele metalice și din piele, combustibilii au fost reprezentate la burse în mod nesemnificativ. Treptat însă, schimburile de schimb au început să se estompeze, iar la sfârșitul anilor 1920 bursele sovietice au fost lichidate.

Noua viață a burselor interne de mărfuri a început în 1991. Și în iunie 1992, liderii a 4 burse de mărfuri din Moscova - MTB, RTSB, MBCM și bursele de metale - au semnat un memorandum privind cooperarea între burse pentru a crea o piață contractuală.

2. ORGANIZAREA COMERCIALIZĂRII PE FUTURES

Tranzactiile futures se incheie pentru un anumit numar de contracte, si nu pentru cantitatea de marfa (cantitatea de marfa este determinata de numarul de contracte incheiate) si doar pentru unul. vedere standard bunuri, stabilite prin acest schimb. Aceasta este așa-numita varietate de bază. Uneori, pe lângă soiul de bază, schimbul stabilește mai multe soiuri care pot înlocui soiul de bază. În acest caz, calculul se face pe baza cotației notei de bază cu reducere (reducere) dar normele stabilite pentru un produs de grad inferior și cu suprataxă (prima) pentru un produs de grad superior " ). Vanzatorului i se acorda dreptul de a alege tipul de marfa oferita spre livrare (in limitele permise de conditiile generale).

Infrastructura pieței futures constă din trei părți.

1. Schimburi- locuri de comert. Bursa este o organizație non-profit al cărei scop principal este organizarea și coordonarea activității tuturor departamentelor care asigură funcționarea pieței futures (casa de compensare a depozitelor de schimb, membrii casei de schimb și de compensare, centre independente de analiză a calității). a mărfurilor de schimb și altele).

2. Casa de compensare, care este veriga centrală a infrastructurii de schimb. Este un organism care garantează îndeplinirea obligațiilor din contractele de schimb valutar (futures) și efectuează decontări între participanții la tranzacționarea la schimb. Prin urmare, la efectuarea decontărilor, părțile la tranzacții își asumă obligații față de casa de compensare. Casa de Compensare organizează toate decontările asupra operațiunilor cu contracte futures (de schimb) și îndeplinește funcția de reglementare operațională a tranzacționării la bursă, al cărei scop este asigurarea echilibrului pieței futures. În plus, funcția casei de compensare include controlul asupra aprovizionării cu bunuri (transferul mandatelor este controlat). Însă casa de compensare nu este implicată în atragerea depozitelor și emiterea de împrumuturi.

3. Sisteme de depozit de schimb, care sunt persoane juridice separate complet independente de bursă, înregistrate la bursă și incluse în lista depozitelor oficiale de schimb. Astfel de depozite depozitează mărfuri venite ca îndeplinire a obligațiilor din contractele futures în strictă conformitate cu condițiile stabilite de bursă.

La încheierea unei tranzacții, atât cumpărătorul, cât și vânzătorul contractului fac un depozit de garanție, o taxă (marja), care este o garanție financiară pentru capacitatea cumpărătorului și vânzătorului de a îndeplini obligațiile din contractul futures - de a vinde sau cumpăra bunuri dacă postul nu este compensat până la expirarea contractului. Mărimea acestuia este stabilită de Casa de Compensație și se diferențiază în funcție de tipul de vânzător (producător, intermediar etc.; pentru primul este de 1,5-2 ori mai mic). Când piața este instabilă, de obicei este necesară o contribuție mai mare, când condițiile de piață sunt stabile, contribuția este mai mică. În plus, există contribuții la conturile de acoperire și speculative. Pentru conturile de hedging, deoarece sunt mai puțin riscante, bursele și firmele de brokeraj percep de obicei comisioane mai mici. (5, p.357) Suma depozitului este afectată și de gradul de volatilitate a prețurilor și de timpul rămas până la livrarea mărfurilor. Valoarea depozitului de garanție este stabilită între 5 și 18% din valoarea contractului. În luna livrării mărfurilor conform contractului, depozitul de garanție poate ajunge la 100% din costul mărfurilor. (3).

Pe piețele futures, pe lângă profitul de pe urma creșterii prețurilor atunci când cumpărați contracte futures sau a prețurilor în scădere atunci când le vindeți, puteți beneficia de spread, adică. diferența de preț atunci când cumpărați și vindeți simultan două contracte futures diferite pentru aceeași marfă (comerț fluture). Începând o astfel de operațiune, ofertantul ține cont de raportul prețurilor pentru două contracte într-o măsură mai mare decât nivelurile lor absolute. El cumpără contractul, care este considerat ieftin, în timp ce el vinde contractul, care s-a dovedit a fi scump. Dacă mișcarea prețurilor pe piață merge în direcția așteptată, jucătorul de schimb profită de modificarea raportului prețurilor contractuale. Astfel de tranzacții sunt în mod inerent mai puțin riscante și protejate și, prin urmare, mai puțin riscante decât simplele tranzacții futures. Spreading-ul poate oferi aproape întotdeauna protecție împotriva pierderilor asociate cu fluctuațiile neașteptate ale prețurilor sau volatilitatea extremă.

