ДЪРЖАВЕН КОМИТЕТ НА РУСКАТА ФЕДЕРАЦИЯ
ЗА АНТИМОНОПОЛНАТА ПОЛИТИКА И ПОДДРЪЖКА НА НОВО
ИКОНОМИЧЕСКИ СТРУКТУРИ

КОМИСИОННА ЗА СТОКОВА БОРСА

Относно форуърдните, фючърсните и борсовите транзакции

Комисията по стоковите борси на основание чл. 34 от Закона на Руската федерация "За стоковите борси и борсовата търговия", чл. 2 Постановление на правителството на Руската федерация от 24 февруари 1994 г. N 152 и чл. 3 от Правилника за Комисията по стоковите борси във връзка с постъпили заявки за форуърдни, фючърсни и опционни сделки, извършени при борсова търговия, съобщава следното.

Законът на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ определя, че по време на борсова търговия могат да се извършват прости, форуърдни, фючърсни и опционни борсови сделки. В същото време чл. 8 от този закон прости обменни сделки са сделки, свързани с взаимно прехвърляне на права и задължения по отношение на реални стоки; форуърдни сделки - като сделки, свързани с взаимно прехвърляне на права и задължения по отношение на реални стоки със забавена дата на доставка; фючърсни сделки - като сделки, свързани с взаимно прехвърляне на права и задължения във връзка със стандартни договори за доставка на борсови стоки; опционни сделки - като сделки, свързани с прехвърляне на права за бъдещо прехвърляне на права и задължения във връзка с борсова стока или договор за доставка на борсова стока.

Предмет на прости и форуърдни обменни сделки е реален продукт, т.е. налични артикули. По отношение на падежа на задълженията, простите сделки по отношение на реални стоки са касови транзакции (с незабавно изпълнение), а форуърдните сделки са срочни (с отложен срок за изпълнение на задълженията).

Предмет на фючърсните и опционните сделки са имуществени права, докато предмет на фючърсните сделки са стандартни (фючърсни) договори, а предмет на опционните сделки са правата за бъдещо прехвърляне на права и задължения във връзка с реален продукт или стандарт. (фючърс) договор; такива права се наричат ​​още опционни договори (или опции) в борсовата търговия.

Фючърсният договор е документ, който определя правата и задълженията за получаване (прехвърляне) на имущество (включително пари, валутни стойности и ценни книжа) или информация, указващ процедурата за такова получаване (прехвърляне). Задълженията за получаване (прехвърляне) на имущество или информация по фючърсен договор се прекратяват с придобиването на хомогенен фючърсен договор, предвиждащ прехвърляне (получаване) на същото имущество или информация, съответно, или с тяхното изпълнение. Фючърсните договори могат да се търгуват само при борсова търговия.

Опционният договор (опция) е документ, който определя правата за получаване (прехвърляне) на имущество (включително пари, валутни стойности и ценни книжа) или информация при условие, че притежателят на опционния договор може едностранно да се откаже от правата по него.

Фючърсните договори и договорите за борсови опции (опции) не са ценни книжа.

Сделките с фючърси и опции, за разлика от форуърдите, не са фючърсни сделки с реална стока и не подлежат на регулации, свързани с фючърсните сделки.

При прилагането на разпоредби относно фючърсните сделки трябва да се изхожда от факта, че за разлика от форуърдните договори за доставка на зърно, петрол, газ, ценни книжа, валутни стойности и др. неща, такива действия не се прилагат за оборота на фючърсни договори и опционни договори (опции) при борсова търговия, дори ако фючърсните и опционните договори предоставят на техните притежатели права на собственост във връзка със зърно, нефт, газ, ценни книжа, валутни стойности и т.н. . от нещата.

Комисията по стоковите борси също така информира, че в съответствие с Постановление на правителството на Руската федерация от 24 февруари 1994 г. N 152 „За одобряване на Правилника за Комисията по стоковите борси към Държавния комитет Руска федерацияза антимонополна политика и подкрепа на нови икономически структури, Правилник за реда за лицензиране на дейността на стоковите борси на територията на Руската федерация, Правилник за държавния емисар на стокова борса„Указани са на министерствата и ведомствата да разглеждат въпросите за борсовата търговия и дейността на стоковите борси съвместно с Комисията по стоковите борси.

Заместник-председател
Комисионни за борса на стоки
SCAP RF А.Кашеваров

Текстът на документа се проверява от:
"Финансов вестник"
N 33, 1996

Към днешна дата има много критерии, според които могат да се класифицират видовете обменни сделки. Представяме ги под формата на списък, даваме на всеки вид кратко описание.

Видове обменни сделки:

1. пари в брой

• просто


• марж

спешно

• според механизма на сключване на сделки
• твърдо


• условно
• фючърси


• по избор
• удължаване
• по метод на ценообразуване
• по текущата пазарна цена


• по цената в деня на продажбата


• на цена на определена дата
• по метод на изчисление
• в края на месеца


• фиксиран брой дни след транзакцията


• в средата на месеца

От горните критерии най-значим е срокът на сделката. В зависимост от момента на изпълнение на договора всички транзакции се разделят на парични и спешни.

Парични транзакции- сделки, сетълментът на които се извършва веднага след сключването им или в следващите 2-3 дни.

Прости транзакции в брой– касови операции, които не са придружени от допълнителни условия.

Маржинирани парични транзакции– парични транзакции с допълнителни условия, включващи възможност за закупуване на активи (ценни книжа) с изплащане на част от стойността им за сметка на привлечени средства Пари.

Покупка на ценни книжа с частично плащане заемни средствае операция, при която брокерът предоставя на клиента си липсващите средства, за да завърши транзакцията. Закупените по този начин активи служат като обезпечение по кредита. След като клиентът продаде ценните книжа, се извършва сетълмент с брокера за предоставения от него заем. Това е същността на тази операция, извършена от спекулант в очакване на увеличение на цената на закупените ценни книжа. В обменната практика такава операция се нарича "дълго"сделка.

Фондовите пазари, където се извършват подобни операции, имат строг механизъм за регулиране на условията, необходими за това. Например в САЩ от 1934г максимален размеркредит, който може да бъде издаден за покупка на ценни книжа, се определя от Федералния резерв. Това става чрез нормиране на частта от покупката, която трябва да бъде платена в брой от самия клиент. В терминологията на борсата такъв дял се нарича марж и в момента е 50%. Купувачите на ценни книжа могат да получат този заем само от брокер, търговските банки нямат такова право. Брокерът, отпуснал заема, държи ценните книжа на клиента като обезпечение, без да поема собственост върху тях. В случай на фалит на инвеститора, ценните книжа стават собственост на брокера.

Характеристика на маржин касовите транзакции е необходимостта от поддържане на установеното ниво на маржин през целия период на кредитиране. Следователно, ако текущият курс на ценните книжа намалее, брокерът изисква от клиента да попълни обезпечението в брой или други ценни книжа. Ако това условие не е изпълнено, ценните книжа на клиента могат да бъдат продадени.

Пример за "дълга" търговия:

Да приемем, че клиент е купил акции на стойност 20 000 долара в определена компания, от които 10 000 долара са негови собствени средства, а 10 000 долара са заем от брокер. Ако текущата стойност на ценните книжа падне до $15 000, тогава сигурността на заема с обезпечение намалява. Този показател се изчислява като се извади сумата на привлечените средства от пазарната стойност на акциите, получената по този начин разлика се съотнася с пазарната стойност на акциите. В този случай коефициентът на обезпечение ще спадне до 33,3%:

(15 000 - 10 000) / 15 000 x 100 = 33,3%

В резултат на това брокерът ще изисква допълнително обезпечение в размер на 2,5 хиляди щатски долара.

Друг вид маржин касови транзакции е продажбата на заети ценни книжа. Такава операция в обменната терминология се нарича "къс"продажба. Към тази операция най-често прибягват "мечки", тоест спекуланти, които играят за падане. Техниката на такава операция е следната: спекулантът продава ценни книжа, взети назаем от неговия брокер, по текущия пазарен курс. След като курсът падне в цената, спекулантът ги купува отново и ги връща обратно на брокера.

Пример за "къса" продажба:

Да приемем, че акциите на ABC са котирани на цена от $110 всяка и са достигнали лимита си според спекуланта. Спекулантът очаква, че цените ще паднат в бъдеще. В тази ситуация той моли своя брокер да „шортира“ 100 акции на компанията по текущата цена. Брокерът предоставя на спекуланта тези акции, за да завърши сделката. Освен това цената на акциите пада до $85 и спекулантът решава да вземе печалби. Той дава поръчка за закупуване на 100 акции на ABC на $85, които връща на брокера. По този начин, след като продаде акции на цена от $110, той ги купи за $85, като направи печалба от $2,5 хиляди.

В горния пример има един важен нюанс. Собственикът на акциите може по всяко време да поиска връщане на ценни книжа, поради което в условията на "късата" сделка е отделно предвидено, че "мечката" трябва да върне заетите ценни книжа при първо поискване. Ако ситуацията се развие неблагоприятно, "късата" продажба може да доведе до значителни загуби. И така, в горния пример, ако цената на акциите на ABC не падне надолу, а нагоре и достигне $125 за акция, спекулантът ще трябва да изкупи обратно хартията за $12,5 хиляди, докато по време на продажбата той получи $11,000, т.е. е, загубата му ще бъде 1,5 хиляди щатски долара.

Сравнявайки между „дълга“ сделка и „къса“ продажба, трябва да обърнете специално внимание на различните нива на риск. Рискът от къса продажба е много по-висок от риска от дълга търговия. При "дълга" сделка рискът на купувача е ограничен до цената на покупката, тъй като курсът не може да бъде по-малък от нула, когато цените падат. При "къса" продажба неблагоприятната за "мечката" тенденция на ръст на цената на акциите теоретично няма граници.

В момента на всички фондови борси се практикуват операции в брой. Техниката за провеждане на този вид обменни сделки е почти еднаква навсякъде, разликата е само във времето на сетълмент. Така на германските фондови борси сетълментът на такива сделки се извършва в рамките на два дни, на фондовите борси на САЩ, Великобритания и Швейцария - пет дни.

Спешни сделки- сделки, между сключването и изпълнението на които има значителен период от време. Размерът на тази празнина се определя в условията на договора.

Съгласно условията на форуърдните сделки предметът на договора (стока или договор) и правата върху него трябва да бъдат прехвърлени на придобиващата страна в момента на сключване на споразумението, а парите се изплащат след определен период. Фючърсните транзакции не са разрешени на всички борси. Така че на държавните фондови борси подобни сделки са или забранени, или строго регламентирани. Например на фондовата борса в Амстердам са разрешени само транзакции в брой, на италианските фондови борси фючърсните сделки са разрешени при търговията с акции, но са забранени при търговията с облигации.

Когато и двата вида обменни сделки са разрешени, има много курсове на едни и същи ценни книжа, тъй като цените на ценните книжа на паричните и фючърсните пазари обикновено не съвпадат. Тези курсове се различават както в деня на транзакцията, така и в деня на сетълмента. Участниците на пазара на деривати разчитат на тази разлика, надявайки се тя да бъде в тяхна полза. В резултат на това печалбата се получава от този, който е отгатнал пазарните тенденции по-правилно.

Последните два метода за ценообразуване ви позволяват да играете за спад или увеличение на ставките. Това са спекулативни сделки, които засягат интересите на трети лица. Въпреки това, дори ако на фондовата борса се извършват само транзакции в брой, това изобщо не означава, че няма спекулации на това. Касовите транзакции при определени условия могат да се извършват и за спекулативни цели. Пример за това е Нюйоркската фондова борса, където фючърсните сделки в чист вид не се практикуват. На тази борса сетълментът на всички транзакции се извършва незабавно, има само възможност за плащане на закупени ценни книжа със заети средства, както и продажба на тези ценни книжа, които са на този моментпродавачът не го прави. В този случай касовата транзакция в нейната форма всъщност се превръща в спешна.

В зависимост от степента на обусловеност се различават твърди, условни и удължаващи сделки.

Трудни сделки- сделки, които са обвързващи задайте времена фиксирана цена (задълженията не подлежат на промяна).

Условни транзакции- сделки, участниците в които получават възможност срещу възнаграждение да променят задълженията си по отношение на една от страните.

Един вариант е пример за такава сделка. Продавачът на опцията не може да откаже да изпълни сделката, но на купувача се предоставя това право в замяна на плащане на премия.

Сделките за удължаване се използват, когато пазарните условия не отговарят на плановете на борсовите спекуланти и те отлагат крайния срок за изпълнение на сделката.

Фючърсни сделки(от англ. future – бъдеще) – обменни фючърсни сделки, сключени по цени, действащи към момента на сключване на споразумението, с доставка и плащане на стоките в бъдеще.

Механизмът на фючърсната сделка е доста прост: преди крайния срок за изпълнение на договора купувачът плаща на продавача малка сума за гаранция и изчаква промяна в цената на актива (ценни книжа, стоки), целта на това сделката е да се получи разликата в цената, произтичаща от периода на ликвидация (т.е. разликата между цената в деня на сключване и изпълнение на договора).

Търговия с опции(от английски вариант - избор, желание, преценка) - обменни фючърсни сделки, според които потенциален продавач или купувач получава правото, но не и задължението да продаде или закупи актив (сигурност, продукт) в определен момент или период от време в бъдеще според предварително определена цена.

Широкавладетелкандидатстване заКРЕПОВЕфючърсиинастроикипривличавниманиеда сетовапазармногоновпотенциалучастници. Все пак е туквтяхимавъзможносттърговиянедостъпенна други борсиактиви: индексRTS, злато, масло, интересставки. Тези инструменти обаче са малко по-сложни от акциите и облигациите, но и потенциално по-печеливши.Нека започнем с по-просто – фючърсите.

За повечето хора, дори и тези, които работят дълго време на финансовия пазар, думите фючърси, опции, деривати се свързват с нещо изключително далечно, неразбираемо и малко свързано с ежедневните им дейности. Междувременно почти всеки, по един или друг начин, се натъкна на деривативни инструменти.

Най-простият пример: много от нас са свикнали да следват динамиката на световния петрол на цените на еталонните класове - Brent или WTI (Light Crude). Но не всеки знае, че когато говорим за ръст/спад на котировките за суровини в Лондон или Ню Йорк, тогава говорим за цените на петролните фючърси.

ЗаКаквонеобходимифючърси

Смисълът на фючърсите е изключително прост – две страни сключват сделка (договор) на фондовата борса, като се договарят за покупка и продажба на определен продукт след определен период от време на договорена фиксирана цена. Такава стока се нарича базов актив. В същото време основният параметър на фючърсния договор, за който страните се договарят, е именно цената на неговото изпълнение. При сключване на сделка участниците на пазара могат да преследват една от двете цели.

За някои целта е да се определи взаимно приемлива цена, на която ще бъде извършена действителната доставка на базовия актив на датата на договора. Договаряйки предварително цена, страните се застраховат срещу евентуално неблагоприятно изменение на пазарната цена до посочената дата. В този случай никой от участниците не се стреми да печели от самата фючърсна сделка, а се интересува от нейното изпълнение по такъв начин, че да се спазват предварително планираните индикатори. Очевидно при сключването на фючърсни договори такава логика се следва, например, от производствени предприятия, които купуват или продават стоки и енергийни ресурси.

За друг тип участници на пазара на деривати, целта е да се печели от движението на цената на базовия актив през периода от момента на сключване на сделката до нейното приключване. Играчът, който е успял да предвиди правилно цената, в деня на изпълнение на фючърсния договор, получава възможност да закупи или продаде базовия актив на по-добра цена, което означава да реализира спекулативна печалба. Очевидно е, че другата страна на сделката ще бъде принудена да я направи на неизгодна за нея цена и съответно ще понесе загуби.

Ясно е, че при неблагоприятно развитие на събитията за един от участниците той може да се изкуши да избегне изпълнението на задълженията. Това е неприемливо за по-успешен играч, тъй като печалбата му се формира именно от средствата, изплатени на губещите. Тъй като в момента на сключването на фючърсния договор и двамата участници очакват да спечелят, те едновременно са заинтересовани да застраховат сделката срещу нечестното поведение на губещата страна.

Въпросът за рисковете от контрагента е пряко изправен не само от спекулантите, но и от компаниите, които застраховат (хеджират) срещу неблагоприятни промени в цените. По принцип би било достатъчно представители на реалния бизнес да подпечатат договора с твърдо ръкостискане и печата на компанията. Такава двустранна извънборсова сделка се нарича форуърден договор. Алчността на една от страните обаче може да се окаже непреодолима: защо да понасяте загуба по договора, ако прогнозата ви не е оправдана и например можете да продадете стоките на по-висока цена от предвидената в форуърд. В този случай втората страна по сделката ще трябва да започне продължителен съдебен процес.

Изчистванецентър

Най-доброто решение на проблема с гаранциите е да се включи независим арбитър, чиято основна роля е да гарантира, че страните изпълняват задълженията си, независимо колко големи ще бъдат загубите на един от участниците. Именно тази функция изпълнява борсовият клирингов център (CC) на фючърсния пазар. В борсовата система се сключва фючърсен договор, а клиринговият център гарантира, че в деня на сетълмента всеки от участниците в търговията изпълнява задълженията си. Действайки като гарант за изпълнението на договорите, клиринговият център гарантира, че успешен спекулант или хеджър (застраховател) ще получи спечелените пари, независимо от поведението на другия участник в сделката.

От правна гледна точка, когато сключват сделка на борсата, търговците не сключват договор помежду си - за всеки от тях другата страна по сделката е клиринговият център: за купувача, продавача и, обратно, за продавача, купувача (виж фиг. 1). В случай на претенции, възникнали във връзка с неизпълнението на фючърсния договор от противоположната страна, борсовият играч ще поиска обезщетение за пропуснати ползи от клиринговия център като от централната страна за сделки за всички участници на пазара (има специални средства в КС за това).

Арбитражът на клиринговата къща също така защитава участниците в търговията от теоретична безизходица, в която и двете страни не могат да изпълнят своите договорни задължения. Де юре и де факто при сключване на фючърсна сделка на фондовата борса търговецът не е свързан с конкретен контрагент. Клиринговият център действа като основен свързващ елемент на пазара, където еднакъв обем дълги и къси позиции дава възможност за обезличаване на пазара за всеки от участниците и гарантиране на изпълнението на задълженията и от двете страни.

Освен това, липсата на обвързване с конкретен контрагент позволява на пазарния участник да излезе от позиция, като сключи офсетна сделка с всеки играч (а не само с този, срещу който е открита позицията). Например, имате отворени фючърси за покупка. За да затворите дълга позиция, трябва да продадете фючърсен договор. Ако го продадете на нов участник: вашите задължения се анулират и клиринговата къща остава къса спрямо дългата позиция на новия участник. В същото време няма промени в сметката на участника, който е продал договора в момента, когато току-що сте отворили позицията - той има къси фючърси срещу дългата позиция на клиринговия център.

Гаранциясигурност

Такава система от гаранции, разбира се, е от полза за участниците на пазара, но е свързана с големи рискове за клиринговата къща. В крайна сметка, ако губещата страна откаже да плати дълга, КС няма друг начин, освен да изплати печалбата на печелившия търговец от собствени средства и да започне съдебно преследване на дълга търговец. Подобно развитие на събитията, разбира се, не е желателно, така че клиринговата къща е принудена да застрахова съответния риск в момента на сключването на фючърсния договор. За целта т. нар. обезпечение (GA) се начислява от всеки от участниците в търга в момента на покупко-продажба на фючърсен договор. Всъщност той представлява гаранционен депозит, който ще бъде загубен от участник, който откаже да плати дълга. Поради тази причина маржинът също често се нарича депозитен марж (третият термин е първоначален марж, тъй като се начислява при отваряне на позиция).

В случай на неизпълнение от страна на губещата страна, печалбата се изплаща на другия участник в сделката за сметка на маржа на депозита.

Маржинът изпълнява и друга важна функция – определяне на допустимия обем на транзакцията. Очевидно е, че при сключване на споразумение за покупко-продажба на базовия актив в бъдеще не се извършва прехвърляне на средства между контрагенти до момента на изпълнение на договора. Необходимо е обаче да се „контролира“ обемът на транзакциите, за да не възникват необезпечени задължения на пазара. Застраховката, че участниците, сключили фючърсни договори, възнамеряват да ги изпълнят и че разполагат с необходимите средства и активи за това, е гаранция, която в зависимост от инструмента варира от 2 до 30% от стойността на договора.

По този начин, с 10 хиляди рубли в сметката, търговски участник няма да може да спекулира с фючърси на акции на стойност, например, 1 милион рубли, но всъщност ще може да извършва маржин транзакции с ливъридж от 1 до 6,7 (виж таблица 1), което значително надвишава неговата инвестиционни възможности на фондовия пазар. Въпреки това, увеличаването на финансовия ливъридж естествено води до пропорционално увеличение на рисковете, което трябва да бъде ясно разбрано. Трябва също да се отбележи, че минималната базова ставка на GO може да бъде увеличена по решение на борсата, например с увеличаване на волатилността на фючърсите.

Таблица.1 Гаранция във FORTS

(минимален основен размер на GO като процент от стойността на фючърсния договор и съответния ливъридж)
базов актив	Параметри преди кризата*		Актуални параметри при криза
Раздел на фондовия пазар
RTS индекс
Индустриален индекс за нефт и газ
Индустриални индекси за телекомуникации и търговия и потребителски стоки
Обикновени акции на OAO Gazprom, NK Lukoil, OAO Sebrbank на Русия
OAO OGK-3, OAO OGK-4, OAO OGK-5
Обикновени акции на MMC Norilsk Nickel, OAO NK Rosneft, OAO Surgutneftegaz, OAO Bank VTB
Привилегировани акции на OAO Transneft, OAO Sberbank на Русия
Обикновени акции на OJSC MTS, OJSC NOVATEK, OJSC Polyus Gold, OJSC Uralsvyazinform, OJSC RusHydro, OJSC Tatneft, OJSC Severstal, OJSC Rostelecom
Акции на компании от електроенергийната индустрия
Облигации федерален заембр.ОФЗ-ПД No25061
Облигации на федерален заем OFZ-PD емисия № 26199
Облигации на федерален заем от емисия ОФЗ-АД № 46018
Облигации на федерален заем ОФЗ-АД емисия № 46020
Облигации на федерален заем ОФЗ-АД емисия № 46021
Облигации на OAO Gazprom, OAO FGC UES, OAO Russian Railways, както и облигации на Градски облигационен (вътрешен) заем на Москва и Московски регионални вътрешни облигационни заеми
Раздел "Стоков пазар".
Злато (рафинирани кюлчета), захар
Сребро (рафинирани кюлчета), дизелово гориво, платина (рафинирани кюлчета), паладий (рафинирани кюлчета)
масло URALS, масло BREN
Раздел за паричния пазар
Обменен курс на щатски долар към рубла, курс на евро към рубла, обменен курс на евро към щатски долар
Среден лихвен процент на междубанковия овърнайт заем MosIBOR*,
MosPrime 3-месечен заем*

* За фючърси върху лихвени проценти се използват други методи за определяне на размера на ливъриджа (на тези инструменти в бъдеще ще бъде посветена отделна статия).

вариационенмарж, иликакобразуванпечалба

Собственото управление на риска е прерогатив на оферента. Въпреки това рисковете, свързани с изпълнението на задълженията му към други търговци, както беше споменато по-горе, се наблюдават от клиринговия център. Очевидно е, че размерът на гаранцията, депозирана от играча при сключване на фючърсен договор, е пряко свързана с волатилността на основния инструмент. Така че, когато търгувате с фючърси на акции, ще трябва да направите депозит от 15-20% от стойността на договора.

При сключване на фючърси, свързани със значително по-малко променливи активи (например държавни облигации, щатски долари или краткосрочни лихвени проценти), необходимият размер на обезпечение може да бъде 2-4% от стойността на договора. Проблемът обаче е, че цената на всеки фючърсен договор непрекъснато се променя, както всеки друг борсов инструмент. В резултат на това клиринговият център на борсата е изправен пред задачата да поддържа депозираното от участниците в сделката обезпечение в размер, съответстващ на риска от отворени позиции. Това съответствие се постига от клиринговата къща чрез ежедневно изчисляване на така наречения вариационен марж.

Вариационният марж се дефинира като разликата между цената за сетълмент на фючърсен договор в текущата търговска сесия и цената му за сетълмент предходния ден. Той се начислява на тези, чиято позиция се оказа печеливша днес, и се дебитира от сметките на тези, чиято прогноза не се сбъдна. С помощта на този маржин фонд един от участниците в сделката извлича спекулативна печалба дори преди датата на изтичане на договора (и, между другото, има право да го използва по свое усмотрение в този момент, например за откриване на нови позиции). Другият участник понася финансови загуби. И ако се окаже, че по сметката му няма достатъчно свободни средства за покриване на загубата (участникът е гарантирал фючърсния договор в размер на цялата си сметка), вариационният марж се приспада от гаранционния марж. В този случай борсовият клирингов център, за да възстанови необходимата сума на депозита, ще изисква допълнителни пари (направете маржин кол).

В горния пример (вижте Как протича вариационният марж ..) с фючърси за акциите на MMC Norilsk Nickel и двамата участници сключиха сделка, блокирайки 100% от парите в GO за тези цели. Това е опростена и неудобна ситуация и за двете страни, тъй като прехвърлянето на вариационния марж ще задължи една от тях спешно да попълни сметката още на следващия ден. Поради тази причина повечето играчи управляват своите портфейли по такъв начин, че да разполагат с достатъчно свободни пари, за да компенсират поне случайните колебания в маржа на вариациите.

Екзекуция (доставка) ираноизходотпозиции

Според начина на изпълнение фючърсите се делят на два вида – доставка и сетълмент. При изпълнение на договори за доставка всеки от участниците трябва да разполага с необходимите ресурси. Клиринговият център определя двойки купувачи и продавачи, които трябва да извършват транзакции с базовия актив помежду си. Ако купувачът не разполага с цялата необходима сума средства или продавачът не разполага с достатъчна сума на базовия актив, клиринговият център има право да глоби участника, който е отказал да изпълни фючърсите, за сумата на маржа. Тази неустойка преминава към противоположната страна като компенсация за факта, че договорът не е изпълнен.

За фючърси за доставка във FORTS пет дни преди тяхното изпълнение, GI се увеличава с 1,5 пъти, за да направи алтернативата да не влизате в доставката напълно неизгодна в сравнение с възможните загуби от движението на цената в неблагоприятна посока. Например за фючърси на акции маржът се увеличава от 15% на 22,5%. Тези договори е малко вероятно да натрупат толкова огромна загуба за един ден за търговия.

Ето защо играчите, които не се интересуват от реална доставка, често предпочитат да се отърват от задълженията по договора преди крайния срок за неговото изпълнение. За да направите това, достатъчно е да направите така наречената офсетна сделка, в рамките на която се сключва договор, равен по обем на сключения по-рано, но противоположен на него по посока на позицията. По този начин повечето участници на фючърсния пазар затварят позиции. Например, на Нюйоркската търговска борса (NYMEX) не повече от 1% от средния обем на отворените позиции на фючърси за петрол WTI (Light Crude) достига доставка.

При уредени фючърси, за които не се извършва доставката на базовия актив, всичко е много по-просто. Те се изпълняват чрез финансови сетълменти - както и по време на срока на договора, на оферентите се начислява марж за промяна. Следователно при такива договори обезпечението не се увеличава в навечерието на изпълнението. Единствената разлика от обичайната процедура за изчисляване на вариационния марж е, че крайната цена за сетълмент се определя въз основа не на текущата стойност на фючърсите, а на цената на паричния (спот) пазар. Например, за фючърси на индекса RTS, това е средната стойност на индекса за последния час на търговия в последния ден за търговия за конкретен фючърс, за фючърси върху злато и сребро, това е стойността на Лондонския фиксинг ( London Fixing е един от основните показатели за целия световен пазар на благородни метали).

Всички фючърси за акции и облигации, циркулиращи във FORTS, се доставят. Разбира се, се уреждат договори за борсови индекси и лихвени проценти, които по своята същност не могат да бъдат изпълнени чрез доставка. Фючърсите на стокови активи са както уредени (за злато, сребро, петрол Urals и Brent), така и доставими - фючърси за дизелово гориво с доставка в Москва, за захар.

Ценообразуванефючърси

Фючърсните цени следват цената на базовия актив на спот пазара. Нека разгледаме този въпрос, използвайки примера на договори за акции на Газпром (обемът на един фючърсен договор е 100 акции). Както се вижда на фигура 2, фючърсната цена почти винаги надвишава спот цената с определена сума, която обикновено се нарича база. Това се дължи на факта, че безрисковият лихвен процент играе важна роля във формулата за изчисляване на справедливата фючърсна цена на акция:

F=N*S*(1+r1) - N*div*(1+r2),

където N е обемът на фючърсния договор (брой акции), F е цената на фючърса; S е спот цената на акцията; r1 – лихвен процент за периода от датата на сключване на сделка по фючърсен договор до нейното изпълнение; div е размерът на дивидентите върху базовата акция; r2 – лихвен процент за периода от датата на закриване на регистъра на акционерите (“отсечка”) до сключването на фючърсния договор.

Формулата е дадена, като се вземе предвид влиянието плащания на дивидент. Въпреки това, ако дивидентите не се изплащат през периода на обръщение на фючърсите, тогава те не трябва да се вземат предвид при определяне на цената. Обикновено дивидентите се вземат предвид само за юнски договори, но напоследък, поради ниската дивидентна доходност на акциите на руски емитенти, влиянието на тези плащания върху стойността на фючърсите е изключително ниско. А ролята на безрисковия лихвен процент, напротив, остава много голяма. Както можете да видите на графиката, размерът на базата постепенно намалява с наближаването на датата на изтичане на фючърсите. Това се обяснява с факта, че базата зависи от лихвения процент и периода до края на договорното обръщение - всеки ден стойността на лихвения процент намалява. И до деня на изпълнение цените на фючърсите и базовия актив, като правило, се сближават.

„Справедливите“ цени на фючърсния пазар се определят под действието на участниците, извършващи арбитражни операции (обикновено те са големи банкии инвестиционни компании). Например, ако цената на фючърс се различава от цената на акция с повече от безрисковия процент, арбитражерите ще продават фючърсни договори и ще купуват акции на спот пазара. За да извърши бързо операцията, банката ще се нуждае от заем за закупуване на ценни книжа (той ще бъде изплатен за сметка на приходите от арбитражни сделки - ето защо лихвеният процент е включен във формулата за цена на фючърсите).

Позицията на арбитража е неутрална по отношение на посоката на движение на пазара, тъй като не зависи от колебанията на валутния курс нито на акциите, нито на фючърсите. В деня на изпълнение на договора банката просто ще достави закупените акции на фючърсите, след което ще изплати заема. Крайната печалба на арбитража ще бъде равна на разликата между цените на закупуване на акции и продажба на фючърси минус лихвите по заема.

Ако фючърсите са твърде евтини, тогава банка, която има основен актив в портфейла си, има шанс да спечели безрискова печалба. Той просто трябва да продаде акции и вместо това да купува фючърси. Арбитражникът ще пусне освободените средства (цената на продадените акции минус обезпечението) на междубанковия кредитен пазар при безрисков лихвен процент и по този начин ще реализира печалба.

Въпреки това, в някои ситуации базата може да се „освободи“ от лихвения процент и да стане или твърде голяма (контанго), или обратното да отиде в отрицателната зона (бекуърдация – ако фючърсната цена е по-ниска от стойността на основния актив ). Тези дисбаланси възникват, когато пазарът очаква силно движение нагоре или надолу. В такива ситуации фючърсът може да изпревари базовия актив по отношение на растеж/спад, тъй като разходите за операции на пазара на деривати са по-ниски, отколкото на спот пазара. При масивна атака само от едната страна (или купувачи, или продавачи), дори действията на арбитражерите няма да са достатъчни, за да доведат фючърсната цена до „справедлива“.

Заключение

Преди пет години инструментите на пазара на фючърси и опции в Русия всъщност бяха ограничени само до договори за акции, така че фючърсният пазар беше принуден да се конкурира за клиентела с фондова борса. Имаше два основни аргумента за избора на фючърси: увеличаване на финансовия ливъридж (ливъридж) и намаляване на свързаните с това разходи. Опциите имат много повече конкурентни предимства: способността да се печели от страничен тренд, търговия с волатилност, максимален ливъридж и много повече, но опциите също изискват много повече подготовка.

Ситуацията с фючърсите се промени драстично, когато имаше договори за борсови индекси, стоки, валути и лихвени проценти. Те нямат аналози в други сегменти на финансовия пазар, докато търговията с такива инструменти представлява интерес за широк кръг участници.

Пазар на деривати - сегмент от финансовия пазар, където се сключват фючърсни договори (деривати).

Деривативен инструмент (дериват, от английски производен) е финансов инструмент, чиято цена зависи от определен базов актив (базов актив). Най-известни са фючърсите и опциите – фючърсни договори (контракти), които определят условията за сключване на сделка с базовия актив в определен момент от време в бъдещето, като цена, обем, срок и процедура за взаимни сетълменти. До датата на изтичане (обръщение) самите фючърси и опции действат като финансови инструменти, които имат своя цена – те могат да бъдат препродадени (преотстъпени) на други участници на пазара. Основната платформа за обмен на деривати в Русия е пазарът на фючърси и опции на RTS (FORTS).

Фючърсният договор (от английски future - future) е стандартен борсов договор, според който страните по сделката се задължават да закупят или продадат базовия актив на определена (определена от борсата) дата в бъдеще на договорена цена към момента на сключване на договора. Обикновено на борсата са в обращение фючърси с няколко дати на изтичане, обвързани основно със средата на последния месец на тримесечието: септември, декември, март и юни. Въпреки това, ликвидността и основният оборот, като правило, са концентрирани в договори с най-близката дата на сетълмент (месецът на сетълмент е посочен във фючърсния код).