3. CONTRACTUL DE FUTUR

Subiectul unei tranzacții futures este un contract futures - un document care definește drepturile și obligațiile de a primi sau transfera proprietăți (inclusiv bani, valori valutare și valori mobiliare) sau informații, indicând procedura pentru o astfel de primire sau transfer. Cu toate acestea, el nu este Securitate (2). Un contract futures nu poate fi pur și simplu anulat sau, în terminologia schimbului, lichidat. Daca se incheie, se poate lichida fie prin incheierea unei tranzactii contrare cu o cantitate egala de bunuri, fie prin livrarea bunurilor stipulate in termenul prevazut de contract. În marea majoritate a cazurilor, despăgubirile au loc, iar doar 1-3% din contracte livrează bunuri fizice. Livrarea mărfurilor pe bursele futures este permisă în anumite luni, numite poziții. De exemplu, pe Bursa de cafea, cacao și zahăr din New York, este permis doar în lunile martie, mai, iulie, septembrie și decembrie, iar vânzătorul poate livra marfa în orice zi a lunii. Cu toate acestea, vânzătorii de contracte de schimb merg pentru furnizarea de bunuri sub acestea doar în cazuri speciale, deoarece acest lucru este asociat cu costuri suplimentare față de vânzarea pe piața reală a bunurilor. În tranzacțiile forward, cumpărătorul nu se așteaptă să primească valorile pe care le cumpără, iar vânzătorul nu se așteaptă să transfere valorile pe care le vinde. Rezultatul unor astfel de tranzacții nu este transferul de bunuri reale, ci plata sau primirea diferenței dintre prețul contractului din ziua încheierii acestuia și prețul din ziua executării. De exemplu, un vânzător a vândut un transport de cupru la bursă în ianuarie la un preț de 960 GBP. Artă. la 1 tonă cu livrare în martie. Dacă, în momentul livrării, prețul la schimbul cuprului crește la 965l. Artă. pentru 1 tonă, el va fi partea pierzătoare, iar cumpărătorul, dimpotrivă, va fi câștigător. Vânzătorul, în calitate de parte care pierde, trebuie să plătească diferența de 5 GBP. Artă. prin încheierea unei așa-numite tranzacții inverse (offset), adică o tranzacție de cumpărare a aceluiași lot de mărfuri la un preț de 965 de lire sterline. Artă. pentru 1 tonă, sau, dar în terminologia schimbului, să lichideze contractul. Cumpărătorul, la rândul său, intră într-o tranzacție de compensare în luna martie, adică o tranzacție de vânzare a aceluiași lot de mărfuri la prețul de 965l. Artă. pentru 1 tonă, și astfel câștigă 5l. Artă. pentru 1 tonă În tranzacțiile pentru o perioadă, o parte câștigă întotdeauna, cealaltă pierde.

Pentru a maximiza viteza de încheiere a tranzacțiilor futures, a facilita lichidarea contractelor și a simplifica decontarea acestora, există forme complet standardizate de contracte futures. Fiecare contract futures conține cantitatea de mărfuri stabilită prin regulile schimbului. De exemplu, zahăr - 50 de tone, cauciuc, cupru, plumb și zinc - 25 de tone, cafea - 5 tone etc. Abaterea ponderii efective de la contract nu trebuie să depășească 3%.

La încheierea unui contract futures sunt convenite doar două condiții principale: prețul și poziția (timpul de livrare). Toate celelalte condiții sunt standard și determinate de regulile de schimb (cu excepția contractelor pentru metale neferoase, care indică și cantitatea de mărfuri - cel mai adesea 100 de tone).

Termenul de livrare pentru un contract futures este stabilit prin determinarea duratei poziției. De exemplu, contractul standard de la Londra și alte schimburi de cauciuc pot fi încheiate pentru fiecare lună ulterioară separată - o poziție lunară; pentru zahăr, cacao, cupru, zinc, staniu, plumb - pentru fiecare poziție ulterioară de trei luni. (8, p.6) Toate contractele futures, spre deosebire de contractele pentru bunuri reale, trebuie înregistrate imediat la casa de compensare situată la fiecare bursă. După înregistrarea contractului futures, membrii bursei - vânzătorul și cumpărătorul - nu mai acționează unul în raport cu celălalt ca părți care au semnat contractul. Ei au de-a face doar cu casa de compensare a schimbului. Fiecare parte poate lichida unilateral contractul futures în orice moment prin încheierea unei tranzacții de compensare pentru aceeași cantitate de marfă. Lichidarea unui contract futures presupune plata casei de compensare sau primirea de la aceasta a diferentei dintre pretul contractului din ziua incheierii acestuia si pretul curent.

În cazul în care contractul futures nu a fost lichidat înainte de expirarea sa prin încheierea unui contract de compensare, atunci vânzătorul poate livra produsul real, iar cumpărătorul îl poate accepta în condițiile determinate de regulile acestui schimb. În acest caz, vânzătorul trebuie, cu cel mult 5 zile de schimb înainte de apariția poziției urgente, să trimită prin intermediul unui broker casei de compensare a schimbului o notificare (numită „notice” în SUA, „tender” în Anglia) despre dorinta lui de a preda bunurile reale. A doua zi, Casa de Compensație selectează cumpărătorul care a cumpărat primul contractul, și îi transmite acestuia un aviz de livrare prin broker-ul său, informând în același timp brokerul vânzătorului cui îi sunt destinate bunurile. (3). Cumpărătorul, care dorește să accepte bunurile reale conform contractului, primește o chitanță de depozit contra unui cec tras în favoarea vânzătorului. Livrarea de bunuri reale încheie un număr limitat de tranzacții futures (mai puțin de 2%). (8, p.7)

4. PRINCIPALE CARACTERISTICI ALE TRANZACȚIUNII PE CURSURI PE CURSURI ȘI FACTORII CARE INFLUENȚEAZĂ DEZVOLTAREA SA.

Principalele caracteristici ale tranzacționării futures sunt:

Natura fictivă a tranzacțiilor, în care are loc vânzarea și cumpărarea, dar schimbul de bunuri este aproape complet absent. Scopul tranzacțiilor nu este valoarea de utilizare, ci valoarea de schimb a mărfii;

Conexiune predominant indirectă la piața reală a mărfurilor prin acoperire (VEZI MAI JOS), mai degrabă decât prin livrarea mărfii;

Unificarea completă a valorii de utilizare a unei mărfuri, potențial reprezentată printr-un contract de schimb, echivalată direct cu bani și schimbată cu aceasta în orice moment. În cazul livrării în baza unui contract futures, vânzătorul are dreptul de a livra mărfuri de orice calitate și proveniență în limitele stabilite de regulile schimbului;

Unificarea deplină a condițiilor privind cantitatea de mărfuri permisă pentru livrare, locul și timpul de livrare;

Natura impersonală a tranzacțiilor și substituibilitatea contrapărților pentru acestea, deoarece ele se încheie nu între un anume vânzător și cumpărător, ci între aceștia sau chiar între brokerii acestora și casa de compensare, care își asumă rolul de garant al îndeplinirii obligațiilor părților atunci când cumpără sau vând contracte de schimb. (4, p.28)

Există mulți factori care afectează tranzacțiile futures pe acțiuni. Acestea sunt schimbări care au loc în condițiile dezvoltării economiei în ansamblu, în comerțul internațional cu mărfuri individuale și în implementarea schimburilor comerciale în sine. Natura ciclică a reproducerii are un impact direct asupra dinamicii tranzacționării bursiere. Într-o recesiune, concurența se intensifică, procesele de integrare se accelerează și, în același timp, bursele își intensifică eforturile de a introduce noi produse și metode de tranzacționare. Cu toate acestea, ciclicitatea tranzacțiilor de schimb nu este în strictă concordanță cu ciclul industrial din mai multe motive, în special, particularitățile producției de produse agricole (cea mai mare parte a mărfurilor de schimb), care, pe lângă cele generale, este supusă propriilor legi etc. Comerțul cu mărfuri agricole este împiedicat în perioadele lungi de recesiune de supraproducție. În acest moment, prețurile sunt relativ reduse și stabilizate. În timp ce dezastrele naturale neprevăzute (secetă, inundații etc.) conduc de obicei la o creștere semnificativă a volumului tranzacțiilor.

De asemenea, una dintre condițiile determinante pentru dezvoltarea burselor futures este starea sistemului monetar și financiar, precum și disponibilitatea unor resurse financiare suficiente. De regulă, bursele futures sunt create în centrele financiare de top, unde există oportunități ample de finanțare a comerțului și speculații cu mărfuri de schimb, care sunt obiecte convenabile ale tranzacțiilor colaterale în tranzacționarea activă cu contracte futures. Fără împrumuturi bancare, precum și fără o aprovizionare suficientă de numerar gratuit care nu își găsește o utilizare productivă profitabilă, orice tranzacție semnificativă la termen devine imposibilă. În același timp, pe măsură ce masa fondurilor gratuite crește, depreciându-se din cauza inflației, extinderea cifrei de afaceri valutare devine un element important în funcționarea întregii economii de piață.

Volatilitatea monedei afectează și rata de creștere a tranzacționării valutare. Tranziția către un sistem de monede liber convertibile de la sfârșitul anilor 50 a contribuit la o accelerare vizibilă a ratei de creștere a tranzacționării futures. Abaterea de la standardul de schimb cu aur la sfârșitul anilor 60 - începutul anilor 70, răspândirea sistemului de rate de schimb „flotante” a crescut riscurile asociate cu implementarea tranzacțiilor comerciale și a condus direct la o creștere bruscă a tranzacțiilor de schimb, inclusiv tranzacțiile cu valute.

Tendința către creșterea gradului de prelucrare a materiilor prime în țările exportatoare are, de asemenea, un anumit impact asupra dezvoltării comerțului valutar.

Extinderea cifrei de afaceri și a geografiei tranzacționării futures este un factor suplimentar în creșterea volumului acestuia. Concentrarea tranzacționării valutare și îmbunătățirea structurii acesteia au asigurat apariția de noi funcții ale burselor futures și extinderea în continuare a cifrei de afaceri bursiere. (5, p. 257)

5. ASPECTAREA PE FUTURURI

Unul dintre scopurile urmărite de participanții la tranzacții la încheierea tranzacțiilor la bursă este asigurarea împotriva eventualelor modificări de preț (hedging).