Отворена позиция (Отворен интерес)

Когато купуват или продават фючърси, търговците имат задължението да закупят или продадат основния актив (като акции) на определена цена или, както се казва на професионалния жаргон, „откриват се позиции за покупка или продажба“. Позицията остава отворена, докато договорът не бъде изпълнен или докато търговецът влезе в сделка, противоположна на тази позиция (Offset Deal).

Дълга позиция (Дълга)

Търговец, който сключва фючърсен договор за закупуване на базовия актив (купувайки фючърс), отваря дълга позиция. Тази позиция задължава собственика на договора да закупи актив на определена цена в определен момент от време (в деня на уреждането на фючърсите).

Къса позиция (Къса)

Възниква при сключване на фючърсен договор за продажба на базовия актив (при продажба на договори), ако преди това не са били отворени позиции за покупка (дълги позиции). С помощта на фючърси можете да отворите къса позиция, без да разполагате с основния актив. Търговецът може: а) да придобие базовия актив малко преди изпълнението на фючърсите; б) предсрочно затваряне на къса фючърсна позиция с офсетна сделка, фиксиране на нейния финансов резултат.

Същността на фючърсите на примера на златото

Бижутерът ще се нуждае от 100 тройунции злато за три до четири месеца, за да направи бижу (1 унция = 31,10348 грама). Да кажем, че е август и една унция струва $650, а бижутерът се страхува да не се повиши до $700. Той няма свободни 65 000 долара, за да купи ценния метал в резерв. Изходът е да се сключат на борсата 100 фючърсни договора за покупка на злато с изпълнение в средата на декември (обемът на един договор е равен на една унция).

Тези. бижутерът ще се нуждае от всички необходими средства едва до края на годината. И до този момент той ще трябва само да запази на борсата гаранция (обезпечение), чийто размер ще бъде $6,500 - 10% от цената на 100 фючърса (за повече подробности относно гаранцията вижте Таблица 1). Кой ще продаде фючърси на бижутера? Това може да е борсов спекулант или златодобивна компания, която планира да продаде партида благороден метал през декември, но се страхува от спад в цените. За нея това е чудесна възможност да определи предварително нивото на дохода от продажбата на стоки, които все още не са произведени.

Отистории

Принципите за организиране на търговията с фючърси, които се използват днес на борсите, се появяват в САЩ през 19 век. Чикагският борд на търговията (CBOT) е основан през 1848 г. Отначало на него се търгуват само реални стоки, а през 1851 г. се появяват първите срочни договори. На първия етап те бяха сключени по индивидуални условия и не бяха унифицирани. През 1865 г. бяха въведени стандартизирани договори на CBOT, които станаха известни като фючърсни договори. В спецификацията на фючърсите бяха посочени количеството, качеството, времето и мястото на доставка на стоките.

Първоначално договорите за селскостопански продукти се търгуваха на фючърсния пазар – именно поради сезонността на този сектор на икономиката се появи нуждата от договори за бъдещи доставки. Тогава принципът на организиране на фючърсната търговия беше използван за други базови активи: метали, енергийни ресурси, валути, ценни книжа, борсови индекси и лихвени проценти.

Струва си да се отбележи, че споразуменията за бъдещи цени на стоките се появяват много преди съвременните фючърси: те са сключени на средновековни панаири във Фландрия и Шампан през 12 век. Един вид бъдеще съществува в началото на 17 век в Холандия по време на „лалетата“, когато цели сегменти от населението са обсебени от модата за лалета, а самите тези цветя струват много пари. По това време на борсите се търгуват не само лалета, но и договори за бъдещи реколти. В пика на тази мания за прекратяване на рецесията, повече лалета се продаваха под формата на срочни договори, отколкото можеха да растат върху цялата обработваема земя в Холандия.

В началото на 18 век в Япония започват да се издават и циркулират оризови купони (карти) на фондовата борса в Осака – всъщност това са първите фючърсни договори в историята. Купоните представляваха правата на купувачите върху все още растящата реколта от ориз. Борсата имаше правила, които определяха времето за доставка, сорта и количеството на ориза за всеки договор. Именно фючърси с ориз, които бяха обект на активни спекулации, доведоха до появата на известните японски свещници и технически анализ.

Корекция на пазара. Система за пазарна преоценка (Mark-to-Market)

Система, използвана на борси за фючърси, която има за цел да избегне големи загуби при отворени фючърсни или опции позиции. Всеки ден по време на клиринговата сесия Клиринговият център фиксира цената за сетълмент на фючърсните договори и я сравнява с цената на отваряне на позицията от търговския участник (ако позицията е била открита по време на текущата търговска сесия) или с цената за сетълмент на предишната търговия сесия. Разликата между тези цени (вариационен марж) се приспада от сметката на участника, който има губеща позиция и се кредитира в сметката на участника, който има печеливша позиция. По време на клиринговата сесия, едновременно с прехвърлянето на вариационния марж, се преразглежда и размерът на обезпечението в парично изражение (чрез умножаване на цената за сетълмент по процента на GO в проценти).

Системата за пазарна преоценка също така позволява значително да се опрости процедурата за изчисляване на печалба-загуба от офсетни сделки - клиринговият център не трябва да съхранява информация за това кой, кога и срещу кого е отворил тази или онази позиция. Достатъчно е да знаете какви позиции са имали участниците преди началото на текущата търговска сесия (при фючърсен договор за един базов актив с конкретна дата на сетълмент позициите на всички играчи се вземат предвид на една и съща цена - при сетълмента цена на предишната търговска сесия). А за по-нататъшни изчисления борсата и CC се нуждаят от цени и обеми на транзакции само за един текущ ден за търговия.

Ливъридж или Ливъридж

Показва колко пъти собствените средства на клиента са по-малки от стойността на базовия актив, който се купува или продава. За фючърсните договори ливъриджът се изчислява като съотношение на размера на маржа (първоначалния марж) към стойността на договора.

При фючърсите ливъридж не възниква поради факта, че клиентът взема заем от брокерска компания или банка, а поради факта, че откриването на позиция на борсата не изисква плащане на 100% от стойността на основният актив - трябва да депозирате гаранция.

Margin Call или Margin Call

Изискването на брокерската компания към клиента или клиринговия център към клиринговия член да добави средства към минималния баланс за поддържане на отворена позиция.

Преобръщане (преобръщане)

Прехвърляне на отворена позиция към договор със следващия месец на изпълнение. Позволява ви да използвате фючърси като инструмент за задържане на дългосрочни позиции – както дълги, така и къси. С помощта на преобръщане можете да инвестирате дългосрочно в базови активи, които са трудни за достъп на паричния пазар или са свързани с по-високи разходи (например злато, сребро, петрол).

Как протича вариационният марж и маржът се установява отново (на примера на фючърси върху акции на MMC Norilsk Nickel)

Да предположим, че двама участници в търга са сключили фючърсен договор за доставка на 10 акции на MMC Norilsk Nickel на фиксирана цена с изтичане през септември 2007 г. Към момента на споразумението фючърсната цена беше 35 000 рубли. Тъй като маржът за този инструмент е определен на 20% от неговата стойност, всеки търговец трябва да има 7000 рубли на сметката си, за да участва в транзакцията (вижте таблица 1). Клиринговият център запазва (блокира) тези средства, за да гарантира изпълнението на задълженията на страните.

На следващия ден търговията приключи при 34 800 рубли. По този начин цената на фючърсите намаля и ситуацията се разви по благоприятен начин за участника, който отвори къса позиция. Маржът за вариация в размер на 200 рубли, което е разликата между цените на сетълмента за първия и втория ден, се прехвърля на продавача и неговият депозит се увеличава до 7200 рубли. Тъй като средствата се дебитират от сметката на купувача на фючърси, неговият депозит се намалява до 6800 рубли. От гледна точка на клиринговата къща, тази ситуация е неприемлива, тъй като обезпечението за всеки от участниците трябва да се поддържа в размер на най-малко 20% от текущата стойност на договора, което е 6 960 рубли при фючърсна цена от 34 800 рубли. Следователно клиринговият център ще изисква от купувача на фючърси да попълни сметката в размер на най-малко 160 рубли. В противен случай позицията му ще бъде принудително затворена от брокера.

На третия ден цените се покачват и договорът за доставка на 10 акции на MMC Norilsk Nickel струва 35 300 рубли в края на търговията. Това означава, че ситуацията се е променила в полза на купувача на фючърсите и той ще бъде кредитиран с вариационен марж в размер на 500 рубли или разликата между 35 300 и 34 800 рубли. По този начин сметката на купувача ще бъде 7300 рубли. Продавачът, напротив, ще намали средствата си до 6700 рубли, което е значително по-малко от необходимия депозитен марж, който сега възлиза на 7060 рубли (20% от договорната цена от 35 300 рубли). Клиринговият център ще изисква от продавача да попълни обезпечението в размер на най-малко 360 рубли, а купувачът от своя страна може да се разпорежда със свободни средства в размер на 240 рубли (средства по сметката - 7300 минус GO - 7060 рубли ).

Да предположим, че на четвъртия ден и двамата участници решават да закрият позициите си. Цената на сделката беше 35 200 рубли. Когато се направи, вариационният марж се прехвърля за последен път: 100 рубли се дебитират от сметката на купувача и отиват при продавача. В същото време обезпечението и за двамата участници се освобождава и цялата сума на останалите средства става безплатна за използване: те могат да бъдат изтеглени от борсата или да се открият нови позиции за тях. Финансовият резултат от операциите за купувача беше изразен в 200 рубли печалба, получена под формата на вариационен марж (-200 + 500-100 или 35 200-35 000 рубли), а продавачът претърпя загуба в същата сума.

Раздел. 2 Движение на средства по дълги и къси позиции във фючърсен договор за 1000 акции на MMC Norilsk Nickel

	Цена фючърси	Гаранция (20%)	Купувач				Продавач
			Средства по сметка		Марж на вариация	Налични средства	Средства по сметка		Марж на вариация	Налични средства
			преди повторна доставка	след повторна доставка			преди повторна доставка	след повторна доставка

Цена за изпълнение на договора за доставка

В самото начало на статията уговорихме, че при сключване на фючърсен договор страните се договарят предварително за цената на доставка. От икономическа гледна точка се получава така, но от гледна точка на движението на парите по сметките на участниците на пазара, ситуацията изглежда малко по-различно. Нека разгледаме ситуацията на примера на същите септемврийски фючърси за акциите на MMC Norilsk Nickel. Да предположим, след като двама търговци сключиха договор в края на юли на цена от 35 000 рубли, до средата на септември цената на фючърсите се повиши до 40 000 рубли и в края на сесията в последния ден на търговията (14 септември ) спря на това ниво. Именно на тази цена ще бъде извършена доставката - купувачът ще плати на продавача 40 000 рубли за 10 акции на MMC Norilsk Nickel. Но по време на задържане на дълга позиция купувачът ще получи положителен марж на вариация в размер на 5000 рубли (40 000-35 000) - клиринговият център ще го отпише от сметката на продавача. Следователно купувачът ще има увеличение на депозита, за да компенсира увеличението на цената на доставка спрямо цената на първоначалната сделка.

Други предимства, които предлагат фючърсните договори, включват следното.

1. По-добро планиране. Всеки производител планира своята маркетингова стратегия предварително. Той може да намери купувач всеки месец или тримесечие, когато продуктът е готов, или да продаде цялото количество стока на първия купувач, който се появи на цената, която предлага. Но производител може да се обърне към фючърсните пазари, като използва механизма за фиксирана цена, предоставен от борсата, и да продаде своите продукти в най-удобния момент на най-добрия купувач. Производителят на продукти, влизайки в такава търговия и се предпазвайки от риск от загуба на своите продукти, дава възможност на купувача да закупи тези продукти с доставка в бъдеще и по този начин да се застрахова срещу прекъсвания в доставката на суровини.

2. Полза. Всяка търговска операция изисква присъствието на търговски партньори. Но не винаги е лесно да намерите точния купувач и продавач в точното време. Фючърсните пазари ви позволяват да избегнете тази неприятна ситуация и да извършвате покупка и продажба без конкретно посочен партньор. Освен това на фючърсните пазари можете да получите или платите най-добрата цена в момента. При фючърсен договор и продавачът, и купувачът имат време да закупят или продадат стоката в бъдеще за възможно най-добра печалба, без да се ангажират с конкретен партньор.

3. Надеждност. Повечето борси имат клирингови къщи, през които продавачите и купувачите преминават всички сетълмент операции. Това е много важен момент, въпреки че борсата не е пряк участник в търговската операция, тя фиксира и потвърждава всяка покупка и продажба. Когато дадена стока се купува и продава на фондовата борса, клиринговата къща има подходящата гаранция за тази транзакция от продавача и купувача. Договорът за клирингова къща е в много отношения по-надежден от договор с всеки конкретен партньор, включително държавни агенции.

4. Поверителност. Друга важна характеристика на фючърсните пазари е анонимността, ако това е желано от продавача или купувача. За много от най-големите производители и купувачи, чиито продажби и покупки оказват силно влияние върху световния пазар, способността да продават или купуват продукт на доверие е много важна. В такива случаи договорите за обмен са незаменими.

5. Скорост. Повечето борси, особено тези, които се занимават със стоки, могат да си позволят бързо да продават договори и стоки без промяна в цените. Това прави търговията много бърза. Например някой иска да купи 10 000 тона захар. Той може да направи това, като купи 200 фючърсни договора по 50 тона на договор. Такава транзакция може да бъде завършена за няколко минути. Освен това всичките 200 договора са гарантирани и сега купувачът има време да преговаря за по-изгодни условия.

6. Гъвкавост. Фючърсните договори имат огромен потенциал за извършване на безброй опции за операции с тяхна помощ. В края на краищата и продавачът, и купувачът имат възможност както да доставят (приемат) истинските стоки, така и да препродадат договора за обмен преди датата на доставка, което отваря перспективи за широка и разнообразна променливост.

7. Ликвидност. Фючърсните пазари имат огромен потенциал за много транзакции, свързани с бързото „преливане“ на капитали и стоки, т.е. ликвидност.

8. Възможност за арбитражни операции. Гъвкавостта на пазара и добре дефинираните стандарти на тези договори разкриват широк спектър от възможности. Те позволяват на производителите, купувачите, борсовите посредници да извършват бизнес с необходимата гъвкавост на операциите и маневреността на политиките на фирмите в променящите се пазарни условия.

Както вече беше отбелязано, фючърсният договор е споразумение между продавача и купувача за доставка на определена стока на договорена дата в бъдеще. Всеки фючърсен договор има две страни: купувачът, или страната с дълга позиция (дълга), и продавачът, или страната с къса позиция (къса).

По време на срока на договора цената му зависи от състоянието на пазара (естествени, икономически, политически и други фактори) за съответния продукт. Купувачите се възползват от по-високите цени, защото могат да получат продукта на по-ниска цена от сегашната. Продавачите печелят от падащите цени, защото са сключили договор на цена, по-висока от текущата.

Всеки фючърсен договор има стандартно, определено за борсата количество стока, което се нарича договорна единица. Създаването на търговски звена в конкретен договор се основава на търговска практика. Например за захар - 50 тона, каучук, мед, олово и цинк - 25 тона, кафе - 5 тона и т.н. Отклонението на действителната маса от договора не трябва да надвишава 3%.

Времето за доставка на фючърсен договор се определя чрез определяне на продължителността на позицията. Например стандартният договор на Лондонската и други борси за каучук може да се сключва за всеки отделен следващ месец - месечна позиция; за захар, какао, мед, цинк, калай, олово - за всяка следваща тримесечна позиция.

Начините, по които се цитират цените за различните стоки, се определят от митниците и физическите характеристики на стоките. Така златото и платината се котират в долари и центове за унция. Среброто също се котира за унция, но тъй като е по-евтин метал, котировката му съдържа допълнителни знаци: среброто се котира в долари, центове и десети цента за унция. Зърнените култури се котират в долари, цента и четвърт цента за бушел. Много стоки се котират в десети и стотни цента на паунд (мед, алуминий, захар и др.).

Въз основа на единицата на договора и цената на единица можете да изчислите цената на договора, като използвате формулата

Р – договорна единица;
C е цената на единица.

Условията на някои фючърсни договори на американските борси са дадени в табл. 6.1.

Както се вижда от таблицата, фючърсните договори съществуват за много стоки и финансови инструменти. Някои от тях са много популярни, а други не. Основните условия за успех на фючърсен договор:

Голям обем на търсенето и предлагането на стока, което е в основата на фючърсен договор;
хомогенност и взаимозаменяемост на стоките, залегнали в договора;
свободно ценообразуване на пазара на този продукт, без държавен контрол или монопол;
промяна в цените на продуктите;
търговски интерес от договора за участници в реалния пазар;
разликата между фючърсен договор и други съществуващи договори.

Отличителна черта на фючърсните договори е наличието на два начина за тяхното уреждане (ликвидация): чрез доставка на стоки или сключване на обратна (офсетна) сделка.