Astfel de tranzacții se efectuează atât cu bunuri reale, cât și cu contracte futures, dar în tranzacțiile speculative cu contracte futures între vânzător și cumpărător nu se fac decontări directe. După cum sa menționat deja, pentru fiecare dintre ele, partea opusă a tranzacției este casa de compensare a bursei. Plătește partea câștigătoare și în consecință primește de la partea care pierde diferența dintre valoarea contractului în ziua încheierii acestuia și valoarea contractului la momentul executării. O tranzacție futures poate fi lichidată (nu neapărat la sfârșitul contractului, ci în orice moment) prin plata diferenței dintre prețul de vânzare al contractului și prețul curent la momentul lichidării acestuia. Aceasta se numește răscumpărare de contracte vândute anterior sau vânzarea contractelor achiziționate anterior. Speculatorii care joacă pe bursa de instrumente derivate pe prețuri în creștere sunt numiți „tauri”, iar speculatorii care joacă în scădere sunt numiți „ursi”.

Tranzacțiile futures sunt de obicei utilizate pentru acoperirea asigurării împotriva posibilelor pierderi în cazul modificărilor prețurilor pieței la încheierea tranzacțiilor cu bunuri reale. Hedging-ul este, de asemenea, utilizat de firmele care cumpără sau vând bunuri pentru o perioadă de timp la schimbul de bunuri reale sau la ghișeu. Operațiunile de hedging constau în faptul că societatea, vânzând un produs real la bursă sau în afara acestuia cu livrare în viitor, ținând cont de nivelul prețului existent la momentul tranzacției, efectuează simultan o operațiune inversă pe bursa de instrumente financiare derivate, adică cumpără contracte futures pentru aceeași perioadă și pentru aceeași cantitate de mărfuri. O firmă care cumpără o marfă reală pentru livrare în viitor vinde simultan contracte futures la bursă. După livrarea sau, respectiv, acceptarea mărfurilor într-o tranzacție cu bunuri reale, se realizează vânzarea sau răscumpărarea contractelor futures. Astfel, tranzacțiile futures asigură tranzacțiile de achiziție de bunuri reale de eventualele pierderi datorate modificărilor prețurilor de piață pentru acest produs. Principiul asigurării aici se bazează pe faptul că, dacă într-o tranzacție o parte pierde ca vânzător de bunuri reale, atunci câștigă ca cumpărător de futures pentru aceeași cantitate de bunuri și invers. Prin urmare, cumpărătorul de bunuri reale se acoperă cu o vânzare, iar vânzătorul de bunuri vii reale cu o cumpărare.

Acoperirea prin vânzare (acoperire „short”) este vânzarea de contracte futures la bursa futures atunci când se achiziționează o cantitate egală de bunuri reale pentru a se asigura împotriva riscului de scădere a prețurilor până la momentul livrării bunurilor reale. O acoperire „scurtă” este de obicei folosită pentru a asigura prețul de vânzare al unei mărfuri reale care este sau va fi deținută de un comerciant, fermier, procesator sau extractor. (6, p. 303) De exemplu, un revânzător (intermediar, dealer, agent) cumpără cantități mari de mărfuri sezoniere (cereale, boabe de cacao, cauciuc etc.) într-o anumită perioadă, de obicei relativ scurtă, pentru a asigura apoi livrarea completă și la timp a mărfurilor conform la comenzile consumatorilor lor. Fără a recurge la hedging, acesta poate suferi pierderi în cazul unei posibile scăderi ulterioare a prețurilor mărfurilor sale în stoc. Pentru a evita acest lucru sau a reduce riscul la minim, el, concomitent cu achiziționarea de bunuri reale (fie la bursă, fie direct în țările producătoare), face o vânzare de acoperire, adică încheie o tranzacție la bursă pentru vânzarea de contracte futures care prevăd livrarea aceleiași cantități de bunuri. Când un comerciant își revinde produsul unui consumator, să spunem la un preț mai mic decât a cumpărat, suferă o pierdere la tranzacția cu produsul real. Dar, în același timp, el răscumpără contracte futures vândute anterior la un preț mai mic, în urma căruia realizează profit. Consumatorii direcți de bunuri de schimb (boabe de cacao, cauciuc etc.) recurg adesea și la acoperire prin vânzare atunci când cumpără aceste bunuri pentru o perioadă.

O acoperire de cumpărare (o acoperire „lungă”) este achiziționarea de contracte futures în scopul asigurării prețului de vânzare a unei cantități egale dintr-o marfă reală, pe care comerciantul nu o deține, pentru livrare în viitor. Scopul acestei tranzacții este de a evita orice posibilă pierdere care ar putea rezulta dintr-o creștere a prețului la un articol deja vândut la un preț fix, dar care nu a fost încă achiziționat („neacoperit”). De exemplu, o moară de făină are un contract pentru a vinde făină la un preț convenit pentru livrare în două luni. Totuși, din lipsa spațiului de depozitare, este nevoită să amâne achiziția grâului până la data livrării, ținând cont de timpul necesar pentru măcinare, ambalare și transport. De teamă că prețurile ar putea crește până la cumpărarea grâului, moara cumpără suficiente contracte futures la bursa futures pentru a-și acoperi tranzacția. Dacă prețul grâului crește în momentul în care cumpără cereale pentru morărit, acesta va pierde din marfa reală, dar, în același timp, își va vinde futures la un preț mai mare la bursa futures și va folosi profitul pentru a acoperi pierderile din tranzacție. cu bunuri reale. Același rezultat se va obține dacă prețurile grâului scad până la momentul achiziției: moara va suferi pierderi la bursa futures, dar va obține profit la cumpărarea bunurilor reale. (8, p.9)

În timp, bursa de mărfuri încetează să mai îndeplinească funcția de schimb de mărfuri în numerar, dar păstrează funcția de stabilire a prețurilor, de „deschidere” a prețurilor. Bursele futures se transformă într-un fel de epicentru al semnalelor de preț. Prețurile stabilite la bursă servesc ca un punct de referință, un punct de plecare pentru piețele fizice de mărfuri. (4, p.68)

Bursa este o piață contractuală și în acest sens, fără a lega mișcarea unor mase mari de mărfuri, uniformizează cererea și oferta, creează cererea permanentă și oferta permanentă cea mai elastică față de preț. Oferta unui producător real și cererea unui consumator real de materii prime nu sunt foarte elastice la preț. Producătorul de materii prime nu își va crește producția, răspunzând la fluctuațiile de preț trecătoare și în schimbare rapidă de 1/100 de cent și, cel mai important, extinderea producției necesită, de regulă, investiții de capital. Consumatorul de materii prime, de asemenea, nu își va extinde sau reduce stocurile din cauza celor mai mici fluctuații de preț. Prin urmare, fluctuațiile de preț care au apărut din cauza discrepanței dintre cererea reală și oferta reală, care sunt slab elastice în preț, nu se sting imediat, ci se transformă în fluctuații bruște de preț. Cererea de schimb și oferta de schimb sunt cele care creează un mecanism pentru a limita fluctuațiile prețurilor, a preveni scăderea bruscă a prețurilor mărfurilor, ceea ce stabilizează economia în ansamblu, permite economie de piata practic, fără reglementare de stat preturi. Speculația bursieră nu este un mecanism de balonare, ci de stabilizare a prețurilor.

Stabilizarea prețurilor este facilitată de însuși faptul prezenței cererii și ofertei de schimb. Funcția de stabilizare a prețurilor se realizează prin mecanismul speculației valutare, care prevede un joc atât pentru creșterea, cât și pentru scăderea prețurilor și include acțiuni care contribuie atât la creșterea lor reală, cât și la scăderea lor reală. Acțiunile „taurilor” și „ursilor” în condiții normale se echilibrează reciproc, ceea ce contribuie și la stabilizarea prețurilor.

Factorii importanți pentru stabilizarea prețurilor sunt transparența tranzacțiilor, stabilirea publică a prețurilor la începutul și la sfârșitul zilei de schimb (cotația de schimb), limitarea fluctuațiilor zilnice de preț la limitele stabilite de regulile de schimb (de exemplu, nu mai mult de 2% pe zi în raport cu prețul de închidere al bursei din ziua precedentă). ). Un rol esențial îl joacă și colectarea și prelucrarea informațiilor pe care schimbul le pune la dispoziție membrilor săi, clienților și publicul larg. Aceste informații se referă la producția de mărfuri de schimb, dinamica cererii pentru acestea, disponibilitatea mărfurilor în depozitele de schimb, prețurile pe piețele de schimb și fără schimb din alte țări etc.

Unitatea piețelor de schimb și a piețelor fără schimb, rolul organizator al schimbului în întregul sistem al economiei de piață, se manifestă cel mai limpede tocmai în procesul de schimb și de prețuri de la bursă. Deși doar o mică parte a mărfurilor de schimb trece prin canalele de schimb, cotațiile de schimb au o influență decisivă asupra prețurilor pieței fără schimb. Aceste prețuri pot diferi de cotațiile bursiere, cum ar fi conditiile si termenii livrarilor pe pietele bursiere si nebursiere pot diferi, iar saturatia acestor piete cu aprovizionarea cu bunuri poate varia in functie de sezon (de exemplu, pentru materii prime agricole). Însă decalajele dintre prețurile de schimb și cele fără schimb nu pot fi semnificative, deoarece există întotdeauna posibilitatea trecerii unei părți a mărfurilor de pe piața liberă (neschimbată) pe piața organizată (de schimb) și invers.

În același timp, prețurile pieței libere au, într-un anumit sens, o influență determinantă asupra raportului prețurilor de schimb ale diferitelor tipuri de mărfuri. Lichiditatea ridicată și revânzarea repetată a mărfii de schimb presupun unificarea și omogenitatea acesteia. Între timp, bunuri absolut omogene nu există, fiecare produs diferă în zeci de soiuri. Regulile de schimb prevăd: contractele stabilesc doar gradul de bază al mărfurilor și doar prețul acesteia este cotat și publicat. Totuși, pe lângă gradul de bază, pentru îndeplinirea contractelor pot fi folosite și alte grade permise de regulile de schimb, iar livrarea de bunuri de grade superioare (comparativ cu gradul de bază) conduce indiscutabil la prime la prețul gradului de bază, și note mai mici la reduceri de preț. Mecanismul de determinare a primelor de preț și a reducerilor este stabilit de regulile de schimb - fixează diferențele de preț ale diferitelor soiuri de pe piața fără schimb la o anumită dată. Astfel, dacă cotațiile bursiere au un efect stabilizator asupra tendinței generale a dinamicii prețurilor, atunci prețurile pieței libere, cererea și oferta curentă pe această piață pentru mărfuri de o anumită calitate și un scop industrial specific, afectează structura prețurilor acțiunilor. Interacțiunea strânsă a prețurilor piețelor bursiere și ale piețelor non-valutare conferă stabilitate întregului sistem de prețuri de piață. (10, p.10)