В момента около 2% от всички фючърсни транзакции се извършват с действителната доставка на борсова стока. Мястото на доставка на стоки по фючърсен договор обикновено са складовите помещения от съответния тип (например асансьор), с които борсата има сключени договори за доставка. Системата от борсови складове е отделна, напълно независима от борсата юридически лицарегистрирани на борсата и включени в списъка на официалните борсови складове. В такива складове се съхраняват стоки, идващи като изпълнение на задължения по фючърсни договори в стриктно съответствие с условията, установени от борсата.

Точното описание на процедурата за доставка е дадено в правилата на всяка борса, но е възможно да се подчертаят точките, които са общи за всички. Срокът за доставка обикновено започва две до три седмици преди изтичането на договора. Именно през този период трябва да се вземе решение за доставка на стоки. Продавачът трябва да определи кога през периода на доставка ще подготви известие (известие) за намерението си да извърши доставка и да уведоми клиринговата къща на борсата, която разпределя известията до притежателите на дълги позиции. След получаване на известието от купувача, действителната доставка се извършва след един или два дни.

Има преводими и непреводими бележки за доставка. Когато притежателят на дълга позиция получи прехвърляемо известие за доставка - дори ако договорът все още се търгува - той трябва да го приеме. Ако той не иска да приеме стоките, тогава той трябва да затвори дългата позиция, т.е. да продаде фючърсния договор и да прехвърли известието на нов купувач. В същото време се дава ограничено време за превод на обявлението, тъй като стоките вече са на склад и са готови за доставка. Въпреки това, ако известието остане в ръцете на купувача след срока, тогава то се счита за прието и купувачът трябва да приеме доставката.

Ако купувачът получи непрехвърляемо известие, той все още може да продаде договора преди последния ден на търговия. В същото време известието не се прехвърля незабавно на новия купувач. Предишният купувач трябва да го запази до следващия ден и да заплати разходите за съхранение за един ден. Тъй като е продал договора си, той трябва да издаде ново известие и да го представи в клиринговата къща след приключване на търговията в деня на сделката. Тази процедура се нарича повторно издаване на уведомление. Така купувачът има две транзакции в сметката си: едната за фючърсен договор, а другата за реален продукт. Повечето фючърсни борси използват непрехвърляемо известие.

По-голямата част от фючърсните договори се ликвидират чрез извършване на обратна сделка, тъй като за продавачите условията на фючърсните договори не винаги са приемливи за реална доставка, а за купувачите доставката по борсови договори често е свързана с неудобство и допълнителни разходи и трудности. За погасяване на задължения по договора, участникът в сделката дава на брокера нареждане за извършване на обратна сделка:

Притежателят на дълга позиция дава нареждане за продажба на същия договор;
притежателят на къса позиция дава нареждане за закупуване на договора.

Разликата в стойността на договора към момента на сключването му и към момента на ликвидация е или печалбата на участника, която ще постъпи в неговата сметка, или загубата, която ще бъде отписана от сметката му. Изчисляването на печалбите и загубите се извършва, както следва. За притежателя на дълга позиция печалбата възниква, когато цените се покачват, напротив, когато цените падат, притежателят на къса позиция печели. Разликата в стойността на договора за дълги и къси позиции се определя като разликата между цената на изпълнение на сделката и текущата котировка на фючърсния пазар, умножена по количеството стоки:

G \u003d (P 1 -P 0) x C,

Р 0 – цена за изпълнение на сделката;
Р 1 – текуща котировка на пазара на деривати;
C е количеството на стоките.

Както печалбата на един участник, така и загубата на друг могат да бъдат много значителни. Законът за търговия с фючърси в САЩ изисква всеки участник на фючърсния пазар да подпише известие за риска, което предупреждава клиента за риска от фючърсни сделки.

Сделка за продажба или покупка на фючърсен договор от една от страните трябва да бъде регистрирана от клиринговата къща на борсата, която е трета страна по сделките за техните участници - купувач за всички продавачи и продавач за всички купувачи. По този начин купувачите и продавачите на фючърсни договори поемат финансови задължения не един към друг, а към клиринговата къща.

На фючърсните пазари, в допълнение към печалбата от ценовите промени, можете да се възползвате от спреда, тоест разликата в цената, когато купувате и продавате два различни фючърсни договора за една и съща стока по едно и също време. Започвайки такава операция, оферентът отчита съотношението на цените за два договора в по-голяма степен от абсолютните им нива. Той купува договора, който се смята за евтин, докато продава договора, който се оказва скъп. Ако движението на цените на пазара върви в очакваната посока, тогава борсовият играч печели от промяната в съотношението на цените за договорите.

Има три основни типа сделки с разлика в цените: вътрешнопазарни, междупазарни и междустокови.

Вътрешнопазарна сделка е едновременна покупка на фючърсен договор от този тип за един срок и продажба на фючърсен договор с друг срок за същата стока на същата борса.

Междупазарна сделка е едновременна покупка и продажба на фючърсен договор за една и съща стока за същия период на различни борси.

Сделка между стоки е едновременната покупка и продажба на фючърсен договор със същия срок на различни, но свързани фючърсни пазари.

Специален вид междустокови сделки се основават на разликата в цените на суровината и нейните преработени продукти. Най-често срещаните са спредът върху соята и нейните производни (crash spread) и спредът на пазара на петрол и петролни продукти (crack spread).

Фючърсните договори се използват и при много важна борсова операция, извършвана на борсата - хеджиране.

Съдържание

Механизмът за хеджиране ще бъде разгледан подробно в следващата глава.

2.2. Фючърсни договори

2.2. Фючърсни договори на фондовата борса

2.2.1. основни характеристики

Фючърсна сделка (фючърс) - сделка, сключена на фондовата борса за стандартизирана сума/сума на базов актив или финансов инструмент с определено качество със стандартизирани условия за изпълнение на сделката. При извършване на сделка продавачът на договора се задължава да продаде, а купувачът - да закупи базовия актив или финансов инструмент в определен момент в бъдещето на цена, фиксирана към момента на сделката. Можем да кажем, че стандартизираният форуърд на борсата се превръща във фючърсен договор.

За разлика от форуърд, борсата поема разработването на правилата за търговия с фючърси. Обект на фючърсна сделка не е борсова стока, а борсов договор, който предвижда продажба и покупка на строго договорено количество стоки от определен клас с минимално допустими отклонения. Условията на фючърсния договор са стандартни. Всички фючърсни договори имат спецификация на договора, която е правен документ, който фиксира сумата на основния актив, неговото качество или свойства, срокове за доставка, периоди на валидност на договора, правила за котиране и т.н. Наличието на този документ при търговия с фючърсни договори е задължително. Той позволява на участниците на пазара да установят еднакво разбиране на детайлите на договора.

Тъй като за целите на стандартизацията размерът на договорите за определен актив има определена стойност, при сключване на фючърсна сделка се посочва за колко договора на актива се отнася.

Освен броя на договорите, страните по сделката се договарят и за цената на договорите.

Фючърсната цена е цената, която е фиксирана при сключването на фючърсен договор. Той отразява очакванията на инвеститорите относно бъдещата пазарна цена (спот цена) за съответния актив. Разликата между спот цената и фючърсната цена за даден актив се нарича "база". В зависимост от това дали фючърсната цена е по-висока или по-ниска от спот цената, базата може да бъде положителна или отрицателна. При една цена на фючърсен договор за определен период има много парични цени за основния продукт, в зависимост от неговото качество, мястото на доставка. Следователно може да има много бази за една стока наведнъж.

(По принцип фючърсите и форуърдните договори са братя близнаци с много

затворен механизъм за ценообразуване).

Факторите, които влияят върху размера на базата, са доста, но основните са търсенето и предлагането за определен период, обемът на пренесените запаси, прогнозата за производство в текуща година, търсене и предлагане на подобни продукти, износ и внос на стоки, наличие на складови помещения, транспортни разходи, застрахователни разходи, сезонност и редица други фактори.

Спецификацията на договора също така определя ценова стъпка (tic) - минималното допустимо колебание в цената на единица от базовия актив. Оразмеряването на кърлежи е чисто административна мярка, която избягва огромен брой ценови стойности. Така че, ако текущата котировка е равна на X рубли, а отметката е 0,1 рубли, тогава границата на колебание на цената за базовия актив ще бъде от X+0,1 до X-0,1 рубли.

Фючърсните договори са високоликвидни, има широк вторичен пазар за тях, тъй като условията им са еднакви за всички инвеститори. В същото време стандартният характер на условията на договора може да бъде неудобен за контрагентите. Например, те изискват доставка на някаква стока в различно количество, на различно място и в различно време, отколкото е предвидено във фючърсния договор за този продукт. Освен това борсата може изобщо да няма фючърсен договор за актив, от който контрагентите се интересуват. В тази връзка сключването на сделка по правило не е насочено към действителната доставка (получаване) на актив, а към хеджиране на позициите на контрагентите или спекулацията, т.е. игра на разликата в цената.

В повечето случаи затварянето на позиция по фючърсни договори се извършва не чрез доставка на актив, а чрез извършване на офсетна сделка, т.е. като заплати (получи) разликата между цената, посочена в договора към момента на сключването му и цената, на която същият продукт или финансов инструмент може да бъде закупен в момента.

Офсетната търговия е противоположна сделка, т.е. продавачът трябва да купи, а купувачът да продаде договора. По-голямата част от позициите на инвеститорите във фючърсни договори се ликвидират от тях в хода на договори, използващи офсетни сделки, а само по-малко от 1% от договорите в световната практика завършват с реална доставка. Въпреки че транзакциите, които кулминират в доставката на стоки, представляват изключително малка част от борсовия/извън борсовия оборот, възможността за доставка на стоки и самата доставка изпълняват важна икономическа функция – те осигуряват връзка между фючърсния пазар и пазарът на истински стоки.

Ливъриджът в резултат на малка инвестиция може, дори при малки колебания, да осигури излишни печалби, но не изключва загуби. Ако пазарът се развива в обратна посока, както се очаква, ливъриджът е отрицателен. Малък депозит вече не е достатъчен, за да балансира разликата между първоначалния и текущия курс. Следователно има искания за допълнителна вноска или договорът се продава на загуба.

При сделки с фючърсни договори рискът е непредсказуем. Така че при заемане на дълга позиция рискът, т.е. размерът на загубите не е ограничен, тъй като цената на фючърсите може да падне до нула. Но възможността за печалба не е ограничена, тъй като цените на базовия актив могат да се покачват за неопределено време. Подобно на форуърдните договори, ако фючърсната цена се повиши допълнително, купувачът на договора печели, а продавачът губи. За разлика от това, когато фючърсната цена падне, продавачът на договора печели, а купувачът губи.

Основната разлика между форуърд и фючърсен договор (освен факта, че фючърсният договор е стандартизиран и се търгува на организирани пазари, докато форуърдният договор се търгува на извънборсовия пазар) е необходимостта от редовно (често ежедневно) наблюдение на пазара стойността на вашата фючърсна позиция. Това означава, че ако стойността на договора стане отрицателна, тогава късата позиция трябва да компенсира разликата в пари. Ако разликата е положителна, тогава дългата позиция трябва да я компенсира.

На практика изглежда така. Клиринговата къща в края на всеки ден за търговия преизчислява (изчиства) позициите на инвеститорите. Позицията на инвеститора се изчислява на базата на котираната цена - цената, която се определя на базата на сделките, направени по време на тази сесия. Всяка борса сама определя методологията за изчисляване на котираната цена – по цена на затваряне, по средноаритметично и т.н.

Загубата на едно лице се прехвърля от клиринговата къща от неговата маржин сметка към сметката на печелившия инвеститор. Така в края на всеки търговски ден страните по договора печелят или търпят загуби. Ако маржин сметката на инвеститора натрупа сума, която е по-голяма от по-ниското ниво на маржин, тогава той може да се възползва от този излишък, като го изтегли от сметката. В същото време, ако в резултат на загуба сумата по сметката падне под установения минимум, брокерът го уведомява за необходимостта от внасяне на допълнителен депозит. Този марж се нарича променлива или вариация. За разлика от депозита, който се заплаща при сключване на всеки обменен договор и се връща след ликвидацията му чрез обратна операция или отива за заплащане на доставката на стоки, маржът се изплаща само при неблагоприятна промяна на цените. Ако инвеститорът не депозира необходимата сума, тогава брокерът ликвидира позициите си чрез офсетна сделка.

Редица борси, особено в САЩ, са приели двустепенна маржин система.

Въвежда се и друго ниво на марж – поддържащият марж, който обикновено се определя на 3/4 от първоначалния марж. Когато първоначално заема позиция, член на борсата трябва да заплати първоначалния марж по обичайния начин. Въпреки това, обажданията за маржин могат да възникнат само когато сумата по маржин сметката е под поддържащия марж – само в този случай членът на борсата трябва да възстанови баланса до нивото на първоначалния марж. По този начин борсата не настоява сумата в маржин сметката да се поддържа на нивото на първоначалния марж, а позволява тази сума да варира от поддържането до първоначалния марж. Тази процедура значително намалява броя на маржин плащанията, които членовете на борсата трябва да направят (особено в случай на колебания на фючърсните цени) и следователно намалява организационните разходи.

По време на голяма пазарна нестабилност или когато естеството на сметките е особено рисково, клиринговата къща може да изиска от фирмата член да направи допълнителна вноска по всяко време по време на търга, за да получи допълнителна сигурност в случай на неблагоприятна цена промени. Това изискване за допълнителни вноски се нарича допълнителна сигурност.

С цел предотвратяване на прекомерни спекулации с фючърсни договори и укрепване на системата от гаранции за тяхното изпълнение, борсата определя лимит за отклонение на фючърсната цена на текущия ден от котираната цена за предходния ден за всеки вид договор. Поръчки, подадени на по-високи или по-ниски цени, няма да бъдат изпълнени.

Също така борсата определя лимита на отворената позиция, т.е. максималната сума, за която участник в борсовата търговия може да купува или продава стоки по текущата пазарна цена. Стойността на отворените позиции на всеки участник в борсова търговия се изчислява в клиринговата къща чрез балансиране на взаимно изплащаеми транзакции за покупка и продажба на стоки.

Освен депозита и маржа, финансовата стабилност на клиринговите къщи се осигурява и от гаранционния фонд и фонда на излишъка.

Гаранционният фонд се формира от начислени вноскичленове на клиринговата къща. Неговият размер зависи от размера на фирмата и обема на нейните операции. Гаранционният фонд се съхранява в банката и не може да бъде изтеглен без специалното разрешение на директорите на клиринговата къща. Вноска в гаранционния фонд може да покрие загубите не само на члена, който го е направил, но и на всички останали членове на клиринговата къща. Излишният фонд се формира от постъпленията от таксата от всяка сделка и лихвите върху средствата на клиринговата къща, нетно от оперативните разходи. Ако тези средства не са достатъчни за покриване на загуби по задълженията на членовете на клиринговата къща, тогава членовете на клиринговата къща са длъжни да изплатят липсващата сума от личните си средства (като правило тази сума не е ограничена).

Ликвидацията на транзакции за определен период се извършва чрез клиринговата къща в деня, определен от борсата за сетълмент на транзакции за даден период чрез прихващане на всички взаимни задължения на контрагентите. Цената на ликвидация за срочна сделка се определя от клиринговата къща на базата на котировката на борсовия ден (периода), предхождащ деня на ликвидацията, а при липса на такава - на базата на котировката, публикувана в последния ден (период), предхождащ деня на ликвидацията, за който е направена котировката.

Ако купувачът иска да достави реален продукт по срочен договор и продавачът не го разполага, тази доставка се извършва от борсата в рамките на определен брой дни, като стоката се закупува на всяка цена за сметка на продавача (такова условие се приема по решение на учредителите на борсата). Също така, при фючърсен договор, стоките могат да бъдат доставени без съгласието на купувача. Ако продавачът желае да предаде стоката в определения срок преди датата на доставка, определена в договора, той уведомява клиринговата къща за това. В обявлението той посочва местоположението на стоката, предназначена за доставка, като посочва нейните качествени характеристики според стандартите на борсата. Повечето борси са приели процедура за доставка, която позволява договорите им да бъдат по-съгласувани с местните реални пазарни условия.

Фиг.2.1 Класификация на борсовите сделки.

Борсови транзакции, техните видове и същност.

В процеса на борсова търговия се сключват борсови сделки. Условията на тези сделки засягат интересите както на участниците в търга, така и на техните клиенти (продавачи и купувачи). Законът на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ определя борсовата сделка.

"Борсова сделка е регистриран борсов договор (споразумение), сключен от участници в борсовата търговия във връзка с борсови стоки по време на борсова търговия."

Всяка борса има специални правила:

Подготовка и сключване на сделки,

Регистрация на сключената сделка и нейното изпълнение,

сетълменти по сделки и отговорност за тяхното изпълнение,

Решаване на спорове.

Сключената сделка подлежи на задължителна регистрация на фондовата борса. Според резултатите от сключените сделки информацията за наименованието на стоката, нейното количество, общата цена и цената на единица подлежи на задължително оповестяване.

Борсовите сделки могат да бъдат класифицирани по различни критерии, например според обекта на борсова търговия, който може да бъде представен както като реален продукт, така и като права върху продукт или за сключването му. В зависимост от условията и съдържанието обменните сделки могат да бъдат с реални стоки и без реални стоки. . Класификацията на обменните сделки е показана на Фигура 2.1.

Транзакции с реални стокисключени с цел покупка и продажба на определен продукт. Те се разделят на сделки със стоки в брой, в резултат на които има директна покупко-продажба на стоки. Такива сделки. При борсовата търговия те се наричат ​​СПОТ (спот) или кеш (кеш) Както и сделки, при които доставката на стоки след определено време, обикновено до 4 месеца, но транзакция за период от 6 месеца също е често срещана. Това са форуърдни сделки. При работа с парични стокиизпълнението на сделката започва в момента на сключване на договора за продажба. Следователно, борсовата игра за увеличаване или намаляване на цените е невъзможна. Съответно, такава сделка е най-надеждната. Условията за сключване на сделки могат да бъдат различни: по образци и стандарти, на база предварителен оглед или без оглед на стоката, по борсова експертиза и др. Доставката се извършва в рамките на 1-5 дни, като стоките могат да бъдат:

· на територията на борсата в нейните складове. В този случай собственикът му получава сертификат (варант) за доставената стока, който впоследствие се прехвърля на купувача срещу заплащане.

· по време на търга по пътя;

· да се очаква да пристигне в деня на срещата за обмен;

да бъдат изпратени или готови за изпращане.

Но във всеки случай всичко това трябва да бъде потвърдено от съответните документи.

Форуърдни транзакцииФоруърдните сделки са бъдещи сделки за покупко-продажба по цени, валидни към момента на сделката, с доставка на закупените стоки и тяхното плащане в бъдеще. За разлика от фючърсите, форуърдните сделки се сключват на извънборсовия пазар, обемът им не е стандартизиран, а участниците в сделката целят не само да застраховат рисковете от промяна на цените, но и очакват да получат самата стока - предмет на сделката. Следователно на форуърдния пазар има значителен дял от сделки, за които се извършва реална доставка, а спекулативният потенциал на тези сделки е нисък. Форуърдните сделки на борсата се сключват за бъдещи стоки по борсови цени към момента на сделката или по референтни цени към момента на отваряне (закриване) на борсата, но могат да бъдат сключени по споразумение и по цени към момента на транзакция. Предимството на подобни сделки е намаляването на риска за продавача от по-ниски цени, а за купувача от по-високи цени и по-ниски разходи за съхранение. Недостатъкът на подобни сделки е липсата на поръчители и следователно договорът може да бъде нарушен от всяка страна и липсата на стандартизация на такива договори и в резултат на това продължителността на одобренията при тяхното сключване. За да се намали степента на риска, форуърдните договори могат да се сключват с допълнителни условия като: сделка за залог (за покупка или продажба) и сделки с премия (прост, двоен, сложен, множествен.)

бартерни сделкиТова са сделки на директна размяна на стоки за стоки без участието на пари. Пропорциите на размяната се определят по споразумение на двете разменящи се страни. Основните причини за сключване на бартерни сделки са нестабилността на паричното обръщение, високите нива на инфлация, подкопаването на доверието в парична единица, липса на валута. Бартерната обмяна е възможна, ако нуждите на двамата участници в сделката съвпадат, което често се постига чрез сложна, многоетапна размяна. За борсите подобни сделки са нехарактерни, тъй като противоречат на борсовата търговия (няма нормален механизъм за търговия) Броят на складовете расте. Спредът на цените за един и същи продукт се увеличава и т.н.

Условната сделка е сделка, в хода на което брокерът въз основа на договор-поръчка срещу възнаграждение се задължава от името и за сметка на клиента да продаде един продукт и да закупи друг. Между продажбата и покупката има доста голяма разлика във времето. Освен това такава поръчка не може да бъде изпълнена от брокера. В този случай брокерът не получава комисионна.

Успешната работа на стоковите борси е пряко зависима от брокерските къщи. Брокерите получават приходи основно не от членство на борсата, а от собствени посреднически дейности. Специално място в системата на борсовите договори заемат фючърси, опции за сделки и индекси.

Фючърсните сделки са вид форуърдни сделки. Най-разпространените фючърсни договори са за храни, енергийни продукти и ценни книжа. Сключването на сделки за определен период е резултат от развитието на борсовата търговия, от продажбата и покупката липсва,и често дори непроизведени стокие възможно само в случай на стандартизация на стоките, разработването на общи критерии за оценка на стоките, приемливи както за продавача, така и за купувача. Такива сделки по правило се сключват не с цел покупка и продажба на реални стоки, а с цел получаване на приходи от промени в цените през периода на договора или за целите на застрахователни (хеджиращи) сделки с реални стоки.Следователно, предмет на търговия на фондовата борса е цената, а условията за покупка и продажба са условни. За ограничаване на броя на желаещите да сключват сделки и за осигуряване на процеса на наддаване, както продавачите, така и купувачите се начисляват авансово плащане в размер на 8-15% от сумата на сделката. За да участва в търговията, клиентът трябва да открие специална сметка на борсата, към която е длъжен да преведе необходимата сума за търговия - постоянният марж е около 3%.

Фючърсни сделкисе сключват чрез покупко-продажба на стандартизирани договори, в които са уговорени всички параметри, за ценово изключение.На фючърсна борса, където форуърдните договори често не се оценяват, договорите се търгуват на цените, които са в сила към момента на търговията и следователно текущата котировка става фиксирана цена за такива сделки. Това позволява на продавачите и купувачите на реални стоки да използват механизма на обменните операции, за да се застраховат срещу неблагоприятни колебания на цените. Търговията с фючърси ви позволява да намерите подходящ продавач (купувач) в удобно време, бързо да направите покупка (продажба) и по този начин да се застраховате срещу прекъсвания на доставките. Освен това борсовите фючърсни сделки осигуряват конфиденциалност и анонимност, по желание на клиента. Фючърсните сделки предоставят широки възможности за борсовата игра, която по своя обем значително надвишава фючърсните сделки с цел хеджиране. Например фючърсните сделки със сребро надвишават световното му производство с повече от 50 пъти; за соя - в 20 пъти; за какаови зърна 10 веднъж; за мед - 8 пъти; естествен каучук - 5 пъти; царевица - 3 пъти; захар и кафе - 2,5 пъти.

Всички транзакции се обработват чрез изчистване (уреждане)камара, която е третото лице по сделката. Към клиринговата къща участниците в сделката имат задължения. По този начин клиринговата къща действа като гарант на транзакциите, като същевременно гарантира анонимността и анонимността на транзакциите. Преди датата на падежа на договора всеки от участниците може да сключи офсетна (обратна) сделка с приемане на противоположни задължения, Клиентът може да закупи (продаде) същия брой договори за същия период. И по този начин се освобождавате от задължения, но на възмездна основа.

Търговия с опции- това е специална борсова сделка, съдържаща условие, според което един от участниците (притежател на опция) придобива правото да закупи или продаде определена стойност на фиксирана цена в рамките на определен период от време, като заплаща на другия участник (абонат на опцията) парична премия за задължението за обезпечение при необходимост при упражняване на това право. Притежателят на опцията може или да упражни договора, или да не го упражни, или да го продаде на друго лице. Следователно концепцията за опция може да се дефинира като правото, но не и задължението да се купи или продаде определена стойност (стока или фючърсен договор) при определени условия в замяна на плащането на премия.

Обектът на опция може да бъде реална стока или ценни книжа или фючърсни договори. Според техниката на изпълнение има три вида опции:

Опция с право на покупка или закупуване (опция за повикване);

Опция с право на продажба или продажба (пут опция);

Двойна опция (двойна опция, опция пут и кол).

Разликата в стойността на договора както за дълги, така и за къси позиции се определя чрез умножаване на количеството стоки по разликата в цената на изпълнение на сделката и текущата й котировка на фючърсния пазар,

G \u003d C (P l -P 0).

където P0- цена за изпълнение на сделката;

P 1 - текуща котировка на фючърсния пазар;

ОТ- количество стоки.

Цената, на която купувачът на пут опция има право да закупи фючърсен договор, а купувачът на пут опция да продаде фючърсен договор, се нарича цена на изпълнение.

Размерът на премията, при други равни условия, зависи от датата на изтичане на опцията: колкото по-дълга е, толкова по-висока е премията. В този случай продавачът на опцията е изложен на по-голям риск, а за купувача на опцията по-дългото време на изтичане има по-голяма застрахователна стойност, отколкото при краткия живот на опцията.

Важно понятие е срокът на опцията, който е строго фиксиран.

Законът за стоковите борси установява приблизителен списък на сделките, извършвани от участниците в борсовата търговия. Този списък е съставен на базата на дългогодишна международна практика за извършване на обменни сделки. Участниците в борсовата търговия в хода на борсовата търговия могат да извършват сделки, свързани с: взаимно прехвърляне на права и задължения по отношение на реални стоки (спот сделки); взаимно прехвърляне на права и задължения по отношение на реални стоки със забавена дата на доставка (форуърдни сделки); взаимно прехвърляне на права и задължения във връзка със стандартни договори за доставка на борсови стоки (фючърсни сделки); прехвърляне на права за бъдещо прехвърляне на права и задължения във връзка с борсова стока или договор за доставка на борсова стока (опционни сделки), както и други сделки във връзка с борсова стока, договори или права, установени в правила за борсова търговия.

Борсова сделка е договор, регистриран от борсата, сключен от участници в борсовата търговия във връзка с борсови стоки в хода на борсовата търговия. Борсовите транзакции никога не се извършват от името и за сметка на борсата, следователно страната по сделката, а не борсовият или борсовият посредник (брокер), носи отговорност за тяхното неизпълнение или неправилно изпълнение. Борсова стока е стока от определен вид и качество, която не е изтеглена от обращение, включително стандартен договор или товарителница за стоки. Разменните стоки не могат да бъдат недвижими имоти и обекти на интелектуална собственост.

Тъй като товарителницата за стоки също се счита за борсова стока, предмет на разменна сделка може да бъде „стока в движение“. Няма пречки за разглеждане на предмет на обменна сделка и „стока на склад“. Следователно, освен товарителници, складовите сертификати, удостоверяващи правата на собственика за получаване на стоки от склада, действат като разменна стока. Складовите сертификати, подобно на товарителниците, имат двойна правна природа, тъй като те са едновременно документи за собственост и ценни книжа (членове 912-917 от Гражданския кодекс на Руската федерация). Например, правилата на Московската централна фондова борса, където работят стокови секции, предвиждат възможност за търгуване на варанти (заложната част на двоен складов сертификат) за стоки.

Член 8 от Закона "За стоковите борси и борсовата търговия" определя следните видове борсови сделки:

простите (парични) транзакции се характеризират с това, че са свързани с взаимното прехвърляне на права и задължения по отношение на реални стоки и изпълнението на тези сделки се извършва незабавно;

За фючърсните транзакции е типичен период на забавено изпълнение. Фючърсните сделки от своя страна се разделят на форуърдни сделки (свързани с взаимното прехвърляне на права и задължения във връзка с реален продукт със забавена дата на доставка); фючърси (свързани с взаимното прехвърляне на права и задължения във връзка със стандартни договори за доставка на борсови стоки); опция (свързана с прехвърляне на права за бъдещо прехвърляне на права и задължения във връзка с борсова стока или договор за доставка на борсова стока).

Важно е да се отбележи, че горният закон позволява сключването на други сделки във връзка с борсова стока, договори или права, установени в правилата за борсова търговия.

В съответствие със знака за спешност транзакциите се разделят на:

1) касови операции с незабавно (в брой) или бързо (на място) приключване на сделката, когато датите на сключване и изпълнение на сделката неволно са разделени с незначителен период (до 3 дни), т.е. с бърза доставка на стоки и парични разплащания;

2) форуърдни сделки (транзакции за определен период). Моментът на изпълнение на сделката (плащане и прехвърляне на стоки) е умишлено отложен от момента на сключване на сделката за значително време (до 1 година). Цената се определя в момента на сделката. Условията за изпълнение на сделките (позициите) са унифицирани (месец, 2, 3...).

Фючърсните сделки се използват за търговия с акции (спекулации) и хеджиране (застраховане). В някои страни форуърдните транзакции за определени стоки са забранени, например в САЩ - за акции.

Сделките за срока разшириха възможностите за спекулация с акции, т.е. игри с разлика в цената. На пазара в брой е възможна само игра за повишаване на цената. Бичи търговци купуваха стоки с надеждата да ги продадат на по-висока цена. На фючърсния пазар има възможност да се играе за падане. Къси търговци (мечки) влизат в сделки без стоки все още, надявайки се, че до момента на извършване на сделката ще могат да закупят стоките на по-ниска цена от посочената в техния договор за продажба.

Трябва да се отбележи, че класификацията на сделките на фондовата борса е доста разнообразна и може да бъде продължена, така че средата за фючърсни сделки се разграничава:

1) фирмен (задължителен);

2) условен (по избор за изпълнение).

Всъщност фирмените сделки са сделки с реални стоки, осигуряващи действителната доставка на стоки до купувача (3 дни, година, ...).

Условните транзакции могат да се нарекат "хартиени транзакции", тъй като те не изискват доставка и предоставят възможност за избягване на действителната доставка или приемане на стоки.

Транзакциите с реални стоки на борсовия пазар като правило не надвишават 5–10% от световната търговия със съответните стоки (не само чрез борсата). Сделките с реални стоки представляват 1-3% от общия (стойностен) обем на сделките на фондовата борса.

Сред обменните транзакции най-разпространени са:

1) форуърдна сделка;

2) фючърсна сделка;

3) опция;

4) хеджиране (всяка схема за елиминиране или ограничаване на риска от финансови транзакции);

5) арбитраж (въз основа на разликата в цените за еднакви или подобни стоки).

форуърдна сделка- спешна, твърда сделка с реален продукт. Нарича се още форуърдни сделки на извънборсовия пазар.

Основното предимство на форуърдния договор е възможността за адаптирането му към индивидуалните искания на участниците в сделката за всякакви параметри на договора, а именно: цена, срокове, размер, начини на плащане и доставка.

Форуърдните договори стават деривати, когато условията на сделката се стандартизират, т.е. частичен отказ от тяхната индивидуалност, уникалността на всеки отделен договор и в присъствието на пазарен посредник (дилър), който става една от страните по форуърден договор с всеки друг участник на пазара. В резултат на това вторичният пазар за форуърдни договори започва да функционира и те стават ликвидни.

Според резултатите от търговията с фючърси клиринговата къща ежедневно определя загубите и печалбите на участниците и съответно отписва пари от сметката на губещата страна и ги кредитира по сметката на печелившата страна. Извиква се сумата на печалбата или загубата, която се определя от резултатите от търга вариационенили променлив марж.

Участник в договор може да запази позицията си отворена за дълго време, например няколко дни. В този случай клиринговата къща все още определя своите загуби или печалби въз основа на резултатите от всеки ден. Маржът за пренасяне се изчислява като разлика между пазарните цени на дадения договор, т. нар. цените за сетълмент на текущия и предходния ден. В случай на увеличение на цената тази разлика се заплаща от продавача по отворени позиции, а купувачите, които притежават отворени позиции, я получават. При падане на цените – обратното.

фючърсна сделка- сделка, извършена въз основа на фючърсен договор, който представлява споразумение за покупка/продажба на стоки на борсата в определен момент от време в бъдеще на определена цена. Фючърсният договор предвижда механизъм за отказ за покупка / продажба на стока в резултат на механизъм за препродажба на договора с помощта на борсовата клирингова къща, когато участникът заема обратната позиция, т.е. продавачът сключва нов договор за покупката, а купувачът - за продажбата.

Ако участник в договора продава, тогава казват, че той е в къса позиция, ако купува, значи е в дълга позиция.

Фючърсната сделка е по същество форуърдна и има следните свойства:

1) Единен обем и стандартизиран вид стоки;

2) Единна дата на доставка;

3) Има гаранция за изпълнение на договора, предоставена от клиринговата къща;

4) Цената се определя в процеса на борсова търговия;

5) Вероятността за реална доставка е ниска - около 3%;

6) Ако форуърдната сделка приключи с доставката или приемането на стоките, тогава фючърсната сделка завършва, като правило, с плащането на разликата в форуърдните цени на един от участниците в момента на изпълнение и момента на сключване на договора. Съответно другият участник понася загуби;

7) При сключване на фючърсна сделка се изплаща марж (обезпечение) за намаляване на риска от страна на борсата, който се регулира от клиринговата (сетълмент) камара на борсата.

Опция- спешна условна сделка. Опционният договор съдържа условие, според което един от участниците (притежателят, който е и собственик на опцията) придобива правото да купува/продава стоки на фиксирана цена (цена на изпълнение на договора, цена на изпълнение) за определен период от време, като заплаща на другия участник (създател на опции) парична премия за задължението да осигури, ако е необходимо, упражняването на това право. Притежателят на опцията може или да упражни договора, или да не го упражни, или да го продаде на друго лице.