De asemenea, schimburile contribuie la stabilizarea circulației banilor și facilitează creditul. Schimbul crește capacitatea de circulație a banilor. Schimbul este, de asemenea, unul dintre cele mai importante domenii pentru aplicarea capitalului de împrumut, deoarece oferă garanții de încredere pentru împrumuturi (mărfuri și valori mobiliare) și reduce riscul la minimum.

7. PIAȚA FUTURURILOR DE MĂRFURI ÎN RUSIA MODERNĂ. PROBLEME ȘI PERSPECTIVE DE DEZVOLTARE.

Formarea primelor piețe de schimb din America și Europa a fost treptată. Mai întâi s-a format o adevărată piață de mărfuri, apoi o piață futures, ale cărei contracte au fost executate după o perioadă determinată. Apoi a venit piața financiară și în sfârșit piața futures. (11) În Rusia, piața futures există de doar trei sau patru ani. Mai mult, conform estimărilor, la sfârșitul anului 1991 existau aproximativ 500 de burse de valori, dintre care 60% erau la Moscova. Acum puțin peste 70 sunt înregistrate oficial la Comisia Bursei de Mărfuri din toată Rusia. Inițial, contractele futures au fost încheiate pentru dolarul american și marca germană, deoarece într-o economie instabilă, jocul pe fluctuațiile valutare era cel mai profitabil tip de tranzacții financiare. Apoi s-au încercat lansarea unei piețe de mărfuri urgente. în special, au existat futures pe scandiu la Bursa Rusă și futures pe zahăr pe MTB. (12) Dar nimic nu s-a intamplat. Acest lucru s-a întâmplat din cauza faptului că nu a fost luat în considerare faptul că bursa nu trebuie doar să ofere un serviciu, ci să acționeze și ca garant pentru îndeplinirea obligațiilor. Mai mult, o altă instituție financiară poate fi și garant, dar bursa este obligată să o găsească. Au existat însă probleme cu garanțiile. Acest lucru nu este surprinzător, deoarece bursele nu au în prezent capacitatea financiară de a forma și menține un stoc de asigurare suficient care să poată constitui o garanție de încredere pentru executarea tranzacțiilor la termen de schimb valutar, nu sunt dotate cu spații de depozitare și alte infrastructuri necesare. probleme prin formarea unei rețele de furnizori garanți pe bază contractuală din rândul structurilor comerciale nu oferă acele garanții de fiabilitate care sunt cerute în etapa de creare a acestei piețe. (13) În plus, o problemă serioasă constă în standardizarea condițiilor de vânzare. (11) După ce au analizat greșelile anterioare, experții Bursei Ruse au sugerat tehnologie nouă meserii. Se bazează pe garanții pentru executarea contractelor futures de către statul reprezentat de Comitetul de Stat pentru Rezerve, cu care se încheie contracte de împrumut de produse care îndeplinesc cerințele standardului actual în materie de calitate, ambalare și etichetare.

Produsele petroliere, produsele din lemn și zahărul sunt oferite ca principale produse de bază pentru cotație pe piața la termen. Viitoarele pentru zahăr promit să fie deosebit de promițătoare. Pentru a se asigura împotriva pierderilor, membrii Camerei de decontare a zahărului a Bursei Ruse (RTSB) (care include companii precum Alfo-Eco, Menatep-Impex, Compania de zahăr din Siberia, JSC Rosshtern, Casa comercială Razgulay, Prodeximport ", compania de zahăr. și fabrica de cofetărie Babaevskaya) a decis să participe la organizarea pieței futures, ceea ce ne va permite să sperăm că o nouă încercare de a lansa un futures pe mărfuri va avea mult mai mult succes decât cele anterioare. (12)

Bursele rusești au început să atingă un nivel calitativ nou de organizare a comerțului. Astăzi, activitățile lor sunt în mare măsură concentrate nu pe organizarea circulației mărfurilor și restabilirea legăturilor economice, așa cum era la început, „ci pe deservirea procesului de tranzacționare. Aceasta implică cotația prețurilor, oferind o oportunitate participanților la tranzacționarea valutară de a asigurarea pretului si profitului acestora si a tranzactiilor cu bunuri reale pe piata la termen, decontarea prompta si corecta a tranzactiilor valutare, furnizarea de garantii pentru executarea tranzactiilor de catre participantii la tranzactionarea valutara.