Някои характеристики на опцията:

Цената на опцията е размерът на премията. Търговията с опции започва с ротация на установяване на размера на премиите за продавачи и купувачи. След това мениджърът обявява максималната тръжна цена и минималната тръжна цена. Брокерите реагират с нови предложения, които обединяват цените. Търговията се извършва по метода на свободното викане;

· Ceteris paribus, цената на препродажба (премия) намалява с наближаването на датата на изтичане на договора на принципа „по-малко риск – повече заплащане“;

· Стандартен срок на опционните договори – 3, 6, 9 месеца;

Опцията е вид сделка с ограничен риск. Загубата за притежателя на опцията не надвишава размера на премията, платена на автора. Загубите на автора на опцията се намаляват само със сумата на премията;

· Опция (както и бъдеще) може да се използва за хеджиране („защита“ срещу риск).

· За разлика от фючърсите за опции (американски), датата на изтичане не е фиксирана;

· Опцията е начин за ограничаване на загубите от нежелана промяна в цената на желаната акция.

Има следните видове опции:

Опцията за покупка се нарича обаждане.

Продавам - слагам;

Опционните сделки по време на препродажба могат да донесат големи приходи, които са недостижими при покупка/продажба на акции, т.к. цените на опциите са склонни да се покачват по-рязко от базовите им акции.

Опциите са разделени на класове и серии.

клас -набор от опции за една и съща базова акция. Опциите за кол и пут са отделни класове.

Серия– набор от опции от този клас със същите страйк цени и дати на изтичане;

Купувачите на кол опции, които се интересуват от акции, може в момента да не разполагат със свободни пари, с изключение на размера на маржа - депозит, направен от участник за повишаване на надеждността на сделката и в размер на около 20% от цената на изпълнение.

Опцията е специален вид борсова сделка, чийто риск е ограничен в сравнение с конвенционалния фючърсен договор, тъй като кол опцията дава право, но не задължава, да се закупи конкретен фючърсен договор, стокова или нестокова стойност на дадена цена.

Има три основни типа опции: кол опция или кол опция, която се използва при игра нагоре, пут опция или пут опция, която се използва, когато търговецът очаква спад на цените, и двойна опция, при която е комбинация от първите два вида опции. Двойната опция дава на притежателя си възможност или да продаде, или да купи финансов инструмент на базовата цена, така че двойните опции се използват само когато пазарът е много нестабилен и няма начин да се предвиди бъдеща промяна в посоката на движение на цената в Пазарът. Двойните опции се използват само на стоковите борси в Англия.

Често са свикнали фючърсните операции на стоковата борса хеджиране– застраховка срещу възможни загуби поради неблагоприятни промени в цената на стоките при извършване на сделки с реални стоки. При този подход загубите от сделка с реална стока се компенсират от печалби от фючърсен договор и обратно.

основа хеджиранее фактът, че на теория промените в пазарните цени на фючърси и стоки са еднакви по посока и размер, но на практика цените не винаги съвпадат, но все пак се променят приблизително в едни и същи граници. Базата за хеджиране е разликата между цената на фючърсния договор и цената на договора за реалната стока.

Арбитраж (договор за разлика) е споразумение между страните, които го сключват, за замяна на разликата между цените на отваряне и затваряне на позиции по договора, като се вземе предвид количеството стоки, посочено в договора.

Арбитражът е едновременната покупка и продажба на активи с цел печалба от разликата в цените. На фючърсния пазар арбитражните сделки се наричат ​​спред (има и имена: straddling, straddle, switch). Разликата в цената между два фючърсни договора се нарича още спред или диференциал. Сделката се отваря, когато нормалното ценово съотношение се промени. Когато съотношението на цените се върне към нормалното, двете сделки се ликвидират. Разпръсквачът обръща специално внимание на разликата в цената между двата договора, като общото движение на цената е от по-малко значение.

В практиката на обмен се използват четири вида арбитраж:

− вътрешнопазарен спред или арбитраж във времето – едновременна покупка и продажба на фючърсни договори с различни дати на сетълмент за една и съща стока и на една и съща борса;

− междупазарен спред (един краен срок, една стока, различни борси);

− междустоков спред (един срок, една борса, различни стоки);

- спред "суровини-полуфабрикати" - всъщност това е вид междустоков спред. Най-разпространени са такива спредове за масло и продукти от неговата преработка, за зърнени храни и продукти от тяхната преработка.

Борсовата търговия се извършва съгласно вътрешните правила за борсова търговия, които са местен регулаторен акт, одобрен от всяка стокова борса. Всички спорове на Борсата се решават от Борсовата арбитражна комисия, която действа като арбитражен съд.

Предмет на сделките на стокова борса е борсова стока, която се разбира като стока от определен вид и качество, която не е изтеглена от обращение, включително стандартен договор и товарителница за посочения продукт, допуснати по установения начин от борсата за борсова търговия. Борсова стока не може да бъде недвижим имоти обекти на интелектуална собственост, тъй като посочената собственост има изразени индивидуални характеристики, което прави невъзможно масовото сключване на сделки с нея.

Брокерските фирми, брокерските къщи и независимите брокери са длъжни да съхраняват записи на борсовите транзакции, извършени при борсова търговия за всеки клиент и да съхраняват информация за тези сделки в продължение на пет години от датата на сделката. Освен това професионалните участници в обменните дейности са длъжни да предоставят посочената информация по искане на федералния изпълнителен орган в областта на финансовите пазари.

И така, виждаме, че видовете сделки на стоковата борса са разнообразни. В най-общ вид те могат да бъдат класифицирани в прости, форуърдни, фючърсни и опции сделки.

Заключение

Въз основа на извършената работа могат да се направят следните изводи.

Под борсова сделка се разбира договор (споразумение), регистриран от борсата, сключен от участници в борсовата търговия във връзка с борсови стоки по време на борсова търговия. Редът за регистриране и изпълнение на борсовите сделки се установява от борсата.

Законодателството разграничава четири вида борсови сделки: прости, форуърдни, фючърсни и опции. Предмет на обикновена обменна сделка е стока, която е налична (реална стока). Може да е в обменен склад или да е при продавача (доставчика), т.е. говорим за продукт, който не е необходимо да се добива, произвежда или купува от трети лица след сключването на сделката, за да се изпълни сключената обменна сделка. Простите обменни транзакции се наричат ​​още парични или SPOT транзакции и предполагат незабавно изпълнение на задълженията. „Незабавно” изпълнение за такива сделки не трябва да се приема буквално, а обикновено означава кратък период от време между сключването и изпълнението на сделката, обикновено не повече от 14 календарни дни. Простите обменни транзакции са доста често срещани на руските борси, въпреки че в чужбина, според някои доклади, делът на такива транзакции с реални стоки е от 3 до 5% от общия брой обменни транзакции.

Сделките с форуърд, фючърси и опции образуват група от фючърсни сделки, наричани още деривати или деривативни инструменти. Форуърдната сделка е подобна на обикновена обменна сделка, тъй като се сключва и за реален продукт. Разликата е, че форуърдната сделка включва забавяне на изпълнението на задълженията. Предмет на фючърсна сделка е стандартен фючърсен договор, т.е. документ, който определя правата и задълженията за получаване или прехвърляне на стоки или пари, като се посочва процедурата за получаването или прехвърлянето им. Опционната сделка продава права за бъдещо прехвърляне на права и задължения по отношение на реална стока или стандартен фючърсен договор.

Същността на сделките с прехвърляне на права върху реални стоки (които също се наричат ​​„спот“ транзакции, парични транзакции или парични транзакции („пари“)) е, че участниците в борсовата търговия сключват договори за покупка на реални стоки, които са предмет да се изпълни незабавно (навреме).до 14 дни). Тези транзакции се извършват чрез прехвърляне на стоки от продавача на купувача; в същото време, на една от разменните стоки, стоките се прехвърлят от продавача на купувача. По този начин, предпоставка за сключване на спот сделка е действителната наличност на стока в склада (или най-малкото тя да е на път за склада).

Форуърдната транзакция се различава от спот транзакцията само с по-дълги (повече от 14 дни) срокове за доставка.

Фючърсните сделки се сключват не толкова с цел придобиване на реална стока, колкото с цел спекулативни доходи, получени в резултат на препродажбата на стандартен договор и в резултат на тази промяна в цената на стоката, правата на които са потвърдени с отчуждения договор.

Катедра по мениджмънт Есе на тема: Фючърсни операции на стоковите борси в Русия

Ученици гр.ВН3-1 Туратбекова Д.К. Научен съветник Минеева И.А.

Москва, 1997г

ПЛАН

Въведение -3-

1. Историята на появата на световните и руските фючърсни борси -4-

2. Организация на фючърсната търговия -6-

3. Фючърсен договор -8-

4. Основни характеристики на фючърсната търговия и фактори, влияещи върху нейното развитие -10-

5. Хеджиране на фючърсни сделки -12-

6. Влияние на фючърсните борси върху ценообразуването -14-

7. Пазар на фючърси в съвременна Русия. Проблеми и перспективи за развитие -16-

Заключение -21-

Препратки -22-

ВЪВЕДЕНИЕ.

Вече две десетилетия в западните страни пазарът на деривати, и по-специално фючърсният пазар, действа като пълноправен елемент на финансовия пазар. В Русия тази област на дейност е все още сравнително млада и е само в етап на развитие, докато в индустриализираните страни фючърсните сделки отдавна са широко използван финансов инструмент за хеджиране срещу пазарен риск и не изключва възможността за извършване на печалба.

В съответствие със закона на Руската федерация от 20.02.92г. Фючърсите „На стокови борси и борсова търговия“ са сделки, свързани с взаимно прехвърляне на права и задължения във връзка със стандартни договори за доставка на борсови стоки (1). В същото време такива сделки, за разлика от сделките за реални стоки, не предвиждат задължението на страните да доставят или приемат реални стоки (в рамките на срока, предвиден в договора), а включват покупко-продажба на права върху стоки ( хартиени транзакции) (8, стр.5).

Днес фючърсните борси доминират и работят в почти всички западни страни. Те ви позволяват да продавате стоки по-бързо, намаляват риска от загуби от неблагоприятни промени в цените, ускоряват връщането на авансирания капитал в парична формав размер, възможно най-близък до първоначално авансирания капитал, плюс съответната печалба. (3, СТРАНИЦА 28)

Освен това търговията с фючърси ви позволява да ускорите връщането на авансирания капитал в брой в размер, който е възможно най-близък до първоначално авансирания капитал плюс съответната печалба. В този случай има своеобразно разделение на функциите между банката и борсата: банката отдава в заем само тази част от стойността на стоката, която според нея ще бъде възстановена независимо от пазарните колебания, а фючърсната борса покрива разлика между банковия кредит и продажната цена на стоката. Търговията с фючърси осигурява спестявания в резервни фондове, които предприемачът запазва в случай на неблагоприятни условия.

Наличието на вътрешния фючърсен пазар ще позволи:

1) Укрепване на преките връзки между производителите и потребителите на обменни продукти, като им се предоставя възможност да се застраховат срещу промени в нивото на цените.

2) Значително опростяване на процеса на продажба на стоки чрез въвеждане на система за обръщение на складови задължения (варанти) - документи за собственост, които дават правото на собственика си да получава стоки директно от склада.

3) Да придаде масов характер на сделките, извършени на борсата, чрез организиране на борсова търговия със задължения към клиринговата къща да приеме или достави стандартна пратка стоки под формата на прехвърляне на складови сертификати (варанти).

4) гарантира изпълнението на всяка сделка, извършена на фондовата борса.

5) осигуряване на баланс между търсене и предлагане чрез създаване на гаранционен фонд в клиринговата къща и внасяне на гаранционни вноски в клиринговата къща от всеки участник в борсовата търговия.

6) Значително увеличаване на скоростта на паричния поток.

7) рязко намаляване на разходите за разпространение.

8) предоставя на своите клиенти банки и други кредитни институции, които са членове на клиринговата къща новият видуслуги - изпълнение на транзакции на повикване (предварително заявка).

1. ИСТОРИЯ НА ПРОИЗХОДА НА СВЕТОВНАТА И РУСКАТА БЪДЕЩА ОБМЕНА

Историята на съвременната борсова търговия с фючърси започва в Средния Запад на САЩ в началото на 1800 г. и е тясно свързана с развитието на търговската дейност в Чикаго и търговията със зърно в Средния Запад. В определени периоди от годината селскостопанските продукти (месо и зърно) значително надвишават текущите нужди на месопреработвателите и мелниците, което води до максимално намаляване на цените. Докато в бедни години цените скочиха до небето, а жителите на града изпитваха трудности с храната. Проблемите с транспорта допълнително изостриха проблема. Тогава, поради трудните условия на транспортиране и търговия, фермерите и търговците започнаха да практикуват сключване на договори с последваща доставка на стоки. За първи път предварителни, предварителни договори за доставка на царевица бяха сключени от речни търговци, които получаваха зърно от фермерите в края на есента или началото на зимата, но трябваше да го съхраняват, докато царевицата изсъхне достатъчно, за да бъде натоварена на кораб, и реката или каналът е бил свободен от лед. За да смекчат риска от падане на цените по време на зимното съхранение, тези търговци пътуваха до Чикаго и сключиха договори с преработватели, за да им доставят зърно през пролетта. Така те си гарантираха купувачи и цени за зърно. За първи път такъв договор е регистриран на 13 март 1851 г. за 3 хиляди бушела (около 75 тона) царевица за доставка през юни на цена за бушел с 1 цент по-ниска от тази на 13 март. Постепенно търговията със зърно се разширява и през 1842 г. се организира централната пазарна институция Чикагската търговска борса (ЧТБ). През 1865 г. CTB направи стъпка към формализиране на търговията със зърно чрез разработването на стандартни, моделни споразумения, наречени фючърсни договори. Тези договори за кореспонденция, за разлика от предварителните договори, са стандартизирани по отношение на качество, количество, срокове и места на доставка на стоките, за които е извършена сделката.

През същата година беше въведена система от гаранционни такси в случай, че купувачи и продавачи не изпълнят договорите си. При тази система участниците в транзакциите трябва да направят парични вноски във фонда на борсата или да заплатят такса на представителя на борсата. Тези основни принципи на фючърсната търговия остават в сила и днес.

С образуването на нови стокови борси в края на XIXВ началото на 20-ти век търговията с договорни фючърси започва да нараства. Номенклатурата и разнообразието на фючърсните договори постепенно се разширяват. Подобна търговия започна да се развива с благородни метали, промишлени стоки, продукти на преработващата, хранително-вкусовата и преработвателната промишленост, както и стоки, неподходящи за дългосрочно съхранение.

Борсовата търговия с фючърси е един от най-динамично развиващите се сектори на капиталистическата икономика. Особено бързо се развива в следвоенния период, което се отразява в увеличаването на броя на борсовите стоки, появата на нови фючърсни борси.

В Русия първата стокова борса е създадена от Петър I през 1703 г. и е открита в Санкт Петербург.

В сравнение със западните руски фондови борси имаше редица разлики. Първо, ниското ниво на обменните технологии. Второ, борсите често поемат функцията да представляват интересите на търговците, докато никоя от западните борси не изпълнява тази функция, тъй като там това представителство се осъществява чрез търговски камари, създадени в резултат на дълга политическа и икономическа борба на предприемачите за целите си.. Трето, обикновеното отношение към фондовите борси в Русия винаги е било двусмислено. Често надделяваше мнението, че един свестен човек няма какво да прави на борсата.

През 1911 г., според Министерството на търговията и промишлеността, в Русия има 87 борси, повечето от които са стокови борси, в които преобладават сделки за продажба на селскостопански продукти, суровини и др.

След 1917 г. всички борси са затворени, но през юли – декември 1921 г. (първите години на НЕП) настъпва възраждане. Въпреки това, тяхната ефективност е ниска, както се вижда от обменния им оборот: в периода от 1921 до 1922 г. от 31 изследвани борси само 6 са имали среден месечен оборот над 100 хиляди предвоенни рубли, 22 борси не са достигнали 50 хиляди рубли, а 11 борси - 10 хиляди рубли. В борсовия оборот бяха основно същите стоки, както преди войната - храни и фураж. Текстил, суровини, метални и кожени изделия, горива бяха представени незначително на борсите. Постепенно обаче борсовата търговия започва да избледнява и в края на 20-те години съветските борси са ликвидирани.

Новият живот на вътрешните стокови борси започва през 1991 г. И през юни 1992 г. лидерите на 4 московски стокови борси - MTB, RTSB, MBCM и метални борси - подписаха меморандум за междуборсово сътрудничество за създаване на договорен пазар.

2. ОРГАНИЗАЦИЯ НА ТЪРГОВИЯ С ФЮЧЪРСИ

Фючърсните сделки се сключват за определен брой договори, а не за количеството стоки (количеството на стоките се определя от броя на сключените договори), а само за един стандартен изгледстоки, установени от тази борса. Това е така нареченият основен сорт. Понякога в допълнение към основния сорт борсата установява още няколко разновидности, които могат да заменят основния сорт. В този случай изчислението се извършва въз основа на котировката на базовия клас с отстъпка (отстъпка), но установените норми за продукт от по-нисък клас и с надценка (премия) за продукт от по-висок клас " ). На продавача се дава право да избере вида на предлаганите за доставка стоки (в границите, разрешени от общите условия).

Инфраструктурата на фючърсния пазар се състои от три части.

1. Размени- места за търговия. Борсата е организация с нестопанска цел, чиято основна цел е да организира и координира работата на всички отдели, които осигуряват функционирането на фючърсния пазар (клирингова къща на борсови складове, членове на борсата и клирингова къща, независими центрове за анализ на качеството на обменни стоки и други).

2. Клирингова къща, която е централната връзка на обменната инфраструктура. Това е орган, който гарантира изпълнението на задължения по борсови договори (фючърси) и извършва сетълменти между участниците в борсовата търговия. Следователно при извършване на сетълмент страните по сделките поемат задължения към клиринговата къща. Клиринговата къща организира всички сетълменти по операции с фючърсни (борсови) договори и изпълнява функцията за оперативно регулиране на борсовата търговия, чиято цел е да осигури баланса на фючърсния пазар. Освен това функцията на клиринговата къща включва контрол върху доставката на стоки (контролира се прехвърлянето на варанти). Но клиринговата къща не участва в привличането на депозити и издаването на заеми.

3. Обменни складови системи, които са напълно независими от борсата отделни юридически лица, регистрирани на борсата и включени в списъка на официалните борсови складове. В такива складове се съхраняват стоки, идващи като изпълнение на задължения по фючърсни договори в стриктно съответствие с условията, установени от борсата.

При сключване на сделка както купувачът, така и продавачът на договора правят депозит, такса (марж), която е финансова гаранция за способността на купувача и продавача да изпълнят задълженията по фючърсния договор - да продават или купуват стоки. ако позицията не е компенсирана до момента на изтичане на договора. Размерът му се определя от Клиринговата къща и се диференцира в зависимост от вида на продавача (производител, посредник и др.; за първия е 1,5-2 пъти по-нисък). Когато пазарът е нестабилен, обикновено се изисква по-голям принос, когато пазарните условия са стабилни, приносът е по-малък. Освен това има вноски за хеджиране и спекулативни сметки. За хеджиращи сметки, като по-малко рискови, борсите и брокерските фирми обикновено начисляват по-ниски такси. (5, стр.357)Размерът на депозита се влияе и от степента на волатилност на цената и оставащото време до доставката на стоката. Стойността на гаранционния депозит се определя от 5 до 18% от стойността на договора. В месеца на доставка на стоките по договора гаранционният депозит може да достигне 100% от стойността на стоката. (3).

На фючърсните пазари, освен че печелите от покачване на цените при закупуване на фючърсни договори или падащи цени при продажбата им, можете да се възползвате от спреда, т.е. разлика в цената при едновременна покупка и продажба на два различни фючърсни договора за една и съща стока (търговия с пеперуда). Започвайки такава операция, оферентът отчита съотношението на цените за два договора в по-голяма степен от абсолютните им нива. Той купува договора, който се смята за евтин, докато продава договора, който се оказва скъп. Ако движението на цените на пазара върви в очакваната посока, борсовият играч печели от промяната в съотношението на договорните цени. Такива сделки по своята същност са по-малко рискови и защитени и следователно по-малко рискови от обикновените фючърсни сделки. Спредът почти винаги може да осигури защита срещу загуби, свързани с неочаквани колебания на цените или изключителна волатилност.

3. ФЮЧЪРСЕН ДОГОВОР

Предмет на фючърсна сделка е фючърсен договор - документ, който определя правата и задълженията за получаване или прехвърляне на имущество (включително пари, валутни стойности и ценни книжа) или информация, посочващ процедурата за такова получаване или прехвърляне. Той обаче не е такъв сигурност (2). Фючърсният договор не може просто да бъде анулиран или, по терминология на размяната, ликвидиран. Ако е сключен, той може да бъде ликвидиран или чрез сключване на обратна сделка с равно количество стоки, или чрез доставка на уговорената стока в срока, предвиден в договора. В по-голямата част от случаите се извършва компенсация и само 1-3% от договорите доставят физически стоки. Доставката на стоки на фючърсни борси е разрешена в определени месеци, наречени позиции. Например на борсата за кафе, какао и захар в Ню Йорк е разрешено само през март, май, юли, септември и декември, като продавачът може да достави стоката във всеки ден от месеца. Въпреки това, продавачите на обменни договори отиват за доставка на стоки по тях само в специални случаи, тъй като това е свързано с допълнителни разходи в сравнение с продажбата им на пазара на реални стоки. При форуърдни сделки купувачът не очаква да получи стойностите, които купува, а продавачът не очаква да прехвърли стойностите, които продава. Резултатът от такива сделки не е прехвърлянето на реални стоки, а плащането или получаването на разликата между цената на договора в деня на сключването му и цената в деня на изпълнение. Например, продавач продаде пратка мед на борсата през януари на цена от £960. Изкуство. за 1 тон с доставка през март. Ако до момента на доставка цената на борсата за мед се повиши до 965л. Изкуство. за 1 тон той ще бъде губещата страна, а купувачът, напротив, ще бъде победител. Продавачът, като губеща страна, трябва да заплати разликата от £5. Изкуство. чрез сключване на т. нар. обратна (офсетна) сделка, тоест сделка за закупуване на същата партида стоки на цена от 965 паунда. Изкуство. за 1 тон, или, но в разменна терминология, да ликвидира договора. Купувачът от своя страна сключва офсетна сделка през март, тоест сделка за продажба на същата партида стоки на цена от 965л. Изкуство. за 1 тон, и така печели 5л. Изкуство. за 1 т. При сделки за период едната страна винаги печели, другата губи.

За да се увеличи максимално скоростта на сключването на фючърсни сделки, да се улесни ликвидацията на договори и да се опрости сетълмента им, съществуват напълно стандартизирани форми на фючърсни договори. Всеки фючърсен договор съдържа количеството стоки, установено от правилата на борсата. Например захар - 50 тона, каучук, мед, олово и цинк - 25 тона, кафе - 5 тона и т.н. Отклонението на действителното тегло от договора не трябва да надвишава 3%.

При сключване на фючърсен договор се договарят само две основни условия: цена и позиция (срок на доставка). Всички останали условия са стандартни и се определят от борсовите правила (с изключение на договорите за цветни метали, в които е посочено и количеството стока - най-често 100 тона).

Времето за доставка на фючърсен договор се определя чрез определяне на продължителността на позицията. Например стандартният договор на Лондонската и други борси за каучук може да се сключва за всеки отделен следващ месец - месечна позиция; за захар, какао, мед, цинк, калай, олово - за всяка следваща тримесечна позиция. (8, стр.6)Всички фючърсни договори, за разлика от договорите за реални стоки, трябва незабавно да бъдат регистрирани в клиринговата къща, разположена на всяка борса. След регистрацията на фючърсния договор членовете на борсата - продавачът и купувачът - вече не действат един спрямо друг като страни, подписали договора. Те се занимават само с клиринговата къща на борсата. Всяка страна може едностранно да ликвидира фючърсния договор по всяко време, като сключи офсетна сделка за същото количество стоки. Ликвидацията на фючърсен договор включва плащане на клиринговата къща или получаване от нея на разликата между цената на договора в деня на сключването му и текущата цена.

Ако фючърсният договор не е ликвидиран преди изтичането му чрез сключване на офсетов договор, продавачът може да достави реалния продукт, а купувачът може да го приеме при условията, определени от правилата на тази борса. В този случай продавачът трябва не по-късно от 5 дни за обмен преди началото на спешната позиция да изпрати чрез брокер до клиринговата къща на борсата известие (наречено „известие“ в САЩ, „тендер“ в Англия) за желанието му да предаде истинските стоки. На следващия ден Клиринговата къща избира купувача, който първи е закупил договора, и му изпраща известие за доставка чрез своя брокер, като в същото време информира брокера на продавача за кого е предназначена стоката. (3). Купувачът, който желае да приеме реалната стока по договора, получава складова разписка срещу чек, изтеглен в полза на продавача. Доставката на реални стоки завършва ограничен брой фючърсни сделки (по-малко от 2%). (8, стр.7)

4. ОСНОВНИ ХАРАКТЕРИСТИКИ НА ТЪРГОВИЯТА С БОРСОВИ ФЮЧЪРСИ И ФАКТОРИ, ВЛИЯЩИ НА РАЗВИТИЕТО ѝ.

Основните характеристики на фючърсната търговия са:

Фиктивният характер на сделките, при които се извършва покупко-продажба, но размяната на стоки почти напълно липсва. Целта на сделките не е потребителната стойност, а разменната стойност на стоката;

Преобладаващо непряка връзка с реалния пазар на стоки чрез хеджиране (ВИЖ ПО-ДОЛУ), а не чрез доставката на стоката;

Пълно унифициране на потребителската стойност на стока, потенциално представена от договор за замяна, пряко приравнена на парите и заменена за нея във всеки един момент. В случай на доставка по фючърсен договор, продавачът има право да достави стока с всякакво качество и произход в рамките, установени от правилата на борсата;

Пълно уеднаквяване на условията по отношение на разрешеното за доставка количество стоки, място и срок на доставка;

Безличният характер на сделките и заменяемостта на контрагентите за тях, т.к те се сключват не между конкретен продавач и купувач, а между тях или дори между техните брокери и клиринговата къща, която поема ролята на гарант за изпълнение на задълженията на страните при покупка или продажба на борсови договори. (4, стр.28)

Има много фактори, които влияят на търговията с фючърси на акции. Това са промени, настъпващи в условията на развитието на икономиката като цяло, в международната търговия с отделни стоки и в осъществяването на самата борсова търговия. Цикличният характер на възпроизвеждането оказва пряко влияние върху динамиката на борсовата търговия. В условията на спад конкуренцията се засилва, процесите на интеграция се ускоряват и в същото време борсите засилват усилията си за въвеждане на нови продукти и методи за търговия. Цикличността на борсовата търговия обаче не е в строго съответствие с индустриалния цикъл поради редица причини, по-специално особеностите на производството на селскостопански продукти (основната част от борсовите стоки), които освен общите, се подчинява на собствените си закони и т.н. Търговията със селскостопански стоки е затруднена по време на дълги рецесионни периоди на свръхпроизводство. По това време цените са относително намалени и стабилизирани. Докато непредвидените природни бедствия (суша, наводнения и др.) обикновено водят до значително увеличаване на обема на транзакциите.

Също така едно от определящите условия за развитието на фючърсните борси е състоянието на паричната и финансовата система, както и наличието на достатъчно финансови ресурси. По правило фючърсните борси се създават във водещи финансови центрове, където има широки възможности за финансиране на търговия и спекулации с борсови стоки, които са удобни обекти на обезпечителни сделки при активна фючърсна търговия. Без банково кредитиране, както и без достатъчно количество свободни пари, които не намират печелившо продуктивно приложение, всяка значителна търговия с фючърси става невъзможна. В същото време с нарастването на масата на свободните средства, обезценяващи поради инфлацията, разширяването на обменния оборот се превръща във важен елемент от функционирането на цялата пазарна икономика.

Волатилността на валутата също влияе върху темпа на растеж на борсовата търговия. Преходът към система от свободно конвертируеми валути от края на 50-те години допринесе за забележимо ускоряване на темпа на растеж на фючърсната търговия. Отклоняването от златния борсов стандарт в края на 60-те - началото на 70-те години, разпространението на системата от "плаващи" валутни курсове увеличи рисковете, свързани с изпълнението на търговски транзакции, и директно доведе до рязко увеличение на обменните транзакции, включително сделки с валути.

Тенденцията към повишаване на степента на преработка на суровините в страните износителки също оказва известно влияние върху развитието на борсовата търговия.

Разширяването на оборота и географията на фючърсната търговия е допълнителен фактор за нарастването на нейния обем. Концентрацията на борсовата търговия и подобряването на нейната структура осигуриха появата на нови функции на фючърсните борси и по-нататъшното разширяване на борсовия оборот. (5, стр. 257)

5. ХЕДЖИРАНЕ НА ФЮЧЪРСИ

Една от целите, преследвани от участниците в сделките при сключване на сделки на фондовата борса, е застраховка срещу възможни промени в цените (хеджиране).

Такива сделки се извършват както с реални стоки, така и с фючърсни договори, но при спекулативни сделки с фючърсни договори между продавача и купувача не се извършват директни сетълменти. Както вече беше отбелязано, за всеки от тях противоположната страна на транзакцията е клиринговата къща на борсата. Той плаща на спечелилата страна и съответно получава от губещата страна разликата между стойността на договора в деня на сключването му и стойността на договора към момента на изпълнение. Фючърсната сделка може да бъде ликвидирана (не непременно в края на договора, но по всяко време) чрез заплащане на разликата между продажната цена на договора и текущата цена към момента на неговата ликвидация. Това се нарича обратно изкупуване на по-рано продадени или продажба на по-рано закупени договори. Спекулантите, които играят на борсата на деривати на покачващи се цени, се наричат ​​„бикове“, а спекулантите, които играят на спад, се наричат ​​„мечки“.

Фючърсните сделки обикновено се използват за хеджиране на застраховка срещу възможни загуби в случай на промени в пазарните цени при сключване на сделки за реални стоки. Хеджирането се използва и от фирми, които купуват или продават стоки за определен период от време при обмен на реални стоки или на гише. Хеджиращите операции се състоят във факта, че компанията, продавайки реален продукт на борсата или извън нея с доставка в бъдеще, като взема предвид нивото на цените, съществуващо към момента на сделката, едновременно извършва обратна операция на борсата на деривати, тоест купува фючърсни договори за същия период и за същото количество стоки. Фирма, която купува реална стока за доставка в бъдеще, едновременно продава фючърсни договори на борсата. След доставката или съответно приемането на стоките при сделка с реални стоки се извършва продажба или обратно изкупуване на фючърсни договори. По този начин фючърсните сделки застраховат сделките за закупуване на реални стоки от възможни загуби поради промени в пазарните цени за този продукт. Принципът на застраховката тук се основава на факта, че ако в сделката една страна загуби като продавач на реални стоки, тогава тя печели като купувач на фючърси за същото количество стоки и обратно. Следователно, купувачът на истинската стока хеджира с продажба, а продавачът на истинската стока хеджира с покупка.

Хеджирането чрез продажба („късо“ хеджиране) е продажбата на фючърсни договори на фючърсната борса при закупуване на еднакво количество реални стоки, за да се застрахова срещу риска от падане на цените до момента на доставката на реалните стоки. „Късото“ хеджиране обикновено се използва за осигуряване на продажната цена на реална стока, която е или ще бъде собственост на търговец, фермер, преработвател или добивач. (6, стр. 303)Например дистрибутор (посредник, дилър, агент) купува големи количества сезонни стоки (зърно, какаови зърна, каучук и др.) за определен, обикновено сравнително кратък период, за да осигури след това пълната и навременна доставка на стоките в съответствие с според поръчките на своите потребители. Без да прибягва до хеджиране, той може да понесе загуби в случай на последващо евентуално намаляване на цените на стоките му на склад. За да избегне това или да намали риска до минимум, той, едновременно с покупката на реални стоки (независимо дали на борсата или директно в страните производителки), прави хеджираща продажба, тоест сключва сделка на борсата за продажба на фючърсни договори, предвиждащи доставка на същото количество стоки. Когато търговец препродава своя продукт на потребител, да кажем на по-ниска цена, отколкото е купил, той претърпява загуба при транзакцията с реалния продукт. Но в същото време той изкупува обратно продадени по-рано фючърсни договори на по-ниска цена, в резултат на което печели. Преките потребители на борсови стоки (какаови зърна, каучук и др.) често също прибягват до хеджиране чрез продажба, когато купуват тези стоки за определен период.