Cu toate acestea, trebuie să recunoaștem că, în ciuda tinereții lor și a multor probleme emergente, schimburile rusești au obținut anumite rezultate. Există o dezvoltare evolutivă a activității de schimb de la tranzacții cu numerar la tranzacții forward (de exemplu, cifra de afaceri a Bursei Samara în contracte forward pentru grâu în 1995 a fost de 7,7 miliarde de ruble), prin acestea la contracte futures (valoarea totală a tranzacțiilor). cu contracte futures pentru plumb, aluminiu și aliajele sale, cupru și nichel la Bursa de metale neferoase din Moscova în aceeași perioadă a depășit 724,3 miliarde de ruble).

Cu toate acestea, cu toate momentele pozitive în dezvoltarea și îmbunătățirea tranzacționării bursiere, există o serie de probleme pe care bursele de mărfuri nu le pot rezolva singure, în ciuda gradului ridicat de autoguvernare și autoreglementare.

Apare o întrebare firească cu privire la necesitatea creării unui cadru legislativ pentru fenomene economice precum tranzacționarea cu contracte futures și opțiuni, deoarece singura mențiune a acestor tipuri de tranzacționare la bursă are loc numai în Legea Federației Ruse „Cu privire la bursele de mărfuri și tranzacționarea la bursă” , adoptat în 1992. În prezent, unele dintre prevederile sale au devenit un obstacol serios în calea pieței futures valutare. În special, acest lucru se aplică interdicției de înființare și de apartenență la bursa de valori a băncilor, instituțiilor de credit, asigurărilor, companiilor de investiții și fondurilor. Această restricție este planificată să fie eliminată când spuse Law modificări în curs de dezvoltare de către Commodity Exchange Commission.

În plus, potențialii participanți la tranzacționarea futures - producătorii și consumatorii direcți de materii prime, precum și băncile și instituțiile de credit nu au suficiente informații despre obiectivele și regulile tranzacționării la bursa futures, precum și despre oportunitățile pe care le oferă piața futures. lor. Lipsa unui cadru legal, a „regulilor jocului” clare și a oricărei reglementări de stat pe piața futures, precum și o subestimare a necesității dezvoltării acestuia, au dus la faptul că arată ca un fel de punct gol în economia.

Pentru a schimba situația actuală, Comitetul de Stat al Federației Ruse pentru Politica Antimonopol și Sprijinul Noilor Structuri Economice (SCAP RF) a elaborat un proiect de rezoluție a Guvernului Federației Ruse „Cu privire la dezvoltarea piețelor futures”. Esența proiectului este sprijinul guvernului pentru tranzacționarea futures pe bursele de mărfuri, ceea ce va crea mecanisme de piață pentru stabilirea prețului celor mai importante materii prime și impactul de reglementare al statului asupra piețelor de mărfuri. Dezvoltarea piețelor futures va crește atractivitatea creditării băncilor comerciale către industriile relevante, va extinde gama de servicii furnizate de bănci și va permite participanților la tranzacționarea valutară să se asigure împotriva schimbărilor negative ale condițiilor de preț.

Unul dintre obiectivele principale ale proiectului de rezoluție elaborat este acela de a sprijini bursele de mărfuri în dezvoltarea tranzacțiilor futures. În aceste scopuri, se propune acordarea dreptului Roskomrezerv de a acționa ca garant al executării contractelor futures pe schimb valutar pe bază contractuală. Crearea rezervelor de asigurare pentru asigurarea tranzacționării futures în detrimentul rezervelor materiale de stat va rezolva problema asigurării participanților la tranzacționarea futures pe schimb. În același timp, rezerva de stat nu este efectiv cheltuită, iar produsele sunt împrumutate temporar pe baza unor contracte (acorduri) încheiate de organul competent de gestionare a rezervei de stat cu destinatarii, întrucât este prevăzut un mecanism pentru reînnoirea obligatorie a mărfurilor la cheltuiala schimburilor. Nu sunt necesare fonduri suplimentare de la buget pentru aceste scopuri. Dimpotrivă, rezervele de stat devin indirect capital, care participă la cifra de afaceri comercială și aduce fonduri suplimentare la bugetul țării sub formă de impozite.

Introducerea mecanismului propus va reduce costurile bugetare pentru finanțarea achiziției de resurse materiale către rezerva de stat în scopul reînnoirii acesteia, întrucât reînnoirea rezervelor se va produce în mod natural pe măsură ce resursele materiale sunt eliberate din rezerva de stat și ulterior restituite.

În general, implementarea acestor măsuri ar trebui să conducă la stabilizarea prețurilor pe principalele piețe de mărfuri și la definirea rolului statului în formarea și reglementarea acestora în locul funcțiilor pierdute anterior.