Хеджиране на покупка („дълго“ хеджиране) е покупката на фючърсни договори с цел застраховане на продажната цена на равно количество реална стока, която търговецът не притежава, за доставка в бъдеще. Целта на тази транзакция е да се избегне всяка възможна загуба, която може да бъде резултат от увеличение на цената на артикул, който вече е продаден на фиксирана цена, но все още не е закупен („непокрит“). Например мелница за брашно има договор за продажба на брашно на договорена цена за доставка след два месеца. Поради липса на складови площи обаче е принуден да отложи закупуването на пшеница до датата на доставка, като се вземе предвид времето, необходимо за смилане, опаковане и транспортиране. Страхувайки се, че цените могат да се повишат до момента на закупуване на пшеницата, мелницата купува достатъчно фючърсни договори на фючърсната борса, за да покрие сделката си. Ако цената на пшеницата се повиши до момента, в който купува зърно за смилане, тя ще загуби от реалната стока, но в същото време ще продаде фючърсите си на по-висока цена на фючърсната борса и ще използва печалбата за покриване на загубите от сделката с истински стоки. Същият резултат ще бъде постигнат, ако цените на пшеницата намалеят към момента на покупката: мелницата за брашно ще понесе загуби на фючърсната борса, но ще направи печалба при закупуване на реални стоки. (8, стр.9)

С течение на времето стоковата борса престава да изпълнява функцията на обмен на парични стоки, но запазва функцията на ценообразуване, "отварящи" цени. Фючърсните борси се превръщат в своеобразен епицентър на ценови сигнали. Цените, определени на фондовата борса, служат като еталон, отправна точка за пазарите на физически стоки. (4, стр.68)

Борсата е пазар на договори и в този смисъл, без да обвързва движението на големи маси от стоки, тя изравнява търсенето и предлагането, създава най-еластично ценово постоянно търсене и постоянно предлагане. Предлагането на реален производител и търсенето на реален потребител на суровини не са много ценово еластични. Производителят на суровини няма да увеличи производството си, като реагира на мимолетни и бързо променящи се колебания на цените от 1/100 от цента, и най-важното е, че разширяването на производството изисква, като правило, капиталови инвестиции. Потребителят на суровини също няма да разширява или намалява запасите си поради най-малките колебания в цената. Следователно колебанията на цените, възникнали поради несъответствието между реалното търсене и реалното предлагане, които са слабо еластични в цената, не се гасят веднага, а се превръщат в резки колебания на цените. Борсовото търсене и борсовото предлагане създават механизъм за ограничаване на ценовите колебания, предотвратяване на резки спадове в цените на суровините, което стабилизира икономиката като цяло, позволява пазарна икономикапо принцип без държавно регулиранецени. Борсовите спекулации не са механизъм за раздуване, а за стабилизиране на цените.

Стабилизирането на цените се улеснява от самия факт на наличието на борсово търсене и предлагане. Функцията за стабилизиране на цените се осъществява чрез механизма на борсовата спекулация, който предвижда игра както за повишаване, така и за понижаване на цените и включва действия, които допринасят както за реалното им нарастване, така и за реалното им намаляване. Действията на "бикове" и "мечки" при нормални условия се балансират взаимно, което също допринася за стабилизиране на цените.

Важни фактори за стабилизиране на цените са прозрачността на транзакциите, публичното определяне на цените в началото и края на борсовия ден (борсова котировка), ограничаване на дневните колебания на цените до границите, установени от борсовите правила (например не повече от 2 % на ден спрямо цената на затваряне на борсата от предходния ден). Съществена роля играе и събирането и обработката на информация, която борсата предоставя на своите членове, клиенти и широката общественост. Тази информация се отнася до производството на борсови стоки, динамиката на търсенето им, наличността на стоки в борсовите складове, цените на борсовите и извънборсовите пазари на други страни и др.

Единството на борсовия и неборсовия пазари, организиращата роля на борсата в цялата система на пазарната икономика, се проявява най-ясно именно в процеса на борсово и извънборсово ценообразуване. Въпреки че само малка част от борсовите стоки преминават през каналите на борсата, борсовите котировки имат решаващо влияние върху цените на неборсовия пазар. Тези цени може да се различават от борсовите котировки, т.к условията и сроковете на доставките на борсовия и неборсовия пазар могат да се различават, а насищането на тези пазари с доставка на стоки може да варира в зависимост от сезона (например за селскостопански суровини). Но разликите между борсовите и неразменните цени не могат да бъдат значителни, тъй като винаги има възможност за преминаване на част от стоките от свободния (неборсов) пазар към организирания (борсов) пазар и обратно.

В същото време цените на свободния пазар имат в известен смисъл определящо влияние върху съотношението на обменните цени на различните видове стоки. Високата ликвидност и многократната препродажба на борсовата стока предполага нейното унифициране и хомогенност. Междувременно не съществуват абсолютно хомогенни стоки, всеки продукт се различава в десетки разновидности. Правилата за обмен предвиждат: договорите определят само основния клас на стоките и само цената му се котира и публикува. Въпреки това, в допълнение към базовия клас, за изпълнение на договори могат да се използват и други, разрешени от правилата за обмен, а доставката на стоки от по-висок клас (в сравнение с базовия клас) безспорно води до премии върху цената на базовия клас, и по-ниски класове до ценови отстъпки. . Механизмът за определяне на ценовите премии и отстъпки е установен от борсовите правила - той фиксира ценовите разлики на различните сортове на неборсовия пазар на определена дата. По този начин, ако борсовите котировки имат стабилизиращ ефект върху общата тенденция на динамиката на цените, тогава цените на свободния пазар, текущото търсене и предлагане на този пазар на стоки със специфично качество и специфично индустриално предназначение, влияят върху структурата на цените на акциите. Тясното взаимодействие на цените на борсовия и неборсовия пазар дава стабилност на цялата система на пазарно ценообразуване. (10, стр.10)

Обмените също допринасят за стабилизирането на паричното обръщение и улесняват кредитирането. Размяната увеличава капацитета на паричното обръщение. Борсата е и една от най-важните области за прилагане на заемния капитал, тъй като осигурява надеждно обезпечение на заеми (стоки и ценни книжа) и намалява риска до минимум.

7. ПАЗАР НА ФЮЧЪРСНИ СТОКИ В СЪВРЕМЕННА РУСИЯ. ПРОБЛЕМИ И ПЕРСПЕКТИВИ ЗА РАЗВИТИЕ.

Формирането на първите борсови пазари в Америка и Европа става постепенно. Първо се формира реален пазар на стоки, а след това и фючърсен пазар, чиито договори се изпълняват след определен период. След това дойде финансовият и накрая фючърсният пазар. (11) В Русия фючърсният пазар съществува само от три-четири години. Освен това, според оценките, в края на 1991 г. имаше около 500 борси, от които 60% бяха в Москва. Сега малко над 70 са официално регистрирани в Комисията по стокови борси в цяла Русия. Първоначално фючърсните договори бяха сключени за щатски долар и германска марка, тъй като в една нестабилна икономика играта на валутни колебания беше най-печелившият вид финансови транзакции. Тогава бяха направени опити за стартиране на спешен пазар на стоки. по-специално имаше фючърси за скандий на руската борса и фючърси на захар на MTB. (12) Но нищо не се случи. Това се случи поради факта, че не беше взет предвид фактът, че борсата не само трябва да предоставя услуга, но и да действа като гарант за изпълнение на задълженията. Освен това поръчител може да бъде и друга финансова институция, но борсата е длъжна да я намери. Имаше обаче проблеми с гаранциите. Това не е изненадващо, тъй като фондовите борси в момента нямат финансов капацитет да формират и поддържат достатъчен застрахователен инвентар, който може да бъде надеждна гаранция за извършване на борсови фючърсни сделки, не са осигурени складови съоръжения и друга необходима инфраструктура. въпроси чрез формирането на мрежа от доставчици-гаранти на договорна основа измежду търговските структури не предоставя онези гаранции за надеждност, които се изискват на етапа на създаване на този пазар. (13) Освен това сериозен проблем е стандартизирането на условията за продажба. (11) След анализ на предишните грешки, експертите на Руската борса предложиха нова технологиясделки. Тя се основава на гаранции за изпълнение на фючърсни договори от държавата в лицето на Държавния комитет по резервите, с която се сключват договори за заемане на продукти, отговарящи на изискванията на действащия стандарт по отношение на качество, опаковка и етикетиране.

Като основни основни продукти за котиране на фючърсния пазар се предлагат петролни продукти, изделия от дървен материал и захар. Фючърсите за захарта обещават да бъдат особено обещаващи. За да се застраховат срещу загуби, членовете на Камарата за уреждане на захарта на Руската борса (RTSB) (която включва компании като Alfo-Eco, Menatep-Impex, Сибирската захарна компания, JSC Rosshtern, Търговска къща Razgulay, Prodeximport ", Sugar company и сладкарската фабрика Бабаевская) решиха да участват в организацията на фючърсния пазар, което ще ни позволи да се надяваме, че нов опит за пускане на стокови фючърси ще бъде много по-успешен от предишните. (12)

Руските фондови борси започнаха да достигат качествено ново ниво на организация на търговията. Днес дейността им до голяма степен е насочена не към организацията на стоковото обращение и възстановяването на икономическите връзки, както беше в началото, "а върху обслужването на търговския процес. Това включва котиране на цените, предоставяйки възможност на участниците в борсовата търговия да осигуряване на тяхната цена и печалба и сделки с реални стоки на фючърсния пазар, своевременно и точно сетълмент на борсовите сделки, предоставяне на гаранции за изпълнение на сделки от участници в борсовата търговия.

Трябва обаче да се признае, че въпреки своята младост и много възникващи проблеми, руските фондови борси постигнаха определени резултати. Налице е еволюционно развитие на борсовата дейност от транзакции за пари в брой до форуърдни сделки (например оборотът на Самарската борса по форуърдни договори за пшеница през 1995 г. възлиза на 7,7 милиарда рубли), през тях до фючърсни договори (общата стойност на транзакциите с фючърсни договори за олово, алуминий и неговите сплави, мед и никел на Московската борса за цветни метали за същия период надхвърлиха 724,3 милиарда рубли).

Въпреки това, с всички положителни моменти в развитието и усъвършенстването на борсовата търговия, съществуват редица проблеми, които стоковите борси не могат да решат сами, въпреки високата степен на самоуправление и саморегулация.

Възниква естествен въпрос относно необходимостта от създаване на законодателна рамка за такива икономически явления като търговията с фючърси и опции, тъй като единственото споменаване на тези видове борсова търговия се извършва само в Закона на Руската федерация „За стоковите борси и борсовата търговия“ , приет още през 1992г. В момента някои от неговите разпоредби се превърнаха в сериозна пречка за борсовия фючърсен пазар. По-специално това се отнася за забраната за учредяване и членство на фондовата борса на банки, кредитни институции, застрахователни, инвестиционни дружества и фондове. Планира се това ограничение да бъде премахнато, когато - каза Лопромените, които се разработват от Комисията по стоковата борса.

Освен това потенциалните участници във фючърсната търговия - директни производители и потребители на суровини, както и банки и кредитни институции нямат достатъчно информация за целите и правилата на фючърсната борсова търговия, както и за възможностите, които фючърсният пазар предоставя тях. Липсата на правна рамка, ясни „правила на играта“ и каквато и да е държавна регулация на фючърсния пазар, както и подценяването на необходимостта от неговото развитие доведоха до това, че той изглежда като празно място в икономиката.

За да промени настоящата ситуация, Държавният комитет на Руската федерация за антимонополна политика и подкрепа на новите икономически структури (SCAP RF) разработи проект за резолюция на правителството на Руската федерация „За развитието на фючърсните пазари“. Същността на проекта е подкрепата от страна на правителството на фючърсната търговия на стоковите борси, което ще създаде пазарни механизми за ценообразуване на най-важните суровини и регулаторното въздействие на държавата върху стоковите пазари. Развитието на фючърсните пазари ще увеличи привлекателността на кредитирането от търговските банки за съответните индустрии, ще разшири обхвата на услугите, предоставяни от банките, и ще даде възможност на участниците в борсовата търговия да се застраховат срещу неблагоприятни промени в ценовите условия.

Една от основните цели на разработения проект за решение е да подпомогне стоковите борси при развитието на фючърсната търговия. За тези цели се предлага да се даде право на Roskomrezerv да действа като гарант за изпълнението на борсови фючърсни договори на договорна основа. Създаването на застрахователни резерви за осигуряване на фючърсна търговия за сметка на държавните материални резерви ще реши проблема със застраховането на участниците в борсовата търговия с фючърси. В същото време държавният резерв реално не се изразходва, а продуктите се заемат временно въз основа на договори (споразумения), сключени от съответния орган за управление на държавния резерв с получатели, тъй като е предвиден механизъм за задължително подновяване на стоки в за сметка на обмените. Допълнителни средства от бюджета за тези цели не са необходими. Напротив, държавните резерви косвено се превръщат в капитал, който участва в търговския оборот и внася допълнителни средства в бюджета на страната под формата на данъци.

Въвеждането на предложения механизъм ще намали бюджетните разходи за финансиране на закупуването на материални ресурси в държавния резерв с цел неговото подновяване, тъй като подновяването на резервите ще става естествено при освобождаване на материални ресурси от държавния резерв и последващо връщане.

Като цяло прилагането на тези мерки трябва да доведе до стабилизиране на цените на основните стокови пазари и определяне на ролята на държавата при тяхното формиране и регулиране на мястото на загубените преди това функции.

Перспективата за развитие на пазара на фючърси включва създаването на нова форма на договорни отношения под формата на преотстъпваща складова разписка - стоков сертификат, който е универсален инструмент за извършване на фючърсни сделки и може да изпълнява функции, които улесняват взаимните сетълменти на фючърсната търговия. участници. По-специално, той може да служи като обикновена складова разписка, която позволява на собственика му да получи стоките навреме, като средство за изпълнение на доставка по фючърсни договори като документ, даващ правото да получи стоки, а също и като обезпечение при борсова търговия във фючърсни договори, за да осигури тяхното изпълнение и да послужи като основание за издаване на банков заем. Този вид кредитиране е особено атрактивен, т.к. при невръщане на кредита банката става собственик на предоставените от складовата разписка продукти. Освен това, заем, обезпечен с прехвърляема складова разписка, може да бъде издаден на всеки собственик на този продукт (не само на производителя), което ускорява оборота на средства. Създаването на застрахователни резерви от реални стоки дава възможност за повишаване на надеждността на операциите на фючърсния пазар и привличане на търговските банки директно към играта на фондовата борса. Във връзка с това проектът за резолюция предлага в срок от три месеца да разработи и представи за одобрение от правителството на Руската федерация съответните Правила за прехвърляеми складови разписки (стокови сертификати).

Специална роля в проекта е възложена на Комисията по стоковите борси към Държавния комитет на Руската федерация за антимонополна политика и подкрепа на новите икономически структури като държавен орган, който ще контролира процедурата и правилата за търговия с фючърси и опции на фондовите борси. .

Очаква се последиците от приемането на тази резолюция от правителството да бъдат много положителни. Прилагането му ще засили преките връзки между производители и потребители на стоки, ще подобри системата на стокоразпределение чрез въвеждане в обращение на стокови разписки (стокови сертификати). Сделките, извършвани на фондовата борса, трябва да придобият масов характер, балансът между търсенето и предлагането ще се увеличи. Скоростта на паричния оборот ще се увеличи, делът на кредитния капитал на търговските банки и техният интерес към работата на стоковите пазари ще се увеличат значително.

Кога ще бъде прието такова законодателство, остава въпрос на време, а дали ще се прилага правилно, също не се знае.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирането на борсовата търговия е основен проблем в търговията на едро. Въпреки че Русия произвежда почти всички стоки, които са обект на борсова търговия, и в началото на 1992 г. в Русия имаше, както казах по-горе, повече от 500 стокови борси, дори търговията с такива хомогенни стоки като петрол, зърно, дървен материал е лоша разработени в страната. Основната пречка е силното административно регулиране на стоковите потоци (в петролната индустрия - чрез присъединяването на петролни рафинерии към петролните компании, в селското стопанство - голям дял от държавни покупки и контрол от регионални и местни власти и т.н.). Липсата на борсова търговия не позволява на икономическите агенти да използват „референтни стойности за справедливи цени“ като отправна точка.

Ако вземем предвид, че в световната практика обемите на операциите с деривати надвишават обемите на сделките с незабавно изпълнение, тогава можем да предположим, че перспективите за развитие на пазара на деривати в Русия са големи. Единственият въпрос е колко скоро могат да бъдат реализирани. Бих искал да вярвам, че търговията с фючърси ще се развие у нас и с времето ще може да се превърне в реален ценови регулатор на стоковите пазари в страната.

Библиография

1. Закон на Руската федерация "За стоковите борси и борсовата търговия" от 20 февруари 1992 г., изменен със закони на Руската федерация от 24.06.92 г. N3119-1, от 30.04.93 г. N4919-1, федерален законот 19.06.95 N89-FZ.

2. Писмо от Комисията по стоковите борси по SCAP от 30 юли 1996 г. N16-151/AK „За форуърдни, фючърсни и опционни борсови сделки”.

3. Приложение 1 към Правилника за клиринговата къща

4. Василиев Г.А., Каменева Н.Г. "Стокови борси" - М., "Висше училище", 1991г

5. "Портфолио на бизнес лице. Борсово портфолио." - М., "Соминтек", 1993 г

6. Как да продадете продукта си на външния пазар. Указател. - М., "Мисъл", 1990 г

7. Алексашенко и др. "Пътища на руските реформи" - IVF - 1996 - N5

8. Герчикова И. "Международни стокови борси" - Икономически въпроси - 1991 - N7

9. "Персоналът и технологиите ще определят успеха на фючърсния пазар" - Финансови новини - 27.04.95

10. Маневич В. "Функции на стоковата борса и основните насоки на борсовата политика при прехода към пазара" - Брой на икономиката - 1991 - N10

11. Мишин С., Назарова Л. "Днес е игра, утре е бизнес" - Икономика и живот - 1996 - ноември - N44 - стр.5

12. Самоварщикова О. "Нови възможности за стокови фючърси" - Икономика и живот - 1996 - N44 - с.7

13. Фролова А. „Игрането по правилата е от полза за всички“ – Икономика и живот – 1996 – февруари – N7 – стр.5