Perspectiva dezvoltării pieței futures implică crearea unei noi forme de relații contractuale sub forma unui bon de depozit cesionabil - un certificat de mărfuri, care este un instrument universal pentru executarea tranzacțiilor futures și capabil să îndeplinească funcții care facilitează decontările reciproce ale tranzacționării futures. participanții. În special, poate servi drept bon de depozit obișnuit care permite proprietarului său să primească mărfurile la timp, ca mijloc de executare a livrării în cadrul contractelor futures ca document care dă dreptul de a primi mărfuri și, de asemenea, poate servi ca garanție în tranzacțiile de schimb valutar. în contracte futures pentru a asigura executarea acestora și a servi drept bază pentru emiterea unui împrumut bancar. Acest tip de creditare este deosebit de atractiv, deoarece. in cazul nerambursarii creditului, banca devine proprietara produselor furnizate prin bonul de depozit. În plus, un împrumut garantat printr-un bon de depozit transferabil poate fi eliberat oricărui proprietar al acestui produs (nu doar producătorului), ceea ce grăbește cifra de afaceri a fondurilor. Crearea rezervelor de asigurare de bunuri reale face posibilă creșterea fiabilității operațiunilor pe piața futures și atragerea băncilor comerciale direct la jocul de pe bursă. În acest sens, proiectul de rezoluție propune elaborarea și transmiterea spre aprobare Guvernului Federației Ruse a reglementărilor relevante privind bonurile de depozit transferabile (certificatele de mărfuri) în termen de trei luni.

Un rol special în proiect este atribuit Comisiei pentru Bursele de Mărfuri din cadrul Comitetului de Stat al Federației Ruse pentru Politică Antimonopol și Sprijin pentru Noile Structuri Economice, ca organism de stat care va controla procedura și regulile pentru tranzacționarea futures și opțiuni pe bursele de valori. .

Consecințele adoptării de către guvern a acestei rezoluții sunt de așteptat să fie foarte pozitive. Implementarea acestuia va consolida legăturile directe dintre producătorii și consumatorii de mărfuri, va îmbunătăți sistemul de distribuție a mărfurilor prin introducerea în circulație a bonurilor de mărfuri (certificatele de mărfuri). Tranzacțiile efectuate la bursă ar trebui să capete un caracter de masă, echilibrul dintre cerere și ofertă va crește. Rata de rotație a banilor va crește, ponderea capitalului de credit al băncilor comerciale și interesul acestora de a lucra pe piețele de mărfuri vor crește semnificativ.

Când va fi adoptată o astfel de legislație rămâne o chestiune de timp și nu se știe dacă va fi pusă în aplicare în mod corespunzător.

CONCLUZIE

Formarea schimburilor comerciale este o problemă principală în comerțul cu ridicata. Deși Rusia produce aproape toate mărfurile care fac obiectul schimburilor comerciale, iar la începutul anului 1992 în Rusia existau, după cum am spus mai sus, peste 500 de burse de mărfuri, chiar și comerțul cu mărfuri atât de omogene precum petrolul, cerealele, lemnul este slab. dezvoltat in tara. Principalul obstacol este reglementarea administrativă puternică a fluxurilor de mărfuri (în industria petrolieră - prin atașarea rafinăriilor de petrol la companiile petroliere, în agricultură - o mare parte din achizițiile guvernamentale și controlul de către autoritățile regionale și locale etc.). Lipsa tranzacționării la bursă nu permite agenților economici să folosească „prețuri de referință echitabile” ca punct de plecare.

Dacă luăm în considerare că în practica mondială volumele operațiunilor cu instrumente financiare derivate depășesc volumele tranzacțiilor cu executare imediată, atunci putem presupune că perspectivele de dezvoltare a pieței instrumentelor financiare derivate din Rusia sunt mari. Singura întrebare este cât de repede pot fi realizate. Aș dori să cred că tranzacționarea futures se va dezvolta în țara noastră și în timp va putea deveni un adevărat regulator de preț pe piețele de mărfuri din țară.

Bibliografie

1. Legea Federației Ruse „Cu privire la bursele de mărfuri și comerțul valutar” din 20 februarie 1992, astfel cum a fost modificată prin Legile Federației Ruse din 24/06/92 N3119-1, din 30/04/93 N4919-1, lege federala din 19.06.95 N89-FZ.

2. Scrisoare din partea Comisiei pentru Bursele de Mărfuri în cadrul SCAP din 30 iulie 1996 N16-151/AK „Cu privire la tranzacțiile forward, futures și de schimb de opțiuni”.

3. Anexa 1 la Regulamentul Casei de Compensare

4. Vasiliev G.A., Kameneva N.G. „Bursele de mărfuri” - M., „Școala superioară”, 1991

5. "Portofoliul unui om de afaceri. Portofoliu de schimb." - M., „Somintek”, 1993

6. Cum să-ți vinzi produsul pe piața externă. Director. - M., „Gândirea”, 1990

7. Aleksashenko și alții. „Căile reformelor rusești” - FIV - 1996 - N5

8. Gerchikova I. „Bursele internaționale de mărfuri” - Probleme economice - 1991 - N7

9. „Personalul și tehnologia vor determina succesul pe piața futures” - Știri financiare - 27/04/95

10. Manevici V. „Funcțiile bursei de mărfuri și direcțiile principale ale politicii de schimb în condițiile tranziției la piață” - Probleme de economie - 1991 - N10

11. Mishin S., Nazarova L. „Astăzi este un joc, mâine este afaceri” - Economie și viață - 1996 - noiembrie - N44 - p.5

12. Samovarschikova O. „Noi oportunități pentru futures pe mărfuri” - Economics and Life - 1996 - N44 - p.7

13. Frolova A. „A juca după reguli este benefic pentru toată lumea” - Economie și viață - 1996 - februarie - N7 - p.5